🇨🇭🏦 Credit Suisse октябрьский обзор рынков. Часть пятая #CS

Время защищать капиталы
Несмотря на очевидные риски рецессии, центробанки, прежде всего ФРС США, в целях борьбы с устойчиво высокой инфляцией продолжают активно ужесточать денежно-кредитную политику.
Соответственно, котировки на рынках акций снизились, и мы ожидаем очередных падений. Тем не менее, в условиях высокой инфляции инвесторам не следует полностью уходить с рынков.

Условия для участников рынков продолжают ухудшаться. Темпы роста замедляются, в еврозоне и Великобритании начинается полномасштабная рецессия, а центральные банки однозначно продемонстрировали решимость бороться со все еще высокой инфляцией за счет активного ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП). Ситуация дополнительно усугубляется трудной геополитической обстановкой. Это привело к резкому падению рынков акций и росту доходности облигаций. Поскольку риски дальнейшего снижения продолжат определять динамику рынков, мы полагаем, что ближайшие месяцы будут характеризоваться высокой волатильностью.

✅Уменьшенная доля акций
Такие все более сложные условия были причиной, по которой после летнего ралли мы в конце августа приняли решение о сокращении тактических позиций по акциям до уменьшенной доли. По нашему мнению, перспективы абсолютных доходов как на развивающихся, так и развитых рынках по-прежнему однозначно непривлекательны.

Это тактическое решение необходимо рассматривать в более широком контексте тренда, который мы называем «Великим переходом» и который был проанализирован нами в «Инвестиционном прогнозе на 2022 г.». По нашим оценкам, в период «Великого перехода» нас ожидают снижение темпов роста, более высокая инфляция, чем до пандемии, повышения ставок центробанками, более умеренная динамика финансовых рынков и, в общем и целом, возвращение экономических циклов, характеризующихся взлетами и падениями. Вероятно, именно это мы и наблюдаем в настоящий момент – только в более быстрых темпах и более интенсивной форме, чем ожидали многие инвесторы.

✅Диверсификация сохраняет актуальность
Что могут предпринять инвесторы? По нашему мнению, помимо сокращения позиций по акциям до уменьшенной доли им следует придерживаться максимально широкой диверсификации вложений, включая альтернативные инвестиции. Я считаю, что со стороны инвесторов было бы ошибкой продать все активы и полностью уйти с рынков. Поскольку инфляция во многих странах превышает 8%, хранение средств на депозитах означает гарантированную потерю покупательной способности. По этой причине важно удерживать инвестиционные позиции. В новых условиях инвесторам необходимо действовать особенно избирательно и делать упор на долгосрочную перспективу. В частности, они могут обратить внимание на решения, предлагаемые на частных рынках. В данный волатильный период прирост стоимости может обеспечить и активное управление акциями на уровне регионов и секторов. Например, благодаря своим защитным характеристикам акции в таких секторах, как здравоохранение, и таких регионах, как Швейцария, скорее всего, будут демонстрировать более высокую устойчивость, чем рынки в целом.

✅Время на рынках
В эти трудные времена нашей первоочередной задачей является защита капиталов. В период рыночной турбулентности инвесторы могут поддаться эмоциям и уйти с рынков. Однако это, скорее всего, будет означать, что они не смогут воспользоваться плодами восстановления, которое несомненно начнется после коррекции.
Один из основополагающих инвестиционных принципов гласит: «Время на рынках лучше, чем попытки выждать благоприятный момент для вложений на рынках». Наиболее оптимальным решением для инвесторов является сохранение портфелей, структура которых отвечает долгосрочной инвестиционной политике и финансовыми целям.

(07.10.2022)

Michael Strobaek
Global Chief Investment Officer

Обзор от Barclays 🏦🇬🇧 💷

🇨🇳 Китай ослабит ограничения на COVID-19?
Как сообщает Bloomberg , китайские чиновники обсуждают вопрос о том, следует ли сократить количество времени, которое люди, прибывающие в страну, должны провести в обязательном карантине. Хотя этот шаг должен быть одобрен высшим руководством страны, поэтому он может быть изменен или не введен вообще, это может быть самым серьезным признаком того, что Китай рассматривает возможность изменения своей жесткой политики нулевого уровня терпимости COVID.

