​​☄️ ИНФЛЯЦИЯ – рекордное снижение за 2 месяца. Почему бизнес пугает людей потерей работы? И это вы называете «давление на государство»..? 


Кажется, мы медленно, но верно приближаемся к долгожданному снижению инфляции.

Пока Центральный банк делает все, чтобы мы поверили в сохранение ключевой ставки. И, судя по реакции рынка, у них это неплохо получается. Рост индекса со среды = почти 3%

Что по новым данным ❓ 

🔺Недельная инфляция – 0,22% (на прошлой неделе было 0,25%). Пока что это самый низкий показатель с начала декабря прошлого года. Выводы делать ещё рано, но тенденция перед заседанием мне нравится.

🔺Годовая инфляция – 9,95% (9,92% неделей ранее). Динамика замедления очевидна, но не будем забывать, что это всё ещё сильно выше 9%, и мы до сих пор недалеко от психологической отметки в 10%. Возможно, такую цифру увидим в следующих данных перед заседанием.

🔺Продовольственные товары – рост на 0,36% (против 0,32% ранее). Плодоовощная продукция опять/снова в топе (+0,5%), молочка тоже дорожает (+0,4%), но также видим снижение цен на яйца (-0,8%) и мясо (баранина -0,2%, куры -0,4%). Теперь главное – найти, в каком именно магазине они снизились.

Судя по общей картине, вариант с повышением ключевой ставки остаётся самым маловероятным исходом ближайшего заседания. Радости сильно не испытываю, так как мы говорим о самых высоких показателях за несколько лет..


💣 Психоз бизнеса и угрозы массового банкротства в 2025. Что происходит? 

Пока нам рассказывают о стабилизации инфляции, к российскому бизнесу приходит массовое осознание очевидного.

Малый и средний бизнес уже несколько месяцев бьется за право существования на российском рынке. Причины от месяца к месяцу особо не меняются: сверхжёсткая денежно-кредитная политика и растущие долги.

⚠️ По данным Центра макроэкономического анализа, более 20% предприятий обрабатывающей промышленности находятся на грани дефолта. Это вдвое больше, чем год назад. 

Самая тяжёлая ситуация: 

🚨 Транспортное машиностроение — долговая нагрузка выше критического уровня + закрытие импорта.
🚨 Строительство — резкий рост цен на сырьё и логистику. Также уменьшение кредитования.
🚨 Производственные предприятия — трудности с оплатой долгов и уменьшение рабочих мест за счёт новой миграционной политики.

Согласно последним данным, процентные платежи по кредитам превышают две трети прибыли (EBIT) у каждой пятой компании. Это означает, что у них почти не остаётся средств на развитие и выплату долгов.

❗️Но главная проблема — это неплатежи. В третьем квартале 2024 года 37% компаний столкнулись с невыполнением обязательств контрагентами. Это почти в два раза больше, чем в 2021–2023 гг. 

На этом фоне единственным правильным решением для предпринимателей стало давление на государство путём угроз массового закрытия, что повлечёт за собой уменьшение производственных мощностей страны и рост безработицы.

Честно не сильно верится, что это поможет. У государства с этим вопросом всё просто: "Одни уйдут – придут другие". Угрозы и шантаж, как по мне, не помогут смягчить кредитные условия и выделить больше льгот, по крайней мере сейчас.

🤔 Думаю, первая половина года частично покажет, насколько критична ситуация для бизнеса. Оптимизм вокруг ключевой ставки и инфляции в целом даёт хороший фундамент для составления хоть какой-то аналитической картины следующего решения ЦБ. Ждём новых данных перед заседанием и не перестаём надеяться на улучшение.


Как считаете, что будет с малым и средним бизнесом в 2025 году?

👍 –  Выживут, но слабые закроются. Останутся те, кто адаптируется. Частично государство поможет.
🔥 –  Массовая чистка, после замена новыми. Послаблений  от государства не будет.

✈️«Fond&Flow»

​​⛏ Селигдар — арест акций, суды, заморозка активов. Когда твой бизнес уже совсем не твой.. Что это значит для инвесторов?


Время от времени российский рынок подбрасывает истории, от которых веет не только сомнительными успехами, но и чем-то иногда сильно плохо пахнущим..

👀 В эпицентре, так сказать, "скандала", оказалась золотодобывающая компания Селигдар.

Дорогомиловский суд Москвы еще в ноябре 2024 года наложил арест на 58,2 млн акций компании (5,65% от общего объема) по запросу следователя ГУ МВД. Эти бумаги принадлежали акционерному обществу «АО Русские Фонды» — структуре, связанной с ключевыми бенефициарами Селигдара.

❗️Если коротко: суд заморозил часть компании, а в перспективе (кто бы сомневался) эти акции могут уйти государству.

Основные моменты:

🚫 ООО "Максимум" (контролирующий акционер с 50,62%) получил запрет на распоряжение акциями.

🚫 Президент Селигдара Константин Бейрит также лишился права управлять своим пакетом (7,12%)


В общем и целом, контроль над компанией повис в воздухе. Сейчас только один главный вопрос: кто первым перехватит бразды правления? Может быть, государство, а может быть и другие игроки, которые уже присмотрелись к компании по отличной цене..


😀 «Руки за голову»: что означает арест акций?

Ну, для начала нужно понимать, что это не «смерть» компании. Селигдар продолжает свою работу. Производственные мощности никто не отключает, добыча золота не остановлена, персонал на местах.

Но…

1️⃣ Крупный пакет акций может сменить владельца. И если арестованные акции передадут государству, это изменит баланс сил внутри компании.

2️⃣ Контрольный пакет под запретом. Это значит, что ключевые владельцы Селигдара теперь не могут свободно управлять своими активами. Возможно, их попросят "поделиться", как это часто бывает в России, ну или они уйдут с рынка, оставив компанию новому руководству

3️⃣ Риски для инвесторов растут. Любая смена собственника — это потенциальная перестройка дивидендной политики, стратегии, а возможно, и менеджмента. То есть никто не мешает новому акционеру пересмотреть приоритеты и, например, начать "оптимизировать" распределение прибыли.


Также не стоит забывать о нас, инвесторах. Никто не любит неопределенность, а тут мы имеем как раз тот случай. Ожидаемо, что инвесторы начнут паниковать и сбрасывать бумаги. Только вот насколько сильно это повлияет — неизвестно.


Стоит ли вообще связываться с Селигдаром❓

Ситуация, прямо скажем, сомнительная. В основном, лично пытаюсь обходить такие "истории"

Когда против крупного акционера заводятся дела, а суд накладывает арест на акции — это уже полноценный корпоративный передел. И мы уже не так давно такое видели… Райффайзенбанк, сентябрь 2024, арбитражный суд.

Итак, почему оно того не стоит?

❌ Долг в золоте убивает потенциал роста акций, даже если котировки на металл идут вверх.

❌ Эффективность оставляет вопросы. У компании есть проблемы с рентабельностью, которые не делают ее привлекательной на долгосроке.

❌ Юридические риски и неопределенность. Сегодня арест акций, завтра что? В таких историях предсказать будущее невозможно.

🤔 По итогу имеем максимально спекулятивную идею под агрессивный "волшебный" рост. Лично мне — неинтересно. Держу из сектора исключительно фундаментально сильный Полюс и не думаю менять вектор.


Интересно ваше мнение:

Как считаете, инвестировать в компанию под риском корпоративного передела — это...

👍 – Глупо, стабильность важнее
🔥 – Смело и рискованно, но может принести отличную прибыль

✈️«Fond&Flow»

​​🛢 Падение нефти до 75$. Почему Трамп возомнил себя господином нефтяного рынка? Что происходит?


Вот я и добрался до "уникальных" событий на рынке нефтяного сектора.

Что происходит в мире❓

Трамп вернулся — и первым делом достал из шкафа старый-добрый инструмент давления: пошлины. Новая серия санкций против Китая (10% на импорт) вызвала ответную реакцию: Пекин ввел ограничения на американскую нефть и СПГ.

🛢 По сути, реальный объем американских поставок в Китай — скромные 250 тыс. баррелей в сутки. Но сам факт того, что крупнейший импортер нефти (Китай) теперь конфликтует с крупнейшим производителем (США), вызывает нервозность, а главное — страх у всего рынка.

Пока китайцы ушли на праздники в честь Лунного Нового года, розничные инвесторы немного боятся, что после праздников спрос может не только не восстановиться, но и сильно снизиться.


🛢 Доллар и избыток нефти: ОПЕК+ просто не справляется.

ОПЕК+ привычно изображает контроль над ситуацией и пытается этому противодействовать путём сокращения добычи. Но, как оказалось, их усилия сводятся к нулю, пока США, Гайана, Иран и Россия (через теневые схемы) заливают рынок сырьем, провоцируя переизбыток.

🌐 Штаты поставили новый рекорд по добыче: 13,2 млн баррелей в сутки — и останавливаться не собираются.

🌐 Гайана, неожиданно (для меня) ставшая нефтяным игроком, выдает 700 тыс. баррелей в сутки, и это только начало.

🌐 Иран сумел обойти часть санкций и умудрился нарастить экспорт до 1,5 млн баррелей в сутки — спасибо азиатским покупателям.

🌐 Россия, понятное дело, тоже не будет сидеть и смотреть на новые санкции. Через новые "логистические пути" также увеличился экспорт на 41,7%.


Всемирный банк прогнозирует, что в 2025 году избыток нефти составит 1,2 млн баррелей в сутки — такого дисбаланса не было со времён пандемии.

💵 Также есть ещё одна проблема, которую многие упускают — нефть дорожает далеко не для всех.

Доллар продолжает укрепляться благодаря высоким ставкам ФРС, а значит, страны, покупающие нефть за евро, юани и рубли, получают, очевидно, более дорогой баррель.

❌ Для ЕС и Китая это уже серьёзный фактор, который сдерживает спрос.
❌ Чем сильнее доллар, тем меньше реальная потребность в дорогой нефти у импортеров.

Рынок видит это — и, соответственно, это способствует падению котировок.


🇨🇳 Китай — не спаситель, а источник проблем

Ситуация у Китая сейчас, мягко говоря, не очень.. Почему?

