On Holding AG (ONON.N): Impressive 2Q Beat and Raise (and 2H Guidance Still Looks Conservative) 🇨🇭👟
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📌 2분기 실적 하이라이트
• 매출 성장
o 총 매출(고정환율, cc) +38% (컨센서스 +31%)
o DTC(직접판매) +54% cc (컨센 +43%)
o 도매(Wholesale) +28% cc (컨센 +25%)
o 보고 매출 +32% (컨센 +24%)
• 지역별 성장
o EMEA: +46% cc (1Q +33%, 컨센 +22%)
o Americas: +24% cc (1Q +29%, 컨센 +26%)
o APAC: +111% cc (1Q +129%, 컨센 +90%)
• 수익성 지표
o 총마진(GM) +150bps (컨센: 변화 없음), 컨센 대비 +160bps
o SG&A +30% (컨센 +22%), SG&A 레버리지 -90bps
o EBIT 마진 13.8% (+250bps, 컨센 12.1%)
o 조정 EBITDA CHF 1.36억 (컨센 CHF 1.15억), 마진 18.1% (컨센 16.4%)
o 재고 -10% (매출 +32% 대비)
o EPS CHF -0.09 (FX 영향 약 -$0.30), 컨센 0.16 대비 하회
o 서화백의그림놀이(@easobi)
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📈 가이던스 상향
• 매출 전망: 2025년 고정환율 매출 성장률 가이던스 +28% → **최소 +31%**로 상향
o 2H(하반기) 성장률: 중~고 20%대 cc (컨센: 저 20%대)
• 총매출(보고기준): +23% → +26% 이상
• 총마진(GM): 기존 -50bps YoY (컨센 -20bps) → -80bps~+10bps
• EBITDA 마진: 16.5~17.5% → 17~17.5% (컨센 17.1%)
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📊 투자 의견 및 목표주가
• 투자의견: Buy
• 목표주가: $60.00 (현재가 $45.72)
• 12개월 예상 수익률: +31.2%
• DCF 기반, 5년간 강한 성장 가정, 할인율 11%, 5년차 EBITDA 15배 적용
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💡 Citi의 핵심 인사이트
• 2분기 성장 둔화 우려가 있었으나 실적은 이를 완전히 반박
• 환율·관세·거시 불확실성에도 보수적 가이던스 유지 → 하반기 상향 가능성 열려 있음
• 향후 관전 포인트:
1. 3Q vs 4Q 성장률 차이
2. 2H 총마진 유지 요인
3. 관세 영향 상쇄 전략 및 가격 인상 계획
4. 지역별 경쟁 구도 변화
5. 하반기 제품 출시 라인업
6. 2026년 봄 시즌 주문서 동향
________________________________________
⚠️ 리스크 요인
• 나이키 등 경쟁사 점유율 회복 가능성
• 주요 시장 경기 둔화
• 공급망 차질 및 예상보다 높은 관세 부담
• 판촉 증가로 인한 마진 악화 가능성
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📌 2분기 실적 하이라이트
• 매출 성장
o 총 매출(고정환율, cc) +38% (컨센서스 +31%)
o DTC(직접판매) +54% cc (컨센 +43%)
o 도매(Wholesale) +28% cc (컨센 +25%)
o 보고 매출 +32% (컨센 +24%)
• 지역별 성장
o EMEA: +46% cc (1Q +33%, 컨센 +22%)
o Americas: +24% cc (1Q +29%, 컨센 +26%)
o APAC: +111% cc (1Q +129%, 컨센 +90%)
• 수익성 지표
o 총마진(GM) +150bps (컨센: 변화 없음), 컨센 대비 +160bps
o SG&A +30% (컨센 +22%), SG&A 레버리지 -90bps
o EBIT 마진 13.8% (+250bps, 컨센 12.1%)
o 조정 EBITDA CHF 1.36억 (컨센 CHF 1.15억), 마진 18.1% (컨센 16.4%)
o 재고 -10% (매출 +32% 대비)
o EPS CHF -0.09 (FX 영향 약 -$0.30), 컨센 0.16 대비 하회
o 서화백의그림놀이(@easobi)
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📈 가이던스 상향
• 매출 전망: 2025년 고정환율 매출 성장률 가이던스 +28% → **최소 +31%**로 상향
o 2H(하반기) 성장률: 중~고 20%대 cc (컨센: 저 20%대)
• 총매출(보고기준): +23% → +26% 이상
• 총마진(GM): 기존 -50bps YoY (컨센 -20bps) → -80bps~+10bps
• EBITDA 마진: 16.5~17.5% → 17~17.5% (컨센 17.1%)
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📊 투자 의견 및 목표주가
• 투자의견: Buy
• 목표주가: $60.00 (현재가 $45.72)
• 12개월 예상 수익률: +31.2%
• DCF 기반, 5년간 강한 성장 가정, 할인율 11%, 5년차 EBITDA 15배 적용
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💡 Citi의 핵심 인사이트
• 2분기 성장 둔화 우려가 있었으나 실적은 이를 완전히 반박
• 환율·관세·거시 불확실성에도 보수적 가이던스 유지 → 하반기 상향 가능성 열려 있음
• 향후 관전 포인트:
1. 3Q vs 4Q 성장률 차이
2. 2H 총마진 유지 요인
3. 관세 영향 상쇄 전략 및 가격 인상 계획
4. 지역별 경쟁 구도 변화
5. 하반기 제품 출시 라인업
6. 2026년 봄 시즌 주문서 동향
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⚠️ 리스크 요인
• 나이키 등 경쟁사 점유율 회복 가능성
• 주요 시장 경기 둔화
• 공급망 차질 및 예상보다 높은 관세 부담
• 판촉 증가로 인한 마진 악화 가능성
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다만, 화요일 오전 8시 30분(미 동부시간)에 발표되는 소비자물가지수(CPI)는 시장 전망에 매우 중요한 정보가 될 전망입니다. JPMorgan은 코어 CPI의 전월 대비 수치에 따라 다음과 같은 시나리오를 제시했습니다.
