​​🏦 Совкомбанк: когда "откровенность" не твое второе имя! Почему недосказал – это не значит наврал?


Совкомбанк — один из тех игроков, который умеет, любит и многократно практикует красиво упаковывать свои результаты.

Тут как обычно: регулярная чистая прибыль за девять месяцев 2024 года увеличилась на 23%, с 45 до 56 млрд рублей. Только есть небольшая проблемка... Что-то есть в отчёте правдивого?


🎭 Миф о «регулярной прибыли»: где правда?

Для начала хочется сказать, что регулярная прибыль — это прекрасный инструмент для создания положительного имиджа, которым пользуются многие компании. И этот показатель слишком легко «рисовать», не раскрывая деталей.

❗️Совкомбанк не уточняет, какие статьи доходов или расходов включены в расчёты, оставляя это, наверное, на усмотрение инвесторов. В общем и целом, что сами себе придумаете, в то и верьте.

Многие сходятся во мнении, что очищенная от разовых операций чистая прибыль равна 23 млрд рублей, что на 38% ниже уровня прошлого года. Как по мне, это более справедливо.


❓ Отчёт: что радует, а что пугает

Начнем с хорошего:

🔼 Чистый процентный доход: вырос на 13,6%, составив 118 млрд рублей. Фундамент бизнеса, который пока держится неплохо.

🔼 Чистый комиссионный доход: вырос на 29,7% до 25,3 млрд рублей благодаря развитию небанковских услуг.

🔼 Прибыль от небанковской деятельности (страхование, факторинг и т.д.): выросла на 62%, достигнув 27,6 млрд рублей. Это один из редких светлых моментов в отчётности.

Что пугает?

🔽 Расходы на кредитные убытки выросли на 74% и составили 51,2 млрд рублей. Ой, а что это? Проблемы с заёмщиками или ошибки в оценке кредитных рисков? Об этом, кстати, недавно подробно писал.

🔽 Операционные расходы выросли на 40% до 92 млрд рублей. Удар по эффективности, а такое сложно игнорировать.

🔽 Чистая прибыль сократилась на 26%, составив 56,5 млрд рублей. Как и писал ранее – проблемы внутри бизнеса намного глубже, чем кажутся на первый взгляд, просто нам это не сообщают.


Сейчас на примере многих банков стало понятно, что они все превращаются в заложников высокой КС. Третий квартал уже показал, как этот фактор уничтожает показатели абсолютно любого банка. А что будет в четвёртом? Декабрь-то близок, а там и возможное повышение...


🤔Что по итогу имеем?

Идея, как и сказали многие аналитики, исключительно под снижение ключевой ставки! А тем, кто уже держит, остаётся лишь ждать снижения. Резервирование под обесценившиеся кредиты продолжает съедать прибыль, но диверсификация бизнеса выглядит действительно хорошо. Однако её доля пока слишком маленькая, чтобы компенсировать проблемы от монетарной политики.

Как думаете, оправданы ли результаты компании в условиях высокой ключевой ставки❓

👍 – Да, обстоятельства объективно сложные, результаты приемлемы.
🔥 – Нет, даже снижение ставки мало что изменит.

✈️«Fond&Flow»

​​🤕 Сам себе враг: Топ 5 самых глупых ошибок инвесторов во время сегодняшнего кризиса


Эх, "отличная торговая неделя" подходит к концу!

На фоне общей коррекции особенно интересно наблюдать за тем, как многие инвесторы ошибаются и не делают выводов.

Сегодня я решил разобрать самые глупые ошибки, которые инвесторы совершают в текущих условиях. Думаю, получилось достаточно интересно)


🧠 "Покупка на дне, которого не существует"

"Некоторые" Инвесторы мечтают о моменте, когда рынок пробьёт какое-то дно. А где оно, кто-нибудь знает? Я — нет, вы — нет, он — нет, они — нет... Получается, никто не знает.

Помню, мне говорили, что дно — это 3000 пунктов, и нужно закупаться. Потом мне говорили, что 2900, потом 2800... 2600... Сегодня рынок стоит рядом с отметкой в 2500, и кто-то ещё продолжает его искать? Принимать разумные решения? Нет. Продолжать играть в угадайку? Да..

Найти дно мы не можем, а докупать фундаментально сильные акции на ключевых уровнях — можем. Но не все так думают.


🧠 Дивиденды: прошлые результаты ≠ нынешним

Частая ошибка — делать выбор в пользу "дивидендных аристократов" с устаревшими ожиданиями. Многие инвесторы игнорируют реальность: растущие долги, падающая прибыль и геополитический кризис. Компании не в состоянии платить то, что они платили когда-то.

"У меня на 30% упал портфель акций, но мне всё равно, я закрою это дивидендами. В прошлом году они были большими"

Как говорится, почти закрыл...


🧠 Паникёр: "Продать всё и выйти из игры"

Есть категория инвесторов, которые в кризис делают одно — панически продают всё. Я не совсем понимаю таких людей. А вы думали, что откроете брокерский счёт и будете сидеть на бычьем рынке, счастливо зарабатывать? Увы, так не бывает. Кризисы — часть цикла, и паника здесь лишь усиливает убытки.

Тут следует выбирать: либо вы ждёте и следуете своей продуманной стратегии, либо деньги под подушку и ждёте инфляцию)


🧠 Слепая вера в регулятора: ЦБ вас не спасёт

Эта ошибка строится на вере, что Центральный банк "всё сделает правильно". Но, как мы видим, не делает..

Ставка 18%: доллар растёт, инфляция растёт. Ставка 21%: доллар уже 110, инфляция вышла за рамки ожиданий. Можно много рассуждать о том, как нужно было сделать и как делать не нужно. Но пока что ясно только одно: ЦБ никак не поможет рынку в ближайшие полгода


🧠 Игнорирование альтернатив: "Что такое эти ваши облигации?"

Есть ошибочное мнение, что фондовый рынок — это акции. Если не акции, то выходим из рынка, сидим в депозитах и вкладах.

Совсем недавно разбирал, что такое замещающие облигации и как они сейчас полезны. Многие меня не слушали, но что мы видим сейчас? Доллар вырос на 15%, юань — на 16%, а доходность замещающих облигаций растёт каждый день. И это лишь один инструмент.


🤔 Все мы совершаем ошибки. Ошибки — это нормально, но вот повторять их раз за разом — уже проблема. Сегодня только вы решаете, с каким убытком переживёте этот кризис

Спасибо кто дочитал, старался выделить самые интересные)

👍 – если было немного интересно

✈️«Fond&Flow»

​​🍁 ИНФЛЯЦИЯ снова растёт, а рубль снова падает. Почему ноябрь стал для вас самым дорогим месяцем в 2024 году?


Очередная неделя позади, а инфляция снова ставит вопросы, на которые никто не хочет отвечать.

Картинка, в общем-то знакомая: продукты и услуги дорожают, а бумажка под названием "рубль" улетела куда-то вниз... В общем и целом "перераспределение доходов: у одних меньше, у других больше" – идёт полным ходом!

Что нового?

🔺 Недельная инфляция — 0,36%. Это чуть лучше, чем на прошлой неделе (0,37%), но хуже, чем две недели назад (0,3%). Словом, картина остаётся слабой, а уверенности в стабилизации всё меньше.

🔺 Годовая инфляция — 8,78%. Ещё немного, и 9% станет вполне вероятным. Рост ускоряется уже не первую неделю, что делает оптимистичные прогнозы всё менее реалистичными.

🔺 Продовольственные товары снова в лидерах роста: +0,66% за неделю. Плодоовощная продукция продолжает поднимать планку: +3,8% неделя к неделе. А Новый год все близко и близко..

🔺 Непродовольственные товары и услуги пока сдерживают рост: +0,15% и +0,17% соответственно. Главное тут как обычно рубль. Очень интересно посмотреть, как упавший рубль повлияет на данные следующих недель!


🕯️ Рубль: "падение, которому рады только спекулянты"

Падение рубля — главный "сюрприз" для рынка и инвесторов на этой неделе. Курс доллара добрался до отметки 115 рублей, но удивляет даже не это, а реакция Центробанка:

🗣️ "Мы не считаем текущее падение рубля фундаментальным. Основная причина — спекулятивные действия. Вмешаемся, если ситуация усугубится".

И хорошо, с одной стороны эта позиция логична: необоснованное вмешательство может дать противоположный эффект.

Но с другой стороны, рынок работает в режиме паники. Снова ЦБ умалчивается и не даёт рынку обоснованных и нормальных ответов. Каждый человек хочет подстраховаться, и результат мы видим в магазинах. Компании уже начали пересматривать цены, и всё, что приходит из-за границы, дорожает. От бытовой техники до одежды.

💸Слабый рубль — это проинфляционный драйвер, который ЦБ почему-то не воспринимает серьёзно. Да, рынок, конечно, немного стабилизируется, но этот сценарий постоянно базируется на «вдруг». Вдруг упадет, вдруг вырастет. Люди на панике, а ЦБ не даёт нормальных ответов.

Пока они надеется на рыночные механизмы, россияне платят за «оптимизм» из своего кармана, и это ещё зима толком не началась...


