​​💨 Центральному Банку – никто не верит. Как стабилизировать ситуацию, не уничтожив все? 3 дня до повышения КС.


Октябрь подходит к концу, а это значит – скоро долгожданное заседание Центрального Банка.

📌Напомню, 25 октября, пройдет заседание ЦБ по ключевой ставке. С каждым днём напряжённость нарастает, а экономические прогнозы становятся всё более пессимистичными.

Перед нами – свежий макроэкономический опрос аналитиков за октябрь. Ключевые моменты:

1️⃣ Ключевая ставка – неизбежно 20%: Средний прогноз аналитиков, указывает на повышении ставки до 20%, и многие отмечают, что это явно не конец. Сейчас стали все чаще ходить разговоры о повышении до 21%. Такой сценарий возможен, но маловероятен.

2️⃣ Инфляция ускоряется: Ожидания по росту ИПЦ на 2024-2025 годы не только не замедлились, но и усилились. Рынок уже не верит в контроль инфляции в пределах заявленных рамок. Сентябрьские прогнозы, как это обычно и бывает, "ушли в прошлое", а цифры, которые мы видим сегодня явно указывают на ухудшение ситуации.

3️⃣ Падение ВВП. Прогноз по ВВП снижен до 3,7% на 2024 год, что свидетельствует о явном замедлении экономики. Эффект высоких ставок уже проявляется, и он очевиден — бизнес не готов к инвестициям, расходы урезаются, а потребление падает.


😀"Шоковая терапия" или разговоры про 21%

Сегодня почти никто не ждёт, что ЦБ 25 октября пойдёт на повышение ставки до 21%. Ни аналитики, ни бизнес. Но Набиулина любит удивлять население своей страны.

Представьте, как это повлияет на экономическую активность, кредиты, инвестиции и покупательскую способность. Текущий макроэкономический опрос недвусмысленно указывает на то, что доверие к экономике падает, а люди начинают немного сомневаться в правильности решений Центробанка.

❌Безработица на уровне 2,5% в 2024 году. С учётом стагнации ВВП и бесконечного роста инфляции, это значение может легко вырасти, когда компании начнут сокращать расходы и замораживать инвестиционные проекты

❌Экспорт и импорт. За последние годы экспорт снизился до 470 млрд$ в 2024 году, тогда как импорт стабилизируется на уровне 370 млрд$. Что экономика не способна поддерживать баланс внешнеэкономических операций и нам предстоит ещё один год слабого спроса на внешнем рынке и продолжение оттока капитала? Печально


🤔 С одной стороны — растущая инфляция, с другой — замедление экономики. Высокая ставка уничтожает потребительскую активность, а при ставке в 21% и выше, это уничтожение ускорится многократно. Сейчас рынок не готов к такому повороту, но, как показывает практика, ЦБ способен уже в пятницу поднять ставку до 21%.

Последний опрос перед заседанием Центробанка 25 октября.

Как вы считаете, на сколько ЦБ поднимет ставку❓

👍 – Повышение до 20%
🔥 – Повышение до 21%

✈️«Fond&Flow»

​​👻 ЦБ повышает ставку – сегодня. Последняя статистика по инфляции усиливает негативные ожидания


С прошлого обзора инфляции прошло не так много времени.

Статистика Росстата с 15 по 21 октября показала неприятную динамику: инфляция продолжает набирать обороты. Этот факт заставляет ЦБ принимать более жесткие меры для стабилизации ситуации.

📈 Ключевые данные отчета:

🔺Недельная инфляция — 0,2% (против 0,12% неделей ранее). Это уже третий скачок за месяц. Полное отсутствие устойчивого тренда к снижению.

🔺Годовая инфляция — 8,52% (на прошлой неделе была 8,51%). Несмотря на незначительное повышение, тренд остаётся "тревожным". Все равно значения остались выше целевого уровня ЦБ в два раза.

🔺Продовольственные товары выросли в цене на 0,3% за неделю (с начала года рост составил 8,9%).

🔺 Категория услуг прибавила 0,27%, что связано с подорожанием туристических и регулируемых услуг, усиливающих инфляционное давление.

Как видим, инфляционные процессы в экономике пока не поддаются контролю, что требует активных...жёстких.. мер со стороны Центрального банка.

🔮 Ожидания экспертов: ставка 21% не исключена

В крайней статье мы уже разобрали макроэкономический опрос аналитиков. Сейчас же многие начинают пересматривать свои прогнозы.

Ранее все обсуждали возможность повышения ставки лишь до 20%, но с каждым днём мнение начинает меняться. Учитывая рост инфляции и особенно нестабильные показатели по продовольственным и топливным рынкам, некоторые эксперты считают, что ЦБ может принять еще более жесткое решение — повысить ставку до 21%.

❗️ Хотя такой сценарий выглядит менее вероятным, он все же может быть реализован в случае, если ЦБ захочет сразу жестко отреагировать на текущие вызовы и усилить контроль над инфляционными ожиданиями. Ну или продолжит тянуть до конца года.

🛢Что касается факторов риска, стоит обратить внимание на рост цен на бензин, который за неделю подорожал на 0,17%. Сейчас, кстати, это оказывает доп. значительное давление на транспортные расходы, что в конечном итоге сказывается на общем уровне инфляции.


🐇 Без тренда и надежд: что мы ждём от ЦБ?

Повышение ставки до 20% кажется сейчас самым очевидным решением, но резкие скачки инфляции, а также высокие риски на топливном и продовольственном рынках могут заставить регулятора пойти на более радикальные меры.

👥 Перед заседанием инвесторы начинают переключаться на защитные активы, такие как ОФЗ, Флоатеры, Вклады и Золото, которое ставит рекорд стоимости каждый месяц. Я не исключение. Плечи и спекулятивные сделки закрыты, остались лишь фундаментально сильные акции. Осталось за малым – ждать решения ЦБ

Наш канал один из первых опубликует решение ЦБ

👍 – Если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

🔥Центральный банк поднял ставку до — 21%

Ну как вам решение?

​​🛁 Заседание ЦБ: Почему 21% — это не предел? Обзор решения и его последствий. Что делать инвесторам?


Ну что все "остыли" после вчерашнего выступления?)) Итак, что мы имеем ❓

ЦБ решил поставить рекорды и принял одно из самых жёстких решений последних лет, подняв ключевую ставку — до 21%.

Эльвира ожидаемо подытожила, что тормозов для инфляции на данный момент нет..  и давление на экономику требует немедленного жесткого ответа.

Основные моменты заседания:

🥺Три варианта. Как рассказала Набиуллина, обсуждались три варианта: 20%, 21% и даже выше. При этом сохранение ставки без изменений даже не рассматривалось — так велико текущее давление.

🥺Годовая инфляция. По прогнозу ЦБ, инфляция в следующем году достигнет примерно 4,5-5% (значительно выше целевого уровня) и только в 2026 году приблизится к долгосрочной цели 4%))

🥺Инфляционные ожидания и ошибка ЦБ. Длительные ожидания высокой инфляции оказывают значительное влияние на решения бизнеса и граждан, мотивируя их к повышенному спросу на кредиты. Чем дольше сохраняются такие ожидания, тем труднее их «заглушить». Очевидно, что население и бизнес слабо верят в стабилизацию и продолжают ожидать роста цен — что только ускоряет инфляцию. + Ошибка ЦБ, когда они зачем-то рассказывали о своих намерениях, которая в итоге усилила спрос на кредиты в условиях, когда требовалась более сдержанная политика. Цирк

🥺Прогноз на 2025 и далее. Прозвучала интересная мысль о возможном "пике" ставки на уровне 21%: «Это не предел, и новые повышения вероятны». В общем и целом, цель в 4% амбициозна, но не реализуема в 2025 году. А мы так верили, да?)


