유진 황성현 (02-368-6878)

<2024.10.31. OCI홀딩스 3Q24 실적발표>

[3Q24 연결실적]
- 매출액: 9,088억원 (-4%qoq, +32%yoy)
- 영업이익: 205억원 (-77%qoq, -84%yoy)
· OCIM 판매 부진 및 DCRE 원가부담 영향
- 달러약세로인한 외환차손 537억원
- 재고자산 1,240억원qoq 증가 (OCIM 재고 +870억원)

[OCIM]
- 3Q: 매출액 650억원(-63%qoq), 영업이익 60억원(-90%qoq)
· AD/CVD 불확실성 등 영향
- 4Q: 12월 중순 정비완료 후 정상가동 예정 (2H가동률 50%수준 유지 전망)
- ECH(팜오일 추출 글리세린법), CA 등 프로젝트 투자로 사업 다각화 계획
- 장기계약 잔액 약 2.3조원. '25년 말까지 5조원으로 확대 계획

[OCIE]
- 3Q: 매출액 550억원(+53%qoq), 영업이익 70억원(흑전qoq)
· 200MW 규모 프로젝트 매각수익 인식
- 4Q: 260MW 규모 프로젝트 매각 예정

[OCISE]
- 3Q: 매출액 980억원(+19%qoq), 영업이익 250억원(+93%qoq)
· SMP상승 영향
- 4Q: 새만금 산단 스팀 공급에 따른 수혜 전망

[DCRE]
- 3Q: 매출액 1,240억원(+16%qoq), 영업손실 -320억원(적전qoq)
· 기분양 1,3,4단지 공사원가 정산 관련 추가비용 376억원 인식
- 4Q: 3단지 준공, 6단지 분양성공으로 현금 유입

[OCI]
- 3Q: 매출액 5,890억원(+4%qoq), 영업이익 180억원(-47%qoq)
· 판가하락 및 해상운임상승으로 감익
- 4Q: 포항, 광양 공장 정기보수 진행

[주주환원]
- 연내 200억원 규모 자사주 매입 완료 후 '25년 소각 추진
- '24년 배당은 최소 전년 수준 유지 ('23년 배당총액 656억원, DPS 3,300원)

[유진투자 바이오제약 11.1]

10.31 국내외 주요 뉴스

#마드리갈 파마슈티컬스(MDGL.NQ) +20.1%
> 마드리갈의 세계최초 MASH 치료제 레즈디프라(성분명 레스메티롬)가 3분기 매출액 6,200만 달러를 달성하며 시장 컨센서스인 3,400만 달러를 대폭 상회
> 마드리갈이 첫 상업화 제품 출시 6개월 만에 미 보험 시장의 80%(기존 목표: 4분기 이후)와 목표했던 처방 의사의 40%(2분기 기준 20%)를 확보하며 처방이 증가하고 있음을 밝힘
> 2025년 하반기에는 레즈디프라를 유럽에 출시할 계획
https://www.fiercepharma.com/pharma/its-monster-mash-madrigal-rezdiffra-has-caught-flash

#리제네론(REGN.NQ) -9.17%, 로슈(ROG.SWX) -2.05%
> 리제네론의 3분기 매출액 $3.72bn(+11%yoy), 안질환치료제 아일리아+아일리아HD $1.54bn(+3%yoy, +0.001%qoq), 아일리아HD $392mn(+29%qoq)
> 전사 매출액은 시장 컨센서스를 상회하였으나 고용량 버전 아일리아HD의 매출 성장이 기대에 미치지 못함
> 아일리아의 경쟁약인 로슈의 바비스모는 3분기 매출액 $1.18bn(+8%qoq)를 기록함
https://www.fiercepharma.com/pharma/regenerons-eylea-hd-makes-progress-doesnt-dent-momentum-roches-vabysmo

#유한양행(000100.KS) -2.32%
유한양행 밸류업 공시:
> 2027년까지 매출액 연 성장률 10% 이상, ROE 8% 이상 목표
> 2027년까지 매년 1건 이상의 기술 수출, 2개 이상의 신규 임상진입 계획
> 2027년까지 주주환원율을 평균 30% 이상으로 확대, DPS 30% 증액 및 자사주 1% 소각 예정
https://www.hankyung.com/article/202410312067i

#대웅제약(069620.KS) +6.43%, #셀트리온제약(068760.KQ) +0.48%
> 대웅제약과 셀트리온제약이 골다공증 치료제 프롤리아(성분명 데노수맙) 시밀러 CT-P41의 공동 판매 업무 협약을 체결
> 셀트리온의 CT-P41은 2025년 상반기 국내 출시될 예정. 국내 데노수맙 시장 규모는 약 1600억원임
https://www.hankyung.com/article/202410312563i

