[스테이블코인 수익 전쟁]
신영증권 디지털자산담당 임민호

1. 왜 달러 스테이블코인이 특별한가
과거 통신사 전용망 기반의 국제통화 및 문자가 인터넷 기반 메신저로 대체된 것처럼, 금융 역시 전통 금융기관 없이 퍼블릭 블록체인을 통해 국경 없는, 저비용의 개방형 네트워크로 전환되고 있음. 이러한 환경에서 글로벌 수요가 집중되는 ‘달러’는 가장 강력한 네트워크 효과를 발휘하며, 달러 스테이블코인이라는 새로운 시장을 창출

2. 원화 스테이블코인: 구조적 수익화의 한계
비기축 통화인 원화 스테이블코인은 글로벌 자금 유입이 어려워, 국내 예금 유동성의 내부 이동에 그치며 정책당국은 은행 시스템 충격을 최소화하기 위한 규제 설계를 병행할 수 밖에 없음

3. 스테이블코인 수익은 유통 플랫폼이 핵심
스테이블코인의 이자 수익은 발행사가 아닌 보유 및 사용처를 통제하는 플랫폼이 실질적인 지배력과 수익을 점유하는 구조. Circle은 USDC 운용 수익의 60% 이상을 코인베이스에 배분하고 있으며, PayPal(PYUSD), 크라켄과 로빈후드 등이 참여하는 Global Dollar Network(USDG) 역시 유통 통제 중심 전략을 취함

4. 원화 스테이블코인에 대한 생각
원화 스테이블코인은 ① 리워드 기반 투자자산화, ② 가상자산 거래소 연계, ③ 국경 간 정산, ④ 지급결제 인프라 통합 등을 통해 국내 중심의 확산 전략을 모색할 수 있음. 금융기관의 신뢰성과 민간의 확장성을 결합하며, 수익 배분 구조를 통해 사업 연계를 동시에 실현할 수 있는 은행 중심의 ‘컨소시엄 모델’이 대안이 될 수 있음

https://www.shinyoung.com/files/20250626/7cefae44218b0.pdf

* 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다

주말 칼럼 “부동산 vs. 주식”

서울 부동산, 비트코인, 샤넬 백을 좋아하는 이유는 같습니다. 사고 싶은 사람은 늘 있고 공급은 늘지 않을 것이라는 믿음입니다. 이 정부는 부동산 공급을 늘리고 주식 공급은 줄이겠다고 했습니다. 소유자들의 이해관계를 풀어낼 수 있느냐에 달렸습니다.

https://rafikiresearch.blogspot.com/

웹3 애널리스트 박별, 온체인데이터 강의 2기 개강
https://www.digitalasset.works/news/articleView.html?idxno=28253

크립토 헤지펀드처럼 트레이딩하는 법: 프로페셔널 전략 매뉴얼

다음주에 강의를 하려다 보니 자꾸 긴 글을 쓰게 되네요. FAQ을 미리 작성하는 과정중에 쉐어하면 좋겠다 싶은 몇개의 아이디어를 지속적으로 적어볼까 합니다. 이번은 제 경험에 기반한 헤지펀드가 트레이딩 하는 방법입니다.

먼저 명확히 하고 가겠습니다. 헤지펀드는 단순히 더 큰 금액으로 베팅하는 트레이더들의 집합이 아닙니다. 본질적으로는 위험을 관리하는 조직이며, 그 활동 무대가 금융시장일 뿐입니다. 목적은 '빨리 부자 되기'가 아니라, 지속 가능하고 리스크 대비 효율적인 수익률을 만드는 것이죠.

100배 레버리지로 수익 인증샷 올리는 디젠은 펀드가 아닙니다. 오히려 그 디젠이 청산됐을 때 살아남는 쪽이 펀드입니다. 왜냐면 그들은 구조 위에 운영되기 때문이고, 운에 기대지 않기 때문입니다. 이 가이드는 그런 펀드들이 실제로 사용하고 있는 프로세스를 구조적으로 분해해, 리테일 참여자도 적용할 수 있도록 정리해보았습니다.

1단계: 리서치 데스크 ("왜 이 트레이드인가?")