💡Что мы думаем: Изменение требований к карантину туристов с 10 дней до семи не добавит пяти пунктов к ВВП Китая. Но, если это будет реализовано, это послужит очень сильным сигналом для всего мира (и рынков), что страна, возможно, достигла "пика ограничений". Как мы знаем, дельта - вот что важно, особенно когда речь идет о рынках. В субботу завершается съезд Коммунистической партии. Ряд заявлений (включая данные по ВВП за 3 квартал, которые должны были быть опубликованы ранее на этой неделе) должны последовать вскоре после этого.

Вторая часть была про то, как Трасс не просто, но уже не актуально 🙃

Ежедневный обзор Barclays. 😇

🌎🇺🇸 Отчёт $Snap
🔼EPS (прибыль на акцию) = $0.08 ожидания -$0.01
🔼Revenue (выручка) = $1.13 млрд (+5.6%) ожидания $1.14 млрд
Ежедневные активные пользователи увеличились на 19% по сравнению с прошлым годом, показывая, что компания по-прежнему может привлекать людей к сервису.

❌Чистый убыток увеличился до $360 млн по сравнению с убытком предыдущего года в размере 72 млн долларов

✅Совет директоров санкционировал программу обратного выкупа обыкновенных акций класса А на сумму до 500 миллионов долларов.

За год акции упали на 85%

PE (FWD) 118 ❗️

NYSE | Post-Market: $7.99 -2.80 (-25.95%) 4:43 PM

finanswer

#отчёт

🇨🇭🏦 Credit Suisse октябрьский обзор рынков. Часть шестая #CS

Снижение рынков сырьевых товаров на тактическом горизонте

На фоне усиления озабоченности по поводу динамики экономического роста и ухудшения технических индикаторов рынки сырьевых товаров отметились снижением. В тактическом плане мы ожидаем периода низких доходов, однако структурные долгосрочные драйверы продолжают действовать.
По нашему мнению, биржевые инструменты инвестиций в недвижимость больше не будут отставать от рынков акций. Хедж-фонды продемонстрировали устойчивость, а наиболее высокие результаты были получены в ходе реализации стратегий с низким коэффициентом «бета».

✅Хедж-фонды: высокая динамика фондов тактической торговли сырьевыми товарами

В сентябре хедж-фонды отметились снижением, однако благодаря низкой подверженности риску в США и Европе, а также высокой динамике доходов, генерируемых такими альтернативными факторами, как момент, оно составило лишь одну десятую часть того падения, которое наблюдалось на рынках акций. Наибольшие потери были отмечены среди стратегий роста на основе фундаментальных показателей, а также сравнительной стоимости активов; в свою очередь, интенсивный прирост в сегменте хедж-фондов, который наблюдался с начала года, обеспечивался стратегиями с низким коэффициентом «бета», в частности стратегиями, используемыми менеджерами фондов тактической торговли сырьевыми товарами (commodity trading advisors (CTA)).

Наш «Барометр торговых условий» по-прежнему указывает на предпочтительность стратегий с низким коэффициентом «бета», в частности глобального инвестиро-вания на основе макроэкономических показателей. Помимо этого,
мы обращаем внимание на механизмы частного (небанковского) кредитования, которые в условиях роста дефолтов, как правило, приносят более высокие результаты, чем высокодоходные облигации и долговые инструменты с преимущественным правом требования.

✅Сырьевые товары: трудности на тактическом гори-
зонте

В отличие от рынков акций, которые ориентируются на перспективы в будущем, эталонные индексы сырьевых товаров в текущем году по-прежнему характеризуются приростом. Спот-цены на сырье отражают нынешнее состояние спроса и все еще недостаточного предложения.

Тем не менее, в условиях дальнейшего замедления роста мировой экономики и активного ужесточения денежно-кредитной политики центробанками котировки покинули максимальные уровни, а риски снижения рынков на тактическом горизонте, по всей видимости, усиливаются. Дополнительные трудности порождает укрепление доллара США.