🍂 Ноябрь: месяц, который подорожал для всех

На фоне ноября, такие тяжёлые месяцы как август-октябрь, кажутся не такими уж и плохими. Продовольствие рекордно дорожает, рубль улетел куда-то вниз, а инфляция не только не замедлилась, а только набирает обороты.

Причины плохого ноября:

1️⃣ Скачок цен на продукты. Все мы помним цены на масло, которое в моменте доходило до 500 рублей и выше. Также рост овощей и фруктов. Как объясняют бояре: сезонный спад урожая и проблемы с логистикой.

2️⃣ Ослабление рубля и рост цен на все импортные товары. И в ближайшее время этот эффект будет только усиливаться. В этом мы убедимся уже со следующей недельной инфляцией.

3️⃣ ЦБ и её политика "пассива". Тут, как обычно: "ничего мы вам не скажем, как-то оно само всё должно рассосаться". + Стоит отметить отсутствие эффекта от высокой ключевой ставки, которую подняли как раз перед ноябрем. Сколько раз инфляция показывала отрицательный результат в течение этого периода? Правильно 0.


🤔 Если честно, не думаю, что декабрь будет намного лучше ноября. Но интерес будет постепенно накапливаться под заседание ЦБ, которое пройдет в конце месяца.


Нам останется ждать следующих данных о недельной инфляции, уж очень интересно, как падение рубля отразилось на всех показателях!

Как думаете, что преподнесёт нам долгожданный декабрь❓

👍 – Рост инфляции, снижение рубля, повышение ставки
🔥 – Снижение инфляции, стабилизация рубля, ставка без изменений

✈️«Fond&Flow»

​​🏦 Ренессанс: Простота, агрессия и расчёт. Как недооценённый страховой лидер помогает защитить портфель в период высокой ставки?


Когда речь заходит о страховании, многие до сих пор не воспринимают эту отрасль как что-то серьёзное и перспективное.

Но в течение всего кризиса на фондовом рынке Ренессанс показал себя лучше индекса в 2 раза. Сейчас тихо, но уверенно забирает себе долю рынка, превращаясь в ключевого игрока отрасли.

❗️ Сейчас мне особенно нравятся компании, у которых нет многомиллиардных бюджетов. Это простой бизнес, который работает. Компания оценивается по разумным мультипликаторам, а главное – нет толпы эмоциональных "физиков", которые в последние дни уж очень любят нажимать кнопки "продать" и "купить", после выхода любой второсортной новости.

Недавно компания опубликовала отчёт за 9 месяцев 2024 года:

🔼 Доходы от страховой деятельности выросли на 19% и составили 6,4 млрд руб.

🔼 Инвестиционный портфель увеличился на 12% до 204 млрд руб., что в четыре раза превышает капитализацию компании (56 млрд руб.)

🔼 Общие страховые премии выросли на 38,7 % год к году и достигли 118,2 млрд руб.

🔽 Доходы от инвестиций упали на 47%, составив 4,7 млрд руб.
🔽 Чистая прибыль сократилась на 53,2% до 4,5 млрд руб. Но с чем это связано?

Ренессанс немного перемудрил с собственной стратегией и агрессивной переоценкой активов. Высокая база 2023 года с сильным ростом рынка обернулась падением в условиях строгой ДКП и непредсказуемой монетарной политики.


⚙️ Капитализация, которая пугает..

Теперь главный вопрос: почему такая вроде бы стабильная компания стоит так дешево?

Капитализация Ренессанса — всего 56 млрд рублей, тогда как его инвестиционный портфель — более 200 млрд.

Что сейчас делает компания❓

🔺 Переоценка активов. Корпоративные облигации, составлявшие значительную часть портфеля, обесценились на фоне высокой ставки. Сейчас компания уже уменьшила их долю до 37%, но эффект от этого станет заметен не сразу.

🔺 Ставка на стабильность и долгосрок. Увеличение доли ОФЗ до 17% и акций до 10 % — это попытка выиграть на будущем снижении ставки. Теперь остаётся ждать, когда её наконец-то начнут снижать.


Ренессанс сейчас пытается показать гибкость своей стратегии в условиях кризиса и готовность адаптироваться к жёстким условиям в дальнейшем. Конечно, убыток пока остаётся "на бумаге", но мы по крайней мере знаем, на что рассчитывает менеджмент: как только будет информация о снижении ключевой ставки, прибыль сразу перекроет весь убыток.


💥 M&A: Агрессивная экспансия в действие

Октябрь стал месяцем стратегических рывков. Ренессанс завершил две важные сделки, которые укрепляют его позиции на рынке:

1️⃣ Портфель "ВСК — Линия жизни" (заменил дефис на длинное тире, так как требуется при обозначении диапазонов и уточнений) на сумму 12 млрд руб. перешёл под управление компании.

2️⃣ Райффайзен Лайф с портфелем в 20 млрд руб. стал частью актива.

Эти сделки укрепляют позиции компании в сегментах накопительного и инвестиционного страхования. Теперь главное, чтобы хватило ресурсов удержать такой портфель.


🤔 Для меня всё же Ренессанс — это не история про быстрые деньги. Это хорошая долгосрочная идея для тех, кто считает, что рынок страхования в России только начинает развиваться, и $RENI станет как раз одним из главных бенефициаров будущего снижения ставки.

Как думаете, страховой рынок в России будет перспективным, или нет?

👍 – Да, это развивающийся сегмент
🔥 – Нет, слишком много неопределённостей и рисков.

✈️«Fond&Flow»

​​☄️ Нерезиденты: слить всё и уйти? Кто отвечает за обвал российского рынка?


Тема массового выхода недружественных нерезидентов из российского фондового рынка снова очень беспокоит простых инвесторов.

Массовая распродажа акций нерезидентами, давление на курс рубля, лавина маржин-коллов. Вопросы множатся, паника нарастает, а прозрачности в происходящем — как всегда, ноль.

Но что происходит в действительности? Давайте смотреть..


🩸Замороженные активы и массовая распродажа: кто нажал на спусковой крючок?

Возможно, кто-то помнит, как нерезиденты яростно сливали рынок в сентябре?

Тогда стало понятно, как мы зависимы от решений никому неизвестных нашей стране людей... Как итог: индекс почти улетел на 2500.

Из открытых источников можно понять, что массовое закрытие позиций нерезидентами вызвало цепную реакцию, потянувшую за собой маржин-коллы и огромное падение котировок.

И что мы видели на прошлой неделе❓

Ситуация повторилась, но только теперь уже появились документальные подтверждения о разморозки активов

⚠️ В свежем отчёте Московской биржи, мы видим рост free-float на сумму от 450 до 600 миллиардов рублей. Это значит, что в оборот вернулись активы, ранее замороженные у недружественных нерезидентов.

Что это значит и кто сливает позиции? Всё просто: никто в здравом уме не поверит, что мелкие нерезиденты, используя «серые схемы», смогли единовременно слить такой объём. По какой-то причине крупным игрокам просто дали "зелёный свет".


🛁 Эффект домино: акции, рубль и маржин-коллы

Разморозка активов вкупе с санкциями против Газпромбанка стала дополнительным фактором давления на рубль.

Центральный банк заявляет о спекулятивных причинах нестабильности валюты, мы это разбирали ранее, однако игнорировать влияние крупных продаж акций уже становится невозможно.

Как это влияет на рынок❓

Падение акций крупных компаний, таких как Сбербанк, Лукойл и Газпром, инициирует широко известный на рынке США так называемый «эффект домино»

👥 Инвесторы, стремясь минимизировать риски, продают менее ликвидные бумаги. Это особенно ощутимо для акций второго и третьего эшелонов, где любая волатильность приводит к лавине маржин-коллов.

Аналогичная ситуация уже была в сентябре, но на этот раз рынок ещё более уязвим, более восприимчив к этому эффекту. Если новые объёмы активов будут разморожены, мы снова увидим масштабные распродажи...


🧨 Рынок для физиков — ад, для юридических лиц — рай?

Пока рынок понемногу летит вниз, реальные последствия ощущают на себе в первую очередь простые инвесторы. Высокая ключевая ставка, массовые маржин-коллы, разочарование в стратегии.

Крупные игроки, у которых есть ресурсы выкупать на дне, получают карт-бланш, но к сожалению этого недостаточно, чтобы держать рынок.


🤔 Лично я придерживаюсь одной мысли: всё циклично. Каждый крупный обвал — это одновременно точка боли и точка входа. Массовая распродажа нерезидентов, слабость рубля, налоговые инициативы против бизнеса — всё это создаёт идеальные условия для тех, кто понимает циклы рынка.

Рынок выживает за счёт сильных, а сильным приходится выживать, несмотря на рынок.

👍 — Если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

​​🥶 ИНФЛЯЦИЯ: зарплаты вверх, цены ещё выше, и почему же народ недоволен? Зажрался наверное..


Ну что, как вам первая неделя зимы? Мне не нравится. Помимо очередного антирекорда по инфляции, добавились новые геополитические риски.. Но не об этом.

Ещё одна неделя, ещё один виток экономических изменений. Инфляция в декабре, конечно, снова растёт, а разговоры про 23% уже в порядке вещей, обсуждают в Госдуме.