모든 펀드의 거래는 잘 정리된 리서치와 방어 가능한 투자 논문에서 시작됩니다. 이게 바로 아이디어 생성의 핵심입니다.

펀더멘털 애널리스트
사례: DYM vs. TIA 트레이드
펀더멘털 분석가는 DYM의 출시 시점을 보자마자 토크노믹스를 TIA와 비교했을 겁니다.
DYM은 초기 유통량 대비 총 공급량이 TIA보다 훨씬 높게 시작됐고, 이는 곧 초기 매도압력 가능성을 시사합니다. 반면 TIA는 낮은 유통량과 명확한 내러티브를 이미 확보하고 있었죠.
투자 논문: DYM의 높은 초기 유통량은 매도압력 리스크가 크고, TIA는 안정성이 더 높다 → 상대가치 트레이드로 TIA 롱 / DYM 숏 포지션 구성

퀀트 애널리스트
사례: WIF 숏 스퀴즈
2024년 초, 밈코인 WIF는 시장 전체가 부정적이었고 펀딩비도 매우 높게 마이너스였죠. 퀀트는 ‘모자 쓴 강아지’ 밈 같은 건 보지 않습니다.
투자 논문: 숏 포지션 유지 비용이 지속 불가능할 정도로 높고, 포지션은 지나치게 붐볐음.
긍정적 촉매가 단 하나만 나와도 청산 연쇄반응이 일어날 구조.

→ 펀딩비가 특정 수준에 도달하면 자동 진입하는 모델을 만들어, 숏 스퀴즈 구간을 타이밍에 맞춰 진입

내러티브 트레이더 (정성적 분석가)
사례: AI 내러티브
2023년 말, 엔비디아 실적 서프라이즈, 샘 알트만의 OpenAI 복귀, 탈중앙 AI에 대한 개발자 커뮤니티의 언급 급증.
정성적 분석가는 TAO, FET가 500% 오른 뒤가 아니라, 그 전에 베팅합니다.
투자 논문: “AI × 크립토”는 다음 메가 내러티브다.
1차 자금 유입은 TAO, RNDR 같은 대표 AI 토큰으로 쏠릴 것이고,
2차로는 소형 AI 프로젝트로 베타 로테이션이 일어날 것 → 이 두 단계를 분리해서 대응

실전 적용법:

모든 트레이드 전에 자신의 투자 논문을 문장으로 정리해보십시오.
예시:
"나는 ONDO를 롱하는 이유는, RWA 내러티브가 BlackRock의 BUIDL 펀드 등장으로 본격적으로 확산 중이고, ONDO는 그 분야의 블루칩이며, 온체인 상으로 스마트머니 월렛들의 누적 매수가 확인되기 때문이다. 이건 정성 + 정량이 결합된 투자 논문이다."

2단계: 트레이딩 데스크 ("이 트레이드를 어떻게 실행할 것인가?")

좋은 투자 논문도, 실행이 엉망이면 아무 의미 없습니다.

실행 전략 예시

펀드가 RNDR에 500만 달러 규모로 진입하고 싶습니다.
이들은 절대 바이낸스 가서 마켓 바이 버튼 누르지 않습니다.
→ TWAP 알고리즘으로 8시간 동안 매 분마다 $10,416씩 매수.
이렇게 해야 시장 충격을 최소화하면서 평균 가격을 공정하게 맞출 수 있습니다.

비용 전략 예시
펀드가 ETH 롱 / BTC 숏 페어 트레이드를 진행 중
A 거래소에선 BTC 숏 펀딩비가 -0.05%, B 거래소에선 +0.01%
→ 숏 포지션은 B 거래소에서 구축 → 비용이 아니라 오히려 수익으로 전환

실전 적용법:

리밋 오더를 사용. SOL을 $150에 사고 싶다면, $150.05에 리밋 오더를 걸고 대기. $152까지 추격 매수 금지.

펀딩비 확인 필수. 숏 포지션을 잡기 전에, Coinglass 등에서 거래소별 펀딩비를 반드시 확인. 높게 마이너스일수록 그건 곧 포지션에 붙는 ‘세금’입니다.

