​​😰 ИНДЕКС СТРАХА: Когда инвесторы боятся больше, чем нужно?


Сегодня немного решил добавить познавательного и интересного материала

"Индекс страха и жадности" (Fear and Greed Index) — это популярный в США инструмент, разработанный CNN Business. Он оценивает, как деньги вливаются в активы, на каких уровнях и какими темпами. По сути, он показывает, как инвесторы реагируют на макроэкономическую статистику и новостной фон, например, на повышение ставки ЦБ.

Как это выглядит? Если индекс показывает страх, рынок перегружен негативом. Это может быть сигналом для покупки. Если жадность — инвесторы переоценивают риски роста и стоит быть осторожным.

❗️ Что важно понять? Этот индекс становится сигналом там, где активы оцениваются значительно ниже их средних значений, но покупать их часто боятся.

Как его использовать? Что он говорит о текущей ситуации в США и России? Давайте посмотрим..


🗝  7 ключей к “Индексу страха”

📌 Динамика курса акций (MARKET MOMENTUM)

– На практике: За основу берётся соотношение текущей цены индекса (например, S&P500 или индекса МосБиржи) к его скользящей средней за 50 или 200 дней. Если индекс выше средней, это указывает на оптимизм, ниже — на страх.

🧠 Текущая картина: Для США — нейтрально, индекс S&P500 держится около средней линии. Для России — СТРАХ, индекс МосБиржи опустился ниже ключевых уровней, что говорит о сдержанности инвесторов.


📌 Опционы PUT и CALL (PUT and CALL options)

– На практике: Сравнивается объём и стоимость опционов PUT (страх от падения) и CALL (ставка на рост). Превалирование PUT говорит о страхе, CALL — о жадности.

🧠 Текущая картина: США — ЖАДНОСТЬ, спрос на опционы CALL превышает спрос на PUT. Россия — лёгкий СТРАХ, на рынке наблюдается интерес к страховке от рисков.


📌 Сила акций (STOCK PRICE STRENGTH)

– На практике: Сравнивается количество акций, обновивших 52-недельные максимумы, с теми, что достигли минимумов. Если преобладают максимумы, это жадность, если минимумы — страх.

🧠 Текущая картина: США — СУПЕРЖАДНОСТЬ, большинство акций достигает новых вершин. Россия — СУПЕРСТРАХ, акции постоянно обновляют минимумы..


📌 Ширина рынка (STOCK PRICE BREADTH)

– На практике: Анализируются объёмы торгов: больше объёмов в растущих акциях — рынок настроен на рост, в падающих — на падение.

🧠 Текущая картина: США — СУПЕРЖАДНОСТЬ, инвесторы активно вкладываются в растущие акции. Россия — СУПЕРСТРАХ, огромные объёмы в падающих акциях


📌 Спрос на ВДО (JUNK BOND DEMAND)

– На практике: Сравнивается доходность (ВДО) и надёжных облигаций ( у нас это ОФЗ). Если разница увеличивается, это указывает на страх (инвесторы выбирают надёжность), если сокращается — на жадность.

🧠 Текущая картина: США — СУПЕРСТРАХ, инвесторы уходят из высокодоходных облигаций в защитные активы. Россия — лёгкий СТРАХ, спреды близки к норме, но рынок осторожен.


📌 Индексы волатильности (VIX и RVI)

– На практике: Индексы волатильности (VIX для США, RVI для России) показывают уровень неопределённости. Высокие значения — страх, низкие — жадность. Применяются для прогнозирования краткосрочной неопределённости.

🧠Текущая картина: США — нейтрально, VIX на сбалансированных уровнях. Россия — СТРАХ, RVI указывает на сильное усиление волатильности.


📌 Спрос на безопасные активы (SAFE HAVEN DEMAND)

– На практике: Анализируется разница в доходностях между акциями и казначейскими облигациями (У нас это ОФЗ). Если инвесторы выбирают облигации, это страх, если акции — жадность.

🧠 Текущая картина: США — нейтрально, баланс между акциями и облигациями. Россия — смешанный тренд, хотя интерес к акциям начинает  восстанавливаться


Что в итоге?

🤔 Для меня "Индекс страха" – это отражение текущих эмоций, но не абсолютный индикатор для покупок или продаж. Его задача — помочь вам принимать логичные и своевременные решения, но только как ВСПОМОГАТЕЛЬНЫЙ инструмент.

Надеюсь, что этот материал был для вас полезен.

👍 - если хоть немного было полезно!

✈️«Fond&Flow»

🗿​​ ИНФЛЯЦИЯ – вышла за пределы всех прогнозов. Осталось 4 дня до повышения ключевой ставки! 23% или всё-таки ЦБ готовит сюрприз?


Последняя неделя перед заседанием ЦБ всегда особенная.

Пока в России все стабильно: инфляция растёт, ставка повышается, прогнозы регулярно не оправдываются.

Ровно – 4 дня до заседания Центрального банка. Какое решение будет принято? Думаю, всем понятно. Ну, а мы продолжаем обзор недельной инфляции:

🔺 Недельная инфляция выросла на 0,48%, немного замедлившись с предыдущего значения 0,50%. Ну, 0,02% – это, конечно, сильный позитив..

🔺 Годовая инфляция достигла 9,32% против 9,07% неделей ранее. С начала года показатель составил 8,76%. Эх, а помню, как летом ЦБ прогнозировал 8–8,5% на конец года. Ну, что-то, наверное, пошло не так. Возможно, всё.

🔺 Продовольственные товары выросли на 0,76% за неделю, а плодоовощная продукция подорожала сразу на 3,24%. Ни субсидий, ни заморозки цен, ни льгот для производителей. Снова фактор сезонности и повышенного спроса перед Новым годом?

🔺 Непродовольственные товары выросли на 0,51%. Главный виновник – бензин. Объясняется это в основном проблемами с экспортом, с налогами и долларом. Но, как по мне, дело в неконтролируемой цепочке переноса издержек. Конечный потребитель, как всегда, остаётся в дураках.


♟ Прогнозы, которые (снова) пошли не по плану

Как говорил классик: "Планы — ничто, реальность — всё".

Прогнозы Центробанка на 2024 год что-то совсем плохо реализовались. Сейчас же ЦБ начал корректировать прогноз на 2025 год. И что-то тут уже плачевно. Вот, к примеру, основные:

1️⃣ Прогноз на курс доллара вырос с 95 до 102₽ (привет от "стабильности").

2️⃣ Прогноз по инфляции вырос с 5,3% до 6%.

3️⃣ Прогноз на ключевую ставку повысился с 18% до 21,3%. В общем и целом с 2025 все понятно, можно сразу 2026?

Всем давно понятно, что ужесточение денежно-кредитной политики не решает проблем с низкой производительностью труда, зависимостью от импорта и слабым внутренним спросом. Есть внешние факторы, которые нельзя регулировать повышением ставки. Продукты дорожали и при 18%, и при 21%, и будут дорожать при 23%.

Сейчас рынок это прекрасно понимает и уже заложил минимум 23%. Теперь главное дождаться именно этого решения, а то кто знает, что в голове регулятора..


💣 23% – экономика, которая не оставляет шансов

В принципе, для обычных потребителей ничего не меняется. Не важно, 21% или 23%. Мы уже имеем: двузначную ставку по ипотеке, которая уже переваливает за 30%; две корзины с продуктами превратились в одну (привет импорт и логистика); невозможность купить что-то кроме необходимого.

Вот для бизнеса всё достаточно просто. Малый и средний либо закрывается, либо держится на божьем даре. Корпоративное кредитование уже снижает свою активность, а компании, в свою очередь, переходят на самофинансирование, заменяя свои амбиции на слоган "выжить до 2026".

👀 К примеру, застройщики потеряли минимум 60–70% клиентов, так как никто не хочет брать такие кредиты. Как итог: больше не строят, пытаются продать хоть что-то всеми разными способами (акции и распродажи). А что будет при ещё более высокой КС? 


🤔 Я считаю, что ЦБ уже мысленно в 2025 году. Для этого года сделано уже очень многое. Замедление кредитования и другие меры должны дать эффект в ближайшие месяцы. Будет ли повышение КС выше 23%? Не думаю. Выше поднять будет сложно, но как мы знаем ничего невозможного для ЦБ нет.

Контрольный вопрос перед заседанием Центробанка! Интересно ваше мнение!

Как считаете, на сколько Центральный банк повысит ключевую ставку❓

👍 – До 23%
🔥 – Жду ВЫШЕ 23%

✈️«Fond&Flow»

​​🏠 САМОЛЁТ: Как выжить, когда люди перестали брать ипотеку? Антиутопия девелопера


Стало интересно, как поживают самые популярные застройщики России. Впрочем, ещё держаться..

В "новых" условиях компаниям вроде Самолёта приходится пересматривать планы и стратегии: что строить, для кого и зачем? Вопрос не в том, как развиваться, а в том, как не утонуть в долгах, падающем спросе и стереотипах о "перегретом рынке"

Что в данный период происходит с компанией❓

Самолёт завершает 2024 год на удивление не так плохо, как предполагалось: продажи около 1 млн кв. м жилья. Это уровень прошлого года, несмотря на общий спад на 15–20% в Московском регионе. В денежном эквиваленте роста нет, обычная стагнация. А вот метраж, увы и ах, немного просел, и это, конечно, достаточно плохо. Компания вынуждена жертвовать объёмами, чтобы хоть как-то сохранить показатели.