[한화에어로스페이스 3Q24 Review - 가보지 않은 '20조'를 향해]

◼ 한화에어로스페이스의 3분기 실적은 매출액 2조 6,312억원(+62%yoy), 영업이익 4,772억원(+458%yoy, OPM 18.1%)을 기록하며, 영업이익 기준 시장 컨센서스(3,478억원)를 크게 상회. 지난 분기에 이은 엄청난 서프라이즈

◼ 폴란드 물량 2분기 K-9 6문 & 천무 18대에서 크게 늘어난 3분기 K-9 24문 & 천무 19대 기록. 물량 증가에 국내 고마진 양산 물량 더해지며 증익 달성. 올해 폴란드 가이던스는 K-9 60문 이상, 천무 30대 이상. 올해 누적 인식 물량 K-9 30문과 천무 37대. 당사 파악 기준, 이미 4분기 인식 물량은 K-9 12문과 천무 10대 확보. 4분기가 두 달여 남은 상황과 생산 라인 꾸준히 돌아가는 점 고려하면 4분기 K-9 30문과 천무 18대가 인식될 것으로 예상함

◼ 폴란드 물량 증가와 국내 군수 계절적 성수기 고려하면 남은 4분기도 견조한 실적 흐름 예상. 일부 비용 반영 타이밍에 따라 수익성 변동 가능성 있어 4분기 영업이익률은 14.5%로 보수적 추정. 그럼에도 증익 기조는 유지

◼ 좋을 것이라 생각했지만, 이렇게까지 좋을지 아무도 예상하지 못했던 부분. 과연 내년 이후에도 이러한 실적 기조가 유지될지 관심. 폴란드 물량 생산 피크 수준 도달하면서 증익 폭은 점차 줄어들겠지만, 절대 금액 기준 증익 기조는 유지 예상. ‘25년 이집트와 호주, ‘26년 루마니아 더해지면서 꾸준히 성장 예상. 현재 기 수주 안건 기준, ‘26~27년이후 피크아웃 하는 그림이나, K-9/천무/레드백 핵심 아이템 기반 추가 수주 가능성은 매우 높음. 당사가 주목하는 것은 탄 계열. 특히 천무 유도탄. 폴란드가 구매한 물량은 아직 충분한 비축 물량이 아니라고 판단하는 바, 금번 현지 WB 그룹과 체결한 MOU 기반 추가 유도탄 수주 등 탄 사업이 내년도에 크게 부각될 것으로 전망함

◼ 호실적 기조 반영해 실적 추정치 상향 반영하여 목표주가 440,000원으로 상향하며 투자의견 BUY를 유지함

https://www.eugenefn.com/common/files/amail//20241101_012450_syyang0901_182.pdf

10월 중국 차이신제조업PMI 서프라이즈

2024.11.01 13:07:04
기업명: 삼성중공업(시가총액: 8조 3,072억)
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결

계약상대 : 아프리카 지역 선주
계약내용 : ( 공사수주 ) 유조선 4척
공급지역 : 아프리카 지역
계약금액 : 4,593억

계약시작 : 2024-10-31
계약종료 : 2027-12-31
계약기간 : 3년 2개월
매출대비 : 5.7%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241101800164
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/010140
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=010140

다음주부터 중국 무비자로 간다
출처 : 한국경제TV | 네이버

https://naver.me/xs3H4b9G

[유진투자 바이오제약 11.4]

11.1 국내외 주요 뉴스

#노보노디스크(NOVOB.CPH)+0.76%, #일라이릴리(LLY.NYSE) -1.3%, #바이킹(VKTX.NQ) +0.47%, #질랜드(ZEAL.CPH) +6.2%
> 노보가 세마글루타이드 2.4mg의 MASH+간섬유화증 환자 대상 ESSENCE 임상3상에서 MASH 해소와 간 섬유화 개선 효능을 확인
> 구체적 결과는 연내 컨퍼런스에서 발표될 예정이며, 노보는 2025년 상반기 미국, 유럽에 허가 신청할 계획
https://www.fiercepharma.com/pharma/novo-nordisks-semaglutide-delivers-phase-3-mash-study-teeing-filings

#ADMA(ADMA.NQ) +18.76%
> ADMA의 새로운 회계 감사 법인으로 KPMG가 선정되며 10월 10일 기존 회계 담당자의 사임으로 주가가 큰 폭 하락(당일 -16%)했던 것이 대부분 회복됨
> ADMA는 현지 기준 11월 7일 장마감 후 3분기 실적을 공시할 예정  
https://www.msn.com/en-us/money/savingandinvesting/adma-biologics-jumps-as-kpmg-becomes-new-auditor/ar-AA1tlx5a?ocid=finance-verthp-feeds