Что нового?

🔺 Недельная инфляция: составила 0,5%, что выше показателей прошлых двух недель (0,37% и 0,36%). Рекордная скорость роста для осени за последние 10 лет! Но у нас по-прежнему всё идёт по плану)

🔺 Годовая инфляция: уже превышает психологическую отметку: 9,07% (на прошлой неделе было 8,78%). И это при том, что целевой диапазон ЦБ на этот год 8–8,5%,. С такими темпами мы легко «вылетим» за рамки.

🔺 Продовольственные товары: лидеры повышения. Рост составил 0,68%, из которых плодоовощная продукция выросла на 3,57%. В общем и целом, овощи продолжают «удивлять» ценниками на полках. На праздничном столе на один салат стало меньше(


💼 Зарплаты: больше денег — больше проблем? Вот это дожили..

Казалось бы, хорошие новости: зарплаты россиян за январь–сентябрь выросли на 13% и достигли 83,2 тыс. рублей в месяц. И да, привет всем курьерам, которые получают больше, чем нефтяные вахтовики)

Почему же это не совсем хорошо❓

Во-первых, рост доходов сильно подогревает потребительский спрос. Люди любят у нас хорошо тратить, а с новыми зарплатами — ещё сильнее. Компании просто не успевают удовлетворить спрос. Отечественная продукция сами понимаете, а дальше там всеми известная цепочка: импорт - логистика - доллар. По итогу? Поднимаем цены.

Во-вторых, рынок труда испытывает дефицит. Работодатели вынуждены конкурировать за кадры, предлагая всё более высокую оплату. Сюда добавляется новая миграционная политика и перекос в распределении зарплат между теми, кто действительно заслуживает получать, и теми, кто получает. По итогу? Эти затраты, конечно, переносятся на стоимость товаров и услуг.


🧤 Ставка на ставку или зачем бороться с инфляцией, если её можно подождать?

По своей сути, повышение ключевой ставки до 21% должно было охладить потребительский спрос, тем самым вызвав снижение инфляции до нового года. Что пошло не так?

⚠️ Ставка снова не работает. Почему? Потому что рост цен вызван не потребительскими кредитами, а структурными проблемами: слабый рубль, дорогой импорт и перегретый рынок труда. Вопросы, конечно, не к ЦБ, но в моменте переоценили силы даже такой КС.

⚠️ Экономика страдает больше, чем инфляция. Малый и средний бизнес, лишённый дешёвого кредитования, урезает инвестиции и сокращает расходы. Те, кто не получает субсидий или не работает с ВПК, вынуждены сокращать инвестиции и бизнес-планы.

⚠️ Нет комплексного подхода. Одна ставка ничего не решит. Нужны меры, которые включают контроль за ключевыми ценами, повышение производительности труда, а главное — уменьшение зависимости от импорта, которое только разгоняет цены.


🤔 Мне иногда даже обидно за Набиуллину и ЦБ. Почему-то все решили, что проблемы "военной экономики" и геополитического давления может решить только они, у которых из инструментов кнопочка "повысить/понизить".. В итоге, жду ли я 23% в конце месяца? Думаю, это вполне вероятно.


Как считаете, поможет ли недавнее снижение доллара замедлить инфляцию?

👍 – Да, немного смягчит ситуацию
🔥 – Нет, это же временно, будет выше 110₽

✈️«Fond&Flow»

​​🔖 Headhunter: «Заработай, раздай и забудь». Дивиденды сейчас, проблемы завтра?


По данным Росстата, уровень безработицы в России с сентября по ноябрь 2024 года составил 2,3%.

И плюсом на этом фоне руководство Headhunter объявило о намерении выплатить акционерам дивиденды – 907 рублей на акцию, что соответствует 21,3% див. доходности.

Давайте посмотрим, что там объективно происходит.

Для начала итоги за третий квартал 2024 года:

🔼 Выручка: выросла на 28,4% год к году до 10,7 млрд рублей.
🔼 Финансовые доходы: выросли в 4,2 раза до 670 млн рублей.
🔼 Операционная прибыль: выросла на 34%. Составила 6,3 млрд рублей
🔼 Чистая прибыль: выросла в 2,3 раза, итог – 9,7 млрд рублей

Главная проблема – замедление темпов роста выручки. Тут много факторов: от насыщения рынка (конкуренции) до экономических неопределённостей (дефицит трудовых ресурсов на фоне миграционных ограничений).

Согласен, компания показывает отличную рентабельность, но важно понимать, за счёт чего. В значительной мере благодаря налоговым льготам (нулевая ставка на прибыль до 2025 года) и ослаблению рубля. Сейчас это выгодно для компании, которая хранит активы в валюте, но вот если курс стабилизируется, а также с учётом налогов на прибыль в 2025 году, этот эффект может исчезнуть


❓ Дивиденды – 907 рублей: откуда деньги и зачем их выводить?

Для выплаты таких больших дивидендов потребуется 45,9 млрд рублей. При этом текущие денежные средства компании составляют 36,3 млрд рублей. Недостающую сумму в 9,6 млрд рублей менеджмент планирует «добыть» следующими способами:

1️⃣ Курсовая переоценка: от 2,5 до 5 млрд рублей (всё зависит от курса рубля).

2️⃣ Операционная деятельность принесёт 5–6 млрд рублей.

3️⃣ Доходы от размещения валютных активов: около 0,7 млрд рублей

За счёт высокой рентабельности и благоприятных условий (нулевая ставка на прибыль до конца года), Headhunter, скорее всего, сможет закрыть этот разрыв. Но цена такой щедрости – опустошение собственных активов

После выплаты дивидендов у компании останется 16 млрд рублей, из которых 10 млрд – это гудвилл, то есть нематериальный актив. Это означает, что реальная ликвидность компании окажется на минимальном уровне, а любое внешнее давление – будь то изменение рыночной конъюнктуры или валютные скачки – может стать очень болезненными..


💤 Дивгэп близок, что делать?


🔺 Дата дивидендной отсечки: 17 декабря.
🔺 Для получения дивидендов: купить до 16 декабря.

Решение вывести почти все ликвидные активы компании лично у меня вызывает много вопросов

В 2025 году ожидаемая дивидендная доходность упадёт до 9%, что значительно меньше текущих 21,3%. После этого следует логичный вопрос:

А сколько мы будем закрывать такой дивидендный гэп?

Месяц❓ Полгода❓ Год❓

Как показывает практика, акции компаний, выплачивающих такие крупные суммы, восстанавливаются крайне медленно. Лично не жду очень быстрого возврата к прежним уровням.


🤔 Считаю, что многие ошибочно думают о краткосрочной выгоде: "заработаем и уйдём с хорошей прибылью". Не уйдёте. Покупая сейчас, играя на краткосрочную выгоду, вы берёте на себя долгосрочные риски. Перед тем как покупать, нужно задаться вопросом: а готовы ли вы потом ждать? Возможно, долго ждать..

Стоит ли брать перед отсечкой? Решение только за вами. Я держу в долгосрочном портфеле небольшую долю.

Как считаете, может ли дивидендная политика компании стать угрозой для её стабильности?

👍 – Да, вывод активов ослабляет компанию.
🔥 – Нет, компания легко восстановится.

✈️«Fond&Flow»

​​😰 ИНДЕКС СТРАХА: Когда инвесторы боятся больше, чем нужно?


Сегодня немного решил добавить познавательного и интересного материала

"Индекс страха и жадности" (Fear and Greed Index) — это популярный в США инструмент, разработанный CNN Business. Он оценивает, как деньги вливаются в активы, на каких уровнях и какими темпами. По сути, он показывает, как инвесторы реагируют на макроэкономическую статистику и новостной фон, например, на повышение ставки ЦБ.

Как это выглядит? Если индекс показывает страх, рынок перегружен негативом. Это может быть сигналом для покупки. Если жадность — инвесторы переоценивают риски роста и стоит быть осторожным.

❗️ Что важно понять? Этот индекс становится сигналом там, где активы оцениваются значительно ниже их средних значений, но покупать их часто боятся.

Как его использовать? Что он говорит о текущей ситуации в США и России? Давайте посмотрим..


🗝  7 ключей к “Индексу страха”

📌 Динамика курса акций (MARKET MOMENTUM)

– На практике: За основу берётся соотношение текущей цены индекса (например, S&P500 или индекса МосБиржи) к его скользящей средней за 50 или 200 дней. Если индекс выше средней, это указывает на оптимизм, ниже — на страх.

🧠 Текущая картина: Для США — нейтрально, индекс S&P500 держится около средней линии. Для России — СТРАХ, индекс МосБиржи опустился ниже ключевых уровней, что говорит о сдержанности инвесторов.


📌 Опционы PUT и CALL (PUT and CALL options)

– На практике: Сравнивается объём и стоимость опционов PUT (страх от падения) и CALL (ставка на рост). Превалирование PUT говорит о страхе, CALL — о жадности.

🧠 Текущая картина: США — ЖАДНОСТЬ, спрос на опционы CALL превышает спрос на PUT. Россия — лёгкий СТРАХ, на рынке наблюдается интерес к страховке от рисков.