⚠️ Главная проблема — у людей просто нет денег.

Льготная ипотека. Активная господдержка. Огромные инвестиции. Ничего не поможет, если людям банально нечем платить.

🩸Ипотеку брали при 16%
🩸Ипотеку брали, но неохотно при 18%
🩸Ипотеку брали, но меньше при 19%
🩸Ипотеку практически перестали брать при 21%

Сейчас ставку повысят. Прогноз ЦБ по ключевой ставке на 2025 год = 21,3%. Вопрос: о каких доходах застройщик может нам обещать?


🫂 Долги и акционеры: два лица одной проблемы

Одним из немногих светлых пятен для #SMLT остаётся относительно комфортный уровень долговой нагрузки. ND/EBITDA составляет 1,3, и у руководства есть надежда, что показатель снизится до 1 в 2025 году. Но мало кто учитывает проектное финансирование и деньги на эскроу-счетах. А если учесть, то нагрузка подскакивает до 2,6.

👀 Также уже относительно недавно прошла информация о заходе двух новых акционеров (доли 2–5%). Лично я не думаю, что это товарищи с долгосрочными планами.

Многие также переживают на счет долгов и бондов. По многим выпускам облигаций предложили выгодные купоны, чтобы минимизировать риск массового выхода через оферту. Тем не менее, в менеджменте уверенно говорят: "Деньги на счетах есть, всё погасим, не переживайте". Дефолтов пока не ожидаем.


💭 Недавний BigDay: попытка разрядить обстановку

12 декабря проходил Big Day Самолёта — ежегодное событие, где руководство делится результатами и дальнейшими планами.

После неудачного года менеджмент попытался "разрушить" стереотипы про недвижимость, которые сформировались у населения за этот год:

🗣️ "Без льготной ипотеки — никак"

Утверждают, что спрос можно стимулировать и другими способами. Честно, не понимаю сути: по мне льготная ипотека была главным драйвером продаж. А вот что будет, если ее убрать..


🗣️ "Новое жильё больше никому не нужно"

Утверждают, что потребность в новых метрах есть. Конечно, есть, а ипотека под 35% делает покупку удачной, а человека счастливым!


🗣️"Спроса нет, рынок перенасыщен"

Утверждают, что это заблуждение и вброс. Получается все продается в штатном режиме.. Получается на самом деле у застройщиков нет потерь 60-70% клиентов? Плохие СМИ, снова нас обманули эх..


🤔 Уже много кто высказался по поводу компании. По моему субъективному мнению, в 2025 году будет либо, в лучшем случае, как в 2024, либо нас ждёт фееричное падение. Слишком много переменных остаётся за пределами контроля: сроки сдачи объектов, динамика затрат и государственная политика. Девелоперы не мои фавориты..

Как считаете, будет ли 2025 год переломным для рынка недвижимости?

👍 – Да, сможет адаптироваться и показать рост
🔥 – Нет, всё останется на уровне 2024 или хуже

✈️«Fond&Flow»

​​🔋 РусГидро: как долг стал основой, без которого невозможно выжить?


Знаете, что происходит, когда ты обещаешь дивиденды и стабильную прибыль, но не можешь этого исполнить? Берёшь долг, потом ещё долг, потом ещё.. и в итоге теряешь инвесторов. 

Акции #HYDR упали более чем в два раза, достигнув минимальных отметок за десятилетие. 

Отчетность компании за 3-й квартал, казалось бы, демонстрирует рост выручки и прибыли. Но! 

❗️Ключевая проблема — большой чистый долг, который продолжает расти. 

На фоне высоких процентных ставок обслуживание кредитов для многих компаний ставится основной головной болью. Это в свою очередь мешает любому развитию. 

🔼 Выручка: 128,4 млрд рублей (+19,8% г/г). 

🔼 EBITDA: 35 млрд рублей (+29,4% г/г). 

🔼 Чистая прибыль: 9,2 млрд рублей (+38,5% г/г). 

🔽 Чистый долг: 423 млрд рублей (NetDebt/EBITDA = 3,4). Для сравнения в 2023 году составлял 323 млрд.

Секрет роста выручки и EBITDA прост: в июле тарифы на Дальнем Востоке были увеличены. Однако расходы на обслуживание долга выросли на 110% год к году. 6,6 млрд рублей РусГидро заплатила по долгам только за один квартал. Это 30% операционной прибыли компании. 


😀Капитальные затраты: спираль, из которой нет выхода 

В 2024 году капитальные затраты компании превысили 120 млрд рублей, и прогноз на конец года — до 200 млрд рублей. Такие объёмы вложений привели к отрицательному денежному потоку.

За 9 месяцев 2024 года компания получила отток по FCF (свободный денежный поток) в 50 млрд рублей. Эти деньги пришлось покрывать за счёт.. Новых кредитов!

👀 Также для меня странно, что компания делает ставку на новые инвестиционные проекты. В условиях высоких процентных ставок РусГидро БЕРЁТ КРЕДИТЫ для реализации программ, забывая о реальности: 

🔺Либерализация энергорынка Дальнего Востока до 2027 года — это долгосрочный проект, который сейчас приносит ровным счётом НИ-ЧЕ-ГО. 

🔺Новая тарифная схема улучшила краткосрочные показатели, но регион, увы, как был, так и остаётся малопривлекательным для крупных клиентов и инвесторов.


Фактически, компания пытается играть в долгую на рынке, где никто не играет в долгую… У нас столько времени акции мало кто держит)


🗿 Дивиденды, в которые больше никто не верит

Формально вопрос выплаты дивидендов за 2023 год остаётся открытым. На практике же очевидно: 

1️⃣ Свободных денег на дивиденды нет. 

2️⃣ Долговая нагрузка растёт, что делает любые выплаты акционерам экономически абсурдными. 

Вместо этого деньги направляются на погашение процентов по кредитам и поддержание операционной деятельности. Главное не забывать, что рынок помнит обещания, а потеря доверия может дорого обойтись.

🤔 Как по мне, показательная история, как бизнес-модель компании может сломаться из-за внешних условий и внутренних ошибок управления. 

❌ Высокие капитальные затраты, которые не подкреплены реальным ростом спроса. 
❌ Огромный долг, обслуживать который становится всё сложнее в условиях высоких ставок. 
❌ Низкая эффективность новых проектов, которые пока не дают ожидаемого эффекта. 

Даже снижение ключевой ставки в будущем не выведет РусГидро из кризиса: компания слишком глубоко увязла в долгах и зависимостях. 

Как думаете, сможет ли РусГидро выбраться из долговой ямы в 2025 году❓

👍 – Да, с помощью госпрограмм и либерализации тарифов.
🔥– Нет, долг и проекты без эффекта потянут вниз

✈️«Fond&Flow»

​​☄️ Юрлица шортят рынок перед заседанием ЦБ. Какие акции они хоронят и что делать простым инвесторам?


Ну, что все готовы?

Сегодня нас ждет ключевое событие этого года — заседание Центрального банка!

👀 И крупные игроки через рынок фьючерсов дают нам подсказки о своих ожиданиях.

На текущем этапе мы вновь видим любопытный расклад: частные инвесторы делают ставку на рост, а юридические лица уверены в падении рынка. Напоминает ситуацию, которая складывалась в конце ноября, когда я делал похожую статью.

Казалось бы, рынок уже готов к 23%, + недельная инфляция вышла выше ожиданий. Но почему тогда крупные игроки готовятся к снижению, несмотря на оптимизм «физиков»? Причин несколько:

💭 Негатив выше ожиданий. Многие считают, что рынок заложил уже 23%, однако есть и те, кто полагает, что они ошибаются и ставка может быть повышена до 24-25%. Это пугает рынок, который и так находится под влиянием множества негативных факторов.

💭Неопределенность в геополитике. Постоянные качели от обсуждений мирных переговоров до применения новых ракет ставят рынок в подвешенное состояние. Слухи порождают негатив, а реальных решений, способных стабилизировать ситуацию, нет и, судя по конференции президента, не будет. Ждём Трампа.


🌑 Какие компании уничтожают юрлица?

⛽️ Транснефть привилегированный ($TRNFP)

Недавно Минюст зарегистрировал приказ ФАС об индексации тарифов Транснефти в 2025 году на 5,8%.

На этом фоне 29 игроков из 32 ставят на падение в ближайшее время, несмотря на вчерашний позитив. Только вдумайтесь: 118 000 контрактов — только на падение, тогда как всего 1 700 — на рост.


📱 ВКонтакте ($VKCO)

Лучшая (нет) соцсеть страны снова в фаворитах на шорт. Казалось бы, увеличение интереса населения к дополнительным приложениям (VK Музыка и VK Видео) должно позитивно сказаться на перспективах компании. Но нет.

