🇺🇸 Инвесторы вливаются в долгосрочные облигации

Согласно данным EPFR, составленным BofA, на прошлой неделе наблюдался самый большой недельный приток средств в казначейские фонды ($9,2 млрд) со времен истории с SVB. Эти потоки были обусловлены самым большим притоком средств в фонды долгосрочных казначейских обязательств ($5,6 млрд) и самым большим притоком средств в фонды среднесрочных казначейских обязательств с августа 2022 г. ($1,9 млрд).

Похоже, что инвесторы начинают приобщаться к торговле "длинными бумагами", что соответствует прогнозам на 2024 год. Вероятно, приток средств будет еще больше, поскольку этот первый шаг, скорее всего, обусловлен институциональными деньгами, а не розничными инвесторами.

⚡️🤓 Что делать-то? Когда брать $TMF ? 🙈

⛏⚙️🔩🛠🇷🇺 Начинаем серию обзоров про металлургов.
И хотя я знаю, что ММК, НЛМК и Северсталь - это одно, а Норильский Никель другое, а Русал третье, но все они будут в единой серии обзоров.

И наш герой сегодня
💿 Норникель $GMKN – одна из крупнейших в мире компаний по производству никеля и палладия. Компания также производит медь, платину, родий, серебро, золото и кобальт. Штаб-квартира компании находится в Москве, Россия.

Норникель был основан в 1935 году и является одним из основных производителей никеля, кобальта, меди и палладия в мире. Компания является крупнейшим производителем палладия и никеля в России, а также одним из крупнейших производителей платины и родия в мире.

У компании 3 дивизиона:
🔸 Норильский - Заполярный филиал и «Медвежий ручей» базируются на Таймырском полуострове. Это ключевая ресурсная база

🔸 Кольский - АО «Кольская ГМК» располагается на Кольском полуострове. Это никелерафинировочный центр.

Norilsk Nickel Harjavalta располагается в Финляндии 🇫🇮. Предприятие перерабатывает российское сырье компании, а также никельсодержащее сырье сторонних поставщиков. Финский завод не только продолжает работу, но и удваивает производство, соответствующее разрешение выдал местный Центр экономического развития в марте 2023.

🔸Забайкальский - ООО «ГРК «Быстринское» ‒ горно-обогатительный комбинат, располагается в труднодоступной местности Газимуро-Заводского района Забайкальского края. В 2020 году комбинат вышел на проектную мощность. Это один из крупнейших в отрасли гринфилд-проектов.

Норникель является одним из ведущих производителей никеля и палладия на мировом рынке. Компания поставляет свою продукцию более чем в 30 стран мира, включая Россию, Китай, Японию, Европу и США. Компания также активно участвует в разработке новых месторождений и технологий добычи полезных ископаемых.

Акционеры
🗣 Владимир Потанин 34.60%
💿 🗣Русал 27.80%
😇 Прочие акционеры - 37.60%
История акционерного конфликта в Норникеле, это тема для отдельной книги, такая она долгая и разнообразная, - уже больше 10 лет. Если вы давно следите за компанией, то помните многое, и на графике изобилие взлётов и падений, которые связаны с этим.

Если кратко, о "внешних" причинах конфликта, то Русалу нужны дивиденды Норникеля ( как Системе нужны деньги от МТС ) , а Потанин считает, что компании нужно больше инвестировать в себя.

Последний эпизод конфликта был в октябре 2022 года. «РУСАЛ» в своем иске, обвинил Потанина в нарушении их соглашения десятилетней давности. Иск Русала направлен на «защиту интересов акционеров «Норникеля». «Норникель» и его акционеры понесли существенные убытки», - говорят в компании, настаивая на том, что это напрямую связано с неисполнением Потаниным своих обязанностей управляющего партнера в ГМК. Якобы под управлением Потанина «Норникель» утратил ряд бизнес-активов, которые играли ключевую роль в деятельности группы.

💰 Дивиденды
Последняя дивидендная политика, согласованная акционерами существовала с 2016 и закончилась в декабре 2022 года. Согласно ей подлежало к выплате:
🔸 60% от консолидированной EBITDA при условии, что соотношение Чистый долг/EBITDA менее 1,8х.
🔸 30% от консолидированной EBITDA при условии, что соотношение Чистый долг/EBITDA более 2,2х.
🔸 Пропорциональная доля EBITDA от 30% до 60%, если Чистый долг/EBITDA менее 2,2х, но более 1,8х

Что теперь? Пока не ясно. Из заявлений компании:
🔸 Соотношение долга и EBITDA не должно превышать 2х.

