​​🏦 Сбербанк – если не берут кредиты, заработаем на комиссии! Разбор свежего отчета и ближайших дивидендов


Компания опубликовала отчет за девять месяцев 2024 года по МСФО. Результаты оказались весьма и весьма обсуждаемыми.

📌Формально – перед нами достаточно хорошие показатели, однако все обсуждения скатываются на вопрос о будущих дивидендах.

По отчетности за 9 месяцев 2024 года, на первый взгляд кажется, что Сберу удается удерживать планку. Попробуем найти что-то здесь интересное:

🔼 Чистый процентный доход: увеличился на 19%, составив весомые 2,18 трлн руб.. Тут вопрос лишь в том, насколько долго такая динамика продержится на фоне растущей ставки и снижения активности заёмщиков.

🔼 Комиссионный доход показал рост на 10,5%, достигнув 612 млрд руб. – ещё одно доказательство, что банк легко существует на фоне высокой КС. Потери доходов от сокращения выдачи кредитов, частично компенсируются доходами от комиссий. Прибыльно, когда твоим банком пользуется вся Россия.

🔼 Чистая прибыль увеличилась на 6,8% до 1,23 трлн руб. Тут ничем не удивили, учитывая масштабы Сбера.

⚠️ Коэффициент достаточности капитала Н20.0 – 12,9%. Этот показатель особенно важен для инвесторов, так как именно он определяет возможность выплаты дивидендов. И это самая интересная деталь, которая вызвала обсуждение..


🧠 Дивидендная политика и баланс интересов

Сбербанк обещает выплачивать 50% от чистой прибыли в виде дивидендов, если коэффициент достаточности капитала (Н20.0) превышает 13,3%.

И вот здесь начинаются интересные вопросы.

До конца года банк планирует заработать на дивиденды 35-36 руб. на акцию, что даёт потенциальную див. доходность более 15%. Но если мы обратим внимание на одну важную деталь: на момент отчета коэффициент Н20.0 составляет 12,9% — ниже необходимого порога. Почему❓

Выплата прошлогодних дивидендов снизила достаточность капитала. И тут только вопрос в том, сможет ли Сбербанк дотянуть до заветных 13,3%..

Так что выходит, что банк может спокойно отказаться от своих обещаний и переложить ответственность на «сложные экономические условия». В общем и целом, побрить инвесторов, так чтобы они думали: "Ну не повезло, бывает"


🔜 Что по итогу ждём от Сбера?

Тут непростой выбор: Сбербанк показал хорошие результаты, но вопрос достаточности капитала ставит под сомнение надежность дивидендных выплат.

В очередной раз убеждаюсь, что, если вы хоть немного умеете думать, то не следует полностью полагаться на красивые картинки с отчёта и оптимистичные заявления с официального сайта. Если вы выбрали эту компанию для инвестирования, нужно самому посмотреть на отчёт и принимать на основе этого соответствующие решения.

🤔 Мне лично нравится компания. Я ее никогда и не рассматривал, как див. компанию. Отчёт, как по мне неплохой. Потенциал роста есть. А по поводу дивидендов, думаю, что в ЛУЧШЕМ случае, банк сможет поддерживать текущий уровень выплат, но ждать «рекордные» дивиденды не стоит

👍 – если немного было полезно

✈️«Fond&Flow»

​​💤 Замещающие Облигации: почему при падающем рубле все о них забыли? Причины и Перспективы


Ну что, по статистике этой осенью замещайки окончательно вошли в состояние комы.

С 30 мая по 30 октября, рынок замещающих облигаций бесконечно терял "привлекательность". А ведь когда-то ослабление рубля подталкивало этот инструмент вверх, предлагая инвесторам хороший доход. Но что мы видим теперь? Все внимание ушло в основном на флоатеры, вклады, ОФЗ.


🛡 Защита больше не работает: или как падающий рубль и замещайки потеряли связь?

Итак, мы видим, что рубль снова падает, а высокая ключевая ставка не помогает. Возникает очевидный вопрос:

Почему же замещающие облигации всё равно валятся❓

Логика, казалось бы, проста: дешевый рубль должен был бы стимулировать их рост. Но в реальности рынок демонстрирует полное безразличие к этому инструменту. Почему?

💭 Навес от Минфина. Первая угроза — это ожидания замещений еврооблигаций со стороны государства, которых в обращениях осталось 27 миллиардов долларов. Когда на рынок выбросят такие объемы, что случится с ценами? Массивный навес — это всегда чревато проблемами. А если учесть, что в России сейчас существует тенденция "эмоциональных покупок" + не всегда опытных инвесторов, то перспективы становятся ещё хуже.

💭 Рынок стал сам себе хозяин. Ну, тут все очевидно.. Раньше, хоть и частично, но наши инструменты зависели от денежно-кредитной политики мировых игроков. Но находясь под санкциями, мы закрыты в собственной ракушке. Ни малейшей реакции на снижение ставок ФРС. Никаких арбитражных сделок, которые могли бы сбалансировать разницу в доходностях. Инвестор больше не может занять евро или доллар под 3-4% за границей и вложить их в российский рынок под 10-15%. Всё. Сказочка кончилась.

💭 Проигранная конкуренция. И вот самый главный вопрос: зачем инвестору держать замещающие облигации с доходностью 10-12% в юанях, когда рублевые бонды предлагают минимум от 21%? Разумеется, "большие дяди" не станут держать замещайки, если могут получить двойную доходность в рублях. Это приводит к массовым распродажам и, как следствие, их падению.


🌔 Время для ловли падающих ножей ещё не настало

По итогу видим, что пока перспектив для замещающих облигаций мало..

Очевидно рубль будет падать до конца года, а это = небольшому повышению доходности по замещайкам. И это, конечно, приведет к падению их стоимости, так как многие инвесторы начнут переоценивать риск и доходность. Казалось бы, хорошее время для покупок, но не все так просто..

1️⃣ Рубль продолжит "прыгать", из-за ситуации с ключевой ставкой, Ближним востоком, нефтью, золотом, что в свою очередь означает дальнейшую волатильность на рынке облигаций

2️⃣ Банки, которые накопили значительное количество замещающих облигаций на своих балансах, могут начать их массово сливать, усиливая давление на рынок.

🤔 В общем и целом – не вижу диких причин покупать сейчас замещайки.

Возможно, их время действительно придет, позже, но это будет уже совсем другая история. А пока нам торопиться не стоит.

Как думаете, какие будут перспективы у замещающих облигаций в 2025 году?

👍 – Отличные, будут актуальны на фоне падения рубля.
🔥 – Такое себе, буду держать в других инструментах

✈️«Fond&Flow»

​​🏠 Недвижимость в России: что произойдет с рынком в 2025 без льгот и дешевых кредитов?


Сейчас недвижимость в России движется к 2025 году в условиях, где даже самая маленькая переменная — это огромная проблема..

И как обычно, лагерь разделился на два очевидных мнения. Одни говорят, что, скорее всего, недвижимость не выдержит, и будет снижаться спрос, а другие — о новом цикле роста благодаря массовому перетоку "дешёвых" вкладов в недвижимость.

Что действительно мы видим❓


💣 Неопределённость цены

Все привыкли к старому мифу, что недвижимость всегда растёт в цене. "Ну ты сегодня если не купишь — завтра будет дороже". Но сейчас в Москве, регионах — везде одно и то же: стабильное "болото", не реагирующее ни на инфляцию, ни на экономические факторы. Тихий боковик — и ни шанса на рост.

Реальный покупатель в условиях закредитованности и растущих ставок просто ушел с рынка. Цены, которые искусственно подпираются банками и застройщиками, не выдерживают отсутствия реального спроса. При первой возможности рынок покажет свою настоящую стоимость — и большинству это не понравится.


💣 Ипотека: льготная сказка закончилась, реальность кусается

Второй миф, который с треском лопнул, — это "социальная ипотека". Когда нам в 2020 щедро выдали льготы, многие поверили, что государство пришло на помощь к обычным людям. Но почему-то льготная ипотека стала менее доступной для людей с низким доходом. В 2024 году 85% кредитов по этой программе получали обеспеченные, в то время как доля заемщиков со средними доходами значительно сократилась.

Сначала смешно, а потом становится грустно.

Когда льготные программы прекратили действовать, люди сразу отказались от квартирных "мечт". Кто может позволить себе ипотеку под 21-28%? Кому нужна квартира, которая "съедает" минимум половину доходов? Правильно, никому.


💣 Доступность жилья: когда квадратные метры стали элитарной роскошью

Сегодня владение квартирой — это уже не стандарт, а признак статуса. В 2019 году на зарплату можно было позволить себе 0,7-0,9 кв. м, а сейчас — даже 0,4-0,5 квадратного метра не купить. Вот это и есть «доступное жильё».