Тут ситуация немного получше: 25 000 контрактов на падение и 5 000 — на рост. Всего торгуют 30 игроков, из них более 90% ожидают дальнейшего падения!


📱 Яндекс ($YDEX)

Снова в нашем топе. Почему? Я не знаю. Компания мне нравится. Одна из тех компаний, которая составляла и продолжает составлять реальную конкуренцию Западу.

Тут ситуация неоднозначная: 36 игроков ставят на падение, тогда как 18 — на рост. Но удивляет число контрактов!  На падение 131 000 против 30 000 на рост.


🌾 ФосАгро ($PHOR)

Да, я сам очень сильно удивился. Одна из любимых компаний, которая придерживается политики «адекватного бизнеса». Но не все так думают.

28 000 контрактов ставят на шорт, тогда как 4 000 — на лонг. Известно, что мнение поменяли где-то в начале декабря, возможно, мы что-то не знаем.


🎨 Ключевая ставка и недельная инфляция. Что готовит ЦБ? Мнение

Для начала данные недельной инфляции:

🔺 Недельная инфляция немного замедлилась до 0,35%. На прошлой неделе было 0,48%. Разворот? Нет, конечно.

🔺 Годовая инфляция ускорилась до 9,50%. Неделей ранее было 9,32%. Напоминаю, показатель вышел за пределы верхней границы прогноза ЦБ.

🔺 Продовольственные товары выросли на 0,80%. Неделей ранее было 0,76%. Проблемы остались теми же: импорт, логистика, Новый год.


На фоне всех тех данных, которые мы с вами разбирали в течение месяца, можно сделать логический вывод, что повышение однозначно будет. Как и говорил ранее, 23% — самый реалистичный сценарий. Но предположение о 24-25% я не игнорирую. Никто не может знать, что в голове у регулятора.

Наш канал один из первых опубликует решение ЦБ по ключевой ставки

Весь материал, со всей статистикой в комментариях! Спасибо, что читаете!

👍 – если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

🔥Центральный банк оставил ключевую ставку 21%

Интересно, а что теперь будет с инфляцией...

Что думаете?

​​👻 Экстрасенс. Неожиданное решение ЦБ открыло новый подтип инвестора? Мнение о КС 21% и что оно значит для вас!?


Ну, думаю, все уже немного отошли от новостей, прошлой недели

Для начала — я рад. Ключевую ставку сохранили на уровне 21%, и рынок отскочил на 10%.

В общем и целом, ЦБ считает, что условия денежно-кредитной политики уже достаточно жесткие, и смысла ещё больше душить экономику нет. По их прогнозам, инфляция должна начать тормозить и при текущей ключевой ставке. Ждём февраль, и если инфляция начнёт замедляться — оставят всё как есть, не начнёт — ставку вновь поднимут.

Ожидал ли этого решения рынок❓ Нет.

👤 Аналитики с большим опытом ждали — повышения.

👤 Игроки с большим капиталом ждали — повышения.

👤 Банки выдавали депозиты под 23–24% — ожидали тоже повышения.

🧠 Несколько телеграм-«аналитиков» прогнозировали сохранение КС на уровне 21%.


И, как вы поняли, началось... В основном мне понравились комментарии по типу: «Это было очевидно» и «Я знал».  Конечно, вам очевидно, а вот аналитикам Сбербанка — нет, раз депозиты под 23–24% выдавали. Скорее всего, уровень аналитики у них слабее, чем у вас)) Поздравляю!


😀 Решение ЦБ. Почему повышение больше не инструмент «помощи»?

Когда Центральный банк объявил о сохранении ключевой ставки, у многих возникли вопросы: зачем? почему? за что?

❗️ЦБ пришёл к выводу, что ставка как инструмент управления экономикой утрачивает эффективность. Почему?

Во-первых, инфляция остаётся около 9%, несмотря на уже введённые жёсткие меры. Логика проста: если 21% не сработало, то 23% или даже 25% не станут чудодейственным решением.

Во-вторых, дальнейшее ужесточение (до 23% или даже выше) рискует превратить экономику в механизм самоуничтожения, где бизнес загибается под грузом кредитов, а бюджет страны разрывается из-за растущих процентных расходов.

По сути, большинство целей ЦБ достиг не через повышение ставки, а через другие инструменты. Потребительское кредитование ослаблено повышением надбавок к рискам, корпоративное — ужесточением нормативов для банков. И всё.


🌪 Давление на Набиуллину. А что сделали бы вы?

Сейчас складывается интересная картина: ставка должна поддерживать баланс между инфляцией и экономикой, но почему-то о втором давно все забыли.

⚠️ Где этот баланс, если за последние полгода экономика стала жертвой стереотипного подхода: «любой ценой сдержать инфляцию»?  Риски рецессии во время СВО недопустимы, но именно к этому нас ведет чрезмерно жёсткая политика. Экономика несёт колоссальные издержки, бюджет трещит под весом процентных расходов, компании платят меньше налогов, а уставшие от давления бизнес и чиновники требуют смягчения.

Понимаете, как может чувствовать себя Набиуллина?

Вы принимаете решения, которые открыто критикуются бизнесом, чиновниками, населением и даже президентом. Вы осознаёте, что ваши действия могут обрушить экономику, превратить компании в «полуживых» и усилить недовольство. Но при этом главная задача — сохранить иллюзию контроля.

При этом ставка практически не затрагивает ключевой фактор инфляции — военный сектор. Главный драйвер инфляции остаётся вне зоны контроля ЦБ, и это превращает монетарную политику в симуляцию управления.

🤔 Что имеем по итогу? Одну неопределённость. Дальнейшее повышение ставки грозит новой волной дефолтов и полной стагнацией, но и снижение несёт свои огромные риски. Думаю, решение о сохранении КС — это осознание слабости инструмента. Дальнейшие решения должны быть продиктованы не стереотипами и догмами, а реальными потребностями экономики. Ну, а мы продолжаем наблюдать...

👍 – Если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

​​🏦 Совкомбанк – портфель, который растёт быстрее, чем доверие. Оправдана ли недооценка?


После недавнего разбора компании, акции потеряли 6% до оптимистичного решения ЦБ по ключевой ставке.

По текущей ситуации видно, что с одной стороны, компания демонстрирует хорошие темпы роста в ключевых сегментах, с другой — сталкивается с очевидным давлением на финансовую устойчивость.

❗️Ослабление кредитования достаточно сильно бьет по бизнесу. Также сейчас банк оценивается рынком по перспективам меньше, чем остальные популярные компании.

Если посмотреть на кредитный портфель Совкомбанка, появляется ощущение, что у нас до сих пор ставка на уровне 16–18%.

🔺 Розничный портфель увеличился на 65% г/г и достиг 1,2 трлн рублей. 
🔺 Корпоративный портфель вырос на 30% г/г и составил 1,3 трлн рублей. 

Из этого возникает один вопрос: какова цена такой статистики? 

Рост сопровождается удорожанием фондирования почти вдвое. Возможно, многие под эйфорией немного забыли о том, что ставку НЕ ПОНИЗИЛИ, её сохранили на ВЫСОКОМ УРОВНЕ. Такое агрессивное наращивание портфеля может легко обернуться ростом дефолтных кредитов. Риск невозвратов – серьёзный негатив для компании в целом. 

Главное теперь, чтобы внешний фон хуже не стал...


🥊 M&A и небанковский бизнес: найдём решение извне?

Совет директоров Совкомбанка уже в январе 2025 года рассмотрит вопрос о допэмиссии акций для завершения покупки банка ХКФ. Сделка представляется выгодной, особенно учитывая оплату на 90% акциями. 

⚠️ Это значит, что акционеры получат размытие своих долей (примерно на 5,7%).

И хорошо: для меня приобретение выглядит неплохим вариантом для расширения клиентской базы, но не стоит забывать о последствиях: дополнительные расходы, сложности интеграции, а главное — риски управления новым активом. 

Банковский сектор уже не раз показывал, как плохо продуманные слияния способны создать проблемы даже стабильной компании. Можем вспомнить объединение банка «Открытие» с ВТБ... Различие в IT-структуре, клиентские ожидания, культурные различия... в общем и целом тьма тьмой, проблема на проблеме.

🗿Также видим у Совкомбанка относительно хорошую диверсификацию: 

1️⃣ Совокупные премии выросли в 1,7 раза г/г, показывая устойчивый спрос на страховые продукты.

2️⃣ Лизинговый портфель увеличился на 47% г/г, достигнув 80 млрд рублей. 


Но опять-таки, многие забывают, какое сейчас время... Вывод дочерних структур на биржу — смелый, но слишком оптимистичный план. Где гарантии, что рынок оценит справедливо на фоне кризиса?

Каждый должен помнить, что любые «дочки» — лишь часть головной компании, и их успех напрямую зависит от материнской структуры. 


💣 Маржинальность и стоимость фондирования: главная проблема найдена?

За последние годы Совкомбанк столкнулся с резким ростом стоимости фондирования. 

Если в 2023 году этот показатель составлял 6,7%, то к концу 2024 года он уже превышает 13,1%. В отличие от Т-банка и Сбербанка, Совкомбанк не может похвастаться дешёвыми и устойчивыми источниками капитала. 