🔗Что нам делать? Как защитить активы

На данный момент главное — избегать поспешных решений и сосредоточиться на инструментах с высокой ликвидностью.

▫️ Вклады и плавающие фонды. Есть смысл, если сильно не хотите рисковать. Сохраняют доходность выше инфляции + нет лишней нервозности

▫️ ОФЗ и Флоатеры — пока ситуация не стабилизируется, это остаётся самым хорошим основным инструментом. Хорошая доходность + отличная гибкость. Сам сейчас много позиций держу в флоатерах, которые частично покрывают минусы основного портфеля.

▫️ Акции. Да, на долгосрочной перспективе остаются привлекательными, но только фундаментально сильные и на правильных уровнях. + Отличные дивидендные компании

🤔 Я лично не спешу сейчас, что-то покупать. На рынке видим, как активизировались шортисты, но не факт, что это принесет им прибыль (вспомним, что было после прошлого повышения). Сейчас, по сути, на рынке остаются лишь те, кто не склонен к активным продажам, поэтому сильного обвала я не жду.

Честно, я не думаю, что будет еще повышение в этом году. План ЦБ – максимальное повышение для жёсткой стабилизации инфляции, но удерживать на таком уровне длительный срок будет больно

Декабрь покажет, насколько продуманной была стратегия ЦБ.

Как вы считаете, оправдано ли было повышение ключевой ставки до 21%❓

👍 – Да, нужно быстро остановить инфляцию
🔥– Нет, это убьёт экономику

✈️«Fond&Flow»

​​🖥 Астра, как надежда российского IT. Уничтожаем стереотип "местное всегда плохое". Перспективы компании.


В России нет нормального IT... Да?

Стереотипное восприятие российского IT-рынка, как второго эшелона глобальных технологий, очевидно, играет свою роль.

Согласно данным Strategy Partners, к началу этого года, доля на рынке отечественных операционных систем составила почти 80%, а доля на рынке всего инфраструктурного программного обеспечения - более 20%.

Астра за первые девять месяцев 2024 года показала впечатляющий рост отгрузок на 98% по сравнению с прошлым годом.

❗️Важно понимать, сейчас $ASTR делает большой акцент на четвертый квартал, который традиционно является пиковым для IT-сектора.

С учётом того, что четвертый квартал может принести до 50% от общего объема продаж за год, итоговые результаты 2024 года могут достичь 14-15 миллиардов рублей.


⚙️ Это старый хлам в новой упаковке? Наверное, нет

Компания продолжает усиливать своё влияние в России на фоне ухода многих компаний. Она активно выпускает новые продукты и улучшает уже существующие:

🖥 Astra Linux 1.8: обновлённая операционная система. Да, улучшенная производительность, да, выше уровень безопасности. Будет ли работать лучше, чем западные аналоги? Нет. Сейчас – нет. ОС развивается, а это более важно, чем приукрашивать продукт. А у нас, как правило, это любят делать

🖥 Astra Monitoring — новый инструмент, который позволяет контролировать IT-системы в режиме реального времени. Тут более интересно. Как Астра собирается удивлять, если рынок перенасыщен подобными второсортными продуктами.

🖥 Astra Cloud: облачная платформа, призванная упростить управление IT-системами. Также огромная конкуренция, но уже с более крупными компаниями. Сейчас мало предложить просто облако, которое будет менее доступное и удобное чем, например, Яндекс.Облако, Timeweb Cloud, Selectel


🌿Экосистемные продукты: смерть классических решений?

С каждым месяцем растёт доля экосистемных продуктов в выручке «Астры», которая уже переваливает за 25%.

В то время как невысокие продажи операционной системы начинают замедлять компанию, экосистемные решения будут вытягивать на новый уровень.

👤Финансовый директор компании Елена Бородкина заявила, что они установили цель для менеджмента и ключевых разработчиков: к 2025 году — увеличить чистую прибыль в три раза с уровня 2023 года.

При прогнозируемых показателях P/S в 4 и P/E в 10 на конец 2025 года, текущая оценка Астры кажется слабой..

🤔 Я все же считаю, что компания может быть недооценена. Сейчас рынок просто не готов к тому, что "местное тоже может быть достаточно хорошим"

Как думаете, сможет ли российское IT за год стать конкурентоспособным на международном уровне❓

👍 – Да, если действительно продолжит расти
🔥 – Нет, западные компании на голову выше

✈️«Fond&Flow»

Рынок упал на 6%, после заседания ЦБ, на котором приняли решение о повышении ключевой ставки до 21%

Как вам рынок сегодня? Это уже много, или нужно повышать до 23% к концу года))❓

​​⚡️Топ дивидендных компаний. Где акционерам обещают больше, чем могут дать?


Каждый инвестор безумно любит стабильные дивиденды — особенно когда речь идёт о внушительных выплатах.

Но реальность такова: не каждое "щедрое" предложение на рынке — это действительно сигнал к покупке. Давайте разберёмся.


😀Headhunter и запоздалая справедливость

В hhru наконец-то "прозрели" и решили рекомендовать общему собранию одобрить выплату дивидендов в размере 907 рублей. На минутку – направит около 100% скорректированной чистой прибыли, полученной по итогам 2021–2024. Компании потребовалось несколько лет, чтобы осознать: держать кэш на счетах бессмысленно, когда акционеры ждут своих выплат. Ведь годы регистрации за рубежом прошли, а дивидендов всё не было.

🔺Безопасный баланс Практически полное отсутствие долга позволяет компании маневрировать и делиться прибылью.

🔺Высокий денежный поток. В отличие от многих других, Headhunter генерирует больше свободных средств, чем чистой прибыли. Здесь действительно есть с чем работать.

Ожидать ли подобных выплат каждый год? Вряд ли. Но пока у $HEAD есть резервы, они готовы поделиться. Сейчас мне нравится компания. Будет скоро подробный разбор


⛏ Полюс — золото в прямом смысле слова

Вот она — "звезда" этого дивидендного сезона. Полюс предложил выплатить 1301,75 рублей на акцию за 9 месяцев 2024 года, что равняется около 9% дивидендной доходности. Великолепно? Только на первый взгляд. Да, цена на золото достигла рекорда, и $PLZL из-за этого только выиграла. Но вот пару моментов, конечно, умалчивает..

1️⃣ Что за спешка? Полюс обычно платит дважды в год, за полугодие и полный год, но тут вдруг решил устроить раздачу за 9 месяцев. Мажоритарии явно знают, что делают, и это вызывает вопросы. Не пахнет ли это выводом средств до повышения налогов?

2️⃣ Долги, долги и ещё раз долги: У компании, мягко говоря, немаленький долг, и вместо того чтобы направить деньги на его погашение, они решают вывести их из компании. Ну конечно же ради вас, инвесторов..

3️⃣ Инвестиции как черная дыра: Затраты Полюса на новые проекты увеличиваются с каждым годом. А что это значит для нас? Правильно, меньше денег на дивиденды.

