Три вещи, про которые надо написать.
1. Пейроллс отличные, но они оказались лучше прогноза после двух релизов слабых данных. И вообще, за последние 8 месяцев данные оказывались хуже прогноза 6 раз. Уровень безработицы — на минимуме с апреля 2000 г. и заодно ноября 1969 г. Для Федрезерва это сигнал о том, что инфляционное давление может усилиться в любую минуту. Вдобавок ко всем ценовым неприятностям, которые сулит торговая война.
2. В Италии и Испании якобы политическая стабилизация. Что никак не меняет общую ситуацию: затишье до конца лета, а потом будем посмотреть.
3. Deutsche Bank — давняя история. Как говорится на языке варваров, it's a disaster waiting to happen. Если верить в теорию заговора, как раз усугубив проблемы Дойче США могли бы склонить Европу к большей сговорчивости.
В сухом остатке, сильного позитива на долговых рынках можно не ждать. Кредитные риски аккумулируются, инфляционная угроза сохраняется. Доходности и по американским, и по итальянским бондам останутся около 3%.
Для валютного рынка это и вовсе парадоксальная комбинация. Особенно темная лошадка — Дойче. При определенном раскладе проблемы банка могут вызвать стихийное укрепление евро, например, как следствие масштабной репатриации. Но, опять же, это пока все долгосрочные фантазии. Краткосрочно евро был перепродан, теперь должен оскочить (куда-нибудь к 1.19-1.2), а дальше будем наблюдать.
1. Пейроллс отличные, но они оказались лучше прогноза после двух релизов слабых данных. И вообще, за последние 8 месяцев данные оказывались хуже прогноза 6 раз. Уровень безработицы — на минимуме с апреля 2000 г. и заодно ноября 1969 г. Для Федрезерва это сигнал о том, что инфляционное давление может усилиться в любую минуту. Вдобавок ко всем ценовым неприятностям, которые сулит торговая война.
2. В Италии и Испании якобы политическая стабилизация. Что никак не меняет общую ситуацию: затишье до конца лета, а потом будем посмотреть.
3. Deutsche Bank — давняя история. Как говорится на языке варваров, it's a disaster waiting to happen. Если верить в теорию заговора, как раз усугубив проблемы Дойче США могли бы склонить Европу к большей сговорчивости.
В сухом остатке, сильного позитива на долговых рынках можно не ждать. Кредитные риски аккумулируются, инфляционная угроза сохраняется. Доходности и по американским, и по итальянским бондам останутся около 3%.
Для валютного рынка это и вовсе парадоксальная комбинация. Особенно темная лошадка — Дойче. При определенном раскладе проблемы банка могут вызвать стихийное укрепление евро, например, как следствие масштабной репатриации. Но, опять же, это пока все долгосрочные фантазии. Краткосрочно евро был перепродан, теперь должен оскочить (куда-нибудь к 1.19-1.2), а дальше будем наблюдать.
Развивающиеся рынки трясет все сильнее. Бразильский реал за день падает более чем на 1% и находится всего в 5% от исторического минимума. Движение ускоряется, и попытки ЦБ стабилизировать рынок пока просто смешны.
Полная противоположность сегодня — турецкая лира. Она растет на 2% на фоне повышения ставки центробанка до 17.75%. Радость тут долго, конечно, не продлится. Лира уже обновила все возможные минимумы, и это обычное закрытие коротких позиций.
Рубль, как обычно, долго запрягает. Но быстро поедет.
Полная противоположность сегодня — турецкая лира. Она растет на 2% на фоне повышения ставки центробанка до 17.75%. Радость тут долго, конечно, не продлится. Лира уже обновила все возможные минимумы, и это обычное закрытие коротких позиций.
Рубль, как обычно, долго запрягает. Но быстро поедет.
Итак, повышение пенсионного возраста и НДС.
Первое было ну совершенно ожидаемо и делается непростительно поздно. Трансфер Пенсионному фонду из федерального бюджета в этом году составит 3,28 триллиона рублей. Да-да, триллиона, это не опечатка. Или 20% от всех расходов, запланированных на 2018-й. Повышение пенсионного возраста будет производиться постепенно. Выбранный сценарий скорее слишком мягкий и медленный, если учитывать серьезность ситуации.