❗️Также в условиях растущих расходов на фондирование маржа Совкомбанка рухнула до 5,6% против 6,7% годом ранее. Банку уже тяжело предложить конкурентное ценообразование, что делает его менее привлекательным в глазах крупных корпоративных клиентов.

🤔 Как и говорил ранее, для меня это только долгосрочный актив. Банк уязвим к повышению КС, а снижение в 2025 году ниже 20% не планируется по прогнозам ЦБ. Компания с огромными амбициями, которая, возможно, в моменте может выдать доходность больше, чем любой другой банк, но риск высокий.

Как считаете, сможет ли допэмиссия для покупки ХКФ оправдать себя?

👍 – Это лишь размоет доли акционеров и создаст дополнительные проблемы
🔥 – Слияние укрепит позиции банка и расширит клиентскую базу

✈️«Fond&Flow»

​​🌲 Замещающие облигации: последний разумный шанс инвестировать в валюту? Топ-5 лучших ЗО на 2025 год!


После исчезновения доллара и евро с торговых площадок, одним из самых разумных вариантов инвестирования в валюту остаются — замещающие облигации (ЗО). 

2024 год заканчивается для рынка ЗО не особо приятно. Что произошло и почему они перестали быть актуальными? 

1️⃣ Переоценка рублёвых активов. Замещайки в глазах инвесторов стали проигрывать на фоне рублёвых активов. 

2️⃣ Разрушенные валютные механизмы. Сейчас доллар в России трактуется больше как спекулятивный актив, а не инструмент сохранения средств

3️⃣ Сокращение фондирования в валюте. Банки всё чаще избегают валютных операций, что подтачивает ликвидность ЗО и снижает их привлекательность.


💣 В 2025 году мы столкнёмся с печальной ситуацией: $4 млрд замещающих облигаций будут погашены, включая $1,4 млрд по суверенным выпускам. По офертам могут быть досрочно погашены ещё $3,5 млрд.


По итогу валютных инструментов станет ещё меньше, и это обернётся ростом котировок оставшихся выпусков. 


🧦ТОП-5 ЗО, которые всё ещё стоят вашего внимания


⛽️ ЛУКОЙЛ ЗО-26
• ISIN: RU000A1059N9 
• Рейтинг: ААА 
• Доходность: 9,34% 
• Погашение: 02-11-2026 
• Доходность купона $: 4,75% 
• Периодичность выплат в год: 2 

Эти облигации можно назвать «золотой серединой». Уязвимость в том, что компания сфокусирована на экспорте, и санкционная нагрузка может ударить по долларовым поступлениям. С другой стороны, если рубль продолжит слабеть, доходы от экспорта однозначно помогут.

🗣️ Для тех, кто ищет стабильность и не готов к высоким рискам — идеальный вариант. 


⛽️ Газпром капитал ЗО26-1-Д
• ISIN: RU000A105RG4 
• Рейтинг: ААА 
• Доходность: 11,85% 
• Погашение: 11-02-2026 
• Доходность купона $: 5,48% 
• Периодичность выплат в год: 2

Здесь важно учитывать нюансы. Газпром зависит от сложной геополитической обстановки. Любые изменения на газовом рынке могут мгновенно отразиться на финансовых потоках компании. Как пример: взрыв "Северного потока". Однако текущая диверсификация поставок смягчает эти риски. 

🗣️ Для тех, кто готов взять на себя умеренные риски ради высокой доходности — must-have. 


⛏ Полюс ЗО28-Д
• ISIN: RU000A108P79 
• Рейтинг: ААА 
• Доходность $: 10,12% 
• Погашение: 14-10-2028 
• Доходность купона $: 4,13% 
• Периодичность выплат в год: 2 

Полюс всегда был символом стабильности благодаря своим золоторудным активам. Но сейчас — это товар, сильно подверженный волатильности. Если глобальная экономика уйдет в сторону криптовалюты (Трамп, привет), спрос на металл может упасть. С другой стороны, Полюс может выиграть в случае глобальной девальвации валют или роста инфляции. 

🗣️ Для тех, кто верит в силу золота и не боится Трампа)


🏛 ГТЛК ЗО26-Д
• ISIN: RU000A107AQ5 
• Рейтинг: АА- 
• Доходность: 14,3% 
• Погашение: 18-02-2026 
• Доходность купона $: 5,41% 
• Периодичность выплат в год: 2 

Самая высокая доходность — самый высокий риск. Долговая нагрузка остаётся выше, чем у конкурентов, а зависимость от госзаказов делает облигации чувствительными к политическим и экономическим изменениям. 

🗣️ Высокая доходность компенсирует риски. 


⚓️ Совкомфлот ЗО-2028
• ISIN: RU000A105A87 
• Рейтинг: ААА 
• Доходность: 10,33% 
• Погашение: 26-04-2028 
• Доходность купона $: 4,67% 
• Периодичность выплат: 2 

Ну, тут ключевой риск — это снижение объёмов перевозок в случае сокращения спроса на российские энергоресурсы. Тем не менее Совкомфлот активно диверсифицирует свой флот, включая проекты по перевозке сжиженного газа. 

🗣️ Для тех, кто ценит стабильный доход и видит перспективы компании.

🤔 Для меня выбор таких инструментов всегда был показателем опыта людей в диверсификации. В 2025 году их привлекательность будет расти за счёт дефицита, но сегодня это мало кто понимает.

👍 – если было немного полезно.

✈️«Fond&Flow»

🌫​​ ИНФЛЯЦИИ приказали снизиться.. и она послушалась. Как за одно заседание вдохнуть жизнь во весь рынок?


Ну что, всех поздравляю: ещё один позитив на рынке: инфляция "сбавляет обороты". Казалось бы, в самый гиперинфляционный период... Может быть, новогодние чудеса? Нет, конечно.

Не забываем про эффект неожиданности: ставки по вкладам начали снижаться, рынок полетел вверх, а инвесторы — Я ВИДЕЛ — даже начали улыбаться... иногда.

Ну, давайте смотреть, что же тут произошло с инфляцией.

🔺 Недельная инфляция замедлилась до 0,33% против 0,35% неделей ранее. Небольшие, но хоть какие-то улучшения. Правда, для декабря это редкость.. но главное — статистика честная!

🔺 Годовая инфляция всё ещё на высоких отметках — 9,70% (на прошлой неделе 9,52%, на позапрошлой 9,32%). Если считать с начала года, то имеем уже 9,5% при прогнозе ЦБ 8–8,5% на конец года.

🔺 Продовольственные товары немного снизились до 0,76% по сравнению с 0,80% неделей ранее. Плодоовощная продукция существенно "снизила" темпы роста и составляет 2,62% против 3,40% неделей ранее.


🏛 Банки исправляют свои ошибки: почему они снижают доходность вкладов?

Как мы помним по ранее опубликованным обзорам, многие банки, так же как и весь рынок, закладывали ожидания того, что ЦБ повысит ключевую ставку минимум до 23%.


❗️На этом фоне все банки страны подняли доходность вкладов и депозитов минимум до 23–24%.

Но тут новогодний подарок преподнесла глава ЦБ Набиуллина, и ставку в 21% сохранили. Сейчас они, очевидно, начали снижать проценты по вкладам и депозитам, дабы не выйти в "существенные" для них, бедных, убытки.

Хорошо это или плохо❓

С одной стороны, люди теряют доходность по вкладам. Но с другой — больше денег может пойти на фондовый рынок. Не забываем, что на счетах россиян скопилось около 50 трлн рублей. Даже если 1% из этих денег окажется в акциях, рынок отреагирует позитивно.

Но тут есть одна проблема: мышление большинства людей.

Банки прекрасно понимают, что высокая ставка — это не навсегда. Плавное снижение ставки приведёт к тому, что люди начнут выводить деньги из вкладов и искать другие инструменты. А вот что они в большинстве своём выберут: инвестиции или потребление — вопрос немного риторический...


🌑 Жёстче, чем все думают: ставка 21%, а на деле все 29%

Многие эксперты называют нынешнюю денежно-кредитную политику самой жёсткой за всю историю.

Почему так?

⚠️ Всё дело в разрыве между реальной и номинальной ставкой. По оценкам аналитиков, текущая ставка эквивалентна 29% в силу высокой инфляции и ужесточения требований к банковскому сектору.

К примеру, можем взять ипотеку. Объём выдач в 2024 году упал на 35% по сравнению с 2023 годом. А в 2025 году может сократиться до 3,5–4,3 трлн рублей. Льготные госпрограммы составят основную долю выдач, рыночные программы теряют популярность. Как взять обычному человеку ипотеку не по льготной программе? Под 30% годовых... никак.

🤔 Сейчас же мы снова попадаем в режим "ожидания".

Глобального ничего не поменялось. ЦБ скинул негатив с рынка, который копился уже долгое время, что при значимом позитиве выбило часть шортистов, и мы пошли вверх. Что принесёт январь и февраль со всеми изменениями? Мне очень интересно.

Как думаете, начнётся ли сильное замедление инфляции в начале 2025 года?

