Обзор от Barclays 🏦🇬🇧 💷

✅Не очень хорошие новости из Европы
Вчера два набора данных испортили настроение и поставили под сомнение сценарий "золотого седла" в Европе.
Во-первых, январская инфляция в Испании оказалась сильнее, чем ожидалось. Индекс HICP составил 5,8% г/г, что на целый процентный пункт выше консенсус-прогноза и фактически увеличился по сравнению с декабрем (5,5%).
Во-вторых, ВВП за 4 квартал в Германии оказался слабее, чем ожидалось. Экономика страны сократилась на 0,2% в квартальном исчислении в 4 квартале 2022 года (ожидалось 0,0%), после роста на 0,4% в 3 квартале. Поскольку динамика улучшается, но остается относительно слабой в 1 квартале этого года, присяжные еще не определились, сможет ли Германия избежать технической рецессии.

💡Что мы думаем: Более высокая, чем ожидалось, инфляция и более слабый, чем ожидалось, рост - это полная противоположность той динамике, которая способствовала росту европейских фондовых рынков в последние недели. Тем не менее, как всегда, дьявол кроется в деталях. Если говорить об испанской инфляции, то в качестве причины более высокого показателя было названо снижение скидок на одежду и обувь. Кроме того, январские данные включают новые весовые коэффициенты HICP, что усложняет сравнение г/г. К сожалению, Федеральное статистическое управление предоставило лишь ограниченную информацию о факторах роста, отметив лишь, что потребление в этом квартале сократилось. Тем не менее, небольшое сокращение в 4 квартале все еще намного лучше, чем ожидалось (опасались) несколько недель назад, а рост в 3 квартале был пересмотрен в сторону повышения (0,5% кв/кв с 0,4%). В заключение следует отметить, что Европа по-прежнему демонстрирует гораздо лучшие результаты, чем ожидало большинство специалистов.

Как обычно, экономисты либо слишком оптимистичны, либо слишком пессимистичны. После того, как Европа была охвачена пессимизмом, консенсус стал гораздо более позитивным в отношении Европы, поскольку достоверные данные постоянно удивляют в лучшую сторону (индекс экономической неожиданности Citi находится на самом высоком уровне за последние два года). Поскольку прогнозы пересматриваются в сторону повышения, растет и вероятность разочарований в будущем.

Помимо всего этого шума, мы по-прежнему ожидаем вялого роста в Европе в этом году, и мягкая рецессия остается нашим базовым сценарием.

Ежедневный обзор Barclays. 😇

Обзор от Barclays 🏦🇬🇧 💷

✅ 🇺🇸Предварительный обзор ФРС
Сегодня ФРС огласит свое решение по ставкам, и на рынке широко ожидается повышение ставки на 25 б.п. до 4,5%-4,75%. Последние данные должны оказать ФРС достаточную поддержку для замедления темпов повышения ставок. Хотя все еще существует некоторая неопределенность в отношении конечного пика, или конечной ставки, в последнее время она значительно уменьшилась. После некоторого повышения 2-летней ставки в последние дни, ценообразование ослабло и предполагает конечную ставку около 5% к марту.

💡Что мы думаем: Решение, как это часто бывает, будет менее важным, чем послание FOMC. Поскольку инфляция теперь явно на пути к умеренности, как видно из декабрьских данных, ФРС вряд ли останется такой же "ястребиной", как в предыдущих посланиях. Но, на наш взгляд, ФРС, скорее всего, сохранит ограничительные формулировки, насколько это возможно. Центральному банку потребовалось много времени, чтобы завоевать доверие и продемонстрировать, что он намерен и дальше сдерживать инфляцию. Кроме того, ФРС может быть подстегнута ценообразованием ставок, чтобы противостоять запланированному на конец года снижению ставок. В этой связи председатель ФРС 🤓 Джером Пауэлл может указать на все еще сильный рынок труда, который может оказывать давление на основной компонент услуг в корзине инфляции в течение длительного периода времени, в то время как дезинфляционное или даже дефляционное давление на товары обеспечит некоторое облегчение. В чем заключается риск для рынка ставок?