В 2025 году застройщики будут урезать объёмы строительства. Спрос, сжатый до минимума, остаётся высоким для определённого круга людей))


😓 2025: рынок "всё-таки выживет" или же...

Так что нас ждёт? Снижение льгот, неадекватные ставки и стремительное сокращение доступного жилья. Согласен, перспективы так себе. Единственный шанс на хоть какое-то оживление — это резкое улучшение геополитической ситуации и значительное снижение ставок.

🤔 Я думаю, что скорее всего, 2025 год не принесёт ни падения, ни роста — будет время застоя и спада. До тех пор, пока доходы большинства россиян не начнут соответствовать реальной стоимости жилья..

Как вы думаете, что произойдёт с рынком недвижимости в 2025 году?

👍 – Рынок застрянет в стагнации и останется недоступным для большинства.
🔥– Будет постепенное снижение цен, чтобы привлечь покупателей.

✈️«Fond&Flow»

​​ 🌪ИНФЛЯЦИЯ сбавила темп, но проблемы остались.. Как цены на масло убили "честную" статистику?


Очередная неделя — и очередной виток инфляции.

На этот раз темпы немного замедлились, но назвать это мега-хорошей новостью сложно. Всё больше аналитиков и участников рынка говорят о возможном повышении ставки до 23% на декабрьском заседании ЦБ..

Итак, данные:

🔺Недельная инфляция показала 0,19%, что чуть ниже предыдущей недели (0,27%). Сезонность + эффект "снижения на фоне высокой базы" прошлого года немного сглаживают резкость роста. Надеемся на долгосрочный эффект!

🔺Годовая инфляция также показала небольшое улучшение, упав с 8,57% до 8,39%. Ключевая ставка начала работать, и мы наконец-то добьемся 8% до конца года? Не думаю

🔺Продовольственные товары за неделю выросли на 0,61%. Выходим на уровень "подорожание продуктов – это традиция!" Но больше всего шокирует плодоовощная продукция, которая, так на секунду, выросла на 4%! Также хочу передать привет всем любителям сливочного масла, но об этом позже!


🥔 Продуктовая зависимость: что такое это ваше масло?

На этой неделе нас порадовали новыми "рекордами" на рынке продовольственных товаров. И если на прошлой неделе обсуждали, сезонный рост помидоров и овощей, то сегодня все увидели мощь нашей сельхозпродукции!

🧈 Сливочное масло — главный герой продуктовых новостей. За прошедшую неделю его стоимость взлетела настолько, что теперь бутерброды с икрой – это уже не особо дорогой завтрак. Такое ощущение, что масло теперь только у богатых)) Удивительно, что в стране с развитыми аграрными ресурсами масло дорожает как импортный продукт. Ну, а что? У нас все хорошо: заводы, различные производства, но масло все же закупим в ОАЭ. Не спрашивайте, так нужно.

Вообще, рост цен на базовые продукты в очередной раз показывают нам о том, что официальные отчеты об инфляции и ее замедление не полностью отражают реальное положение дел.

Пока рынок охлаждается за счет дорогих кредитов, мы продолжаем платить за продукты, как за товар с дефицитом.

И заметьте, ничего не пишу без реальной статистики. Выводы тут уж делать каждому свои.


😀 "Повышение ставки в декабре не исключено, но только на 1%". К чему разговоры?

Ну тут, как говорится: "не опять, а снова".

Недавно вышла новость, что Банк России не исключает возможности дальнейшего повышения ключевой ставки в декабре до 22-23%

❗️Но меня сейчас беспокоит исключительно – розничное кредитование. Мы уже увидели в действии великий план по "охлаждению" инфляции. Спрос на ипотеку и потребительские кредиты снижается.

Однако, беспокоит меня то, что корпоративное кредитование остается стабильным, и бизнес, похоже, готов занимать даже под 20% и выше. Получается корпоративное кредитование становится чуть ли не самым основным инфляционным фактором — если малый бизнес выживает, поднимая цены на услуги, то крупный бизнес поддерживает спрос на кредиты, что стимулирует рост цен в других сферах.

🤔 В общем и целом, растущие цены на продовольствие и бензин по-прежнему оказывают давление на экономику и на покупательскую способность. Ставка, похоже остаётся на высоком уровне надолго, что хоть и снижает аппетит к потребительскому кредитованию, но пока не останавливает рост цен.

Влияет ли высокая стоимость продовольственных товаров на ваши покупки?

👍 – Да, придется отказываться от привычных продуктов.
🔥– Нет, пока удается обходиться без изменений в бюджете.

✈️«Fond&Flow»

​​⛏ЮГК и его "плохой отчёт". Почему стоит дважды подумать, прежде чем судить?


Компания снова попала в различные негативные обсуждения на фоне публикации отчёта по РСБУ за девять месяцев.

💨"Фу, выручка падает, долг постоянно растёт, убыток нарастает. Отчёт плохой, как и компания"

Но так ли это в действительности?


🪓 Уральский хаб: золото, придавленное долгами и скандалами

Начнем с того, что отчеты по РСБУ никогда не были надежным индикатором для оценки компании масштаба ЮГК. Тем не менее, инвесторы любят различные разборки, драмы, триллеры, яркие заголовки. Но чем глубже копаешь, тем отчетливее понимаешь, как по настоящему обстоят дела в компании:

❌ Выручка упала на 19%, до 20,2 млрд рублей. Да, это факт. Выручка уральских активов сокращена из-за временной приостановки на участках добычи. Эти меры стали следствием жестких предписаний Ростехнадзора, а также серьезных нарушений на производственных площадках. Часть производственных мощностей оказалась в «замороженном» состоянии, в итоге продукция падает, а инвестиционные риски растут.

❌ Долг компании вырос на 13%, составив 57,8 млрд рублей. Но стоп, почему никто не пишет, что большинство долгов завязано на материнской компании, а не на её дочерние структуры и имеет сложную структуру финансирования, зависящую от ряда активов. Если внимательно почитать консолидированную отчетность, будет видно, почему долг растет..

❌ 3,3 млрд рублей убытка. Легко пугать такими цифрами в заголовках, да авторы? Но, конечно мало кто вам скажет, что эти показатели отражают лишь — уральский сегмент. Эта отчетность обманывает инвесторов, которые не готовы изучать детали и видят лишь пугающие заголовки статей.


❄️ Сибирский хаб: незаметный рост, пока все заняты скандалами на Урале

Пока внимание многих инвесторов сосредоточено на негативных аспектах, Сибирский хаб продолжает развиваться. ЮГК не прекращает работать над диверсификацией, несмотря на медийный шум и проблемы уральского подразделения.

✅ Сибирский хаб показал рост доходов на 40%. Как это возможно на фоне такого негативного отчета? Тут всё просто: ЮГК запустила новые производственные мощности, в частности, ГОК «Высокое» в мае, и ожидается, что эта площадка добавит еще 2,5 тонны золота к итогам года. Такой рост явно не отражен в отчетности по РСБУ, а тем временем спрос на золото остается высоким, подогреваемый глобальной инфляцией и экономическими кризисами.

✅ Вложения в новые технологии и стандарты безопасности. ЮГК пытается не только увеличивать производство, но и делать его безопаснее. Да, репутация компании, в некоторой степени подорвана, но рост доходов сибирских активов показывает, что у компании не все так плохо, как описывают "отдельные аналитики"


👤 Политический риск и слухи. Итог с мнением

Возможно мало кто знает, но ЮГК также сталкивается с постоянным давлением со стороны властей. Постоянные слухи о якобы намерении «отжать» бизнес Струкова постепенно подливают масло в огонь. Какие есть внешние факторы мешающие развитию:

1️⃣ Постоянные слухи о возможной смене контроля в ЮГК.

2️⃣ Давление Ростехнадзора могут быть политически мотивированными

На фоне этих факторов, любые проблемы компании раздуваются до национального масштаба, будто это не просто производственный бизнес, а стратегический актив, который должен находиться исключительно под контролем государства

🤔 Честно говоря, не совсем понятно, почему многие аналитики так поспешно делают выводы по ЮГК и представляют их массовой аудитории. Они опираются лишь на данные РСБУ, которые не всегда показывают полную картину. Уральский хаб — не вся ЮГК.

Пока инвесторы концентрируются на громких скандалах и долгах, реальная история ЮГК — это баланс между долгами и скрытыми ресурсами в других регионах.

Пожалуйста, не делайте поспешных выводов, на основании чужого мнения. Им выгодно, а ваши убытки никто обсуждать не будет!