#할로자임(HALO.NQ) +13.01%
> 할로자임이 현지기준 10/31 장마감 후 3분기 실적 발표: 매출액 $290mn(+34%yoy), 로열티 수익 $155mn(+36%yoy), 영업이익 $163mn(+84.9%yoy)
> 다잘렉스SC, 페스고 등의 매출 성장에 따라 로열티 수익이 증가했으며 할로자임은 2024년 가이던스를 상향 조정
: 매출액 가이던스 $970~$1,020mn(기존 $935~$1,015mn), 로열티 수익 $550~$565mn(기존 $520~$555mn)
https://www.prnewswire.com/news-releases/halozyme-reports-third-quarter-2024-financial-and-operating-results-302293274.html

#에이비엘바이오(298380.KQ) -4.4%
> 에이비엘바이오가 11월 4일~7일 진행되는 월드ADC에서 이중항체 ADC 개발 전략을 소개할 예정
> 에이비엘바이오는 개발 중인 비임상 데이터를 발표할 예정이며, 2025년 중 최대 3개 이중항체ADC에 대한 IND를 제출할 계획
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=10058

[유진 철강금속 이유진] ☎02-368-6141
 
철강금속 - 철강, 인도 그리고 POSCO(11/04)
 
* POSCO홀딩스는 인도 일관밀 JSW와 MOU를 맺고 500만톤 이상 일관 제철소 합작 예정
 
* 우리나라 철강 명목 소비는 감소할 것이기 때문에 중장기적으로 철강 성장 시장에 대한 투자는 필연적

* 이차전지 소재에 대한 투자는 철강 본업의 이익 및 주가 변동성을 줄여줄 것이라 판단하며, 해외 상공정 진출은 본업에서의 경쟁력을 확장함과 동시에 그룹의 캐쉬카우 역할을 할 수 있을 것이란 판단

(보고서링크) http://bit.ly/4fghOl6
 
■컴플라이언스 검필

[유진투자증권_기계/운송/로보틱스_양승윤]

👋안녕하세요 위클리에요(로봇/방산/항공)
*2024-10-28~2024-11-03*

자료 URL - https://www.eugenefn.com/common/files/amail//20241104_B2030_syyang0901_183.pdf

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[🤖로봇]
- 로봇 AI 개발 동향 점검
▶️ 로봇 AI 개발 흐름 계속. 병목으로 지적되던 데이터 수집 다소 개선되는 모습. 로봇 하드웨어가 달라 데이터 이질성 발생하던 것도MIT의 HPT 모델로 일관성 확보할 수 있게 되었음

🎖Must Watch Issue
▶️ 불패였던 로봇 IPO, 로봇 신규 상장 종목 상장 후 줄줄이 급락
▶️ 중국의 휴머노이드 데이터 공유 이니셔티브. 27년까지 1,000대 로봇으로 훈련
▶️ 드디어 보스턴다이내믹스도 AI로 완전 자율 동작 수행

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[🚀방산]
- 방추위, 수주 파이프라인 변동
▶️ 164회 방추위에서 K-2 국산 변속기 채용 및 LAMD 조기 전력화의결. 관련 기업들 수혜 전망. 3Q24 실적에서 확인된 해외 수주 파이프라인도 견고. 현대로템과 KAI의 신규 수주 임박

🎖Must Watch Issue
▶️ 146회 방추위 개최. K-2 국산 변속기 채택과 LAMD 조기 전력화 등 포함
▶️ 이란의 재보복 선언. 장기화되는 중동. 중동 내 무기 소진(특히 방공) 주목 필요

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[✈️항공운송]
- 동계 스케줄 & 중국 무비자 입국
▶️ 동계 시즌 시작. 국제선 운항 전년비 14% 증가. P와 C 통제가 어려운 가운데, Q를 얼마나 늘릴 수 있을지가 동계 시즌의 관전 포인트. 중국이 무비자 입국 허용하며, 성장 모멘텀 작용 기대

🎖Must Watch Issue
▶️ 동계 스케줄 진입. 운항편수 14% 증가. 카이로와 발리 신규 취항
▶️ 대한항공, 승인 이전 아시아나 통합 준비 진행. 라운지 및 터미널 통합 등
▶️ 보잉 노조 임금 38% 인상안에 잠정 합의
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[유진투자증권 바이오제약 권해순]

녹십자 - 3Q24P Review: 해외부문 고성장

☆ 당사는 녹십자에 대해 투자의견 BUY 유지, 목표주가 20만원으로 상향(종전 17만원)
☆ 목표주가 상향은 알리글로 미국 매출, 헌터라제 수출의 성장세를 반영하여 2025년, 2026년 영업이익을 상향조정한 것에 기인