1️⃣ Производство падает второй месяц подряд.

2️⃣ Рынок недвижимости в неожиданном кризисе, а многие застройщики — банкроты на грани закрытия

3️⃣ Власти вливают 3 трлн юаней для стимулирования экономики, но все это обесценивается новыми событиями с "торговой войной"


⚠️ Но самое главное — Sinopec (крупнейшая нефтяная корпорация Китая) прогнозирует, что пик потребления нефти в стране наступит в 2025–2027. Дальше — спад из-за электромобилей и СПГ

Смешно осознавать, что китайцы, которых считали "спасителями" в нефтяном секторе, сами больше не верят в безграничный рост спроса. А ведь совсем недавно было иначе...

🤔 В итоге мое мнение сформировалось так, что — виноваты все. Однако для пущего хайпа МЫ, конечно, больше всех обвиним Трампа и его политику. России вообще грех жаловаться: частичная адаптация + изменение вектора на Азию дают хорошие плоды. Продолжаем следить за действиями ФРС и Китая. Думаю, они покажут направление цены.


Как думаете, какой будет цена нефти к концу года?

👍 – Выше 75-80$ за баррель
🔥 – Ниже 65-70$ за баррель

✈️«Fond&Flow»

​​🏠 КОНЕЦ НОВОСТРОЕК. Почему через пару лет покупать будет нечего? Мнение девелоперов


Российский рынок недвижимости вступил в 2025 год в довольно шатком состоянии.

Высокие цены, удорожание стройматериалов, ипотека (которую берут исключительно по льготной программе), все это привело к тому, что девелоперы начали тормозить запуск новых проектов.

Почему так происходит❓

Главные аналитики ДомРФ (Екатерина Власова) и Циан (Александр Попов) считают, что это происходит из-за — переизбытка квартир и отсутствия спроса. Без существенных изменений в геополитике и внутренней экономике они будут вынуждены замедлить строительство. Это, по их словам, приведет к тому, что через несколько лет в продаже просто не останется нормального жилья.

Манипуляция? Бред? Шизофрения? Давайте разбираться...


😮‍💨 «Нехватка жилья» — цирк застройщиков. Как нас заставляют платить больше?

Для начала стоит понять одну истину — строить себе в убыток никто не хочет.

Если раньше рынок недвижимости всегда работал по одной отработанной схеме: строили — продавали — начинали новые проекты, то сейчас все кардинально изменилось.

❗Главная проблема в том, что рынок уже не контролируют покупатели. Застройщики больше не конкурируют за клиентов, как раньше. Они прекрасно понимают: если стройка замедлится, цены взлетят. Они смогут продавать квадратные метры еще дороже, делая вид, что это ну такой «естественный рыночный процесс».

К чему это приведет?

• В регионах останется только неликвидное жилье.
• В крупных городах квартиры будут уходить с рынка быстрее, чем появляться.
• Цена квадратного метра уйдет в свободный полет, и никто ее не остановит


🏠 Девелоперы не могут, но и не хотят строить

Нынешний кризис был очевиден. Отмена льготной ипотеки и рекордное повышение КС привело к снижению спроса. Но кто-то действительно думает, что застройщики этого не знали? Конечно, знали. Они просто не собирались к этому готовиться.

⚠️ Застройка — это инерционный процесс. Сейчас на рынок выходят проекты, запущенные 2-3 года назад. Просто взять и остановить их невозможно — слишком много денег вложено. Поэтому строить будут, но ровно столько, чтобы не загонять себя в убытки.

⚠️ Полного стопа не будет, но заморозка возможна. Девелоперы делают ставку на распродажу уже построенного жилья, но новые стройки все чаще решают откладывать. Логика обычного торговца: пока есть что продавать, можно держать рынок в напряжении и завышать цены.

⚠️ Массовое увольнение = риск для бизнеса. Если полностью свернуть строительство, люди разбегутся. В России, мягко говоря, со строителями ну очень все плохо. Уволишь всех — потом никого не найдешь. Это касается и инженеров, и менеджеров проектов, и подрядчиков.


🧠 79 миллионов "лишних" квадратов. Как создается искусственный дефицит?

На сегодняшний день в России 79 млн кв. м жилья в новостройках не распродано. Это 69% от общего объема строительства. Такой вопрос:

Если квартир так много, откуда тогда разговоры о дефиците❓

Все просто: жилье на финальной стадии быстро разлетается, а в сданных домах выбор уже сейчас скудный. Средний показатель распроданности строящегося жилья — 76%. Но есть регионы, где ситуация куда хуже.

🔺 Краснодарский край — 55% продано (застройщики не успевают продать жилье, и это давит на цены).
🔺 Москва — 94% продано (покупатели разбирают квартиры быстрее, чем они строятся).
🔺 Санкт-Петербург — 90% (почти все жилье уходит на этапе котлована).

Получается, что квартир пока много, но ликвидного жилья почти не осталось.

🤔 Лично для меня новая/старая формулировка "Краха недвижимости" — лишь маркетинг. Попытки спровоцировать чрезмерную реакцию потребителей, тем самым вызвав общественное недовольство... А делается это лишь для повышения спроса.


Как думаете, девелоперы действительно столкнулись с кризисом или готовят почву для роста цен?

👍 – Манипуляция — создают дефицит, чтобы поднять цены
🔥 –  Реальная проблема — спрос падает, а себестоимость растёт

✈️«Fond&Flow» ⭐️ boost

​​🤕 ИНФЛЯЦИЯ – снижение темпов 3 неделю подряд. Почему банки начали резать проценты по вкладам, и чего ждать от заседания ЦБ?


Ну вот и наступила неделя перед заседанием Центрального банка, а это всегда событие интересное

К заседанию подходим с довольно хорошим багажом "оптимизма". Как минимум, уже имеем довольно неплохое снижение темпов роста третью неделю подряд. По официальным данным, цены снижаются, а рынок и аналитики всё больше закладывают в котировки мягкость будущей политики ЦБ.

Что нового в данных❓

🔺 Недельная инфляция — 0,16%. Третья неделя подряд темпы снижаются (было 0,22% и 0,25% ранее). Снова обновляем рекорд снижения темпа с декабря прошлого года. Для февраля — однозначно позитив. Таким темпами в следующий раз могут и ноль нарисовать.

🔺 Годовая инфляция — 9,92% (было 9,95%). Немного не дотянули... Однако пока всё ещё находимся перед психологически важной отметкой в 10%, но рост "ОФИЦИАЛЬНО" остановился.

🔺 Продовольственные товары – выросли на 0,27% (неделей ранее 0,32%). Тут, как всегда, всё печально и страшно. Среди лидеров подорожания: гречка и рыба +0,6%, молочка +0,5%, ну и незаменимая водка +1%. Снижение снова коснулось яиц -0,5%. К сожалению, с прошлой недели лично в магазинах снижения не увидел. Возможно, где-то в другом месте...


В целом, данные уже больше похожи на нормальную инфляцию, а не на хаос конца 2024 года. Что примечательно, такие недельные темпы уже соответствуют уровню 2023 года, когда ставка была 16%. Значит ли это, что такая ДКП уже начинает давить на экономику, или ещё нужны эксперименты?


🫂 Банки снижают ставки по вкладам: сигнал к изменению ДКП?

Если посмотреть на поведение некоторых банков, кажется, что на рынке заранее готовятся к будущему снижению ставки.

⚠️ Средняя ставка по вкладам (индекс FRG100) за месяц снизилась с 17,79% до 17,25%.

Что делают крупнейшие банки?

🏛 ВТБ — скорректировал % ставку: для крупных вкладов от 15 млн руб. снижены проценты на 0,4–0,6 п.п.

🏛 Почта Банк — снизил % ставку на 0,5–1 п.п. По вкладу «Добро пожаловать» теперь 23%, вместо 23,5%.

🏛 Россельхозбанк — снизил максимальную % ставку на 0,5 п.п. Теперь по «Своему вкладу» можно получить максимум 22,5% (было 23%).

Что это значит?

Во-первых, это может говорить о коррекции ошибок декабрьского всплеска, при котором из-за завышенных ожиданий (23%) банки поднимали ставки на свои депозиты.
Во-вторых, это может говорить об опасениях. Банки балансируют между удержанием клиентов и собственной маржой. Если Центробанк вдруг пойдет на неожиданные шаги, ставки по депозитам нужно будет резко снижать.

Говорит ли это нам о том, что банки готовятся к снижению ставки? Пока нет. Но если к ним подключатся более серьёзные "гиганты" + сохранится тенденция понижать доходность по вкладам, это будет звоночком к будущим изменениям.


🏛 Чего ждать от заседания Центрального банка?

На первый взгляд, всё очевидно:

📌 Темпы инфляции снижаются
📌 Кредитование замедляется
📌 ЦБ сам заявляет о "поддержании" текущей ДКП.

Но есть нюанс — продовольственный сектор.

Что бы там нам ни рисовали, думаю все откровенно понимают, о чём идёт речь. В последние месяцы именно цены на продукты остаются главным инфляционным фактором. В декабре:

• Сглаженная динамика без сезонных факторов (SAAR) выросла до 22,9% с 21,4% в ноябре.
• Общий вес ускоренно дорожающих товаров в потребительской корзине достиг 60% — рекорд с весны 2022 года.


🤔 Лично я своего мнения не поменял — сохранение на уровне 21%. Это самый вероятный сценарий, но думаю риторика останется жёсткой. ЦБ продолжит "давить" рынок кредитования и ждать эффекта от прошлых решений. И, судя по их реакции, пока они считают, что сделали всё правильно и менять подход не собираются.


Контрольный вопрос перед заседанием! Интересно ваше мнение!

Как считаете, какое решение Центральный банк примет в пятницу❓

👍 – Сохранение ставки (21%)
🔥 – Повышение (22–23%)

✈️«Fond&Flow»

​​💿 РУСАЛ: алюминий есть, а денег нет. Как санкции уничтожают нашу металлургию и что делать инвесторам?


На фоне множества внутренних проблем + коррекции на рынке, акции Русала с 24 января упали на 9%.

Санкции, долги, кризис в Китае, отсутствие дивидендов — в итоге за два с половиной года привели компанию туда, где она сейчас и находится.