Сдается мне, что мажоритарные акционеры торопятся вывести деньги до того, как с 1 января 2025 года налоги на прибыль поднимутся. В будущем, думаю, дивиденды будут явно меньше. Надеюсь, это не повторит историю с отменой дивидендов за 1п 2023 года.


💿 Северсталь: Час распродаж, но не дивидендов

Северсталь также не осталась в стороне и заявила дивиденды за третий квартал — 49,06 рублей на акцию. И хорошие цифры, согласен. Но вся эта "дивидендная благодать" обеспечена за счёт распродажи складских запасов. Разовое ли это событие? Никто точно не знает. Пока что это похоже на временное решение, чтобы поддержать внешний вид перед инвесторами.

При этом долги никто не отменял, да и капитальные затраты продолжают расти. Северсталь вынуждена бороться за каждый рубль. Небольшие дивиденды в следующие два года? Это очень вероятно.


⛽️Лукойл — дивиденды как последний бастион

Лукойл выплачивает 514 рублей на акцию за девять месяцев 2024 года, а текущая доходность 7,7% якобы должна вселить в нас уверенность. Но пока нефть продолжает падать, акции Лукойла пострадали не меньше.

Да, компания хвастается отсутствием чистого долга — это, конечно, неплохо. Но что будет дальше? Выплаты в 1000 рублей в год? Очень сомнительно. Могут ли они это сделать? Вероятно, могут. Но на фоне нестабильности нефтяных цен, полагаться только лишь на Лукойл, и на сырьевой сектор.. глупо

🤔 Для меня $LKOH все ещё остаётся фундаментально хорошей дивидендной компании, которая стабильно выплачивает хорошие дивиденды

Честно, старался для вас в сжатом формате рассказать самое "основное". Думаю, частично с этим справиться))

👍 – если было немного полезно)

✈️«Fond&Flow»

​​💥 Крупные игроки шортят рынок. Что знают о рынке они чего не знаем мы? Статистика позиций Юр. Лиц.


Взглянуть в портфели крупных инвесторов через рынок фьючерсов — всегда интересно!

Инвесторы, скрытые за фьючерсами и деривативами, иногда могут показать нам, чего можно ожидать от рынка

📌Крупные игроки, или институциональные инвесторы, — это в основном крупные фин. учреждения, банковско-брокерские группы и компании с достаточно большими активами. Их фьючерсные сделки представляют собой хеджирование — своеобразную «страховку» на случай падения стоимости активов.


💭 Почему Юр. Лица и разные корпорации ставят на падение, и что это значит для нас?

В периоды, когда на рынке спокойно — баланс лонгов/шортов сохраняется с незначительным перевесом в пользу шорта (55/45). Но сегодня, как мы видим по статистике от Мосбиржи, крупные инвесторы массово переходят на сторону медведей. Чтобы вы понимали весь масштаб:

❗️80% Юр. Лиц — шортят весь российский рынок (индекс IMOEX)

Возможно, кто-то знает больше, чем мы с вами? Но большая часть частных инвесторов продолжает верить в ближайший разворот рынка..


🩸Жертвы шортистов. Зачем им шортить крупнейшие компании?

Теперь конкретика! Что шортят❓

🏦 ТКС Холдинг (Тинькофф)

Несмотря на надежды частных инвесторов на то, что Тинькофф — это сильный банк с прочными позициями на рынке, юр. лица видят его иначе. Близость к IT-сектору, который уже пострадал от повышения ключевой ставки, делает его существенно уязвимым.

Сегодня 20 из 24 крупных инвесторов продают его акции. Более 90% денег это шортовые позиции. Увы, не верят они в его способность выдержать давление ставок, высоких расходов и сокращающейся прибыли.

⛽️ Сургутнефтегаз (АО)

Здесь история не лучше. Из 30 "крупных игроков" лишь 5 делают ставку на рост. Остальные 25 ожидают падения. Соотношение контрактов — 2000 против 13600 в пользу шортистов. Это 87% денег, направленных исключительно на понижение компании

Если смотреть на весь нефтяной сектор, то практически во всех случаях инвесторы ставят на падение до конца года. Нефть падает – перспективы компаний, соответственно, тоже.

📱 Яндекс

Одна из крупнейших технологических компаний России оказывается в топе компаний, которых активно шортят на рынке. Говорит ли это о чем-то?))

На минутку: 33 из 37 "крупных игроков" ставят на шорт компании. 5400 контрактов на шорт и лишь 1780 на лонг. Какой бы сильной ни казалась компания, рынок видит её сильно ниже текущих значений.

🔋 Новатэк

Конечно, не сказал бы, что на Новатэк много кто возлагал надежды, но чтобы так сливать..

90% шортовых позиций..


Из 29 инвесторов 27 ставят на шорт. Кто эти два смелых инвестора, что верят в рост и идут против стольких шортистов? Из более чем 5500 контрактов, только 600 приходится на лонгистов. Соотношение — 90/10 в пользу продающих. Вот так)


Как думаете, ошибаются ли "крупные игроки" в своих прогнозах или нет❓

👍 – Да, рынок развернется к концу года
🔥 – Нет, они правы, рынок будет падать долго

✈️«Fond&Flow»

​📱 Яндекс: хороший отчёт на падающем рынке. Это вообще IT, или компания из сферы услуг?


Как ни странно на фоне хаоса российского рынка и общей деградации экономики, Яндекс демонстрирует хорошие и стабильные результаты.

❗️Компания представила результаты за третий квартал 2024 года, первый отчёт после редомициляции и юридического переезда в Россию:

🔼 Выручка — 276,8 млрд рублей. Неплохо, но снижение темпов роста, конечно, смазывает картинку
🔼 Скорректированная EBITDA — 54,7 млрд рублей, что составляет 19,8% от выручки. Тут стоит уточнить, что маржа всего лишь 20%, а это для IT-сектора — маловато. Норма в обычные периоды ≈ 35%.
🔼 Чистая прибыль — выросла на 118% до 25 млрд рублей.
🔽 Чистый долг: увеличился с 42 до 67 млрд рублей, а суммарная долговая нагрузка составила 134,2 млрд рублей. Долг растет в период высоких ставок. Вот это уже ощутимая проблема

Менеджмент продолжает прогнозировать рост выручки на 38–40% по итогам года и EBITDA на уровне 170–175 млрд рублей.

Такое ощущение, что сейчас внутри компании произошла смена приоритетов — больше не преследуются безумные темпы роста любой ценой. Хорошая рентабельность оказалось важнее агрессивного краткосрочного роста.


💤 Основные бизнес-сегменты: Яндекс больше не IT?

1. Поиск и Портал

🔺Выручка выросла на 26% до 113,9 млрд рублей, но замедление очевидно — эффект высокой базы делает своё дело.
🔺EBITDA выросла на 24%, а рентабельность составила отличные 51,3%.

Очевидно главное направление бизнеса. Как видим, на "Поиск и Портал", приходится 41% выручки компании. Конкуренции нет, а западные аналоги уходят с рынка.

2. Райдтех (Услуги такси, самокаты и другое)

🔺GMV вырос на 27% до 380,6 млрд рублей, а выручка поднялась на 32%.
🔺Число пользователей приближается к 50 млн — это почти предел для этого рынка. Темпы роста замедляются, а впереди — дефицит водителей из-за нового закона и рост цен. Пока это не сильно мешает Яндексу, но угроза для перспектив есть.