👍 - если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

📦​​ OZON и принцип «любой ценой». Большие надежды для тех, кто не боится потерять?


Недавно $OZON опубликовал отчет за третий квартал 2024 года. Компания продолжает рост, наращивать выручку и увеличивая свои показатели, но к сожалению, ценой сумасшедших долгов и больших убытков.

❗️Напомню: крайний рост акций закончился в июне этого года, и с того времени акции компании упали на 33%

Смотрим детали:

🔼 Выручка: выросла на 41% г/г, достигнув 153,7 млрд рублей.
🔼 Скорректированная EBITDA: 13 млрд рублей.
⚠️ Чистый убыток: составил 0,74 млрд рублей за квартал и 42 млрд рублей за девять месяцев.

Как можно верить в компанию, которая постоянно, демонстрирует убытки?

Агрессивная экспансия под лозунгом "наращивания бизнеса" для обычных инвесторов выглядит, как стремлением показать, что "у нас все хорошо", хоть и за счёт большого обременительного долга.

👀 Сейчас Озон смотрит в будущее через призму завышенных ожиданий инвесторов. Но почему-то пока лишь накапливает убытки на грани рентабельности.


💣 Финтех и e-commerce: «Развиваемся через убытки»

Развитие фин. направление не так плохо, как ожидалось, особенно на фоне общей картины. Ozon Банк показывает хорошие результаты:

🔺Выручка выросла втрое и составила 24,4 млрд рублей.
🔺Скорректированная EBITDA выросла на 161% до 8,6 млрд рублей.
🔺Привлеченные средства клиентов подскочили в 5 раз и достигли 149,8 млрд рублей.

Стоит помнить, что финансирование через долг и клиентские средства – никогда не было моделью стабильного развития. Может ли это направление перекрыть убытки всего Озона? Думаю, Нет.


👚Маркетплейс Ozon – центральный актив компании

Это основной актив, который приносит стабильно высокую выручку. Но проблема в том, что темпы роста достаточно быстро замедляются — на это указывают данные:

🔺Оборот (GMV) вырос на 59% до 718 млрд рублей. Но это гораздо меньше, чем в предыдущем квартале, когда темп роста достигал до 70%
🔺Количество заказов выросло на 48%, но это также замедление по сравнению с 60% в прошлом периоде.
🔺Выручка увеличилась на 31% до 135,8 млрд рублей.

На фоне замедления роста у компании остаётся одна тактика – погоня за конкурентами, независимо от стоимости. В четвёртом квартале Озон, скорее всего, пойдёт на ощутимые траты ради скидочных акций, чтобы навязать борьбу за лидерство Wildberries. Но сколько из этого времени Ozon сможет продолжать работать в убыток?


⚡️Долги на долгах и обязательства как двигатель роста: что будет дальше?

Сейчас многие понимают, что Озон не остановится на достигнутом и будет активно финансировать свой рост за счёт привлечённых средств клиентов, кредиторской задолженности и обязательств перед партнёрами.

А как известно финансировать своё развитие из чужого кармана — рискованная тактика, особенно если её недостатки станут очевидны инвесторам и клиентам.

🤔 Я всегда говорил, что компания мне не особо нравится. Постоянная волатильность, значительный долг, агрессивная политика роста — всё это говорит о том, что Ozon точно не для спокойных, консервативных инвесторов.

Хотите риск? Тогда это ваш выбор

Как считаете, стоит ли инвесторам рисковать ради высоких темпов роста $OZON?

👍 – Да, высокие риски = высокая прибыль.
🔥– Нет, риск слишком велик, прибыль пока далека

✈️«Fond&Flow»

​​🌾 ФосАгро: Дивиденды на грани здравого смысла. Пытаемся выжить за счёт долгов.. А как иначе?


Совсем недавно Совет директоров ФосАгро объявил о намерении "порадовать" акционеров выплатой дивидендов в размере 249 рублей за акцию по итогам 9 месяцев 2024 года.

На первый взгляд, звучит все очень хорошо. Компания отличная, рост показателей + обещают дивиденды с доходностью в 5% за квартал.

Но прежде чем радоваться, смотрим внимательно отчёт..


🚜 Рынок удобрений: надежды на выручку, но не на прибыль

🔼 Фосфорные удобрения подорожали на 11,3%, азотные добавили 10,4% за третий квартал

🔼 Объем производства увеличился на 2,4%, а продажи поднялись на 4,1% за девять месяцев.

🔼 Выручка: выросла на 13%, достигнув внушительных 371 млрд рублей.

Однако на этой позитивной волне компания потеряла в эффективности: чистая прибыль упала на 12%, а EBITDA сократилась на 7%. Затраты растут быстрее, чем доходы..

Почему рост цен — это не решение❓

Стереотип, что рост цен автоматически компенсирует любые издержки, давно устарел. Реальность для ФосАгро такова:

❌ Рост себестоимости: компания задыхается от удорожания сырья, энергии и логистики.
❌ Проблемы с маржинальностью: даже благоприятная рыночная конъюнктура не способна нивелировать накопленные издержки.

И хотя ожидаемое сокращение экспорта из США и повышенный спрос в Индии и Бразилии могут подтолкнуть цены вверх в 4 квартале, я думаю, что этот эффект не будет долгим, и вполне возможно возвращение спада уже в 1-2 квартале 2025г.


🌑 Дивиденды за счет долгов: новая тактика со старыми дырами

ФосАгро собирается направить на дивиденды 49,3 млрд рублей, что составляет 137% от свободного денежного потока. Тут очевидно почему это вызывает у меня беспокойство – компания не зарабатывает достаточно, чтобы покрывать такие относительно большие выплаты.

❗️Самая главная проблема – рост долговой нагрузки

🔽 Долг увеличился на 37% за год.

🔽 ND/EBITDA вырос с 1,2 до 1,75.

🔽 Цены на топливо и аммиак поднялись на 40% и 27% соответственно.

🔽 До конца 2025 года предстоит рефинансировать 150 млрд рублей..

Сейчас нужно понимать, что компания выплачивает дивиденды в долг — это не означает заботу о миноритариях, а скорее обычная попытка сохранить ФосАгро в ваших портфелях как можно дольше. Ну а дальше, соответственно ждать улучшения ситуации на рынке.


Что по итогу имеем❓

При текущем Fwd P/E = 7, акции нельзя назвать дешевыми, особенно с учетом повышенных рисков, а проблемы выглядят обычными и системными

🤔 Я давно держу компанию, и в целом она мне симпатизирует. Во многом уже высказывался в прошлом обзоре. В долгосрочной перспективе все зависит от того, сможет ли компания выйти из этого круговорота затрат и долговой зависимости. Есть ли у компании потенциал? Конечно, и я думаю, достаточно большой.

Как считаете, насколько разумно покрывать дивиденды за счет роста долгов?

👍 – Разумно, сейчас это временная мера, способная поддержать акционеров.
🔥 – Бред, это лишь усилит финансовое давление на компанию.

✈️«Fond&Flow»

​​😰ФЛОАТЕРЫ тихо тонут. Почему инструмент, считавшийся "умным выбором", теряет привлекательность?


За последние месяцы облигации с плавающей ставкой, некогда любимцы инвесторов, стремительно начали терять свою популярность.

Флоатеры, которые подавались рынку как "безрисковая и прекрасная идея" для прибыли в период высокой ключевой ставки, внезапно превратились в проблему. Почему? Слишком много факторов, и все они работают против этих инструментов.


👥Эра флоатеров: массовая слепота?

Начало 2024 года ознаменовалось бумом флоатеров. Если коротко: Компании, следуя логике "умных решений", выбрали путь выпуска облигаций с привязкой к ключевой ставке.

Но какая была причина ❓

Всё просто, они решили, что платить фиксированные проценты в условиях высокой ключевой ставки – это дорого, а купоны с плавающей ставкой помогут снизить расходы, когда Центробанк "по традиции" вернется к нормальной политике.

На этом сказка и закончилась. Жёсткая монетарная политика Центробанка растянулась на месяцы, а про снижение ставки последний раз мы слышали где-то там в начале 2024.. В итоге рынок буквально завален новыми выпусками флоатеров, а инвесторы, ранее охотно добавляющие их в портфели, начинают терять интерес.

❌ Бизнес просчитался: Эмитенты, вместо того чтобы брать деньги под фиксированный купон, массово выпустили флоатеры, уверенные, что высокая ключевая ставка лишь временная мера. Теперь они вынуждены конкурировать за инвесторов, предлагая более высокую доходность, в то время как другие Флоатеры начинают падать.