• 코어 CPI가 0.40%를 초과할 확률 5% → S&P 500: -2% ~ -2.75%
• 코어 CPI가 0.35%~0.40%일 확률 25% → S&P 500: -0.75% ~ +0.25%
• 코어 CPI가 0.30%~0.35%일 확률 35% → S&P 500: 보합권 또는 최대 +0.75%
• 코어 CPI가 0.25%~0.30%일 확률 30% → S&P 500: +0.75% ~ +1.2%
• 코어 CPI가 0.25% 미만으로 내려갈 확률 5% → S&P 500: +1.5% ~ +2%
========
항상 나오지만 뭐,,, 그냥 그럴수도있구나 하고 보면되는 것
• 코어 CPI가 0.40%를 초과할 확률 5% → S&P 500: -2% ~ -2.75%
• 코어 CPI가 0.35%~0.40%일 확률 25% → S&P 500: -0.75% ~ +0.25%
• 코어 CPI가 0.30%~0.35%일 확률 35% → S&P 500: 보합권 또는 최대 +0.75%
• 코어 CPI가 0.25%~0.30%일 확률 30% → S&P 500: +0.75% ~ +1.2%
• 코어 CPI가 0.25% 미만으로 내려갈 확률 5% → S&P 500: +1.5% ~ +2%
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항상 나오지만 뭐,,, 그냥 그럴수도있구나 하고 보면되는 것
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China Power Equipment: Huaming Equipment & Sieyuan Electric 주가 8% 급등 관련 의견 (2025년 8월 12일)
📈 최근 주가 동향
• Huaming Equipment과 Sieyuan Electric 주가가 오늘 평균 8% 이상 상승 (SZCOMP: 보합)
• 지난 한 달간 평균 22% 상승 (SZCOMP: +7%)
• 오늘 급등에 대해 기본적인 펀더멘털 변화는 없음
→ 다만, 1H 실적 호조에 따른 이익 전망 상향 및 펀드 자금 유입 가능성이 주된 이유로 언급됨
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🚀 급등 원인 분석
• 실적 호조
o Sieyuan Electric: 상반기 순이익 40% 이상 증가(사전 발표)
o Huaming Equipment: 해외 매출 40% 이상 증가
o 실적 모멘텀 지속이 롱온리 펀드의 매수세를 유도
• 섹터 자금 회전
o AI·데이터센터(DC) 테마주에서 전력 설비주로의 자금 이동 가능성
o 무역 휴전 가능성도 긍정적 요인
• 밸류에이션 매력
o 글로벌 전력 설비 기업들이 올해 YTD 강세
o 한국 커버리지 종목 평균 +100% 이상 상승(KOSPI: +33%)
반면, 중국 종목 평균 보합 수준(SZCOMP: +15%)
o PER 비교: 한국 전력 설비 22배 vs 중국 16배
→ 밸류에이션 갭 + 상반기 호실적으로 3분기까지 자금 유입 지속 가능성
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📊 주요 종목 밸류에이션 (FY25E 기준)
• Sieyuan Electric
o 주가: RMB 85.00 / 목표가: RMB 95.00
o PER: 18.4배 / PBR: 3.8배 / ROE: 22.3%
• Huaming Equipment
o 주가: RMB 20.09 / 목표가: RMB 21.00
o PER: 21.4배 / PBR: 4.7배 / ROE: 23.2%
• 한국 전력설비 평균
o PER: 21.5배 / PBR: 4.8배 / ROE: 24.9%
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🏭 업황 전망
• 국내 수요: 송전·변전 설비 발주 1~3차 누계 전년 대비 20% 이상 증가
• 해외 수요: 고전압 장비 공급 부족 → 중국 업체에 긍정적 파급효과
• JPM 의견: Huaming, Sieyuan 모두 선호 종목으로 유지
서화백의그림놀이(@easobi)
→ 단기적으로 펀드 회전과 실적 모멘텀 지속, 중기적으로 글로벌 수요 타이트 현상 수혜 예상
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📌 투자 관점 핵심 포인트
• 단기 모멘텀: 상반기 실적 서프라이즈, 자금 유입, 밸류에이션 매력
• 중기 성장성: 중국 내 전력망 투자 확대 + 해외 고전압 설비 부족
• 리스크:
o 단기 급등에 따른 밸류에이션 부담
o 무역·정책 변수 변화 가능성
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이 보고서를 보면, 오늘 주가 급등은 특별한 뉴스보다는 실적 기반 신뢰감과 섹터 자금 회전이 복합적으로 작용한 것으로 해석됩니다.