☆ 3분기 실적: 매출액 4,649억원, 영업이익 396억원으로 매출액은 당사 추정치를 하회, 영업이익은 유사
- 매출액이 예상치를 하회한 것은 국내 매출 성장 둔화 영향, 4분기 백신 추가 공급으로 다시 회복될 전망
- 연결 자회사 지씨셀 실적 부진으로 연결 영업이익이 별도 영업이익보다 낮게 나타남. 당분간 이러한 경향 지속될 것으로 예상

☆ 이뮨글로불린 제제 시장의 성장성, 글로벌 peer 그룹들의 현황을 감안할 때 4분기에도 알리글로 매출 고성장이 예상됨. 11월 7일 피어인 ADMA Biologics가 3분기 실적을 발표할 예정

(보고서링크) https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20241104_006280_hskwon_223.pdf

감사합니다.

[유진투자증권 바이오제약 권해순]

한미약품 - 3Q24P Review: 경영권 분쟁 장기화가 우려됨

☆ 당사는 한미약품에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 44만원 유지
☆ 그러나 목표주가 산정은 2025E 순이익(종전 2024E) X Target P/E 27배(종전 30배)로 Target P/E를 10 % 할인함. 연초부터 지속되고 있는 경영권 분쟁이 장기화된다면 한미약품의 기업 역량이 훼손될 가능성이 존재한다고 판단하기 때문. 11월 7일, 11일 경영진 IR 참석 후 투자 전략 업데이트 예정

☆ 3분기 실적: 매출액 3,621억원(-0.7%yoy, -4.2%qoq), 영업이익 510억원(-11.4%yoy, -12.3%qoq). 하향된 시장 컨센서스와 유사, 영업이익 기준 당사 추정치 하회
- 3분기 R&D 투자 증가하고, 중국 홍수로 인해 북경한미 매출액이 감소하며 영업이익 하락
- 여전히 영업이익률 15%를 상회하는 업계 최소 수준의 수익성이 유지 가능할 것으로 전망함

☆ R&D: 2020년 MSD에 기술이전한 MASH치료제 MK-6024의 글로벌 임상2상 결과는 2025년 말 가시화될 전망. 최근 활발하게 진행 중인 전임상/임상 초기 비만치료제 파이프라인들의 가치는 아직 기업가치에 반영하기 이르다고 판단하여 목표주가 산정에 반영하지 않음

(보고서링크) https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20241104_128940_hskwon_224.pdf

감사합니다.

[유진투자증권 바이오제약 권해순]

에스티팜 - 3Q24P Review: 올리고 사업 굳건, 연결 자회사 적자

☆ 당사는 에스티팜에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 13만원을 유지

☆ 3분기 실적: 매출액 612억원, 영업이익 41억원, 영업이익 기준 당사 및 시장 컨센서스 하회
- 올리고 사업부는 굳건: 별도 매출액 572억원(+22%yoy), 영업이익은 98억원(영업이익률 17%)으로 당사 예상치 부합
- 연결 자회사 적자: 실적 부진과 회계 인식 기준이 변경된 영향에 영업적자(약 55억원)를 기록한 것으로 추정됨

☆ 글로벌 RNA 치료제 시장 성장에 따라 2025년 상업화 올리고 물량 및 임상 물량 증가 예상되며, 2026년에는 생산 시설 증설 효과가 실적에 반영될 전망. 당사는 이에 따른 에스티팜의 지속적인 기업가치 상승을 전망함

(보고서링크) https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20241104_237690_hskwon_225.pdf

감사합니다.

유진 황성현(02-368-6878)

<2024.11.04. SK이노베이션 3Q24 실적발표>

[3Q24 실적]
- 매출액: 17조 6,570억원 (-6%qoq, -11%yoy)
- 영업손실: -4,233억원 (적지qoq, 적전yoy)

[석유사업]
- 3Q: 영업손실 6,166억원. 유가하락 및 정제마진 악화 영향
- 4Q: 견조한 미국 경제성장 및 중국 경기부양 기대감으로 유가 하단 지지 전망
   · 계절적 비축수요로 수요회복 기대
   · 가을철 정기보수 peak로 공급 감소 및 하단 지지 전망

[화학사업]
- 3Q: 영업손실 144억원. #2 PX정기보수 종료에도 불구, 주요제품 스프레드 및 납사가격 하락에 따른 재고효과 영향
- 4Q:
   · PX: 가솔린 블렌딩 수요 약세로 MX 약세가 PX가동률 상승을 야기. 중국 경기둔화로 9월 스프레드 급락. 동절기 의류수요에 따른 폴리에스터 체인 수급 개선 전망
   · 벤젠: 3Q보다는 스프레드 약세겠으나 전년 동기 및 연평균 스프레드보다는 높을 전망
   · 올레핀: 역내 수급개선 미미하나 중국 내수활성화정책으로 수요개선 기대