Во-первых, ФРС решительно выступает против каких-либо сокращений и, возможно, говорит во множественном числе при упоминании о повышении ставок. Возможность повышения ставки на 5,25% все еще существует, и если это произойдет, это может привести к некоторому пересчету цен.
Однако больший риск, похоже, заключается в признании последних тенденций, поскольку это может спровоцировать дальнейшее снижение ставок и, таким образом, сузить окно для фиксации доходности.


✅ 🇪🇺ЕЦБ предоставит еще 50 б.п.
Завтра ЕЦБ и Банк Англии представят свои решения по ставкам. По сравнению с ФРС кажется вероятным, что оба, и в особенности ЕЦБ, зададут более ястребиный тон. Что касается ЕЦБ, то весьма вероятным представляется повышение ставки на 50 б.п. Данные по инфляции в Европе, похоже, достигли пика, но картина среди членов ЕС выглядит неоднозначной, и кажется разумным, чтобы центральный банк сохранил более высокий темп повышения ставок. Рынок оценивает ставку рефинансирования на уровне 3,5% на пике, что подразумевает еще 100 б.п. отсюда, что кажется вероятным, по нашему мнению.

💡Что мы думаем: Данные по инфляции, похоже, достигли пика, но картина неоднозначна. Например, базовая инфляция в Испании подскочила до 5,8% в декабре, что может послужить еще одной причиной для более осторожных действий. Хорошей новостью является то, что экономика ЕС может избежать технической рецессии, поскольку ВВП в 4 квартале составил 0,1%, что выше прогноза улицы. Дальнейшая поддержка должна исходить от инфляции энергоносителей. Поскольку кривая цен на газ указывает на гораздо более низкие цены в будущем, ограничение энергопотребления может оказаться ненужным, что может принести дополнительное облегчение. Однако переговоры о заработной плате в ЕС идут полным ходом, и ЕЦБ, возможно, не захочет рисковать длительным периодом более высокой инфляции, стимулирующей рост заработной платы. Финансовые условия в некоторых областях, похоже, поддерживают этот эффект, так как капитальные инвестиции, отраженные в данных ВВП, начали снижаться. Это признак того, что повышение ставок в ЕС имеет предел.
В результате время для фиксации доходности также кажется ограниченным.

Ежедневный обзор Barclays. 😇

Ралли в золоте 🥇📈📈📈
Как так вышло, что жёлтый никому не нужный металл резко взлетел в цене.

Ответ простой: спрос на золото вырос до 11-летнего максимума в 2022 году из-за «колоссальных» покупок ЦБ мира.
Годовой спрос на золото подскочил на 18% до 4741 тонн, из которых 1136 тонн были куплены ЦБ.
Это на 152% больше, чем в 2021 году.

Большая часть покупок ЦБ в 2022 году пришлась на развивающиеся рынки, при этом Центральный банк Турции стал крупнейшим покупателем с рекордными 542 тоннами. Китай, Индия, Египет, Катар, Ирак, ОАЭ и Оман значительно увеличили свои золотые запасы за год.

❓Главный вопрос: что дальше?
Во-первых, не совсем ясно в чём была необходимость так нарастить покупки золота ЦБ в резервы.

Во-вторых цена близка к историческим максимумам, и дальнейшие покупки выглядят не логично.

Как итог: не торопитесь на уходящий поезд, подождите следующего.

Всем удачи 😇

🇺🇸🤓 Федеральная резервная система повысила целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов до 4,5–4,75% на своем заседании в феврале 2023 года, сократив размер повышения на втором заседании подряд, но все же подняв стоимость заимствований до самого высокого уровня с 2007 года.

Решение совпало с ожиданиями рынка. Политики добавили, что постоянное увеличение целевого диапазона будет уместным для достижения достаточно ограничительной позиции денежно-кредитной политики, чтобы со временем вернуть инфляцию к 2 процентам. При определении степени будущего увеличения целевого диапазона Комитет примет во внимание кумулятивное ужесточение денежно-кредитной политики, отставание, с которым денежно-кредитная политика влияет на экономическую активность и инфляцию, а также экономические и финансовые изменения.