🔸 Дивиденды не должны выплачиваться из долга, то есть не должны превышать денежный поток на каком-то разумном горизонте.

БКС в своё время рассмотрели 8 различных сценариев 🙊🙈 новой дивидендной политики. В чём можно быть уверенным, так это в том, что дивиденды снизятся.
Переход на выплату 80% от свободного денежного потока с поправкой на инвестиции в оборотный капитал выглядит как наиболее приемлемый вариант.

#металл

Продолжение следует...

📆Последний отчёт за 6 месяцев:
🔸 Выручка: $7,2 млрд (-20% г/г)
🔸 EBITDA: $3,4 млрд (-30% г/г) Рентабельность EBITDA осталась на высоком уровне — 47%;
🔸 Чистая прибыль: $1,1 млрд (-79% г/г)
🔸 Чистый долг: $9,1 млрд (-8% г/г)
🔸 Чистый долг/EBITDA: 1,2x
🔸 Свободный денежный поток $1.347 млрд

Попробуем пересчитать в дивиденды 80% свободного денежного потока на акцию в рублях с экстраполяцией результатов на 2ое полугодие. Получаем около 1300 рублей на акцию. В пересчёте на цену 17 700 - это около 7%.

💰 В чём прелесть компании
Богатство запасов, объёмы недр , технологии и опыт - это задел на годы и десятилетия.
Одним из драйвером прошлых лет был палладий. Палладий активно используется в автомобилестроении. В моменте цена палладия на рынке была $3000 , а сейчас сторгуется около $1100. Возврат цен на более высокие уровни позволит значительно нарастить выручку компании и прибыль.

➖😱 Проблемы и опасности
Помимо упомянутых выше рисков конфликта акционеров, компания "прославилась" в прошлом масштабными экологическими катастрофами, которые помимо огромного ущерба природе стоили компании немалых средств уплаченных штрафов. В 2021 года компания заплатила 146,2 млрд за вред экологии.

🧐 Мнения аналитиков (текущая цена 17 700 )
SberSib 24 октября - держать 17 300
БКС 18 октября - покупать 25 000
Альфа-банк 18 октября - покупать 19 950

Вместо итога, личное мнение:
💿 Норникель - уникальная со всех сторон компания. Не дешёвая для обычного портфеля. Потенциал компании долгосрочно выглядит интересным и с точки зрения выплат дивидендов и с точки зрения роста стоимости. Локально компания преодолела хаи сентября 2022 и цена пошла выше, где целью может стать 20 000.
У меня в портфеле давно нет этой компании. Неопределенности по дивидендам и общие результаты компании - основная причина. На горизонте года драйверов для возвращения на исторические максимумы я не вижу.
С другой стороны, если у вас портфель широкой диверсификации на российском рынке , то эта бумага отличный кандидат.

#металл

Итоги дня 👋

🇷🇺💵 то уже 93- . Видали? ☺️ Жуть.
Ставка больно бьёт по зависимым: 🪓Сегежа $SGZH -2.79% , 📱МТС $MTSS -1.6%
Высокий долг 😔 в текущих условиях тяжелое бремя.
Но МТС, ещё заплатит дивиденды, а чем может привлечь Сегежа?
В 💿Норникеле продолжается подъём 📈 В моменте движения были и +2%.
🛢 Нефть отошла от максимумов.
В совокупности "нефть 📉 + цена доллара 📉" не лучший кейс для нефтянников, но кого это волнует 😁

🇺🇸 Неделя началась позитивно
🔸Dow Jones 📈1.58%
🔸S&P 500📈 1.20%
🔸Nasdaq 100 📈 1.16%
Поводов никаких для роста не просматривалось, кроме обилия продаж в предыдущие дни.
Больших, значимых отчётов тоже не было. Разве что 🍔 $MCD отчитался ожидаемо неплохо.

Доброй ночи 👋👋👋

☕️ С Добрым утром, Друзья!

🇷🇺 После роста ставки интерес к акциям на ММВБ начинает угасать: риски высокие, дивиденды меньше купонов и даже вкладов. Кроме того ещё и нефть корректируется, а рубль укрепляется.
В общем - нет ни одного драйвера для роста.
Единственный победитель это Мосбиржа, т.к. они выигрывают от любых движений со ставкой😁.
Скрытым драйвером может стать рост экспорта нефти в ноябре на фоне высоких цен, об этом рассуждают аналитики из Kpler, морские отгрузки российской нефти могут вырасти на 200 тыс. бр/сутки, достигнув рекордных значений с мая этого года.
Компании "вынуждены" перенаправлять нефть на экспорт из-за ремонтов на НПЗ и сезонного снижения потребления бензина и дизеля. При таком раскладе Совкомфлот 🚀.

