🇨🇭🏦 Credit Suisse октябрьский обзор рынков. Часть четвёртая #CS

✅Что может помочь инвесторам сохранять спокойствие в периоды кризисов или эйфории на финансовых рынках?
Мы полагаем, что ответ заключается в разработке комплексного, ясного и систематичного инвестиционного процесса, который помогает инвесторам избегать принятия решений под влиянием предубеждений или эмоций.

Когда речь идет о финансовых рынках, инвесторы демонстрируют странное отсутствие эффекта «Дежа вю». Каждый «бычий» рынок кажется чем-то новым, и никто не желает упустить шанс. В то же время каждый «медвежий» рынок кажется «неизвестной землей», в отношении которой курсируют мрачные предположения о том, насколько ситуация еще может там ухудшиться.

Наглядным примером служит недавняя распродажа активов на финансовых рынках. Стремительно растущие процентные ставки и замедление экономического роста наполняют инвесторов тревогой. С начала года до сегодняшнего момента (после 30 сентября) индекс MSCI World потерял 25,4%, при этом долговой рынок также оказался на негативной территории.

Одновременное снижение рынков акций и облигаций – основных классов активов в большинстве инвестиционных портфелей – является довольно редким событием (хотя это тоже случается). «Но на этот раз все выглядит по-другому» – так, возможно, говорят инвесторы сами себе и указывают на ситуацию в Украине и самую высокую за последние десятилетия инфляцию, которая наблюдается во многих странах. Но соответствует ли это действительности?

Всем людям присущи поведенческие привычки и наклонности, которые оказывают влияние на процесс принятия решений. В качестве примера можно рассмотреть страх, который сейчас охватил рынки. Люди остро ощущают понесенные убытки, и в этом случае срабатывает несколько факторов. Одним из них является т. н. «близорукая боязнь потерь»: инвестор более интенсивно реагирует на убытки, чем на прибыль, часто контролирует состояние вложений и болезненно воспринимает колебания рынков. Другим феноменом, от действия которого инвесторы страдают в настоящий момент, является «эффект диспозиции», вынуждающий их удерживать падающие в цене активы слишком долго по той простой причине, что продажа таких инструментов означала бы признание допущенной ими ошибки. При этом мы рассмотрели только некоторые факторы – сильные эмоции, например, страх или алчность, также могут воспрепятствовать принятию обдуманных решений.

✅Для инвестирования создаются системы
Эта реальность ставит инвесторов перед вызовом. Как они могут сохранять спокойствие в периоды кризисов или эйфории на финансовых рынках? Мы считаем, что ответ заключается в подготовке комплексного, четкого и систематичного инвестиционного процесса, который позволяет инвесторам удерживать верный курс. Для того чтобы сделать процесс более конкретным, до начала осуществления вложений необходимо определить инвестиционные цели. Инвесторы, возможно, хотят позаботиться о семье, поддержать определенный образ жизни во время выхода на заслуженный отдых или оставить наследство следующему поколению.

Другим важным фактором при определении стратегической структуры инвестиций является выяснение степени готовности терпеть убытки. После того как стратегическая структура инвестиций получила окончательную форму, инвесторы должны осознать важность неукоснительного выполнения этой стратегии. Для достижения долгосрочных инвестиционных целей важно время, проведенное на рынке, а не желание выждать наиболее благоприятный момент для начала инвестиций.

Конечно, будут наблюдаться и периоды, которые потребуют тактических корректировок в портфелях, но и такие изменения должны основываться на дисциплинированном инвестиционном процессе. В частности, наш Инвестиционный комитет по глобальным рынкам провел в конце августа внеочередное заседание, на котором было принято решение о сокращении позиций по акциям до уменьшенной доли (в первый раз за шесть лет). Это решение было мотивировано не страхом или пристрастиями, но основывалось на всестороннем анализе, позволившем выявить реальные риски.

Мы полагаем, что в настоящий момент для защиты портфелей инвесторы могут осуществить другие, основанные на здравом смысле шаги, включая переориентирование вложений в сегменте акций на защитные сектора, регионы и направления, а также использование возможностей на долговых рынках (когда такие возможности появляются).

Daniel Imhof
Head of Global Investment Management
(10.10.2022)

Обзор от Barclays 🏦🇬🇧 💷

🇺🇸 Первые результаты американских банков
Банки США первыми отчитались о доходах за третий квартал, и мы уже можем сделать некоторые выводы о том, как сложилась ситуация в группе.