В текущих сравнительных прогнозах мы учитываем обеспокоенность по поводу развития экономического цикла и полагаем, что промышленные металлы будут отставать от рынка, а сельскохозяйственный сектор продемонстрирует устойчивость. В силу того, что технические индикаторы ухудшаются, а важные линии поддержки (например, для нефти и золота) были прорваны, риски для широкого эталонного индекса сырьевых товаров (BCOM) в возрастающей степени становятся негативными.

Золото также не играет теперь положительной роли, так как драг-металл чувствительно реагирует на неблагоприятную динамику валют и ставок. Условия, в конечном итоге, скорее всего, улучшатся, но это, вероятно, займет некоторое время. На таком фоне сохраняются двусторонние риски на нефтяном рынке, что оправдывает некоторую премию за риск, поскольку недавно принятое OPEC+ решение о сокращении добычи замедляет процесс нормализации запасов, а эмбарго, введенное ЕС, может повлечь за собой временные перебои в поставках. Помимо этого, цены на газ и электроэнергию в ЕС остаются на кризисных уровнях, но их рост вряд ли продолжится, так как установившиеся на сегодняшний день ценовые уровни серьезно подрывают деловую активность.

✅Недвижимость: согласно ожиданиям, динамика будет сопоставима с ситуацией на рынках акций

В сентябре на фоне роста доходности долгосрочных облигаций биржевые инструменты инвестиций в недвижимость снизились в большей мере, чем широкие рынки акций. Вследствие того, что в настоящий момент сектор торгуется с существенными скидками в сравнении с чистой стоимостью активов, мы полагаем, что в текущих
волатильных условиях ему могут благоприятствовать защитные качества и по результатам сектор будет сопоставим с глобальными рынками акций. В региональном разрезе, на фоне замедления экономического роста акции компаний недвижимости США, скорее всего, станут бенефициарами тесной связи с защитными и структурно благоприятными отраслями и секторами (логистика, центры обработки данных). По причине усиления рисков снижения стоимости активов на физическом рынке, обусловленного недавним подъемом процентных ставок, дальнейшим снижением уровней прибыли и как никогда узкими спредами дивидендной доходности, мы теперь с осторожностью относимся к биржевым инструментам инвестиций
в недвижимость Великобритании.


Stefan Graber
Head of Commodity Strategy
Jelena Kucenko
Head of Alternative Investments
Sarah Leissner
Real Estate Strategist
(06.10.2022)

Обзор от Barclays 🏦🇬🇧 💷
Руководство Великобритании и ожидания по ставкам в США

🇬🇧Вот и опять
После менее чем 50 дней пребывания в должности, вчера Лиз Трасс объявила о своей отставке с поста премьер-министра Великобритании. Консервативная партия сейчас спешно выдвигает кандидатуру нового лидера. На данный момент основными претендентами представляются Риши Сунак, Пенни Мордаунт и Борис Джонсон, хотя последний еще не подтвердил, что будет баллотироваться. Процесс будет проходить следующим образом:

✅ Кандидаты должны будут достичь порога в 100 голосов, выдвинутых членами парламента, который заканчивается в 14:00 в понедельник 24 числа, что означает, что максимум три кандидата будут представлены на голосование членов парламента. Это высокая планка, поскольку в прошлый раз она составляла 20 голосов.
✅ Голосование членов парламента состоится в понедельник, а затем, если останется хотя бы два кандидата, возможно голосование членов партии. Любое голосование членов партии будет проводиться онлайн.
✅ Если в итоге останутся два кандидата, будет также проведено необязательное, ориентировочное голосование членов парламента, чтобы предложить своего предпочтительного кандидата.
✅ Новый премьер-министр будет объявлен в пятницу 28 октября.
На данный момент фискальное заявление, запланированное на 31 октября, кажется, все еще состоится, однако это, конечно, может измениться.