[윤활유사업]
- 3Q: 영업이익 1,744억원. 판가 약세에도 원가 하락으로 스프레드 개선 & 판매량 증가
- 4Q: 계절적 비수기 돌입하나 중국 경기부양으로 아시아 수요 일부 회복 및 스프레드 보합세 전망

[석유개발사업]
- 3Q: 영업이익 1,311억원. 복합판매단가 하락 및 물량 감소 영향
- 4Q: 베트남 탐사정 2공 시추 및 중국 17-03광구 생산량 증대 추진 계획

[배터리사업]
- 3Q: 매출액 1조 4,308억원, 영업이익 240억원 (AMPC 608억원)
- 4Q: 고객사 북미 신규 공장 가동 및 '25년 신차 출시 영향으로 판매량 증가 전망

[소재사업]
- 3Q: 영업손실 740억원. 주요고객사 판매물량 감소 영향


[Q&A]
Q. E&S 전망
- 전력, LNG사업 안정적 발전 가동 중
- 도시가스사업 판매량 감소에도 연료전지 등 신규수익원 발굴을 통해 견조한 실적 예상
- 글로벌 LNG 시장 수급 타이트 & 유럽/동북아 LNG 스팟 변동성 클 전망
- 기저발전 영향으로 LNG 급전순위 경쟁 치열해질 전망
- 2H25 상업운전 예정인 호주 바로사 가스전을 통해 저가 LNG 확보 및 안정적 이익창출 계획

Q. SK온 CAPEX
- '24년 CAPEX 중 가장 큰 부분을 차지하고 있는 BOSK 및 현대차 JV투자가 연내 집행
→ '25년 이후 CAPEX 대폭 축소 전망
- 금융기관 차입 외에도 국내외 정책금융과 JV파트너사 대여금 활용 예정
- 켄터키1공장 및 테네시 공장 기존 계획대로 건설 중
- 켄터키2공장 SOP시점 연기. 포드와 물량상황 고려해 유연한 대응 예정
- 현대차 JV공장도 계획 일정에 맞춰 건설 중이나 가동 시점은 상황에 따라 변동 가능

Q. LNG 시장전망, E&S 성장전략
- 단기: 북미 신규 LNG 프로젝트 지연 가능성 高. 추가 공급 가능성 제한적
   · 유럽 동절기 이후 재고수준, 러-우전쟁에 따른 공급중단 대체 파이프라인 확보가능 여부 등이 주요 변동 요인
- 중장기: 카타르 등 다수의 신규 프로젝트 가동으로 수급균형 정상화 전망
- 용인반도체산단 집단에너지 사업권 확보 완료
- 향후 CCS 기술 적용 저탄소 비즈니스모델 전환 등 추진 예정

Q. 향후 정제설비 순증설 규모 및 정유사업 수익성 전망
- 향후 5년간 예상되는 순증설 규모는 연평균 25만b/d 수준
- '25~'26년은 연평균 53만b/d, 이후 지속 감소 전망
- 리파이너리가 환경규제 등으로 지속 폐쇄되며 '27년 이후 순증설 제한적일 것
- '24~'26년 연평균 순증설은 글로벌 석유수요의 약 0.5% 수준일 것으로 전망
- 인도를 중심으로 글로벌 수요 연평균 1% 증가 전망
→ 시황에 미치는 영향은 제한적일 것
- '27년 이후에는 확정된 신증설 프로젝트보다 폐쇄되는 규모가 클 것으로, 양호한 마진 전망

Q. 원유도입 비중, 전략
- 피드스탁 경제성 결정요인 고려 시 현 시점에서는 중동산 원유 대비 북미 원유가 소폭 우위
- 전체 도입 원유 중 약 20~30%를 미국산 도입 중

Q. EREV
- 현대차 기존 엔진 활용 + 배터리 용량 축소 EREV 출시계획 발표
- 고객사 EREV향 배터리 대응도 적극 추진 중
- EREV가 전체 전기차 시장을 주도하거나 EV를 대체한다고 보기는 어려움
- PHEV를 대체할 수 있으나, PHEV 이상의 용량을 탑재하고 있어 부정적 영향 제한적

Q. 미국 대선 영향
-  트럼프 재집권 시 전기차 성장 불가피하나 IRA로 인한 투자가 공화당 집권주에 집중
- 기존 IRA에 반대했던 석유 기업들조차 법안 유지를 요청하는 등 공화당 내부에서도 의견 상이한 것으로 파악
- 대선 결과 예상 어려우나 트럼프 재집권시에도 IRA 전면 폐지는 어려울 것이라 판단
- 대선과 무관하게 탈중국 공급망 재편 기조는 유지될 전망

Q. 가동률
- 비우호적 매크로환경 영향으로 정제마진 qoq 하락
- 3Q 부정적 Topping마진 방어 및 고도화공정 중심 가동을 위해 CDU 최소가동 계획 유지
- 4Q에도 보수적 운영계획하 CDU 가동률 조절 계획이며, 시황 반전 시 유연한 가동률 상향 예정

Q. 전기차 정책 관련 수요 전망
- EU 탄소배출규제 등 전개 중이나 최근 유럽 OEM사들이 규제 완화 요청, 탄소 크레딧 풀링 계약 체결 등 움직임을 보여 지켜볼 필요
- 고객사와 '25년 유럽 공급량에 대해 협의 중이나 구체적 내용은 확정 X

Q. 정유제품 수출 증가 이유
- SK에너지는 수출물량 감소
- 타 정유사는 가동률을 조정하지 않고 80~90%수준으로 유지 중인 것으로 파악
- 한국 전체적으로는 가동률을 크게 줄이지 않아 수출 증가가 이뤄진 것이라 판단
- 10월부터 시황 개선 확인했으며 가동률 개선 준비 중. 동남아/호주향 수출 증대 계획

Q. E&P
- 페루, 중국, 베트남 등 5개 광구에서 5.7만b/d
- Oil 비중은 40%
- 17-03광구는 10월 평균 2.7만b/d 생산 중

Q. '25년 외형성장 포인트
- 중국 17-03 추가 생산정 시추 계획. 2Q25 중 물량 상승 기대
- 베트남 15-1-05 개발 순조롭게 진행 중. 3Q26 상업생산 기대

현대로템, 루마니아와 K2전차 계약 내년 가닥…50대 이상 추정 https://theguru.co.kr/news/article.html?no=79286

유진 황성현 (02-368-6878)

<2024.11.04. S-Oil 3Q24 실적발표>

[3Q24 실적]
- 매출액: 8조 8,406억원 (-8%qoq, -2%yoy)
- 영업손실: 4,149억원 (적전qoq, 적전yoy)
· 재고관련효과 -2,861억원
· 환율관련효과 -505억원
- 당기순손실: 2,062억원 (적지qoq, 적전yoy)

[정유부문]
- 3Q: 영업손실 5,737억원
· 납사수요 개선으로 아시아 정제마진 +0.4달러/배럴qoq 상승
- 4Q: 역내외 가동률 조정, 정기보수 등 공급 제한과 계절적 수요 증가로 정제마진 회복 전망

[석유화학부문]
- 3Q: 영업이익 50억원
· 아로마틱: PX스프레드 하락, 벤젠스프레드는 상대적 강세 유지
· 올레핀: PO 시황 유지, PP 약세
- 4Q
· 아로마틱: 계절적 수요둔화 예상되나 신규 PTA및 SM 설비 가동에 따른 수요가 일부 상쇄 전망
· 올레핀: 중국 경기부양책에 따른 시황 개선 기대

[윤활부문]
- 3Q: 영업이익 1,538억원
· 계절적 비수기에도 타이트한 Group II 수급으로 시황 유지
· 원재료가격 동반 하락으로 스프레드 반등
- 4Q: 유럽 설비 정기보수로 공급물량 감소하며 견조한 마진 전망

[수급전망]
- 5월 이후 run cut 물량 95만b/d에 달하는 것으로 파악
- 중국 정유사 가동률 전년비 낮은 수준
- 유럽소재 정유사들도 가동률 조정 계획 발표
- 아시아 정기보수 규모 전년비 +14만b/d 전망
- 4Q 글로벌 석유제품 수요 +94만b/d 증가 전망

[샤힌프로젝트 현황]
- 10월 말 기준 진행률 42% (설계 92.9%, 구매 51.8%, 건설 26.3%)


[Q&A]
Q. 중국 수출쿼터
- 3차 수출쿼터 800만톤 발표
- 연중 추가 쿼터발행 가능성 제한적이라 전망
- 중국 경기 소폭 개선되는 징후 포착
- 중국 내수 수요가 추가 감소해 중국발 수출물량이 확대될 가능성은 낮다고 판단

Q. 밸류업
- 회사의 이익 규모를 증대시키는 것이 가장 이상적인 주주환원이라 생각
- PBR 동일업종 업체 대비 높은 수준 유지 중
- 구체적 밸류업 플랜을 준비해서 내년에 공시하는 방안 검토 중

Q. PX설비 화재 영향
- 메인공정 즉시 재가동해 Aromizer는 가동 중
- Xymax 공정만 가동 중단
- Xymax 중단으로 PX 수율 감소하나 가솔린 블렌딩용 및 MX 생산이 증가하므로 손익 영향 제한적
- '25.3 모든 공정 정상화 전망
- 손실 250만불 초과분 + 초기 60일 초과분은 재산종합보험, 휴지보험으로 전액 만회 가능할 전망

Q. 샤힌프로젝트 자금조달계획 변동
- 현재까지 변동 X
- 총 투자금의 약 29%를 외부조달(차입)계획
- 시설자금대출 및 대주주차입 약정은 이미 완료 (투자금의 67%)
- 아람코 원유외상기일 등 탄력적 활용해 대응 가능

Q. 액침냉각 update
- 10월 말 고인화점 액침냉각유 'e-쿨링 솔루션' 출시
- 글로벌 탑티어 서버제품으로 실증 진행

Q. 아람코 COTC 재검토
- 사실여부 답변 곤란
- 중동 내 COTC 프로젝트들이 취소된다면 원가경쟁력 높은 당사 샤힌프로젝트의 수혜 전망

Q. SAF update
- co-processing용 배관/탱크 등 설비투자 진행 중
- 중장기적으로 별도의 SAF 설비투자도 검토 중
- MOU 통해 저가에 원료 공급 가능하도록 추진 중
- 프로젝트 초기 단계로 구체적 CAPA, 경쟁력 등에 대해서는 추후 소통 예정

Q. 신규정제설비
- 나이지리아 Dangote(65만b/d)
· 가동률 40~50%로 파악
· 휘발유 생산 위한 납사 reformer 가동으로 수출 물량 거의 없는 상황
· 이를 통해 생산된 휘발유는 10만b/d 이하 수준이며 전량 내수 공급 중인 것으로 파악
· RFCC 가동으로 단계적 휘발유 생산 증가 예상되나 글로벌 시장에 의미있는 영향을 줄 만큼의 물량은 내년 중 시차를 두고 나올 것이라 전망
- 멕시코 Olmeca(35만b/d)
· 여전히 일부 설비에 대한 작업 진행 중인 것으로 파악
· CDU 가동에 어려움을 겪고 있는 듯
· 1H25 이후 정상 가동 가능할 것
- 중국 Yulong(40만b/d)
· 지난 8월 20만b/d CDU 테스트 시작
· 그러나 내년 중반이 되어야 유의미한 제품 생산 가능할 전망

Q. CAPEX
- 현재까지 연간 계획물량 절반 미만의 자금을 집행했으나 계획을 벗어난 것은 아님
- 나머지 금액은 연내 대부분 집행 예정

Q. 배당
- 시기상조
- 배당성향 기준으로 가이던스 제시한 바 있음

유진 황성현 (02-368-6878)

<2024.11.04. SK아이이테크놀로지 3Q24 실적발표>

[3Q24 실적]
- 매출액: 508억원 (-18%qoq, -72%yoy) (LiBS 6,200만㎡)
- 영업손실: 730억원 (적지qoq, 적전yoy)
- 청주공장 및 FCW 사업 설비, IP 등 비핵심자산 유동화 검토 중

[실적분석]
- 3Q
· EV: 전분기와 유사한 판매량
· IT: 주요고객사 수요침체로 판매량 감소
- 4Q: 전방수요 불확실성 지속되나 북미고객사 물량 등 판매량 점진 증가 전망
· 고객사와 신규 폼팩터 관련 협의 중
- 연중 재고자산 평균 대비 높은 수준 유지 중
- 재고의 우선적 소진 통한 탄력적 대응 중


[Q&A]
Q. 고객사 다변화 진행상황
- (유럽, 중국) 잠재 고객사 위주로 접근
- 중국에서 CBP Ruling 해석을 받아 분리막 업체를 추가 확보하려는 움직임
- 최근 국내 배터리 업체 중 1곳과 미국/유럽 현지생산 공장 설립을 위한 사전점검 완료. 내년 공급관련 계약 체결 기대

Q. 북미 고객사 전망
- 양산제품 7월 이후 지속 출하 중이며 현재까지 특이사항 X
- 물량 증대 관련 일정 논의 중
- 북미 기계약 핵심고객사향으로 상당한 물량 할당 예정
- '26년부터 타 차종으로는 확대 적용하는 방안 협의 중 (현재 1개 차종)

Q. 가동률
- 원단가동률 기준 상반기 대비 다소 하락한 상황
- 전반적으로 20~30% 가동률 유지
- 1H25부터는 회복 전망

Q. 판매량 전망
- 경영계획 수립 중
- 올해보다는 증가한 판매량 전망하나 구체적 내용은 향후 소통 예정

Q. 고객 수요동향
- 캡티브: 내년까지는 의존도 높을 수밖에 없음. 4Q부터 수요 회복 조짐이 보여 '25년에는 올해 대비 물량 확대 전망
- 국내 메이저(2곳): 물량 협의 지속 중
· 주요 고객사 중 1개사는 폴란드 공장 현장생산 검증이 완료된 상태로, 2H25에는 공급과 연결될 것이라 기대
· 지난 8월 CBP Ruling 해석 이후 원단과 관련된 협의도 진행 중

Q. 현 재고수준
- 구체적 숫자 언급 어렵
- 적정재고량의 2~3배 수준
- 연말까지 감축 목표

Q. 폴란드 Ph2 가동시점
- 정확한 시기 언급 어려우나 내년 중반쯤 가동 시작해야 할 것으로 전망

Q. 재고관련 일회성비용
- 재고는 매 분기별 평가
- 특히 4Q에는 재고 및 기타 자산에 대한 정기 건전성평가로 상당한 일회성비용 발생 전망

Q. 판가압력
- 과거 1년간 공급과잉에 따른 판가압력 존재했으며 최근 바닥에 왔다고 할 정도로 판가 낮아진 상황
- 유럽 공급과잉 여전하나 북미 대선이후 판가상승 기대

Q. CAPEX
- '24~'25년 남아있는 투자건은 폴란드 Ph 3~4
- 일반적 경상투자는 기존공장 연간 100~200억원 발생
- '24년 2천억원 중반, '25년 1천억원
- '25년은 '24년 대비 40~45%만 집행되면 전략 CAPEX는 집행 완료
- 그 뒤로 현재 계획된 CAPEX는 없으며, 북미진출 관련 CAPEX 예상

Q. 북미 진출 타임라인
- IRA와 무관한 수익 확보라는 대전제를 바탕으로 검토 중
- 정책리스크 등으로 고객사도 올해 말까지 확답 주기 어려운 상황
- 1H25까지는 시장변화 관망 후 의사결정할 듯
- 해리슨 당선 시 코팅 설비 진출 검토

[유진투자 바이오제약 11.5]

11.4 국내외 주요 뉴스

#바이킹(VKTX.NQ) -13.36%, #일라이릴리(LLY.NYSE) -1.56%, #노보노디스크(NOVOB.CPH) -2.12%, #질랜드(ZEAL.CPH) +0.66%

#바이킹 -13%
> 바이킹이 경구용 비만치료제 VK2735의 긍정적 임상 결과에도 불구하고 100mg, 고용량을 충분히 생산하기 어려울 수 있다는 우려가 제기되며 주가 -13% 하락 마감
> 임상 결과: 28일차 평균 체중감소율 8.2%(위약군 1.4%), 안전성 지표 우호적인 것으로 나타남
> 한편 릴리는 경구용 비만치료제 오포글리프론 후기 임상 결과를 2025년 4월 공개할 예정
https://www.reuters.com/business/healthcare-pharmaceuticals/viking-therapeutics-soars-early-stage-oral-obesity-drug-data-exceeds-2024-11-04/

#노보 -2%
> 노보가 월1회 GLP-1 ra 개발을 위해 아센디스 파마의 TransCon 플랫폼을 활용하는 파트너십 계약 체결(총 $285mn 규모)
> TransCon 기술은 약물이 전신적, 또는 국소적으로 작용하도록 돕는 기술로, 아센디스는 이를 활용해 개발한 요비패스, 스카이트로파에 대해 FDA 승인 받은 바 있음
> 노보가 다른 대사질환/심혈관질환 치료제를 추가 개발하기로 결정할 경우 후보물질당 $77.5mn의 마일스톤이 추가될 수 있음
https://www.fiercebiotech.com/biotech/novo-pens-285m-biobucks-deal-use-ascendis-tech-create-monthly-glp-1-agonist

#알테오젠 +9.26%
> 알테오젠 헬스케어가 파마리서치와 알테오젠의 히알루로니다제 제품 '테르가제'의 국내 판매 마케팅/영업에 대한 프로모션 계약을 체결
> 알테오젠 헬스케어는 종합병원, 파마리서치는 준종합병원 및 그 외 거래처를 담당할 예정
https://www.hankyung.com/article/202411047893i

#셀트리온 +3.48%
> 셀트리온이 자가면역질환 치료제 스텔라라(성분명 우스테키누맙) 시밀러 스테키마를 독일/네덜란드에 출시
> 셀트리온은 유럽 20개 법인에서 램시마SC를 중심으로 구축한 파트너십을 통해 유럽 내 영향력을 확대해갈 계획
http://www.hitnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=58764