#ставка

finanswer

Обзор от Barclays 🏦🇬🇧 💷

✅ 🇺🇸 🤓 ФРС ближе к пику
Как и ожидалось, ФРС повысила ставку на 25 б.п. и тем самым замедлила темпы в текущем цикле повышения ставок. В рамках плана монетарной игры центральный банк, похоже, вступил в последнюю стадию самого быстрого темпа повышения ставок с 1980 года. В своем официальном заявлении FOMC признал, что инфляция несколько замедлилась, но продолжил оценивать инфляцию как "повышенную". Несмотря на признание и на то, что инфляция, возможно, приблизилась к пиковому уровню, рынок ставок поначалу отреагировал несколько более высокими ставками. На этот раз первоначальную реакцию вызвали не экономические данные и не серьезные изменения в сообщении, а маленькая буква "с". Вместо слова "дальнейшее повышение ставок" в заявлении было использовано слово "повышение", указывающее на то, что два или даже больше повышений ставок все еще в планах. Это также было повторено во время пресс-конференции.

💡Что мы думаем: В целом тенденция на рынке ставок, похоже, в меньшей степени зависит от несколько более высокой или более низкой конечной ставки, но в большей степени от продолжительности пика и внимания ФРС к ужесточению финансовых условий и последствиям, которые это может иметь для экономики. Председатель ФРС Пауэлл, похоже, признал замедление темпов роста рынка жилья, на который в значительной степени влияют несколько ужесточившиеся финансовые условия, и, что более важно, что повышение ставок влияет на рынок жилья с задержкой. В то же время он продолжает указывать на напряженный рынок труда. Последние данные по занятости JOLTS, похоже, подтвердили его точку зрения, поскольку количество вакансий остается высоким, а соотношение вакансий и безработицы выросло до 1,9, что значительно выше 1,5, наблюдавшегося до пандемии. Это и более высокий уровень увольнений на уровне 2,7%, следовательно, продолжают оказывать давление на рост заработной платы. Недавний отчет ADP показал, что, в частности, смена работы обеспечила двойной рост заработной платы. Ожидается, что более высокий рост заработной платы со временем окажет давление на инфляцию основных услуг. Основное послание заседания выглядит утешительным: мы близки, если не очень близки к конечной ставке, будь то 25 б.п. или 50 б.п. от нее. Пауэлл сказал: "Мы не очень далеко".

Теперь рынок ставок может двигаться дальше и попытаться оценить, как долго ФРС будет оставаться на таком ограниченном уровне. Снижение доходности во время пресс-конференции может отражать тот факт, что ФРС недостаточно сильно опровергла рыночную оценку сокращения ставок к концу года. Тем не менее, еще предстоит выяснить, готова ли ФРС так быстро прогнуться. Во время пресс-конференции Джером Пауэлл придерживался мнения, что история говорит "категорически против преждевременного ослабления политики". Это делает очень длинный конец кривой склонным к некоторой волатильности ставок в будущем. Несмотря на потенциальную волатильность на длинном конце кривой в дальнейшем, мы считаем, что снижение ставок на коротком и среднем концах кривой остается доминирующей тенденцией. Таким образом, окно для фиксации ставок вряд ли будет существовать вечно.

✅ Производственный индекс ISM США продолжает сокращаться

Индекс ISM в производственном секторе снизился на один пункт по сравнению с предыдущим месяцем до 47,4, что ниже ожиданий (48,1) и свидетельствует о втором подряд сокращении после 30 месяцев роста. Индекс новых заказов снизился на 2,6 пункта до 42,5. Тем не менее, индекс занятости сохранил устойчивость, снизившись на 0,2 пункта до 50,6, при этом компании пытались сохранить численность персонала в рамках подготовки к сильной второй половине года. В то же время индекс цен все еще находился на территории сокращения четвертый месяц подряд, но подскочил на 5,1 пункта по сравнению с предыдущим месяцем до 44,5.

💡Что мы думаем: Этот отчет почти противоположен "золотому сечению" данных, к которым мы привыкли. Действительно, ослабление темпов роста в сочетании с устойчивым рынком труда и замедлением дезинфляционного давления - это не то, что хотели увидеть ни ФРС, ни рынки. Тем не менее, мы считаем, что данные по занятости на данный момент гораздо важнее любых других показателей. В связи с этим и в преддверии пятничных данных по занятости в несельскохозяйственном секторе, январский показатель ADP (106 тыс., ниже консенсус-прогноза 170 тыс.) был фактически "хорошей" новостью.

Ежедневный обзор Barclays. 😇