А что Русал?
Можно ли купить подешевевшие акции? Или облигации?
Ответ: нет, ни то, ни другое. Облигации, пожалуй, имеет смысл, но по ним остановлены все расчеты. А акции — слишком рискованно.
Компания должна дождаться оглашения европейского варианта санкций. В том, что они будут, сомневаться не приходится. Ключевой вопрос: закроют ли для Русала рынок физически, как это сделали США. Если да, то акции превратятся в ноль, а для самого Русала наступят самые плохие времена. Нельзя исключать даже национализацию. За рубль.
Плюс никуда не исчезает коршун по фамилии Потанин. Срок действия предыдущего акционерного соглашения истек, можно запускать процедуру выкупа доли в Норникеле. И если Дерипаска лишится этого актива, то история про акции за ноль, опять же, самый реальный сценарий.
Единственный потенциальный позитив — какие-то решения правительства по поддержке компании. Подобные новости могут спровоцировать какой-то отскок в бумагах Русала. Который, конечно, лучше всего использовать, чтобы от них избавиться.
Можно ли купить подешевевшие акции? Или облигации?
Ответ: нет, ни то, ни другое. Облигации, пожалуй, имеет смысл, но по ним остановлены все расчеты. А акции — слишком рискованно.
Компания должна дождаться оглашения европейского варианта санкций. В том, что они будут, сомневаться не приходится. Ключевой вопрос: закроют ли для Русала рынок физически, как это сделали США. Если да, то акции превратятся в ноль, а для самого Русала наступят самые плохие времена. Нельзя исключать даже национализацию. За рубль.
Плюс никуда не исчезает коршун по фамилии Потанин. Срок действия предыдущего акционерного соглашения истек, можно запускать процедуру выкупа доли в Норникеле. И если Дерипаска лишится этого актива, то история про акции за ноль, опять же, самый реальный сценарий.
Единственный потенциальный позитив — какие-то решения правительства по поддержке компании. Подобные новости могут спровоцировать какой-то отскок в бумагах Русала. Который, конечно, лучше всего использовать, чтобы от них избавиться.
США вместе с Францией и Великобританией начали наносить удары по Сирии.
Про итоги атаки, в принципе, все уже написали политологи. Удар был скорее демонстрационным, прямого столкновения сил НАТО и России не случилось, в ближайшее время повторения операций не ожидается. Я бы отдельно отметил, что Китай по ключевым вопросам занял ту же позицию, что и РФ.
Так что если российские рынки откроются снижением, его можно аккуратно выкупить. Думаю, и акции, и рубль продолжат корректироваться после провала понедельника-вторника уходящей недели. Из цен должен уйти риск "войны завтра". USDRUB на этом может опуститься в район 60-61.
Тем не менее, во всех классах русских активов, конечно, сохранится политический дисконт. Во-первых, перспективы сирийской ситуации остаются крайне туманными. Во-вторых, нескоро уйдут опасения по поводу санкций "Иран 2.0". Так что ралли на наших площадках на несколько месяцев приостанавливается.
И все же очень интересно, не найдется ли в ближайшие недели мощных поводов устроить обвал еще в каком-нибудь ЕМ.
Так что если российские рынки откроются снижением, его можно аккуратно выкупить. Думаю, и акции, и рубль продолжат корректироваться после провала понедельника-вторника уходящей недели. Из цен должен уйти риск "войны завтра". USDRUB на этом может опуститься в район 60-61.
Тем не менее, во всех классах русских активов, конечно, сохранится политический дисконт. Во-первых, перспективы сирийской ситуации остаются крайне туманными. Во-вторых, нескоро уйдут опасения по поводу санкций "Иран 2.0". Так что ралли на наших площадках на несколько месяцев приостанавливается.
И все же очень интересно, не найдется ли в ближайшие недели мощных поводов устроить обвал еще в каком-нибудь ЕМ.
Goldman Sachs сделал отличное исследование про волатильность. В нем на сорока страницах описывается, как февральский всплеск волатильности соотносится с историей рынков. Графиков приведено штук сто, но один особенно хорошо перекликается с предыдущими соображениями из этого канала.