👍 – Да, но может потребоваться время до марта
🔥 – Нет, инфляция будет высокой весь год

✈️«Fond&Flow»

​​💢 Шортисты проиграли. Как решение ЦБ уничтожило позиции юрлиц? Сравнение прогнозов!


Перед заседанием Центробанка я, по традиции, опубликовал статью про соотношение лонговых и шортовых позиций крупных игроков на рынке.

По итогу мы увидели, что подавляющее большинство ставит исключительно на дальнейшее снижение рынка. Это также было видно по многим крупным компаниям, которые также активно продавались.

Ну и все мы помним, чем закончилось важнейшее заседание этого года. Сейчас становится очевидно, почему именно так отреагировал рынок.

❗️Главный драйвер именно такого роста — массовые маржин-коллы и осознанное закрытие шорто‌в. Ощутимый позитив спустя несколько месяцев падения сыграл важную роль.


👣 Ошибочное мнение. Никто не выходит из фондов ликвидности.

Текущий рост рынка на 15% произошёл неожиданно для многих участников. И многие ошибочно думали, что рынок растет из-за притока средств с фондов ликвидности (LQDT), — оказалось, это не так.

⚠️ Видим, что по статистике в четверг и в пятницу наблюдался именно приток в фонды ликвидности, а не их отток.

Из этого можно сделать лишь один вывод: рынок ещё даже не начал расти за счёт новых денег. Когда фонды ликвидности начнут перекладывать средства в рынок, мы увидим ещё более мощный рост.


🗿 Объём уменьшился, шорты‌ остались. Сравнение позиций.

⛽️ Транснефть привилегированная ($TRNFP)

После заседания, акции компании выросли уже на 35%. Новость о том, что тарифы на прокачку нефти будут дополнительно повышены в 2025 году, добавила много позитива. В субботу акция стала одним из лидеров роста.

Как и говорил ранее, объём шортовых позиций значительно упал. Однако тенденция шортить сохраняется:

• Контракты: 43 000 на падение и 10 000 на рост (до заседания: 118 000 на падение и 1 700 на рост).
• Из 12 игроков, 11 всё ещё ставят на падение (до заседания было 29 из 32).


📱 ВКонтакте ($VKCO)

После заседания множество IT-компаний улетело вверх немного больше остальных. ВК также не остался в стороне и на сегодняшний день прибавил 20%. Недавно вышла новость про поправки закона "О рекламе", согласно которым компании будут отчислять государству часть дохода (3%). На этом фоне несколько IT-компаний штормило, но ничего критичного.

Ситуация по контрактам:

• 18 000 на падение, 1 400 на рост (до заседания: 25 000 на падение, 5 000 на рост).
• 20 из 23 игроков продолжают шортить.


📱 Яндекс ($YDEX)

Компания, как и ВК, отлично себя чувствовала после заседания ЦБ. Акции за это время выросли на 18%. Многие отмечают компанию как одну из лучших по нынешним ценам. + Был небольшой позитив после покупки "Бери заряд!"

По контрактам ситуация может показаться неоднозначной, но не забываем про хеджирование!

• 158 000 на падение и 12 000 на рост (до заседания: 131 000 на падение и 30 000 на рост).
• 31 из 37 игроков ставят на падение.


🌾 ФосАгро ($PHOR)

Акции выросли на 11%, несмотря на высокую волатильность. Многие прогнозируют рост на фоне снижения рубля и цен на удобрения.

По статистике видим огромную разницу в соотношении контрактов. Ситуация такая:

• 35 000 контрактов на падение, тогда как всего лишь 64 (не тысяч) — на лонг.
• Торгуют 18 игроков, из которых 17 ставят исключительно на падение.


🤔 По итогу имеем то, что имеем. Юрлица, переоценив жёсткость регулятора, стали жертвами своих позиций. Сейчас этим уже не удивить, если смотреть на то, под какие проценты давали вклады банки. Думаю, когда ЦБ подтвердит пик ключевой ставки, это действительно станет сигналом для крупного капитала. Переток из фондов ликвидности в акции может запустить новый этап роста, а пока мы ещё можем сходить ниже.

Весь материал, со всей статистикой в комментариях! Спасибо, что читаете!

👍 – если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

​​🎄 Всех с наступающим! Что ждёт рынок в 2025: Три сценария для инвесторов 


Ну вот и подходит к концу нелёгкий 2024 год. 

Для российского фондового рынка он запомнился такими "прекрасными" событиями: 

🌲 Рекордным повышением КС

🌲 Приходом и уходом нерезидентов + волатильность

🌲 Падением металлургов из-за санкций

🌲 Остановкой торгов долларом и евро

🌲 Падением рынка до 2350


Но, как говорится, каждый конец — это начало чего-то нового..

Впереди нас ждёт 2025 год, полный новых возможностей и не менее серьезных испытаний. Что он принесёт российскому рынку? Три вероятных сценария:


❄️ Разворот на 180°: снижение инфляции, ослабление ДКП 

2025 год может стать годом улучшения обстановки и разворота инфляции

Накопившийся эффект от жёсткой ДКП, резкое замедление кредитования, позитив на внешней арене может побудить ЦБ к смягчению монетарной политики.

❗️ Высокая ключевая ставка, оправдываемая борьбой с инфляцией, стала тяжёлым препятствием для всей экономики. Эксперты прогнозируют постепенное снижение ставки во втором полугодии, что может стать катализатором роста индекса. 

Также, давление на ЦБ со стороны бизнеса и государства может ускорить этот процесс. Уже весной мы можем увидеть первые шаги в сторону смягчения, но лишь при условии, что инфляция не начнёт снова расти.


🕊 Мир, дружба, лонг 

Ожидания мира становятся главной интригой года.

Завершение СВО — это, пожалуй, самый позитивный, но и самый сомнительный сценарий. Если боевые действия завершатся, рынок сможет вернуть утраченные позиции, а индекс Мосбиржи покажет серьезный рост. Многие связывают это с возможным избранием Дональда Трампа президентом США, что может изменить геополитическую обстановку. 

❗️ В таком случае рынок начнёт расти уже заранее, на инсайдерских покупках и слухах. Отдельные сектора — от металлургии до логистики — получат значительные преимущества. 

В основном все прогнозы и надежды при таком сценарии возлагают на: транспорт, строительство, металлургию. Также на длинные ОФЗ, которые дадут достойный рост при улучшении макроэкономической ситуации. 


😀 Стагнация и кризис: 2025 = 1998? 

И всё же нельзя игнорировать худший сценарий. 

Если ЦБ продолжит упорствовать, а конфликт затянется, рынок столкнётся с чередой банкротств, ухудшением потребительской активности и резким снижением ликвидности.

В таком случае индекс может опуститься до 2000 пунктов, и бла бла бла...

❗️ О плохом и говорить много не нужно, особенно в такой день! 


😀 Итоги года! Спасибо вам 

Самый сложный год для рынка — самый продуктивный для инвестора! 

Мы прошли через сложные периоды в этом году, но 2025 год может быть ещё труднее.  Два из трёх сценариев указывают на рост, и это внушает оптимизм.

История на стороне тех, кто мыслит стратегически: индекс редко падает два года подряд, а грамотный выбор активов поможет не только сохранить, но и приумножить капитал.

🎆 Пусть наступающий год принесёт вам ясность в решениях, удачные инвестиции и спокойствие в душе. А рынок? Рынок, как всегда, даст шанс тем, кто готов его принять. С наступающим Новым годом!

Спасибо, что читаете😀

✈️«Fond&Flow»

С Новым Годом ❤️

Спасибо, что провели этот насыщенный год с Fond&Flow! За вашу поддержку, критику и обсуждения — огромная благодарность! Я ценю каждого из вас и безумно рад быть частью нашего сообщества! Каждый ваш отклик мотивирует меня становиться лучше.

Пусть этот год станет годом побед и открытий❤️

⭐️Boost

​​🛢 Санкции против российской нефти. Не опять, а снова. Почему "деду" так важно ударить по нашей экономике?


Первая тема в новом году должна быть интересная.. поэтому будем смотреть, на очередной психоз сонного Джо

В овальном кабинете снова обсуждаются санкции против всего российского нефтяного сектора. Аналитики указывают на единственный мотив: перед своей отставкой попытаться обрушить экспорт нефти, чтобы хоть как-то закрепить позитивный имидж своего президентства.

Какие обсуждаются планы❓

🚫Подавление танкерного экспорта – ограничение на перевозку нефти выше установленного потолка цены в $60 за баррель. Уж слишком часто появляется эта новость в СМИ.

🚫Давление на китайских посредников – дополнительные санкции против банков КНР, участвующих в сделках с российской нефтью.

🚫Теневой флот. США планируют перекрыть этот «неофициальный» маршрут, что приведет к резкому увеличению затрат на транспортировку.


Я не особо удивляюсь таким обсуждениям. Эффективность подобных мер уже неоднократно ставилась под сомнение. Российский экспорт нефти, несмотря на все ранее введённые ограничения, продолжает приносить прибыль. Рынок Европой и Западом не ограничивается. Изменит ли это что-то в фундаментальном плане? Нет, вам только друзья и соседи скажут "спасибо", как с газом)


💣 Цена амбиций: Кто заплатит за американский эксперимент?

