Forwarded from 🌸Crypto Judy🐰🌸
오늘은 세계 고양이의 날이라고 합니다.
집사들은 고양이 한번씩 쓰다듬어주고, 안아주고, 맘마주고 얼마나 사랑하는지 꼭 표현해주기!!!
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1😁14
📄 Pinterest Inc – PINS 2Q25 First Read (UBS, 2025년 8월 7일)
📊 2Q25 실적 요약
• 매출: 9억 9,800만 달러 (+17% YoY, 환율영향 제외)
o 가이던스(9억 6,000만9억 8,000만 달러, +1215% YoY) 및 시장 예상치(9억 7,640만 달러) 상회
o UBS 예상치(9억 7,770만 달러)도 초과
• 조정 EBITDA: 2억 5,100만 달러 (매출 대비 25.1%)
o 시장/UBS 예상치(2억 3,500만 달러, 24%) 상회
o 가이던스 범위(2억 1,700만2억 3,700만 달러, 2324%) 초과
🌎 지역별 매출
• 미국/캐나다: 7억 4,500만 달러 (+11% YoY)
o UBS/시장 예상치 7억 4,700만 달러와 거의 동일
• 유럽: 1억 9,100만 달러 (+34% YoY)
o UBS 예상(1억 7,600만 달러) 및 시장 예상(1억 7,300만 달러) 초과
• 기타 지역(ROW): 6,300만 달러 (+65% YoY)
o UBS/시장 예상(5,400만 달러) 크게 초과
👥 월간 활성 이용자(MAU)
• 총합: 5억 7,800만 명
o UBS 5억 8,100만 / 시장 5억 7,500만 명과 유사
• 미국/캐나다: 1억 200만 명
• 유럽: 1억 4,600만 명
• 기타 지역: 3억 2,900만 명
📉 주가 하락 원인 (애프터마켓)
• 3Q25 가이던스가 투자자 기대치(+17~18% YoY)에 못 미침
• 특히 미국/캐나다 매출이 소폭 기대 미달
• 음식·음료 카테고리 역풍이 3Q25부터 사라지는데, 이에 따른 가속 기대감이 반영되지 않음
• 유럽·기타 지역은 미국 제품 개발 전략 수출 및 Google 트래픽 효과로 호조 지속
🔮 3Q25 가이던스
• 매출: 10억 3,300만10억 5,300만 달러 (+1517% YoY, 환율 +1% 영향)
o 시장 예상(10억 2,600만 달러) 상회
• 조정 EBITDA: 2억 8,200만~3억 200만 달러
o 중간값이 시장 예상(2억 9,300만 달러) 및 UBS 예상(2억 9,700만 달러)보다 낮음
📈 장기 전망(UBS 추정)
• 2025E 매출: 42억 달러 → 2029E 63억 8,700만 달러
• EBIT 마진: 2025E 29.4% → 2029E 31.7%
• EPS: 2025E 1.94달러 → 2029E 2.59달러
• 목표주가: 50달러 (현재가 39.10달러, 상승여력 +27.9%)
📌 투자자 관점 주요 포인트
• 매출과 수익성 모두 2Q25에서 예상을 상회했으나, 3Q25 성장 모멘텀 기대치 미달이 단기 주가 압박 요인
• 유럽·기타 지역 성장세는 두드러짐 → 미국 전략 및 Google 트래픽 덕분
• 미국/캐나다 성장은 둔화 조짐 → 디지털 광고 환경 점검 필요
• 장기적으로 EBIT 마진 확장과 국제 매출 확대로 성장 여력 충분
• UBS는 BUY 의견 유지, 단기 변동성 가능성 경고
📊 2Q25 실적 요약
• 매출: 9억 9,800만 달러 (+17% YoY, 환율영향 제외)
o 가이던스(9억 6,000만9억 8,000만 달러, +1215% YoY) 및 시장 예상치(9억 7,640만 달러) 상회
o UBS 예상치(9억 7,770만 달러)도 초과
• 조정 EBITDA: 2억 5,100만 달러 (매출 대비 25.1%)
o 시장/UBS 예상치(2억 3,500만 달러, 24%) 상회
o 가이던스 범위(2억 1,700만2억 3,700만 달러, 2324%) 초과
🌎 지역별 매출
• 미국/캐나다: 7억 4,500만 달러 (+11% YoY)
o UBS/시장 예상치 7억 4,700만 달러와 거의 동일
• 유럽: 1억 9,100만 달러 (+34% YoY)
o UBS 예상(1억 7,600만 달러) 및 시장 예상(1억 7,300만 달러) 초과
• 기타 지역(ROW): 6,300만 달러 (+65% YoY)
o UBS/시장 예상(5,400만 달러) 크게 초과
👥 월간 활성 이용자(MAU)
• 총합: 5억 7,800만 명
o UBS 5억 8,100만 / 시장 5억 7,500만 명과 유사
• 미국/캐나다: 1억 200만 명
• 유럽: 1억 4,600만 명
• 기타 지역: 3억 2,900만 명
📉 주가 하락 원인 (애프터마켓)
• 3Q25 가이던스가 투자자 기대치(+17~18% YoY)에 못 미침
• 특히 미국/캐나다 매출이 소폭 기대 미달
• 음식·음료 카테고리 역풍이 3Q25부터 사라지는데, 이에 따른 가속 기대감이 반영되지 않음
• 유럽·기타 지역은 미국 제품 개발 전략 수출 및 Google 트래픽 효과로 호조 지속
🔮 3Q25 가이던스
• 매출: 10억 3,300만10억 5,300만 달러 (+1517% YoY, 환율 +1% 영향)
o 시장 예상(10억 2,600만 달러) 상회
• 조정 EBITDA: 2억 8,200만~3억 200만 달러