Второе — неприятный сюрприз. Деловые сми писали о том, что НДС может быть повышен, но консенсуса не было. Теперь мы переезжаем в список стран с самыми высокими ставками в этой группе налогов. Высокий НДС считается сложным препятствием для открытия новых бизнесов, а также традиционно рассматривается как налог, дестимулирующий производство для дальнейшего экспорта (importozameschenie anyone?)
Последствия для рынка среднесрочно самые серьезные. Рост НДС приведет к пропорциональному всплеску цен. Увеличение налога до 20% добавит к инфляции 1-1.5 п.п. уже в 2019 году. Так что когда Эльвира Набиуллина в Петербурге говорила о том, что ставки уже очень близки к нейтральным, она не намекала на быстрое смягчение политики. Она говорила о том, что терминальный уровень ставок выше, чем мы все знали.
ОФЗ в последние дни уже прибавили в доходности 6-10 б.п. Кому-то такое движение покажется незначительным. Но это признак того, что в бондах исчерпан потенциал роста — инвесторы начали реагировать на негативные новости. На бурном растущем тренде такие просадки моментально выкупались. Резко ограничивается и потенциал укрепления рубля. Ждать новых иностранных денег в актив, где нет фундаментального апсайда, наивно.
Первое было ну совершенно ожидаемо и делается непростительно поздно. Трансфер Пенсионному фонду из федерального бюджета в этом году составит 3,28 триллиона рублей. Да-да, триллиона, это не опечатка. Или 20% от всех расходов, запланированных на 2018-й. Повышение пенсионного возраста будет производиться постепенно. Выбранный сценарий скорее слишком мягкий и медленный, если учитывать серьезность ситуации.
Второе — неприятный сюрприз. Деловые сми писали о том, что НДС может быть повышен, но консенсуса не было. Теперь мы переезжаем в список стран с самыми высокими ставками в этой группе налогов. Высокий НДС считается сложным препятствием для открытия новых бизнесов, а также традиционно рассматривается как налог, дестимулирующий производство для дальнейшего экспорта (importozameschenie anyone?)
Последствия для рынка среднесрочно самые серьезные. Рост НДС приведет к пропорциональному всплеску цен. Увеличение налога до 20% добавит к инфляции 1-1.5 п.п. уже в 2019 году. Так что когда Эльвира Набиуллина в Петербурге говорила о том, что ставки уже очень близки к нейтральным, она не намекала на быстрое смягчение политики. Она говорила о том, что терминальный уровень ставок выше, чем мы все знали.
ОФЗ в последние дни уже прибавили в доходности 6-10 б.п. Кому-то такое движение покажется незначительным. Но это признак того, что в бондах исчерпан потенциал роста — инвесторы начали реагировать на негативные новости. На бурном растущем тренде такие просадки моментально выкупались. Резко ограничивается и потенциал укрепления рубля. Ждать новых иностранных денег в актив, где нет фундаментального апсайда, наивно.
Сегодняшнее заявление Банка России — целиком и полностью про грядущее инфляционное давление. На фоне решения по НДС и галопирующих цен на бензин риторика абсолютно предсказуемая. ЦБ открыто обратил внимание на волатильность разных компонент ИПЦ (бензин дорожает быстро, а цены на продовольствие стоят на месте) — в таких условиях работать сложнее. Но, конечно, для страны, где ожидания еще не "заякорены", главной угрозой являются ненужные всплески инфляции. Для Банка России это ключевой риск, отсюда откровенно ястребиные заявления. Кто-то уже решил, что таким образом Эльвира Сахипзадовна готовит рынок к повышению ставок — конечно же, нет. Но и дальнейшее смягчение произойдет уже по схеме “как повезет”.