3. E-commerce (Яндекс.Маркет)

🔺GMV вырос на 51%, выручка поднялась на 45% до 77,4 млрд рублей. Увеличение количества заказов на одного пользователя и активное расширение сервиса доставки еды, делает свое дело.


❓Что делать инвесторам? Мнение

Смотрите, выручка Яндекса выросла на 36%, а EBITDA — на 66%.

Но, если убрать красивый отчёт, видно, что "эффект высокой базы" скоро завершится. Компании будет всё сложнее демонстрировать те же темпы роста, которые мы видели в предыдущие годы. Бизнес перешёл в фазу "зрелости", а значит — никаких безумных отскоков ожидать не стоит.

Я думаю, что про стабильные дивиденды можно забыть. Пока компания сосредоточена на расширении экосистемы, свободный денежный поток остаётся в дефиците. Инвесторам придется смириться с тем, что их основная задача — это дальнейший рост капитализации, если он вообще будет.

🤔 Я лично всегда считал Яндекс хорошей IT компанией , а таких сейчас слишком мало.

Нужно ли сейчас покупать? Я бы не стал. У меня они давно куплены, поэтому продолжаю держать. Думаю, конечно, будет возможность докупить ещё ниже.

Как думаете, сможет ли Яндекс вернуться к высокой марже в IT-секторе❓

👍– Да, но с учётом инвестиций в экосистему.
🔥– Нет, она будет больше ориентироваться на сферу услуг, где маржа ниже.

✈️«Fond&Flow»

​​🔥ИНФЛЯЦИЯ снова растет. Почему даже 21% не спасает от роста цен на продукты. Разбор и Мнение.


Выходные дни позади, а нас встречает недельная инфляция)

Как видим, после повышения ключевой ставки — инфляция никак не отреагировала (надеюсь, пока что), а рынок предсказуемо упал примерно на 6% за несколько дней. Получается, постепенно движемся к сентябрьскому дну.. Об этом позже, взглянем на свежие данные по инфляции.

🔺 Недельная инфляция — 0,27% (на прошлой неделе было 0,2%). Очередной скачок, причём довольно существенный. Причина? Подорожание овощей и других сезонных товаров. При этом ЦБ уверяет, что повышение ставки должно замедлить рост цен. С учётом таких недельных темпов сложно даже предполагать, где остановимся. Спрос-то падает, а цены всё равно вверх. Кто у нас тут отстаёт — спрос или предложение? Спорный момент, но людям легче не становится.

🔺Годовая инфляция — 8,61% (неделей ранее была 8,52%). Уже выше недавнего прогноза самого ЦБ (8–8,5% на конец года). Я думаю, никто не удивлен. Ну а как верить в официальные прогнозы, если каждый месяц они пересматриваются? Инфляция уже вышла за рамки планов, и за два месяца её вряд ли удастся загнать обратно.

🔺 Продовольственные товары подорожали на 0,48% за неделю, с начала года рост составил уже 9,09%. И опять главная проблема — это рост цен на овощи и другие продукты первой необходимости. Смешно, но и в конце октября помидоры и картошка остаются горячей темой. Получается, если ЦБ и контролирует что-то, все проходит как-то мимо продовольственного рынка


💬 Набиуллина в Госдуме: "Повышение ставки может продолжиться"

31 октября Эльвира Набиуллина представила депутатам своё видение экономической ситуации и перспектив.

🗣️ Повышение ставки до 21% из-за внутреннего спроса, который опережает предложение товаров и услуг.

По словам Набиуллиной, это необходимость, чтобы «предотвратить РАДИКАЛЬНЫЕ меры». Переводя на простой язык, ЦБ хочет «охладить» экономику, чтобы спрос немного приостановился. Но возникает вопрос: разве высокие цены на товары и так не сделали своё дело? Большинство уже сократили покупки до минимума. А кого "охлаждать" то?

🗣️ Переход к жёсткой политике для защиты зарплат, пенсий и сбережений от инфляции.

Кажется, идея красивая: защитить реальные доходы населения. Но правда в том, что с нынешней ставкой кредиты и ипотека станут для многих недоступными, а рост цен на продукты и услуги только обесценивает эти «защищённые» доходы. И что дальше? Введение новых льгот, компенсаций и субсидий? Одни меры нейтрализуют эффект других.

🗣️ Прогноз по инфляции: 4,5–5% к концу 2025 года и стабилизация в районе 4% к 2026 году.

То есть два года — это минимум, который потребуется для возврата в «нормальное русло». Ещё два года высоких цен и ограниченного спроса. "Денег нет, но вы держитесь", – Медведев тут кстати. Самое главное по телевизору сказали, что зарплата растет быстрее инфляции.. Получается, от жиру бесимся))

🤔 Декабрьское заседание ЦБ обещает стать ещё одним важным моментом в монетарной политике страны.

Пока что всё указывает на то, что высокая ставка — это надолго. Увы, реального эффекта от высокой ставки нет. Ждём следующих данных!

Как думаете, возможно ли снижение инфляции в 2024 году?

👍 – Да, слишком высокая ключевая ставка
🔥– Нет, жду снижения в 2025 году

✈️«Fond&Flow»

​​🏦 Сбербанк – если не берут кредиты, заработаем на комиссии! Разбор свежего отчета и ближайших дивидендов


Компания опубликовала отчет за девять месяцев 2024 года по МСФО. Результаты оказались весьма и весьма обсуждаемыми.

📌Формально – перед нами достаточно хорошие показатели, однако все обсуждения скатываются на вопрос о будущих дивидендах.

По отчетности за 9 месяцев 2024 года, на первый взгляд кажется, что Сберу удается удерживать планку. Попробуем найти что-то здесь интересное:

🔼 Чистый процентный доход: увеличился на 19%, составив весомые 2,18 трлн руб.. Тут вопрос лишь в том, насколько долго такая динамика продержится на фоне растущей ставки и снижения активности заёмщиков.

🔼 Комиссионный доход показал рост на 10,5%, достигнув 612 млрд руб. – ещё одно доказательство, что банк легко существует на фоне высокой КС. Потери доходов от сокращения выдачи кредитов, частично компенсируются доходами от комиссий. Прибыльно, когда твоим банком пользуется вся Россия.

🔼 Чистая прибыль увеличилась на 6,8% до 1,23 трлн руб. Тут ничем не удивили, учитывая масштабы Сбера.

⚠️ Коэффициент достаточности капитала Н20.0 – 12,9%. Этот показатель особенно важен для инвесторов, так как именно он определяет возможность выплаты дивидендов. И это самая интересная деталь, которая вызвала обсуждение..


🧠 Дивидендная политика и баланс интересов

Сбербанк обещает выплачивать 50% от чистой прибыли в виде дивидендов, если коэффициент достаточности капитала (Н20.0) превышает 13,3%.

И вот здесь начинаются интересные вопросы.

До конца года банк планирует заработать на дивиденды 35-36 руб. на акцию, что даёт потенциальную див. доходность более 15%. Но если мы обратим внимание на одну важную деталь: на момент отчета коэффициент Н20.0 составляет 12,9% — ниже необходимого порога. Почему❓

Выплата прошлогодних дивидендов снизила достаточность капитала. И тут только вопрос в том, сможет ли Сбербанк дотянуть до заветных 13,3%..