🇪🇺 В последнее время любимая тема в металлургии — санкции.

Инвесторы, да и в целом народ любят у нас искать проблему исключительно на внешнем рынке.  Мол, «если бы не санкции, жили бы лучше, чем до конфликта». Очевидно, в этом есть своя правда.

Угрозы Европы:

1️⃣ Новый 16-й пакет санкций (в большой степени говорят про металлургию)

2️⃣ Запрет на существенную часть импорта алюминия из России большинством стран ЕС  (По сути те же санкции)

Но...

На Европу приходится 22% выручки компании (это 1,26 млрд $), и отказаться от российского металла там НЕ СМОГУТ за одну ночь. Наш алюминий — это 6% рынка ЕС, и если вдруг кто-то решит одномоментно перекрыть поставки, то европейские автоконцерны первыми начнут кричать о кризисе. Германия понимает, о чем речь)

🌚 Россия по старой схеме будет продавать с дисконтом в Азию, а Европа всё равно купит алюминий, но через третьи страны. Проходили и с газом, и с нефтью.

Запрет, если и будет, то постепенно: через различные квоты, пошлины и бюрократические махинации. Потеря даже части европейского рынка заставит Русал сильнее зависеть от других направлений, где условия куда жёстче.

Но все же это не главная проблема.


💣 Долги, долги и ещё раз долги. Когда это закончится?

По последним данным, Русал за первое полугодие 2024 года увеличил чистую прибыль на 35% (до 570 млн $), но… Это становится пустым звуком, когда узнаёшь, что:

⚠️ Свободный денежный поток (FCF) в минусе на 1 млрд $. О каких результатах можно тогда говорить?

Денег нет, а всё из-за роста дебиторки, запасов и капитальных затрат в 500 млн $, которые выросли на 24% за год.  Плюсом ко всему, компания начинает фазу крупных инвестиций, которая продлится минимум 3 года.

❗️ Прямо сейчас долг составляет 7,69 млрд $ (Net Debt/EBITDA – 3,8x) Что с ним делать? Надо рефинансировать. А как это сделать по нынешним ставкам? Хороший вопрос... Однако, компания старается брать кредиты в валюте, чтобы хоть как-то снизить нагрузку, но ожидаемо — это не сильно помогает.

Соответственно, про дивиденды мы больше не вспоминаем.

❌ Компания не может снизить долговую нагрузку, потому что FCF в минусе.

❌ Не может выплатить дивиденды, потому что денег нет.

❌ Норникель, который мог бы помочь, сам загибается в своём кризисе.

Так что инвесторы, которые держат Русал «ради пассивного дохода», могут расслабиться — дивидендов не будет


⚙️ Алюминий: без роста — без перспектив

Если бы Русал мог сам регулировать цены на алюминий, проблем бы не было. Но увы и ах.

Последние 5 лет цены на алюминий застряли в коридоре 2 000 – 2 600 $ (за исключением «волшебных» всплесков 2021–2022 гг.)

❗ Ещё парадокс в том, что когда алюминий дорожает — это не совсем хорошо, так как дорожает и глинозём, который Русал покупает за валюту. Себестоимость растёт, маржа остаётся на месте.

Но даже если предположить, что цены рванут вверх, есть другая проблема.

🇨🇳 Ключевой рынок — Азия (42% выручки, 2,37 млрд $). И это проблема, потому что в Китае конкуренция такая, что там продают алюминий даже дешевле его себестоимости, лишь бы не терять долю рынка. Европа с высокой маржой почти закрыта, а Китай уже немного сложно, воевать за покупателя, пока не привыкли.

🤔 В итоге имеем множество внутренних проблем + перспектива полного закрытия европейского рынка. Любители чрезмерного экстрима – welcome, но для меня компания не фаворит.


👍 – если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

☄️ ​​Заседание ЦБ — сегодня! Какое примут решение? Почему Юр.лица «сократили» огромное количество шорто‌в?


Вот мы и подошли к первому в 2025 году заседанию Центрального банка.

Неделя выдалась достаточно позитивной. Нейтральные данные по инфляции, звонок Трампа с обещанием договориться о мире и о скорейшем перемирии  — всё это мощно подтолкнуло рынок вверх. Индекс с 5 февраля вырос на 11 %.

🧠 Но самое интересное — поведение юрлиц. Те самые, кто ещё пару месяцев назад агрессивно давил рынок шорта‌ми, теперь массово закрывают позиции. И всё это на фоне большого наплыва «физиков», которые выходят из консервативных активов, уверенные, что дно уже пройдено.


❓Пересмотр позиций: где шортить больше не актуально.

⛽️ Газпром ($GAZP)

Наше "народное достояние" наконец-то в позитивном топе. Тут, в принципе, всё понятно: смягчение внешнего фона – надежда на снятие санкций – восстановление доступа к европейскому рынку.

По контрактам: 198 000 контрактов на рост и 260 000 на шорт. За сутки инвесторы закрыли/выбило 15 000 коротких позиций.


🪨 Мечел ($MLTR)

Недавние позитивные новости о том, что компания договорилась с кредиторами о переносе выплат 1,2 млрд $ на 2027–2030 годы, снизили риски дефолта и дали компании "передышку". Однако Мечел фундаментально всё ещё находится в плачевном состоянии.

По контрактам: инвесторы начали активно покупать после провального 2024 года: 16 000 контрактов лонг и 2 800 на шорт. За одни сутки лонгов набрали ещё 1 400 контрактов.


📱 Positive Technologies ($POSI)

После фееричного пятничного падения инвесторы начали выкупать компанию. Напомню, что "Позитив" опубликовал слабые предварительные данные по отгрузкам за 2024 год, которые оказались на 15–29 % (25,5 млрд ₽) ниже ранее озвученного диапазона (30–36 млрд ₽).

По контрактам: 3 300 контрактов лонг и 68 000 на шорт. За сутки шортисты закрыли/выбило 12 000 контрактов.


😀 ГК Самолёт ($SMLT)

Девелоперы после прошлого заседания ЦБ чувствуют себя отлично. Чрезмерный негатив ушел после появления риторики "повышение — не выход".  Также стоит отметить, что фундаментально проблемы не ушли: кредитование в январе составило рекордно низкое значение, а сохранение жёсткой ДКП, только усугубляет ситуацию. Без льготной программы ипотеку не берут.

По контрактам: 3 500 контрактов на рост и 96 000 на падение. Показатели пугают, но за сутки 11 000 шортов было закрыто, а инвесторы начинают набирать лонги перед заседанием.


🗞️ Недельная инфляция и заседание ЦБ. Ждём ли сюрпризов?

Для начала свежие данные (с 4 по 10 февраля):

🔺 Недельная инфляция — 0,23 % (неделей ранее — 0,16 %). К сожалению, увидели небольшой рост перед заседанием. Однако, было интересно смогут ли нарисовать снижение темпов четвертую неделю подряд.

🔺 Годовая инфляция — 9,99 % (неделей ранее — 9,92 %). Вплотную подошли к сложной психологической отметке в 10 %. Дальше уже страшно.

🔺 Продовольственные товары выросли на 0,39 % (неделей ранее — 0,27 %). Вновь подешевели яйца (-0,6 %), свинина (-0,1 %) и мясо птицы (-0,2 %). Больше всех подорожали рыба (1,25 %) и плодоовощная продукция (огурцы — 3,52 %, картофель — 1,80 %).

🤔 Как и говорил ранее, позицию не поменял (21%). По недавним отчётам крупнейших банков России мы наглядно увидели, как работает жёсткая ДКП — рекордное падение кредитования. Я думаю, что до марта мы не увидим снижение ключевой ставки.


👍 – если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

🔥Центральный банк сохранил ставку — 21%

Прогноз по инфляции в 2025 повышен до уровня 7-8% с 4,5-5%. Прогноз по средней ключевой ставке в 2025 повышен до 19-22% с 17-20%.

Как вам решение? Ожидаемо?

​​😮‍💨 Российские активные фонды — бесполезны. Почему 80% проигрывают индексу? Слабейший актив последних лет.


Пока из каждого утюга лезут новости о сохранении ключевой ставки, я решил немного поговорить об активных фондах и их полезности на рынке.

Как показывает статистика, в период с 2020 по 2025 год, лишь 18 из 56 активно управляемых российских фондов смогли превзойти индекс Московской биржи (IMOEX). Остальные просто теряли, несмотря на весь свой «профессионализм».

🗿Сама динамика индекса – 7,1% в год (CAGR), что даже не покрывает годовую инфляцию (8–9,5%). То есть среднестатистический инвестор, вложившийся в активный фонд, с высокой вероятностью просто терял деньги.

Почему же фонды, имея ресурсы, команды аналитиков и профессиональных управляющих, всё равно уступают слабой пассивной стратегии «просто держи индекс»?


📰"Диверсификация" по-русски – 46% в четырёх компаниях

Российский рынок ≠ Американский рынок. IMOEX ≠ S&P 500. У нас просто нет столько ликвидных бумаг, а половина всего нашего индекса — это три-четыре компании.

🚨46% индекса приходится всего на четыре эмитента. Если Газпром, Сбер, Лукойл и Яндекс идут вниз, то тащат за собой весь рынок.

🚨47% индекса – нефтегазовый сектор. А это, как мы уже хорошо знаем: геополитика – санкции – налоги – государственное регулирование. Сильно повышенная волатильность: то вверх, то вниз и обратно.


Проблема большинства фондов в том, что они не могут выйти из этих активов. В их "доктрине" прописаны лимиты, доли, регламенты. Они обязаны держать в портфеле бумаги, даже если они убыточны или уже давно неперспективны. Тем временем розничный инвестор, в отличие от фондов, может продать всё за секунды и вложиться в перспективные истории.


💤 Неэффективность и мёртвый груз в портфелях

Сегодня в состав фондов входит всё больше и больше сомнительных компаний...

❌ В состав 38% фондов входят Полиметалл, ВТБ, ЕвроТранс, Мечел – вечные проблемные истории, которые просто не растут.

❌ В состав 65% фондов входят металлурги. Зависимость от мировых цен, санкции, сложности с адаптацией и интеграцией на другие рынки.