Важно понять, что каждое новое ограничение в нефтяной отрасли – это в первую очередь выстрел в сторону мировой экономики.

Действия Вашингтона могут спровоцировать цепную реакцию, затрагивающую даже "стабильные" экономики. Германия, Франция, Италия. Посмотрите, как они живут в условиях ограничений российского газа..

Какие будут последствия для России❓

1️⃣ Рост посредничества. Санкции против китайских банков усложнят финансовые потоки. Итог – увеличение издержек на обслуживание экспортных операций.

2️⃣ Эффект домино. Падение прибыли российских нефтяных компаний приведёт к сокращению инвестиций в отрасль, что в перспективе повлияет на добычу и экспорт.

3️⃣ Транспортный хаос. Ограничения "теневого флота"  взвинтят стоимость логистики. Российские компании будут вынуждены искать обходные маршруты, которые обойдутся дороже и дольше.


🗽 Санкции на нефть = Глобальная нестабильность. Выгодно ли будет?

Главный вопрос остаётся открытым: а что дальше? Введение санкций – это ещё полдела. Эффективность этих мер зависит от их соблюдения, а с этим у США явные проблемы. Текущие ограничения зачастую обходятся благодаря слабому контролю и избыточной бюрократии.

👀 Также последние время у Джо были серьёзные внутренние разногласия  с администрацией, которая не особо и поддерживала некоторые решения.

На фоне этой ситуации кажется, что главный победитель – Китай. Усиливая свою роль главного потребителя российской нефти, Пекин получает выгодные условия и укрепляет позиции на мировой арене.

🤔 На мой взгляд, такие санкции давно утратили статус "точечного давления" на экономику конкретной страны. Дадут ли ему это сделать? Я сильно сомневаюсь, но риск есть.

Как думаете, какая вероятность введения новых санкций против российской нефти?

👍 – Высокая: Джо нужно показать хоть что-то перед уходом
🔥– Низкая: Будут ждать Трампа, потом обсуждать

✈️«Fond&Flow»

​​🏡 Дефолт под 21%: Как выживают девелоперы в начале 2025 года? Кто адаптировался, а главное как?


Конец 2024 года запомнился для всех нас "позитивным" решением ЦБ о сохранении ставки. В свою очередь, это положительно отразилось на всем российском фондовом рынке.

❗️Главными бенефициарами роста выступили — девелоперы!

С одной стороны, многим непонятен такой рост, так как, по сути, ничего не изменилось. Но с другой стороны, все ожидали повышения до 23%, тем самым оказывая давление на рынок недвижимости.


🌫 Тень 2024: почему массовый рынок умер?

Если вспомнить все события 2024 года, становится очевидно, что это явно не был удачный год для покупки квартиры. Причины:

1️⃣ Отмена льготной ипотеки. Субсидированные ставки раздували спрос, искусственно удерживая продажи на высоком уровне. После их отмены продажи новостроек упали: в третьем квартале заключено 114 тыс. ДДУ — на 20-25% меньше, чем в среднем за полгода.

2️⃣ Ставка убила ипотеку. Никто не захотел брать ипотеку под 30-40%, это сюр. Также известно, что на конец 2024 года доля ипотечных сделок упала с 80% до 70%.

3️⃣ Стагнация доходов населения. Спрос на жильё больше не поддерживался ростом доходов. Народ предпочитал копить (под подушкой) или держать деньги на депозитах.


Особенно тяжело приходилось таким компаниям, как 🏠ПИК и 🏠"Самолёт", которые делали ставку на массовый сегмент.

Именно здесь была сосредоточена вся льготная ипотека. После отмены, стало очевидно, что бизнесу сильно сложно справляться без госдотаций. Ещё раз доказывает, что массовый сегмент ≠ стабильность в период таких ставок.

Однако девелоперы премиального сегмента, такие как MR Group и 🏠"Эталон", смогли пережить кризис намного-намного легче. Тут, очевидно. Дело, конечно, в потребителях, а точнее в уровне их благосостояния. Там люди не привыкли считать, сколько им останется денег на еду после выплаты всех кредитов.


🗿 Адаптация в 2025: старая-новая тактика

Задача: увеличить объем продаж, диверсифицировать деятельность, найти новых клиентов и в конечном счёте увеличить выручку.

Как это можно сделать в густонаселённых регионах (Москва, Питер)❓ Сейчас, практически никак.

Поэтому застройщики придумали "новый" подход. Они массово начали заполнять регионы, где конкуренция немного слабее, а условия работы мягче, + легче договариваться с властями о субсидиях. Это особенно заметно на примере комплексного развития территорий (КРТ):

• По данным Дом. РФ, объём строительства по проектам КРТ вырос втрое с начала 2024 года, превысив 4 млн кв. м.

• Также, по данным Министерства строительства в 2025 году для проекта "Инфраструктура для жизни" (обновления жилищного фонда, аварийного жилья) будет выделено 330 млрд рублей на такие регионы.


❗️Но стоит отметить, что они выбрали все тот же подход, в основном делая ставку на массовые проекты. Льготной ипотеки нет, но да здравствует семейная ипотека! Теперь главное, чтобы и её не отменили.


🤔 Как и отмечал ранее: сохранение ставки 21% — ничего не решает. Кредитование уменьшается, ипотеку берут меньше, выручка у девелоперов сокращается. Адаптация это хорошо, но сильно ли это поможет? Я думаю, не очень.


Как считаете, сможет ли семейная ипотека спасти рынок недвижимости в 2025 году?

👍 – Да, это поможет удержать спрос на жильё.
🔥 – Нет, это временное решение, которое не исправит системных проблем.

✈️«Fond&Flow»

🍏​​ X5 Group ($FIVE) — наконец-то открытие торгов! Ждут ли его на рынке и какие перспективы ждут компанию после редомициляции?


Дождались! Молодцы! Рады? Что-то не особо..

9 января, после длительного периода ожидания, акции X5 Group вновь выйдут на торги. Многие инвесторы и аналитики достаточно положительно высказываются насчёт компании. Но, как обычно, люди разделились во мнениях. Одни ждут существенно ниже, другие собираются покупать сразу после выхода. Давайте смотреть!

Для начала: с какими результатами компания возвращается на рынок❓

🔺Выручка: 2,83 трлн рублей (+25% г/г)

🔺EBITDA: 198,87 млрд рублей (+22,7% г/г)

🔺Чистый долг: 197,14 млрд рублей (+3,5% с начала года)

🔺Чистый долг/EBITDA: 0,78 (0,89 в начале года)

🔺Чистая прибыль: 94,68 млрд рублей (+33,4% г/г)


Тут сразу видим почти "идеальный" комплект хорошей компании: выручка растёт, магазины показывают хорошие результаты, рентабельность стабильна, чистый долг терпимый, а относительно других компаний и обстановки в стране — приятный


👣 Навес продавцов — главная проблема найдена

Тут достаточно всё очевидно. Основная проблема, которая возникнет в момент открытия торгов, — навес продавцов. Почему❓

Компания остановила торги на бирже в апреле 2024 года, с тех пор рынок упал на 20%, если считать с оптимизмом "декабрьской авантюры" Центробанка

Теперь инвесторы (преимущественно физики), купившие акции на пике роста, хотят вернуть свои кровные, и первое, что они сделают, — начнут массово избавляться от бумаг

⚠️ Это, в свою очередь, создаст МЕГАбольшой навес предложения, который долгое время будет сдерживать котировки.

Переживать смысла большого не вижу. Если вспомнить переезд Т-Банка, было практически всё то же самое: хорошие результаты, неопределённость, проблемы с дивидендами и опасения, что компании придётся трудно в ближайшее время. Итог? Всё было нормально.


🛍 Дивиденды: деньги накопили, надо делиться

Новости по поводу дивидендов в основном позитивные. У компании есть деньги, и многие рассчитывают на хорошие выплаты. Однако, думаю, что будут ниже ожиданий большинства

Руководство компании будет тянуть время, оттягивая выплату дивидендов, ожидая открытия торгов и первых результатов. Ориентир в 300-450 рублей на акцию — лишь ориентир. Не стоит ждать, что компания будет применять тактику "больших дивидендов без существенных перспектив", как это делают МТС и HHRU.


🤔 В общем и целом, компания мне нравится. Как поведёт себя рынок после возвращения X5 на биржу — вопрос интересный. Волатильность, неопределённость, незакрытые "стопы" и т. д. Брать сразу после открытия торгов, как по мне неоправданно рискованный шаг.

Как думаете, как скоро акции X5 Group восстановятся после возможного падения?

👍– В течение ближайших месяцев, когда рынок адаптируется.
🔥– Минимум год из-за высокого давления со стороны продавцов

✈️«Fond&Flow»

​​📱 Positive Technologies: Эмиссия, долги и санкции — как три кита паники. Хорошая компания ≠ объективная оценка?