3단계: 리스크 데스크 ("만약에 어떤 일이 벌어질 경우")

이게 펀드가 생존하는 핵심입니다. 리스크 데스크는 모든 포지션에 대해 거부권을 갖고 있고, 생존이 목적입니다.

시나리오 분석 예시
펀드가 LRT(리퀴드 리스테이킹 토큰)에 대규모로 포지션을 갖고 있음
리스크 데스크는 묻습니다: “EigenLayer 스마트컨트랙트가 해킹되면 어떻게 되죠?”
결과: 모든 LRT 포지션은 상관관계가 매우 높아 동시에 0이 될 수 있음
→ EigenLayer 관련 포지션 비중을 강제로 줄이고, ETH OTM 풋옵션으로 마이너스 상관관계 헷지 구성

포지션 크기 관리 예시
한 트레이더가 어떤 알트코인에 대해 강한 확신을 갖고 있음
리스크 데스크는 해당 자산의 연간 변동성이 300%임을 모델로 확인
→ 해당 포지션은 펀드 전체 자산의 0.5% 이내로 제한.
확신이 아니라 수학이 크기를 결정합니다.

실전 적용법:

2% 룰: 하나의 트레이드에 전체 자본의 2% 이상 리스크를 지지 않기. 자본이 $10,000이라면, 한 트레이드에서 최대 손실은 $100이어야 합니다. 손절가를 기준으로 역산해 포지션 크기를 설정합니다.

트레이드 저널: 각 트레이드마다 투자 논문, 진입가, 손절가, 익절 타깃을 기록하세요. 종료 후에는 반드시 리뷰를 남깁니다 — 왜 수익이 났는가, 왜 손실이 났는가.
이 저널은 여러분의 개인 리스크 매니저이자 최고의 스승입니다.

헤지펀드처럼 트레이딩한다는 건 더 똑똑하다는 의미가 아닙니다.
더 체계적이고, 반복 가능한 구조를 갖고 있다는 뜻입니다.
아이디어를 만들고, 정교하게 실행하고, 냉정하게 리스크를 통제하는 과정 —
그것이 진짜 '프로페셔널 트레이딩'의 본질입니다.

#BTC

주봉관점에서 아직까지 보조지표 약세 시그널을 무효화 할만한 움직임은 보이지 않습니다.

#알트 도미넌스

알트 도미는 월봉에서의 업트렌드 구조가 깨지고 있습니다.

#BTC

일봉에서 FVG까지 조정을 염두해야 겠네요.
104.7~103.4k

LTF에서의 반등에 무리한 매수는 주의하시구요

Robinhood CEO 블라드 테네브, 블룸버그 인터뷰

두 가지 고객 유형
"Robinhood는 매우 다른 두 고객층을 대상으로 합니다.
하나는 ‘기술의 최전선을 추구하는 모터헤드(active trader)’이고,
다른 하나는 ‘장기 투자만 원하는 미니밴 운전자(보수적 투자자)’입니다."

24/7 거래는 이미 시작됐다
"유럽 고객의 경우 2025년부터는 확실히 가능...
우리는 Robinhood의 주식 토큰(Stock Tokens)을 발표했는데,
이는 기본적으로 토큰화된 미국 주식 및 ETF입니다.
현재는 주 5일 24시간 거래 가능(24/5) 하지만,
수개월 내로 24/7 거래가 가능해질 것입니다."


셀프 커스터디(Self-Custody) 기능 도입
"토큰화된 주식은 신뢰성과 안정성 면에서 훨씬 뛰어납니다.
다른 브로커와 연동이 간편하고,
중개업체 장애로 인한 거래 중단 걱정도 사라집니다."


글로벌 접근성 확대
"예를 들어 인도네시아의 일반 사용자가 USDC를 가지고 있으면,
그 자산으로 테슬라 주식에 노출될 수 있을까요?
그게 바로 우리의 계획입니다."


자체 블록체인 개발
"우리는 실제로 자체 블록체인을 구축 중입니다.
이더리움 기반 레이어2 체인이며,
목표는 '현실 자산(real world assets)에 최적화된 최고의 체인'을 만드는 것입니다."