Так что выходит, что банк может спокойно отказаться от своих обещаний и переложить ответственность на «сложные экономические условия». В общем и целом, побрить инвесторов, так чтобы они думали: "Ну не повезло, бывает"


🔜 Что по итогу ждём от Сбера?

Тут непростой выбор: Сбербанк показал хорошие результаты, но вопрос достаточности капитала ставит под сомнение надежность дивидендных выплат.

В очередной раз убеждаюсь, что, если вы хоть немного умеете думать, то не следует полностью полагаться на красивые картинки с отчёта и оптимистичные заявления с официального сайта. Если вы выбрали эту компанию для инвестирования, нужно самому посмотреть на отчёт и принимать на основе этого соответствующие решения.

🤔 Мне лично нравится компания. Я ее никогда и не рассматривал, как див. компанию. Отчёт, как по мне неплохой. Потенциал роста есть. А по поводу дивидендов, думаю, что в ЛУЧШЕМ случае, банк сможет поддерживать текущий уровень выплат, но ждать «рекордные» дивиденды не стоит

👍 – если немного было полезно

✈️«Fond&Flow»

​​💤 Замещающие Облигации: почему при падающем рубле все о них забыли? Причины и Перспективы


Ну что, по статистике этой осенью замещайки окончательно вошли в состояние комы.

С 30 мая по 30 октября, рынок замещающих облигаций бесконечно терял "привлекательность". А ведь когда-то ослабление рубля подталкивало этот инструмент вверх, предлагая инвесторам хороший доход. Но что мы видим теперь? Все внимание ушло в основном на флоатеры, вклады, ОФЗ.


🛡 Защита больше не работает: или как падающий рубль и замещайки потеряли связь?

Итак, мы видим, что рубль снова падает, а высокая ключевая ставка не помогает. Возникает очевидный вопрос:

Почему же замещающие облигации всё равно валятся❓

Логика, казалось бы, проста: дешевый рубль должен был бы стимулировать их рост. Но в реальности рынок демонстрирует полное безразличие к этому инструменту. Почему?

💭 Навес от Минфина. Первая угроза — это ожидания замещений еврооблигаций со стороны государства, которых в обращениях осталось 27 миллиардов долларов. Когда на рынок выбросят такие объемы, что случится с ценами? Массивный навес — это всегда чревато проблемами. А если учесть, что в России сейчас существует тенденция "эмоциональных покупок" + не всегда опытных инвесторов, то перспективы становятся ещё хуже.

💭 Рынок стал сам себе хозяин. Ну, тут все очевидно.. Раньше, хоть и частично, но наши инструменты зависели от денежно-кредитной политики мировых игроков. Но находясь под санкциями, мы закрыты в собственной ракушке. Ни малейшей реакции на снижение ставок ФРС. Никаких арбитражных сделок, которые могли бы сбалансировать разницу в доходностях. Инвестор больше не может занять евро или доллар под 3-4% за границей и вложить их в российский рынок под 10-15%. Всё. Сказочка кончилась.

💭 Проигранная конкуренция. И вот самый главный вопрос: зачем инвестору держать замещающие облигации с доходностью 10-12% в юанях, когда рублевые бонды предлагают минимум от 21%? Разумеется, "большие дяди" не станут держать замещайки, если могут получить двойную доходность в рублях. Это приводит к массовым распродажам и, как следствие, их падению.


🌔 Время для ловли падающих ножей ещё не настало

По итогу видим, что пока перспектив для замещающих облигаций мало..

Очевидно рубль будет падать до конца года, а это = небольшому повышению доходности по замещайкам. И это, конечно, приведет к падению их стоимости, так как многие инвесторы начнут переоценивать риск и доходность. Казалось бы, хорошее время для покупок, но не все так просто..

1️⃣ Рубль продолжит "прыгать", из-за ситуации с ключевой ставкой, Ближним востоком, нефтью, золотом, что в свою очередь означает дальнейшую волатильность на рынке облигаций

2️⃣ Банки, которые накопили значительное количество замещающих облигаций на своих балансах, могут начать их массово сливать, усиливая давление на рынок.

🤔 В общем и целом – не вижу диких причин покупать сейчас замещайки.

Возможно, их время действительно придет, позже, но это будет уже совсем другая история. А пока нам торопиться не стоит.

Как думаете, какие будут перспективы у замещающих облигаций в 2025 году?

👍 – Отличные, будут актуальны на фоне падения рубля.
🔥 – Такое себе, буду держать в других инструментах

✈️«Fond&Flow»

​​🏠 Недвижимость в России: что произойдет с рынком в 2025 без льгот и дешевых кредитов?


Сейчас недвижимость в России движется к 2025 году в условиях, где даже самая маленькая переменная — это огромная проблема..

И как обычно, лагерь разделился на два очевидных мнения. Одни говорят, что, скорее всего, недвижимость не выдержит, и будет снижаться спрос, а другие — о новом цикле роста благодаря массовому перетоку "дешёвых" вкладов в недвижимость.

Что действительно мы видим❓


💣 Неопределённость цены

Все привыкли к старому мифу, что недвижимость всегда растёт в цене. "Ну ты сегодня если не купишь — завтра будет дороже". Но сейчас в Москве, регионах — везде одно и то же: стабильное "болото", не реагирующее ни на инфляцию, ни на экономические факторы. Тихий боковик — и ни шанса на рост.

Реальный покупатель в условиях закредитованности и растущих ставок просто ушел с рынка. Цены, которые искусственно подпираются банками и застройщиками, не выдерживают отсутствия реального спроса. При первой возможности рынок покажет свою настоящую стоимость — и большинству это не понравится.


💣 Ипотека: льготная сказка закончилась, реальность кусается

Второй миф, который с треском лопнул, — это "социальная ипотека". Когда нам в 2020 щедро выдали льготы, многие поверили, что государство пришло на помощь к обычным людям. Но почему-то льготная ипотека стала менее доступной для людей с низким доходом. В 2024 году 85% кредитов по этой программе получали обеспеченные, в то время как доля заемщиков со средними доходами значительно сократилась.

Сначала смешно, а потом становится грустно.

Когда льготные программы прекратили действовать, люди сразу отказались от квартирных "мечт". Кто может позволить себе ипотеку под 21-28%? Кому нужна квартира, которая "съедает" минимум половину доходов? Правильно, никому.


💣 Доступность жилья: когда квадратные метры стали элитарной роскошью

Сегодня владение квартирой — это уже не стандарт, а признак статуса. В 2019 году на зарплату можно было позволить себе 0,7-0,9 кв. м, а сейчас — даже 0,4-0,5 квадратного метра не купить. Вот это и есть «доступное жильё».

В 2025 году застройщики будут урезать объёмы строительства. Спрос, сжатый до минимума, остаётся высоким для определённого круга людей))


😓 2025: рынок "всё-таки выживет" или же...

Так что нас ждёт? Снижение льгот, неадекватные ставки и стремительное сокращение доступного жилья. Согласен, перспективы так себе. Единственный шанс на хоть какое-то оживление — это резкое улучшение геополитической ситуации и значительное снижение ставок.

