✅ حباب منفی سنگین در صندوق‌های دولتی پالایش و دارا یکم


▪️بازارگردانی ناامیدکننده در صندوق‌های پالایش و دارا یکم باعث شده شاهد حباب منفی سنگین باشیم؛

▪️در صندوق پالایش حباب منفی به نزدیکی ۳۰ درصد رسیده که در طول سه سال اخیر بی‌سابقه محسوب می‌شه.


- ۱۴۰۴/۱۲/۰۳
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

✅ نمونۀ بازارگردانی باکیفیت در صندوق‌های طلا


▪️در تصویر پنج اوردر نخست از معاملات صندوق طلای کهربا رو مشاهده می‌کنید؛

▪️نکتۀ نخست، اسپرد بسیار کم هست؛ در نخستین سطر از خرید و فروش، اختلاف یک ریالی رو شاهد هستیم؛

▪️از طرفی اوردر سنگین بازارگردان در سمت خرید (بیش از ۸۰ میلیارد تومان) باعث شده کنترل قیمتی باکیفیتی رو شاهد باشیم؛

▪️قدر مطلق میانگین سه‌ماهۀ حباب هم زیر یک درصد هست، که این صندوق رو در ردیف صندوق‌های طلا با بهترین بازارگردانی قرار می‌ده.


- ۱۴۰۴/۱۲/۰۳
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

✅ آپدیت: صندوق‌های سهامی با بهترین بازارگردانی؟


🟩 رتبه‌بندی نقدشونده‌ترین صندوق‌های سهامیِ کلاسیک بر پایۀ میانگین سه‌ماهۀ درصد حباب

🟩سلام صدرنشین جدول

🟩اختصاص رتبه‌های بعدی به: کاریس | رشدی کیان


- ۱۴۰۴/۱۲/۰۳
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

❗️ اشتباهات رایج سرمایه‌گذاری در بازار طلا - پارت شمارۀ ۷


✨ مطالعۀ مباحث قبلی


🔵بعضاً این تصور رایج وجود داره که: هر چقدر حباب اسمی کمتر، پتانسیل بازدهی بالاتر.

🔵این در حالیه که در یکسال اخیر، صندوق‌هائی که بیشترین حباب منفی رو داشتن، در قعر جدول بازدهی قرار گرفتن؛


❔ این پارادوکس چطور توضیح داده می‌شه؟

🟠دوستان توجه داشته باشید صندوق‌هائی که عامدانه حباب منفی رو پائین نگه می‌دارن، عموماً از صندوق‌های کوچکتر بازار هستند؛ نقدینگی جذب‌شده در این صندوق‌ها، درصد بالاتری از پورتفوی صندوق رو تشکیل می‌ده؛

🟠اما در صندوق‌های بزرگ، حتی رقم بالای ورود پول هم درصد کمی از صندوق رو تشکیل می‌ده؛ در نتیجه صندوق‌های کوچکتر که با ترفند حباب منفی، موفق به جذب منابع می‌شن، عموماً درصد نقدینگی بالاتری دارن؛ همین موضوع باعث می‎شه در روندهای صعودی، شاهد افت بازدهی این صندوق‌ها باشیم؛


◀️بررسی آماری بر روی درصد بازدهی سه‌ماهه و میانگین سه‌ماهۀ حباب، نکات جالبی رو به‌همراه داره:

ضریب همبستگی پیرسون برابر ۰.۳، بیانگر یک رابطۀ خطی مثبت و ضعیف بین دو متغیر هست؛

بر طبق مدل رگرسیون خطی هم به این فرمول می‌رسیم:

درصد بازدهی = ۶۸.۷ + (۱.۱۳ × درصد حباب)

🔵به‌ زبان ساده‌تر: حباب بالاتر، بازدهیِ بالاتر!

🔵نکتۀ مهم: این همبستگی، صرفاً بر پایۀ دیتای سه‌ماهۀ استخراج شده و لزوماً در سایر مقاطع تکرارپذیر نیست.


✅ پس دوستان صرف حباب اسمی پائین نباید ملاک ورود به صندوق باشه، و باید فاکتورهای سبدگردانی و تحلیل پورتفو رو هم در نظر داشته باشیم.



⭐️ راهنمای سرمایه‌گذاری در صندوق‌های طلا



- ۱۴۰۴/۱۲/۰۳
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

⚫️ پیش‌بینی امروز صندوق‌های طلا


▪️به‌رغم اصلاح خفیف در دلار، همچنان شاهد حباب منفی بیش از ۴ درصدی در شمش بورس کالا هستیم؛

▪️با توجه به اینکه میانگین یکماهۀ حباب شمش برابر منفی ۳ درصد هست، در NAV صندوق‌های طلا رشد ۱ درصدی محتمل به‌نظر می‌رسه؛

▪️اما در ارتباط با قیمت تابلو: در حال‌حاضر حباب اسمی صندوق‌های لیدر مارکت، ۱ درصد بالاتر از میانگین ماهانه قرار گرفته؛

◀️در نتیجه برای بازار امروز، منفی خفیف در محدودۀ صفر تابلو رو انتظار خواهیم داشت.