Во-первых, банки с большим объемом чистого процентного дохода (т.е. в большей степени ориентированные на розничную торговлю) значительно выиграли от роста процентных ставок.

Во-вторых, доходы от комиссионных оказались под давлением по всем направлениям, особенно в ипотеке, банковском деле (андеррайтинг/консультирование) и бизнесе, чувствительном к рынку.

С другой стороны, доходы от торговых операций были поддержаны, в частности, фиксированным доходом. Банки также наращивали резервы в ожидании менее благоприятной макроэкономической среды. Тем не менее, когда речь заходит о перспективах, команды менеджеров остаются довольно конструктивными.

💡Что мы думаем: После выхода релизов ожидания рынка были (слишком) низкими, и банкам удалось успокоить инвесторов. Поэтому неудивительно, что за последние четыре торговые сессии американские банки опередили более широкий рынок примерно на 7%. Как мы отмечали две недели назад, мы продолжаем видеть потенциал роста, поскольку сектор по-прежнему хорошо позиционирован для получения выгоды от повышения процентных ставок, а оценки уже дисконтируют значительное ухудшение макроэкономической ситуации.

🇬🇧Инфляция в Великобритании вернулась к двузначным цифрам
Сегодня утром ONS объявило, что базовая инфляция в Великобритании подскочила до 10,1% г/г в сентябре, по сравнению с 9,9% в августе и вернулась к недавнему июльскому максимуму. В месячном исчислении ИПЦ вырос на 0,5% в сентябре 2022 года. Хотя цены на топливо снизились, это было более чем компенсировано ростом цен на продукты питания (+14,5% г/г), а также цен на жилье и бытовые услуги (+20,2% г/г по ИПЦ).

💡Что мы думаем: Эти данные лишь незначительно превысили ожидания и не должны изменить макроэкономическую картину в Великобритании, которая в настоящее время больше сосредоточена на политике (и бюджете), чем на потребительских ценах. После вмешательства для успокоения рынков, Банк Англии вернулся на путь повышения ставки на 75 б.п. в следующем месяце и еще 50 б.п. запланированы на декабрь. Кроме того, вчера центральный банк подтвердил, что, как и планировалось, 1 ноября начнется активное количественное ужесточение (QT).

Напомним, что Банк Англии планирует сократить размер своего баланса на 80 млрд. фунтов стерлингов в течение первого года. Примерно половина этой суммы будет получена в результате пассивного QT, поскольку облигации со сроком погашения в июле и сентябре следующего года будут погашены без реинвестирования полученных средств.

Еще 40 млрд. фунтов стерлингов планируется продать равными суммами по всей кривой в темпе 10 млрд. фунтов стерлингов в квартал, начиная с 1 ноября.

Однако продажи будут реструктурированы таким образом, чтобы сосредоточиться на более коротких сроках погашения, а не на всей кривой, чтобы помочь поддержать длинный конец. Несмотря на то, что в краткосрочной перспективе рынок государственных бумаг Великобритании, вероятно, останется нестабильным, мы по-прежнему видим возможности для фиксации ставок на текущих уровнях.

Ежедневный обзор Barclays. 😇

🇨🇭🏦 Credit Suisse октябрьский обзор рынков. Часть пятая #CS

Время защищать капиталы
Несмотря на очевидные риски рецессии, центробанки, прежде всего ФРС США, в целях борьбы с устойчиво высокой инфляцией продолжают активно ужесточать денежно-кредитную политику.
Соответственно, котировки на рынках акций снизились, и мы ожидаем очередных падений. Тем не менее, в условиях высокой инфляции инвесторам не следует полностью уходить с рынков.

Условия для участников рынков продолжают ухудшаться. Темпы роста замедляются, в еврозоне и Великобритании начинается полномасштабная рецессия, а центральные банки однозначно продемонстрировали решимость бороться со все еще высокой инфляцией за счет активного ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП). Ситуация дополнительно усугубляется трудной геополитической обстановкой. Это привело к резкому падению рынков акций и росту доходности облигаций. Поскольку риски дальнейшего снижения продолжат определять динамику рынков, мы полагаем, что ближайшие месяцы будут характеризоваться высокой волатильностью.

✅Уменьшенная доля акций
Такие все более сложные условия были причиной, по которой после летнего ралли мы в конце августа приняли решение о сокращении тактических позиций по акциям до уменьшенной доли. По нашему мнению, перспективы абсолютных доходов как на развивающихся, так и развитых рынках по-прежнему однозначно непривлекательны.

Это тактическое решение необходимо рассматривать в более широком контексте тренда, который мы называем «Великим переходом» и который был проанализирован нами в «Инвестиционном прогнозе на 2022 г.». По нашим оценкам, в период «Великого перехода» нас ожидают снижение темпов роста, более высокая инфляция, чем до пандемии, повышения ставок центробанками, более умеренная динамика финансовых рынков и, в общем и целом, возвращение экономических циклов, характеризующихся взлетами и падениями. Вероятно, именно это мы и наблюдаем в настоящий момент – только в более быстрых темпах и более интенсивной форме, чем ожидали многие инвесторы.

✅Диверсификация сохраняет актуальность
Что могут предпринять инвесторы? По нашему мнению, помимо сокращения позиций по акциям до уменьшенной доли им следует придерживаться максимально широкой диверсификации вложений, включая альтернативные инвестиции. Я считаю, что со стороны инвесторов было бы ошибкой продать все активы и полностью уйти с рынков. Поскольку инфляция во многих странах превышает 8%, хранение средств на депозитах означает гарантированную потерю покупательной способности. По этой причине важно удерживать инвестиционные позиции. В новых условиях инвесторам необходимо действовать особенно избирательно и делать упор на долгосрочную перспективу. В частности, они могут обратить внимание на решения, предлагаемые на частных рынках. В данный волатильный период прирост стоимости может обеспечить и активное управление акциями на уровне регионов и секторов. Например, благодаря своим защитным характеристикам акции в таких секторах, как здравоохранение, и таких регионах, как Швейцария, скорее всего, будут демонстрировать более высокую устойчивость, чем рынки в целом.

✅Время на рынках
В эти трудные времена нашей первоочередной задачей является защита капиталов. В период рыночной турбулентности инвесторы могут поддаться эмоциям и уйти с рынков. Однако это, скорее всего, будет означать, что они не смогут воспользоваться плодами восстановления, которое несомненно начнется после коррекции.
Один из основополагающих инвестиционных принципов гласит: «Время на рынках лучше, чем попытки выждать благоприятный момент для вложений на рынках». Наиболее оптимальным решением для инвесторов является сохранение портфелей, структура которых отвечает долгосрочной инвестиционной политике и финансовыми целям.

(07.10.2022)

Michael Strobaek
Global Chief Investment Officer

Обзор от Barclays 🏦🇬🇧 💷

🇨🇳 Китай ослабит ограничения на COVID-19?
Как сообщает Bloomberg , китайские чиновники обсуждают вопрос о том, следует ли сократить количество времени, которое люди, прибывающие в страну, должны провести в обязательном карантине. Хотя этот шаг должен быть одобрен высшим руководством страны, поэтому он может быть изменен или не введен вообще, это может быть самым серьезным признаком того, что Китай рассматривает возможность изменения своей жесткой политики нулевого уровня терпимости COVID.

💡Что мы думаем: Изменение требований к карантину туристов с 10 дней до семи не добавит пяти пунктов к ВВП Китая. Но, если это будет реализовано, это послужит очень сильным сигналом для всего мира (и рынков), что страна, возможно, достигла "пика ограничений". Как мы знаем, дельта - вот что важно, особенно когда речь идет о рынках. В субботу завершается съезд Коммунистической партии. Ряд заявлений (включая данные по ВВП за 3 квартал, которые должны были быть опубликованы ранее на этой неделе) должны последовать вскоре после этого.

Вторая часть была про то, как Трасс не просто, но уже не актуально 🙃

Ежедневный обзор Barclays. 😇

🌎🇺🇸 Отчёт $Snap
🔼EPS (прибыль на акцию) = $0.08 ожидания -$0.01
🔼Revenue (выручка) = $1.13 млрд (+5.6%) ожидания $1.14 млрд
Ежедневные активные пользователи увеличились на 19% по сравнению с прошлым годом, показывая, что компания по-прежнему может привлекать людей к сервису.

❌Чистый убыток увеличился до $360 млн по сравнению с убытком предыдущего года в размере 72 млн долларов

✅Совет директоров санкционировал программу обратного выкупа обыкновенных акций класса А на сумму до 500 миллионов долларов.

За год акции упали на 85%

PE (FWD) 118 ❗️

NYSE | Post-Market: $7.99 -2.80 (-25.95%) 4:43 PM

finanswer

#отчёт

🇨🇭🏦 Credit Suisse октябрьский обзор рынков. Часть шестая #CS

Снижение рынков сырьевых товаров на тактическом горизонте

На фоне усиления озабоченности по поводу динамики экономического роста и ухудшения технических индикаторов рынки сырьевых товаров отметились снижением. В тактическом плане мы ожидаем периода низких доходов, однако структурные долгосрочные драйверы продолжают действовать.
По нашему мнению, биржевые инструменты инвестиций в недвижимость больше не будут отставать от рынков акций. Хедж-фонды продемонстрировали устойчивость, а наиболее высокие результаты были получены в ходе реализации стратегий с низким коэффициентом «бета».

✅Хедж-фонды: высокая динамика фондов тактической торговли сырьевыми товарами

В сентябре хедж-фонды отметились снижением, однако благодаря низкой подверженности риску в США и Европе, а также высокой динамике доходов, генерируемых такими альтернативными факторами, как момент, оно составило лишь одну десятую часть того падения, которое наблюдалось на рынках акций. Наибольшие потери были отмечены среди стратегий роста на основе фундаментальных показателей, а также сравнительной стоимости активов; в свою очередь, интенсивный прирост в сегменте хедж-фондов, который наблюдался с начала года, обеспечивался стратегиями с низким коэффициентом «бета», в частности стратегиями, используемыми менеджерами фондов тактической торговли сырьевыми товарами (commodity trading advisors (CTA)).

Наш «Барометр торговых условий» по-прежнему указывает на предпочтительность стратегий с низким коэффициентом «бета», в частности глобального инвестиро-вания на основе макроэкономических показателей. Помимо этого,
мы обращаем внимание на механизмы частного (небанковского) кредитования, которые в условиях роста дефолтов, как правило, приносят более высокие результаты, чем высокодоходные облигации и долговые инструменты с преимущественным правом требования.

✅Сырьевые товары: трудности на тактическом гори-
зонте

В отличие от рынков акций, которые ориентируются на перспективы в будущем, эталонные индексы сырьевых товаров в текущем году по-прежнему характеризуются приростом. Спот-цены на сырье отражают нынешнее состояние спроса и все еще недостаточного предложения.

Тем не менее, в условиях дальнейшего замедления роста мировой экономики и активного ужесточения денежно-кредитной политики центробанками котировки покинули максимальные уровни, а риски снижения рынков на тактическом горизонте, по всей видимости, усиливаются. Дополнительные трудности порождает укрепление доллара США.

В текущих сравнительных прогнозах мы учитываем обеспокоенность по поводу развития экономического цикла и полагаем, что промышленные металлы будут отставать от рынка, а сельскохозяйственный сектор продемонстрирует устойчивость. В силу того, что технические индикаторы ухудшаются, а важные линии поддержки (например, для нефти и золота) были прорваны, риски для широкого эталонного индекса сырьевых товаров (BCOM) в возрастающей степени становятся негативными.

Золото также не играет теперь положительной роли, так как драг-металл чувствительно реагирует на неблагоприятную динамику валют и ставок. Условия, в конечном итоге, скорее всего, улучшатся, но это, вероятно, займет некоторое время. На таком фоне сохраняются двусторонние риски на нефтяном рынке, что оправдывает некоторую премию за риск, поскольку недавно принятое OPEC+ решение о сокращении добычи замедляет процесс нормализации запасов, а эмбарго, введенное ЕС, может повлечь за собой временные перебои в поставках. Помимо этого, цены на газ и электроэнергию в ЕС остаются на кризисных уровнях, но их рост вряд ли продолжится, так как установившиеся на сегодняшний день ценовые уровни серьезно подрывают деловую активность.

✅Недвижимость: согласно ожиданиям, динамика будет сопоставима с ситуацией на рынках акций

В сентябре на фоне роста доходности долгосрочных облигаций биржевые инструменты инвестиций в недвижимость снизились в большей мере, чем широкие рынки акций. Вследствие того, что в настоящий момент сектор торгуется с существенными скидками в сравнении с чистой стоимостью активов, мы полагаем, что в текущих
волатильных условиях ему могут благоприятствовать защитные качества и по результатам сектор будет сопоставим с глобальными рынками акций. В региональном разрезе, на фоне замедления экономического роста акции компаний недвижимости США, скорее всего, станут бенефициарами тесной связи с защитными и структурно благоприятными отраслями и секторами (логистика, центры обработки данных). По причине усиления рисков снижения стоимости активов на физическом рынке, обусловленного недавним подъемом процентных ставок, дальнейшим снижением уровней прибыли и как никогда узкими спредами дивидендной доходности, мы теперь с осторожностью относимся к биржевым инструментам инвестиций
в недвижимость Великобритании.