o 중간값이 시장 예상(2억 9,300만 달러) 및 UBS 예상(2억 9,700만 달러)보다 낮음
📈 장기 전망(UBS 추정)
• 2025E 매출: 42억 달러 → 2029E 63억 8,700만 달러
• EBIT 마진: 2025E 29.4% → 2029E 31.7%
• EPS: 2025E 1.94달러 → 2029E 2.59달러
• 목표주가: 50달러 (현재가 39.10달러, 상승여력 +27.9%)
📌 투자자 관점 주요 포인트
• 매출과 수익성 모두 2Q25에서 예상을 상회했으나, 3Q25 성장 모멘텀 기대치 미달이 단기 주가 압박 요인
• 유럽·기타 지역 성장세는 두드러짐 → 미국 전략 및 Google 트래픽 덕분
• 미국/캐나다 성장은 둔화 조짐 → 디지털 광고 환경 점검 필요
• 장기적으로 EBIT 마진 확장과 국제 매출 확대로 성장 여력 충분
• UBS는 BUY 의견 유지, 단기 변동성 가능성 경고
Insulet Corp. (PODD): 2Q25 First Take – Sustained Top-Line Momentum Drives Beat-and-Raise
📅 2025년 8월 7일 | Goldman Sachs
📌 분기 핵심 요약
• 매출·이익 모두 컨센서스 초과 달성
o 매출: 예상 대비 약 +6% 상회
o EPS: 예상 대비 약 +23% 상회
o 주요 원인: Omnipod 점유율 확대, 시장 수요 강세, Type 2 적응증 확대 효과
• 미국·해외 모두 고른 성장
o 미국 매출 +29% YoY
o 해외 매출 +39% YoY(cc 기준)
• 가이던스 상향
o 연간 유기적 매출 성장률 가이던스 **2427%**로 상향(직전 분기 1922% → 지난 분기 한 차례 상향 후 재상향)
o Omnipod 매출 성장률 가이던스 **2528%**로 상향(기존 2023%)
💰 실적 세부사항
1. 매출
• 총매출: 6억 4,910만 달러 (+33% YoY)
o GS 예상(6억 880만 달러) 및 컨센서스(6억 1,330만 달러) 대비 각각 +7%, +6% 상회
o 미국 Omnipod: 4억 5,320만 달러 (+29% YoY) → 가이던스(22~25%) 상회
o 해외 Omnipod: 1억 8,580만 달러 (+39% YoY, cc) → 가이던스(27~30%) 상회
2. 마진
• 조정 총마진: 69.7% (+190bps YoY)
o 예상(71.0%)에는 미달
• 조정 EBITDA 마진: 24.3% (+570bps YoY)
o GS 예상(22.4%) 및 컨센서스(21.4%) 대비 크게 상회
3. EPS
• 조정 EPS: 1.17달러 (+112% YoY)
o GS 예상(0.92달러) 및 컨센서스(0.95달러) 대비 큰 폭 상회
o 원인: 매출 호조 + OpEx 효율로 영업이익 개선
📈 가이던스 변화 (전분기 대비)
• 매출 성장률: 1922% → (직전 분기) 2427% → 이번에 재상향 유지
• Omnipod 매출: 20~23% → 25~28%
• 총마진 가이던스: 약 71%로 유지
• 조정 영업마진 가이던스: 16.5% → **17.0~17.5%**로 상향
📞 컨퍼런스콜 주요 관심 포인트
• 하반기 매출 성장 전망 근거 (신규 환자 유입 추세 포함)
• Type 2 환자군 시장 동향 및 보험 적용 확대 영향
• 분기 총마진에 영향을 준 리베이트 및 비용 요소
• 추가 투자 계획이 포함된 P&L 전망
• 신규 경쟁사 진입 및 동종업계 실적 대비 경쟁력 평가
📊 밸류에이션 & 리스크
• 목표주가: $380 (상승여력 +37%, NTM P/E 65배 적용)
• 리스크 요인
o 경쟁사의 패치형 펌프 출시 가능성
o Type 2 환자군 채택 속도 둔화
o 해외 진출 시 국가별 상이한 규제·보험 환경
o PCP/GP 채널을 통한 신규환자 확보 시 상업화 실행 리스크
📅 2025년 8월 7일 | Goldman Sachs
📌 분기 핵심 요약
• 매출·이익 모두 컨센서스 초과 달성
o 매출: 예상 대비 약 +6% 상회
o EPS: 예상 대비 약 +23% 상회
o 주요 원인: Omnipod 점유율 확대, 시장 수요 강세, Type 2 적응증 확대 효과
• 미국·해외 모두 고른 성장
o 미국 매출 +29% YoY
o 해외 매출 +39% YoY(cc 기준)
• 가이던스 상향
o 연간 유기적 매출 성장률 가이던스 **2427%**로 상향(직전 분기 1922% → 지난 분기 한 차례 상향 후 재상향)
o Omnipod 매출 성장률 가이던스 **2528%**로 상향(기존 2023%)
💰 실적 세부사항
1. 매출
• 총매출: 6억 4,910만 달러 (+33% YoY)
o GS 예상(6억 880만 달러) 및 컨센서스(6억 1,330만 달러) 대비 각각 +7%, +6% 상회
o 미국 Omnipod: 4억 5,320만 달러 (+29% YoY) → 가이던스(22~25%) 상회
o 해외 Omnipod: 1억 8,580만 달러 (+39% YoY, cc) → 가이던스(27~30%) 상회
2. 마진
• 조정 총마진: 69.7% (+190bps YoY)
o 예상(71.0%)에는 미달
• 조정 EBITDA 마진: 24.3% (+570bps YoY)
o GS 예상(22.4%) 및 컨센서스(21.4%) 대비 크게 상회
3. EPS