🤔 Я думаю, что скорее всего, 2025 год не принесёт ни падения, ни роста — будет время застоя и спада. До тех пор, пока доходы большинства россиян не начнут соответствовать реальной стоимости жилья..

Как вы думаете, что произойдёт с рынком недвижимости в 2025 году?

👍 – Рынок застрянет в стагнации и останется недоступным для большинства.
🔥– Будет постепенное снижение цен, чтобы привлечь покупателей.

✈️«Fond&Flow»

​​ 🌪ИНФЛЯЦИЯ сбавила темп, но проблемы остались.. Как цены на масло убили "честную" статистику?


Очередная неделя — и очередной виток инфляции.

На этот раз темпы немного замедлились, но назвать это мега-хорошей новостью сложно. Всё больше аналитиков и участников рынка говорят о возможном повышении ставки до 23% на декабрьском заседании ЦБ..

Итак, данные:

🔺Недельная инфляция показала 0,19%, что чуть ниже предыдущей недели (0,27%). Сезонность + эффект "снижения на фоне высокой базы" прошлого года немного сглаживают резкость роста. Надеемся на долгосрочный эффект!

🔺Годовая инфляция также показала небольшое улучшение, упав с 8,57% до 8,39%. Ключевая ставка начала работать, и мы наконец-то добьемся 8% до конца года? Не думаю

🔺Продовольственные товары за неделю выросли на 0,61%. Выходим на уровень "подорожание продуктов – это традиция!" Но больше всего шокирует плодоовощная продукция, которая, так на секунду, выросла на 4%! Также хочу передать привет всем любителям сливочного масла, но об этом позже!


🥔 Продуктовая зависимость: что такое это ваше масло?

На этой неделе нас порадовали новыми "рекордами" на рынке продовольственных товаров. И если на прошлой неделе обсуждали, сезонный рост помидоров и овощей, то сегодня все увидели мощь нашей сельхозпродукции!

🧈 Сливочное масло — главный герой продуктовых новостей. За прошедшую неделю его стоимость взлетела настолько, что теперь бутерброды с икрой – это уже не особо дорогой завтрак. Такое ощущение, что масло теперь только у богатых)) Удивительно, что в стране с развитыми аграрными ресурсами масло дорожает как импортный продукт. Ну, а что? У нас все хорошо: заводы, различные производства, но масло все же закупим в ОАЭ. Не спрашивайте, так нужно.

Вообще, рост цен на базовые продукты в очередной раз показывают нам о том, что официальные отчеты об инфляции и ее замедление не полностью отражают реальное положение дел.

Пока рынок охлаждается за счет дорогих кредитов, мы продолжаем платить за продукты, как за товар с дефицитом.

И заметьте, ничего не пишу без реальной статистики. Выводы тут уж делать каждому свои.


😀 "Повышение ставки в декабре не исключено, но только на 1%". К чему разговоры?

Ну тут, как говорится: "не опять, а снова".

Недавно вышла новость, что Банк России не исключает возможности дальнейшего повышения ключевой ставки в декабре до 22-23%

❗️Но меня сейчас беспокоит исключительно – розничное кредитование. Мы уже увидели в действии великий план по "охлаждению" инфляции. Спрос на ипотеку и потребительские кредиты снижается.

Однако, беспокоит меня то, что корпоративное кредитование остается стабильным, и бизнес, похоже, готов занимать даже под 20% и выше. Получается корпоративное кредитование становится чуть ли не самым основным инфляционным фактором — если малый бизнес выживает, поднимая цены на услуги, то крупный бизнес поддерживает спрос на кредиты, что стимулирует рост цен в других сферах.

🤔 В общем и целом, растущие цены на продовольствие и бензин по-прежнему оказывают давление на экономику и на покупательскую способность. Ставка, похоже остаётся на высоком уровне надолго, что хоть и снижает аппетит к потребительскому кредитованию, но пока не останавливает рост цен.

Влияет ли высокая стоимость продовольственных товаров на ваши покупки?

👍 – Да, придется отказываться от привычных продуктов.
🔥– Нет, пока удается обходиться без изменений в бюджете.

✈️«Fond&Flow»

​​⛏ЮГК и его "плохой отчёт". Почему стоит дважды подумать, прежде чем судить?


Компания снова попала в различные негативные обсуждения на фоне публикации отчёта по РСБУ за девять месяцев.

💨"Фу, выручка падает, долг постоянно растёт, убыток нарастает. Отчёт плохой, как и компания"

Но так ли это в действительности?


🪓 Уральский хаб: золото, придавленное долгами и скандалами

Начнем с того, что отчеты по РСБУ никогда не были надежным индикатором для оценки компании масштаба ЮГК. Тем не менее, инвесторы любят различные разборки, драмы, триллеры, яркие заголовки. Но чем глубже копаешь, тем отчетливее понимаешь, как по настоящему обстоят дела в компании:

❌ Выручка упала на 19%, до 20,2 млрд рублей. Да, это факт. Выручка уральских активов сокращена из-за временной приостановки на участках добычи. Эти меры стали следствием жестких предписаний Ростехнадзора, а также серьезных нарушений на производственных площадках. Часть производственных мощностей оказалась в «замороженном» состоянии, в итоге продукция падает, а инвестиционные риски растут.

❌ Долг компании вырос на 13%, составив 57,8 млрд рублей. Но стоп, почему никто не пишет, что большинство долгов завязано на материнской компании, а не на её дочерние структуры и имеет сложную структуру финансирования, зависящую от ряда активов. Если внимательно почитать консолидированную отчетность, будет видно, почему долг растет..

❌ 3,3 млрд рублей убытка. Легко пугать такими цифрами в заголовках, да авторы? Но, конечно мало кто вам скажет, что эти показатели отражают лишь — уральский сегмент. Эта отчетность обманывает инвесторов, которые не готовы изучать детали и видят лишь пугающие заголовки статей.


❄️ Сибирский хаб: незаметный рост, пока все заняты скандалами на Урале

Пока внимание многих инвесторов сосредоточено на негативных аспектах, Сибирский хаб продолжает развиваться. ЮГК не прекращает работать над диверсификацией, несмотря на медийный шум и проблемы уральского подразделения.

✅ Сибирский хаб показал рост доходов на 40%. Как это возможно на фоне такого негативного отчета? Тут всё просто: ЮГК запустила новые производственные мощности, в частности, ГОК «Высокое» в мае, и ожидается, что эта площадка добавит еще 2,5 тонны золота к итогам года. Такой рост явно не отражен в отчетности по РСБУ, а тем временем спрос на золото остается высоким, подогреваемый глобальной инфляцией и экономическими кризисами.

✅ Вложения в новые технологии и стандарты безопасности. ЮГК пытается не только увеличивать производство, но и делать его безопаснее. Да, репутация компании, в некоторой степени подорвана, но рост доходов сибирских активов показывает, что у компании не все так плохо, как описывают "отдельные аналитики"


👤 Политический риск и слухи. Итог с мнением

Возможно мало кто знает, но ЮГК также сталкивается с постоянным давлением со стороны властей. Постоянные слухи о якобы намерении «отжать» бизнес Струкова постепенно подливают масло в огонь. Какие есть внешние факторы мешающие развитию:

1️⃣ Постоянные слухи о возможной смене контроля в ЮГК.