❌ Рынок прогадал: Мы с вами + крупнейшие фонды, охотно наполняли портфели этими бумагами, забыв, что перенасыщение рынка никогда не обходилось без последствий. Это также подтолкнуло многие компаний к выпуску разных флоатеров.


По итогу сейчас имеем то, что рынок перенасыщен, а спрос на флоатеры падает. Вместо "гибкости" и "безопасности" мы получили переизбыток предложения, которое никто не хочет покупать.


🗿"Рынок забит до отказа": как избыток предложений разрушает котировки

Главный удар по рынку флоатеров наносит банковский сектор. В условиях рекордно высоких ставок растут просрочки по кредитам и нагрузка на капитал. А регуляторы требуют от банков поддерживать нормативы, заставляя их избавляться от более рискованных активов.

1️⃣ Банковские распродажи. Банки, вынужденные укреплять капитальные нормативы из-за роста невыплат, активно избавляются от рискованных активов, включая флоатеры. Это усиливает давление на рынок и провоцирует дальнейшее падение котировок.

2️⃣ Игра на опережение. Инвесторы всё чаще перекладываются в фиксированный купон, где доходность уже заложила пик ключевой ставки в 22–23%. А поскольку флоатеры "завалили" рынок, массовый выход из них создаёт гигантский навес предложения.


🤔 Рынок облигаций с плавающим купоном столкнулся с кризисом, который сам же и породил. Перенасыщение, рост купонов и массовые распродажи со стороны банков сделали флоатеры токсичным активом. В условиях повышенной ставки фиксированный купон становится всё более привлекательным, а флоатеры — всё менее надёжным инструментом.

Как думаете, что ждёт рынок флоатеров в 2025 году?

👍 – Восстановление интереса, если Центробанк начнёт снижать ставку.
🔥 – Дальнейшее падение из-за перенасыщения и конкуренции с ОФЗ

✈️«Fond&Flow»

​​💵Девальвация: как доллар по 100₽ меняет вашу жизнь и почему всем на это наплевать?


Ну что, горячие обсуждения немного остыли, а это значит пора подробнее разобрать ситуацию.

Итак, доллар пробил отметку в 100₽, и многие высказывались по этому поводу по-разному. Одни заняли позиции "безразличия", другие же сильно напряглись и уже считают Эльвиру самой плохой женщиной на свете.

Что же на самом деле происходит?


📉 Обесценивание доходов: вы теряете, даже если этого не замечаете

Для начала нужно понять, что для многих людей, рост доллара это просто циферка на графике, просто статистика, которая волнует финансистов и тех, кто отдыхает за границей. Это очень сильно похоже на "ложное чувство стабильности."

🗣️ "Нас же это не коснется.. Это для них плохо, у меня зарплата в рублях"


Рубль падает не из-за "внешних факторов", как любят говорить на госканалах, а из-за слабости самой системы. Страна, которая строит свою экономику на экспорте сырья, обречена на постоянное обесценивание валюты. Почему многие подсознательно это отрицают?


💣 Доллары, поступающие в бюджет от нефти и газа, – это кровь экономики. Если их становится меньше из-за падения цен на нефть, государство вынуждено компенсировать этот дефицит, обесценивая рубль.

💣 Мы постоянно слышим о "росте зарплат", но реальная покупательная способность снижается с каждым годом.


Сейчас многие не замечают, что рубль дешевеет. Через год-два люди начинают понимать, что привычная корзина продуктов или бытовая техника стали что-то слишком дорогими.

❗️Зарабатывая в разы меньше 5 лет назад, мы могли позволить себе намного больше, чем сейчас. Девальвация – это то, что мы можем не ощущать сейчас, но с каждым годом осознание все же приходит.


📈 Кому выгодно ослабление рубля, и почему это нас не касается

Аксиома: Экономика, зависящая от сырьевых доходов, не может позволить себе сильный рубль. Это нужно наконец понять.

Экспортеры получают больше денег за каждый доллар выручки. В итоге акции таких компаний, как "Газпром" или "Роснефть", только растут.


🕳️ Если нефть падает ниже $80, то  государство сразу ощущает дефицит. И чтобы спасти экономику, рубль искусственно обесценивается. Выигрывают только экспортеры – их доходы в валюте растут, а внутренние издержки остаются в рублях.

🕳️ Если возникают геополитические конфликты + санкции, блокировки активов, политическая изоляция. Любое обострение международной обстановки ведет к тому, что инвесторы меньше доверяют рублю, и перекладывают активы с рублёвых в валютные.


⌛ По итогу: адаптация или смирение?

Для инвесторов давно понятно, что делать: Акции экспортёров, замещающие облигации, валютные активы.

Но если смотреть глобально, то ни акции, ни доллары не решают системных проблем. Это личные стратегии, которые спасают отдельного инвестора, но не общество в целом.

🤔 Для себя давно понял: $ по 100₽ — это, конечно, не катастрофа, а обычный предсказуемый итог системы, которая отказывается развиваться. Вопрос не в том, когда рубль ослабнет или стабилизируется, а в том, понимаете ли вы, почему это происходит и как вы способны к этому адаптироваться.

Что, по вашему мнению, больше влияет на девальвацию рубля?

👍 – Геополитика и санкции.
🔥 – Экономическая модель, основанная на сырье.

✈️«Fond&Flow»

❄️​​ ИНФЛЯЦИЯ ставит антирекорд. Как проблемы экономики спихнуть на Новогодние праздники, чтобы люди вам поверили!


Очередная неделя, немного запоздалый обзор – недельной инфляции

На этот раз инфляция бьёт рекорды последних лет, а рынок продолжает глубокую коррекцию.

Итак, что мы имеем:

🔺 Недельная инфляция — 0,37%. Это абсолютный антирекорд, особенно на фоне 0,3% неделей ранее и 0,19% на позапрошлой неделе. С такими темпами бороться сложно, особенно когда сезонные факторы влияют на цены, создавая дополнительные колебания.

🔺 Годовая инфляция — 8,68%. Мы вылетели за диапазон ожиданий ЦБ в 8,5% на конец 2024 года, и теперь тот самый "контроль", о котором говорили в сентябре, выглядит смешным.

🔺 Продовольственные товары подорожали на 0,62%. В очередной раз основными виновниками стали овощи — рост плодоовощной продукции достиг +4,12%.

🔺 Категория услуг снизилась на -0,21%, и тут помогло удешевление зарубежного туризма и санаторно-курортного отдыха внутри страны


🎄 Заморозки и Новый год: теперь даже овощи импортные

На этой неделе лидером роста снова стали овощи.

Картофель, морковь, лук — эти, казалось бы, обыденные продукты уже сильно бьют по карману. Заморозки ограничили предложение, а спрос на базовые продукты никуда не делся.

⚠️ Теперь уже обсуждаются льготы на импорт картофеля, капусты и яблок.

Снова ищем временное решение... Заранее решать проблемы у нас не получается. Тут палка о двух концах: с одной стороны, это может немного снизить цены, с другой — а где наши отечественные производители? Зачем нам постоянно тогда говорить о развитии сельского хозяйства, если каждый год нас спасает импорт?

И это всё на фоне Нового года, когда сезонное подорожание продуктов начнёт охватывать не только овощи, но и весь рынок. Интересно, ЦБ уже морально готов следующие 3 месяца оправдывать высокую инфляцию исключительно сезонными проблемами?


💬 Набиуллина снова нагнетает обстановку? 22% быть?

Риторика ЦБ становится всё жёстче, но конкретики по-прежнему мало.

Набиуллина постоянно говорит, что регулятор готов действовать достаточно жёстко, чтобы "недуг" высокой инфляции не стал хроническим.

❗️ Вместе с этим рынок постоянно штормит из стороны в сторону. Мне непонятно, почему люди не могут дождаться стабильных и фундаментально сильных драйверов, чтобы принимать решения? Вместо этого рынок реагирует на каждую мелочь и информацию от весьма сомнительных источников.

Прямо сейчас точно можем сказать:

❌ Прогноз ЦБ на конец года в 8,0–8,5% сложно реализуем. Уже сейчас данные показывают, что итоговые цифры могут оказаться ближе к 8,6 -8,7%. Приходим к выводу, что 21% не помогает, и это действительно может подтолкнуть ЦБ к повышению?

❌ Набиуллина и несколько её сотрудников постоянно намекают на "сложное будущее решение". Также прекрасно видим изменение риторики: от фразы "21% — это последнее повышение" к утверждению, что "шаг в 1% станет минимальным сценарием". Можно ли уже говорить, что решение принято?

🤔 Пока риторика ЦБ остаётся жёсткой, а действия выглядят недостаточными.