• 조정 EPS: 1.17달러 (+112% YoY)
o GS 예상(0.92달러) 및 컨센서스(0.95달러) 대비 큰 폭 상회
o 원인: 매출 호조 + OpEx 효율로 영업이익 개선
📈 가이던스 변화 (전분기 대비)
• 매출 성장률: 1922% → (직전 분기) 2427% → 이번에 재상향 유지
• Omnipod 매출: 20~23% → 25~28%
• 총마진 가이던스: 약 71%로 유지
• 조정 영업마진 가이던스: 16.5% → **17.0~17.5%**로 상향
📞 컨퍼런스콜 주요 관심 포인트
• 하반기 매출 성장 전망 근거 (신규 환자 유입 추세 포함)
• Type 2 환자군 시장 동향 및 보험 적용 확대 영향
• 분기 총마진에 영향을 준 리베이트 및 비용 요소
• 추가 투자 계획이 포함된 P&L 전망
• 신규 경쟁사 진입 및 동종업계 실적 대비 경쟁력 평가
📊 밸류에이션 & 리스크
• 목표주가: $380 (상승여력 +37%, NTM P/E 65배 적용)
• 리스크 요인
o 경쟁사의 패치형 펌프 출시 가능성
o Type 2 환자군 채택 속도 둔화
o 해외 진출 시 국가별 상이한 규제·보험 환경
o PCP/GP 채널을 통한 신규환자 확보 시 상업화 실행 리스크
Price Action – 7 August 2025
📊 Global Technical Research 요약
🌍 글로벌 시장 개요
• 미국 달러 지수(DXY)
o 99100 저항선에서 반락하며 202225년 하락 패턴(하락 삼각형) 확인
o 장기 상승 사이클 종료 → 하락 목표 89~90
o 달러 약세 → 금·비트코인·신흥국(EM) 자산 강세에 우호적
🪙 금(Gold)
• 현재 패턴: 4월 고점 이후 삼각형 조정
• 상승 조건: 3,438~3,500$/oz 돌파 시 → 목표 4,000~4,100$/oz
• 추천 종목:
o Northern Star (NST AU) – A$15.03~15.43 지지 확인
o Evolution Mining (EVN AU) – A$7.00~7.25 지지, 50DMA 상향 돌파 시 강세 확인
o Genesis Minerals (GMD AU) – A$3.50~3.55 지지, 50DMA 상향 돌파 시 추세 재개
₿ 암호화폐
• 비트코인(BTC):
o 108,315~111,794$ 지지선 반등
o 목표 158,000~160,000$ (2024~25 컵앤핸들 패턴 재개 시)
• 이더리움(ETH):
o 4,0924,108$ 저항 돌파 시 목표 10,00010,100$, 확장 시 18,100$ 가능성
📈 신흥국(EM) 자산
• EM 채권 ETF(EMB US): 91.22~92.21$ 돌파 → 목표 95.57~96.00$
• EM ETF(EEM US): 50DMA 위 유지 → 목표 54~55$ (2021 고점 상회 가능)
• EM vs DM 비율: 200DMA 상회 지속, 고점 돌파 시 장기 상승 기반 강화
📊 주요 지수·섹터
• S&P500: 6,105~6,204 강한 지지, 저항 6,468/6,500/6,700/7,000
• 나스닥 100: 저항 23,845/24,000/25,000, 지지 22,775/22,629
• SOX 반도체: 5,3765,418 지지, 저항 5,8085,819
• 니케이225: 지지 40,091~40,852, 저항 42,426, 목표 51,900~52,000
• ASX200: 50DMA(8,599) 지지, 목표 8,910
• 홍콩 HSI: 25,785 돌파 시 목표 26,560~26,822, 장기 31,000~32,000
• HSCEI: 저항 9,2119,295, 장기 목표 12,28012,300
• CSI300: 목표 4,500, 상하이종합 2021 고점 접근
• 코스피200: 400~450 박스권, Doosan Enerbility 목표 ₩85,000
• 대만 TAIEX: TSMC 주도, 목표 NT$1,200/1,475
• FTSE STI: Genting Singapore 목표 S$0.90~1.00
• Nifty(인도): 24,000~24,043 지지, 목표 26,333
• KLCI 말레이시아: 목표 1,625
• JCI 인도네시아: 목표 7,808~7,910
• SET 태국: Krung Thai Bank 목표 Bt27~28
• PSEi 필리핀: 목표 6,9006,988, 상향 시 7,0827,130
📌 투자자 관점 핵심 포인트
• 달러 약세 → 금, 비트코인, 신흥국 자산 및 주식시장 전반에 긍정적
• 기술적 관점에서 다수 자산이 주요 지지선 유지 중 → 상승 재개 가능성 높음
• 추천 종목: NST AU, EVN AU, GMD AU, Doosan Enerbility, New Hope, Tokio Marine, Genting Singapore, Krung Thai Bank, Sands China
• 전략: 기술적 지지선 부근 매수, 저항 돌파 시 목표가 상향 조정
📊 Global Technical Research 요약
🌍 글로벌 시장 개요
• 미국 달러 지수(DXY)
o 99100 저항선에서 반락하며 202225년 하락 패턴(하락 삼각형) 확인
o 장기 상승 사이클 종료 → 하락 목표 89~90
o 달러 약세 → 금·비트코인·신흥국(EM) 자산 강세에 우호적
🪙 금(Gold)
