🙌👉💡 Все Инструменты $VSEH обзор отчёта за 9 месяцев
Компания отчиталась на прошлой неделе. Интересно посмотреть отчёт с точки зрения того, как идут дела после IPO по цене в 200 рублей и теперь текущей 80 рублей. О том, что оценка была сильно завышена я предупреждал. Напомню, торги стартовали в июле.

Ключевые моменты отчёта:
♥️ Выручка: 120,3 млрд руб. (+29% г/г)
♥️ Валовая прибыль: 36,3 млрд руб. (+35% г/г)
♥️ EBITDA: 9,3 млрд руб. (+52% г/г)
♥️ Чистый долг/EBITDA: 2x (1,8х на 30 июня 2024 г. и 2х на 31 декабря 2023 г.)
♥️ Скорректированная на расходы связанные с IPO чистая прибыль 2,2 млрд руб.
🚀 Прогноз 2024: Выручка 165 – 170 млрд. Маржинальность валовой прибыли на уровне 9М 2024.

Разберемся последовательно с каждым показателем по темпам роста за 4М, 6М, 9М, 12М прогноз :
♥️ Выручка (продажи другими словами): +43% , +35% , +29% , +26% г/г прогноз компании.
Тут стоит обратить внимание, что выход на IPO состоялся в идеальный момент, с данными за 4 месяца 2024 года и ростом выручки аж в 43%.
Годовой прогноз выручки 165-170 млрд заметно хуже, чем в обзоре к IPO у БКС - 190 млрд или Т-банка 186 млрд

♥️ Валовая прибыль (разница между выручкой и прямыми расходами ): +44% , +40% , +35% , +30% г/г исходя из прогноза компании.
Положительным моментом является превышение темпов роста валовой прибыли над темпами роста выручки. Иными словами компания зарабатывает больше не только за счёт увеличения продаж, но и роста маржинальности.

♥️ EBITDA (доходы за вычетом всех расходов кроме амортизации, процентов и налога на прибыль): +56% , +64% , +52% , +30% г/г исходя из прогноза компании.
Когда EBITDA растёт темпом 50%+ это очень круто. Оценка по году построена на сохранении % EBITDA от выручки на основании данных за 9М. Темп роста EBITDA снижается во многом благодаря сильной динамики 4 квартал 2023 года.

♥️ Чистая прибыль (все доходы минус все расходы): -7% (6М) , -23% (9М) , -9% (12М)
Обращу внимание, что за 9 месяцев компания не учла в расходах расходы на IPO.
Как же так получается, что при росте всех предыдущих показателей чистая прибыль падает.
Причин несколько:
▫️ Проценты по долговым обязательствам - это отмечает компания в отчёте за 9М , но не раскрывает цифр. Вероятнее всего около 4,0 млрд рублей.
▫️ Амортизация за 6М составила 2,1 млрд рублей, значит по году нужно ждать не менее 4,2 млрд.
▫️ Налоги
Таким образом, по моим оценкам прибыль составит около 3 млрд, без учёта разовых расходов по IPO.

♥️ Дивиденды
Компания намеревалась выплачивать 50% от чистой прибыли , если соотношение чистого долга / EBITDA составит менее х3. На конец 9М соотношение было 2х.
Таким образом можно ожидать распределения около 1,5 млрд рублей на 500 млн бумаг получается 3 рубля на акцию. Даже при текущей цене в 80 рублей, дивидендная доходность около 4%, и не привлекательна

🤟🤲✊👆 Оценка компании
Несмотря на то, что у компании интересный бизнес с перспективами роста, оценка при выходе на IPO была очень завышена.

Вот что я писал об этом:

P/E составляет х25, что для российского рынка достаточно дорого, однако нужно учитывать, что бизнес растёт на 40% г/г и FWD P/E будет около 19х, что также не мало.

По текущей плановой прибыли в 3 млрд. мы получаем оценку вновь 26х.
Таким образом, текущие результаты и прогнозы компании до конца года не оставляют сомнений - участие в IPO было ошибкой для тех кто участвовал.

Покупка по текущим возможна с прицелом на более поздние года с расчётом на гораздо более привлекательные результаты по чистой прибыли. У меня на этот счёт есть сомнения.

Покупать акции не планирую.

🟥 Лихо мчится конница, слышен стук копыт,
Знамя Щорса красное на ветру шумит. 🚀

Да что такое! Не опять , а снова!
- Почему мы падаем?