❌ В состав 14% фондов входят облигации одной из худших компаний 2024 года – "Сегежи Групп". Долги, падение спроса, обвал маржинальности и куча всего самого прекрасного.


Почему фонды продолжают их держать❓

1️⃣ Жёсткие регламенты – фонды вынуждены держать бумаги, даже если они падают.

2️⃣ Ограничения по ликвидности – если фонд заходит в бумагу, он уже не может выйти, не обвалив котировки.

То есть фонды не только не могут эффективно управлять капиталом, но ещё и усугубляют падение, когда вынуждены выходить из позиций. В этом плане частные инвесторы имеют огромное преимущество, но продолжают нести деньги в фонды, которые по определению не могут работать эффективно.


В чем главная проблема фондов❓

⌛ Пока частный инвестор просто и легко продаёт неудачный актив, фонд ждёт заседания инвесткомитета, согласования, кучи документации и т. д.

⌛ Пока фонд неделями решает, менять ли стратегию или нет, рынок уже уходит в другую фазу. Физики среагировали, фонды — нет.

⌛ Пока фонд закрывает неудачную позицию, он уже зафиксировал убытки. Рыночные ограничения заставляют фиксировать убытки по более низким уровням, чем первоначально планировалось.


Также прибавьте к этому низкую ликвидность российского рынка и геополитику... Сразу становится понятно, почему большинство фондов просто не могут обогнать индекс.


Как считаете, стоит ли вообще инвестировать в российские активные фонды❓

👍 — Возможно, но только для диверсификации или сохранения средств
🔥— Нет, слив денег + не всегда удобно

✈️«Fond&Flow»

​​💬 «Снижение даже не обсуждали». ЦБ снова угрожает повысить ставку до 23%. Почему рынок сам придумал смягчение, а теперь недоволен?


Вот и прошло первое заседание ЦБ в 2025 году. Ожидания = Реальность... Наконец-то

🧠 По сути, ничего кардинально не поменялось (21%). Люди, которые хоть немного понимают в экономике, должны были осознавать, что ни о каком снижении ставки речи идти не может.

Очевидно, рынок после звонка Трампа, затянув без фактов излишний позитив, надеялся, что ЦБ намекнёт на смягчение ДКП... Но вместо этого услышал всё ту же «жёсткую риторику».

На этом фоне и увидели небольшую коррекцию в пятницу.


Ⓜ️ Почему ЦБ считает, что действует правильно? Тезисы выступления

Для начала нужно понять, что Центральный банк доволен своей политикой. Они считают, что ставка 21% — это уже достаточный уровень жёсткости, чтобы инфляция начала замедляться.

Также мы помним, как после январского заседания было много разговоров о том, что ЦБ может пойти на повышение в феврале/марте, если инфляция продолжит разгоняться.

Однако сейчас риторика поменялась:

🗣️ Кредитование падает. Банки фиксируют снижение спроса, население и бизнес берут всё меньше кредитов.

🗣️ Бизнес и его проблемы. Компании начали сталкиваться с последствиями дорогих денег, что создаёт риск торможения экономики. Вроде бы плохо, но очень удобненько...

🗣️ «Темпы инфляции начали снижаться». Тут скорее про последний месяц, когда три недели подряд инфляция выходила со снижением роста.


Вопрос: Почему тогда ЦБ повысил прогноз по ставке на 2025 год до 19–22%?

1️⃣ ЦБ боится преждевременно смягчать ДКП. Инфляцию ещё не победили, а если рынок получит сигнал на смягчение, всё может пойти не по запланированному сценарию. Понятно, что начинать всё сначала никто не хочет.

2️⃣ ЦБ явно не хочет загонять экономику в рецессию. Ну, по крайней мере, они это нам всем видом хотят показать.

3️⃣ Мирные переговоры — X-фактор в 2025 году. Очевидно, что если СВО закончится в этом году, это полностью изменит картину, и ЦБ пересмотрит всю стратегию.

В общем и целом, видим, что ставку пока трогать не собираются. Если повысят — дадут по попе сверху, а если снизят — все прошлые успехи испарятся.


🥶 Бизнес «адаптируется», но ЦБ закладывает экономический спад. Что происходит?

Регулятор официально признал, что рынок труда охлаждается.

🔺 Компании сокращают планы по найму.
🔺 Некоторые бизнесы отказываются от повышения зарплат.
🔺 Ожидания по инфляции у предприятий падают.

С одной стороны, это значит, что ДКП работает, и экономика «перегрета» уже не так сильно. Но с другой — это первый тревожный звоночек, что ЦБ заложил в прогноз замедление экономики.

😀 Плюсом к этому идёт заявление ЦБ о том, что волны банкротств они вовсе и не ждут. Мол, они уверены, что «бизнес адаптируется», но про процентные платежи, которые уже превышают прибыль у 20% компаний, они ничего не сказали!

Вопрос только в одном: сколько таких «адаптирующихся» бизнесов останется к концу 2025 года, если не случится чудо во внешней политике? Думаю, немного

🤔 Лично я не вижу сценария, при котором ставка в марте будет повышена. По крайней мере сейчас. До марта, важно следить за кредитованием и инфляцией. Если замедление продолжится, то 21% останется максимумом текущего цикла.


Как думаете, насколько долго ЦБ сможет держать ставку на таком уровне?

👍 — Во второй половине года начнут снижение, после позитива во внешней политике.
🔥 — Будут держать до конца года. Сильного позитива не будет.

✈️«Fond&Flow»

​​🌾 ФосАгро и нарушение дивидендной политики! Почему ФосАгро увеличивает долг ради дивидендов, несмотря на падение прибыли?

Недавно ФосАгро опубликовала отчёт за 2024 год. 

Как и ожидалось, рост выручки не спас компанию от ухудшения маржинальности + получили неприятный рост долговой нагрузки. 

По итогам года рост выручки на 15,3% выше прошлогоднего уровня (507,7 млрд ₽), что достаточно хороший результат для компании, специализирующейся в основном на экспорте. 

⚠️ Однако по итогам года чистая прибыль снизилась на 3,6% — до 100,4 млрд ₽

Вопрос: Почему при росте выручки падает итоговый финансовый результат? Здесь есть несколько за и против: 

Главные факторы ЗА: 

✅ Объемы продаж удобрений увеличились на 4%
✅ Цены на фосфорные удобрения выросли на 7%
✅ MAP подорожал на 13,9% (до $582/т). 

И более весомые факторы ПРОТИВ: 

❌ Расходы на персонал и логистику подскочили более чем в два раза
❌ Таможенные пошлины удвоились
❌ Чистые процентные расходы взлетели на 103%

Если посмотреть внимательно, то можно увидеть, что все факторы «против» НЕ относятся к внутренним проблемам компании. 

👀 Расходы на персонал = рост зарплат в связи с рекордным ростом инфляции. Таможенные пошлины = обострение геополитики. Процентные расходы = долги под МЕГАвысокие проценты (КС 21%). 

Грубо говоря, сколько бы компания ни генерировала выручки, все факторы «ПРОТИВ» перекрывают эти заслуги. 


💣 Долг. Валютные займы душат бизнес..

Рост долговой нагрузки стал главным проблемным местом этого отчета. После выплаты дивидендов чистый долг достиг 325,3 млрд ₽, а ND/EBITDA вырос до 1,84. 

❗️ 70% этого долга — ВАЛЮТНЫЕ кредиты. А это значит, что для компании слабый рубль — огромная проблема! 

Конечно, это увеличивает их выручку, так как компания ориентируется на международный рынок, но это также увеличивает обслуживание валютного долга + курсовые убытки. По итогу это сказывается на чистой прибыли. 

Также ФосАгро в 2025 году предстоит рефинансировать 162 млрд ₽, и вариантов немного:

😀 Юани — процентная ставка выше, чем в долларах
💵 Доллары — санкционные риски, но ставки ниже
💸 Рубли — огромная ставка, которая делает рефинансирование крайне дорогим. 

Однако, как видим по сообщениям менеджмента компании, рефинансирование в 2025 менее важно, чем сокращение долговой нагрузки.


🏴 FCF в минусе, но большие дивиденды на месте! Как так получилось? 

Очевидно, самым обсуждаемым моментом отчёта стала — политика дивидендов. 

❗️ Совет директоров «ФосАгро» рекомендовал дивиденды за 2024 год в размере 171₽ на акцию (может быть меньше). Однако, свободный денежный поток (FCF) за 4й квартал стал отрицательным — минус 7 млрд ₽. За год сократился на 35%, до 29 млрд ₽. 

Почему это станет нарушением дивидендной политики?

⚠️ Согласно правилам ФосАгро: 

➖ Должно быть: ND/EBITDA > 1,5x, выплаты не более 50% FCF;

➖ Что имеем: FCF за 2024 = 29 млрд ₽, значит, максимум на дивиденды = 14,5 млрд ₽ (50%);

➖ Но если мы получим дивиденды за 4-й квартал 171₽, по итогам года выходит 55,85 млрд ₽, а это — 192% от FCF.

Показатель превышает 1,5x, а дивиденды в 4 раза выше лимита. 

🤔 Для себя принял такое решение, что пока пересматривать свою оценку по ФосАгро не буду. Конечно, если динамика долговой нагрузки сохранится, а дивиденды продолжат платить за счёт долга — рынок изменит отношение к компании. 


Как считаете, стоит ли ждать снижения дивидендов в 2025 году?

👍 –  Да,  FCF падает, а долг растет. Иначе компании придется очень сложно
🔥 – Нет, будет выдавать максимум, чтобы не потерять инвесторов.

✈️«Fond&Flow»

​​ 🥶ОФЗ в 2025: Почему брокеры обманом затягивают инвесторов в актив? Кто заработает, а кто потеряет?


До заседания Центрального банка последние месяцы наблюдал интересную картину.

Не успел ЦБ повысить свои ожидания по ключевой ставке, как тут же активизировались брокеры с "интересными" предложениями о покупке ОФЗ.

💬 Везде один и тот же посыл: это безопасно, доходность высокая, государство всегда заплатит — вот вам безрисковый пассивный доход.