비상장 주식 시장 접근
"SpaceX, OpenAI 같은 기업은 여전히 비상장 상태이며,
이익은 일부 부유한 내부자들만 누리고 있습니다.
우리는 소비자에게 SpaceX 토큰을 제공할 계획입니다."


규제 환경에 대한 낙관
"새로운 행정부는 엄청나게 빠르게 움직이고 있습니다.
Bo Hines와 David Sax는 이 주제에 진심이고,
관료주의를 극도로 싫어합니다.
이전 행정부 때는 미팅 잡는 것도 어려웠습니다."


세 가지 전략적 비전
단기: 액티브 트레이더를 위한 넘버원 플랫폼

중기: 차세대 고객의 지갑 점유율 1위

장기: 전 세계 최고의 금융 생태계 구축


DeFi 연동
"모든 디파이 기능과 연동 가능하게 될 것입니다.
예치, 담보 대출 풀 참여, 디파이 생태계 전반 활용이 가능해질 것입니다."


‘게임화’ 비판에 반박
"‘게임화(gamification)’라는 비판은 받아들일 수 없습니다.
전통적 의미의 게임화는 리더보드, 사회적 비교, 경쟁 시스템인데,
우리는 그런 것들을 전혀 하지 않습니다."


단순 거래 플랫폼을 넘어서
"우리는 단순 거래 플랫폼이 아닌,
밀레니얼과 Z세대 고객이 모든 자산을 맡기는 곳이 되기를 원합니다.
급여 이체, 카드 소비, 모든 금융 활동을 우리 플랫폼에서 하도록요."


IPO의 대안: 비상장 주식 토큰화
"비상장 기업의 토큰화는 기업 입장에서도 매우 흥미로운 대안입니다.
기초 자본 조달과 2차 유동성 확보 모두에 유효할 수 있습니다."

💫 별의별 크립토, 시즌 2

비트코인만 오르는 비트코인 독주 시대,
알트 불장은 올까요? 알트코인 분석 및 전망

🟠 비트 도미넌스, 어디까지 오를까
🟠 이번 사이클에서 달라진 비트코인
🟠 TOTAL 3(토털마켓캡3) 활용하기
🟠 역대 최악의 흐름을 보이는 이더리움(ETH)
🟠 알트코인 시장, 21년과 25년의 차이

이번 주도 데이터 기반 분석 완료,
해당 내용이 궁금하다면? 클릭

빗썸이 제공하는 고품격 리서치
별의별크립토, 매주 금요일에 만나요!

주말 칼럼 “쌍바닥이 없어진 이유”

지금 주식시장의 추세는 정보가 많아질 때 시작돼서 정보가 사라질 때 끝납니다. 이번 추세의 고점은 정보 증분의 고점, 유동성 증분의 고점과 같을 겁니다.

https://rafikiresearch.blogspot.com/

토스 공동창업자, 베이스벤처스 이태양 대표님을 모셨습니다. 한국 벤처 생태계에서 가장 중요한 회사 중 하나인 토스의 시작부터 함께한 분이십니다. 기사에서는 들을 수 없었던 깊이 있는 이야기를 나눌 수 있었습니다.

저희는 ‘이야기는 전파될수록 더 큰 가치를 가진다’고 믿습니다. 한 명의 삶의 이야기가 더 많은 사람에게 전달될 때, 그 파급력은 생각보다 큽니다. 누군가는 대표님의 이야기를 듣고 새로운 꿈을 꿀 수 있고, 또 다른 누군가는 삶의 방향을 다시 설정할 수도 있을 거고요. 그렇게 생긴 작은 변화들이 쌓이면, 결국 더 나은 사회로 나아가는 힘이 될 수 있다고 생각합니다.

과거에 실리콘밸리에 다녀왔을 때, 마냥 부럽다는 감정을 느낀 적이 있습니다. 수많은 사람들이 각자의 꿈을 말하고, 자신이 살아온 인생 이야기를 기꺼이 나누는 그 문화가 부러웠습니다. 한국과 무엇이 다를까 고민하다가, 결국 깨달았습니다. 한국에도 멋진 이야기들이 분명히 존재하는데, 그것이 충분히 전해지지 못했다는 사실이었습니다. 그래서 이 자리를 간곡히 요청드렸습니다. 삶의 이야기들이 누군가에게 분명히 용기가 될 수 있을 거라 믿었기 때문입니다. 그리고 대표님께서도 이 생태계를 위해 기꺼이 스피커 역할을 맡아주셨습니다. 진심으로 감사드립니다.