На картинке — средняя динамика индекса S&P500 за год до и после всплесков волатильности, учтены все случаи с 1928 года. Исторически сразу после сильной встряски медвежий рынок не наступал. Еще как минимум год индексы росли, хотя и несколько медленнее, чем до события Х.
С чем картинка перекликается? С моделью, прогнозирующей рецессии. Она тоже на горизонте года не видит ничего страшного. Для глобальных рынков и отношения к риску времена остаются нормальными. Если бы не российская специфика, для нас это утверждение тоже было бы справедливо. В отдельных именах пока еще можно выкупать просадки. Однако пока все, чем мы заняты, это блокировка Телеграма, покупать РФ огульно, конечно, нельзя.
На картинке — средняя динамика индекса S&P500 за год до и после всплесков волатильности, учтены все случаи с 1928 года. Исторически сразу после сильной встряски медвежий рынок не наступал. Еще как минимум год индексы росли, хотя и несколько медленнее, чем до события Х.
С чем картинка перекликается? С моделью, прогнозирующей рецессии. Она тоже на горизонте года не видит ничего страшного. Для глобальных рынков и отношения к риску времена остаются нормальными. Если бы не российская специфика, для нас это утверждение тоже было бы справедливо. В отдельных именах пока еще можно выкупать просадки. Однако пока все, чем мы заняты, это блокировка Телеграма, покупать РФ огульно, конечно, нельзя.
Forwarded from НЕЗЫГАРЬ
Силуанов о национализации РУСАЛа: "В целом как принцип поддержки можем, наверное, рассматривать национализацию за какую-то символическую сумму. Чтобы сохранить производство и трудовой коллектив. В целом (национализация) может рассматриваться, если собственники попали под санкции, предприятие попало под санкции на каком-то этапе работы предприятия, снять давление, которое оказывается на конкретных собственников".
Силуанов также сообщил, что возможность закупки алюминия в госрезерв пока не рассматривалась.
Силуанов также сообщил, что возможность закупки алюминия в госрезерв пока не рассматривалась.
Начинаются заседания центральных банков. Сегодня ЕЦБ, завтра Банк России. В обоих случаях понятны исходы, но очень интересно будет посмотреть на риторику.
ЕЦБ со ставками как обычно ничего не сделает. В письменных комментариях, скорее всего, уберут еще одно слово из эпохи количественного смягчения и сочтут, что этого хватит. Рынку важнее будет послушать пресс-конференцию президента Драги, чтобы понять, каково реальное состояние вещей. Очевидно, что пик экономического роста в Европе уже позади, и центральный банк пропустил период, когда можно было ужесточать. При этом все равно нужно завершить выход из QE — обещали же. В общем, Марио будет сам себе противоречить и четко проводить границы между краткосрочным и долгосрочным периодом. Экономисты всегда так делают, когда не знают, что происходит, и, может быть, тактически просчитались.
Евро, конечно, может сильно дернуть в обе стороны. Однозначно спозиционировать себя на валютном рынке в преддверии заседания спекулянтым будет тоже сложно. Если Драги не знает, что делать дальше, то и рынку направления он не даст. Собственно, EURUSD с начала года котируется в диапазоне шириной всего в три фигуры (или 2.5% от котировки). Это крайне низкий размах колебаний.
Но. Пока рынок замер, трейдеры накопили рекордную длинную позицию в евро. Покупать валюту в таких условиях достаточно опасно. Кроме того, рынок в целом готов к каким-то ястребиным заявлениям, а их может и не быть. Проблем в том, что продавать EURUSD с учетом всего происходящего с USD — неоднозначный выход. И если вы почему-то убеждены, что запал евро иссяк, то смотреть можно и в сторону шорта в евро-франке (EURCHF).