Также "аналитики" брокеров с умным видом пытаются доказать, что ставка ЦБ скоро начнёт падать, а значит, длинные ОФЗ "взорвутся" в цене.

⚠️ Но проблема в том, что такой сценарий может реализоваться в единственном случае — если ключевая ставка упадёт чуть ли не в два раза за ближайшие пару лет.

Почему они не рассказывают о другой стороне медали? Что будет, если этого не случится? Купонные выплаты не покроют инфляцию, а "защитный" актив начнёт приносить доходность хуже депозита.

Кому выгодно, чтобы инвесторы массово закупались госдолгом? И есть ли реальная прибыль в этом активе на ближайшие два года? Давайте разбираться..


📎 Корпораты против ОФЗ: почему нам "советуют" не смотреть в сторону бизнеса?

На первый взгляд, ОФЗ — это простой и понятный инструмент. Купил, держишь, получаешь купоны, ждешь роста цены, когда ЦБ снизит ставку

❗️Всё вроде бы логично, но нюанс в том, что, не дожидаясь заседания ЦБ, рынок УЖЕ закладывал снижение ставки максимум до 16%! А после того как Центробанк поднял свои ожидания на 2025 год, эта цифра и вовсе поднялась до 19%.

Давайте думать логически:

🔺 Текущая доходность длинных ОФЗ — 16% годовых, с перспективой роста цены, если ставка ЦБ снизится.

🔺 Надёжные корпоративные облигации дают в среднем 23% годовых уже сейчас.

Получается, нам предлагают сделать бо‌льший акцент на то, что ЦБ резко снизит ключевую ставку ниже 10% в ближайшие годы. А каков шанс того, что это вообще произойдёт в ближайшие два года?

В этом плане хорошие корпоративные облигации однозначно выиграют у ОФЗ, так как не зависят от ожиданий: "а вдруг ЦБ снизит ставку".


⁉️ Нужны ли вообще ОФЗ, а главное — кому? Какая цель брокеров активно их рекламировать?

Ну, для начало нужно понимать, что у банков и брокеров имеются свои "интересы".

1️⃣ Государство — размещает долг по высокой ставке и финансирует бюджет. "Инвестиция" идёт не на ваш рост капитала, а на латание дыр. Маркетинг такой: "ОФЗ > инфляция, покупайте для защиты".

2️⃣ Банки и брокеры — продвигают ОФЗ как "идеальное" вложение, потому что это удобный и массовый продукт, который легко продать клиентам. Объяснять, что такое акции или корпораты  ≠  объяснению ОФЗ.

3️⃣ Консервативные инвесторы — те, кто хочет просто припарковать деньги, не углубляясь в рынок. Для них ОФЗ — удобная альтернатива депозитам и вкладам с хорошей ликвидностью.


Когда ОФЗ всё-таки имеют смысл?


✅ Высокая ликвидность — легко продать в любой момент.
✅ Минимальный риск — дефолта не будет, но и роста особого тоже.
✅ ЛДВ (льготное налогообложение) — если бумаги куплены на ИИС, с купонов можно не платить НДФЛ.


Как и говорил ранее, для меня ОФЗ — это про диверсификацию рисков. Держать портфель в 2025 году, где большая часть будет составлять ОФЗ, считаю нецелесообразным.

📌 Если есть желание купить для диверсификации, можно присмотреться к ОФЗ, которые разбирал в прошлой статье о этом инструменте.


👍 — если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

​​🥺 ИНФЛЯЦИЯ достигла 10%! Почему ЦБ признал, что 4% теперь «мечта 2026 года», а бизнесу предложили просто «терпеть и молчать»?


Пока Центробанк продолжает делать вид, что всё идёт по плану, инфляция в России пересекла отметку в 10%!

🗽 Но, как видим по реакции рынка, это мало кого волнует. Конечно, когда «политический позитив всё нивелирует», жить при такой инфляции становится легче, верно?)

Экономика также продолжает жить в двух реальностях: одна — на официальных заявлениях ЦБ, другая — в ценниках на продукты и отчётах бизнеса. А вот где правда, давайте смотреть.

Что нового в данных❓

🔺 Недельная инфляция — 0,17% (против 0,23% неделей ранее). После временного скачка вернулись к более низким значениям. В общем, «прыгаем», но в пределах допустимого.

🔺 Годовая инфляция — 10,00% (на прошлой неделе — 9,99%). Психологически важная отметка преодолена, но, кажется, никому это не интересно. Ну, тут сложно не согласиться, казалось бы, какая нам разница, если у нас тут «переговоры, звонки, Трамп, Путин» и дальше по списку.

🔺 Продовольственные товары – 0,25%. Среди лидеров: мясная продукция (+1,5%), особенно говядина (+0,5%); фрукты и ягоды (+1%) на фоне сезонного сокращения предложения; детское питание (+0,6%) — индикатор роста издержек в пищевой промышленности.

Как видим, процесс замедления цен по «официальным данным» идёт, но слишком медленно. Инфляция в продовольственном секторе остаётся главной проблемой, на которую Центробанк пока повлиять никак не может.


🛍 ЦБ больше не борется с инфляцией «любой ценой»! А что изменилось?

На всех заседаниях ЦБ во второй половине 2024 года мы слышали исключительно одну риторику: подавить инфляцию, уничтожить кредитование, напугать бизнес и забрать у всех надежду на будущее.

Но, как видим по последним высказываниям, риторика изменилась. Стратегия «инфляция любой ценой» сменилась на «мягче, дольше, безопаснее»

📌 Прогноз инфляции на 2025 год резко повысили до 7–8%. Цель в 4% переносится на конец 2026 года
📌 Прогноз по ключевой ставке повысили до 19–22% в 2025 году, с ранее ожидаемых 17–20%
📌 Реальные меры по ужесточению ДКП не приняли, хотя инструменты были

Что изменилось?

Ну, для начала стоит упомянуть излюбленную критику ЦБ со стороны бизнеса. Однако, как отмечают многие предприниматели (особенно малого и среднего бизнеса), выжить при ставке в 21% очень сложно, НО возможно. Чего нельзя сказать о том, что было бы с бизнесом (особенно с девелоперами) при ставке в 23–25%.

⚠️ Давление обостряется тем что, многие не осознают, что единственной возможностью достижения целевого уровня инфляции, изначально установленного ЦБ на конец 2025 года, являлось бы повышение ключевой ставки ещё в декабре 2024 года.

Но, к счастью для многих, этого не случилось!


💭 Екатеринбургский брифинг: Набиуллина «не в курсе» санкций, но о ставке рассказала

19 февраля председатель ЦБ Эльвира Набиуллина отправилась в Екатеринбург на форум «Кибербезопасность в финансах». Там она внезапно заговорила сразу о трёх важных вещах:

🗣️ О снижении ставки – «Стабильное снижение возможно, когда мы увидим, что инфляция уверенно движется к цели»

🗣️ О санкциях и геополитике – «ЦБ не участвует в переговорах. Преждевременно учитывать возможные положительные/отрицательные последствия. Пока наблюдаем»

И главное, что прозвучало в Екатеринбурге, – ЦБ продолжает работу по возвращению активов частных инвесторов, замороженных за рубежом. Это не значит, что успех близко, но процесс идёт.

🤔 В общем и целом глобально ситуация не поменялась. Инфляция замедляется, но не падает, бизнес страдает, но пока живет. Следующее заседание – в марте, но аналитики уже успели несколько раз поменять прогнозы относительно снижения… Ну, а мы продолжаем следить!


Как думаете, будет ли ЦБ вынужден смягчить ДКП быстрее, чем он сам планирует?

👍 – Да, экономическое давление заставит их раньше снизить ставку
🔥 – Нет, они будут держать 21% как минимум до осени

✈️«Fond&Flow»

⚡️​​ Возвращение западных IT-компаний. «Они уничтожат импортозамещение». Почему это бред, в который верят всё больше людей!?


Рынок обожает фантазировать. Особенно в моменты, когда появляется хоть малейший шанс на "потепление" отношений с Западом. Вот и сейчас заговорили о том, что иностранные IT-компании могут вернуться в Россию и снова занять все ключевые ниши.

💬 Как по мне, сама идея о полном возвращении западных IT слишком раздута. Это предположение не выдерживает даже минимального анализа

Ни Microsoft, ни Google, ни Oracle не мечтают снова зайти на российский рынок. Они ушли не по собственному желанию, и возвращение для них – это не бизнес-решение, а политическое противостояние с множеством факторов.

Почему я считаю, что возвращение зарубежных IT-компаний – это бред, который разгоняют те, кто не понял, в каком мире мы теперь живём❓ Давайте смотреть..


🚫 Запрет на уровне США: почему СМИ игнорируют фактор внутренних санкций?

Первая и главная причина: политика Вашингтона запрещает ЛЮБЫЕ "камбэки".

⚠️ OFAC (Минфин США) в сентябре усилил контроль за поставками ПО и IT-услуг в Россию. Теперь под удар попадают даже косвенные транзакции – если банк или партнер помогает обходить ограничения, его ждут санкции.

Как это работает?

📌 Любая компания, решившая вернуться в Россию, рискует попасть под вторичные санкции. Это означает отключение от долларовых платежей и запрет на работу в США.

📌 Госдеп не позволит транснациональным корпорациям влезать в "токсичные" сделки. Даже если они захотят, их просто не пустят обратно.

📌 Политические риски для IT-компаний слишком большие. Одно дело – терять скромненькую прибыль от закрытия российского рынка, и совсем другое – потерять поддержку инвесторов и столкнуться с юридическими проблемами в Европе и США.

Но... Россия также заявляет о нежелании возврата!

🇷🇺 После выхода западных IT страна вложила МЕГАбольшие деньги в импортозамещение. Тысячи компаний уже перешли на российский софт, а госструктуры и критическая инфраструктура с 1 января 2024 года полностью обязаны использовать отечественные технологии. А вот хотели ли они этого... у них не спросили)

В общем, даже если завтра США вдруг каким-то чудом снимут все санкции (что маловероятно), мало кто захочет снова пересаживаться на иностранные технологии, рискуя, что завтра их опять заблокируют. Времени потребуется много, так как доверие не приходит сразу.


💵 Бизнес не пойдет туда, где невыгодно. Посмотрите на цифры.