• 현재 패턴: 4월 고점 이후 삼각형 조정
• 상승 조건: 3,438~3,500$/oz 돌파 시 → 목표 4,000~4,100$/oz
• 추천 종목:
o Northern Star (NST AU) – A$15.03~15.43 지지 확인
o Evolution Mining (EVN AU) – A$7.00~7.25 지지, 50DMA 상향 돌파 시 강세 확인
o Genesis Minerals (GMD AU) – A$3.50~3.55 지지, 50DMA 상향 돌파 시 추세 재개
₿ 암호화폐
• 비트코인(BTC):
o 108,315~111,794$ 지지선 반등
o 목표 158,000~160,000$ (2024~25 컵앤핸들 패턴 재개 시)
• 이더리움(ETH):
o 4,0924,108$ 저항 돌파 시 목표 10,00010,100$, 확장 시 18,100$ 가능성
📈 신흥국(EM) 자산
• EM 채권 ETF(EMB US): 91.22~92.21$ 돌파 → 목표 95.57~96.00$
• EM ETF(EEM US): 50DMA 위 유지 → 목표 54~55$ (2021 고점 상회 가능)
• EM vs DM 비율: 200DMA 상회 지속, 고점 돌파 시 장기 상승 기반 강화
📊 주요 지수·섹터
• S&P500: 6,105~6,204 강한 지지, 저항 6,468/6,500/6,700/7,000
• 나스닥 100: 저항 23,845/24,000/25,000, 지지 22,775/22,629
• SOX 반도체: 5,3765,418 지지, 저항 5,8085,819
• 니케이225: 지지 40,091~40,852, 저항 42,426, 목표 51,900~52,000
• ASX200: 50DMA(8,599) 지지, 목표 8,910
• 홍콩 HSI: 25,785 돌파 시 목표 26,560~26,822, 장기 31,000~32,000
• HSCEI: 저항 9,2119,295, 장기 목표 12,28012,300
• CSI300: 목표 4,500, 상하이종합 2021 고점 접근
• 코스피200: 400~450 박스권, Doosan Enerbility 목표 ₩85,000
• 대만 TAIEX: TSMC 주도, 목표 NT$1,200/1,475
• FTSE STI: Genting Singapore 목표 S$0.90~1.00
• Nifty(인도): 24,000~24,043 지지, 목표 26,333
• KLCI 말레이시아: 목표 1,625
• JCI 인도네시아: 목표 7,808~7,910
• SET 태국: Krung Thai Bank 목표 Bt27~28
• PSEi 필리핀: 목표 6,9006,988, 상향 시 7,0827,130
📌 투자자 관점 핵심 포인트
• 달러 약세 → 금, 비트코인, 신흥국 자산 및 주식시장 전반에 긍정적
• 기술적 관점에서 다수 자산이 주요 지지선 유지 중 → 상승 재개 가능성 높음
• 추천 종목: NST AU, EVN AU, GMD AU, Doosan Enerbility, New Hope, Tokio Marine, Genting Singapore, Krung Thai Bank, Sands China
• 전략: 기술적 지지선 부근 매수, 저항 돌파 시 목표가 상향 조정
Keep eye on the market – NuScale (O-PF)
📅 2025년 8월 8일 / 📈 목표주가: 52달러 (+16% 상승여력) / 현재주가: 44.68달러
🔍 2Q25 실적 리뷰 – 혼조된 결과, 여전히 장기 잠재력 보유
• 매출: 8.1백만달러 (컨센서스 11.7백만달러 대비 -30% 미스)
→ 전년동기 대비 +810% 증가, RoPower 프로젝트 지속 기여
• 순손실: 17.6백만달러 (컨센서스 대비 4.6% 악화)
→ 운영비 증가 영향: Opex 44.9백만달러(전년 42백만달러), G&A 22.5백만달러(전년 16.8백만달러)
• GPM: -220% (컨센서스 -400% 대비 +45% 서프라이즈)
• 현금유동성: 4억8,990만달러 (전분기 대비 -3,150만달러, 전년 대비 +3억5,900만달러)
• RoPower 프로젝트 매출 지속: 엔지니어링·허가·사전상업 서비스 수익 발생, 2026년 말 FID 및 착공까지 이어질 전망
🏭 사업 현황 & 전략
• 차별화 포인트
o 유일한 SMR(소형모듈원자로) 개발사로서 실제 매출, 생산단계, NRC 2건 라이선스(NPM 설계·비상계획구역) 보유
o Doosan(한국) 생산시설에서 연간 최대 20기 생산 가능
• 비즈니스 모델: 기술 OEM 역할, 독점 파트너 Entra1에 NPM 기술 판매 (직접 전력판매·프로젝트 개발 X)
o 재고 없음, 제조·공급망 투자는 예상·계약 수요 기반
• 계약 필요성: 2025년 말까지 미국 내 주요 고객 2~3곳과 ‘하드 계약’ 체결 목표 (대상: 하이퍼스케일러, 유틸리티, 산업·정부 부문)
• 정책 수혜: 트럼프 행정부 행정명령으로 규제지원 강화, 향후 추가 핵발전 발표 기대
📉 2025년 전망 조정 (변경사항)
• 25CL 매출 전망 하향 (현재 실적 흐름 반영)
• DOE 9억달러 LWR SMR 프로그램 내 8천만달러 지원금 2025년 미수령 가정
• R&D 비용 9천만달러 → 5천만달러로 하향
• G&A 비용 7천만달러 → 8천만달러로 상향 (상업화 전략 반영)