2️⃣ Давление Ростехнадзора могут быть политически мотивированными

На фоне этих факторов, любые проблемы компании раздуваются до национального масштаба, будто это не просто производственный бизнес, а стратегический актив, который должен находиться исключительно под контролем государства

🤔 Честно говоря, не совсем понятно, почему многие аналитики так поспешно делают выводы по ЮГК и представляют их массовой аудитории. Они опираются лишь на данные РСБУ, которые не всегда показывают полную картину. Уральский хаб — не вся ЮГК.

Пока инвесторы концентрируются на громких скандалах и долгах, реальная история ЮГК — это баланс между долгами и скрытыми ресурсами в других регионах.

Пожалуйста, не делайте поспешных выводов, на основании чужого мнения. Им выгодно, а ваши убытки никто обсуждать не будет!

👍 - если было немного полезно

✈️«Fond&Flow»

📦​​ OZON и принцип «любой ценой». Большие надежды для тех, кто не боится потерять?


Недавно $OZON опубликовал отчет за третий квартал 2024 года. Компания продолжает рост, наращивать выручку и увеличивая свои показатели, но к сожалению, ценой сумасшедших долгов и больших убытков.

❗️Напомню: крайний рост акций закончился в июне этого года, и с того времени акции компании упали на 33%

Смотрим детали:

🔼 Выручка: выросла на 41% г/г, достигнув 153,7 млрд рублей.
🔼 Скорректированная EBITDA: 13 млрд рублей.
⚠️ Чистый убыток: составил 0,74 млрд рублей за квартал и 42 млрд рублей за девять месяцев.

Как можно верить в компанию, которая постоянно, демонстрирует убытки?

Агрессивная экспансия под лозунгом "наращивания бизнеса" для обычных инвесторов выглядит, как стремлением показать, что "у нас все хорошо", хоть и за счёт большого обременительного долга.

👀 Сейчас Озон смотрит в будущее через призму завышенных ожиданий инвесторов. Но почему-то пока лишь накапливает убытки на грани рентабельности.


💣 Финтех и e-commerce: «Развиваемся через убытки»

Развитие фин. направление не так плохо, как ожидалось, особенно на фоне общей картины. Ozon Банк показывает хорошие результаты:

🔺Выручка выросла втрое и составила 24,4 млрд рублей.
🔺Скорректированная EBITDA выросла на 161% до 8,6 млрд рублей.
🔺Привлеченные средства клиентов подскочили в 5 раз и достигли 149,8 млрд рублей.

Стоит помнить, что финансирование через долг и клиентские средства – никогда не было моделью стабильного развития. Может ли это направление перекрыть убытки всего Озона? Думаю, Нет.


👚Маркетплейс Ozon – центральный актив компании

Это основной актив, который приносит стабильно высокую выручку. Но проблема в том, что темпы роста достаточно быстро замедляются — на это указывают данные:

🔺Оборот (GMV) вырос на 59% до 718 млрд рублей. Но это гораздо меньше, чем в предыдущем квартале, когда темп роста достигал до 70%
🔺Количество заказов выросло на 48%, но это также замедление по сравнению с 60% в прошлом периоде.
🔺Выручка увеличилась на 31% до 135,8 млрд рублей.

На фоне замедления роста у компании остаётся одна тактика – погоня за конкурентами, независимо от стоимости. В четвёртом квартале Озон, скорее всего, пойдёт на ощутимые траты ради скидочных акций, чтобы навязать борьбу за лидерство Wildberries. Но сколько из этого времени Ozon сможет продолжать работать в убыток?


⚡️Долги на долгах и обязательства как двигатель роста: что будет дальше?

Сейчас многие понимают, что Озон не остановится на достигнутом и будет активно финансировать свой рост за счёт привлечённых средств клиентов, кредиторской задолженности и обязательств перед партнёрами.

А как известно финансировать своё развитие из чужого кармана — рискованная тактика, особенно если её недостатки станут очевидны инвесторам и клиентам.

🤔 Я всегда говорил, что компания мне не особо нравится. Постоянная волатильность, значительный долг, агрессивная политика роста — всё это говорит о том, что Ozon точно не для спокойных, консервативных инвесторов.

Хотите риск? Тогда это ваш выбор

Как считаете, стоит ли инвесторам рисковать ради высоких темпов роста $OZON?

👍 – Да, высокие риски = высокая прибыль.
🔥– Нет, риск слишком велик, прибыль пока далека

✈️«Fond&Flow»

​​🌾 ФосАгро: Дивиденды на грани здравого смысла. Пытаемся выжить за счёт долгов.. А как иначе?


Совсем недавно Совет директоров ФосАгро объявил о намерении "порадовать" акционеров выплатой дивидендов в размере 249 рублей за акцию по итогам 9 месяцев 2024 года.

На первый взгляд, звучит все очень хорошо. Компания отличная, рост показателей + обещают дивиденды с доходностью в 5% за квартал.

Но прежде чем радоваться, смотрим внимательно отчёт..


🚜 Рынок удобрений: надежды на выручку, но не на прибыль

🔼 Фосфорные удобрения подорожали на 11,3%, азотные добавили 10,4% за третий квартал

🔼 Объем производства увеличился на 2,4%, а продажи поднялись на 4,1% за девять месяцев.

🔼 Выручка: выросла на 13%, достигнув внушительных 371 млрд рублей.

Однако на этой позитивной волне компания потеряла в эффективности: чистая прибыль упала на 12%, а EBITDA сократилась на 7%. Затраты растут быстрее, чем доходы..

Почему рост цен — это не решение❓

Стереотип, что рост цен автоматически компенсирует любые издержки, давно устарел. Реальность для ФосАгро такова:

❌ Рост себестоимости: компания задыхается от удорожания сырья, энергии и логистики.
❌ Проблемы с маржинальностью: даже благоприятная рыночная конъюнктура не способна нивелировать накопленные издержки.

И хотя ожидаемое сокращение экспорта из США и повышенный спрос в Индии и Бразилии могут подтолкнуть цены вверх в 4 квартале, я думаю, что этот эффект не будет долгим, и вполне возможно возвращение спада уже в 1-2 квартале 2025г.


🌑 Дивиденды за счет долгов: новая тактика со старыми дырами

ФосАгро собирается направить на дивиденды 49,3 млрд рублей, что составляет 137% от свободного денежного потока. Тут очевидно почему это вызывает у меня беспокойство – компания не зарабатывает достаточно, чтобы покрывать такие относительно большие выплаты.

❗️Самая главная проблема – рост долговой нагрузки

🔽 Долг увеличился на 37% за год.

🔽 ND/EBITDA вырос с 1,2 до 1,75.

🔽 Цены на топливо и аммиак поднялись на 40% и 27% соответственно.

🔽 До конца 2025 года предстоит рефинансировать 150 млрд рублей..

Сейчас нужно понимать, что компания выплачивает дивиденды в долг — это не означает заботу о миноритариях, а скорее обычная попытка сохранить ФосАгро в ваших портфелях как можно дольше. Ну а дальше, соответственно ждать улучшения ситуации на рынке.


Что по итогу имеем❓

При текущем Fwd P/E = 7, акции нельзя назвать дешевыми, особенно с учетом повышенных рисков, а проблемы выглядят обычными и системными

🤔 Я давно держу компанию, и в целом она мне симпатизирует. Во многом уже высказывался в прошлом обзоре. В долгосрочной перспективе все зависит от того, сможет ли компания выйти из этого круговорота затрат и долговой зависимости. Есть ли у компании потенциал? Конечно, и я думаю, достаточно большой.