Теперь можно перейти к самой интересной части – к деньгам.

Если посмотреть на официальные данные, то увидим, что до событий 2022 года доля выручки иностранных IT-компаний на российском рынке составляла:

🔺 SAP – 2% от глобальной выручки
🔺 Microsoft – 0,85-0,95%
🔺 HP – 0,9%
🔺 Oracle – 0,3%
🔺 Google – 0,7%

Вопрос: будут ли они рисковать всей своей глобальной бизнес-моделью ради такой «огромной» прибыли? Очевидно, нет.

Даже если гипотетически представить, что какая-нибудь западная компания захочет вернуться, что скажут её акционеры, регуляторы, клиенты❓

Всё по старой схеме: в Европе и США такие компании сразу объявят «спонсорами режима», и они потеряют поддержку фондов, которые управляют основным капиталом. Это потери намного больше, чем любые гипотетические прибыли в России.

🤔 Лично я это вижу как классическое противостояние «слухов и предположений» против «фактов и здравого смысла». Санкции, особенно от стран ЕС, полноценно никто не снимет, даже после окончания конфликта. Поэтому думаю, что в ближайшее время это будет давить на наши IT-компании, но как только рынок поймёт, что массового перехода не будет, всё вернётся на своё место.


Как думаете, смогут ли западные IT-компании полностью занять ключевые ниши в России?

👍 – Да, их технологии и бренды, намного сильнее наших. Это вопрос времени
🔥 – Нет, слишком много вложено в импортозамещение + риски повторных санкций

✈️«Fond&Flow»

​​🏦 ВТБ — вечно «недооценённый» банк. Прибыль из воздуха — есть. Дивиденды? В 2021... 2023... 2024… Нет, будут точно в 2026!


Компания опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2024 год:

🔽 Чистые процентные доходы снизились на 36% по сравнению с прошлым годом, до 487,2 млрд руб.

🔼 Чистые комиссионные доходы выросли на 24%, до 269 млрд руб.

🔼 Чистая прибыль выросла на 27,6%, до 551,4 млрд руб.

За 4-й квартал немного интереснее:

🔽 Чистый процентный доход снизился на 66%, до 65 млрд руб.

🔼 Чистый комиссионный доход вырос на 40,1%, до 82,4 млрд руб.

🔼 Чистая прибыль выросла на 215,6%, до 176,4 млрд руб. Отличные цифры, нет?


Вообще, они большие молодцы! Всё очень красиво расписали. Однако большая часть этой "прибыли" — разовые факторы и бухгалтерские фокусы, которые нам уже показывали не раз.

Прибыль с проданного в декабре бизнеса на 46 млрд рублей, о котором никто не хочет почему-то говорить (даже название) +  вывод 98 млрд рублей с заблокированных активов, из которых банку пришло 21 млрд рублей чистой прибыли (хотя планировали больше) + переоценка портфеля, который с декабря вырос в несколько раз (индекс за это время прибавил 19%)

⚠️ Одна из проблем компании — это резкий рост операционных расходов (персонал + админ. траты), которые выросли на 21,8%, до 155,8 млрд руб. за квартал.

Грубо говоря, теперь каждый заработанный рубль стоит банку дороже. Соотношение расходов к доходам уже перевалило за 51,3%, что для банка — плохой сигнал на будущее.


😮‍💨 Роспуск резервов: прибыль из воздуха, зато отчёт красивый

Один из главных «героев» этого отчёта — распуск резервов на 64,3 млрд руб. И вот тут начинается самое интересное.

Банк, который с 2021 года нарастил резервы на 26%, теперь почему-то решает их уменьшить. Ну и, конечно, это делается ради того, чтобы вытянуть чистую прибыль максимально высоко. Думаю, банк никогда бы не показал такую прибыль без этого фокуса.

💼 Кредитный портфель с 2021 года вырос на 64%, а резервы, как уже написал, всего на 26%. Получается, в будущем, если банк захочет вернуть соотношение резервов к докризисному уровню, 345 млрд руб. прибыли просто исчезнут... Даже немного интересно, напишут ли они потом это в отчёте?

По сути, в данный момент мы видим действительно хорошие результаты, которые, к сожалению, основываются на краткосрочных положительных решениях, улучшающих ситуацию «здесь и сейчас». Это явно не работа на перспективу, и говорить о дальнейшем росте этих показателей точно не стоит.


💢 Где капитал? А дивиденды там же? Так глубоко?

Если говорить серьёзно, то ситуация с капиталом у ВТБ — это «ticking time bomb», только если в Америке термин про капитализацию употребляется редко, то у нас об этом даже никто не будет говорить.

Что происходит с нормами достаточности капитала❓

🔺 Общий уровень достаточности капитала — 9,1% (при минимально допустимых 8,75%).
🔺 Базовый капитал — 6,2% (при минимальном 5,25%)

Как видим, всё очень близко. Если экономика пойдёт не по сценарию ВТБ (а она явно не любит подстраиваться), то для банка наступят действительно «тёмные времена».

💸 Очевидно, про дивиденды — забываем.

В 2025 году их точно не будет, а последний раз ВТБ выплачивал дивиденды в середине 2021 года за 2020 год в размере 0,0014 ₽ на акцию. Однако банк пообещал, что вот в 2026 году, по итогам 2025-го, дивиденды ну точно выплатят.. Ну мы верим)

🤔 Лично я не воспринимаю всерьёз прогноз руководства о прибыли в 2025 году в размере 430 млрд руб. Это как-то несерьёзно при текущих проблемах и их краткосрочных решениях. У меня в портфеле его нет, считаю, что есть более достойные компании в банковском секторе.


👍 – если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

​​📦 Ozon и его вечная гонка за ростом: когда инвесторы поймут, что прибыль — это не бонус, а необходимость? Долги, Финтех, Убытки. Разбор отчёта.


Продолжаем изучать свежие отчёты компаний за 2024 год. В этот раз у нас любимый Ozon, который продолжает гонку за масштабирование.

Судя по отчёту, компания остаётся заложником старой проблемы — рентабельность далека от «нормы». Финтех по очевидным причинам продолжает расти бешеными темпами, а маркетплейс продолжает расширяться. Однако дальнейшие перспективы развития не выглядят настолько оптимистично, как того ждут инвесторы.

Что интересного принёс нам отчет компании за 2024 год:

🔼 GMV вырос на 64% до 2 874 млрд ₽
🔼 Выручка выросла на 45% до 615,7 млрд ₽
🔼 Скор. EBITDA показала рост на 526% до 40,1 млрд ₽

❌ Чистый убыток вырос на 39% до 59,4 млрд ₽

Показатели выглядят феноменально, потрясающе, великолепно! Двузначные и трёхзначные темпы роста — мечта любого инвестора. Правда, чистый убыток что-то вырос на фоне... Ну, это так, нюансы)


🖥 Финтех = спасение. Почему рынок этого не видит?

Главной темой обсуждения отчета стал далеко не сам маркетплейс, а отличные результаты Финтеха.

Ozon Банк — стал главным драйвером роста и, похоже, последней надеждой компании на приличную маржинальность.

🔺Выручка финтех-направления выросла на 191% г/г, достигнув 93,3 млрд ₽

🔺 Прибыль сегмента до налогообложения выросла на 129%, до 26,4 млрд ₽

🔺 Остатки на счетах клиентов выросли до 193 млрд ₽ (+29% кв/кв), создавая дешёвую базу фондирования.


По традиции, все выглядит достаточно сильно. Но проблема заключается в том, что Ozon Банк сейчас зарабатывает в равных долях на процентных и комиссионных доходах. Очевидно, это повышает риск, так как оба источника зависят от активности клиентов + макроэкономических изменений.

🗓 В 2025 году ожидается выход первой кредитной карты и расширение финтех-услуг ЗА ПРЕДЕЛАМИ маркетплейса. По сути, Ozon строит мини-экосистему, которая может приносить стабильный доход без необходимости бесконечно наращивать GMV.


⚡️Гонка за прибылью. Нужен ли рост «любой ценой»?

Один из главных показателей любого маркетплейса — GMV (общая стоимость проданных товаров), которая в 2024 году выросла на 64%.

Также сложно не отметить активное расширение клиентской базы. Число активных клиентов — 57 млн (+10 млн за год), среднее количество заказов на клиента — 26 (+24% г/г). Компания успешно расширяет аудиторию, но по-прежнему не умеет превращать клиентов в реальную прибыль.

⚠️ Руководители Ozon давно не скрывают, что стимулируют продавцов и покупателей скидками и бонусами. Но... Чистая прибыль от маркетплейса остаётся на уровне нуля, а выход в плюс — это перспектива даже не 2025-го, а 2026 года, если не позже..

Выручка от маркетинговых и IT-услуг выросла на 95% и приносит 138 млрд ₽, что позитивно для EBITDA, но доля этого направления — всего 4,8% от GMV.


💢 Долг, который не всем виден + завышенные ожидания

На бумаге у «Озона» 349 млрд ₽ кэша, а долга 347 млрд ₽ — вроде баланс идеальный? На деле 123 млрд ₽ из этих денег — клиентские средства Ozon Банка. А значит, чистый долг компании — 121 млрд ₽, если не больше.

➕Не забываем добавить к этому процентные расходы в 44,7 млрд ₽ за 2024 год. В первой половине 2025 года процентные расходы вырастут ещё сильнее, так как ставку снижать что-то не сильно спешат.

💭 Если взять самый оптимистичный сценарий, где: валовая прибыль вырастет в 2 раза + операционные расходы не увеличатся (что нереально) + процентные платежи сократятся в 2 раза, то...

Чистая прибыль составит 46 млрд ₽ к 2026 году. И при этом текущая капитализация всё равно останется ЗАВЫШЕННОЙ по мультипликаторам.

🤔 Никогда не рассматривал компанию, как кандидата в портфель. Сейчас сильно заметно завышенное ожидание рынка, но думаю, что любой негатив по финтеху или замедление роста GMV — быстро заставит пересмотреть свои ожидания.


👍 – если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

​​🤕 Ипотека и реальность 2025 года. Почему банки начали снижать ставки по жилищным кредитам? Настолько всё плохо?


