И все же после выборов прошли какие-то странные продажи по русским рынкам. Скачок доллара и евро сразу на рубль заметили все.
Но не все видели CDS на Россию, а там странный заход вверх. Как минимум мы перестаем быть «тефлоновым» ЕМ. Как максимум это предвестник давно назревшей коррекции.
Понаблюдаем за ОФЗ. И, конечно, очень интересно будет посмотреть на данные по оттоку капитала.
Но не все видели CDS на Россию, а там странный заход вверх. Как минимум мы перестаем быть «тефлоновым» ЕМ. Как максимум это предвестник давно назревшей коррекции.
Понаблюдаем за ОФЗ. И, конечно, очень интересно будет посмотреть на данные по оттоку капитала.
Решение ФРС откровенно мягкое, доллар по давлением.
* В 2018 г. все еще ожидается лишь три повышения ставки (т.е. осталось два). Еще три — Фед ждет в 2019 г.
* Те, кто ждал сегодня повышения на 0.5%, уж точно разочарованы, а таких на рынке было примерно четверть.
* Риторика по экономике чуть ухудшена, но главное, не ожидается длительных эффектов от налоговой реформы (really?)
Послушаем теперь первую пресс-конференцию нового главы ФРС.
* В 2018 г. все еще ожидается лишь три повышения ставки (т.е. осталось два). Еще три — Фед ждет в 2019 г.
* Те, кто ждал сегодня повышения на 0.5%, уж точно разочарованы, а таких на рынке было примерно четверть.
* Риторика по экономике чуть ухудшена, но главное, не ожидается длительных эффектов от налоговой реформы (really?)
Послушаем теперь первую пресс-конференцию нового главы ФРС.
Завтра решение Банка России. Задача регулятора, с точки зрения рынка, ясна: резать ставки по-садистски медленно, чтобы не спровоцировать массовой фиксации прибыли нерезидентами в ОФЗ. Иначе все три года бдительной монетарной политики можно будет выбросить в окно.
Так что с решением все более-менее понятно. Ждут -25 б.п., до 7.25%, причем разброс прогнозов минимальный. Свопы на RUONIA прайсят -11 б.п., ОФЗ — явно агрессивнее, не меньше четверти процентного пункта. Разница связана с тем, что межбанк и так стоит уверенно ниже ключевой ставки.
Реакция рубля на -25 б.п., очевидно, будет ничтожно малой. Про короткий конец кривой вопросов больше, но даже доходность в 6.01% (а именно там уже котируется выпуск 26208) пока не противоречит фундаменталу.
Так что с решением все более-менее понятно. Ждут -25 б.п., до 7.25%, причем разброс прогнозов минимальный. Свопы на RUONIA прайсят -11 б.п., ОФЗ — явно агрессивнее, не меньше четверти процентного пункта. Разница связана с тем, что межбанк и так стоит уверенно ниже ключевой ставки.
Реакция рубля на -25 б.п., очевидно, будет ничтожно малой. Про короткий конец кривой вопросов больше, но даже доходность в 6.01% (а именно там уже котируется выпуск 26208) пока не противоречит фундаменталу.
Ставку видимо снизят до 6.75% в два шага на ближайших заседаниях, межбанк окажется ровно в середине коридора 6-7%. Далее смягчение придется возобновить уже ближе к концу года, когда станет очевидно, что цель по инфляции в 4% где-то очень далеко.
Из сегодня:
1. ЦБ видит, что рыночные ставки ниже ключевой, и будет изменять политику, учитывая этот факт. При прочих равных, здесь намек на более высокую терминальную ставку. И это сигнал о том, что доходности по коротким ОФЗ, возможно, опередили события.
2. ЦБ нашел структурные изменения на рынке продовольственных товаров. ?🤔 На наш взгляд, регулятор плохо понимает источники нынешней дезинфляции и пытается выбрать цифры, дающие какое-то объяснение. Пока выходит так себе.
3. ЦБ тоже затрудняется в интерпретации данных по доходам, но на всякий случай сразу видит в них потенциальный источник инфляции.
4. Интересно, что ни слова не сказано про потенциальные изменения налогов. С учетом того, как бурно разворачивается дискуссия по НДФЛ, об этом можно было бы вспомнить, опять же, охлаждая пыл бондовых инвесторов.
Из сегодня:
1. ЦБ видит, что рыночные ставки ниже ключевой, и будет изменять политику, учитывая этот факт. При прочих равных, здесь намек на более высокую терминальную ставку. И это сигнал о том, что доходности по коротким ОФЗ, возможно, опередили события.
2. ЦБ нашел структурные изменения на рынке продовольственных товаров. ?🤔 На наш взгляд, регулятор плохо понимает источники нынешней дезинфляции и пытается выбрать цифры, дающие какое-то объяснение. Пока выходит так себе.
3. ЦБ тоже затрудняется в интерпретации данных по доходам, но на всякий случай сразу видит в них потенциальный источник инфляции.
4. Интересно, что ни слова не сказано про потенциальные изменения налогов. С учетом того, как бурно разворачивается дискуссия по НДФЛ, об этом можно было бы вспомнить, опять же, охлаждая пыл бондовых инвесторов.
Три открытых вопроса:
1. Американский бюджет и доллар
2. Торговые войны
3. Что происходит с $ LIBOR
Про второй и третий пункт еще напишем.
А пока Трамп подписал бюджет, (чтобы спокойно уехать играть в гольф — иначе выходные бы сорвались). Расходы казначейства профинансированы до 30-го сентября.
Вспоминается отличная картинка от Goldman Sachs, которая иллюстрирует происходящее. Практически никогда госдолг не увеличивался при растущей экономике. Ну а с учетом природы «двойного дефицита», доллар обязан быть слабым, чтобы платежный баланс сошелся.
1. Американский бюджет и доллар
2. Торговые войны
3. Что происходит с $ LIBOR
Про второй и третий пункт еще напишем.
А пока Трамп подписал бюджет, (чтобы спокойно уехать играть в гольф — иначе выходные бы сорвались). Расходы казначейства профинансированы до 30-го сентября.
Вспоминается отличная картинка от Goldman Sachs, которая иллюстрирует происходящее. Практически никогда госдолг не увеличивался при растущей экономике. Ну а с учетом природы «двойного дефицита», доллар обязан быть слабым, чтобы платежный баланс сошелся.