📌 Сила акций (STOCK PRICE STRENGTH)

– На практике: Сравнивается количество акций, обновивших 52-недельные максимумы, с теми, что достигли минимумов. Если преобладают максимумы, это жадность, если минимумы — страх.

🧠 Текущая картина: США — СУПЕРЖАДНОСТЬ, большинство акций достигает новых вершин. Россия — СУПЕРСТРАХ, акции постоянно обновляют минимумы..


📌 Ширина рынка (STOCK PRICE BREADTH)

– На практике: Анализируются объёмы торгов: больше объёмов в растущих акциях — рынок настроен на рост, в падающих — на падение.

🧠 Текущая картина: США — СУПЕРЖАДНОСТЬ, инвесторы активно вкладываются в растущие акции. Россия — СУПЕРСТРАХ, огромные объёмы в падающих акциях


📌 Спрос на ВДО (JUNK BOND DEMAND)

– На практике: Сравнивается доходность (ВДО) и надёжных облигаций ( у нас это ОФЗ). Если разница увеличивается, это указывает на страх (инвесторы выбирают надёжность), если сокращается — на жадность.

🧠 Текущая картина: США — СУПЕРСТРАХ, инвесторы уходят из высокодоходных облигаций в защитные активы. Россия — лёгкий СТРАХ, спреды близки к норме, но рынок осторожен.


📌 Индексы волатильности (VIX и RVI)

– На практике: Индексы волатильности (VIX для США, RVI для России) показывают уровень неопределённости. Высокие значения — страх, низкие — жадность. Применяются для прогнозирования краткосрочной неопределённости.

🧠Текущая картина: США — нейтрально, VIX на сбалансированных уровнях. Россия — СТРАХ, RVI указывает на сильное усиление волатильности.


📌 Спрос на безопасные активы (SAFE HAVEN DEMAND)

– На практике: Анализируется разница в доходностях между акциями и казначейскими облигациями (У нас это ОФЗ). Если инвесторы выбирают облигации, это страх, если акции — жадность.

🧠 Текущая картина: США — нейтрально, баланс между акциями и облигациями. Россия — смешанный тренд, хотя интерес к акциям начинает  восстанавливаться


Что в итоге?

🤔 Для меня "Индекс страха" – это отражение текущих эмоций, но не абсолютный индикатор для покупок или продаж. Его задача — помочь вам принимать логичные и своевременные решения, но только как ВСПОМОГАТЕЛЬНЫЙ инструмент.

Надеюсь, что этот материал был для вас полезен.

👍 - если хоть немного было полезно!

✈️«Fond&Flow»

🗿​​ ИНФЛЯЦИЯ – вышла за пределы всех прогнозов. Осталось 4 дня до повышения ключевой ставки! 23% или всё-таки ЦБ готовит сюрприз?


Последняя неделя перед заседанием ЦБ всегда особенная.

Пока в России все стабильно: инфляция растёт, ставка повышается, прогнозы регулярно не оправдываются.

Ровно – 4 дня до заседания Центрального банка. Какое решение будет принято? Думаю, всем понятно. Ну, а мы продолжаем обзор недельной инфляции:

🔺 Недельная инфляция выросла на 0,48%, немного замедлившись с предыдущего значения 0,50%. Ну, 0,02% – это, конечно, сильный позитив..

🔺 Годовая инфляция достигла 9,32% против 9,07% неделей ранее. С начала года показатель составил 8,76%. Эх, а помню, как летом ЦБ прогнозировал 8–8,5% на конец года. Ну, что-то, наверное, пошло не так. Возможно, всё.

🔺 Продовольственные товары выросли на 0,76% за неделю, а плодоовощная продукция подорожала сразу на 3,24%. Ни субсидий, ни заморозки цен, ни льгот для производителей. Снова фактор сезонности и повышенного спроса перед Новым годом?

🔺 Непродовольственные товары выросли на 0,51%. Главный виновник – бензин. Объясняется это в основном проблемами с экспортом, с налогами и долларом. Но, как по мне, дело в неконтролируемой цепочке переноса издержек. Конечный потребитель, как всегда, остаётся в дураках.


♟ Прогнозы, которые (снова) пошли не по плану

Как говорил классик: "Планы — ничто, реальность — всё".

Прогнозы Центробанка на 2024 год что-то совсем плохо реализовались. Сейчас же ЦБ начал корректировать прогноз на 2025 год. И что-то тут уже плачевно. Вот, к примеру, основные:

1️⃣ Прогноз на курс доллара вырос с 95 до 102₽ (привет от "стабильности").

2️⃣ Прогноз по инфляции вырос с 5,3% до 6%.

3️⃣ Прогноз на ключевую ставку повысился с 18% до 21,3%. В общем и целом с 2025 все понятно, можно сразу 2026?

Всем давно понятно, что ужесточение денежно-кредитной политики не решает проблем с низкой производительностью труда, зависимостью от импорта и слабым внутренним спросом. Есть внешние факторы, которые нельзя регулировать повышением ставки. Продукты дорожали и при 18%, и при 21%, и будут дорожать при 23%.

Сейчас рынок это прекрасно понимает и уже заложил минимум 23%. Теперь главное дождаться именно этого решения, а то кто знает, что в голове регулятора..


💣 23% – экономика, которая не оставляет шансов

В принципе, для обычных потребителей ничего не меняется. Не важно, 21% или 23%. Мы уже имеем: двузначную ставку по ипотеке, которая уже переваливает за 30%; две корзины с продуктами превратились в одну (привет импорт и логистика); невозможность купить что-то кроме необходимого.

Вот для бизнеса всё достаточно просто. Малый и средний либо закрывается, либо держится на божьем даре. Корпоративное кредитование уже снижает свою активность, а компании, в свою очередь, переходят на самофинансирование, заменяя свои амбиции на слоган "выжить до 2026".

👀 К примеру, застройщики потеряли минимум 60–70% клиентов, так как никто не хочет брать такие кредиты. Как итог: больше не строят, пытаются продать хоть что-то всеми разными способами (акции и распродажи). А что будет при ещё более высокой КС? 


🤔 Я считаю, что ЦБ уже мысленно в 2025 году. Для этого года сделано уже очень многое. Замедление кредитования и другие меры должны дать эффект в ближайшие месяцы. Будет ли повышение КС выше 23%? Не думаю. Выше поднять будет сложно, но как мы знаем ничего невозможного для ЦБ нет.

Контрольный вопрос перед заседанием Центробанка! Интересно ваше мнение!

Как считаете, на сколько Центральный банк повысит ключевую ставку❓

👍 – До 23%
🔥 – Жду ВЫШЕ 23%

✈️«Fond&Flow»

​​🏠 САМОЛЁТ: Как выжить, когда люди перестали брать ипотеку? Антиутопия девелопера


Стало интересно, как поживают самые популярные застройщики России. Впрочем, ещё держаться..

В "новых" условиях компаниям вроде Самолёта приходится пересматривать планы и стратегии: что строить, для кого и зачем? Вопрос не в том, как развиваться, а в том, как не утонуть в долгах, падающем спросе и стереотипах о "перегретом рынке"

Что в данный период происходит с компанией❓

Самолёт завершает 2024 год на удивление не так плохо, как предполагалось: продажи около 1 млн кв. м жилья. Это уровень прошлого года, несмотря на общий спад на 15–20% в Московском регионе. В денежном эквиваленте роста нет, обычная стагнация. А вот метраж, увы и ах, немного просел, и это, конечно, достаточно плохо. Компания вынуждена жертвовать объёмами, чтобы хоть как-то сохранить показатели.

⚠️ Главная проблема — у людей просто нет денег.

Льготная ипотека. Активная господдержка. Огромные инвестиции. Ничего не поможет, если людям банально нечем платить.

🩸Ипотеку брали при 16%
🩸Ипотеку брали, но неохотно при 18%
🩸Ипотеку брали, но меньше при 19%
🩸Ипотеку практически перестали брать при 21%

Сейчас ставку повысят. Прогноз ЦБ по ключевой ставке на 2025 год = 21,3%. Вопрос: о каких доходах застройщик может нам обещать?


🫂 Долги и акционеры: два лица одной проблемы

Одним из немногих светлых пятен для #SMLT остаётся относительно комфортный уровень долговой нагрузки. ND/EBITDA составляет 1,3, и у руководства есть надежда, что показатель снизится до 1 в 2025 году. Но мало кто учитывает проектное финансирование и деньги на эскроу-счетах. А если учесть, то нагрузка подскакивает до 2,6.

👀 Также уже относительно недавно прошла информация о заходе двух новых акционеров (доли 2–5%). Лично я не думаю, что это товарищи с долгосрочными планами.

Многие также переживают на счет долгов и бондов. По многим выпускам облигаций предложили выгодные купоны, чтобы минимизировать риск массового выхода через оферту. Тем не менее, в менеджменте уверенно говорят: "Деньги на счетах есть, всё погасим, не переживайте". Дефолтов пока не ожидаем.


💭 Недавний BigDay: попытка разрядить обстановку

12 декабря проходил Big Day Самолёта — ежегодное событие, где руководство делится результатами и дальнейшими планами.