Сухой итог прежний: бондам плохо, рублю тоже не очень, но для него это все-таки именно переоценка перспектив. Те, кто ждал ухода доллара куда-нибудь ниже 55, разочаруются и закроют часть позиций, отсюда некоторое давление. А среднесрочно такая политика ЦБ наоборот защитит рубль и не позволит повторить судьбу условной лиры.
Сухой итог прежний: бондам плохо, рублю тоже не очень, но для него это все-таки именно переоценка перспектив. Те, кто ждал ухода доллара куда-нибудь ниже 55, разочаруются и закроют часть позиций, отсюда некоторое давление. А среднесрочно такая политика ЦБ наоборот защитит рубль и не позволит повторить судьбу условной лиры.
Письмо Рос-Лейтинен с сотоварищем о включении Евтушенкова в список SDN — душещипательная история. Только датировано оно 16.05.2018 г. Может быть, конечно, американцы долго изучают вопрос. Но с учетом специфики истории с Дерипаской, а также наметившихся политических подвижек (встреча Путина и Трампа 15-го июля в Вене), сложно представить, что голоса из палаты представителей услышит кто-то наверху. Особенно, когда автор послания даже не может написать “Севастополь” без ошибки.
Так что непонятно, зачем в пятницу так раздали Систему.
Так что непонятно, зачем в пятницу так раздали Систему.
Им предъявят отмывание денег в Конго, Нигерии и Венесуэле с 2007 г. и по настоящий момент.
Forwarded from MarketTwits
GLENCORE получил повестку в суд США. Отмывание денег на повестке.
На всякий случай (кто знает, что им предъявят) - RUAL, ENPL.
На всякий случай (кто знает, что им предъявят) - RUAL, ENPL.
Рынок труда в Штатах живее всех живых, но это не новость. Улучшение торгового баланса — не заслуга Трампа, дефицит с Китаем в мае возрос на 2 млрд до 33 млрд долл.
Глобально дальше ситуация зависит именно от взаимоотношений США и КНР по торговым вопросам. Похоже, администрация продолжит гнуть свою линию до тех пор, пока S&P500 не грохнется за день процентов эдак на пять. Все основательнее ощущение, что именно торговые войны станут следующим поводом для хорошей просадки.
При этом практически все рынки (и equity, и fixed income) уже запрайсили замедление глобального роста на 0.5 пп, а некоторые развивающиеся рынки даже консервативнее. Это, конечно, при условии, что торговая война не станет ядерной, и те цифры, которые озвучивает Трамп (300+ млрд) останутся его фантазиями.
По косвенным признакам тоже похоже, что значительно ниже цены вряд ли уйдут. Отток из рисковых активов и ЕМ в последние недели идет достаточно активно, глобальный шорт в долларе закрыт, настроения тоже все более медвежьи (а когда все продали, ничего не падает). Не хватает только финальной встряски.
Глобально дальше ситуация зависит именно от взаимоотношений США и КНР по торговым вопросам. Похоже, администрация продолжит гнуть свою линию до тех пор, пока S&P500 не грохнется за день процентов эдак на пять. Все основательнее ощущение, что именно торговые войны станут следующим поводом для хорошей просадки.
При этом практически все рынки (и equity, и fixed income) уже запрайсили замедление глобального роста на 0.5 пп, а некоторые развивающиеся рынки даже консервативнее. Это, конечно, при условии, что торговая война не станет ядерной, и те цифры, которые озвучивает Трамп (300+ млрд) останутся его фантазиями.
По косвенным признакам тоже похоже, что значительно ниже цены вряд ли уйдут. Отток из рисковых активов и ЕМ в последние недели идет достаточно активно, глобальный шорт в долларе закрыт, настроения тоже все более медвежьи (а когда все продали, ничего не падает). Не хватает только финальной встряски.
Пока глобальный рынок не хочет сдаваться, интересная фундаментальная идея: лонг MXNTRY. Разные президенты и политика, разная макра, при этом общий риск ЕМ и низкая корреляция с нефтью. Плюс решается вопрос дороговизны шорта в лире. Апсайд космический, как минимум должны дотянуть до 0.3 (сейчас 0.2543, в январе было 0.2~).