💡Что мы думаем: Помимо восстановления некоторого доверия и попытки заполнить пробел в опросах, у следующего лидера консерваторов, скорее всего, будет мало пространства для маневра, когда дело дойдет до экономики Великобритании. Действительно, бдительные сторонники облигаций будут выступать против любого масштабного плана стимулирования экономики, в то время как дополнительные меры жесткой экономии могут ввергнуть Великобританию в тяжелую рецессию, что значительно снизит шансы на переизбрание. Эта головоломка потребует от следующего лидера очень осторожных действий и, скорее всего, он выберет сторону жесткой экономии. Это также омрачает перспективы Банка Англии в среднесрочной перспективе, и ожидания пиковой ставки выше 5% выглядят все более сомнительными.

⚡️Более ястребиные высказывания ФРС
Вчера высказывания представителя ФРС Филадельфии Харкера (без голосования) помогли впервые поднять ожидания пиковой ставки по федеральным фондам выше 5%. Харкер отметил, что усилия ФРС по сдерживанию инфляции были "откровенно разочаровывающими" и что центральный банк собирается продолжать повышать ставки в течение некоторого времени. Харкер считает, что к концу года ставка по федеральным фондам будет "значительно выше 4%", и сказал, что ФРС может ужесточить ставку и дальше, основываясь на данных.

💡Что мы думаем: Это мнение было подкреплено тем фактом, что компонент "цены оплачены" октябрьского обзора ФРС Филадельфии по промышленному производству немного вырос до 36,3 после падения на 55 пунктов в период с апреля по сентябрь. Акциям будет трудно расти до тех пор, пока ожидание ставки по федеральным фондам продолжает расти, особенно если доходы окажутся смешанными. С учетом этого, похоже, что после того, как акции США сильно выросли после более высоких, чем ожидалось, индексов потребительских цен на прошлой неделе, уверенность медведей может оказаться не такой сильной. В результате сложилась очень нестабильная обстановка, в которой, по нашему мнению, инвесторы должны сосредоточиться на долгосрочных целях.

Ежедневный обзор Barclays. 😇

🇮🇳Индийский регулятор приказал Google Alphabet Inc изменить свой подход к своей платформе Android и оштрафовал технологическую компанию США на 1161,95 млн$ за антиконкурентную практику.

Комиссия по конкуренции Индии (ССI) заявила, что Google использует свое доминирующее положение на таких рынках, как онлайн-поиск и магазин приложений на Android, чтобы защитить доминирующее положение своих приложений, таких как Chrome и YouTube, в мобильных веб-браузерах и онлайн-видеохостингах.

CCI также ограничила Google от некоторых соглашений о разделе доходов с производителями смартфонов, отметив, что такая практика помогла Google обеспечить эксклюзивность своих поисковых услуг «при полном исключении конкурентов».

📝 На операционной системе Google Android установлено 97% из 600 млн индийских смартфонов.

☕️ С Понедельником, Друзья!

🇨🇳В выходные в Китае официально избрали председателя КПК, им третий раз подряд стал Си Цзиньпин, кроме этого Си объявил новое политбюро, в которое не вошёл ни один оппозиционный представитель.
Также из-за проведения съезда КПК в Китае перенесли публикацию макроданных на сегодня:
🔸Экспорт (г/г) (сен): факт: 5.7%, пред: 7.1%
🔸Импорт (г/г) (сен): факт: 0.3%; пред: 0.3%
🔸Торговый баланс, $ (сентябрь): факт: 84,74 млрд; пред: 79.39 млрд.
🔸ВВП (кв/кв): факт: 3.9% ; пред: +0.4%
🔸Промышленное производство (г/г): факт: 6.3%; пред: 4.2%

В целом отчётность не плохая, однако Hang Seng упал более чем на 4% в начале торгов. Частично данные не оправдали ожиданий рынка, а возможно инвесторы не довольны результатами съезда КПК. Так как в программе на 3 срок Си объявил о необходимости выстраивания социального равенства за счёт экономического роста, также сохранится:
"блокировка COVID Zero, программа общего процветания и отраслевые репрессии никуда не денутся"
😱Alibaba $BABA и Tencent Holdings $TCEHY падают более чем на 7%. Китайские девелоперы упали более чем на 7%.

Остальные индексы в Азии продолжили ралли начатое на прошлой неделе в США и сегодня хорошо растут.