Заметил, что в последнее время в российском IT критикуют почти всех, за исключением, наверное Яндекса

Да, "Позитив" подтвердил планы по допэмиссии, которые заранее были известны рынку. Но, для меня лично удивительно, как массовая истерия вокруг слова "эмиссия" вызывает неопределённость даже у "опытных" инвесторов.

👀 Складывается впечатление, что уже отменили все санкции, вернулись все сервисы и в принципе, российский IT никому не нужен. Увы, фантазёры немного ошибаются.

Последние данные компании за 12 месяцев:

🔺Выручка: 23,6 млрд рублей

🔺EBITDA: 6,3 млрд рублей

🔺Чистый долг: 18,1 млрд рублей

🔺Чистая прибыль: 4,3 млрд рублей

Главным же негативом для инвесторов является мультипликатор скорректированной P/E (33,3). Посмотрев просто на число, люди делают вывод, что компания переоценена..

❗️На деле: сезонные убытки за 9 месяцев (-5,3 млрд рублей) полностью компенсируются в конце года = прогноз по чистой прибыли: 11–14 млрд рублей в 2024 году. А это делает P/E равным 10, что уже очень комфортно для растущего рынка.


⚙️ Эмиссия, долги и скептицизм: чего боятся инвесторы?

Теперь о самом больном — эмиссия акций.

Совет директоров недавно одобрил выпуск дополнительных 7,9% акций. Напомню: планы эмиссии были озвучены уже много раз, так что здесь нет сюрпризов. Более того, изначально "Позитив" планировал увеличить капитал куда сильнее, но % оказался ниже прогнозов.

🤝Я все же считаю, что 7,9% — это немного. Конечно, это размывает долю инвесторов, которые уже держат акции, но с другой стороны (по словам менеджмента), эти деньги пойдут на развитие компании. Есть ли альтернатива? Есть — сокращение масштабов компании в условиях РАСТУЩЕГО рынка, а это намного хуже, чем умеренное размывание долей.

Теперь о долгах. Чистый долг в 18,1 млрд рублей звучит пугающе, если смотреть только на текущий момент. Однако многие не обращают внимание, что на четвёртый квартал приходится 70–75% отгрузок! К концу года коэффициент ND/EBITDAC существенно снизится, а у "инвесторов" пропадёт главный негативный аргумент.


🌎 Геополитика: санкции и импортозамещение

У многих сложился стереотип, что завершение СВО и потенциальное возвращение западных поставщиков услуг уничтожат большую часть российского IT. Возможно..

Но все же у меня складывается впечатление, что даже в случае частичной нормализации международных отношений, стратегия импортозамещения будет продолжать развиваться. Этому свидетельствуют несколько факторов:

1️⃣ Огромная поддержка государства. Только вдумайтесь, сколько тратит на импортозамещение Россия: трёхлетняя программа 247 млрд рублей + ежегодно выделяется 330 млрд + 100 млрд на новые 200 проектов в 2023 году. Инвестиции госкомпаний и госкорпораций в отечественное программное обеспечение (2022-2024)  превысят 922 миллиарда рублей. И это ещё без учёта бюджета 2025 года!

2️⃣ Постепенное снятие санкций. Многим давно пора понять, что даже при самом лучшем развитии событий, сразу санкции никто не снимет. Возможно этот процесс будет длиться год, может быть 5 лет, может больше...


🤔 Мне очевидно симпатизирует компания, так как достойных вариантов в российском IT можно пересчитать по пальцам одной руки. Демонизировать компанию за высокие мультипликаторы, долги и эмиссию оставлю умным аналитикам.

Интересно ваше мнение!

Как считаете, есть ли будущее у нашего IT после нормализации международных отношений?

👍 – Западные компании вернутся и вытеснят местных игроков
🔥 – Импортозамещение сохранит свою значимость и влияние

✈️«Fond&Flow»

🛍​​ Банковский сектор в 2025 году. Действительно ли отказ от кредитов съедает всю прибыль, или мы что-то не понимаем?


Недавно различные ведомства опубликовали свои прогнозы на 2025 год для Банковского сектора

⚠️Чистая прибыль за 11 месяцев может установить исторический рекорд — 4 трлн рублей чистой прибыли. Это на 700 млн рублей больше, чем в 2023 году.

Сейчас это самая верхняя планка, которая обсуждается между аналитиками:

💬 Банк России прогнозирует прибыль в диапазоне 2,7–3,2 трлн рублей.

💬 АКРА прогнозирует, что прибыль может составить от 3,6 до 4,1 трлн рублей.

💬 Эксперт РА прогнозирует прибыль на уровне 2,6–3 трлн рублей.

💬 НРА и НКР прогнозируют прибыль в пределах 2,5–3,5 трлн рублей.


Однако, есть небольшая проблема — рост закончился. Как говорил Герман Греф в конце 2024 года: "Наращивать доходы все сложнее и сложнее".

Если в 2024 году фундамент прибыли составляли процентные и комиссионные доходы, то в 2025 году они, очевидно, столкнуться с потолком

Что же мешает❓

Во-первых, политика ЦБ, направленная на торможение закредитованности населения. Во-вторых, снижение доходов от операций на финрынке. Банки отдают прибыль регулятору/государству (больше, чем обычно), а им это ой как не нравится.

Ну и, конечно, главное — спрос. Как и писал ранее, никто не хочет брать кредиты. Когда за год у людей падение покупательской способности + обесценивание зарплат, думается далеко не о кредитах.


⚡️ Кредитование: бизнес держится, розница выживает

Потребительское кредитование в ноябре 2024 года просело на 28% за месяц — до 626,3 млрд рублей. Банки, привыкшие к бешеным доходам от розницы, "немного" оказались недовольны.

По корпоративному кредитованию ситуация немного лучше. Крупные компании продолжают обращаться за деньгами, но.. после повышения — намного реже. Однако сейчас эксперты отмечают, что в первом полугодии 2025 года компании все же будут обращаться к банкам из-за острой потребности в деньгах. Раньше видимо не было..

Единственный позитив – надежда на смягчение ДКП во второй половине года.


⌛ Сценарии для банков в 2025 году. Что будет дальше?

1️⃣ Негативный. ЦБ продолжит жёсткую политику, рост кредитного портфеля замедлится до 5–7%, а чистая прибыль упадёт до 2,8–3 трлн рублей. Розничное кредитование сократится на 40–50 %, что ударит по банкам, ориентированным на физлиц. Стагнация + доступность кредитов снизятся до минимума.

2️⃣ Базовый. Умеренная жёсткость в начале года и смягчение ДКП во второй половине, чистая прибыль составит 3,4–3,8 трлн рублей, а кредитный портфель вырастет на 5–7%. Корпораты продолжат занимать деньги, а розница восстановится к концу года.

3️⃣ Позитивный. Снижение ключевой ставки в первой половине года. Чистая прибыль превысит 4 трлн рублей, а кредитный портфель увеличится на 10–12%. Спрос на ипотеку, автокредиты и потребительские займы вернётся к уровням 2023 года.


🤔 Понял ли Центробанк, что слишком сильно перегнул с ДКП? Никто точно сказать не может. Будет ли повышение КС в феврале? Никто не знает. Банковский сектор и его результаты сильно будут зависеть от решения ЦБ в феврале и марте. Мы можем только ждать данных о недельной инфляции, которые предположительно выйдут 15 января. Думаю, немного удивимся)


Как думаете, покажет ли первая недельная инфляция 2025 года улучшение или же нет?

👍 – Да, она снизится благодаря замедлению цен.
🔥 – Нет, инфляция продолжит расти.

✈️«Fond&Flow»

​​💣 Облигации в 2025 году. А нужно ли оно вам, или лучше депозит? Что делать с рынком после "провала" 2024? 


Вчера вышла интересная статистика от Forbes. 

🗣️ "Эмитенты в России разместили рекордный объем облигаций за декабрь и весь 2024 год"

В общей сложности эмитенты разместили объем бондов почти на 7 трлн рублей. В декабре также побили рекорд и привлекли 1,8 трлн

Связано это, конечно, со страхом повышения ключевой ставки в декабре. Также примечательно, что этот объём почти вдвое больше, чем в 2021 году, когда мы могли торговать не только на российском, но и на международном рынке


📎 Наследие 2024 года: что случилось тогда, на что отразится сейчас? 

1️⃣ Новый стандарт доходности — почти дефолт. Если бы мне кто-нибудь сказал в 2021 году, что доходность под 30% не ВДО, а облигация стабильной компании с хорошей репутацией, я бы сильно удивился. Сегодня такие показатели показывают большинство эмитентов с высоким рейтингом. Как говорится, занимаем под 30%, но инфляция 12%.. Честно, не рисуем, просто так нужно)

2️⃣ Банки, гонимые нормативами. Новый норматив — новый геморрой. Распродажа корпоративных облигаций банками стала следствием ужесточения нормативов. Если коротко: банки спасают свои рейтинги, выбрасывая корпбоны на рынок. ОФЗ — теперь их новая игрушка. 