🇺🇸 Индексы в США растут:
🔸Dow Jones 📈1.58%
🔸S&P 500📈 1.20%
🔸Nasdaq 100 📈 1.16%
И такой рост показывает переоценку аналитиками ситуации:
✅Сезон отчётности в самом разгаре и компании показывают лучшую динамику, чем ожидалось: годовой рост прибыли индекса S&P 500 в третьем квартале составил 4,3%, что является заметным улучшением по сравнению с ростом на 1,6% г/г, наблюдавшимся в начале октября.
✅Официальная рецессия так и не наступила
⚠️Негативом стали планы Минфина США о том, что они планируют занять 776 млрд$ до конца года!
Эта сумма будет рекордной по уровню заимствования в 4 квартале.

С такими настроениями ждём заседания ФРС, которое начнётся сегодня и продлится два дня.

🇨🇳Сегодня вышли неожиданно слабые данные из Китая:
🔸Индекс PMI: факт: 49,5; прогноз: 50,2
Китайские производители сталкиваются с низким внутренним и внешним спросом.
А расходы в осенние праздники не поддержали поставщиков услуг, всё это указывает на то, что потребители сокращают расходы перед лицом потенциального ухудшения экономических условий.
Но возможно это то дно, которое многие ждут уже три года 😂
Катализатором для разворота может стать заимствования Китая в размере 140 млрд$ для поддержки расходов на инфраструктуру.

Если Китай нарастит спрос, то и наши 🇷🇺 экспортёры получат свои бонусные заказы🤞Надеемся на Китай 😑

Хорошего Вам дня и удачных сделок! 🤗

👨‍🦳Поворчим.
Как ритейлеры нас грабят и зарабатывают рекордные прибыли.

🍏 Речь о $MGNT

💰Пара слов о природе бонусов и кэшбеков:
Кэшбеки это не подарки банков, а возврат половины комиссии оплаченной нами за эквайринг, т.е. за то, что мы платим картами, банк берет с нас через магазин 2% (1% забирает себе, а 1% возвращает в качестве кэшбека)

Бонусы на карты лояльности начисляются схожим образом, т.е. эти бонусы учтены в цене.

Эта информация важна для понимания происхождения бонусов и кэшбеков.

📈Важно отметить, что росстат учитывает бонусы и кэшбеки в качестве нашего дохода при расчётах прожиточного минимума.

Поэтому, когда магазины вдруг обнуляют по "технической ошибке" наши бонусы, то это по сути, грабёж.

🧮Теперь к истории.

В августе заметил, что на балансе бонусной карты Магнит образовался большой минус в -1000 баллов = -1000₽.

Ну образовался и образовался, мало ли - техническая ошибка, баллы же не могут уйти в минус и это скоро пофиксят🤷.

Так думал я 🤦‍♂️.

Сегодня пошёл в магнит и вновь увидел минус, который сократился до -400 ₽. Спросил на кассе что это такое,
На кассе сказали, что я не первый и нужно звонить в тп.

📞Позвонил: 15 минут слушал музыку, но дождался, в итоге мне сказали: да, был сбой в августе, хотели профиксить автоматически, но не смогли🤷‍♂️.

Сейчас для возврата всех баллов нужно обращаться лично в тп!🤦‍♂️👍
Без этого вы так и будете копить баллы в минусе.

📊У Магнита 50 млн клиентов зарегистрированно в программе лояльности, предположим у 20% "украли" по 1т.р. (как у меня), получается, что благодаря техникой ошибке магнит получил 10 млрд₽.

Допустим, часть вернули сразу, часть как я обратились по телефону, но есть ещё десятки процентов, кто забил. Т.о. можно предположить , что за счёт ошибки получилось в третьем квартале получить чистой прибылью дополнительные 1...5 млрд₽

💸Интересно, что в 1 квартале убытки Магнита были 14 млрд₽.
Во втором квартале вышли в плюс по прибыли 15млрд₽
🎉Третий квартал стал рекордным за два года и прибыль составила 21.9 млрд₽🤔

Я не знаю, как по балансу проходят эти бонусы, и где они накапливаются, но ситуация выглядит крайне не привлекательно.

Сталкивались с подобным?