В последние недели сразу несколько крупных банков — Сбер, ВТБ и Абсолют — заявили о снижении ставок по ипотеке:

🏦 Сбербанк уменьшил ставку в зависимости от первоначального взноса на 1–1,5 п.п., на первичном рынке минимальная ставка теперь составляет 28,7%

🏦 ВТБ улучшил условия по комбинированной ипотеке, снизив ставку для ИЖС. Например, ставка по «семейной» ипотеке в Москве, СПб и области теперь начинается с 9,5%, что на 2,5 п.п. ниже прежнего уровня

📱 МТС-Банк и Абсолют Банк также подтвердили намерение снижать ставки, но по словам менеджеров, «ждут подходящего момента»


Хорошие новости? Да. Решает ли это что-то? Нет. Фундаментально вообще ничего не поменялось. Какая разница, уменьшили ли они ставку на 2 п.п. или нет?

🧠 Минимальная ставка на первичном рынке после «снижения» от Сбера теперь составляет 28,7%. Двадцать восемь. Запятая. Семь. Процентов. Это ставка или годовой налог на мечту? Кто в здравом уме может подумать, что это приведет к увеличению объёма выдачи ипотек?

По данным ЦБ, ипотечные выдачи:

🔺 В ноябре 2024 года объем кредитов составил 274 млрд руб.
🔺 В декабре — 291 млрд руб.
🔺 В январе 2025 — всего 127 млрд руб. (!), что на 50–65% ниже, чем годом ранее.

Сейчас банки понимают, что если не оживить ипотеку хотя бы символическим снижением, то падение продолжится. Главное, чтобы этого хватило...


🛍 Застройщики в ловушке. Почему рынок жилья не оживет даже при снижении ставок?

Смотрите, логика подсказывает, что если ипотека становится доступнее, то спрос на жильё соответственно должен расти. Но девелоперы мыслят иначе.

❗️ Главная проблема — цены на недвижимость

За последние 5 лет цены на квартиры взлетели, а застройщики даже не задумывались о снижении. Тоисть, если ипотека станет чуть доступнее, на стоимость квадратного метра это никак не повлияет. Почему?

⚠️ Покупатель не вернется при ставке выше 15% — это психологический порог, после которого люди начинают рассматривать ипотеку как реальную возможность, а не пожизненное рабство.

⚠️ Снижение цен девелоперам невыгодно. Они лучше продадут 10 квартир дорого, чем 100 дешево, иначе просто залезут в убытки.

⚠️ На рынок вышли дорогие деньги. Банки уже не готовы кредитовать застройщиков по низким ставкам, что тоже поддерживает высокие цены.

Поэтому очевидно, что небольшая коррекция ставки по ипотеке не запустит новый цикл роста продаж. Как по мне, это лишь временная мера, которая должна сгладить провал конца 2024 года.


🛍 Перспективы. Ждать ли нам волны снижения ставок?

Сейчас уже становится немного понятно, зачем банки начали корректировать ставки. На их решения повлияли два ключевых фактора:

1️⃣ Снижение стоимости фондирования – ставки по депозитам в топ-10 банках уже просели с 22,3% (в декабре) до 20,85% (в конце февраля). Банки привлекают пассивы дешевле, а значит, могут чуть ослабить кредитные условия.

2️⃣ Регуляторные послабления ЦБ – снижение надбавок по ипотечным кредитам (если первоначальный взнос составляет от 20%, а долговая нагрузка заёмщика не превышает 70%). Это снизит давление на капитал банков.

Но даже с учетом этих факторов ждать массового снижения ставок в ближайшие месяцы не стоит. Вторая половина года может принести больше изменений, но только если ЦБ действительно смягчит политику.

🤔 По моему мнению, снижение ставок по ипотеке – скорее психологический сигнал рынку, чем реальная возможность для обычных людей взять доступное жильё. А пока монетарная политика остаётся жёсткой, ипотека будет недоступна для большинства.


Как считаете, каким будет рынок ипотеки во второй половине 2025 года? Ждать ли массового снижения ставок?

👍 – Ставки начнут заметно снижаться, спрос оживёт
🔥 – Всё останется дорогим и малодоступным, как сейчас

✈️«Fond&Flow»

💬​​Трамп снова передумал, ЦБ снова ограничил, а инвесторы снова паникуют. Повторяем 2014 или лучше одумаемся?


Не успел «внешний фон» внести частичку позитива на российский рынок, как тут опять все начало меняться..

Банк России снова продлил ограничения на снятие наличной валюты. Теперь – до 9 сентября 2025 года. Аргументация не меняется — санкции мешают банкам закупать наличные доллары и евро, поэтому приходится ограничивать вывод валюты.

💭 Примечательно, что про закупку валюты через третьи страны никто ничего не сказал. Видимо, вторичные санкции пока никому не нужны.

Что это значит для рынка?

По данным на 8 марта:

🛍 Физлица массово шортят доллар, увеличив короткие позиции по фьючерсам на 40 000 контрактов за сутки. Верят, что рубль в ближайшее время продолжит укрепляться.

🛍 Юрлица, напротив – нарастили длинные позиции на 30 000 контрактов. Аналитики объясняют такое решение тем, что экспортеры могут сократить продажу валютной выручки при низком курсе – и тогда доллар может резко рвануть вверх.


Ну тут, как показывает история — продавать валюту в России ничем хорошим не заканчивалось.

Можем вспомнить 2014 год. Тогда тоже верили в крепкий рубль, пока экспортеры не заморозили продажу валютной выручки. Итог — резкий скачок курса + массовые ликвидации. Сейчас риски примерно те же.

Очевидно, ЦБ не видит условий для снятия валютных ограничений в 2025 году. Конечно, краткосрочно это может поддерживать рубль, но долгосрочно — немного настораживает.


😀 Трамп: кнут, пряник и рынок РФ. Почему он внезапно «переобулся»?

Тем временем Трамп продолжает пампить и дампить российский рынок своими заявлениями.

🗓 Пятница. День – «Я введу санкции против России!»
🗓 Пятница. Вечер  – «Я верю, что Путин хочет мира»

Ииии.. По классике жанра, на Мосбирже, началась массовая паника, которая потянула рынок вниз. Однако уже вечером риторика в Белом доме поменялась, и всё выкупили обратно. Забавно и страшно одновременно.

👀 Как по мне — ничего нового он не сказал. Обычная и излюбленная тактика «кнута и пряника».

📌 Если Россия не пойдет на перемирие – будут санкции.
📌 Если Украина покажет «недоговороспособность» – ей урежут военную помощь.

Это не новость. Это стандартная тактика Трампа: он делал то же самое с Китаем, Мексикой, Канадой. Главное – создать напряжение, а потом предложить «выгодную» сделку.

Все всё прекрасно понимают: есть короткое окно «возможностей» (недели, может, месяцы) для дипломатического решения конфликта. Если одна из сторон выйдет из переговоров, Трамп усилит давление. Но словесные интервенции ≠ реальные действия. Как показывает практика, в Белом доме любят говорить, потом думать, к чему это может привести)

🤔 Честно? Я уже стараюсь не реагировать на такие вбросы.  Но в этот раз СМИ разогнали ситуацию до уровня «переломного момента для России» и «масштабной коррекции на российском рынке». Не мог не обсудить.


Как думаете, что будет с Долларом во второй половине 2025 года?

👍 – Вернётся к 100₽ и выше. Слишком сильно зависим от экспорта
🔥 – Коррекция продолжится, 88-90₽ станет нормой

✈️«Fond&Flow»

​​🔖 HeadHunter. Рекордный отчёт, жирные дивиденды и... обвал акций — как IV квартал смазал перспективы на 2025 год и что делать инвесторам?


На прошлой неделе компания опубликовала отчёт по МСФО за 2024 г.

За год компания показала двузначные темпы роста, хорошую рентабельность + дивиденды, которые были выше среднего по рынку

👀 Казалось бы, это идеальный повод для роста котировок. Но... что-то пошло не так, и мы увидели значительное снижение стоимости.

Что происходит? Почему акции продолжают продавать, и является ли это обоснованным? Давай смотреть..


🥶 Квартал рекордов: сильные результаты, но рынок как-то не впечатлило!

По отчётности 2024 года вопросов не много, она действительно хорошая:

🔼 Выручка выросла на 34,5% и достигла 39,6 млрд ₽

🔼 Скорректированная EBITDA также выросла на 58,6% и составила 23,2 млрд ₽

🔼 Чистая прибыль взлетела на 92,7% до 23,9 млрд ₽

📌 Рентабельность по EBITDA: 58,6% (достаточно высокий показатель).

Результаты настолько сильные, что возникает достаточно логичный вопрос: что ещё нужно рынку, чтобы акции начали расти?

Однако по опыту анализа отчётов за 2024 год других компаний мы понимаем, что самое «интересное» скрывается в IV квартале:

❌ Замедление роста. Да, выручка по году выросла на 34,5%, но в IV квартале — всего на 22,8%. Динамика в 2024 году была всё хуже и хуже. (В I квартале – 53,6%; во II квартале – 45,7%; в III квартале – 28,4%).

❌ Клиенты начинают экономить. Количество платящих клиентов снизилось на 4,2% г/г в IV квартале. По динамике: В IV квартале 2023 года – 331,7 тыс. человек, в 2024  — показатель сократился до 317,8 тыс. Рынок труда теряет активность, что напрямую влияет на бизнес HeadHunter. Конечно, это пока не катастрофа, учитывая сильный рост в первом полугодии и общее увеличение клиентской базы за год.

❌ Снижение ликвидности. Денежные средства сократились с 27 до 4 млрд ₽ после выплаты финальных дивидендов (907 руб./акция) в декабре, частично за счёт накопленного кэша. Финансовые доходы снизились, а запас прочности немного ослаб.

В общем и целом — сильный год, слабый финиш. IV квартал показал, что всё не так гладко с клиентами и кэшем, как нам рассказывают менеджеры компании


💬 Сомнения аналитиков: налоги, конкуренция и новый расклад сил

Если нынешнее падение акций можно аргументировать ухудшением результатов в IV квартале 2024 года, то как объяснить пессимистичные комментарии аналитиков о перспективах 2025 года для компании?