🇬🇧В Англии продолжаются перипетии вокруг кресла премьер-министра. Основной кандидат - Борис Джонсон отказался от участия в гонке, тем самым основным кандидатом стал Риши Сунака - бывший министр финансов. На фоне этой нестабильности фунт снова начал своё падение, после небольшой передышки.

🇺🇸В пятницу S&P 500 подскочил на 2,4% на фоне увеличения аппетита к риску. Одновременно с этим доходность десятилетних казначейских облигаций в понедельник упала до уровня ниже 4,20%, после пятничного хая в 4,3%.
Рынки ожидают, что на ближайшем заседании ФРС ставку поднимут на 75 б.п., однако пройдёт обсуждения планов целесообразности дальнейшего повышения и вероятный разворот уже весной 2023 года.

🇷🇺 В России власти наконец-то напрямую заговорили о девальвации рубля.
В условиях введения потолка цен на Российскую нефть, возможно ещё большее сокращение выручки от экспорта нефти и газа, поэтому пора решать вопрос о девольвации рубля.
А. Силуанов: «Раньше всегда, когда платежный баланс ослаблялся, цены шли вниз, рубль девальвировался, реагируя на это. Могу с вами согласиться, что если платежный баланс будет ослабевать, это будет отражаться на валютных курсах»

На прошлой неделе ММВБ рос, в первую очередь индекс тащили голубые фишки, такие как Сбер и Газпром, которые ранее были сильно перепроданы. При этом сохраняются перспективы дальнейшего роста ММВБ за счёт дивиденов Газпрома. Эксперты оценивают, что около 100-130 млрд руб из выплаченных газпромом дивидендов вернётся в рынок в течении нескольких недель (некоторые оценивают эти значения в 250-300 млрд руб.).

Важным событием этой неделе станет заседание ЦБ РФ, на котором будет принято решение об изменении ставки. В базовом сценарии ЦБ возьмёт паузу в изменении ДКП, однако в дальнейшем ставка пойдёт на повышение.
Отчёты понедельника.
🇷🇺Операционные результаты за III кв.:
⚡️ Лента
⚡️ Норникель
⚡️ Русагро
⚡️ ТГК-1
🇺🇸Фин. результаты: Сadence Design Systems, Discover Financial Services, Range Resources

Из интересного отмечу не желание крупного бизнеса брать на себя финансовую ответственность за возможные утечки персональных данных. Ранее Минцифры инициировало создание фонда материальной компенсации для граждан, ставших жертвами утечек баз персональных данных. Он может финансироваться из оборотных штрафов компаний, допустивших утечки.
Альтернативой, может стать взыскание компенсации морального вреда, размер которой установит суд: это стимулирует граждан более активно использовать институт коллективных исков.
Зная практики по объёмам выплат по моральной компенсациям, жертвам не стоит ждать баснословных выплат.

Хорошего вам дня и удачных сделок 🤗

🔥Санкт-Петербургская биржа договорилась и иностранными инвесторами.

⚡️СПБ Биржа отметила, что инвесторы смогут заключать сделки с частью заблокированных бумаг с 31 октября 2022 года.

Заблокированные акции обменяют на не заблокированные в автоматическом режиме, без участия инвесторов.
«произойдет автоматически без возникновения каких-либо дополнительных издержек, никаких дополнительных действий от инвесторов не потребуется».

В первую очередь "разблокируют" часть бумаг: Apple, Chevron, Cisco, Coca-Cola, Dell, Domino’s Pizza, Ford, Johnson & Johnson, Microsoft, Moderna, NIKE, Pfizer, Virgin Galactic, Visa и многих других.
Полный список компаний доступных к торговле заблокированных акций можно найти по ссылке: https://spbexchange.ru/upload/680securities.pdf

⚡️ На этой неделе Илон Маск купит Твиттер!
Хватит ли у него денег?
28 октября наступит крайний срок для покупки Twitter Илоном Маском.