ЕЦБ со ставками как обычно ничего не сделает. В письменных комментариях, скорее всего, уберут еще одно слово из эпохи количественного смягчения и сочтут, что этого хватит. Рынку важнее будет послушать пресс-конференцию президента Драги, чтобы понять, каково реальное состояние вещей. Очевидно, что пик экономического роста в Европе уже позади, и центральный банк пропустил период, когда можно было ужесточать. При этом все равно нужно завершить выход из QE — обещали же. В общем, Марио будет сам себе противоречить и четко проводить границы между краткосрочным и долгосрочным периодом. Экономисты всегда так делают, когда не знают, что происходит, и, может быть, тактически просчитались.
Евро, конечно, может сильно дернуть в обе стороны. Однозначно спозиционировать себя на валютном рынке в преддверии заседания спекулянтым будет тоже сложно. Если Драги не знает, что делать дальше, то и рынку направления он не даст. Собственно, EURUSD с начала года котируется в диапазоне шириной всего в три фигуры (или 2.5% от котировки). Это крайне низкий размах колебаний.
Но. Пока рынок замер, трейдеры накопили рекордную длинную позицию в евро. Покупать валюту в таких условиях достаточно опасно. Кроме того, рынок в целом готов к каким-то ястребиным заявлениям, а их может и не быть. Проблем в том, что продавать EURUSD с учетом всего происходящего с USD — неоднозначный выход. И если вы почему-то убеждены, что запал евро иссяк, то смотреть можно и в сторону шорта в евро-франке (EURCHF).
Теперь к Банку России. Конечно же, сегодня ставки оставят без изменений. Повышать преждевременно, т.к волатильность пока даже толком не сказалась на курсе рубля или, тем более, инфляции. Понижать запрещено, ибо это создаст хорошую точку выхода для тех, кто хочет продать ОФЗ. Доходности от такого шага меньше не станут, а вот рубль еще раз смачно продавят.
Есть аналитики, которые сегодня предположили, что Банк России все равно смягчит политику. Мол, можно понизить, а потом, если что, опять повысить. И ссылка при этом на г-на Дмитриева из департамента денежно-кредитной политики — якобы он предупредил.
Конечно, если работать по учебникам первого курса, то ставку действительно можно снижать дальше. Был уже такой центробанкир, который следил только за инфляцией и денежными агрегатами, а остальную реальность игнорировал. Звали его Жан-Клод Трише. В апреле 2011 г. он начал ужесточение политики и успел два раза поднять ставку. В ноябре того же года пришлось спешно ее снижать. Только европейский долговой кризис уже начался.
Есть аналитики, которые сегодня предположили, что Банк России все равно смягчит политику. Мол, можно понизить, а потом, если что, опять повысить. И ссылка при этом на г-на Дмитриева из департамента денежно-кредитной политики — якобы он предупредил.
Конечно, если работать по учебникам первого курса, то ставку действительно можно снижать дальше. Был уже такой центробанкир, который следил только за инфляцией и денежными агрегатами, а остальную реальность игнорировал. Звали его Жан-Клод Трише. В апреле 2011 г. он начал ужесточение политики и успел два раза поднять ставку. В ноябре того же года пришлось спешно ее снижать. Только европейский долговой кризис уже начался.
Федрезерв сохранил ставки без изменений.
* Полностью убрали фразу "Экономические перспективы в последние месяцы улучшились".
* "Риски для экономики представляются сбалансированными", а раньше было "краткосрочные риски..."
* Теперь в тексте дважды напоминают, что цель по инфляции — "симметричная".
Комментарии, таким образом, относительно мягкие. Управляющие намекают на то, что готовы мириться с временным ростом инфляции выше целевого уровня в 2%, если есть какой-то значимый риск для роста экономики.
Тон негативный для доллара. Коррекция (растущая) в нем, конечно, идет полным ходом, но фундаментал лучше с этим заседанием не стал.
Рынок также полностью готов к повышению ставки на заседании 13 июня.
* Полностью убрали фразу "Экономические перспективы в последние месяцы улучшились".
* "Риски для экономики представляются сбалансированными", а раньше было "краткосрочные риски..."
* Теперь в тексте дважды напоминают, что цель по инфляции — "симметричная".