Stefan Graber
Head of Commodity Strategy
Jelena Kucenko
Head of Alternative Investments
Sarah Leissner
Real Estate Strategist
(06.10.2022)

Обзор от Barclays 🏦🇬🇧 💷
Руководство Великобритании и ожидания по ставкам в США

🇬🇧Вот и опять
После менее чем 50 дней пребывания в должности, вчера Лиз Трасс объявила о своей отставке с поста премьер-министра Великобритании. Консервативная партия сейчас спешно выдвигает кандидатуру нового лидера. На данный момент основными претендентами представляются Риши Сунак, Пенни Мордаунт и Борис Джонсон, хотя последний еще не подтвердил, что будет баллотироваться. Процесс будет проходить следующим образом:

✅ Кандидаты должны будут достичь порога в 100 голосов, выдвинутых членами парламента, который заканчивается в 14:00 в понедельник 24 числа, что означает, что максимум три кандидата будут представлены на голосование членов парламента. Это высокая планка, поскольку в прошлый раз она составляла 20 голосов.
✅ Голосование членов парламента состоится в понедельник, а затем, если останется хотя бы два кандидата, возможно голосование членов партии. Любое голосование членов партии будет проводиться онлайн.
✅ Если в итоге останутся два кандидата, будет также проведено необязательное, ориентировочное голосование членов парламента, чтобы предложить своего предпочтительного кандидата.
✅ Новый премьер-министр будет объявлен в пятницу 28 октября.
На данный момент фискальное заявление, запланированное на 31 октября, кажется, все еще состоится, однако это, конечно, может измениться.

💡Что мы думаем: Помимо восстановления некоторого доверия и попытки заполнить пробел в опросах, у следующего лидера консерваторов, скорее всего, будет мало пространства для маневра, когда дело дойдет до экономики Великобритании. Действительно, бдительные сторонники облигаций будут выступать против любого масштабного плана стимулирования экономики, в то время как дополнительные меры жесткой экономии могут ввергнуть Великобританию в тяжелую рецессию, что значительно снизит шансы на переизбрание. Эта головоломка потребует от следующего лидера очень осторожных действий и, скорее всего, он выберет сторону жесткой экономии. Это также омрачает перспективы Банка Англии в среднесрочной перспективе, и ожидания пиковой ставки выше 5% выглядят все более сомнительными.

⚡️Более ястребиные высказывания ФРС
Вчера высказывания представителя ФРС Филадельфии Харкера (без голосования) помогли впервые поднять ожидания пиковой ставки по федеральным фондам выше 5%. Харкер отметил, что усилия ФРС по сдерживанию инфляции были "откровенно разочаровывающими" и что центральный банк собирается продолжать повышать ставки в течение некоторого времени. Харкер считает, что к концу года ставка по федеральным фондам будет "значительно выше 4%", и сказал, что ФРС может ужесточить ставку и дальше, основываясь на данных.

💡Что мы думаем: Это мнение было подкреплено тем фактом, что компонент "цены оплачены" октябрьского обзора ФРС Филадельфии по промышленному производству немного вырос до 36,3 после падения на 55 пунктов в период с апреля по сентябрь. Акциям будет трудно расти до тех пор, пока ожидание ставки по федеральным фондам продолжает расти, особенно если доходы окажутся смешанными. С учетом этого, похоже, что после того, как акции США сильно выросли после более высоких, чем ожидалось, индексов потребительских цен на прошлой неделе, уверенность медведей может оказаться не такой сильной. В результате сложилась очень нестабильная обстановка, в которой, по нашему мнению, инвесторы должны сосредоточиться на долгосрочных целях.

Ежедневный обзор Barclays. 😇

🇮🇳Индийский регулятор приказал Google Alphabet Inc изменить свой подход к своей платформе Android и оштрафовал технологическую компанию США на 1161,95 млн$ за антиконкурентную практику.

Комиссия по конкуренции Индии (ССI) заявила, что Google использует свое доминирующее положение на таких рынках, как онлайн-поиск и магазин приложений на Android, чтобы защитить доминирующее положение своих приложений, таких как Chrome и YouTube, в мобильных веб-браузерах и онлайн-видеохостингах.

CCI также ограничила Google от некоторых соглашений о разделе доходов с производителями смартфонов, отметив, что такая практика помогла Google обеспечить эксклюзивность своих поисковых услуг «при полном исключении конкурентов».

📝 На операционной системе Google Android установлено 97% из 600 млн индийских смартфонов.