최대한 편집을 하지 않았습니다. 멋진 편집보다, 이야기의 흐름 전체를 온전히 담아내고 싶었습니다. 한 시간이 넘는 긴 대화였고, 그 안에는 정말 다양한 주제가 녹아 있습니다. 사업 이야기, 투자 이야기, 조직 이야기, 사람 이야기, 그리고 결혼과 가족에 관한 이야기까지. 그 어떤 순간이 누구에게는 꼭 필요한 울림이 될 수 있다고 믿었기에, 인위적으로 편집하지 않았습니다.

이번 촬영도 ZDVC 김하경 대표님, 스튜디오 다시물결 박도현 CTO님과 함께했습니다. 더 많은 이야기가 공유될 수 있는 멋진 생태계를 만들어가는 이 벅찬 여정에 함께해 주셔서 진심으로 감사드립니다.

https://youtu.be/k2VyqA9_H4I

흠 예상대로 안가네요.
요새 특히 분석이 잘안맞아서
당분간 좀 자중해야겠습니다.

늙었나봐요....

• Hedge-fund “shorts” on CME are most likely basis-trade hedges against their spot-ETF creations, not naked bearish bets.

• Stat check: every +$1 m of new ETF inflow is met by roughly –$0.27 m of added CME shorts.

• This activity has nothing to do with Ethena, as they hedge via perp exchanges and account for only ≈ 4.5 % of total perp open interest today

DS투자증권

경제 Analyst 김준영
인터넷/게임 Analyst 최승호
연구원 김대성
연구원 김현지

스테이블코인, 냉정과 열정 사이

[경제] 스테이블코인의 허와 실
- 스테이블코인은 국채 수급 안정화에 기여하는 핵심 수급으로 부상할 것
- 스테이블코인은 '신용' 창출이 아닌 새로운 '통화' 창출임. 유동성을 늘리긴 힘듦
- 은행은 빠져나간 예금만큼 더 높은 금리로 자금 조달해 대출 태도를 위축시키는 요인이 됨
- SLR 규제 완화, QT 테이퍼링은 채권 시장 안정화에 기여할 것
- 미국 경기 둔화세 계속되면서 미국 채권 금리 하방 압력은 커질 전망

[인터넷/소프트웨어] 코어밸류는 AI, 스테이블코인은 히든밸류
- 최근 인터넷/일부 SW 기업의 주가상승은 1) AI, 2)스테이블코인이 주 요인. 명확한 법안이 확정되기 전까지 스테이블코인으로만 야기되는 주가상승은 비논리적이고 비이성적으로 판단
- 이는 명확한 EPS의 상향 근거로 활용되기 어렵기 때문. 그래도 민간 중심 스테이블코인 발행 허용 시 최대 수혜 업체들은 핀테크사들이 될 전망. 해당 관점에서는 업비트와 빠른 컨소시엄 구성을 선택했고 국내 1위 간편결제 업체인 네이버가 스테이블코인 최대수혜주
- 인터넷 기업에게 코어 밸류는 AI. AI AGENT 시대 개막하며 본격적으로 AI B2C 서비스가 개화되는 시기. AI 서비스가 구체화되고 시점이 다가옴에 따라 밸류에이션 확장은 필연적
- 네이버의 경우 다목적성 플랫폼과 풍부한 UGC를 가지고 있다는 특성상 AI 서비스와의 협응성이 좋을 것. 카카오의 경우 AI 서비스를 대기업 중 가장 빠르게 전개하고 OPENAI와의 협업으로 서비스 품질이 높을 것이라는 점이 밸류에이션 확장의 근거

[추천종목]
네이버: 매수 TP 340,000원(상향)
카카오: 매수 TP 72,000원(상향)
삼성에스디에스: 매수 TP 210,000원(상향)


DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch