[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878)

<OCI홀딩스 3Q25 Review - 공장 가동 늦어지며 적자>

*3Q25 매출액 8,451억원(+9%qoq, -7%yoy), 영업손실 533억원(적지qoq, 적전yoy)으로 당사 추정을 하회하는 부진한 실적

- 실적 미스 이유는 OCI TerraSus 폴리실리콘 공장 가동이 예상보다 한달 늦은 9월부터 시작되며 고정비와 재고 손실 등 일회성 비용 650억원이 발생했기 때문(폴리실리콘 마진 2Q25 -2.2달러 → 3Q25 -2.0달러/kg로 추정)

- OCIE는 220MW 규모 태양광 발전 설비 매각으로 흑자 전환 했고, OCI는 화학 시황 부진과 피엔오케미칼(고연화 피치) 손상차손 반영으로 적자 전환

*4Q25 매출액 9,140억원(+8%qoq, +7%yoy), 영업이익 430억원(흑전qoq, 흑전yoy) 전망

- 폴리실리콘 설비 정상 가동으로 흑자 전환 전망

- 동사가 투자하기로 결정한 웨이퍼 사업(2.7GW)은 12월 딜클로징이 예상되며 1월부터 정상 가동 전망

- 내년부터 자체 폴리실리콘 물량 소비(약 6천톤, 전체의 17%)와 Non-PFE 대응 수요 증가로 가동률, 판가 상승 수혜 기대

- DCRE는 11월 1,348세대 신규 분양 예정이며 청약 결과에 따라 완만한 실적 개선 전망

*자사주 소각 발표로 인한 주식수 감소(-6%) 반영해 목표주가 125,000원으로 상향, 투자의견 BUY 유지

(링크) https://buly.kr/6134IwS

★컴플라이언스 검필

금일 당사는 글로벌 No.1 제약사 Eli Lilly(시가총액 약 1400조원)와
Grabody-B 기술이전 계약을 체결했습니다.

이는 지난 4월 GSK와의 기술이전에 이은 두번째 플랫폼 기술이전 성과로,
당사는 올해에만 약 8조원의 글로벌 빅파마 기술이전을 달성한 바이오 기업으로 자리매김하게 되었습니다.


본 계약을 통해 당사는 그동안 주주 여러분께 약속드렸던 사항들을
다시 한 번 명확히 증명했습니다.

1. Target 확장
2. Modality 확장
3. MTA 없이 신속하게 진행되는 기술이전
4. 투명하고 정확한 소통을 통한 주주 신뢰 확보


Sanofi와 GSK에 이어, 이번 Lilly와의 기술이전 성과를 통해 확인된 것처럼,
Grabody-B 플랫폼은 이미 글로벌 시장에서 그 경쟁력을 인정받고 있는 기술입니다.

특히, Grabody-B는 비만과 근육 질환 등까지 무한한 확장 가능성을 지니고 있으며,
BBB 셔틀 시대의 본격적인 도래와 함께 글로벌 빅파마들로부터 그 어느 때보다 높은 관심을 받고 있음을 강조드립니다.


이번 기술이전의 총 계약 규모는 약 3.8조원(USD 2,602,000,000)이며,
이 중 반환 의무없는 계약금(Upfront)은 약 6백억원(USD 40,000,000)입니다.

당사는 HSR를 비롯한 미국 내 행정 절차가 완료된 이후 10 영업일 이내에 해당 계약금을 수령할 예정입니다.

이번 계약을 통해 당사와 Lilly는 다음과 같은 방식으로 협력하게 됩니다.
1. 당사는 Grabody-B 플랫폼을 제공하고 초기 공동 연구를 수행
2. Lilly는 이후 후속 연구개발, 생산 및 상업화 전 과정을 단독으로 책임지고 추진


당사는 글로벌 빅파마들과의 협력을 통해 Grabody-B 플랫폼의 가치를 지속적으로 확장하며,
이를 기반으로 글로벌 바이오 기업으로 도약해 나갈 계획입니다.

그동안 보내주신 관심과 성원에 감사드리며,
글로벌 바이오 기업으로의 도약이라는 꿈이 이루어질 수 있도록 많은 관심과 응원 부탁드립니다.


*공시 링크 : https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251112900144

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878)

<2025.11.12. 롯데케미칼 3Q25 실적발표> 

[3Q25 실적]
- 매출액: 4조 7,861억원(-5.8%yoy)
- 영업손실: 1,326억원(적지yoy)

[기초화학]
- 3Q25: 매출액 3조 3,833억원(+25.9%qoq), 영업손실 1,225억원(적지qoq)
   · 대산공장 및 자회사 정기보수 종료에 따른 일회성 비용 제거 및 원료가 하향 안정화로 스프레드 개선
- 4Q25: 원료가 안정세 예상되나, 대외 불확실성으로 글로벌 수요 부진 지속 전망

[첨단소재]
- 3Q25: 매출액 1조 222억원(-2.2%qoq), 영업이익 575억원(+2.7%qoq)
   · 전방산업 수요감소 및 보수적 재고운영에도 고부가 제품 판매로 견조한 수익성 유지
- 4Q25: 계절적 비수기 진입 및 정기보수 영향으로 판매량 감소 전망

[롯데정밀화학]
- 3Q25: 매출액 4,434억원(+4.4%qoq), 영업이익 276억원(+217.2%qoq)
   · 염소계열 제품 판가 상승과 정기보수 종료 효과로 수익성 개선
- 4Q25: 전방산업 보합세 속에서도 고부가 제품 중심 판매 확대 추진

[롯데에너지머티리얼즈]
- 3Q25: 매출액 1,437억원(+29.9%qoq), 영업손실 343억원(적지qoq)
   · 재고 조정 및 생산성 개선 노력에도 불구하고 고객사 재고 조정 영향으로 적자 지속
- 4Q25: 원료가 강세와 전방 산업 불확실성 등 어려운 외부 환경 예상되나, 제품 포트폴리오 다변화를 통한 판매 확대 노력 지속

[3Q25 사업 현황]
- 국내 석화 구조개편 관련
   · 대산 산업단지 내 파트너사와 협의 중
- 비핵심자산 정리
   · 파키스탄 PTA 금년 2월 매각 계약 체결 이후 거래 종결 앞두고 있음
   · 롯데정밀화학에 여수 헤셀로스 제조 설비 양도 결정
   · 파트너사에 롯데GS화학 지분 일부 매각 결정
- 해외 사업구조 최적화
   · 라인 프로젝트 10월 상업생산 시작
   · 동남아 범용 석화 자산 투자 유치 협의 지속 중
- 사업 포트폴리오 고도화
   · LEP 컴파운딩 프로젝트(ABS, PC) 2H26 준공 목표
   · 롯데에어리퀴드 국내 최대 수소 출하 센터 11/11 준공식 후 정상 가동 중


[Q&A]
Q. LCTN 모노머 외판량, 4Q25 수익성 전망
- 3Q25 LCI 가동률 약 80%로, 생산되는 에틸렌의 약 60%를 LCTN에 공급중이며 나머지 40%는 외판
- 기존 선박으로 공급받던 LCTN의 운임을 절감할 수 있어 영업적자 소폭 개선될 것으로 전망

Q. 대산 공장 feed 변경 계획 여부
- 생산된 에틸렌 밸런스에 맞춰 수익성 기준으로 다운스트림 계열 공장들의 우선 순위를 정해 가동할 계획
- 해당 계획 내부 검토 결과, 현재 손실 수준 대폭 축소 혹은 몇천억 단위의 수익성 제고 효과 확인

Q. 비핵심자산 매각 현금 유입, 향후 CAPEX 전망
- LCPL 매각 대금 5천만달러 금주 중 입금될 예정
- CAPEX는 필수 경상 투자를 제외하고 수익성 확보되는 전제하에 집행할 예정

Q. LCI 세부사항
- 2025년 10월 15일부터 상업 생산 시작해 현재 가동률 약 80%
- 인도네시아 에틸렌 내수 자급률 40%에 불과해 해당 수요 중심 시장에서 중장기 성장 기반 확보할 계획
- 현재 판매량 확대 및 고객 개발 중이며 내수 시장 안착 이후 점진적 수익성 개선 전망

Q. 2026년 석유화학 업황 전망
- 2025년 글로벌 NCC 가동률 약 84%
- 금년 12월 중국 신규 가동 물량을 포함해 2026년 글로벌 신증설 약 1,000만톤 예정
- 신증설 영향으로 2026년 글로벌 NCC 가동률은 2025년의 84%를 소폭 하회할 것으로 전망
- 수요 대비 신증설 물량이 감소되는 2028년부터 점진적인 가동률 상승 전망

Q. 2026년 구조조정에 따른 첨단소재 사업부 원재료 수급 리스크
- 기초소재 사업부로부터 일부 원재료 구매중
- 외부 인근 산단의 석화사나 해외로부터 원재료 수입중으로 가동률에는 지장 없을 것으로 판단

Q. 롯데에너지머티리얼즈 이외 매출, 영업이익 기여도 높은 제품
- 기초소재: 분리막 등 전기전자 소재, 의료용 제품
- 첨단소재: 고내열·난연 PC, 난연 ABS
- 한덕화학(도쿠야마 합작)의 평택 공장 증설 완료시 수익성 높은 반도체 세정제를 중심으로 이익 확대 전망

2025.11.12 17:34:59
기업명: 고려아연(시가총액: 21조 5,484억)
보고서명: 주식등의대량보유상황보고서(일반)

대표보고 : 영풍/대한민국
보유목적 : 경영권 영향

보고전 : 41.25%
보고후 : 44.24%
보고사유 : 특별관계자의 보유주식 등에 관한 계약체결(합병계약체결), 장내매수, 특별관계자 추가에 따른 보유수량 변동

* 주식회사 한국기업투자홀딩스
2025-10-23/장내매수(+)/보통주/ 3,000주/-
2025-10-24/장내매수(+)/보통주/ 3,000주/-
2025-10-27/장내매수(+)/보통주/ 3,000주/-
2025-10-28/장내매수(+)/보통주/ 3,000주/-
2025-10-29/장내매수(+)/보통주/ 3,000주/-

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251112000552
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=010130

2025.11.12 17:36:59
기업명: 고려아연(시가총액: 21조 5,484억)
보고서명: 주식등의대량보유상황보고서(일반)

대표보고 : 한국기업투자홀딩스/대한민국
보유목적 : 경영권 영향

보고전 : 37.00%
보고후 : 39.70%
보고사유 : 특별관계자의 보유주식 등에 관한 계약체결(합병계약체결), 장내매수

* 주식회사 한국기업투자홀딩스
2025-10-23/장내매수(+)/보통주/ 3,000주/-
2025-10-24/장내매수(+)/보통주/ 3,000주/-
2025-10-27/장내매수(+)/보통주/ 3,000주/-
2025-10-28/장내매수(+)/보통주/ 3,000주/-
2025-10-29/장내매수(+)/보통주/ 3,000주/-

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251112000553
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=010130

[유진투자 바이오제약 11.13]

11.12 국내외 주요 뉴스

#애브비(NYSE:ABBV) +3.6%
- 애브비가 칼리코(Calico Labs)와의 노화·신경퇴행성 질환 공동연구 파트너십을 종료하며, 관련 R&D 인력 약 100명을 정리할 계획이라고 밝힘
- 칼리코는 알파벳 산하 바이오텍으로, 애브비로부터 2013~2022년 누적 $1.75bn을 투자받았으나 핵심 자산 ‘fosigotifator’ (ALS(루게릭병) 치료제, eIF2B 표적)가 2/3상에서 실패하며 파이프라인 진척이 제한됨
- 애브비가 저분자 치료제 연구를 축소하고 주사제·유전자치료 중심으로 R&D 포트폴리오를 재편하는 과정에서 파트너십이 종료된 것으로 분석됨
https://www.fiercebiotech.com/biotech/abbvie-cuts-ties-calico-100-scientists-after-11-year-partnership

#J&J(NYSE:JNJ) +0.3%
#레전드(NASDAQ:LEGN) -2.7%
- J&J·레전드바이오텍이 미국혈액학회(ASH 2025)에서 발표 예정이던 BCMA CAR-T 카빅티와 길리어드/아셀엑스의 아니토셀(anito-cel, 길리어드·Arcellx) 비교 포스터를 취하함. anito-cel의 공개 데이터가 제한적이어서 분석 신뢰성이 부족하기 때문이라고 설명함
- 2026년 출시 예정인 anito-cel은 후기 다발골수종에서 카빅티 대비 유사한 효능과 더 나은 신경독성 프로파일을 보인 것으로 평가되고 있음(교차 임상 비교)
- 이에 레전드·J&J는 카빅티는 더 앞선 치료선(2~4차)에서 사용하도록 확대 전략을 추진 중
- 또한 양사는 증설을 통해 연간 카빅티 생산능력을 2026년 1만 도즈, 장기적으로 2만 도즈까지 확대하며 수요를 충족시킬 계획
- 2025년 3분기 카빅티의 글로벌 매출액은 $524mn(+84%yoy) 를 기록하였음
- 카빅티의 고성장에 따라 레전드는 2025년 말 카빅티의 흑자전환, 2026년에는 전사 흑자전환을 예상하고 있음
https://www.fiercepharma.com/pharma/jj-legend-withdraw-ash-abstract-assessing-carvykti-against-gilead-arcellxs-rival-car-t

#에이비엘바이오 +30.0%
(리가켐바이오 +17.6%, 올릭스 +15.2%, 지아이이노 +14.3%, 오스코텍 +13.3%)
- 에이비엘바이오가 일라이릴리에 'Grabody-B’ 플랫폼을 기술이전하고 다양한 모달리티 기반 복수의 치료제를 공동개발하는 계약을 체결함(계약금 $40mn(약 585억원), 총 계약규모 $2.6bn(약 3.8조원))
- Grabody-B는 IGF1R을 표적해 약물의 뇌혈관장벽(BBB) 통과를 돕는 플랫폼으로, 이번 계약을 통해 중추신경계 질환뿐 아니라 비만·근육질환 등 다양한 적응증 및 모달리티로의 확장성이 증명되고 있는 것으로 평가됨
- 에이비엘은 지난 2022년 1월, 2025년 4월에 각각 사노피(SNCA x IGF1R 이중항체 ABL301, 총 계약규모 $1.1bn) GSK(Grabody-B 플랫폼 활용한 CNS 치료제 개발, 총 계약규모 $1.2bn) 와 기술이전 계약을 체결한 바 있음
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=19769

#뷰노 +7.7%
- 뷰노가 2025년 3분기 연결기준 매출 108억원(+58%yoy), 영업이익 10억원을 기록하며 창립 이래 첫 분기 흑자 달성
- 이는 주력 제품인 AI 기반 심정지 예측 솔루션 ‘뷰노메드 딥카스(DeepCARS)’ 매출이 70억원으로 전년동기 대비 18% 증가하고, 제품 포트폴리오 조정 및 비용 절감을 통해 수익성이 개선된 효과라고 설명함
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=19769

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878)

<한국가스공사 3Q25 Review - 예상 수준의 실적>

*3Q25 매출액 6.4조원(-17%qoq, -21%yoy), 영업이익 3,890억원(-4%qoq, -12%yoy)으로 당사 추정에 부합하는 실적

- 국내 도매 영업이익은 2,949억원으로 역성장 기록. 이는 ‘25년 적정투자보수 860억원 감소와 작년 사회적배려, 총괄원가 정산, 소송 승소 환급 등의 기저효과에 기인

- 해외 사업은 국제유가 하락으로 호주 GLNG가 적자 전환했으나, 모잠비크 코랄, 호주 프리루드, 이라크 주바이르는 기존 가이던스 수준의 생산량과 수익성을 달성

- 미수금은 14.3조원으로 1,278억원 증가했으며, 이는 판매 물량 감소로 회수가 더뎠기 때문

- 최근 요금과 원가를 감안했을 때 4Q까지 미수금 증가 추세는 지속되며, 내년 요금 인상 여부에 따라 본격 회수 가능할 전망(‘26년 -3,217억원 가정)

*4Q25 매출액 7.7조원(+21%qoq, -23%yoy), 영업이익 6,341억원(+63%qoq, -46%yoy) 전망

- 국제유가 하락 영향이 반영되며 해외 사업 역성장이 예상되고, 국내 도매 사업은 작년 반영된 일회성 이익 5,973억원의 기저효과로 감익 추정

- 최근 원/달러 환율 급등으로 주당배당금은 1,900원으로 추정하며, 환율 안정 시 추가 상향 가능할 전망

*투자의견 BUY, 목표주가 59,000원 유지

(보고서 링크) https://buly.kr/B7b37nJ

★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878)

<롯데케미칼 3Q25 Review - 턴어라운드 국면의 업사이드 리스크>

*3Q25 매출액 4.8조원(+14%qoq, -6%yoy), 영업손실 1,326억원(적지qoq, 적지yoy)으로 적자 지속

- 2Q 정기보수로 인한 고정비 발생 등 일회성 요인들이 제거되며 적자가 축소되었으나, 이를 제외해도 여전히 부진한 업황이 지속되고 있음

- 국내 NCC 공장은 정부 주도의 화학 구조 개편으로 다운스트림 중심의 설비 가동과 수익성 개선을 기대

- 석유화학 특별법 통과 이후 세금 감면, 유틸리티 비용 절감 가능할 전망

- 최근 확정된 4차 배출권거래제에서도 석유화학, 철강 등 수출 집약 산업은 기존과 동일한 100% 무상할당 업종으로 지정되었으며, 추가 비용 발생 가능성이 통제된 것을 긍정적으로 해석

- 첨단소재, 정밀화학은 시황에 특이점이 없어 현재 수익성을 유지할 것으로 예상되며, 에너지머티리얼즈도 기존 전지박을 AI 회로박으로 전환하며 ‘27년 흑자 전환, 동사의 보유 지분 가치 증가 전망

- 인도네시아 라인 프로젝트는 10월부터 가동 시작. 초기 가동 비용 반영되며 적자이나 인니 에틸렌 수급 자급률이 40%에 불과하고 신시장을 개척한 점이 긍정적. LPG 투입 등 원재료 다변화를 통해 적자 축소가 진행될 전망

- 중국 공급 조정 기대감은 여전히 유효하며, 턴어라운드 국면의 업사이드 리스크가 더 크다고 판단해 매수를 추천

*투자의견 BUY, 목표주가 115,000원 유지

(보고서 링크) https://buly.kr/9tBkFwV

★컴플라이언스 검필

[유진투자증권 로봇/방산/조선/운송 양승윤]

☑️ 이라크 총선에서 수단니 총리가 이끄는 연합이 1위를 차지. 최종 결과는 다음주 쯤 예상.

https://www.reuters.com/world/middle-east/coalition-led-by-iraqi-pm-sudani-comes-first-iraqs-parliamentary-election-two-2025-11-12/

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[이라크 총선 개요]
*이라크 대통령 선출 및 총리 임명을 담당하는 대의원 329명을 선출하게 됨.

*현재 총리는 무함마드 시아 알아스다니. 시아파 연합체인 조정 프레임워크(CF) 지지로 성립.

*이라크 정치 체제는 무하사사(Muhasasa)라는 비공식적인 불문율에 기반하여 시아파 - 총리/수니파 - 국회의장/쿠르드족 - 대통령로 배분됨.

*참고로 총리가 행정부 수장/군 통수권자. 총선 이후 연정 협상, 총리 지명의 순서로 진행되게 됨.

*2005년 이후 투표부터 정부구성까지 평균 224일이 소요되었음.

*투표 그 자체보다는 투표 이후 연정 협상에 주목할 필요가 있음.

*현 총리가 이끄는 재건/발전 연합이 최대 의석 수를 확보하며 연임 가능성이 높게 점쳐지나, 전 총리인 알말리키 등 내부 역학 구도 변화에 따라 정권 교체 가능성도 있음.

*현재 이라크에서 진행 중인 K-2 전차 수출 사업 등에 영향 주목.

[1보] 원자력안전위원회, 고리 원전 2호기 계속운전 허가 | 연합뉴스 https://www.yna.co.kr/view/AKR20251113127800017

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878)

<2025.11.13. 한국전력 3Q25 실적발표>

[3Q25 누계 실적]
- 매출액: 73조 7,465억원(+5.5%yoy, 이하 yoy)
- 영업이익: 11조 5,414억원
- 당기순이익: 7조 3,281억원

- 전기판매수익: 70조 6,316억원(+5.9%)
- 해외사업수익 등 기타수익: 3조 1,149억원(-0.9%)
- 매출원가 및 판관비: 62조 2,051억원(-2.7%)
- 연료비: 14조 8,260억원(-16.0%)
- 구입전력비: 26조 6,063억원(-0.8%)
- 감가상각비: 8조 8,344억원(+3.5%)
- 이자비용: 3조 2,794억원

[전력판매실적 및 전망]
- 3Q25 누계 전력판매량:  419.9TWh(+0.4%)
- 2025년 경제 성장률 하향 및 제조업 경기 침체 영향으로 판매량 소폭 감소 전망

[연료, SMP가격]
- 유연탄 105달러/톤,  LNG 101만원/톤, SMP 118.2원/kWh

[발전믹스]
- 3Q25
  · 원전 비중 증가: 신규 원전 진입 및 이용률 상승
  · 석탄 비중 유지: 설비 용량과 이용률 큰 변동 없음
  · LNG 비중 소폭 감소: 설비 용량 감소 및 기저발전량 증가
- 2025년 비중 전망: 원전 비중 증가, 석탄 비중 감소, LNG 비중 소폭 유지 전망
- 2025년 이용률 전망: 원전 80%중후반, 석탄 40%중반, LNG 20%중후반 전망