👋 🇷🇺 Российский рынок сегодня целый день был в красной зоне ❌
Тому способствовали и падение цен на нефть и 📉 💵 к рублю.
Всё это не на руку нефтянникам - ключевому сектору российского рынка.
Но падали не только они. В тоже время Индекс Мосбиржи 🏛 остановился около 3200 пунктов, что говорит о том, что говорить о серьёзной коррекции пока ещё очень преждевременно.

В конце дня бакс пошёл вверх, утащив вниз 🏛 который пытался расти на сильном рублей 😁
🍏Отчёт операционный $FIXP Fix price показал умеренный рост выручки и числа магазинов.
📀А Polymetal $POLY нарастил производство золота и выручку на 17%.


🇺🇸 В США день прошёл более-менее на позитиве. Индексы все закрылись в зеленой зоне.
🔸Dow Jones 📈0.38%
🔸S&P 500📈 0.65%
🔸Nasdaq 100 📈 0.48%

Если посмотреть результаты октября , то по меньшей мере половина компаний ушла в минус.
Так $NVDA провалилась ниже капитализации в $1 трлн , поскольку последние ограничения на экспорт высокопроизводительных чипов в США могут поставить под угрозу заказы на сумму $5 млрд. 😱

💊Сегодня отчиталась $PFE Pfizer показав квартальный убыток 🫣
После великолепных результатов во времена пандемии, акции компании скатываются вниз всё дальше и дальше.
Так в декабре 22 цена была выше $53, сейчас выше $30.
🚜 $CAT Caterpillar отчитались традиционно сильно, показав рост выручки на 12%
Все отчёты в нашем новостном канале.

🌍 В мире :
🇪🇺ВВП в Еврозоне +0,1% , инфляция 2,9%
🇯🇵В Японии ставка без изменений -0,1%

🤓 Завтра день Х : решение по ставке ФРС 5,5% ( без изменений ) ⚡️ - таковы ожидания
Но как всегда главное, что скажет Джером. Думаю как обычно : price stability , maximum employment и бла, бла, бла.

Доброй ночи 😇

☕️ С Добрым утром, Друзья!

🇷🇺Красный день календаря был вчера на ММВБ. Акции теряют свою популярность на фоне привлекательных депозитов и облигаций.
Также давит на российские компании дешевеющая нефть, Brent опускалась до 86$ и тренд продолжается.

Интересно, что покупатели на рынке недвижимости начали понимать перегретость рынка, так только в Сочи за год цены выросли в три раза, и это стало тормозить рынок сократив количество сделок в 1.5 раза, может и в остальных городах покупатели увидят высокие цены и будут голосовать ногами. Хотя веры в это не много, т.к. есть ещё люди с деньгами в русских селениях 😵‍💫

🇺🇸Американские фондовые индексы вчера показали осторожный рост:
🔸Dow Jones 📈0.38%
🔸S&P 500📈 0.65%
🔸Nasdaq 100 📈 0.48%

Рынки заняли выжидательную позицию перед сегодняшинм объявлением ставки ФРС и выступлением Дж. Пауэлла.
Стоит обратить внимание на рынок труда, который отмечает рост заработных плат, что вкупе с ростом ВВП может подтолкнуть ФРС к ещё одному повышению ставки.

🇨🇳 ЦБ Китая провел размещение семидневных соглашений обратного РЕПО на сумму 14,9 млрд$, интересно, что это изъятие проходит во время налогового периода и перед рекордными размещениями облигаций. Совокупность этих факторов укрепляет юань и позитивно для банковского сектора и для импортёров.

Из интересного отмечу рост количества негативных новостей про электросамокаты: Вчера МВД опубликовали данные о росте количества ДТП с самокатами в три раза г/г, часто такими новостями власти подготавливают аудиторию к не популярным законопроектам. Осторожнее с ВУШ.😜

Хорошего Вам дня и удачных сделок👻

Доброе утро 👋

Судя по объёмам все ещё спят 🤫

Хорошего дня 🤓

⚙️🔩🛠🇷🇺 Продолжим про металлургов.
Следующий на очереди брат не близнец Норникеля - 💿Русал $RUAL

💿 Русал - это российская алюминиевая компания, которая является одной из крупнейших в мире. Она была основана в 2000 году и базируется в Москве.
Русал производит глинозем, алюминий, алюминиевые сплавы и изделия из них. Компания также занимается производством электроэнергии и тепловой энергии.

Русал является одним из крупнейших экспортеров алюминия в мире и имеет заводы в России, Казахстане, Ирландии, Италии, Норвегии, Гвинее и Австралии. Компания также участвует в разработке новых технологий и инноваций в области производства алюминия.