После неудачного года менеджмент попытался "разрушить" стереотипы про недвижимость, которые сформировались у населения за этот год:

🗣️ "Без льготной ипотеки — никак"

Утверждают, что спрос можно стимулировать и другими способами. Честно, не понимаю сути: по мне льготная ипотека была главным драйвером продаж. А вот что будет, если ее убрать..


🗣️ "Новое жильё больше никому не нужно"

Утверждают, что потребность в новых метрах есть. Конечно, есть, а ипотека под 35% делает покупку удачной, а человека счастливым!


🗣️"Спроса нет, рынок перенасыщен"

Утверждают, что это заблуждение и вброс. Получается все продается в штатном режиме.. Получается на самом деле у застройщиков нет потерь 60-70% клиентов? Плохие СМИ, снова нас обманули эх..


🤔 Уже много кто высказался по поводу компании. По моему субъективному мнению, в 2025 году будет либо, в лучшем случае, как в 2024, либо нас ждёт фееричное падение. Слишком много переменных остаётся за пределами контроля: сроки сдачи объектов, динамика затрат и государственная политика. Девелоперы не мои фавориты..

Как считаете, будет ли 2025 год переломным для рынка недвижимости?

👍 – Да, сможет адаптироваться и показать рост
🔥 – Нет, всё останется на уровне 2024 или хуже

✈️«Fond&Flow»

​​🔋 РусГидро: как долг стал основой, без которого невозможно выжить?


Знаете, что происходит, когда ты обещаешь дивиденды и стабильную прибыль, но не можешь этого исполнить? Берёшь долг, потом ещё долг, потом ещё.. и в итоге теряешь инвесторов. 

Акции #HYDR упали более чем в два раза, достигнув минимальных отметок за десятилетие. 

Отчетность компании за 3-й квартал, казалось бы, демонстрирует рост выручки и прибыли. Но! 

❗️Ключевая проблема — большой чистый долг, который продолжает расти. 

На фоне высоких процентных ставок обслуживание кредитов для многих компаний ставится основной головной болью. Это в свою очередь мешает любому развитию. 

🔼 Выручка: 128,4 млрд рублей (+19,8% г/г). 

🔼 EBITDA: 35 млрд рублей (+29,4% г/г). 

🔼 Чистая прибыль: 9,2 млрд рублей (+38,5% г/г). 

🔽 Чистый долг: 423 млрд рублей (NetDebt/EBITDA = 3,4). Для сравнения в 2023 году составлял 323 млрд.

Секрет роста выручки и EBITDA прост: в июле тарифы на Дальнем Востоке были увеличены. Однако расходы на обслуживание долга выросли на 110% год к году. 6,6 млрд рублей РусГидро заплатила по долгам только за один квартал. Это 30% операционной прибыли компании. 


😀Капитальные затраты: спираль, из которой нет выхода 

В 2024 году капитальные затраты компании превысили 120 млрд рублей, и прогноз на конец года — до 200 млрд рублей. Такие объёмы вложений привели к отрицательному денежному потоку.

За 9 месяцев 2024 года компания получила отток по FCF (свободный денежный поток) в 50 млрд рублей. Эти деньги пришлось покрывать за счёт.. Новых кредитов!

👀 Также для меня странно, что компания делает ставку на новые инвестиционные проекты. В условиях высоких процентных ставок РусГидро БЕРЁТ КРЕДИТЫ для реализации программ, забывая о реальности: 

🔺Либерализация энергорынка Дальнего Востока до 2027 года — это долгосрочный проект, который сейчас приносит ровным счётом НИ-ЧЕ-ГО. 

🔺Новая тарифная схема улучшила краткосрочные показатели, но регион, увы, как был, так и остаётся малопривлекательным для крупных клиентов и инвесторов.


Фактически, компания пытается играть в долгую на рынке, где никто не играет в долгую… У нас столько времени акции мало кто держит)


🗿 Дивиденды, в которые больше никто не верит

Формально вопрос выплаты дивидендов за 2023 год остаётся открытым. На практике же очевидно: 

1️⃣ Свободных денег на дивиденды нет. 

2️⃣ Долговая нагрузка растёт, что делает любые выплаты акционерам экономически абсурдными. 

Вместо этого деньги направляются на погашение процентов по кредитам и поддержание операционной деятельности. Главное не забывать, что рынок помнит обещания, а потеря доверия может дорого обойтись.

🤔 Как по мне, показательная история, как бизнес-модель компании может сломаться из-за внешних условий и внутренних ошибок управления. 

❌ Высокие капитальные затраты, которые не подкреплены реальным ростом спроса. 
❌ Огромный долг, обслуживать который становится всё сложнее в условиях высоких ставок. 
❌ Низкая эффективность новых проектов, которые пока не дают ожидаемого эффекта. 

Даже снижение ключевой ставки в будущем не выведет РусГидро из кризиса: компания слишком глубоко увязла в долгах и зависимостях. 

Как думаете, сможет ли РусГидро выбраться из долговой ямы в 2025 году❓

👍 – Да, с помощью госпрограмм и либерализации тарифов.
🔥– Нет, долг и проекты без эффекта потянут вниз

✈️«Fond&Flow»

​​☄️ Юрлица шортят рынок перед заседанием ЦБ. Какие акции они хоронят и что делать простым инвесторам?


Ну, что все готовы?

Сегодня нас ждет ключевое событие этого года — заседание Центрального банка!

👀 И крупные игроки через рынок фьючерсов дают нам подсказки о своих ожиданиях.

На текущем этапе мы вновь видим любопытный расклад: частные инвесторы делают ставку на рост, а юридические лица уверены в падении рынка. Напоминает ситуацию, которая складывалась в конце ноября, когда я делал похожую статью.

Казалось бы, рынок уже готов к 23%, + недельная инфляция вышла выше ожиданий. Но почему тогда крупные игроки готовятся к снижению, несмотря на оптимизм «физиков»? Причин несколько:

💭 Негатив выше ожиданий. Многие считают, что рынок заложил уже 23%, однако есть и те, кто полагает, что они ошибаются и ставка может быть повышена до 24-25%. Это пугает рынок, который и так находится под влиянием множества негативных факторов.

💭Неопределенность в геополитике. Постоянные качели от обсуждений мирных переговоров до применения новых ракет ставят рынок в подвешенное состояние. Слухи порождают негатив, а реальных решений, способных стабилизировать ситуацию, нет и, судя по конференции президента, не будет. Ждём Трампа.


🌑 Какие компании уничтожают юрлица?

⛽️ Транснефть привилегированный ($TRNFP)

Недавно Минюст зарегистрировал приказ ФАС об индексации тарифов Транснефти в 2025 году на 5,8%.

На этом фоне 29 игроков из 32 ставят на падение в ближайшее время, несмотря на вчерашний позитив. Только вдумайтесь: 118 000 контрактов — только на падение, тогда как всего 1 700 — на рост.


📱 ВКонтакте ($VKCO)

Лучшая (нет) соцсеть страны снова в фаворитах на шорт. Казалось бы, увеличение интереса населения к дополнительным приложениям (VK Музыка и VK Видео) должно позитивно сказаться на перспективах компании. Но нет.

Тут ситуация немного получше: 25 000 контрактов на падение и 5 000 — на рост. Всего торгуют 30 игроков, из них более 90% ожидают дальнейшего падения!


📱 Яндекс ($YDEX)

Снова в нашем топе. Почему? Я не знаю. Компания мне нравится. Одна из тех компаний, которая составляла и продолжает составлять реальную конкуренцию Западу.

Тут ситуация неоднозначная: 36 игроков ставят на падение, тогда как 18 — на рост. Но удивляет число контрактов!  На падение 131 000 против 30 000 на рост.


🌾 ФосАгро ($PHOR)

Да, я сам очень сильно удивился. Одна из любимых компаний, которая придерживается политики «адекватного бизнеса». Но не все так думают.

28 000 контрактов ставят на шорт, тогда как 4 000 — на лонг. Известно, что мнение поменяли где-то в начале декабря, возможно, мы что-то не знаем.


🎨 Ключевая ставка и недельная инфляция. Что готовит ЦБ? Мнение

Для начала данные недельной инфляции:

🔺 Недельная инфляция немного замедлилась до 0,35%. На прошлой неделе было 0,48%. Разворот? Нет, конечно.

🔺 Годовая инфляция ускорилась до 9,50%. Неделей ранее было 9,32%. Напоминаю, показатель вышел за пределы верхней границы прогноза ЦБ.

🔺 Продовольственные товары выросли на 0,80%. Неделей ранее было 0,76%. Проблемы остались теми же: импорт, логистика, Новый год.


На фоне всех тех данных, которые мы с вами разбирали в течение месяца, можно сделать логический вывод, что повышение однозначно будет. Как и говорил ранее, 23% — самый реалистичный сценарий. Но предположение о 24-25% я не игнорирую. Никто не может знать, что в голове у регулятора.

Наш канал один из первых опубликует решение ЦБ по ключевой ставки

Весь материал, со всей статистикой в комментариях! Спасибо, что читаете!

👍 – если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

🔥Центральный банк оставил ключевую ставку 21%

Интересно, а что теперь будет с инфляцией...