3️⃣ Низкий рейтинг больше не интересен. Институциональные инвесторы избавляются от "мусорных" облигаций. Всегда бонды с низким рейтингом ассоциировались с повышенной доходностью и, соответственно, с риском дефолта. Сейчас они просто неинтересны. Зачем брать "мусор", когда, казалось бы, стабильные компании также задирают доходность? Теперь главное — им не дефолтнутся..


❇️ ОФЗ: всё так плохо, что даже депозиты лучше? 

Посмотрите на госбумаги. Доходность в 18% кажется нормальной.. ну или казалась когда-то

После сохранения ставки в декабре прошлого года мнение рынка изменилось. Большинство инвесторов начали закладывать на 2025 год смягчение денежно-кредитной политики. Как это повлияло? 

Очевидная потеря интереса к когда-то любимому безопасному инструменту. Вклады в банках с аналогичной доходностью начинают их обходить. 

⚠️ Также важная проблема ОФЗ — рабочая альтернатива с хорошей доходностью.

И это – замещающие и юаневые бонды. По мнению большинства аналитиков, они являются хоть какой-то защитой от нестабильности + дают отличную доходность

Тут всё просто: исключена блокировка активов; защита от падения рубля; при снижении ключевой ставки — пойдут намного выше.


Ⓜ️ Корпоративные бонды: горький привкус выгоды 

Несмотря на все проблемы и риски, корпоративные облигации остаются достаточно популярными в последнее время

❗️ Конечно, единственный интерес – повышенная доходность!

Тут есть два варианта: 

• A-рейтинг и короткая дюрация (до 2 лет): доходность 23–30%. Неплохо для тех, кто хочет минимизировать риски, но помните: никто не застрахован от сюрпризов. 

• B-рейтинг и билет в казино: доходность 30–40%. Повышенный риск = повышенная доходность. Главное, чтобы следующий квартал пережили))

В общем и целом, просто припарковать деньги здесь не получится.

🤔 В 2025 году возможно смягчение ДКП, поэтому сильно на ОФЗ не ставлю, но несколько достойных в портфеле, конечно, есть. 

👍 — если интересно разобрать мой список ОФЗ.

✈️«Fond&Flow»

​❇️ ТОП–5 длинных ОФЗ на 2025 год. Для тех, кто верит в чудо экономики и в Центробанк лично!


Знаете, после вчерашнего выхода "честных" данных недельной инфляции задумываешься о качественных ОФЗ.

👀 Судя по данным, Центробанк рисует картину смягчения или сохранения текущей ДКП в первой половине года.

Как? Почему? За что? Никто ответить не может

Видимо, по мнению ЦБ, что-то в экономике России сломалось... Просто, как объяснить, что самый проинфляционный месяц в году (декабрь) получил замедление роста цен? Чудо чудное. Ну, об этом традиционно позже.


😠 Топ 5 ОФЗ, которые не стыдно показывать любителям депозитов


⚡️ОФЗ 26243

• ISIN RU000A106E90
• Доходность: 16,51%
• Погашение: 19-05-2038
• Купон: 48,87₽
• Доходность купона: 14,70%
• Месяцы выплат: Июнь, Декабрь


⚡️ОФЗ 26245

• ISIN RU000A108EG6
• Доходность: 16,81%
• Погашение: 26-09-2035
• Купон: 59,84₽
• Доходность купона: 15,17%
• Месяцы выплат: Апрель, Октябрь


⚡️ОФЗ 26246

• ISIN RU000A108EE1
• Доходность: 16,8%
• Погашение: 12-03-2036
• Купон: 59,83₽
• Доходность купона: 15,23%
• Месяцы выплат: Март, Сентябрь


⚡️ОФЗ 26247

• ISIN RU000A108EF8
• Доходность: 16,87%
• Погашение: 11-05-2039
• Купон: 61,08₽
• Доходность купона: 15,6%
• Месяцы выплат: Май, Ноябрь


⚡️ОФЗ 26248

• ISIN RU000A108EH4
• Доходность: 16,89%
• Погашение: 16-05-2040
• Купон: 61,1₽
• Доходность купона: 15,76%
• Месяцы выплат: Июнь, Декабрь


🌐 По итогу: зачем и кому нужно?

Все прекрасно знают ситуацию на фондовом рынке и в экономике в целом. Никто не может угадать, в каком направлении посмотрит ЦБ.

Сколько ещё продлится политика жёсткой ДКП❓ Судя по недельной инфляции, недолго. Но если посмотреть в действительности..

Также смягчение прогнозируют многие аналитики, хоть уже не с таким энтузиазмом, как в конце 2024. Однако видим, что Трамп немного шалит с телефонными переговорами и отказывается от предвыборных обещаний (мир до инаугурации).

Если говорить про "заработать", то ОФЗ могут показать в 2025 году более лучшую гибкость + прибыль по сравнению с вкладами и депозитами, но для этого необходим хороший позитив.

🤔 Я всё же считаю, что для смягчения ДКП большого повода нет. Для сохранения или диверсификации, ОФЗ подходят хорошо, хоть есть и более интересные альтернативы.

Держу 26245 и 26248.


👍 — Если было немного полезно.

✈️«Fond&Flow» ⭐️boost

​​🎨 ИНФЛЯЦИЯ снова снижается. Как самый гиперинфляционный месяц в году стал вдруг терять силу. Оценка ЦБ за рисование: 5+


Ну что, вот и первые данные о недельной инфляции в 2025 году! Казалось бы, что можно нарисовать в декабре такое, что даст дальнейший позитив экономики?

Декабрь, который традиционно считается самым гиперинфляционным месяцем, вдруг неожиданно (нет) показал замедление. Как, а главное, за что?

📆 Напомню, что в ноябре 2024 года инфляция за месяц составила 1,43%, но уже в декабре — 1,32%, тем самым оказалась ниже консенсус-прогноза в 1,57%. И это в период подготовки к Новому году и остальным праздникам...

Но возвращаемся к свежим данным за январь:

🔺 Недельная инфляция — 0,36%. Достаточно умеренный темп для января, но за первые 13 дней нового года уже 0,67%. Если продолжим в таком темпе, то к концу месяца увидим около 1,3–1,4%.

🔺 Годовая инфляция достигла 9,86% (было 9,52%). Также напомню: к концу 2024 года ЦБ прогнозировал 8–8,5%, а к концу 2025 года — 4–5%.

🔺 Продовольственные товары выросли на 1,16%. Овощи, хлеб и любимое масло — всё это продолжает дорожать. К слову, самые главные "герои" прошлого года: масло (+36,23%), овощи и фрукты (+22,09%), рыба (+17,48%).


В итоге имеем достаточно нейтральные показатели.  Самое забавное — реакция рынка. К примеру, если бы такие данные вышли в октябре или ноябре прошлого года, то рынок явно бы пошёл искать новые лои, а сейчас же открывается гэпом вверх.


🥶 Заморозка вкладов? ЦБ говорит "нет" и объясняет, почему

В последнее время инвесторы часто обсуждали забавные слухи о том, что ЦБ может "заморозить" вклады для борьбы с инфляцией. Регулятор немного ответил на эти вопросы:

🗣️ "Идея заморозки вкладов абсурдна. Такой шаг подорвёт доверие к банкам, и люди просто перестанут хранить деньги в финансовой системе"

По сути, они правы. Зачем пилить сук, на котором сидишь? Если люди потеряют доверие к депозитам, то деньги уйдут в массовое потребление или просто "под подушку". А это уже гиперинфляция в чистом виде.

Также они немного пытаются успокоить ситуацию, заявляя, что снижение ставок по депозитам будет постепенным, чтобы не стимулировать резкий вывод средств.


😰 Кредитование: действительно ли снижение?

Также недавно разбирали этот вопрос. Данные + отчёт Сбербанка дают более ясную картину.

⚠️ Корпоративный сектор. Несмотря на общее снижение объёмов, выяснилось, что крупные компании продолжают активно брать кредиты. К примеру, в декабре Сбербанк выдал рекордные 2,4 трлн рублей — это максимум за последние два года. Снижение, получается, нет? Компании просто погашают старые кредиты быстрее, чем берут новые. Это связано с тем, что многие юрлица взяли кредиты перед заседанием ЦБ, чтобы защититься от возможного повышения ставок. После сохранения необходимость отпала, и компании оперативно начали закрывать долги.

⚠️ Розничное кредитование. Тут всё более-менее понятно. Высокая ставка сократила объёмы выдачи. Сбербанк за декабрь выдал всего 286 млрд рублей розничных кредитов — минимум за весь 2024 год.


В итоге видим, что ставка в 21% гасит потребительскую активность, но при этом оставляет какие-то лазейки для корпоративного сектора. Одна из причин — возможность самофинансирования для крупных компаний, которые могут использовать кредиты для временных нужд.


🤔 Я всё же на данный момент соглашусь с мнением насчёт сохранения ставки в феврале. Если реальные факты о замедлении инфляции не появятся, то ожидать смягчения в 2025 году будет крайне сложно.


Как считаете, сможет ли Центробанк существенно снизить инфляцию в 2025 году?

👍 – Да, тактика ЦБ начинает работать
🔥 – Нет, реальных улучшений пока не видно

✈️«Fond&Flow»