- ۱۴۰۴/۱۲/۰۳
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

✅ تمشک خریدار طلا شد

▪️پس از یک هفته بی‌تحرکیِ سبدگردان در بازار طلا، شاهد افزایش وزن طلا در پورتفوی تمشک هستیم.


- ۱۴۰۴/۱۲/۰۴
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

✅ بازدهی ۲۰۰ درصدی صندوق‌های طلا در یکسال اخیر


🟩صدرنشین رقابت یکساله: زروان

🟪همچنان شاهد اختلاف فاحش بین صدر تا قعر جدول هستیم.



- ۱۴۰۴/۱۲/۰۴
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

⚫️ پیش‌بینی امروز صندوق‌های طلا


▪️تداوم اصلاح خفیف در دلار + رشد یک درصدی انس طلا ⬅️حباب منفی ۳.۵ درصدی شمش بورس کالا (در محدودۀ میانگین یکماهه)

▪️حباب صندوق‌های طلای لیدر مارکت هم در محدودۀ میانگین یکماهه قرار گرفته؛

◀️در نتیجه برای بازار امروز، همچنان معاملات در محدودۀ صفر تابلو محتمل به‌نظر می‌رسه.


- ۱۴۰۴/۱۲/۰۴
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

✅ هشدار حباب منفی پایدار: کاهش جذابیت شمش بورس کالا در مقایسه با طلای فیزیکی


🔵همونطور که در تصویر هم مشاهده می‌کنید، در ماه‌های اخیر شمش بورس کالا در غالب موارد با حباب پائین‌تر از طلای آب‌شده معامله شده؛

🔵این اختلاف بعضاً به بیش از ۳ درصد هم رسیده؛

🔵از طرفی برخی صندوق‌های طلا هم گرایش به حفظ حباب منفی دارن (ترفند جذب سرمایه)؛

🔵در نتیجه شاهد جاماندگی معنی‌دار طلای بورسی نسبت به طلای فیزیکی هستیم؛

تداوم این روند می‌تونه یک هشدار و زنگ خطر جدی برای فرار سرمایه از بورس به بازار فیزیکی باشه؛

یکی از مهم‌ترین دلایل جذابیت طلای بورسی، کارمزد پائین‌تر در مقایسه با طلای فیزیکی هست؛ با این‌حال حباب منفی معنی‌دار و پایدار باعث شده مزیت کارمزد صندوق‌های طلا و شمش بورس کالا، به‌طور جدی زیر سؤال بره؛

🟥انتظار می‌ره پیش از موج فرار سرمایه، شاهد بازارگردانی فعال‌تر در شمش بورس کالا باشیم؛

🟥همچنین قوانین بازارگردانی صندوق‌های طلا برای صندوق‌هائی که در غالب موارد در قعر جدول حباب قرار می‌گیرن باید مورد بازنگری جدی قرار بگیره.



- ۱۴۰۴/۱۲/۰۴
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

✅ حباب شمش طلای بورس کالا به منفی ۵ درصد رسید!

▪️این در حالیه که در بازار فیزیکی شاهد رشد یک درصدی در طلای آب‌شده هستیم (حباب طلای آب‌شده: منفی ۲ درصد).


- ۱۴۰۴/۱۲/۰۴
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

❗️ توصیه‌های مهم برای شرایط بحرانی - بخش نخست


▪️تجربۀ جنگ ۱۲ روزه نشون داد برخی صندوق‌های درآمد ثابت در برابر فشار عرضه، تاب‌آوری بالاتری دارن؛

▪️هر چقدر ارزش سفارش‌های خرید (Bid size) از ارزش سفارش‌های فروش (Ask size) بالاتر باشه، برآیند سفارش‌ها (Order Imbalance) هم بالاتر می‌ره؛

▪️از تقسیم برآیند سفارش‌ها، به میانگین ماهانۀ ارزش معاملات، به یک نسبت تعدیل‌شده می‌رسیم که تخمین بهتری از عملکرد صندوق در شرایط بحرانی ارائه می‌ده؛


◀️هر چقدر این نسبت تعدیل‌شده، بالاتر باشه، احتمال منفی در بازگشائی صندوق‌های درآمد ثابت کمتر می‌شه؛

◀️در شرایط بحرانی، حفظ سرمایه از کسب حداکثر بازدهی ممکن، اهمیت بالاتری پیدا می‌کنه.