China Power Equipment: Huaming Equipment & Sieyuan Electric 주가 8% 급등 관련 의견 (2025년 8월 12일)
📈 최근 주가 동향
• Huaming Equipment과 Sieyuan Electric 주가가 오늘 평균 8% 이상 상승 (SZCOMP: 보합)
• 지난 한 달간 평균 22% 상승 (SZCOMP: +7%)
• 오늘 급등에 대해 기본적인 펀더멘털 변화는 없음
→ 다만, 1H 실적 호조에 따른 이익 전망 상향 및 펀드 자금 유입 가능성이 주된 이유로 언급됨
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🚀 급등 원인 분석
• 실적 호조
o Sieyuan Electric: 상반기 순이익 40% 이상 증가(사전 발표)
o Huaming Equipment: 해외 매출 40% 이상 증가
o 실적 모멘텀 지속이 롱온리 펀드의 매수세를 유도
• 섹터 자금 회전
o AI·데이터센터(DC) 테마주에서 전력 설비주로의 자금 이동 가능성
o 무역 휴전 가능성도 긍정적 요인
• 밸류에이션 매력
o 글로벌 전력 설비 기업들이 올해 YTD 강세
o 한국 커버리지 종목 평균 +100% 이상 상승(KOSPI: +33%)
반면, 중국 종목 평균 보합 수준(SZCOMP: +15%)
o PER 비교: 한국 전력 설비 22배 vs 중국 16배
→ 밸류에이션 갭 + 상반기 호실적으로 3분기까지 자금 유입 지속 가능성
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📊 주요 종목 밸류에이션 (FY25E 기준)
• Sieyuan Electric
o 주가: RMB 85.00 / 목표가: RMB 95.00
o PER: 18.4배 / PBR: 3.8배 / ROE: 22.3%
• Huaming Equipment
o 주가: RMB 20.09 / 목표가: RMB 21.00
o PER: 21.4배 / PBR: 4.7배 / ROE: 23.2%
• 한국 전력설비 평균
o PER: 21.5배 / PBR: 4.8배 / ROE: 24.9%
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🏭 업황 전망
• 국내 수요: 송전·변전 설비 발주 1~3차 누계 전년 대비 20% 이상 증가
• 해외 수요: 고전압 장비 공급 부족 → 중국 업체에 긍정적 파급효과
• JPM 의견: Huaming, Sieyuan 모두 선호 종목으로 유지
서화백의그림놀이(@easobi)
→ 단기적으로 펀드 회전과 실적 모멘텀 지속, 중기적으로 글로벌 수요 타이트 현상 수혜 예상
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📌 투자 관점 핵심 포인트
• 단기 모멘텀: 상반기 실적 서프라이즈, 자금 유입, 밸류에이션 매력
• 중기 성장성: 중국 내 전력망 투자 확대 + 해외 고전압 설비 부족
• 리스크:
o 단기 급등에 따른 밸류에이션 부담
o 무역·정책 변수 변화 가능성
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📈 최근 주가 동향
• Huaming Equipment과 Sieyuan Electric 주가가 오늘 평균 8% 이상 상승 (SZCOMP: 보합)
• 지난 한 달간 평균 22% 상승 (SZCOMP: +7%)
• 오늘 급등에 대해 기본적인 펀더멘털 변화는 없음
→ 다만, 1H 실적 호조에 따른 이익 전망 상향 및 펀드 자금 유입 가능성이 주된 이유로 언급됨
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🚀 급등 원인 분석
• 실적 호조
o Sieyuan Electric: 상반기 순이익 40% 이상 증가(사전 발표)
o Huaming Equipment: 해외 매출 40% 이상 증가
o 실적 모멘텀 지속이 롱온리 펀드의 매수세를 유도
• 섹터 자금 회전
o AI·데이터센터(DC) 테마주에서 전력 설비주로의 자금 이동 가능성
o 무역 휴전 가능성도 긍정적 요인
• 밸류에이션 매력
o 글로벌 전력 설비 기업들이 올해 YTD 강세
o 한국 커버리지 종목 평균 +100% 이상 상승(KOSPI: +33%)
반면, 중국 종목 평균 보합 수준(SZCOMP: +15%)
o PER 비교: 한국 전력 설비 22배 vs 중국 16배
→ 밸류에이션 갭 + 상반기 호실적으로 3분기까지 자금 유입 지속 가능성
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📊 주요 종목 밸류에이션 (FY25E 기준)
• Sieyuan Electric
o 주가: RMB 85.00 / 목표가: RMB 95.00
o PER: 18.4배 / PBR: 3.8배 / ROE: 22.3%
• Huaming Equipment
o 주가: RMB 20.09 / 목표가: RMB 21.00
o PER: 21.4배 / PBR: 4.7배 / ROE: 23.2%
• 한국 전력설비 평균
o PER: 21.5배 / PBR: 4.8배 / ROE: 24.9%
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🏭 업황 전망
• 국내 수요: 송전·변전 설비 발주 1~3차 누계 전년 대비 20% 이상 증가
• 해외 수요: 고전압 장비 공급 부족 → 중국 업체에 긍정적 파급효과
• JPM 의견: Huaming, Sieyuan 모두 선호 종목으로 유지
서화백의그림놀이(@easobi)
→ 단기적으로 펀드 회전과 실적 모멘텀 지속, 중기적으로 글로벌 수요 타이트 현상 수혜 예상
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📌 투자 관점 핵심 포인트
• 단기 모멘텀: 상반기 실적 서프라이즈, 자금 유입, 밸류에이션 매력
• 중기 성장성: 중국 내 전력망 투자 확대 + 해외 고전압 설비 부족
• 리스크:
o 단기 급등에 따른 밸류에이션 부담
o 무역·정책 변수 변화 가능성
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이 보고서를 보면, 오늘 주가 급등은 특별한 뉴스보다는 실적 기반 신뢰감과 섹터 자금 회전이 복합적으로 작용한 것으로 해석됩니다.
China Power Equipment: Huaming Equipment & Sieyuan Electric 주가 8% 급등 관련 의견 (2025년 8월 12일)
📈 최근 주가 동향
• Huaming Equipment과 Sieyuan Electric 주가가 오늘 평균 8% 이상 상승 (SZCOMP: 보합)
• 지난 한 달간 평균 22% 상승 (SZCOMP: +7%)
• 오늘 급등에 대해 기본적인 펀더멘털 변화는 없음
→ 다만, 1H 실적 호조에 따른 이익 전망 상향 및 펀드 자금 유입 가능성이 주된 이유로 언급됨
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🚀 급등 원인 분석
• 실적 호조
o Sieyuan Electric: 상반기 순이익 40% 이상 증가(사전 발표)
o Huaming Equipment: 해외 매출 40% 이상 증가
o 실적 모멘텀 지속이 롱온리 펀드의 매수세를 유도
• 섹터 자금 회전
o AI·데이터센터(DC) 테마주에서 전력 설비주로의 자금 이동 가능성
o 무역 휴전 가능성도 긍정적 요인
• 밸류에이션 매력
o 글로벌 전력 설비 기업들이 올해 YTD 강세
o 한국 커버리지 종목 평균 +100% 이상 상승(KOSPI: +33%)
반면, 중국 종목 평균 보합 수준(SZCOMP: +15%)
o PER 비교: 한국 전력 설비 22배 vs 중국 16배
→ 밸류에이션 갭 + 상반기 호실적으로 3분기까지 자금 유입 지속 가능성
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📊 주요 종목 밸류에이션 (FY25E 기준)
• Sieyuan Electric
o 주가: RMB 85.00 / 목표가: RMB 95.00
o PER: 18.4배 / PBR: 3.8배 / ROE: 22.3%
• Huaming Equipment
o 주가: RMB 20.09 / 목표가: RMB 21.00
o PER: 21.4배 / PBR: 4.7배 / ROE: 23.2%
• 한국 전력설비 평균
o PER: 21.5배 / PBR: 4.8배 / ROE: 24.9%
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🏭 업황 전망
• 국내 수요: 송전·변전 설비 발주 1~3차 누계 전년 대비 20% 이상 증가
• 해외 수요: 고전압 장비 공급 부족 → 중국 업체에 긍정적 파급효과
• JPM 의견: Huaming, Sieyuan 모두 선호 종목으로 유지
서화백의그림놀이(@easobi)
→ 단기적으로 펀드 회전과 실적 모멘텀 지속, 중기적으로 글로벌 수요 타이트 현상 수혜 예상
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📌 투자 관점 핵심 포인트
• 단기 모멘텀: 상반기 실적 서프라이즈, 자금 유입, 밸류에이션 매력
• 중기 성장성: 중국 내 전력망 투자 확대 + 해외 고전압 설비 부족
• 리스크:
o 단기 급등에 따른 밸류에이션 부담
o 무역·정책 변수 변화 가능성
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Forwarded from 미국 주식 인사이더 🇺🇸 (US Stocks Insider)
파이낸셜타임스(FT)에 따르면, 위성 레이더 자료 분석 결과 2022년 이후 유럽의 군수 공장이 700만㎡ 이상 확장됐으며, 이는 평시 속도의 3배에 달함.
EU는 5억 유로 규모의 ASAP 프로그램을 포함한 보조금으로 포탄·미사일·폭발물 생산을 확대하고 있으며, 연간 탄약 생산량은 올해 말까지 30만 발에서 200만 발로 늘어날 전망.
라인메탈, BAE, MBDA, 남모, 콩스버그 등 방산기업들이 공장과 도로를 확충 중이며, 일부 포탄 생산량은 10배 이상 증가할 것으로 예상됨.
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Trump and South Korean President Lee Jae Myung to meet on August 25 in Washington - White House Official.
😁9🤬1
Halozyme Therapeutics Inc. (HALO) – IRA 불확실성 평가 및 비즈니스 모델 재검토
(Goldman Sachs, 2025년 8월 12일)
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📌 핵심 투자 포인트
• IRA(인플레이션 감축법) Part B 약가협상 가이드라인이 Enhanze 기반 SC(피하주사) 제형의 가격 협상 시점을 앞당길 수 있다는 정책 리스크 부각
• Bear case 시 기존 파트너 제품 로열티에 약 4% 가치 하락 가능성, 장기적으로는 신규 파트너십 체결 능력에 부정적 영향 우려
• 주요 구조적 리스크:
o 2027년 Enhanze 특허만료(美) 이후 경쟁 심화 가능성
o MDASE 특허를 둘러싼 MRK와의 특허소송 진행 중
o 장기적으로 로열티 의존 비즈니스 모델의 지속 가능성 의문
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💰 주요 실적 전망 변화
• 매출 전망(FY25): 이전 대비 +11% 상향 (1,318.1M달러)
• EPS 전망: FY27E 9.49달러 (이전 9.15달러)
• 목표주가: $54 → $56 상향 (DCF 기반, WACC 11%, TGR 2%)
• 현재주가($62.89) 대비 약 11% 하락 여력
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📜 IRA 가이드라인 핵심 내용
• 기존 CMS 해석: IV 제형에서 SC 제형 전환 시 IRA 약가 협상 면제 가능성 인정
• 신규 초안: 치료효과에 영향을 주지 않고 투여 편의성만 개선하는 경우(예: HALO의 rHuPH20 효소) 동일 활성성분으로 간주 → 원래 약 승인일 기준 13년 후 협상 가능
• "임상적으로 의미 있는 차이" 해석 여지 존재
o 예시: Darzalex IV(3~4시간) → Faspro SC(~5분) 전환, 부작용 감소
• 최종 가이드라인 발표: 2025년 가을 예상
• 약가 협상 대상 약물 리스트: 2026년 2월 1일 공개 예정
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📉 보수적 시나리오 분석 (Bear Case)
• 미국 로열티에 평균 30% 할인 적용 가정(메디케어+민간보험 전이)
• 주요 영향 약물 및 로열티 감소 예상:
o Darzalex Faspro (JNJ): 169M → 약 -9%
o Vyvgart Hytrulo (ARGX): 254M → 약 -7%
o Opdivo SC (BMY), Tecentriq SC (Roche): 각 약 -17%
• 총 가격 목표 하락폭: -$2.3 (약 -4%)
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• IRA 할인율 20~50% 가정 시 주가 하락 가능성: 현재가 대비 -12% ~ -18%
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⚖️ 장기 리스크 & 소송 이슈
1. 특허만료 리스크
o Enhanze 美 2027년, EU 2029년 만료
o MDASE 특허(美 2034년까지 가능)로 연장 시도
2. MRK와 특허분쟁
o MRK, MDASE 특허 무효 심판(PGR) 청구
o 특허침해 소송 별도 진행 → SC Keytruda 로열티 가치 $600M~$1.4B 잠재
3. 경쟁 심화
o Alteogen(韓) ALT-B4 효소, 특허 2043년까지 보호
o Sanofi, MRK 등과 계약 체결 사례 존재
4. 사업다각화 불확실성
o 2028년 매출의 2/3가 로열티
o Enhanze급 신사업 플랫폼 확보 여부 불투명
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📊 투자 의견
• 투자의견: 중립(Neutral)
• IRA 단기 영향은 제한적이나, 장기적으로 특허만료와 경쟁 심화로 사업 모델 지속성 우려
• 신규 파트너십 성사 여부와 MDASE 특허 방어 성공 여부가 핵심 모니터링 포인트
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(Goldman Sachs, 2025년 8월 12일)
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📌 핵심 투자 포인트
• IRA(인플레이션 감축법) Part B 약가협상 가이드라인이 Enhanze 기반 SC(피하주사) 제형의 가격 협상 시점을 앞당길 수 있다는 정책 리스크 부각
• Bear case 시 기존 파트너 제품 로열티에 약 4% 가치 하락 가능성, 장기적으로는 신규 파트너십 체결 능력에 부정적 영향 우려
• 주요 구조적 리스크:
o 2027년 Enhanze 특허만료(美) 이후 경쟁 심화 가능성
o MDASE 특허를 둘러싼 MRK와의 특허소송 진행 중
o 장기적으로 로열티 의존 비즈니스 모델의 지속 가능성 의문
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💰 주요 실적 전망 변화
• 매출 전망(FY25): 이전 대비 +11% 상향 (1,318.1M달러)
• EPS 전망: FY27E 9.49달러 (이전 9.15달러)
• 목표주가: $54 → $56 상향 (DCF 기반, WACC 11%, TGR 2%)
• 현재주가($62.89) 대비 약 11% 하락 여력
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📜 IRA 가이드라인 핵심 내용
• 기존 CMS 해석: IV 제형에서 SC 제형 전환 시 IRA 약가 협상 면제 가능성 인정
• 신규 초안: 치료효과에 영향을 주지 않고 투여 편의성만 개선하는 경우(예: HALO의 rHuPH20 효소) 동일 활성성분으로 간주 → 원래 약 승인일 기준 13년 후 협상 가능
• "임상적으로 의미 있는 차이" 해석 여지 존재
o 예시: Darzalex IV(3~4시간) → Faspro SC(~5분) 전환, 부작용 감소
• 최종 가이드라인 발표: 2025년 가을 예상
• 약가 협상 대상 약물 리스트: 2026년 2월 1일 공개 예정
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📉 보수적 시나리오 분석 (Bear Case)
• 미국 로열티에 평균 30% 할인 적용 가정(메디케어+민간보험 전이)
• 주요 영향 약물 및 로열티 감소 예상:
o Darzalex Faspro (JNJ): 169M → 약 -9%
o Vyvgart Hytrulo (ARGX): 254M → 약 -7%
o Opdivo SC (BMY), Tecentriq SC (Roche): 각 약 -17%
• 총 가격 목표 하락폭: -$2.3 (약 -4%)
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• IRA 할인율 20~50% 가정 시 주가 하락 가능성: 현재가 대비 -12% ~ -18%
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⚖️ 장기 리스크 & 소송 이슈
1. 특허만료 리스크
o Enhanze 美 2027년, EU 2029년 만료
o MDASE 특허(美 2034년까지 가능)로 연장 시도
2. MRK와 특허분쟁
o MRK, MDASE 특허 무효 심판(PGR) 청구
o 특허침해 소송 별도 진행 → SC Keytruda 로열티 가치 $600M~$1.4B 잠재
3. 경쟁 심화
o Alteogen(韓) ALT-B4 효소, 특허 2043년까지 보호
o Sanofi, MRK 등과 계약 체결 사례 존재
4. 사업다각화 불확실성
o 2028년 매출의 2/3가 로열티
o Enhanze급 신사업 플랫폼 확보 여부 불투명
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📊 투자 의견
• 투자의견: 중립(Neutral)
• IRA 단기 영향은 제한적이나, 장기적으로 특허만료와 경쟁 심화로 사업 모델 지속성 우려
• 신규 파트너십 성사 여부와 MDASE 특허 방어 성공 여부가 핵심 모니터링 포인트
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🤬1
📌 Kolmar Korea: 2Q25 실적 부진 및 믹스 악화로 마진 확대 제한 예상 → Neutral로 하향
(기존: Overweight, 목표가 W140,000 → W90,000)
🔍 주요 변경 사항
• 2025E/2026E OP 전망: 각각 -7% / -4% 하향
• P/E: 2026E 기준 22x → 15x로 조정
• 목표주가: W140,000 → W90,000 (SOTP 방식, ODM 1.4조원 + HK inno.N 지분 6,340억원 반영)
• 투자의견: Overweight → Neutral
📊 2Q25 실적 리뷰
• 매출: 컨센서스와 유사
o 본사 +11% y-y, 중국 우시 -5%, 북미 +9%, Yonwoo -4%, HK inno.N +20%
• OP: W730억 (JPMe 대비 -15%)
o 국내 OPM 14.9% (JPMe 17%) → 직원 보너스 충당금 약 W90억 영향
o 국내 선케어 비중 33% (y-y 변동 없음)
• NP: W420억 (컨센 대비 -25%)
📅 3Q25 가이던스
• 국내: y-y 저중~중십% 성장, OPM은 저십%대 유지
• 미국: 연간 매출 가이던스 W900억 → W800억으로 하향, 3Q 적자 예상
• 중국: 한 자릿수 성장, 저한 자릿수 OPM
• Yonwoo/캐나다: 2Q 수준 유지
📌 투자 포인트 변화
• 해외(미국·중국) 부진 지속
• 선케어·수출 믹스 개선 효과 제한
• 국내 컬러 제품 비중 확대 → 마진 희석 가능성
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 상단 밸류에이션 부담 (P/E 15x 수준으로 하향)
📌 Cosmax: 2Q25 OPM 확대 제한 & 매출 성장 불확실성 → Neutral로 하향
(기존: Overweight, 목표가 W290,000 → W210,000)
🔍 주요 변경 사항
• 2025E/2026E EPS: 각각 -19% / -5% 하향
• P/E: 과거 20x+에서 16x로 조정 (ODM 한계 반영)
• 목표주가: W290,000 → W210,000
📊 2Q25 실적 리뷰
• 매출/OP: JPMe와 유사하나 시장 기대치 하회
o 한국 +21%, 동부(상하이 +11%, 광저우 -17%) +1%, 동남아 +49%, 서부 -17%
• 한국 OP: W500억, OPM 11.9% (+2%p y-y)
o 선케어 매출 +50% y-y, 카테고리 믹스 10%
o 자회사(Neo, CM Tech) OP 기여 W40~50억
o 충당금 환입효과 W40억 포함
• 충당금 환입 제외 시 OPM 확장 제한적
📅 3Q25 가이던스
• y-y 약 10% 성장 전망
o 한국 +15% y-y, 선케어 믹스 개선 기대
o 미국 +20% y-y, BEP 달성 예상
o 태국 +40% y-y
o 중국: 연간 +10% y-y 가이던스 유지, 하방 위험 존재
📌 투자 포인트 변화
• 국내 페이셜 마스크 매출 증가로 믹스 악화 가능성
• 국내 3Q 성장률 q-q 둔화 예상 (증설에도 불구)
• 중국 회복 조짐 미미
• P/E 16x (과거 고점 수준)으로 하향, 밸류 매력 감소
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• ODM 한계와 FCF 프로필 고려 시 브랜드 대비 25% 할인 적용
======
화장품 별로 안좋아하긴해도 이정도로 벌받아야 하는지는 의문,,,
(기존: Overweight, 목표가 W140,000 → W90,000)
🔍 주요 변경 사항
• 2025E/2026E OP 전망: 각각 -7% / -4% 하향
• P/E: 2026E 기준 22x → 15x로 조정
• 목표주가: W140,000 → W90,000 (SOTP 방식, ODM 1.4조원 + HK inno.N 지분 6,340억원 반영)
• 투자의견: Overweight → Neutral
📊 2Q25 실적 리뷰
• 매출: 컨센서스와 유사
o 본사 +11% y-y, 중국 우시 -5%, 북미 +9%, Yonwoo -4%, HK inno.N +20%
• OP: W730억 (JPMe 대비 -15%)
o 국내 OPM 14.9% (JPMe 17%) → 직원 보너스 충당금 약 W90억 영향
o 국내 선케어 비중 33% (y-y 변동 없음)
• NP: W420억 (컨센 대비 -25%)
📅 3Q25 가이던스
• 국내: y-y 저중~중십% 성장, OPM은 저십%대 유지
• 미국: 연간 매출 가이던스 W900억 → W800억으로 하향, 3Q 적자 예상
• 중국: 한 자릿수 성장, 저한 자릿수 OPM
• Yonwoo/캐나다: 2Q 수준 유지
📌 투자 포인트 변화
• 해외(미국·중국) 부진 지속
• 선케어·수출 믹스 개선 효과 제한
• 국내 컬러 제품 비중 확대 → 마진 희석 가능성
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 상단 밸류에이션 부담 (P/E 15x 수준으로 하향)
📌 Cosmax: 2Q25 OPM 확대 제한 & 매출 성장 불확실성 → Neutral로 하향
(기존: Overweight, 목표가 W290,000 → W210,000)
🔍 주요 변경 사항
• 2025E/2026E EPS: 각각 -19% / -5% 하향
• P/E: 과거 20x+에서 16x로 조정 (ODM 한계 반영)
• 목표주가: W290,000 → W210,000
📊 2Q25 실적 리뷰
• 매출/OP: JPMe와 유사하나 시장 기대치 하회
o 한국 +21%, 동부(상하이 +11%, 광저우 -17%) +1%, 동남아 +49%, 서부 -17%
• 한국 OP: W500억, OPM 11.9% (+2%p y-y)
o 선케어 매출 +50% y-y, 카테고리 믹스 10%
o 자회사(Neo, CM Tech) OP 기여 W40~50억
o 충당금 환입효과 W40억 포함
• 충당금 환입 제외 시 OPM 확장 제한적
📅 3Q25 가이던스
• y-y 약 10% 성장 전망
o 한국 +15% y-y, 선케어 믹스 개선 기대
o 미국 +20% y-y, BEP 달성 예상
o 태국 +40% y-y
o 중국: 연간 +10% y-y 가이던스 유지, 하방 위험 존재
📌 투자 포인트 변화
• 국내 페이셜 마스크 매출 증가로 믹스 악화 가능성
• 국내 3Q 성장률 q-q 둔화 예상 (증설에도 불구)
• 중국 회복 조짐 미미
• P/E 16x (과거 고점 수준)으로 하향, 밸류 매력 감소
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• ODM 한계와 FCF 프로필 고려 시 브랜드 대비 25% 할인 적용
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화장품 별로 안좋아하긴해도 이정도로 벌받아야 하는지는 의문,,,
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Circle의 Class A 보통주 공모 관련 증권신고서(Prospectus) 일부입니다. 주요 내용은 다음과 같습니다.
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📌 핵심 요약
• 발행 규모: 총 10,000,000주
• Circle이 새로 발행하는 주식: 2,000,000주
• 기존 주주(매도 주주)가 매도하는 주식: 8,000,000주
• 회사는 매도 주주의 주식 매각분에 대해서는 수익을 받지 않음
• 상장 정보: 뉴욕증권거래소(NYSE) 종목코드 CRCL
• 2025년 8월 8일 종가: $159.03
• 공모가는 확정 시점에 인수단과 협의하여 결정, 시장가 대비 할인 가능
• 보통주 종류
• Class A: 1주당 1표 의결권
• Class B: 1주당 5표 의결권, 단 전체 의결권의 30%를 초과할 수 없음
• Class C: 의결권 없음
• B주·C주는 조건에 따라 A주로 1:1 전환 가능
• 창업자 Jeremy Allaire와 P. Sean Neville이 보유한 Class B 주식 + 관련 법인들이 전체 의결권의 30% 보유 예정
• 인수 옵션(그린슈): 인수자에게 30일간 최대 1,500,000주 추가 매수 옵션 부여
• 위험성 경고: “Class A common stock involves a high degree of risk” — 위험요소(Risk Factors)는 23페이지부터 기재
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서클 상장한지 얼마나 됐다고 벌써 자금조달을
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📌 핵심 요약
• 발행 규모: 총 10,000,000주
• Circle이 새로 발행하는 주식: 2,000,000주
• 기존 주주(매도 주주)가 매도하는 주식: 8,000,000주
• 회사는 매도 주주의 주식 매각분에 대해서는 수익을 받지 않음
• 상장 정보: 뉴욕증권거래소(NYSE) 종목코드 CRCL
• 2025년 8월 8일 종가: $159.03
• 공모가는 확정 시점에 인수단과 협의하여 결정, 시장가 대비 할인 가능
• 보통주 종류
• Class A: 1주당 1표 의결권
• Class B: 1주당 5표 의결권, 단 전체 의결권의 30%를 초과할 수 없음
• Class C: 의결권 없음
• B주·C주는 조건에 따라 A주로 1:1 전환 가능
• 창업자 Jeremy Allaire와 P. Sean Neville이 보유한 Class B 주식 + 관련 법인들이 전체 의결권의 30% 보유 예정
• 인수 옵션(그린슈): 인수자에게 30일간 최대 1,500,000주 추가 매수 옵션 부여
• 위험성 경고: “Class A common stock involves a high degree of risk” — 위험요소(Risk Factors)는 23페이지부터 기재
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서클 상장한지 얼마나 됐다고 벌써 자금조달을
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📄 보고서 제목: Global Thematics and Sustainability: The Nuclear Renaissance Is Here – What’s Next?
📌 핵심 요약
1. 전망 상향 조정
• 2050년 신규 원전 설비 용량 전망: 586.8GW (작년 대비 +53%)
• 누적 투자 규모 전망: 미화 2.2조 달러 (작년 1.5조 달러 대비 +48%)
• 성장 중심: 아시아(특히 인도, 중국)
• 미국·인도 목표 상향 반영(단, 목표 달성률 50%만 보수적으로 반영)
• CEEMEA(중동·동유럽) 성장 예상 → 한국·일본 수혜 가능성
⸻
2. 투자 환경 변화
• 원전 제외 정책(AUM 비중): 2023년 10.9% → 2024년 8.4%(유럽 기준)
• 세계 평균 제외 비율: 2.3% (알코올 2.9%, 군수 4.7%, 도박 5.1%보다 낮음)
• 세계은행, 아시아개발은행 등 개발금융기관이 원전 투자 재검토
• 원전 관련 그린본드·전환금융 확대
• 한국수력원자력, 미 컨스텔레이션, 일본 간사이전력 발행 사례
⸻
3. 세 가지 글로벌 메가트렌드와 원전 르네상스
(1) Tech Diffusion – AI 시대의 전력 안정성 프리미엄 ⚡
• 미국 하이퍼스케일러, 원전 전력에 MWh당 30~50달러 프리미엄 지불 사례
• 원전은 가격 안정성·고밀도 전력 공급 장점 → 장기 PPA 선호
• 해외(중국·유럽·ASEAN)에서는 아직 프리미엄 계약 제한적
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 추천 종목: Talen Energy(TLN), Vistra(VST), Public Service Enterprise(PEG)
(2) Multipolar World – 한국의 기회 🇰🇷
• 중국·러시아 원전 설계 글로벌 점유율 압도 (2017~2024 착공 52기 중 48기)
• 한국, 체코 18조원 규모 2기 원전 수주(2025년 5월) → 유럽 첫 진출
• 글로벌 수출 잠재 점유율 최대 39% 추정 (CEEMEA 지역서 50% 승률 가정)
• 리스크: Westinghouse와의 APR1400 설계 분쟁 합의 조건 불확실, 새 정부의 에너지 정책 방향
• 추천 종목: 두산에너빌리티, 삼성물산, TK, 성광벤드
(3) Future of Energy – SMR 외의 기회 🔬
• SMR(소형모듈원자로): 현재 전 세계 가동 4기, 대부분 설계 단계 → 미국이 최대 파이프라인(17기)
• FOAK(첫 상용) 비용: $20,000/kW 이상, NOAK(후속형)는 $8,936/kW 수준
• 제4세대 원자로, 토륨 기반 원자로 주목
• 토륨: 매장량 풍부, 장기 방사성 폐기물 적음, 무기화 위험 낮음
• 중국·인도: 용융염 원자로 실증 운전 진행 중
• 추천 종목: Curtiss-Wright, GE Vernova, MHI, Rolls Royce
⸻
4. 지역별 주요 포인트
• 미국: 데이터센터 원전 PPA 확대, 신규 대형 건설은 제약
• 중국: 2030년 110GW 목표, Gen-IV·핵융합 선도
• 유럽/영국: 수명 연장·재가동 중심, 프리미엄 PPA 가능성(노르딕·프랑스)
• 일본: 원전 재가동 14기, 2041년 전력 비중 20% 목표
• 인도: 2047년 100GW 목표(현재 8GW), 3단계 원전 개발 프로그램
• ASEAN: SMR 도입 검토 중(싱가포르, 태국)
• 한국: 2038년까지 대형 2기, 2036년까지 SMR 700MWe 계획
• CEEMEA: 터키·폴란드 강력한 신규 파이프라인
⸻
5. 모건스탠리 추천 종목(총 63개 중 주요)
• 원전 발전: TLN, PEG, VST, Hokkaido Electric, NTPC, Fortum, CGN Power
• 우라늄 채굴: CGN Mining, Paladin Energy, Boss Energy
• 설비·플랜트: 두산에너빌리티, Bharat Heavy Electricals, Larsen & Toubro, Curtiss-Wright, GE Vernova, MHI, Rolls Royce
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📌 핵심 요약
1. 전망 상향 조정
• 2050년 신규 원전 설비 용량 전망: 586.8GW (작년 대비 +53%)
• 누적 투자 규모 전망: 미화 2.2조 달러 (작년 1.5조 달러 대비 +48%)
• 성장 중심: 아시아(특히 인도, 중국)
• 미국·인도 목표 상향 반영(단, 목표 달성률 50%만 보수적으로 반영)
• CEEMEA(중동·동유럽) 성장 예상 → 한국·일본 수혜 가능성
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2. 투자 환경 변화
• 원전 제외 정책(AUM 비중): 2023년 10.9% → 2024년 8.4%(유럽 기준)
• 세계 평균 제외 비율: 2.3% (알코올 2.9%, 군수 4.7%, 도박 5.1%보다 낮음)
• 세계은행, 아시아개발은행 등 개발금융기관이 원전 투자 재검토
• 원전 관련 그린본드·전환금융 확대
• 한국수력원자력, 미 컨스텔레이션, 일본 간사이전력 발행 사례
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3. 세 가지 글로벌 메가트렌드와 원전 르네상스
(1) Tech Diffusion – AI 시대의 전력 안정성 프리미엄 ⚡
• 미국 하이퍼스케일러, 원전 전력에 MWh당 30~50달러 프리미엄 지불 사례
• 원전은 가격 안정성·고밀도 전력 공급 장점 → 장기 PPA 선호
• 해외(중국·유럽·ASEAN)에서는 아직 프리미엄 계약 제한적
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 추천 종목: Talen Energy(TLN), Vistra(VST), Public Service Enterprise(PEG)
(2) Multipolar World – 한국의 기회 🇰🇷
• 중국·러시아 원전 설계 글로벌 점유율 압도 (2017~2024 착공 52기 중 48기)
• 한국, 체코 18조원 규모 2기 원전 수주(2025년 5월) → 유럽 첫 진출
• 글로벌 수출 잠재 점유율 최대 39% 추정 (CEEMEA 지역서 50% 승률 가정)
• 리스크: Westinghouse와의 APR1400 설계 분쟁 합의 조건 불확실, 새 정부의 에너지 정책 방향
• 추천 종목: 두산에너빌리티, 삼성물산, TK, 성광벤드
(3) Future of Energy – SMR 외의 기회 🔬
• SMR(소형모듈원자로): 현재 전 세계 가동 4기, 대부분 설계 단계 → 미국이 최대 파이프라인(17기)
• FOAK(첫 상용) 비용: $20,000/kW 이상, NOAK(후속형)는 $8,936/kW 수준
• 제4세대 원자로, 토륨 기반 원자로 주목
• 토륨: 매장량 풍부, 장기 방사성 폐기물 적음, 무기화 위험 낮음
• 중국·인도: 용융염 원자로 실증 운전 진행 중
• 추천 종목: Curtiss-Wright, GE Vernova, MHI, Rolls Royce
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4. 지역별 주요 포인트
• 미국: 데이터센터 원전 PPA 확대, 신규 대형 건설은 제약
• 중국: 2030년 110GW 목표, Gen-IV·핵융합 선도
• 유럽/영국: 수명 연장·재가동 중심, 프리미엄 PPA 가능성(노르딕·프랑스)
• 일본: 원전 재가동 14기, 2041년 전력 비중 20% 목표
• 인도: 2047년 100GW 목표(현재 8GW), 3단계 원전 개발 프로그램
• ASEAN: SMR 도입 검토 중(싱가포르, 태국)
• 한국: 2038년까지 대형 2기, 2036년까지 SMR 700MWe 계획
• CEEMEA: 터키·폴란드 강력한 신규 파이프라인
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5. 모건스탠리 추천 종목(총 63개 중 주요)
• 원전 발전: TLN, PEG, VST, Hokkaido Electric, NTPC, Fortum, CGN Power
• 우라늄 채굴: CGN Mining, Paladin Energy, Boss Energy
• 설비·플랜트: 두산에너빌리티, Bharat Heavy Electricals, Larsen & Toubro, Curtiss-Wright, GE Vernova, MHI, Rolls Royce
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Forwarded from 올바른
Bloom Energy CEO, 향후 주요 데이터센터 개발사들과 추가 계약 있을 것 (자료: Bloomberg)
> “You have seen the announcement with Oracle — expect to see similar things coming soon,” Sridhar told Bloomberg Television.
✅ 기업분석 : 블룸에너지(BE)
- 블룸에너지 기업분석 : 오라클/코어위브가 택한 SOFC, 데이터센터 전력망 병목 수혜주
> “You have seen the announcement with Oracle — expect to see similar things coming soon,” Sridhar told Bloomberg Television.
- 블룸에너지 기업분석 : 오라클/코어위브가 택한 SOFC, 데이터센터 전력망 병목 수혜주
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Bloomberg.com
Bloom Energy Expects More Power Supply Deals With Data Centers
Bloom Energy Corp.’s Chief Executive Officer KR Sridhar said the company is in talks with other major data-center developers following a deal to provide power to Oracle’s AI facilities.