На компанию приходится 5,6% мирового производства алюминия, 4,5%, мирового производства глинозёма за 2022 год.

Акционеры
🗣Олег Дерипаска EN+GROUP 56.88%
🔸Виктор Вексельберг (Sual partners) 25.52%
😇free float 17.60%
История компании длинна и как с Норникелем заслуживает отдельной книги. Кратко могу сказать, что акционеры масштабировали бизнес семимильными шагами, приобретая активы по всему миру. Одной из наиболее ценных покупок была покупка 27,80% Норникеля. Во времена крупной экспансии, компании удалось преодолеть несколько кризисов: 2008 мировой финансовый кризис,затем кризис 2018-2019 годов , когда компания и основной акционер оказались под санкциями.

📆Последний отчёт за 6 месяцев:
🔸 Выручка: $5,9 млрд (-16,9% г/г, -12,8% п/п).
Ключевым фактором, обусловившим снижение выручки, стало падение цены алюминия на Лондонской бирже металлов (LME) на 24,2% за первые 6 месяцев 2023 года – до $2 331 за тонну (цена за аналогичный период 2022 года – $3 075).
🔸 Скорректированная EBITDA: $290 млн (-84% г/г, +31,2% п/п).
🔸 Чистая прибыль: $420 млн (-75% г/г, рост в 3,7 раза п/п).
🔸 Чистый долг: $6,3 млрд (+7,2% г/г, +0,4% п/п).
🔸 Чистый долг/EBITDA: 12,3х (3,1х на конец 2022). Чистый долг $7,063 млрд.
🔸 FCF: -$319 млн (+2,6% г/г, +4,6% п/п).

Долг Русала - одна из наиболее существенных проблем компании. Кредиты обеспечены в том числе залогом акций компании и акциями Норникеля.
Кроме того отрицательный денежный поток компании также не внушает доверия.

Сколько зарабатывает компания?
За первое полугодие 2023 года $0,0276 в рублях = 2.4 рубля ( цена на 30/06 39,23 )
За 2022 год $0,118 в рублях = 8.3 рубля ( цена на 31/12 40,13 ) p/e меньше 5 👍

Результаты прошлого года выглядят неплохо относительно цены, но в этому году снижение прибыли в 1 полугодии получилось кратное к результатом прошлого года, поэтому оценка уже не такая "вкусная" LTM 6+

💰 Дивиденды
Из-за высокого долга компания платит дивиденды не регулярно.
В 2022 году - 1,21
До этого только в 2017 году 1,14
2016 - 1,08

Рассчитывать на высокие дивиденды и вообще их наличие я бы не стал в обозримом будущем.
Новость сегодняшнего дня: «СУАЛ Партнерс» обратился к алюминиевой компании с просьбой распределить дивиденды по итогам января – сентября 2023 г.🧐
Очевидно, что дивиденды, даже, если они будут, будут крайне скромными.

🧐 Мнения аналитиков (текущая цена 39.62 )
БКС 18 октября - покупать 58
Газпромбанк 24 октября - покупать 50
SberSIB 24 октября - держать 46
Финам 1 ноября - 47,68

Вместо итога, личное мнение:
Санкционная история в прошлом, незавидное финансовое положение, снижение цен на аллюминий - всё это в совокупности не даёт основания полагать, что рост компании на фундаментальных данных возможен.
Стоит отдельно подчеркнуть, что крупная доля в 💿 Норникеле $GMKN - это отличный актив, который может давать позитивную переоценку в будущем.
В тоже время сейчас, как мне кажется интереса для покупки Русал не вызывает.



#металл

Что там вообще происходит? 😁 🌏

❇️Минфин сообщил, что дисконт по нашей нефти около $10
⛽️ Газпром в топе по оборотам благодаря выступлению на газовом форуме и заключению обилия контрактов. Интересную оценку по $GAZP можно почитать тут. Я Газпром не люблю, о причинах писал здесь.
💵Снова ниже 93
🏛🏛 Индексы в зеленой зоне

🇺🇸В США ждут вечернего решения оп ставке 🤓⚡️
😬 Число вакансий увеличилось на 56 000 по сравнению с предыдущим месяцем до 9,55 миллиона в сентябре 2023 года. Что плохо для Джерома,так что он скажет о том, что рынок труда по-прежнему жёсткий. (надо поднимать ставку ? )
📈 Индексы в США тоже пока в зелёной зоне.

🤓ФРС сохранила ставки на стабильном уровне в диапазоне 5,25%-5,50%.

ФРС считает, рост доходности облигаций привело к снижение экономической активности и к снижению инфляции.