Если хотите причину , их есть у меня.
♥️Южная Корея (весь день чувствовалось, что к этому идёт) 🇰🇷
♥️Астероид в Сибири ( ждали с утра , красиво, но до Челябинского далеко )
♥️В Питере ожидался снег, выпал и лежит
♥️Украина готова вступить в НАТО , осталось только позвать 🇪🇺
♥️США до смены администрации планируют достать из пакета с пакетами последний пакет санкций
♥️Европейцы активно начинают обсуждать возможную отправку контингента на Украину
♥️Китайские банки ограничивают транзакции с Россией
♥️США уже спровоцировали торговую войну с Китаем введя повышенные тарифы: Китай ответил запретом на поставки в США редкоземельных металлов
♥️По итогам 2024 г. Банк России ожидает инфляцию в России по верхней границе прогнозного диапазона 8–8,5% или выше ♥️

Список можно продолжать, бесконечно, всё не слава Богу.
Падали прям с открытия с лёгким перерывом на обед.
Поэтому всё стабильно 📉

🇷🇺 Локальные новости:
💵 по ЦБ 106,1878 руб.📉
💶 по ЦБ 112,0200 руб. 📉
🛢 $74-
🥇 Золото $2640

🏛 Обороты торгов на Мосбирже $MOEX в ноябре упали аж на 1% по сравнению с 2023 годом, и на 11% по сравнению с октябрем
🛡 Софтлайн $SOFL может вывести на IPO своих дочек во второй половине 2025 года. Надо бы Софтлайну самой прибавить в капитализации для начала.
💎 Конкурент Алросы $ALRS на международной арене, компания De Beers снизила цены на алмазы на фоне продолжительного кризиса в отрасли.

Да и всё , наверное.

Хорошей среды

☕️С Добрым утром, Друзья!

ММВБ падает, остальные мировые площадки растут, и даже Ю. Корейский индекс слабее отреагировал на попытку военного переворота, чем наш индекс обычно реагирует на высказывания третьего зама в ЦБ😂 Демократия - залог спокойствия.

Непонятно, на чём падает ММВБ. Буду считать, что это вновь нерезиденты выходят, после локального отскока. Это подтверждается ещё и тем, что активные продажи  начинаются +/- в одно и тоже время (в 15-30 по мск).
Можно искать объективные причины в виде метеорита в Якутии.
Или из области конспирологии: про угрозы США ввести максимум возможных санкций до возвращения Д. Трампа в Белый дом. Об этом заявили 2 декабря, поэтому реакция 3 декабря выглядит затянутой.

Зелёным пятнышком на карте ММВБ была Роснефть, чьи акции поддержал обещанный buyback. Кто бы мог подумать, что buyback так работает 😂

🛢Цены на нефть выросли до 74$ Brent и это оказывает дополнительную поддержку нашему индексу.
Похоже картель ОПЕК+ близок к соглашению о продлении действующих правил по добыче и откладывают  наращивание добычи ещё на три месяца.
Вместе с этим США ввели санкции на   35 компаний и судов, которые, по их словам, сыграли решающую роль в транспортировке иранской нефти.
Давление на Иран продолжится и в связи с их активной помощью Б. Асаду в Сирии, куда Иран планирует отправить регулярные войска, если поступит запрос от Сирии.

🟥Из интересных инвестиционных идей остаются замещающие облигации.
Вчера Минфин сообщил об эмиссии замещающих еврооблигаций РФ, на которые будут обменяны облигации внешних облигационных займов.
Всего обменяют 13 выпусков на совокупный объем 40,75 млрд$:
      🔸четыре выпуска в евро (объем по номиналу 5,25 млрд€)
      🔸девять выпусков в долларах (объем по номиналу 35,23 млрд$).
Замещение произойдёт 5 декабря.

Такие объёмы замещения, вероятно, приведут к распродаже на рынке долга и долгосрочные инвесторы смогут купить ЗО по хорошей скидке.

Хорошего вам дня и удачных сделок 🤗

🇷🇺 День тысячи слов. Россия Зовёт! Но куда?

Такие масштабные мероприятия - это, конечно, здорово.
Публичные обсуждения, обещания, хотя бы понятно в какую сторону они там смотрят, надеются и верят.