📈 밸류에이션 변화
• 목표주가 상향: 41달러 → 52달러
o 2034년 글로벌(중국 제외) 원전시장 규모 추정치 800억달러 → 1,100억달러로 상향
o NuScale 시장점유율 가정: 8% (매출 88억달러)
o 4배 PS 배수 적용, 2026년으로 할인, 클래스A 지분 52%만 가치 반영
• 상향 이유: 국가·기관의 신형 원전 투자·배치 약속 확대, 시장 모멘텀 강화
💡 투자 포인트
• 경쟁우위: 라이선스·생산능력·실적 측면에서 타 SMR 개발사 대비 수년 앞서 있음
• 기술: Gen III 원자로 → 검증된 공급망, 고농축 우라늄(HALEU) 불필요
• 촉매 요인:
o 추가 NRC 승인(77MWe NPM 설계 표준승인)
o DOE 정부자금 확보
o 실질 고객 계약 체결
⚠️ 주요 리스크
• 기술 실현 가능성 검증 필요
• 상업화 지연 가능성 및 실행 리스크
• 경쟁 에너지 기술(더 빠른 시장진입 가능성)
📅 2025년 8월 8일 / 📈 목표주가: 52달러 (+16% 상승여력) / 현재주가: 44.68달러
🔍 2Q25 실적 리뷰 – 혼조된 결과, 여전히 장기 잠재력 보유
• 매출: 8.1백만달러 (컨센서스 11.7백만달러 대비 -30% 미스)
→ 전년동기 대비 +810% 증가, RoPower 프로젝트 지속 기여
• 순손실: 17.6백만달러 (컨센서스 대비 4.6% 악화)
→ 운영비 증가 영향: Opex 44.9백만달러(전년 42백만달러), G&A 22.5백만달러(전년 16.8백만달러)
• GPM: -220% (컨센서스 -400% 대비 +45% 서프라이즈)
• 현금유동성: 4억8,990만달러 (전분기 대비 -3,150만달러, 전년 대비 +3억5,900만달러)
• RoPower 프로젝트 매출 지속: 엔지니어링·허가·사전상업 서비스 수익 발생, 2026년 말 FID 및 착공까지 이어질 전망
🏭 사업 현황 & 전략
• 차별화 포인트
o 유일한 SMR(소형모듈원자로) 개발사로서 실제 매출, 생산단계, NRC 2건 라이선스(NPM 설계·비상계획구역) 보유
o Doosan(한국) 생산시설에서 연간 최대 20기 생산 가능
• 비즈니스 모델: 기술 OEM 역할, 독점 파트너 Entra1에 NPM 기술 판매 (직접 전력판매·프로젝트 개발 X)
o 재고 없음, 제조·공급망 투자는 예상·계약 수요 기반
• 계약 필요성: 2025년 말까지 미국 내 주요 고객 2~3곳과 ‘하드 계약’ 체결 목표 (대상: 하이퍼스케일러, 유틸리티, 산업·정부 부문)
• 정책 수혜: 트럼프 행정부 행정명령으로 규제지원 강화, 향후 추가 핵발전 발표 기대
📉 2025년 전망 조정 (변경사항)
• 25CL 매출 전망 하향 (현재 실적 흐름 반영)
• DOE 9억달러 LWR SMR 프로그램 내 8천만달러 지원금 2025년 미수령 가정
• R&D 비용 9천만달러 → 5천만달러로 하향
• G&A 비용 7천만달러 → 8천만달러로 상향 (상업화 전략 반영)
📈 밸류에이션 변화
• 목표주가 상향: 41달러 → 52달러
o 2034년 글로벌(중국 제외) 원전시장 규모 추정치 800억달러 → 1,100억달러로 상향
o NuScale 시장점유율 가정: 8% (매출 88억달러)
o 4배 PS 배수 적용, 2026년으로 할인, 클래스A 지분 52%만 가치 반영
• 상향 이유: 국가·기관의 신형 원전 투자·배치 약속 확대, 시장 모멘텀 강화
💡 투자 포인트
• 경쟁우위: 라이선스·생산능력·실적 측면에서 타 SMR 개발사 대비 수년 앞서 있음
• 기술: Gen III 원자로 → 검증된 공급망, 고농축 우라늄(HALEU) 불필요
• 촉매 요인:
o 추가 NRC 승인(77MWe NPM 설계 표준승인)
o DOE 정부자금 확보
o 실질 고객 계약 체결
⚠️ 주요 리스크
• 기술 실현 가능성 검증 필요
• 상업화 지연 가능성 및 실행 리스크
• 경쟁 에너지 기술(더 빠른 시장진입 가능성)
😁6
Rheinmetall – Buy | 목표주가: EUR 2,091.00
(Kepler Cheuvreux, 2025년 8월 8일)
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📌 투자 핵심 요약
• 독일 방위예산 승인이 단기 주가 모멘텀의 핵심 촉매.
• H2는 계절적으로 H1보다 강하지만, 이번에는 무르시아(Murcia) 공장 사고로 지연된 고마진 탄약 매출이 복구되며 추가 이익 개선 기대.
• 독일이 수천 대의 전차·장갑차·자주포·방공무기를 조달할 예정이며, 모든 시스템에 필요한 탄약 역시 Rheinmetall이 주 공급자로 전망.
• 독일 단독으로도 구조적·고수익·현금창출형 성장 가능. 여기에 다른 NATO 국가들의 방위비 증액이 더해져 중기 수주잔고 급증 예상.
• 목표주가 상향(EUR 2,034 → 2,091, +2.8%)은 모델을 2026년으로 롤오버 + 신규 추정치 반영 때문.
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📊 주요 실적 및 전망 변경
• 2025E 영업이익: EUR 2.16bn (마진 17.2%), 기존 EUR 2.13bn에서 상향.
• 2025E 매출: EUR 12.55bn (+0.6% 상향).