Я действительно считаю, что было бы честнее, если бы регулятор прямо сказал: "Да, мы будем повышать ставку до 22–23%, потому что ставка 21% не помогает, а других инструментов у нас нет."

Хотите сохранить доверие рынка? Так внесите больше ясности, а не стройте свою политику на "осторожных прогнозах".

Как считаете, сможет ли инфляция вернуться в прогноз ЦБ к 8,5% до конца года❓

👍– Нет, реальность давно хуже прогнозов.
🔥– Да, это возможно с текущими мерами.

✈️«Fond&Flow»

​​🏦 Совкомбанк: когда "откровенность" не твое второе имя! Почему недосказал – это не значит наврал?


Совкомбанк — один из тех игроков, который умеет, любит и многократно практикует красиво упаковывать свои результаты.

Тут как обычно: регулярная чистая прибыль за девять месяцев 2024 года увеличилась на 23%, с 45 до 56 млрд рублей. Только есть небольшая проблемка... Что-то есть в отчёте правдивого?


🎭 Миф о «регулярной прибыли»: где правда?

Для начала хочется сказать, что регулярная прибыль — это прекрасный инструмент для создания положительного имиджа, которым пользуются многие компании. И этот показатель слишком легко «рисовать», не раскрывая деталей.

❗️Совкомбанк не уточняет, какие статьи доходов или расходов включены в расчёты, оставляя это, наверное, на усмотрение инвесторов. В общем и целом, что сами себе придумаете, в то и верьте.

Многие сходятся во мнении, что очищенная от разовых операций чистая прибыль равна 23 млрд рублей, что на 38% ниже уровня прошлого года. Как по мне, это более справедливо.


❓ Отчёт: что радует, а что пугает

Начнем с хорошего:

🔼 Чистый процентный доход: вырос на 13,6%, составив 118 млрд рублей. Фундамент бизнеса, который пока держится неплохо.

🔼 Чистый комиссионный доход: вырос на 29,7% до 25,3 млрд рублей благодаря развитию небанковских услуг.

🔼 Прибыль от небанковской деятельности (страхование, факторинг и т.д.): выросла на 62%, достигнув 27,6 млрд рублей. Это один из редких светлых моментов в отчётности.

Что пугает?

🔽 Расходы на кредитные убытки выросли на 74% и составили 51,2 млрд рублей. Ой, а что это? Проблемы с заёмщиками или ошибки в оценке кредитных рисков? Об этом, кстати, недавно подробно писал.

🔽 Операционные расходы выросли на 40% до 92 млрд рублей. Удар по эффективности, а такое сложно игнорировать.

🔽 Чистая прибыль сократилась на 26%, составив 56,5 млрд рублей. Как и писал ранее – проблемы внутри бизнеса намного глубже, чем кажутся на первый взгляд, просто нам это не сообщают.


Сейчас на примере многих банков стало понятно, что они все превращаются в заложников высокой КС. Третий квартал уже показал, как этот фактор уничтожает показатели абсолютно любого банка. А что будет в четвёртом? Декабрь-то близок, а там и возможное повышение...


🤔Что по итогу имеем?

Идея, как и сказали многие аналитики, исключительно под снижение ключевой ставки! А тем, кто уже держит, остаётся лишь ждать снижения. Резервирование под обесценившиеся кредиты продолжает съедать прибыль, но диверсификация бизнеса выглядит действительно хорошо. Однако её доля пока слишком маленькая, чтобы компенсировать проблемы от монетарной политики.

Как думаете, оправданы ли результаты компании в условиях высокой ключевой ставки❓

👍 – Да, обстоятельства объективно сложные, результаты приемлемы.
🔥 – Нет, даже снижение ставки мало что изменит.

✈️«Fond&Flow»

​​🤕 Сам себе враг: Топ 5 самых глупых ошибок инвесторов во время сегодняшнего кризиса


Эх, "отличная торговая неделя" подходит к концу!

На фоне общей коррекции особенно интересно наблюдать за тем, как многие инвесторы ошибаются и не делают выводов.

Сегодня я решил разобрать самые глупые ошибки, которые инвесторы совершают в текущих условиях. Думаю, получилось достаточно интересно)


🧠 "Покупка на дне, которого не существует"

"Некоторые" Инвесторы мечтают о моменте, когда рынок пробьёт какое-то дно. А где оно, кто-нибудь знает? Я — нет, вы — нет, он — нет, они — нет... Получается, никто не знает.

Помню, мне говорили, что дно — это 3000 пунктов, и нужно закупаться. Потом мне говорили, что 2900, потом 2800... 2600... Сегодня рынок стоит рядом с отметкой в 2500, и кто-то ещё продолжает его искать? Принимать разумные решения? Нет. Продолжать играть в угадайку? Да..

Найти дно мы не можем, а докупать фундаментально сильные акции на ключевых уровнях — можем. Но не все так думают.


🧠 Дивиденды: прошлые результаты ≠ нынешним

Частая ошибка — делать выбор в пользу "дивидендных аристократов" с устаревшими ожиданиями. Многие инвесторы игнорируют реальность: растущие долги, падающая прибыль и геополитический кризис. Компании не в состоянии платить то, что они платили когда-то.

"У меня на 30% упал портфель акций, но мне всё равно, я закрою это дивидендами. В прошлом году они были большими"

Как говорится, почти закрыл...


🧠 Паникёр: "Продать всё и выйти из игры"

Есть категория инвесторов, которые в кризис делают одно — панически продают всё. Я не совсем понимаю таких людей. А вы думали, что откроете брокерский счёт и будете сидеть на бычьем рынке, счастливо зарабатывать? Увы, так не бывает. Кризисы — часть цикла, и паника здесь лишь усиливает убытки.

Тут следует выбирать: либо вы ждёте и следуете своей продуманной стратегии, либо деньги под подушку и ждёте инфляцию)


🧠 Слепая вера в регулятора: ЦБ вас не спасёт

Эта ошибка строится на вере, что Центральный банк "всё сделает правильно". Но, как мы видим, не делает..

Ставка 18%: доллар растёт, инфляция растёт. Ставка 21%: доллар уже 110, инфляция вышла за рамки ожиданий. Можно много рассуждать о том, как нужно было сделать и как делать не нужно. Но пока что ясно только одно: ЦБ никак не поможет рынку в ближайшие полгода


🧠 Игнорирование альтернатив: "Что такое эти ваши облигации?"

Есть ошибочное мнение, что фондовый рынок — это акции. Если не акции, то выходим из рынка, сидим в депозитах и вкладах.

Совсем недавно разбирал, что такое замещающие облигации и как они сейчас полезны. Многие меня не слушали, но что мы видим сейчас? Доллар вырос на 15%, юань — на 16%, а доходность замещающих облигаций растёт каждый день. И это лишь один инструмент.


🤔 Все мы совершаем ошибки. Ошибки — это нормально, но вот повторять их раз за разом — уже проблема. Сегодня только вы решаете, с каким убытком переживёте этот кризис

Спасибо кто дочитал, старался выделить самые интересные)

👍 – если было немного интересно

✈️«Fond&Flow»

​​🍁 ИНФЛЯЦИЯ снова растёт, а рубль снова падает. Почему ноябрь стал для вас самым дорогим месяцем в 2024 году?


Очередная неделя позади, а инфляция снова ставит вопросы, на которые никто не хочет отвечать.

Картинка, в общем-то знакомая: продукты и услуги дорожают, а бумажка под названием "рубль" улетела куда-то вниз... В общем и целом "перераспределение доходов: у одних меньше, у других больше" – идёт полным ходом!

Что нового?

🔺 Недельная инфляция — 0,36%. Это чуть лучше, чем на прошлой неделе (0,37%), но хуже, чем две недели назад (0,3%). Словом, картина остаётся слабой, а уверенности в стабилизации всё меньше.

🔺 Годовая инфляция — 8,78%. Ещё немного, и 9% станет вполне вероятным. Рост ускоряется уже не первую неделю, что делает оптимистичные прогнозы всё менее реалистичными.

🔺 Продовольственные товары снова в лидерах роста: +0,66% за неделю. Плодоовощная продукция продолжает поднимать планку: +3,8% неделя к неделе. А Новый год все близко и близко..

🔺 Непродовольственные товары и услуги пока сдерживают рост: +0,15% и +0,17% соответственно. Главное тут как обычно рубль. Очень интересно посмотреть, как упавший рубль повлияет на данные следующих недель!


🕯️ Рубль: "падение, которому рады только спекулянты"

Падение рубля — главный "сюрприз" для рынка и инвесторов на этой неделе. Курс доллара добрался до отметки 115 рублей, но удивляет даже не это, а реакция Центробанка:

🗣️ "Мы не считаем текущее падение рубля фундаментальным. Основная причина — спекулятивные действия. Вмешаемся, если ситуация усугубится".

И хорошо, с одной стороны эта позиция логична: необоснованное вмешательство может дать противоположный эффект.

Но с другой стороны, рынок работает в режиме паники. Снова ЦБ умалчивается и не даёт рынку обоснованных и нормальных ответов. Каждый человек хочет подстраховаться, и результат мы видим в магазинах. Компании уже начали пересматривать цены, и всё, что приходит из-за границы, дорожает. От бытовой техники до одежды.

💸Слабый рубль — это проинфляционный драйвер, который ЦБ почему-то не воспринимает серьёзно. Да, рынок, конечно, немного стабилизируется, но этот сценарий постоянно базируется на «вдруг». Вдруг упадет, вдруг вырастет. Люди на панике, а ЦБ не даёт нормальных ответов.

Пока они надеется на рыночные механизмы, россияне платят за «оптимизм» из своего кармана, и это ещё зима толком не началась...


🍂 Ноябрь: месяц, который подорожал для всех

На фоне ноября, такие тяжёлые месяцы как август-октябрь, кажутся не такими уж и плохими. Продовольствие рекордно дорожает, рубль улетел куда-то вниз, а инфляция не только не замедлилась, а только набирает обороты.

Причины плохого ноября:

1️⃣ Скачок цен на продукты. Все мы помним цены на масло, которое в моменте доходило до 500 рублей и выше. Также рост овощей и фруктов. Как объясняют бояре: сезонный спад урожая и проблемы с логистикой.

2️⃣ Ослабление рубля и рост цен на все импортные товары. И в ближайшее время этот эффект будет только усиливаться. В этом мы убедимся уже со следующей недельной инфляцией.

3️⃣ ЦБ и её политика "пассива". Тут, как обычно: "ничего мы вам не скажем, как-то оно само всё должно рассосаться". + Стоит отметить отсутствие эффекта от высокой ключевой ставки, которую подняли как раз перед ноябрем. Сколько раз инфляция показывала отрицательный результат в течение этого периода? Правильно 0.


🤔 Если честно, не думаю, что декабрь будет намного лучше ноября. Но интерес будет постепенно накапливаться под заседание ЦБ, которое пройдет в конце месяца.


Нам останется ждать следующих данных о недельной инфляции, уж очень интересно, как падение рубля отразилось на всех показателях!

Как думаете, что преподнесёт нам долгожданный декабрь❓

👍 – Рост инфляции, снижение рубля, повышение ставки
🔥 – Снижение инфляции, стабилизация рубля, ставка без изменений

✈️«Fond&Flow»

​​🏦 Ренессанс: Простота, агрессия и расчёт. Как недооценённый страховой лидер помогает защитить портфель в период высокой ставки?


Когда речь заходит о страховании, многие до сих пор не воспринимают эту отрасль как что-то серьёзное и перспективное.

Но в течение всего кризиса на фондовом рынке Ренессанс показал себя лучше индекса в 2 раза. Сейчас тихо, но уверенно забирает себе долю рынка, превращаясь в ключевого игрока отрасли.

❗️ Сейчас мне особенно нравятся компании, у которых нет многомиллиардных бюджетов. Это простой бизнес, который работает. Компания оценивается по разумным мультипликаторам, а главное – нет толпы эмоциональных "физиков", которые в последние дни уж очень любят нажимать кнопки "продать" и "купить", после выхода любой второсортной новости.

Недавно компания опубликовала отчёт за 9 месяцев 2024 года:

🔼 Доходы от страховой деятельности выросли на 19% и составили 6,4 млрд руб.

🔼 Инвестиционный портфель увеличился на 12% до 204 млрд руб., что в четыре раза превышает капитализацию компании (56 млрд руб.)

🔼 Общие страховые премии выросли на 38,7 % год к году и достигли 118,2 млрд руб.

🔽 Доходы от инвестиций упали на 47%, составив 4,7 млрд руб.
🔽 Чистая прибыль сократилась на 53,2% до 4,5 млрд руб. Но с чем это связано?

Ренессанс немного перемудрил с собственной стратегией и агрессивной переоценкой активов. Высокая база 2023 года с сильным ростом рынка обернулась падением в условиях строгой ДКП и непредсказуемой монетарной политики.


⚙️ Капитализация, которая пугает..

Теперь главный вопрос: почему такая вроде бы стабильная компания стоит так дешево?

Капитализация Ренессанса — всего 56 млрд рублей, тогда как его инвестиционный портфель — более 200 млрд.

Что сейчас делает компания❓

🔺 Переоценка активов. Корпоративные облигации, составлявшие значительную часть портфеля, обесценились на фоне высокой ставки. Сейчас компания уже уменьшила их долю до 37%, но эффект от этого станет заметен не сразу.

🔺 Ставка на стабильность и долгосрок. Увеличение доли ОФЗ до 17% и акций до 10 % — это попытка выиграть на будущем снижении ставки. Теперь остаётся ждать, когда её наконец-то начнут снижать.


Ренессанс сейчас пытается показать гибкость своей стратегии в условиях кризиса и готовность адаптироваться к жёстким условиям в дальнейшем. Конечно, убыток пока остаётся "на бумаге", но мы по крайней мере знаем, на что рассчитывает менеджмент: как только будет информация о снижении ключевой ставки, прибыль сразу перекроет весь убыток.


💥 M&A: Агрессивная экспансия в действие

Октябрь стал месяцем стратегических рывков. Ренессанс завершил две важные сделки, которые укрепляют его позиции на рынке:

1️⃣ Портфель "ВСК — Линия жизни" (заменил дефис на длинное тире, так как требуется при обозначении диапазонов и уточнений) на сумму 12 млрд руб. перешёл под управление компании.

2️⃣ Райффайзен Лайф с портфелем в 20 млрд руб. стал частью актива.

Эти сделки укрепляют позиции компании в сегментах накопительного и инвестиционного страхования. Теперь главное, чтобы хватило ресурсов удержать такой портфель.


🤔 Для меня всё же Ренессанс — это не история про быстрые деньги. Это хорошая долгосрочная идея для тех, кто считает, что рынок страхования в России только начинает развиваться, и $RENI станет как раз одним из главных бенефициаров будущего снижения ставки.

Как думаете, страховой рынок в России будет перспективным, или нет?

👍 – Да, это развивающийся сегмент
🔥 – Нет, слишком много неопределённостей и рисков.

✈️«Fond&Flow»

​​☄️ Нерезиденты: слить всё и уйти? Кто отвечает за обвал российского рынка?


Тема массового выхода недружественных нерезидентов из российского фондового рынка снова очень беспокоит простых инвесторов.

Массовая распродажа акций нерезидентами, давление на курс рубля, лавина маржин-коллов. Вопросы множатся, паника нарастает, а прозрачности в происходящем — как всегда, ноль.

Но что происходит в действительности? Давайте смотреть..


🩸Замороженные активы и массовая распродажа: кто нажал на спусковой крючок?

Возможно, кто-то помнит, как нерезиденты яростно сливали рынок в сентябре?

Тогда стало понятно, как мы зависимы от решений никому неизвестных нашей стране людей... Как итог: индекс почти улетел на 2500.

Из открытых источников можно понять, что массовое закрытие позиций нерезидентами вызвало цепную реакцию, потянувшую за собой маржин-коллы и огромное падение котировок.

И что мы видели на прошлой неделе❓

Ситуация повторилась, но только теперь уже появились документальные подтверждения о разморозки активов

⚠️ В свежем отчёте Московской биржи, мы видим рост free-float на сумму от 450 до 600 миллиардов рублей. Это значит, что в оборот вернулись активы, ранее замороженные у недружественных нерезидентов.

Что это значит и кто сливает позиции? Всё просто: никто в здравом уме не поверит, что мелкие нерезиденты, используя «серые схемы», смогли единовременно слить такой объём. По какой-то причине крупным игрокам просто дали "зелёный свет".


🛁 Эффект домино: акции, рубль и маржин-коллы

Разморозка активов вкупе с санкциями против Газпромбанка стала дополнительным фактором давления на рубль.

Центральный банк заявляет о спекулятивных причинах нестабильности валюты, мы это разбирали ранее, однако игнорировать влияние крупных продаж акций уже становится невозможно.

Как это влияет на рынок❓

Падение акций крупных компаний, таких как Сбербанк, Лукойл и Газпром, инициирует широко известный на рынке США так называемый «эффект домино»

👥 Инвесторы, стремясь минимизировать риски, продают менее ликвидные бумаги. Это особенно ощутимо для акций второго и третьего эшелонов, где любая волатильность приводит к лавине маржин-коллов.

Аналогичная ситуация уже была в сентябре, но на этот раз рынок ещё более уязвим, более восприимчив к этому эффекту. Если новые объёмы активов будут разморожены, мы снова увидим масштабные распродажи...


🧨 Рынок для физиков — ад, для юридических лиц — рай?

Пока рынок понемногу летит вниз, реальные последствия ощущают на себе в первую очередь простые инвесторы. Высокая ключевая ставка, массовые маржин-коллы, разочарование в стратегии.

Крупные игроки, у которых есть ресурсы выкупать на дне, получают карт-бланш, но к сожалению этого недостаточно, чтобы держать рынок.


🤔 Лично я придерживаюсь одной мысли: всё циклично. Каждый крупный обвал — это одновременно точка боли и точка входа. Массовая распродажа нерезидентов, слабость рубля, налоговые инициативы против бизнеса — всё это создаёт идеальные условия для тех, кто понимает циклы рынка.

Рынок выживает за счёт сильных, а сильным приходится выживать, несмотря на рынок.

👍 — Если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

​​🥶 ИНФЛЯЦИЯ: зарплаты вверх, цены ещё выше, и почему же народ недоволен? Зажрался наверное..


Ну что, как вам первая неделя зимы? Мне не нравится. Помимо очередного антирекорда по инфляции, добавились новые геополитические риски.. Но не об этом.

Ещё одна неделя, ещё один виток экономических изменений. Инфляция в декабре, конечно, снова растёт, а разговоры про 23% уже в порядке вещей, обсуждают в Госдуме.

Что нового?

🔺 Недельная инфляция: составила 0,5%, что выше показателей прошлых двух недель (0,37% и 0,36%). Рекордная скорость роста для осени за последние 10 лет! Но у нас по-прежнему всё идёт по плану)

🔺 Годовая инфляция: уже превышает психологическую отметку: 9,07% (на прошлой неделе было 8,78%). И это при том, что целевой диапазон ЦБ на этот год 8–8,5%,. С такими темпами мы легко «вылетим» за рамки.

🔺 Продовольственные товары: лидеры повышения. Рост составил 0,68%, из которых плодоовощная продукция выросла на 3,57%. В общем и целом, овощи продолжают «удивлять» ценниками на полках. На праздничном столе на один салат стало меньше(


💼 Зарплаты: больше денег — больше проблем? Вот это дожили..

Казалось бы, хорошие новости: зарплаты россиян за январь–сентябрь выросли на 13% и достигли 83,2 тыс. рублей в месяц. И да, привет всем курьерам, которые получают больше, чем нефтяные вахтовики)

Почему же это не совсем хорошо❓

Во-первых, рост доходов сильно подогревает потребительский спрос. Люди любят у нас хорошо тратить, а с новыми зарплатами — ещё сильнее. Компании просто не успевают удовлетворить спрос. Отечественная продукция сами понимаете, а дальше там всеми известная цепочка: импорт - логистика - доллар. По итогу? Поднимаем цены.

Во-вторых, рынок труда испытывает дефицит. Работодатели вынуждены конкурировать за кадры, предлагая всё более высокую оплату. Сюда добавляется новая миграционная политика и перекос в распределении зарплат между теми, кто действительно заслуживает получать, и теми, кто получает. По итогу? Эти затраты, конечно, переносятся на стоимость товаров и услуг.


🧤 Ставка на ставку или зачем бороться с инфляцией, если её можно подождать?

По своей сути, повышение ключевой ставки до 21% должно было охладить потребительский спрос, тем самым вызвав снижение инфляции до нового года. Что пошло не так?

⚠️ Ставка снова не работает. Почему? Потому что рост цен вызван не потребительскими кредитами, а структурными проблемами: слабый рубль, дорогой импорт и перегретый рынок труда. Вопросы, конечно, не к ЦБ, но в моменте переоценили силы даже такой КС.

⚠️ Экономика страдает больше, чем инфляция. Малый и средний бизнес, лишённый дешёвого кредитования, урезает инвестиции и сокращает расходы. Те, кто не получает субсидий или не работает с ВПК, вынуждены сокращать инвестиции и бизнес-планы.

⚠️ Нет комплексного подхода. Одна ставка ничего не решит. Нужны меры, которые включают контроль за ключевыми ценами, повышение производительности труда, а главное — уменьшение зависимости от импорта, которое только разгоняет цены.


🤔 Мне иногда даже обидно за Набиуллину и ЦБ. Почему-то все решили, что проблемы "военной экономики" и геополитического давления может решить только они, у которых из инструментов кнопочка "повысить/понизить".. В итоге, жду ли я 23% в конце месяца? Думаю, это вполне вероятно.


Как считаете, поможет ли недавнее снижение доллара замедлить инфляцию?

👍 – Да, немного смягчит ситуацию
🔥 – Нет, это же временно, будет выше 110₽

✈️«Fond&Flow»

​​🔖 Headhunter: «Заработай, раздай и забудь». Дивиденды сейчас, проблемы завтра?


По данным Росстата, уровень безработицы в России с сентября по ноябрь 2024 года составил 2,3%.

И плюсом на этом фоне руководство Headhunter объявило о намерении выплатить акционерам дивиденды – 907 рублей на акцию, что соответствует 21,3% див. доходности.

Давайте посмотрим, что там объективно происходит.

Для начала итоги за третий квартал 2024 года:

🔼 Выручка: выросла на 28,4% год к году до 10,7 млрд рублей.
🔼 Финансовые доходы: выросли в 4,2 раза до 670 млн рублей.
🔼 Операционная прибыль: выросла на 34%. Составила 6,3 млрд рублей
🔼 Чистая прибыль: выросла в 2,3 раза, итог – 9,7 млрд рублей

Главная проблема – замедление темпов роста выручки. Тут много факторов: от насыщения рынка (конкуренции) до экономических неопределённостей (дефицит трудовых ресурсов на фоне миграционных ограничений).

Согласен, компания показывает отличную рентабельность, но важно понимать, за счёт чего. В значительной мере благодаря налоговым льготам (нулевая ставка на прибыль до 2025 года) и ослаблению рубля. Сейчас это выгодно для компании, которая хранит активы в валюте, но вот если курс стабилизируется, а также с учётом налогов на прибыль в 2025 году, этот эффект может исчезнуть


❓ Дивиденды – 907 рублей: откуда деньги и зачем их выводить?

Для выплаты таких больших дивидендов потребуется 45,9 млрд рублей. При этом текущие денежные средства компании составляют 36,3 млрд рублей. Недостающую сумму в 9,6 млрд рублей менеджмент планирует «добыть» следующими способами:

1️⃣ Курсовая переоценка: от 2,5 до 5 млрд рублей (всё зависит от курса рубля).

2️⃣ Операционная деятельность принесёт 5–6 млрд рублей.

3️⃣ Доходы от размещения валютных активов: около 0,7 млрд рублей

За счёт высокой рентабельности и благоприятных условий (нулевая ставка на прибыль до конца года), Headhunter, скорее всего, сможет закрыть этот разрыв. Но цена такой щедрости – опустошение собственных активов

После выплаты дивидендов у компании останется 16 млрд рублей, из которых 10 млрд – это гудвилл, то есть нематериальный актив. Это означает, что реальная ликвидность компании окажется на минимальном уровне, а любое внешнее давление – будь то изменение рыночной конъюнктуры или валютные скачки – может стать очень болезненными..


💤 Дивгэп близок, что делать?


🔺 Дата дивидендной отсечки: 17 декабря.
🔺 Для получения дивидендов: купить до 16 декабря.

Решение вывести почти все ликвидные активы компании лично у меня вызывает много вопросов

В 2025 году ожидаемая дивидендная доходность упадёт до 9%, что значительно меньше текущих 21,3%. После этого следует логичный вопрос:

А сколько мы будем закрывать такой дивидендный гэп?

Месяц❓ Полгода❓ Год❓

Как показывает практика, акции компаний, выплачивающих такие крупные суммы, восстанавливаются крайне медленно. Лично не жду очень быстрого возврата к прежним уровням.


🤔 Считаю, что многие ошибочно думают о краткосрочной выгоде: "заработаем и уйдём с хорошей прибылью". Не уйдёте. Покупая сейчас, играя на краткосрочную выгоду, вы берёте на себя долгосрочные риски. Перед тем как покупать, нужно задаться вопросом: а готовы ли вы потом ждать? Возможно, долго ждать..

Стоит ли брать перед отсечкой? Решение только за вами. Я держу в долгосрочном портфеле небольшую долю.

Как считаете, может ли дивидендная политика компании стать угрозой для её стабильности?