- ۱۴۰۴/۱۲/۰۵
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

⚫️ برندۀ هفتگیِ صندوق‌ها، در جذب پولِ حقیقی؟


🟩بازگشت صندوق‌های طلا به صدر جدول؛

🟩رتبه‌های بعدی ورود پول: صندوق‌های نقره و املاک


🟥بیشترین خروج پول رو از صندوق‌های درآمد ثابت و سهامی شاهد هستیم؛



- ۱۴۰۴/۱۲/۰۵
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

⚫️ پیش‌بینی امروز صندوق‌های طلا


▪️رشد خفیف دلار باعث شده حباب منفی شمش بورس کالا به ۵.۵ درصد برسه (میانگین ماهانه: منفی ۳.۵ درصد)؛

▪️حباب منفی صندوق‌های لیدر مارکت هم ۰.۵ درصد پائین‌تر از میانگین ماهانه قرار گرفته؛

◀️در نتیجه برای بازار امروز، مثبت خفیف محتمل به‌نظر می‌رسه.


- ۱۴۰۴/۱۲/۰۵
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

✅ تداوم بازارگردانی ناکارآمد در صندوق‌های طلا

▪️در شرایطی که حباب منفی شمش بورس کالا همچنان در محدودۀ منفی ۵ درصد قرار داره، رقابت بین صندوق‌های قعرجدولی برای کسب بیشترین حباب منفی باعث شده حباب واقعی صندوق‌های طلا به منفی ۹ درصد برسه!

🚫ضعیف‌ترین بازارگردانی رو در صندوق زر، زمرد، جواهر، ریتون و نگین فارس شاهد هستیم.


- ۱۴۰۴/۱۲/۰۵
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

✅ ناکامی محض صندوق‌های زعفران!


▪️بازدهی یکسالۀ صندوق‌های زعفران به ۱۸ درصد رسیده که حتی نصف صندوق‌های درآمد ثابت هم نیست!

▪️این در حالیه که در قراردادهای آتی زعفران بازدهی یکسالۀ ۷۳ درصدی رو شاهد هستیم.



- ۱۴۰۴/۱۲/۰۶
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

✅ گزارش بازدهی یکماهۀ صندوق‌های درآمد ثابت


▪️در یکماهۀ اخیر از صندوق‌های برتر مارکت بازدهی ۲.۸ درصدی رو شاهد هستیم (معادل سالانه ۳۹.۱ درصد)؛

▪️عنوان پربازده‌ترین صندوق درآمد ثابت اختصاص پیدا می‌کنه به کارا

▪️رتبه‌های بعدی هم به پاسارگاد، کیان و فردا می‌رسه.


- ۱۴۰۴/۱۲/۰۶
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

❗️ نتیجۀ صدور بیش از ۳۰ مجوز صندوق طلا: سقوط بازارگردانی


🔵در شرایطی که انتظار می‌رفت با افزایش تعداد صندوق‌های طلا، شاهد افزایش رقابت بین صندوق‌های طلا در جهت بهبود کیفیت سبدگردانی و بازارگردانی باشیم، اما تجربۀ روزهای اخیر باز هم ثابت کرد که تنوع‌بخشی بدون تقویت ابزارهای نظارتی، نتیجۀ کاملاً معکوس و در نهایت فرار سرمایه از بورس به بازار فیزیکی رو در پی داره؛

🔵عملکرد فاجعه‌بار بازارگردانی در برخی صندوق‌های طلا (همانند جواهر و زر) باعث شده تا در روزی که شاهد رشد NAV صندوق‌های طلا هستیم، حباب منفی به بیش از ۵ درصد برسه؛

همچنین در نتیجۀ حباب منفی ۵ درصدی شمش هم حباب واقعی صندوق‌های طلا به منفی ۱۰ درصد رسیده!

🔵به عبارت ساد‌تر: صندوق‌های طلا با دلار ۱۴۸ هزار تومانی دارن معامله می‌شن!



- ۱۴۰۴/۱۲/۰۶
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

⚫️ پیش‌بینی امروز صندوق‌های طلا


▪️با رشد نسبی دلار و انس طلا، حباب منفی شمش به بیش از ۵ درصد رسیده (۱.۵ درصد پائین‌تر از میانگین ماهانه)؛

▪️از طرفی حباب منفی صندوق‌های لیدر مارکت هم ۲ درصد پائین‌تر از میانگین ماهانه قرار گرفته؛

◀️در نتیجه برای بازار امروز، نوسان مثبت ۲ درصدی رو انتظار خواهیم داشت.


- ۱۴۰۴/۱۲/۰۶
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

✅ اختلاف ۶ درصدی بازدهی طلای فیزیکی و شمش بورس کالا از ابتدای بهمن!