• 2027 매출 목표: 공식 EUR 20bn → 내부 시뮬레이션상 EUR 20~25bn 가능성.
• 2030 매출 목표: 기존 EUR 30bn → EUR 40~50bn 가능성 (NATO MCR 반영 시).
• 서화백의 그림놀이(https://t.me/easobi)
• 주당순이익(EPS, Fully diluted): 2025E EUR 31.54 (+1.7%), 2026E EUR 49.66 (+1.5%).
________________________________________
📅 촉매 이벤트
• 독일 연방예산(방위예산) 승인: 2025년 가을 예상 (9~10월).
• FY25 가이던스 상향 가능성: Q3 실적(11월 6일) 발표 이후 가능.
• 신규 중기 목표 발표: 11월 18일 CMD에서 예상.
• 예산 승인 시: Q4 2025부터 독일 방산 발주 급증, 2026년 모멘텀 강화.
• 12개월 내 수주잔고: 기존 전망 EUR 110~120bn → EUR 130bn 이상 가능.
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💰 부문별 실적 전망 (EBIT 마진)
• 방산(Defence): 2025E 매출 EUR 11.21bn, 마진 19.7% (2024: 17.3%).
• 자동차(Automotive): 2025E 매출 EUR 2.04bn, 마진 4.3%.
• 2027년 방산 매출은 2025년 대비 약 +82% 증가 전망.
________________________________________
📈 밸류에이션
• P/E (Fully diluted): 2025E 52.0배 → 2027E 25.4배로 하락 전망 (이익 성장 반영).
• FCF: 2025E EUR 1.52bn → 2027E EUR 3.57bn.
• ROIC: 2025E 31.1% → 2027E 47.0%.
• DCF(2/3) + Peer Multiple(1/3) 혼합 평가, 여기에 독일 방위비 확장 옵션가치 EUR 63/주 반영.
________________________________________
⚠️ 리스크
• 자동차 부문 경기 둔화 시 마진 압박.
• 독일 방산예산 지연·축소 시 성장 모멘텀 약화.
• 추가 생산능력 확장 시 공급망 부담 가능성.
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🔍 종합 평가
Rheinmetall은 독일 방위력 증강의 핵심 수혜주이며, 특히 탄약 공급망 지배력과 다양한 방위 제품 포트폴리오로 인해 단기·중기 모두 확실한 성장 궤도에 있음. 방산 부문 고마진·고현금창출 구조와 독일/NATO의 재무여력은 업계 내 가장 안전하고 즉각적인 성장 스토리를 제공.
(Kepler Cheuvreux, 2025년 8월 8일)
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📌 투자 핵심 요약
• 독일 방위예산 승인이 단기 주가 모멘텀의 핵심 촉매.
• H2는 계절적으로 H1보다 강하지만, 이번에는 무르시아(Murcia) 공장 사고로 지연된 고마진 탄약 매출이 복구되며 추가 이익 개선 기대.
• 독일이 수천 대의 전차·장갑차·자주포·방공무기를 조달할 예정이며, 모든 시스템에 필요한 탄약 역시 Rheinmetall이 주 공급자로 전망.
• 독일 단독으로도 구조적·고수익·현금창출형 성장 가능. 여기에 다른 NATO 국가들의 방위비 증액이 더해져 중기 수주잔고 급증 예상.
• 목표주가 상향(EUR 2,034 → 2,091, +2.8%)은 모델을 2026년으로 롤오버 + 신규 추정치 반영 때문.
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📊 주요 실적 및 전망 변경
• 2025E 영업이익: EUR 2.16bn (마진 17.2%), 기존 EUR 2.13bn에서 상향.
• 2025E 매출: EUR 12.55bn (+0.6% 상향).
• 2027 매출 목표: 공식 EUR 20bn → 내부 시뮬레이션상 EUR 20~25bn 가능성.
• 2030 매출 목표: 기존 EUR 30bn → EUR 40~50bn 가능성 (NATO MCR 반영 시).
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• 주당순이익(EPS, Fully diluted): 2025E EUR 31.54 (+1.7%), 2026E EUR 49.66 (+1.5%).
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📅 촉매 이벤트
• 독일 연방예산(방위예산) 승인: 2025년 가을 예상 (9~10월).
• FY25 가이던스 상향 가능성: Q3 실적(11월 6일) 발표 이후 가능.
• 신규 중기 목표 발표: 11월 18일 CMD에서 예상.
• 예산 승인 시: Q4 2025부터 독일 방산 발주 급증, 2026년 모멘텀 강화.
• 12개월 내 수주잔고: 기존 전망 EUR 110~120bn → EUR 130bn 이상 가능.
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💰 부문별 실적 전망 (EBIT 마진)
• 방산(Defence): 2025E 매출 EUR 11.21bn, 마진 19.7% (2024: 17.3%).
• 자동차(Automotive): 2025E 매출 EUR 2.04bn, 마진 4.3%.
• 2027년 방산 매출은 2025년 대비 약 +82% 증가 전망.
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📈 밸류에이션
• P/E (Fully diluted): 2025E 52.0배 → 2027E 25.4배로 하락 전망 (이익 성장 반영).
• FCF: 2025E EUR 1.52bn → 2027E EUR 3.57bn.
• ROIC: 2025E 31.1% → 2027E 47.0%.
• DCF(2/3) + Peer Multiple(1/3) 혼합 평가, 여기에 독일 방위비 확장 옵션가치 EUR 63/주 반영.
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⚠️ 리스크
• 자동차 부문 경기 둔화 시 마진 압박.
• 독일 방산예산 지연·축소 시 성장 모멘텀 약화.
• 추가 생산능력 확장 시 공급망 부담 가능성.