[RPS비용]
- 연결기준: 2조 8,761억원
- 별도기준: 3조 4,694억원

[차입금]
- 연결: 130.5조원
- 별도: 86.1조원


[Q&A]
Q. 금리 변동으로 인한 단기자금 롤오버 리스크
- 현재 특별한 이상 없으며, 정부와 시장을 확실히 체크해 문제 없도록 적극 대응할 것

Q. 지역별 차등 요금제 스케줄
- 2025년 연내 도매 가격 도입, 2026년 소매 가격 도입 예정 발표 이후 변경사항 없음
- 도입방향에 대해 2026년 2월까지 연구 용역 진행 중이며, 2026년 세부 도입안 지속 검토 예정

Q. 배출권 거래제 유상할당 비율 확대 대응방안
- 11/11 제4차 배출권 거래제 확정되어 발전사 유상할당 비율은 10%에서 50%까지 점진적으로 증가 예상
- 여러 환경 관련 비용이 기후 환경 요금에 적절히 반영되도록 정부와 협의 예정

Q. 에너지고속도로 민간투자 관련사항
- 제 10차 전력수급기본계획에 서해안 관련 내용 포함된 상황
- 현재 민간 투자 관련 공식적 내용 없으며, 12차 계획 수립되면 전체적 방향을 검토할 수 있을 것으로 판단 

Q. 전기요금 인상 주요 근거
- 재생E 확대, 첨단산업 전력 공급 등 전력 설비 투자 재원 마련이 인상의 주요 근거
- 추가로 국가 온실가스 감축 목표 달성 등에서 추가 비용 상승이 전망되어 인상 필요하다고 판단

Q. 3Q25 정산조정계수 변동 여부
- 3Q25 석탄 유지, 원자력 소폭 하락
- 2025년내 1회 추가 변경 여부는 유관기관과 협의 중

Q. 동해안 HVDC 1단계 준공 예정 시점
- 현재 1단계는 2026년 10월, 2단계는 2027년 12월 준공될 것으로 전망
- 단계별로 각각 4GW 송전 용량 추가되어, 7.8GW 송전 제약 해결 가능할 것으로 판단

Q. 동해안 HVDC 1단계 동서울 변전소 인허가 지연 관련
- 현재 인허가 지연 중이나, 인허가 된다는 가정하에 1단계는 2026년 10월 준공될 것으로 판단

Q. 동해안 1단계 준공시 상업운전까지 필요한 기간
- 2026년 10월 준공시 4GW 즉각 송전 가능할 것으로 판단

Q. 미국 원전 건설시장 진출 관련 업데이트 사항
- 트럼프 미국 내 원전 확대 정책 하에 미국은 우수한 원전 건설 능력 보유한 한전 및 팀코리아와의 협력 강화 희망 중
- 미국 원전 시장 참여방안 모색 중이며, 심층적으로 리스크 검토 후 전략적으로 추진할 계획

Q. 한-미 원전 협정 관련, 우라늄 농축이나 재처리 진행시 동사 역할
- 현재 한국 내 우라늄 농축 불가한 상황
- 해소 가능할 것으로 기대중이나 확정된 상황 없음

Q. 우라늄 수급
- 한수원 우라늄 원료 계약은 5~10년 장기계약으로 다양하게 맺어놓은 상황
- 물량조절권을 보유하고 있어 우라늄 가격 추이에 따라 구입시점 조절하며 단가 관리 중
- 한수원 원가 비중에서 우라늄 비중 낮은 편이고 적절히 재고 보유하며 대응 중

Q. 원전 미국, 유럽 외 아시아, 중동 프로젝트 타임라인
- 아시아는 베트남 중심으로 수주활동 진행 중
- 중동 사우디 원전 사업 입찰 참여 중

Q. 연료비 중 환헤지 비율
- 한국가스공사에서 도입하는 LNG의 경우 월별로 평균 환율 정산 중

Q. 환헤지 상황
- 현재 환율변동에 전체적으로 노출된 상황

[유진투자 바이오제약 11.14]

11.13 국내외 주요 뉴스

#길리어드(NASDAQ:GILD) +1.5%
- 길리어드사이언스의 1일 1정 HIV 치료제 후보물질 ‘BIC/LEN’(bictegravir 75mg + lenacapavir 50mg)이 3상 ARTISTRY-1에서 1차 평가지표(48주 HIV RNA ≥50 copies/mL 비율)에서 기존 복합정 대비 비열등성 달성
- ARTISTRY-2(Biktarvy 억제 유지 환자 대상 3상)는 2025년 내 탑라인 데이터 발표될 예정이며 길리어드는 두 건의 3상 데이터를 확인한 후 승인 신청을 준비할 것으로 전망됨
- 길리어드는 BIC/LEN이 기존 표준요법을 투여할 수 없는 HIV 환자 (전체 시장의 약 6~8%) 의 미충족 수요를 타겟하므로 Biktarvy 시장 잠식 없이 포트폴리오를 확장할 수 있을 것으로 예상하고 있음
https://www.fiercepharma.com/pharma/gileads-single-tablet-combo-bictegravir-lenacapavir-meets-mark-phase-3

#질랜드(NASDAQ:ZEAL) +5.2%
- 질랜드파마가 GLP-1/GLP-2 이중작용제 ‘다피글루타이드(dapiglutide)’ 개발을 중단하기로 결정함. 초기 임상(1b상) 체중감량 효과가 11.6%로 시장 기대치(12% 이상)에 미치지 못했으며 인크레틴 경쟁 심화로 차별화가 어렵다고 판단했기 때문임
- 질랜드는 로슈와 공동개발 중인 아밀린 아날로그 ‘페트렐린타이드(petrelintide)’(2상), 베링거인겔하임과 개발 중인 글루카곤/GLP-1 이중작용제 ‘서보두타이드(survodutide)’(3상)를 핵심 비만 파이프라인으로 R&D 자원을 집중할 계획
- 페트렐린타이드 임상2상 ZUPREME-1와 서보듀타이드 임상3상 SYNCHRONIZE-1/2
의 탑라인 데이터는 2026년 상반기 발표될 예정
https://www.fiercebiotech.com/biotech/zealand-hits-pause-dual-glp-1glp-2-asset-cmo-cites-increasingly-crowded-metabolic

#셀트리온 +6.7%
- 셀트리온의 바이오시밀러 제품 3종 램시마(IV·SC), 유플라이마, 베그젤마 등이 EU5 중심 유럽 시장에서 처방 1위를 기록함
- 유플라이마는 경쟁약 대비 3년 늦게 출시되었음에도 제품 경쟁력 및 현지 직판 역량을 기반으로 처방이 고성장하며 출시 이후 최초로 처방 1위가 됨
- 하반기에는 신규 바이오시밀러 제품 스토보클로/오센벨트, 앱토즈마, 아이덴젤트를 유럽 시장에 출시할 계획
https://www.hitnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=70899

#오스코텍 +4.6%
- 오스코텍이 제노스코(현재 지분율 59%)의 100% 자회사 편입을 위해 12월 5일 임시주총에서 발행예정주식 총수 변경 정관개정안을 상정할 예정
- 오스코텍은 렉라자(레이저티닙)의 원개발사인 제노스코의 상장을 추진하였으나, 이러한 시도가 무산된 이후 투자자들로부터 지배구조 투명성 강화를 위해 제노스코를 오스코텍의 완전 자회사로 편입할 필요성이 제기됨
- 오스코텍은 SI·FI 유치를 통해 잔여 41% 지분 매입 자금을 확보하고 1~2년 내 단계적 지분 인수를 추진할 예정
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=19819

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878)

<한국전력 3Q25 Review - 가자! 신고가를 향해>

*3Q25 매출액 28조원(+26%qoq, +6%yoy), 영업이익 5.7조원(+165%qoq, +66%yoy)으로 성수기에 분기 최대 실적 달성

- 시장 눈높이에 부합하는 실적이었으며, 누적 별도 지배순이익도 4.9조원으로 배당에 대한 기대감도 확대

- 실적 호조의 이유는 원전 이용률 하락(-8%p yoy)에도 높게 유지 중인 전기요금 175원/kWh(+5%yoy)과 전력시장 內 재생 발전 증가로 인한 SMP 결정 한계 발전소의 급전순위 하락, 연료비 및 구입전력비 감소 등에 기인

*4Q25 매출액 23조원(-16%qoq, -2%yoy), 영업이익 3.9조원(-31%qoq, +61%yoy)으로 전망

- 최근 상승한 환율에도 산업용 판매 부진이 오히려 시장 가격을 낮추는 구조적 요인으로 작용할 것이라 판단

- AIDC 건설과 계통 병목 해소를 위한 에너지고속도로 투자, 투자비 확보를 위한 시장 개방 가능성, 지역별차등요금제 실시로 인한 시장 제도 개편 및 4차 배출권거래제로 인한 전력요금 인상 명분 발생 등 실적과 멀티플 상향 요인은 여전히 많다고 판단

*목표주가 63,000원(‘26F PBR 0.7배)으로 상향, 투자의견 BUY 유지

(보고서 링크) https://buly.kr/9MRTfGs

(유진 대체투자팀) https://t.me/eugene2team

★컴플라이언스 검필

[유진투자 바이오제약 권해순/이다빈]
2025.11.14

* 씨어스테크놀로지(458870.KQ)
: ‘스마트 병동’ 시대를 선도하는 기업
* 투자의견 BUY 및 목표주가 18만원으로 신규 커버리지 개시

* ‘스마트 병동’ 시대를 여는 기업: 의료 시스템의 디지털화로 스마트 병동 시대가 다가오면서 씨어스의 실적 및 기업가치 고성장이 예상됨. 씨어스는 웨어러블 기반 AI 진단/모니터링 플랫폼 기업으로, 심전도 분석 솔루션 mobiCARE™와 입원 환자 실시간 모니터링 플랫폼 ThynC™를 개발/생산/판매함. 대웅제약이 유통 및 판매를 담당하고 있어 양사 영업이 시너지를 내며 국내 시장 침투 속도가 증가 중

* 씽크 출시 5년, 모비케어 출시 6년 차인 2025년 흑자 전환, 성장 가속화: 병원들이 씽크, 모비케어 도입이 가속화되며 2025년 영업이익 기준 연간 흑자 전환 기대. 플랫폼에 기반한 사업 영역 확대와 해외 진출이 본격화되면서 추가적인 기업가치 상승이 예상됨

* 4가지 차별화: ① 기술의 내재화: 데이터 디지털화 수단인 핵심 제품들을 자체 생산함, ② AI 알고리즘 고도화: 데이터 축척과 임상 연구를 통해 신뢰성 높은 분석 제공, ③보험 급여 기반의 상용화: 국내 최초로 심전도(ECG) 입원 모니터링 급여를 확보 ④ 플랫폼 기반으로 사업 영역 확대: first mover로서의 입지가 강화되고 있음

* 2026년부터 해외 사업 본격화: 모비케어의 미국과 중동 시장 진입을 준비 중. 연내 FDA 승인을 획득하여 2026년 초 미국, 중동 출시, 2026년 하반기 미국에서 보험 등재를 목표로 함. 해외 부문 성장이 시작된다는 점이 씨어스의 지속가능한 성장성을 지지한다고 판단

* 글로벌 경쟁사 비교: 아이리듬(NASDAQ: IRTC)은 미국의 웨어러블 심전도 분석 솔루션 점유율 1위 기업으로 시가총액이 $5.4bn에 달함. 씨어스가 진출을 준비하고 있는 중동과 미국 시장에서 모두 경쟁 관계를 형성하고 있어 향후 씨어스의 기업가치 평가에 영향을 줄 전망

자료 링크: https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20251114_458870_hskwon_305.pdf

▣본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

2025.11.14 08:20:46
기업명: 씨어스테크놀로지(시가총액: 1조 2,666억)
보고서명: 분기보고서 (2025.09)

잠정실적 : N

매출액 : 157억(예상치 : 150억, +4.9%)
영업익 : 67억(예상치 : 37억, +81.8%)
순이익 : 67억(예상치 : -)

**최근 실적 추이**
(기간/ 매출/ 영업익/ 순익)
2025.3Q 157억/ 67억/ 67억
2025.2Q 80억/ 15억/ 15억
2025.1Q 41억/ -6억/ -6억
2024.4Q 55억/ 3억/ 3억
2024.3Q 10억/ -35억/ -35억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251114000008

[속보] 李대통령 "美해군 함정 한국 내 건조도 제도적 개선책 모색"
출처 : 뉴스1 | 네이버

https://naver.me/5L7YUhFr

[속보] 美 "韓의 민수용 우라늄농축·재처리로 이어질 절차 지지" | 연합뉴스 https://www.yna.co.kr/view/AKR20251114059500071