Что думаете?

​​👻 Экстрасенс. Неожиданное решение ЦБ открыло новый подтип инвестора? Мнение о КС 21% и что оно значит для вас!?


Ну, думаю, все уже немного отошли от новостей, прошлой недели

Для начала — я рад. Ключевую ставку сохранили на уровне 21%, и рынок отскочил на 10%.

В общем и целом, ЦБ считает, что условия денежно-кредитной политики уже достаточно жесткие, и смысла ещё больше душить экономику нет. По их прогнозам, инфляция должна начать тормозить и при текущей ключевой ставке. Ждём февраль, и если инфляция начнёт замедляться — оставят всё как есть, не начнёт — ставку вновь поднимут.

Ожидал ли этого решения рынок❓ Нет.

👤 Аналитики с большим опытом ждали — повышения.

👤 Игроки с большим капиталом ждали — повышения.

👤 Банки выдавали депозиты под 23–24% — ожидали тоже повышения.

🧠 Несколько телеграм-«аналитиков» прогнозировали сохранение КС на уровне 21%.


И, как вы поняли, началось... В основном мне понравились комментарии по типу: «Это было очевидно» и «Я знал».  Конечно, вам очевидно, а вот аналитикам Сбербанка — нет, раз депозиты под 23–24% выдавали. Скорее всего, уровень аналитики у них слабее, чем у вас)) Поздравляю!


😀 Решение ЦБ. Почему повышение больше не инструмент «помощи»?

Когда Центральный банк объявил о сохранении ключевой ставки, у многих возникли вопросы: зачем? почему? за что?

❗️ЦБ пришёл к выводу, что ставка как инструмент управления экономикой утрачивает эффективность. Почему?

Во-первых, инфляция остаётся около 9%, несмотря на уже введённые жёсткие меры. Логика проста: если 21% не сработало, то 23% или даже 25% не станут чудодейственным решением.

Во-вторых, дальнейшее ужесточение (до 23% или даже выше) рискует превратить экономику в механизм самоуничтожения, где бизнес загибается под грузом кредитов, а бюджет страны разрывается из-за растущих процентных расходов.

По сути, большинство целей ЦБ достиг не через повышение ставки, а через другие инструменты. Потребительское кредитование ослаблено повышением надбавок к рискам, корпоративное — ужесточением нормативов для банков. И всё.


🌪 Давление на Набиуллину. А что сделали бы вы?

Сейчас складывается интересная картина: ставка должна поддерживать баланс между инфляцией и экономикой, но почему-то о втором давно все забыли.

⚠️ Где этот баланс, если за последние полгода экономика стала жертвой стереотипного подхода: «любой ценой сдержать инфляцию»?  Риски рецессии во время СВО недопустимы, но именно к этому нас ведет чрезмерно жёсткая политика. Экономика несёт колоссальные издержки, бюджет трещит под весом процентных расходов, компании платят меньше налогов, а уставшие от давления бизнес и чиновники требуют смягчения.

Понимаете, как может чувствовать себя Набиуллина?

Вы принимаете решения, которые открыто критикуются бизнесом, чиновниками, населением и даже президентом. Вы осознаёте, что ваши действия могут обрушить экономику, превратить компании в «полуживых» и усилить недовольство. Но при этом главная задача — сохранить иллюзию контроля.

При этом ставка практически не затрагивает ключевой фактор инфляции — военный сектор. Главный драйвер инфляции остаётся вне зоны контроля ЦБ, и это превращает монетарную политику в симуляцию управления.

🤔 Что имеем по итогу? Одну неопределённость. Дальнейшее повышение ставки грозит новой волной дефолтов и полной стагнацией, но и снижение несёт свои огромные риски. Думаю, решение о сохранении КС — это осознание слабости инструмента. Дальнейшие решения должны быть продиктованы не стереотипами и догмами, а реальными потребностями экономики. Ну, а мы продолжаем наблюдать...

👍 – Если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

​​🏦 Совкомбанк – портфель, который растёт быстрее, чем доверие. Оправдана ли недооценка?


После недавнего разбора компании, акции потеряли 6% до оптимистичного решения ЦБ по ключевой ставке.

По текущей ситуации видно, что с одной стороны, компания демонстрирует хорошие темпы роста в ключевых сегментах, с другой — сталкивается с очевидным давлением на финансовую устойчивость.

❗️Ослабление кредитования достаточно сильно бьет по бизнесу. Также сейчас банк оценивается рынком по перспективам меньше, чем остальные популярные компании.

Если посмотреть на кредитный портфель Совкомбанка, появляется ощущение, что у нас до сих пор ставка на уровне 16–18%.

🔺 Розничный портфель увеличился на 65% г/г и достиг 1,2 трлн рублей. 
🔺 Корпоративный портфель вырос на 30% г/г и составил 1,3 трлн рублей. 

Из этого возникает один вопрос: какова цена такой статистики? 

Рост сопровождается удорожанием фондирования почти вдвое. Возможно, многие под эйфорией немного забыли о том, что ставку НЕ ПОНИЗИЛИ, её сохранили на ВЫСОКОМ УРОВНЕ. Такое агрессивное наращивание портфеля может легко обернуться ростом дефолтных кредитов. Риск невозвратов – серьёзный негатив для компании в целом. 

Главное теперь, чтобы внешний фон хуже не стал...


🥊 M&A и небанковский бизнес: найдём решение извне?

Совет директоров Совкомбанка уже в январе 2025 года рассмотрит вопрос о допэмиссии акций для завершения покупки банка ХКФ. Сделка представляется выгодной, особенно учитывая оплату на 90% акциями. 

⚠️ Это значит, что акционеры получат размытие своих долей (примерно на 5,7%).

И хорошо: для меня приобретение выглядит неплохим вариантом для расширения клиентской базы, но не стоит забывать о последствиях: дополнительные расходы, сложности интеграции, а главное — риски управления новым активом. 

Банковский сектор уже не раз показывал, как плохо продуманные слияния способны создать проблемы даже стабильной компании. Можем вспомнить объединение банка «Открытие» с ВТБ... Различие в IT-структуре, клиентские ожидания, культурные различия... в общем и целом тьма тьмой, проблема на проблеме.

🗿Также видим у Совкомбанка относительно хорошую диверсификацию: 

1️⃣ Совокупные премии выросли в 1,7 раза г/г, показывая устойчивый спрос на страховые продукты.

2️⃣ Лизинговый портфель увеличился на 47% г/г, достигнув 80 млрд рублей. 


Но опять-таки, многие забывают, какое сейчас время... Вывод дочерних структур на биржу — смелый, но слишком оптимистичный план. Где гарантии, что рынок оценит справедливо на фоне кризиса?

Каждый должен помнить, что любые «дочки» — лишь часть головной компании, и их успех напрямую зависит от материнской структуры. 


💣 Маржинальность и стоимость фондирования: главная проблема найдена?

За последние годы Совкомбанк столкнулся с резким ростом стоимости фондирования. 

Если в 2023 году этот показатель составлял 6,7%, то к концу 2024 года он уже превышает 13,1%. В отличие от Т-банка и Сбербанка, Совкомбанк не может похвастаться дешёвыми и устойчивыми источниками капитала. 

❗️Также в условиях растущих расходов на фондирование маржа Совкомбанка рухнула до 5,6% против 6,7% годом ранее. Банку уже тяжело предложить конкурентное ценообразование, что делает его менее привлекательным в глазах крупных корпоративных клиентов.

🤔 Как и говорил ранее, для меня это только долгосрочный актив. Банк уязвим к повышению КС, а снижение в 2025 году ниже 20% не планируется по прогнозам ЦБ. Компания с огромными амбициями, которая, возможно, в моменте может выдать доходность больше, чем любой другой банк, но риск высокий.

Как считаете, сможет ли допэмиссия для покупки ХКФ оправдать себя?

👍 – Это лишь размоет доли акционеров и создаст дополнительные проблемы
🔥 – Слияние укрепит позиции банка и расширит клиентскую базу

✈️«Fond&Flow»

​​🌲 Замещающие облигации: последний разумный шанс инвестировать в валюту? Топ-5 лучших ЗО на 2025 год!


После исчезновения доллара и евро с торговых площадок, одним из самых разумных вариантов инвестирования в валюту остаются — замещающие облигации (ЗО). 

2024 год заканчивается для рынка ЗО не особо приятно. Что произошло и почему они перестали быть актуальными? 

1️⃣ Переоценка рублёвых активов. Замещайки в глазах инвесторов стали проигрывать на фоне рублёвых активов. 

2️⃣ Разрушенные валютные механизмы. Сейчас доллар в России трактуется больше как спекулятивный актив, а не инструмент сохранения средств

3️⃣ Сокращение фондирования в валюте. Банки всё чаще избегают валютных операций, что подтачивает ликвидность ЗО и снижает их привлекательность.


💣 В 2025 году мы столкнёмся с печальной ситуацией: $4 млрд замещающих облигаций будут погашены, включая $1,4 млрд по суверенным выпускам. По офертам могут быть досрочно погашены ещё $3,5 млрд.


По итогу валютных инструментов станет ещё меньше, и это обернётся ростом котировок оставшихся выпусков. 