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🔍 종합 평가
Rheinmetall은 독일 방위력 증강의 핵심 수혜주이며, 특히 탄약 공급망 지배력과 다양한 방위 제품 포트폴리오로 인해 단기·중기 모두 확실한 성장 궤도에 있음. 방산 부문 고마진·고현금창출 구조와 독일/NATO의 재무여력은 업계 내 가장 안전하고 즉각적인 성장 스토리를 제공.
😁5
📄 Leisure & Hotels: 'Weekend Break' 1,111 – Cruise Yields vs Customer Deposits (2025년 8월 8일)
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🔍 핵심 요약
1. 크루즈 산업 동향 🚢
• 2025년 2분기 고객 선금(deposits) 증가율: CCL +3.0%, RCL +2.1%, NCLH +1.4% → 평균 +2% YoY
• 이는 순매출 수익률(Net Revenue Yields) 둔화와 병행
• 과거(2010~2019년) 수익률과 고객 선금 성장률 간 상관계수 0.90 이상 → 미래 수익 예측의 핵심 지표
• 2분기 순매출 수익률 평균 +5% (CCL +6.4%, RCL +5.2%, NCLH +2.7%) → 1분기와 유사하지만 전년 대비 둔화
• 2025년 하반기 컨센서스: 순매출 수익률 +3%, 매출 성장률 평균 8% 전망
• 둔화 원인:
o 예약 시점이 조금 늦춰짐(코로나 이후 기록적 조기 예약 수준에서 하락)
o Future Cruise Credit 소진
o 2024년 기저효과(2023년 정상화 전 단계였음)
서화백의 그림놀이(https://t.me/easobi)
• 긍정 요인:
o 경영진들은 최근 실적발표에서 수요에 대해 낙관적 코멘트
o 3사 모두 FY 가이던스 상향 (주로 2분기 실적 호조에 따른 반영)
o 호텔·항공 부문에서 수요 회복 신호
• 부정 요인:
o 역사적 평균 대비 높은 수익률 기대치
o 크루즈는 경기 후행(late cycle) 산업
o 밸류에이션 높음
• CCL이 불마켓 시나리오에서 가장 큰 상승 잠재력 보유
________________________________________
2. TUI 전망 ✈️
• 3Q25 예상: 매출 €6.1bn (+5.1%), EBIT €265m (+14.3%)
• Holiday Experience(특히 크루즈 부문)이 호조, Markets + Airline은 부진 예상
• 부문별 3Q25 EBIT 전망:
o Markets + Airline: €44m (작년 €17m, 부활절 효과 제외 시 소폭 감소)
o Hotels: €130m (작년 €131m)
o Cruises: €98m (작년 €91m, 신조선 'Mein Schiff Relax' 효과)
• FY25 가이던스: 매출 +510%, EBIT +710%
• 현재 밸류에이션: 2025년 P/E 6.8배, EV/EBITDA 4.0배 (코로나 전 12배 대비 저평가)
________________________________________
3. Entain 전망 🎰
• H1 2025 예상: 매출 £2,609m (+2%), EBITDA £549m (+5%)
• UK 온라인 부문 강세, 국제 부문 보통 수준 성장
• FY25 전망: NGR £5,341m, EBITDA £1,118m, EPS 0.52p
• 2025/26년 EV/EBITDA 9.3x / 8.5x → 매력적 밸류에이션
• BetMGM 실적 호조 반영, 목표주가 1,300p 상향, Overweight 유지
________________________________________
4. Flutter Entertainment 🏇
• Q2 2025 매출 $4.19bn(+16%), 조정 EBITDA $919m(+25%) → 예상치 상회
• 미국 부문 마진 22.3%로 사상 최고 (목표 25~30%에 근접)
• FanDuel iGaming +42% 성장, 스포츠 베팅 마진 호조
• FY25 EBITDA/EPS 전망 상향, 목표주가 $358로 재조정
• Top Pick 유지
________________________________________
5. 글로벌 호텔 RevPAR 동향 🏨
• 미국: 전년 대비 0% (4주 평균 -2%), 중저가 호텔 부진 지속
• 유럽: -5% (스포츠 이벤트 기저효과), 4주 평균 -2%로 급락
• 영국: +6% (런던 오아시스 투어 효과)
• 프랑스: -62% (작년 올림픽 기저효과), 4주 평균 -41%
• 독일: -9%, 중국: -5%
________________________________________
📌 투자자 관점 주요 포인트
• 크루즈 섹터: 단기적으로 수익률과 예약금 증가율 둔화가 리스크지만, 수요 회복세와 공급 제한이 장기 성장 가능성 뒷받침
• TUI: 밸류에이션 저평가 상태, 크루즈 부문이 실적 견인
• Entain/Flutter: 온라인 베팅·iGaming 부문 고성장 지속, 미국 시장 마진 개선이 핵심 모멘텀
• 호텔 업계: 지역별 RevPAR 변동성 확대, 특정 이벤트 효과로 단기 수익 변동 가능성 큼
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🔍 핵심 요약
1. 크루즈 산업 동향 🚢
• 2025년 2분기 고객 선금(deposits) 증가율: CCL +3.0%, RCL +2.1%, NCLH +1.4% → 평균 +2% YoY
• 이는 순매출 수익률(Net Revenue Yields) 둔화와 병행
• 과거(2010~2019년) 수익률과 고객 선금 성장률 간 상관계수 0.90 이상 → 미래 수익 예측의 핵심 지표
• 2분기 순매출 수익률 평균 +5% (CCL +6.4%, RCL +5.2%, NCLH +2.7%) → 1분기와 유사하지만 전년 대비 둔화
• 2025년 하반기 컨센서스: 순매출 수익률 +3%, 매출 성장률 평균 8% 전망
• 둔화 원인:
o 예약 시점이 조금 늦춰짐(코로나 이후 기록적 조기 예약 수준에서 하락)
o Future Cruise Credit 소진