🗣 Эльвира Набиуллина
Про ставку:

Мы дали сигнал, что Центральный банк допускает возможность повышения ставки, но хочу обратить внимание на то, что это не предопределено. Да, у нас появился новый проинфляционный фактор, валютный курс, рост цен остается высоким, но мы уже видим по оперативным данным, что происходит замедление кредита, в том числе в части корпоративных кредитов

Про инфляцию:

Нам нужно снижать инфляцию, и инфляция пока не начала замедляться. В этом году, к сожалению, инфляция будет больше, чем в следующем. Но тормозной путь до нашей цели займет весь следующий год и даже прихватит 2026 г

Про экономику:

Экономисты Центрального банка верят, что потенциал экономики растет и будет расти в следующем году. Это результат масштабных инвестиций последних трех лет в модернизацию экономики. А если потенциал устойчиво растет, то это означает и больше пространства для роста спроса

Максим Орешкин предложил подумать об отказе от госсубсидий для непубличных компаний:

Мы с правительством сейчас их(меры поддержки) обсуждаем, в том числе переориентацию мер господдержки, чтобы не дискриминировать рынок капитала, когда выдаются льготы только на привлечение ресурсов через кредит. Это не потребует увеличения финансирования (со стороны бюджета), нужно это переориентировать

🗣 Антон Силуанов

Про бюджет:

Бюджет будет исполнен при любых значениях курса рубля. Он имеет, во-первых, дефицит по проценту ВВП, второе — он сбалансирован на первичном уровне. В нынешних условиях это дорогого стоит, нам пришлось предметно поработать

🗣Владимир Путин

Про экономику:

Главный результат в экономике России за последние 2-3 года ее структурное изменение.
ВВП РФ за январь — октябрь 2024 г. вырос на 4,1%

Про инфляцию и гос расходы:

Инфляция в РФ 8,8% в годовом выражении
Государственные расходы в целом не раздуваются, идет работа над обеспечением их эффективности

Про инвестиции:

Инвестиции на фондовом рынке должны быть не менее привлекательными для россиян, чем банковские депозиты

Про ИИС-3:

Предлагаю дополнить функционал этого инструмента. Сделать так, чтобы инвестор мог выбрать счет для зачисления дивидендов по акциям, учтенным на индивидуальных инвестсчетах. То есть мог использовать полученный доход по своему усмотрению и что важно - в любое время

Как отреагировал наш рынок? 🤦
Вы сами знаете - никак.

🇷🇺 Локальные новости:
💵 по ЦБ 104,2361 руб.📉
💶 по ЦБ 110,2041 руб. 📉
🛢 $74
🥇 Золото $2640

🛡 Из интересных корп новостей отмечу, что Софтлайн $SOFL отчитывается о продолжающейся покупке бумаг с рынка в рамках buyback . Иными словами компания после последнего SPO зарабатывает )

Всем хорошего четверга.

Доллар всё ‼️
Сегодня был последний шанс продать эту зеленую бумажку по хорошей цене.

Власти же могли высказаться ранее: устроить немного словесных интервенций в момент максимально активного роста.
Но нет, молчали до последнего. Баксы, наверное, скидывали.

🛢 Опек+ решили поддержать цены на нефть и не увеличивать добычу с января , как это планировалось ранее. Повышать квоты будут с апреля.

🛑ЦБ предлагает рейтингами заменить информацию о компаниях. Ввиду того, что часть информации не раскрывается, то рейтинги могли бы как-то поддержать инвесторов в оценке бумаг.

Было бы здорово, <...> чтобы появились какие-то рейтинги, которые бы подсказывали инвесторам, куда пойдет цена акции — переоценена или недооценена [бумага], — как это делают, собственно, инвестиционные дома, раскрывая справедливую цену

- зампред ЦБ . Не хочу комментировать эти инициативы 😁

🏛 Мосбиржа предлагает запустить на биржу конвертируемые облигации.
В мире это продукт не новый, но у нас не существующий.

При размещении облигационного выпуска прописать в эмиссионной документации возможность конвертации их при проведении IPO. И, допустим, держатели облигаций в этом случае могут получать стопроцентную аллокацию при сделке IPO. При справедливой правильной оценке это будет большим плюсом для инвесторов

- директор по фондовому рынку Мосбиржи Борис Блохин.

Если бы рынок был сейчас на подъёме и было бы хорошо всё, продукт , наверняка, бы пользовался спросом. Но сейчас... Не уверен.

❇️ Минфин подобрал государственные компании для вывода на первичное публичное размещение. Сроки не названы, компании не названы. Пока ни о чём.

🇷🇺 Локальные новости:
💵 по ЦБ 103,3837 руб📉
💶 по ЦБ 109,7802 руб 📉
🛢 $73-
🥇 Золото $2640

🍏 Fix Price $FIXP выплатит дивиденды в 35,31 рубля, акции 📈📈 Див доходность по текущим около 17%
⛽️ Роснефть $ROSN запланировала первый этап ввода проекта «Восток Ойл» на 2026

Счастливого окончания недели 👋