Тут все намного проще — предположения, слухи и рассуждения...

💭 Волнение №1 — налоговая неопределённость. Пока HeadHunter платит 5% налога на прибыль как IT-компания, но вопрос о переходе на общий режим налогообложения (25%) остаётся открытым. На последнем звонке с инвесторами руководство не дало чётких ответов. Если налог поднимут — прибыль компании просядет, а вместе с ней и дивиденды.

💭 Волнение №2 — растущая конкуренция. HR-платформы, Telegram-каналы, узконаправленные рекрутинговые сервисы — всё это отъедает долю рынка. Раньше HeadHunter был безальтернативной площадкой (в 2020-2022 годах охватывал 80% всего рынка), но как говорится, «время у нас сейчас такое». Это также свидетельствует о росте вакансий «без официального трудоустройства» (подработки).


⁉️ Оценка компании: дешёвая или справедливо наказанная?

Вопрос цены всегда ключевой. Если посмотрим на текущие мультипликаторы, то для компании с ростом выше 20%, высокой рентабельностью и отсутствием чистого долга это НЕ выглядит дорого.

🔺 EV/EBITDA: 7,2
🔺 P/E: 7,1

Также не забываем хорошую дивидендную доходность и редомициляцию с Кипра в Россию.

Но есть нюанс. Операционные расходы выросли на 15%, которые были направлены на маркетинг и AI-инструменты, что в краткосрочной перспективе снижает рентабельность.

🤔 Лично я продолжаю держать компанию в портфеле. Сильный бизнес с временными проблемами. Рынок сейчас сфокусирован на краткосрочных рисках, но долгосрочная перспектива остаётся интересной, особенно если ставка по налогам останется 5%.


👍 – если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

​​💤 ИНФЛЯЦИЯ снова замедляется, но рубль держится на «чистом везении». Почему аналитики повышают прогнозы, а ЦБ перестал верить в 4%?


Ну что, вот и середина марта, которая идёт «почти» так, как и ожидалось многими аналитиками ЦБ.

🌐 Помимо геополитики, можно отметить снижение темпа роста инфляции вторую неделю подряд. Центральный банк, судя по выступлениям официальных лиц, продолжает держаться привычной риторики, а вот курс рубля... показывает весьма неоднозначную динамику. Но давайте по порядку!

Что нового в данных❓

🔺 Недельная инфляция — 0,11% (было 0,15%, 0,23%, 0,17%). Хороший темп, лучший за последние месяцы. Если так пойдёт дальше, через пару недель можем увидеть дефляцию... а может, и не увидим)

🔺 Годовая инфляция — 10,11% (на прошлой неделе 10,15%). Пока снижение лишь техническое, годовые данные идут с лагом, но по динамике уже можно говорить, что пик где-то очень близко.

🔺 Продовольственные товары выросли на 0,18% (было 0,21% неделей ранее). Особенно заметно снижение цен на плодоовощную продукцию (-0,49%). Только вот снова непонятно, где они нашли НАСТОЛЬКО сильное снижение... Цены на говядину продолжают расти (+0,4%), свинина пока на месте (0,0%), куриное мясо подешевело (-0,2%). А вот яйца сильно падают в цене — уже -1,1% за неделю.


В целом, данные действительно выглядят хорошо, но рынок всё же реагирует на это с осторожностью. Доверие к «официальному снижению инфляции» у людей пока на слабом уровне.


🧠 Аналитики поменяли прогнозы, не в лучшую сторону. 4% — теперь только в 2027?

Перед заседанием 21 марта Банк России опубликовал обновлённый консенсус-прогноз по экономике до 2027 года.

💭 Официальный прогноз по инфляции на конец 2025 года теперь 7% (вместо 6,8%) — эксперты постепенно соглашаются с тем, что быстро вернуть 4% не получится.

💭 Прогноз по инфляции на 2026 год — 4,8%, а это значит, что к целевым 4% мы, возможно, вернёмся только в 2027 году.

💭 Оценка курса рубля — 98,5₽ за доллар в 2025 году. Пока рубль стабилизировался, но аналитики не верят, что он сможет удержаться долго.

💭 Средняя ключевая ставка на 2025 год — 20,1%. Большинство предполагает, что даже к концу года снижение ставки ниже 20% может не случиться.

Сейчас, по мнению экономистов, главная проблема — превышение спроса над предложением. Другими словами: люди тратят слишком много, а бизнес не успевает производить товары.

Я, если честно не совсем согласен с этим утверждением. Дело тут далеко не в «перегреве» спроса, просто другие «важные факторы» обсуждать у нас не принято...


💸 Действительно ли укрепление рубля — это «стечение обстоятельств»? Мнение аналитиков ЦБ

Февральский скачок рубля аналитики объясняют как… совпадение множества факторов. Что привело к такому укреплению?

1️⃣ Ожидания смягчения геополитической напряжённости (всеми любимые слухи)

2️⃣ Продажи валютной выручки экспортёрами (увеличились в феврале на 25% до 12,4 млрд $)

3️⃣ Покупка ОФЗ нерезидентами (влили 43 млрд рублей — максимум за последние кварталы)


Однако большинство аналитиков считают, что рост на таких факторах неустойчив, и как только экспортёры перестанут активно продавать валюту, курс вернётся к 100₽.

Они отмечают два фактора: снижение экспортных цен и ухудшение торгового баланса. В феврале индекс экспортных цен упал на 7% от январских максимумов. А по данным ЦБ, в конце 2024 года товарный экспорт падал, а вот импорт сильно рос.

🤔 По итогу, на данный момент к мартовскому заседанию ЦБ имеем: хорошие показатели по инфляции + неоднозначные прогнозы экспертов + падение ипотечных кредитов. Сейчас вероятность того, что ставку оставят на том же уровне, крайне высока, а вот снижение можем увидеть уже летом.


Как считаете, что больше влияет на рубль сейчас — слухи или реальные экономические факторы?

👍 – Слухи. Ожидания смягчения напряжённости пока перевешивают цифры.
🔥 – Факторы. Экспорт, импорт и ОФЗ играют ключевую роль в падении.

✈️«Fond&Flow»

​​🥇 Золото против санкций: почему мир бросает доллар и выкупает весь металл?  Когда же он устанет расти?

Не было ни слышно, ни видно, и тут за последнюю неделю в мировых экономических СМИ в центре внимания оказалось — золото.

❗️ Абсолютные рекорды, бешеный спрос, переписываемые прогнозы. Но самое интересное то, что цены разгоняют далеко не частные инвесторы, а куда более серьезные структуры

Сегодня хотел разобрать, кто двигает рынок, почему золото так дорого и когда его начнут сливать.


💬 Мировые ЦБ как главные "памперы" рынка – зачем им это?

В последние три года мировые ЦБ «корректировали» свое видение в отношении своих резервов.

📰 Как сообщают в издании Reuters, большинство стран начали придерживаться новой стратегии: уход от доллара, масштабная диверсификация резервов (увеличение доли золота), защита от экономических «катаклизмов»

Мировые центробанки стали крупнейшими бенефициарами ситуации. Рекордные закупки золота продолжаются уже третий год подряд:

📌 2010–2021: закупали в среднем 473 тонны золота в год.
📌 2024: 1045 тонн! Это +120% за три года, и это рекорд за 15 лет.


Кто сейчас активно наращивает резервы?

😀 Китай – третий месяц подряд активно закупает золото. В январе добавил 5 тонн, увеличив свои резервы до 2285 тонн. Доля золота в китайских резервах теперь 6%, но это только начало. КНР не скрывает своего намерения уходить от долларовой зависимости.

🇰🇿 Казахстан – купил 4 тонны. А заодно продолжает сбрасывать доллары, сокращая их долю в резервах. Золотой запас страны составляет – практически 55% от всех резервов.

🇺🇿 Узбекистан – закупил 8 тонн. Доля золота в госрезервах – 82%. Фактически страна полностью переходит на "золотой стандарт", оставляя минимум места для валютных активов.


Но не все покупают. Некоторые страны, наоборот, используют ажиотажный спрос как возможность дорого продать. Российские банки и часть стран Азии фиксируют прибыль, выходя из золота на высоких ценах.

Сейчас многое зависит от политических решений. Трамп и его торговые войны, санкции, девальвации – все это делает золото главной защитой капитала. Особенно для стран, которым не хочется зависеть от политических решений США.


🔅 3000+ за унцию? Когда развернется рынок?

Финансовые аналитики уже начали повышать прогнозы, закладывая в 2025 году цену 3000–3200 $ за унцию.

Вопрос: может ли рынок пойти еще выше? Факторы роста:

✅ США и риски рецессии. Экономические показатели ухудшаются, слабый рынок труда только подливает масла в огонь. Если ФРС начнет агрессивное снижение ставки (слухи также имеются) – золото улетит еще выше.

✅ Политическая нестабильность. Снова/опять — конфликты, санкции, торговые ограничения. Чем больше хаоса в мире, тем сильнее интерес к золоту.

✅ Мировые ЦБ ещё не закончили покупать. Китай, Ближний Восток, Латинская Америка все еще находятся на стадии активного накопления.


Факторы для разворота:


❌ ЦБ развивающихся стран приближаются к лимиту. Нельзя бесконечно закидывать резервы золотом, поэтому в какой-то момент объем покупок начнет сокращаться

❌ Сырьевые рынки сейчас интереснее. Большинство сырьевых активов на дне цикла, а значит, у них есть потенциал роста. В отличие от перегретого золота.


Исторически сырье на хаях – не лучшее место для инвестиций. Вспомните нефть в 2008, никель в 2022. Когда на рынке только покупатели, а продавцов почти нет, любое движение вниз опасно.

🤔 В данный момент зафиксировал часть прибыли от золотовалютных активов (80% фонды). Немного не нравится динамика в 2025 + опасаюсь ажиотажа. Сейчас складывается любопытная ситуация, так что я постараюсь чаще следить за золотом и делиться наблюдениями на канале!


Как думаете, что произойдет с золотом в 2025 году?

👍 — Пробьет $3000 и пойдет еще выше
🔥 — Развернется и упадет после перегрева

✈️«Fond&Flow»