- ۱۴۰۴/۱۲/۰۶
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

🎙 تریبونِ سهامدار


حباب در صندوق‌های قابل معامله (ETF): رقابت بهتر از نظارت

در بورس‌های معتبر جهانی، قیمت صندوق‌های قابل معامله (ETF) از طریق سازوکار آربیتراژ رقابتی به ارزش خالص دارایی (NAV) نزدیک می‌شود. در این بازارها، چندین بازیگر مستقل که به آن‌ها AP (Authorized Participant) گفته می‌شود، حق صدور یا ابطال واحدها را دارند. این بازیگران از اختلاف قیمت سود می‌برند، به این صورت که:

- در حباب منفی: اگر قیمت یونیت کمتر از NAV باشد، آربیتراژگر یونیت را از بازار می‌خرد، آن را به صندوق تحویل می‌دهد و به جای آن سبد سهام واقعی دریافت می‌کند و می‌فروشد.

- در حباب مثبت: اگر قیمت یونیت در بازار بیشتر از NAV باشد، آربیتراژگر سبد سهام را ارزان‌تر از بازار می‌خرد، به صندوق تحویل می‌دهد و یونیت جدید دریافت می‌کند و در بازار می‌فروشد.

این خرید و فروش مداوم با حضور چندین رقیب، باعث می‌شود قیمت بازار سریعاً به NAV بازگردد و اختلاف قیمت (Spread) حداقل شود.

چالش اصلی در بازار ایران: انحصار آربیتراژ

در صندوق‌های قابل معامله ایران، بر اساس متن امیدنامه اکثر صندوق‌ها، فرآیند صدور و ابطال واحدها در انحصار یک بازارگردان است (در بورس‌های معتبر همان AP). معمولاً فقط یک بازارگردان معرفی می‌شود و کنترل اصلی آربیتراژ در دست همان نهاد متمرکز است. حتی اگر بازارگردان مستقل و سالم باشد، وقتی هیچ رقیبی برای آربیتراژ وجود ندارد مشکلاتی مختلفی ایجاد می‌شود، از جمله:

۱. انگیزه کمتر برای حذف حباب: هرچه قیمت بازار از NAV فاصله بیشتری داشته باشد، سودآوری برای بازارگردان بیشتر می‌شود و انگیزه اقتصادی برای بستن سریع این فاصله کاهش می‌یابد.

۲. ریسک نقدشوندگی: نقدشوندگی صندوق به توان مالی و فنی همان بازارگردان وابسته است و اختلال در عملکرد آن می‌تواند حباب را تشدید کند.

مزایای مدل جهانی و مکانیزم «کالا به کالا» (In-kind)

در مدل‌های پیشرفته، آربیتراژ به جای پول نقد، با خود سبد سهام ETF تهاتر می‌شود. این روش دو مزیت کلیدی دارد:

- بهره‌وری عملیاتی و مالیاتی: مدیر صندوق مجبور نیست برای صدور یا ابطال، مدام سهم بخرد یا بفروشد؛ هزینه‌های کارمزد و مالیات کمتر به صندوق تحمیل می‌شود و بازدهی سرمایه‌گذار بالاتر می‌رود.

- کاهش فاصله قیمت خرید و فروش: رقابت میان چند AP مستقل باعث می‌شود Spread به حداقل برسد و مستقیماً به نفع سرمایه‌گذار خرد باشد.

جمع‌بندی و راهکار

تا وقتی صدور و ابطال واحدها انحصاری است، افزایش تعداد صندوق‌ها یا تشدید نظارت‌های دستوری، مشکل حباب را ریشه‌کن نخواهد کرد. راهکار اصلی، تمرکززدایی از فرآیند صدور و ابطال و ایجاد رقابت واقعی میان چند AP مستقل است تا قیمت صندوق‌ها به شکل طبیعی و سریع به NAV نزدیک شود.



✉️ نحوۀ ارسالِ پیام‌ها


- ۱۴۰۴/۱۲/۰۶
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus

✅ اتفاق بی‌سابقه در تاریخ طلای بورسی


🔵سقوط حباب شمش طلای بورس کالا به منفی ۹ درصد!

🔵حباب منفی سکۀ بورسی هم برای نخستین بار به بیش از ۴ درصد رسیده؛

🔵همچنین حباب اسمی منفی در صندوق‌های طلا هم باعث شده حباب واقعی صندوق‌های طلا از منفی ۱۲ درصد هم فراتر بره؛

◀️به‌عبارت ساده‌تر دلار محاسباتی صندوق‌های طلا به ۱۴۵ هزار تومان رسیده (یا اینکه بگیم انس محاسباتی صندوق‌های طلا به ۴۵۵۰ دلار رسیده!)

🔵باید دید آیا گپ سنگین بین طلای فیزیکی و بورسی جبران می‌شه، یا با بالارفتن ریسک‌های سیستماتیک همچنان شاهد تداوم ناکارآمدی بورس کالا خواهیم بود.



- ۱۴۰۴/۱۲/۰۷
➗➗➗➗
✅ @ETFPlus