Как считаете, насколько разумно покрывать дивиденды за счет роста долгов?

👍 – Разумно, сейчас это временная мера, способная поддержать акционеров.
🔥 – Бред, это лишь усилит финансовое давление на компанию.

✈️«Fond&Flow»

​​😰ФЛОАТЕРЫ тихо тонут. Почему инструмент, считавшийся "умным выбором", теряет привлекательность?


За последние месяцы облигации с плавающей ставкой, некогда любимцы инвесторов, стремительно начали терять свою популярность.

Флоатеры, которые подавались рынку как "безрисковая и прекрасная идея" для прибыли в период высокой ключевой ставки, внезапно превратились в проблему. Почему? Слишком много факторов, и все они работают против этих инструментов.


👥Эра флоатеров: массовая слепота?

Начало 2024 года ознаменовалось бумом флоатеров. Если коротко: Компании, следуя логике "умных решений", выбрали путь выпуска облигаций с привязкой к ключевой ставке.

Но какая была причина ❓

Всё просто, они решили, что платить фиксированные проценты в условиях высокой ключевой ставки – это дорого, а купоны с плавающей ставкой помогут снизить расходы, когда Центробанк "по традиции" вернется к нормальной политике.

На этом сказка и закончилась. Жёсткая монетарная политика Центробанка растянулась на месяцы, а про снижение ставки последний раз мы слышали где-то там в начале 2024.. В итоге рынок буквально завален новыми выпусками флоатеров, а инвесторы, ранее охотно добавляющие их в портфели, начинают терять интерес.

❌ Бизнес просчитался: Эмитенты, вместо того чтобы брать деньги под фиксированный купон, массово выпустили флоатеры, уверенные, что высокая ключевая ставка лишь временная мера. Теперь они вынуждены конкурировать за инвесторов, предлагая более высокую доходность, в то время как другие Флоатеры начинают падать.

❌ Рынок прогадал: Мы с вами + крупнейшие фонды, охотно наполняли портфели этими бумагами, забыв, что перенасыщение рынка никогда не обходилось без последствий. Это также подтолкнуло многие компаний к выпуску разных флоатеров.


По итогу сейчас имеем то, что рынок перенасыщен, а спрос на флоатеры падает. Вместо "гибкости" и "безопасности" мы получили переизбыток предложения, которое никто не хочет покупать.


🗿"Рынок забит до отказа": как избыток предложений разрушает котировки

Главный удар по рынку флоатеров наносит банковский сектор. В условиях рекордно высоких ставок растут просрочки по кредитам и нагрузка на капитал. А регуляторы требуют от банков поддерживать нормативы, заставляя их избавляться от более рискованных активов.

1️⃣ Банковские распродажи. Банки, вынужденные укреплять капитальные нормативы из-за роста невыплат, активно избавляются от рискованных активов, включая флоатеры. Это усиливает давление на рынок и провоцирует дальнейшее падение котировок.

2️⃣ Игра на опережение. Инвесторы всё чаще перекладываются в фиксированный купон, где доходность уже заложила пик ключевой ставки в 22–23%. А поскольку флоатеры "завалили" рынок, массовый выход из них создаёт гигантский навес предложения.


🤔 Рынок облигаций с плавающим купоном столкнулся с кризисом, который сам же и породил. Перенасыщение, рост купонов и массовые распродажи со стороны банков сделали флоатеры токсичным активом. В условиях повышенной ставки фиксированный купон становится всё более привлекательным, а флоатеры — всё менее надёжным инструментом.

Как думаете, что ждёт рынок флоатеров в 2025 году?

👍 – Восстановление интереса, если Центробанк начнёт снижать ставку.
🔥 – Дальнейшее падение из-за перенасыщения и конкуренции с ОФЗ

✈️«Fond&Flow»

​​💵Девальвация: как доллар по 100₽ меняет вашу жизнь и почему всем на это наплевать?


Ну что, горячие обсуждения немного остыли, а это значит пора подробнее разобрать ситуацию.

Итак, доллар пробил отметку в 100₽, и многие высказывались по этому поводу по-разному. Одни заняли позиции "безразличия", другие же сильно напряглись и уже считают Эльвиру самой плохой женщиной на свете.

Что же на самом деле происходит?


📉 Обесценивание доходов: вы теряете, даже если этого не замечаете

Для начала нужно понять, что для многих людей, рост доллара это просто циферка на графике, просто статистика, которая волнует финансистов и тех, кто отдыхает за границей. Это очень сильно похоже на "ложное чувство стабильности."

🗣️ "Нас же это не коснется.. Это для них плохо, у меня зарплата в рублях"


Рубль падает не из-за "внешних факторов", как любят говорить на госканалах, а из-за слабости самой системы. Страна, которая строит свою экономику на экспорте сырья, обречена на постоянное обесценивание валюты. Почему многие подсознательно это отрицают?


💣 Доллары, поступающие в бюджет от нефти и газа, – это кровь экономики. Если их становится меньше из-за падения цен на нефть, государство вынуждено компенсировать этот дефицит, обесценивая рубль.

💣 Мы постоянно слышим о "росте зарплат", но реальная покупательная способность снижается с каждым годом.


Сейчас многие не замечают, что рубль дешевеет. Через год-два люди начинают понимать, что привычная корзина продуктов или бытовая техника стали что-то слишком дорогими.

❗️Зарабатывая в разы меньше 5 лет назад, мы могли позволить себе намного больше, чем сейчас. Девальвация – это то, что мы можем не ощущать сейчас, но с каждым годом осознание все же приходит.


📈 Кому выгодно ослабление рубля, и почему это нас не касается

Аксиома: Экономика, зависящая от сырьевых доходов, не может позволить себе сильный рубль. Это нужно наконец понять.

Экспортеры получают больше денег за каждый доллар выручки. В итоге акции таких компаний, как "Газпром" или "Роснефть", только растут.


🕳️ Если нефть падает ниже $80, то  государство сразу ощущает дефицит. И чтобы спасти экономику, рубль искусственно обесценивается. Выигрывают только экспортеры – их доходы в валюте растут, а внутренние издержки остаются в рублях.

🕳️ Если возникают геополитические конфликты + санкции, блокировки активов, политическая изоляция. Любое обострение международной обстановки ведет к тому, что инвесторы меньше доверяют рублю, и перекладывают активы с рублёвых в валютные.


⌛ По итогу: адаптация или смирение?

Для инвесторов давно понятно, что делать: Акции экспортёров, замещающие облигации, валютные активы.

Но если смотреть глобально, то ни акции, ни доллары не решают системных проблем. Это личные стратегии, которые спасают отдельного инвестора, но не общество в целом.

🤔 Для себя давно понял: $ по 100₽ — это, конечно, не катастрофа, а обычный предсказуемый итог системы, которая отказывается развиваться. Вопрос не в том, когда рубль ослабнет или стабилизируется, а в том, понимаете ли вы, почему это происходит и как вы способны к этому адаптироваться.

Что, по вашему мнению, больше влияет на девальвацию рубля?

👍 – Геополитика и санкции.
🔥 – Экономическая модель, основанная на сырье.

✈️«Fond&Flow»