Комментарии, таким образом, относительно мягкие. Управляющие намекают на то, что готовы мириться с временным ростом инфляции выше целевого уровня в 2%, если есть какой-то значимый риск для роста экономики.
Тон негативный для доллара. Коррекция (растущая) в нем, конечно, идет полным ходом, но фундаментал лучше с этим заседанием не стал.
Рынок также полностью готов к повышению ставки на заседании 13 июня.
А мы с садистским удовольствием продолжаем наблюдать, как проблемы расползаются по развивающимся рынкам.
Самая свежая история — Аргентина. Местный песо только за сегодня упал на 5%. Это максимальный пролив с 2015 года, когда валюта была переведена в режим свободного плавания.
Чтобы остановить обвал, ЦБ Аргентины сегодня повысил ставки еще на 3 п.п. до 33.25%. Еще — потому что последнее повышение состоялось 27-го апреля, тогда так же на 3 п.п. Пока это не особо работает.
А ведь еще в начале года страна без проблем привлекала кредиты в огромных объемах. Одним ударом 4-го января правительство заняло 9 млрд долл., причем 3 млрд — через 30-летние бонды. Вот так быстро изменяется реальность.
И, как обычно, интересно, кто из развивающихся экономик следующий на очереди.
Самая свежая история — Аргентина. Местный песо только за сегодня упал на 5%. Это максимальный пролив с 2015 года, когда валюта была переведена в режим свободного плавания.
Чтобы остановить обвал, ЦБ Аргентины сегодня повысил ставки еще на 3 п.п. до 33.25%. Еще — потому что последнее повышение состоялось 27-го апреля, тогда так же на 3 п.п. Пока это не особо работает.
А ведь еще в начале года страна без проблем привлекала кредиты в огромных объемах. Одним ударом 4-го января правительство заняло 9 млрд долл., причем 3 млрд — через 30-летние бонды. Вот так быстро изменяется реальность.
И, как обычно, интересно, кто из развивающихся экономик следующий на очереди.
Данные по рынку труда США смешанные, но точно не плохие.
* Количество новых рабочих мест 164К, меньше консенсуса, но
* уровень безработицы на новом циклическом минимуме (3.9%) и
* количество внеурочных часов -- исключительно высокое (3.7).
Отсутствие инфляционного давления, таким образом, фиктивное. Рынок труда в Штатах остается очень сильным и соответствует поздней стадии экономического цикла.
Какой должна быть реакция рынков? Тут нужно отталкиваться от того, как интерпретирует эти данные ФРС. Один комментарий управляющих сегодня уже поступил. Президент ФРБ Сан-Франциско Джон Вильямс сказал, что важно помнить о симметричности целей по инфляции. И он не видит никакой проблемы в том, чтобы она была выше 2% на протяжении некоторого времени. Конечно, г-н Вильямс — известный сторонник мягкой монетарной политики. Но ведь та же риторика содержалась в комментариях Федрезерва по итогам последнего заседания.
В общем, еще один сигнал того, что Фед будет мягче, чем требует реальность. По-прежнему среднесрочный негатив для доллара.
* Количество новых рабочих мест 164К, меньше консенсуса, но
* уровень безработицы на новом циклическом минимуме (3.9%) и
* количество внеурочных часов -- исключительно высокое (3.7).
Отсутствие инфляционного давления, таким образом, фиктивное. Рынок труда в Штатах остается очень сильным и соответствует поздней стадии экономического цикла.
Какой должна быть реакция рынков? Тут нужно отталкиваться от того, как интерпретирует эти данные ФРС. Один комментарий управляющих сегодня уже поступил. Президент ФРБ Сан-Франциско Джон Вильямс сказал, что важно помнить о симметричности целей по инфляции. И он не видит никакой проблемы в том, чтобы она была выше 2% на протяжении некоторого времени. Конечно, г-н Вильямс — известный сторонник мягкой монетарной политики. Но ведь та же риторика содержалась в комментариях Федрезерва по итогам последнего заседания.
В общем, еще один сигнал того, что Фед будет мягче, чем требует реальность. По-прежнему среднесрочный негатив для доллара.