🧦ТОП-5 ЗО, которые всё ещё стоят вашего внимания


⛽️ ЛУКОЙЛ ЗО-26
• ISIN: RU000A1059N9 
• Рейтинг: ААА 
• Доходность: 9,34% 
• Погашение: 02-11-2026 
• Доходность купона $: 4,75% 
• Периодичность выплат в год: 2 

Эти облигации можно назвать «золотой серединой». Уязвимость в том, что компания сфокусирована на экспорте, и санкционная нагрузка может ударить по долларовым поступлениям. С другой стороны, если рубль продолжит слабеть, доходы от экспорта однозначно помогут.

🗣️ Для тех, кто ищет стабильность и не готов к высоким рискам — идеальный вариант. 


⛽️ Газпром капитал ЗО26-1-Д
• ISIN: RU000A105RG4 
• Рейтинг: ААА 
• Доходность: 11,85% 
• Погашение: 11-02-2026 
• Доходность купона $: 5,48% 
• Периодичность выплат в год: 2

Здесь важно учитывать нюансы. Газпром зависит от сложной геополитической обстановки. Любые изменения на газовом рынке могут мгновенно отразиться на финансовых потоках компании. Как пример: взрыв "Северного потока". Однако текущая диверсификация поставок смягчает эти риски. 

🗣️ Для тех, кто готов взять на себя умеренные риски ради высокой доходности — must-have. 


⛏ Полюс ЗО28-Д
• ISIN: RU000A108P79 
• Рейтинг: ААА 
• Доходность $: 10,12% 
• Погашение: 14-10-2028 
• Доходность купона $: 4,13% 
• Периодичность выплат в год: 2 

Полюс всегда был символом стабильности благодаря своим золоторудным активам. Но сейчас — это товар, сильно подверженный волатильности. Если глобальная экономика уйдет в сторону криптовалюты (Трамп, привет), спрос на металл может упасть. С другой стороны, Полюс может выиграть в случае глобальной девальвации валют или роста инфляции. 

🗣️ Для тех, кто верит в силу золота и не боится Трампа)


🏛 ГТЛК ЗО26-Д
• ISIN: RU000A107AQ5 
• Рейтинг: АА- 
• Доходность: 14,3% 
• Погашение: 18-02-2026 
• Доходность купона $: 5,41% 
• Периодичность выплат в год: 2 

Самая высокая доходность — самый высокий риск. Долговая нагрузка остаётся выше, чем у конкурентов, а зависимость от госзаказов делает облигации чувствительными к политическим и экономическим изменениям. 

🗣️ Высокая доходность компенсирует риски. 


⚓️ Совкомфлот ЗО-2028
• ISIN: RU000A105A87 
• Рейтинг: ААА 
• Доходность: 10,33% 
• Погашение: 26-04-2028 
• Доходность купона $: 4,67% 
• Периодичность выплат: 2 

Ну, тут ключевой риск — это снижение объёмов перевозок в случае сокращения спроса на российские энергоресурсы. Тем не менее Совкомфлот активно диверсифицирует свой флот, включая проекты по перевозке сжиженного газа. 

🗣️ Для тех, кто ценит стабильный доход и видит перспективы компании.

🤔 Для меня выбор таких инструментов всегда был показателем опыта людей в диверсификации. В 2025 году их привлекательность будет расти за счёт дефицита, но сегодня это мало кто понимает.

👍 – если было немного полезно.

✈️«Fond&Flow»

🌫​​ ИНФЛЯЦИИ приказали снизиться.. и она послушалась. Как за одно заседание вдохнуть жизнь во весь рынок?


Ну что, всех поздравляю: ещё один позитив на рынке: инфляция "сбавляет обороты". Казалось бы, в самый гиперинфляционный период... Может быть, новогодние чудеса? Нет, конечно.

Не забываем про эффект неожиданности: ставки по вкладам начали снижаться, рынок полетел вверх, а инвесторы — Я ВИДЕЛ — даже начали улыбаться... иногда.

Ну, давайте смотреть, что же тут произошло с инфляцией.

🔺 Недельная инфляция замедлилась до 0,33% против 0,35% неделей ранее. Небольшие, но хоть какие-то улучшения. Правда, для декабря это редкость.. но главное — статистика честная!

🔺 Годовая инфляция всё ещё на высоких отметках — 9,70% (на прошлой неделе 9,52%, на позапрошлой 9,32%). Если считать с начала года, то имеем уже 9,5% при прогнозе ЦБ 8–8,5% на конец года.

🔺 Продовольственные товары немного снизились до 0,76% по сравнению с 0,80% неделей ранее. Плодоовощная продукция существенно "снизила" темпы роста и составляет 2,62% против 3,40% неделей ранее.


🏛 Банки исправляют свои ошибки: почему они снижают доходность вкладов?

Как мы помним по ранее опубликованным обзорам, многие банки, так же как и весь рынок, закладывали ожидания того, что ЦБ повысит ключевую ставку минимум до 23%.


❗️На этом фоне все банки страны подняли доходность вкладов и депозитов минимум до 23–24%.

Но тут новогодний подарок преподнесла глава ЦБ Набиуллина, и ставку в 21% сохранили. Сейчас они, очевидно, начали снижать проценты по вкладам и депозитам, дабы не выйти в "существенные" для них, бедных, убытки.

Хорошо это или плохо❓

С одной стороны, люди теряют доходность по вкладам. Но с другой — больше денег может пойти на фондовый рынок. Не забываем, что на счетах россиян скопилось около 50 трлн рублей. Даже если 1% из этих денег окажется в акциях, рынок отреагирует позитивно.

Но тут есть одна проблема: мышление большинства людей.

Банки прекрасно понимают, что высокая ставка — это не навсегда. Плавное снижение ставки приведёт к тому, что люди начнут выводить деньги из вкладов и искать другие инструменты. А вот что они в большинстве своём выберут: инвестиции или потребление — вопрос немного риторический...


🌑 Жёстче, чем все думают: ставка 21%, а на деле все 29%

Многие эксперты называют нынешнюю денежно-кредитную политику самой жёсткой за всю историю.

Почему так?

⚠️ Всё дело в разрыве между реальной и номинальной ставкой. По оценкам аналитиков, текущая ставка эквивалентна 29% в силу высокой инфляции и ужесточения требований к банковскому сектору.

К примеру, можем взять ипотеку. Объём выдач в 2024 году упал на 35% по сравнению с 2023 годом. А в 2025 году может сократиться до 3,5–4,3 трлн рублей. Льготные госпрограммы составят основную долю выдач, рыночные программы теряют популярность. Как взять обычному человеку ипотеку не по льготной программе? Под 30% годовых... никак.

🤔 Сейчас же мы снова попадаем в режим "ожидания".

Глобального ничего не поменялось. ЦБ скинул негатив с рынка, который копился уже долгое время, что при значимом позитиве выбило часть шортистов, и мы пошли вверх. Что принесёт январь и февраль со всеми изменениями? Мне очень интересно.

Как думаете, начнётся ли сильное замедление инфляции в начале 2025 года?

👍 – Да, но может потребоваться время до марта
🔥 – Нет, инфляция будет высокой весь год

✈️«Fond&Flow»

​​💢 Шортисты проиграли. Как решение ЦБ уничтожило позиции юрлиц? Сравнение прогнозов!


Перед заседанием Центробанка я, по традиции, опубликовал статью про соотношение лонговых и шортовых позиций крупных игроков на рынке.

По итогу мы увидели, что подавляющее большинство ставит исключительно на дальнейшее снижение рынка. Это также было видно по многим крупным компаниям, которые также активно продавались.

Ну и все мы помним, чем закончилось важнейшее заседание этого года. Сейчас становится очевидно, почему именно так отреагировал рынок.

❗️Главный драйвер именно такого роста — массовые маржин-коллы и осознанное закрытие шорто‌в. Ощутимый позитив спустя несколько месяцев падения сыграл важную роль.


👣 Ошибочное мнение. Никто не выходит из фондов ликвидности.

Текущий рост рынка на 15% произошёл неожиданно для многих участников. И многие ошибочно думали, что рынок растет из-за притока средств с фондов ликвидности (LQDT), — оказалось, это не так.

⚠️ Видим, что по статистике в четверг и в пятницу наблюдался именно приток в фонды ликвидности, а не их отток.

Из этого можно сделать лишь один вывод: рынок ещё даже не начал расти за счёт новых денег. Когда фонды ликвидности начнут перекладывать средства в рынок, мы увидим ещё более мощный рост.


🗿 Объём уменьшился, шорты‌ остались. Сравнение позиций.

⛽️ Транснефть привилегированная ($TRNFP)

После заседания, акции компании выросли уже на 35%. Новость о том, что тарифы на прокачку нефти будут дополнительно повышены в 2025 году, добавила много позитива. В субботу акция стала одним из лидеров роста.

Как и говорил ранее, объём шортовых позиций значительно упал. Однако тенденция шортить сохраняется:

• Контракты: 43 000 на падение и 10 000 на рост (до заседания: 118 000 на падение и 1 700 на рост).
• Из 12 игроков, 11 всё ещё ставят на падение (до заседания было 29 из 32).