👍 – Да, вывод активов ослабляет компанию.
🔥 – Нет, компания легко восстановится.

✈️«Fond&Flow»

​​😰 ИНДЕКС СТРАХА: Когда инвесторы боятся больше, чем нужно?


Сегодня немного решил добавить познавательного и интересного материала

"Индекс страха и жадности" (Fear and Greed Index) — это популярный в США инструмент, разработанный CNN Business. Он оценивает, как деньги вливаются в активы, на каких уровнях и какими темпами. По сути, он показывает, как инвесторы реагируют на макроэкономическую статистику и новостной фон, например, на повышение ставки ЦБ.

Как это выглядит? Если индекс показывает страх, рынок перегружен негативом. Это может быть сигналом для покупки. Если жадность — инвесторы переоценивают риски роста и стоит быть осторожным.

❗️ Что важно понять? Этот индекс становится сигналом там, где активы оцениваются значительно ниже их средних значений, но покупать их часто боятся.

Как его использовать? Что он говорит о текущей ситуации в США и России? Давайте посмотрим..


🗝  7 ключей к “Индексу страха”

📌 Динамика курса акций (MARKET MOMENTUM)

– На практике: За основу берётся соотношение текущей цены индекса (например, S&P500 или индекса МосБиржи) к его скользящей средней за 50 или 200 дней. Если индекс выше средней, это указывает на оптимизм, ниже — на страх.

🧠 Текущая картина: Для США — нейтрально, индекс S&P500 держится около средней линии. Для России — СТРАХ, индекс МосБиржи опустился ниже ключевых уровней, что говорит о сдержанности инвесторов.


📌 Опционы PUT и CALL (PUT and CALL options)

– На практике: Сравнивается объём и стоимость опционов PUT (страх от падения) и CALL (ставка на рост). Превалирование PUT говорит о страхе, CALL — о жадности.

🧠 Текущая картина: США — ЖАДНОСТЬ, спрос на опционы CALL превышает спрос на PUT. Россия — лёгкий СТРАХ, на рынке наблюдается интерес к страховке от рисков.


📌 Сила акций (STOCK PRICE STRENGTH)

– На практике: Сравнивается количество акций, обновивших 52-недельные максимумы, с теми, что достигли минимумов. Если преобладают максимумы, это жадность, если минимумы — страх.

🧠 Текущая картина: США — СУПЕРЖАДНОСТЬ, большинство акций достигает новых вершин. Россия — СУПЕРСТРАХ, акции постоянно обновляют минимумы..


📌 Ширина рынка (STOCK PRICE BREADTH)

– На практике: Анализируются объёмы торгов: больше объёмов в растущих акциях — рынок настроен на рост, в падающих — на падение.

🧠 Текущая картина: США — СУПЕРЖАДНОСТЬ, инвесторы активно вкладываются в растущие акции. Россия — СУПЕРСТРАХ, огромные объёмы в падающих акциях


📌 Спрос на ВДО (JUNK BOND DEMAND)

– На практике: Сравнивается доходность (ВДО) и надёжных облигаций ( у нас это ОФЗ). Если разница увеличивается, это указывает на страх (инвесторы выбирают надёжность), если сокращается — на жадность.

🧠 Текущая картина: США — СУПЕРСТРАХ, инвесторы уходят из высокодоходных облигаций в защитные активы. Россия — лёгкий СТРАХ, спреды близки к норме, но рынок осторожен.


📌 Индексы волатильности (VIX и RVI)

– На практике: Индексы волатильности (VIX для США, RVI для России) показывают уровень неопределённости. Высокие значения — страх, низкие — жадность. Применяются для прогнозирования краткосрочной неопределённости.

🧠Текущая картина: США — нейтрально, VIX на сбалансированных уровнях. Россия — СТРАХ, RVI указывает на сильное усиление волатильности.


📌 Спрос на безопасные активы (SAFE HAVEN DEMAND)

– На практике: Анализируется разница в доходностях между акциями и казначейскими облигациями (У нас это ОФЗ). Если инвесторы выбирают облигации, это страх, если акции — жадность.

🧠 Текущая картина: США — нейтрально, баланс между акциями и облигациями. Россия — смешанный тренд, хотя интерес к акциям начинает  восстанавливаться


Что в итоге?

🤔 Для меня "Индекс страха" – это отражение текущих эмоций, но не абсолютный индикатор для покупок или продаж. Его задача — помочь вам принимать логичные и своевременные решения, но только как ВСПОМОГАТЕЛЬНЫЙ инструмент.

Надеюсь, что этот материал был для вас полезен.

👍 - если хоть немного было полезно!

✈️«Fond&Flow»

🗿​​ ИНФЛЯЦИЯ – вышла за пределы всех прогнозов. Осталось 4 дня до повышения ключевой ставки! 23% или всё-таки ЦБ готовит сюрприз?


Последняя неделя перед заседанием ЦБ всегда особенная.

Пока в России все стабильно: инфляция растёт, ставка повышается, прогнозы регулярно не оправдываются.

Ровно – 4 дня до заседания Центрального банка. Какое решение будет принято? Думаю, всем понятно. Ну, а мы продолжаем обзор недельной инфляции:

🔺 Недельная инфляция выросла на 0,48%, немного замедлившись с предыдущего значения 0,50%. Ну, 0,02% – это, конечно, сильный позитив..

🔺 Годовая инфляция достигла 9,32% против 9,07% неделей ранее. С начала года показатель составил 8,76%. Эх, а помню, как летом ЦБ прогнозировал 8–8,5% на конец года. Ну, что-то, наверное, пошло не так. Возможно, всё.

🔺 Продовольственные товары выросли на 0,76% за неделю, а плодоовощная продукция подорожала сразу на 3,24%. Ни субсидий, ни заморозки цен, ни льгот для производителей. Снова фактор сезонности и повышенного спроса перед Новым годом?

🔺 Непродовольственные товары выросли на 0,51%. Главный виновник – бензин. Объясняется это в основном проблемами с экспортом, с налогами и долларом. Но, как по мне, дело в неконтролируемой цепочке переноса издержек. Конечный потребитель, как всегда, остаётся в дураках.


♟ Прогнозы, которые (снова) пошли не по плану

Как говорил классик: "Планы — ничто, реальность — всё".

Прогнозы Центробанка на 2024 год что-то совсем плохо реализовались. Сейчас же ЦБ начал корректировать прогноз на 2025 год. И что-то тут уже плачевно. Вот, к примеру, основные:

1️⃣ Прогноз на курс доллара вырос с 95 до 102₽ (привет от "стабильности").

2️⃣ Прогноз по инфляции вырос с 5,3% до 6%.

3️⃣ Прогноз на ключевую ставку повысился с 18% до 21,3%. В общем и целом с 2025 все понятно, можно сразу 2026?

Всем давно понятно, что ужесточение денежно-кредитной политики не решает проблем с низкой производительностью труда, зависимостью от импорта и слабым внутренним спросом. Есть внешние факторы, которые нельзя регулировать повышением ставки. Продукты дорожали и при 18%, и при 21%, и будут дорожать при 23%.

Сейчас рынок это прекрасно понимает и уже заложил минимум 23%. Теперь главное дождаться именно этого решения, а то кто знает, что в голове регулятора..


💣 23% – экономика, которая не оставляет шансов

В принципе, для обычных потребителей ничего не меняется. Не важно, 21% или 23%. Мы уже имеем: двузначную ставку по ипотеке, которая уже переваливает за 30%; две корзины с продуктами превратились в одну (привет импорт и логистика); невозможность купить что-то кроме необходимого.

Вот для бизнеса всё достаточно просто. Малый и средний либо закрывается, либо держится на божьем даре. Корпоративное кредитование уже снижает свою активность, а компании, в свою очередь, переходят на самофинансирование, заменяя свои амбиции на слоган "выжить до 2026".

👀 К примеру, застройщики потеряли минимум 60–70% клиентов, так как никто не хочет брать такие кредиты. Как итог: больше не строят, пытаются продать хоть что-то всеми разными способами (акции и распродажи). А что будет при ещё более высокой КС? 


🤔 Я считаю, что ЦБ уже мысленно в 2025 году. Для этого года сделано уже очень многое. Замедление кредитования и другие меры должны дать эффект в ближайшие месяцы. Будет ли повышение КС выше 23%? Не думаю. Выше поднять будет сложно, но как мы знаем ничего невозможного для ЦБ нет.

Контрольный вопрос перед заседанием Центробанка! Интересно ваше мнение!

Как считаете, на сколько Центральный банк повысит ключевую ставку❓

👍 – До 23%
🔥 – Жду ВЫШЕ 23%

✈️«Fond&Flow»