В настоящее время Маск имеет долговое финансирование в размере 12,5 млрд$, но он все еще ищет внешних инвесторов для дополнительных 32 млрд$, необходимых для закрытия сделки. Аналитики считают, что в условиях текущего спада акций $TSLA Маску очень сложно получить финансирование от внешних инвесторов.

Аналитик Wedush Дэн Айвз считает, что Маск может на этой неделе продать свои акции $TSLA на 5 млрд$ для финансирования сделки.

Обзор от Barclays 🏦🇬🇧 💷
Данные по Китаю 🇨🇳 и нарратив ФРС ⚡️

🇨🇳 Си обеспечивает себе третий срок, в то время как данные разочаровывают

Как и ожидалось, президент Си возглавит Китай на третий срок, впервые со времен председателя Мао. В то же время в руководстве Коммунистической партии произошли перестановки: четверо из семи членов Постоянного комитета Политбюро стали новыми назначенцами. Что касается политики, то здесь также не было никаких сюрпризов. Тем не менее, согласно сообщениям прессы, в Устав партии должны быть внесены поправки, отражающие и включающие "модернизацию с китайской спецификой", стратегию "двойного обращения", "обеспечение развития и безопасности", "поднятие духа борьбы и повышение способности к борьбе", "создание армии мирового класса" и "решительное противодействие и пресечение сепаратистской деятельности, направленной на "независимость Тайваня".

С завершением 20-го съезда китайские власти наконец-то опубликовали некоторые просроченные макроэкономические данные.
ВВП вырос на 3,9% г/г в третьем квартале, по сравнению с 0,4% во втором квартале и выше консенсус-прогноза (3,3%).
С другой стороны, рост розничных продаж в сентябре замедлился (+2,5% после +5,4% в августе), поскольку такие города, как Шэньчжэнь, Чэнду и Гуйян, усилили местные ограничения на фоне скопления COVID-19, в дополнение к более высокой базе.
Безработица неожиданно выросла до 5,5% в сентябре с 5,3% в августе, в то время как цены на жилье упали тринадцатый месяц подряд в сентябре, а инвестиции в недвижимость снизились на 8% за первые девять месяцев 2022 года.

💡Что мы думаем: Китайские фондовые рынки сегодня утром удивительно слабы (Hang Seng -6,5%). Ни данные, ни заявления Коммунистической партии, похоже, не оправдывают этого. Похоже, что позиционирование играет свою роль: инвесторы не обращают внимания на отсутствие положительных сюрпризов (в основном, в отношении политики нулевого квотирования).
Именно поэтому в последние несколько недель мы подчеркивали преимущества "усреднения" любого воздействия на Китай (напрямую или через структурированные продукты).
Мы считаем, что в определенный момент динамика китайских фондовых рынков изменится, но время такого изменения остается крайне неопределенным.

⚡️Статья в WSJ предполагает замедление темпов повышения ставок ФРС

В пятницу в WSJ появилась статья "знатока ФРС" Ника Тимираоса о том, что ФРС может снизить темпы ужесточения до 50 б.п. на декабрьском заседании. Хотя статья ссылалась только на прошлые публичные комментарии чиновников FOMC, этого оказалось достаточно, чтобы вернуть ожидания рынка в отношении пиковой ставки по федеральным фондам ниже 5%.

💡Что мы думаем: Ранее мы отмечали, что хотя ФРС может и не совершить поворот (т.е. перейти от повышения процентных ставок к их снижению) в краткосрочной перспективе, нарратив FOMC должен измениться и стать менее ястребиным, чтобы i) отразить ослабление макроэкономической динамики и ii) дать ФРС возможность оценить влияние своих последних шагов. Похоже, это изменение в повествовании началось, хотя и очень медленно: все больше чиновников FOMC начинают говорить о "двустороннем" и "запаздывающем" эффекте повышения процентных ставок.
В то время как политические ставки в США могут достичь пика чуть выше 5%, значительное превышение этого уровня кажется все более маловероятным.
В связи с этим, а также с учетом того, что рынки уже дисконтируют пик ставки по федеральному фонду на уровне 4,9%, мы считаем, что фиксация текущей доходности имеет смысл.

Ежедневный обзор Barclays. 😇