📱 ВКонтакте ($VKCO)

После заседания множество IT-компаний улетело вверх немного больше остальных. ВК также не остался в стороне и на сегодняшний день прибавил 20%. Недавно вышла новость про поправки закона "О рекламе", согласно которым компании будут отчислять государству часть дохода (3%). На этом фоне несколько IT-компаний штормило, но ничего критичного.

Ситуация по контрактам:

• 18 000 на падение, 1 400 на рост (до заседания: 25 000 на падение, 5 000 на рост).
• 20 из 23 игроков продолжают шортить.


📱 Яндекс ($YDEX)

Компания, как и ВК, отлично себя чувствовала после заседания ЦБ. Акции за это время выросли на 18%. Многие отмечают компанию как одну из лучших по нынешним ценам. + Был небольшой позитив после покупки "Бери заряд!"

По контрактам ситуация может показаться неоднозначной, но не забываем про хеджирование!

• 158 000 на падение и 12 000 на рост (до заседания: 131 000 на падение и 30 000 на рост).
• 31 из 37 игроков ставят на падение.


🌾 ФосАгро ($PHOR)

Акции выросли на 11%, несмотря на высокую волатильность. Многие прогнозируют рост на фоне снижения рубля и цен на удобрения.

По статистике видим огромную разницу в соотношении контрактов. Ситуация такая:

• 35 000 контрактов на падение, тогда как всего лишь 64 (не тысяч) — на лонг.
• Торгуют 18 игроков, из которых 17 ставят исключительно на падение.


🤔 По итогу имеем то, что имеем. Юрлица, переоценив жёсткость регулятора, стали жертвами своих позиций. Сейчас этим уже не удивить, если смотреть на то, под какие проценты давали вклады банки. Думаю, когда ЦБ подтвердит пик ключевой ставки, это действительно станет сигналом для крупного капитала. Переток из фондов ликвидности в акции может запустить новый этап роста, а пока мы ещё можем сходить ниже.

Весь материал, со всей статистикой в комментариях! Спасибо, что читаете!

👍 – если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

​​🎄 Всех с наступающим! Что ждёт рынок в 2025: Три сценария для инвесторов 


Ну вот и подходит к концу нелёгкий 2024 год. 

Для российского фондового рынка он запомнился такими "прекрасными" событиями: 

🌲 Рекордным повышением КС

🌲 Приходом и уходом нерезидентов + волатильность

🌲 Падением металлургов из-за санкций

🌲 Остановкой торгов долларом и евро

🌲 Падением рынка до 2350


Но, как говорится, каждый конец — это начало чего-то нового..

Впереди нас ждёт 2025 год, полный новых возможностей и не менее серьезных испытаний. Что он принесёт российскому рынку? Три вероятных сценария:


❄️ Разворот на 180°: снижение инфляции, ослабление ДКП 

2025 год может стать годом улучшения обстановки и разворота инфляции

Накопившийся эффект от жёсткой ДКП, резкое замедление кредитования, позитив на внешней арене может побудить ЦБ к смягчению монетарной политики.

❗️ Высокая ключевая ставка, оправдываемая борьбой с инфляцией, стала тяжёлым препятствием для всей экономики. Эксперты прогнозируют постепенное снижение ставки во втором полугодии, что может стать катализатором роста индекса. 

Также, давление на ЦБ со стороны бизнеса и государства может ускорить этот процесс. Уже весной мы можем увидеть первые шаги в сторону смягчения, но лишь при условии, что инфляция не начнёт снова расти.


🕊 Мир, дружба, лонг 

Ожидания мира становятся главной интригой года.

Завершение СВО — это, пожалуй, самый позитивный, но и самый сомнительный сценарий. Если боевые действия завершатся, рынок сможет вернуть утраченные позиции, а индекс Мосбиржи покажет серьезный рост. Многие связывают это с возможным избранием Дональда Трампа президентом США, что может изменить геополитическую обстановку. 

❗️ В таком случае рынок начнёт расти уже заранее, на инсайдерских покупках и слухах. Отдельные сектора — от металлургии до логистики — получат значительные преимущества. 

В основном все прогнозы и надежды при таком сценарии возлагают на: транспорт, строительство, металлургию. Также на длинные ОФЗ, которые дадут достойный рост при улучшении макроэкономической ситуации. 


😀 Стагнация и кризис: 2025 = 1998? 

И всё же нельзя игнорировать худший сценарий. 

Если ЦБ продолжит упорствовать, а конфликт затянется, рынок столкнётся с чередой банкротств, ухудшением потребительской активности и резким снижением ликвидности.

В таком случае индекс может опуститься до 2000 пунктов, и бла бла бла...

❗️ О плохом и говорить много не нужно, особенно в такой день! 


😀 Итоги года! Спасибо вам 

Самый сложный год для рынка — самый продуктивный для инвестора! 

Мы прошли через сложные периоды в этом году, но 2025 год может быть ещё труднее.  Два из трёх сценариев указывают на рост, и это внушает оптимизм.

История на стороне тех, кто мыслит стратегически: индекс редко падает два года подряд, а грамотный выбор активов поможет не только сохранить, но и приумножить капитал.

🎆 Пусть наступающий год принесёт вам ясность в решениях, удачные инвестиции и спокойствие в душе. А рынок? Рынок, как всегда, даст шанс тем, кто готов его принять. С наступающим Новым годом!

Спасибо, что читаете😀

✈️«Fond&Flow»

С Новым Годом ❤️

Спасибо, что провели этот насыщенный год с Fond&Flow! За вашу поддержку, критику и обсуждения — огромная благодарность! Я ценю каждого из вас и безумно рад быть частью нашего сообщества! Каждый ваш отклик мотивирует меня становиться лучше.

Пусть этот год станет годом побед и открытий❤️

⭐️Boost

​​🛢 Санкции против российской нефти. Не опять, а снова. Почему "деду" так важно ударить по нашей экономике?


Первая тема в новом году должна быть интересная.. поэтому будем смотреть, на очередной психоз сонного Джо

В овальном кабинете снова обсуждаются санкции против всего российского нефтяного сектора. Аналитики указывают на единственный мотив: перед своей отставкой попытаться обрушить экспорт нефти, чтобы хоть как-то закрепить позитивный имидж своего президентства.

Какие обсуждаются планы❓

🚫Подавление танкерного экспорта – ограничение на перевозку нефти выше установленного потолка цены в $60 за баррель. Уж слишком часто появляется эта новость в СМИ.

🚫Давление на китайских посредников – дополнительные санкции против банков КНР, участвующих в сделках с российской нефтью.

🚫Теневой флот. США планируют перекрыть этот «неофициальный» маршрут, что приведет к резкому увеличению затрат на транспортировку.


Я не особо удивляюсь таким обсуждениям. Эффективность подобных мер уже неоднократно ставилась под сомнение. Российский экспорт нефти, несмотря на все ранее введённые ограничения, продолжает приносить прибыль. Рынок Европой и Западом не ограничивается. Изменит ли это что-то в фундаментальном плане? Нет, вам только друзья и соседи скажут "спасибо", как с газом)


💣 Цена амбиций: Кто заплатит за американский эксперимент?

Важно понять, что каждое новое ограничение в нефтяной отрасли – это в первую очередь выстрел в сторону мировой экономики.

Действия Вашингтона могут спровоцировать цепную реакцию, затрагивающую даже "стабильные" экономики. Германия, Франция, Италия. Посмотрите, как они живут в условиях ограничений российского газа..

Какие будут последствия для России❓

1️⃣ Рост посредничества. Санкции против китайских банков усложнят финансовые потоки. Итог – увеличение издержек на обслуживание экспортных операций.

2️⃣ Эффект домино. Падение прибыли российских нефтяных компаний приведёт к сокращению инвестиций в отрасль, что в перспективе повлияет на добычу и экспорт.

3️⃣ Транспортный хаос. Ограничения "теневого флота"  взвинтят стоимость логистики. Российские компании будут вынуждены искать обходные маршруты, которые обойдутся дороже и дольше.


🗽 Санкции на нефть = Глобальная нестабильность. Выгодно ли будет?

Главный вопрос остаётся открытым: а что дальше? Введение санкций – это ещё полдела. Эффективность этих мер зависит от их соблюдения, а с этим у США явные проблемы. Текущие ограничения зачастую обходятся благодаря слабому контролю и избыточной бюрократии.

👀 Также последние время у Джо были серьёзные внутренние разногласия  с администрацией, которая не особо и поддерживала некоторые решения.

На фоне этой ситуации кажется, что главный победитель – Китай. Усиливая свою роль главного потребителя российской нефти, Пекин получает выгодные условия и укрепляет позиции на мировой арене.

🤔 На мой взгляд, такие санкции давно утратили статус "точечного давления" на экономику конкретной страны. Дадут ли ему это сделать? Я сильно сомневаюсь, но риск есть.

Как думаете, какая вероятность введения новых санкций против российской нефти?

👍 – Высокая: Джо нужно показать хоть что-то перед уходом
🔥– Низкая: Будут ждать Трампа, потом обсуждать

✈️«Fond&Flow»