o 2024년 기저효과(2023년 정상화 전 단계였음)
서화백의 그림놀이(https://t.me/easobi)
• 긍정 요인:
o 경영진들은 최근 실적발표에서 수요에 대해 낙관적 코멘트
o 3사 모두 FY 가이던스 상향 (주로 2분기 실적 호조에 따른 반영)
o 호텔·항공 부문에서 수요 회복 신호
• 부정 요인:
o 역사적 평균 대비 높은 수익률 기대치
o 크루즈는 경기 후행(late cycle) 산업
o 밸류에이션 높음
• CCL이 불마켓 시나리오에서 가장 큰 상승 잠재력 보유
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2. TUI 전망 ✈️
• 3Q25 예상: 매출 €6.1bn (+5.1%), EBIT €265m (+14.3%)
• Holiday Experience(특히 크루즈 부문)이 호조, Markets + Airline은 부진 예상
• 부문별 3Q25 EBIT 전망:
o Markets + Airline: €44m (작년 €17m, 부활절 효과 제외 시 소폭 감소)
o Hotels: €130m (작년 €131m)
o Cruises: €98m (작년 €91m, 신조선 'Mein Schiff Relax' 효과)
• FY25 가이던스: 매출 +510%, EBIT +710%
• 현재 밸류에이션: 2025년 P/E 6.8배, EV/EBITDA 4.0배 (코로나 전 12배 대비 저평가)
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3. Entain 전망 🎰
• H1 2025 예상: 매출 £2,609m (+2%), EBITDA £549m (+5%)
• UK 온라인 부문 강세, 국제 부문 보통 수준 성장
• FY25 전망: NGR £5,341m, EBITDA £1,118m, EPS 0.52p
• 2025/26년 EV/EBITDA 9.3x / 8.5x → 매력적 밸류에이션
• BetMGM 실적 호조 반영, 목표주가 1,300p 상향, Overweight 유지
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4. Flutter Entertainment 🏇
• Q2 2025 매출 $4.19bn(+16%), 조정 EBITDA $919m(+25%) → 예상치 상회
• 미국 부문 마진 22.3%로 사상 최고 (목표 25~30%에 근접)
• FanDuel iGaming +42% 성장, 스포츠 베팅 마진 호조
• FY25 EBITDA/EPS 전망 상향, 목표주가 $358로 재조정
• Top Pick 유지
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5. 글로벌 호텔 RevPAR 동향 🏨
• 미국: 전년 대비 0% (4주 평균 -2%), 중저가 호텔 부진 지속
• 유럽: -5% (스포츠 이벤트 기저효과), 4주 평균 -2%로 급락
• 영국: +6% (런던 오아시스 투어 효과)
• 프랑스: -62% (작년 올림픽 기저효과), 4주 평균 -41%
• 독일: -9%, 중국: -5%
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📌 투자자 관점 주요 포인트
• 크루즈 섹터: 단기적으로 수익률과 예약금 증가율 둔화가 리스크지만, 수요 회복세와 공급 제한이 장기 성장 가능성 뒷받침
• TUI: 밸류에이션 저평가 상태, 크루즈 부문이 실적 견인
• Entain/Flutter: 온라인 베팅·iGaming 부문 고성장 지속, 미국 시장 마진 개선이 핵심 모멘텀
• 호텔 업계: 지역별 RevPAR 변동성 확대, 특정 이벤트 효과로 단기 수익 변동 가능성 큼
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Global Healthcare: Pharmaceuticals: Friday Fodder: Slimmer Positioning Into The August Lull (8 Aug 2025)
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📉 시장 개요 및 주요 흐름
• 2Q 실적 시즌 마무리
o 대형 바이오파마 실적 발표 종료
o VRTX(-20.6%, 통증 포트폴리오 임상 지연)와 LLY(-14.1%, 경구 비만 치료제 기대 이하)의 부진이 헬스케어 업종 심리에 큰 타격
o 기존 2Q 실적 후 Novo, MCK, UNH, ISRG 등 고품질 종목도 -10~20% 조정
o HC 종목 평균 변동폭 ±6% → 추적 이래 최대
o S&P500 내 헬스케어 비중은 수십 년 만의 최저
• 정책 리스크 확대
o 서화백의 그림놀이(https://t.me/easobi)
o 미국 행정부, Medicaid에 MFN(최저가) 가격 적용 제안
o 제232조 조사 종료 시(8월 중 가능성) 제약 관세 발표 예상
o 반도체 100% 관세 발표, 단 미국 내 제조 투자 기업은 예외 → 다수 제약사 미국 투자 확대 중
o PFE, 2025 가이던스에 MFN 영향 반영(수치 미공개)
o LLY, 미국-유럽 가격 격차 축소를 신제품부터 점진적으로 적용
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📈 긍정 흐름 종목
• JNJ: 2Q 실적 후 매수세 가장 강함, YTD 업종 내 최고 성과
• GILD: HIV 프랜차이즈 견조, Yeztugo 출시 긍정 피드백, YTD +30%
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📉 부진 흐름 종목
• 비만 치료제 테마:
o Novo, 이익 경고 후 급락
o LLY, 경구제 orforglipron 데이터 기대치 하회 → 시총 약 1,000억 달러 증발
o Goldman, LLY -15% 급락은 과도하다고 평가하나, 비만 시장 전망치 하향 지속
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📊 주요 트렌드
• DTC(Direct-to-Consumer)·현금결제 모델 확대
o PFE CEO, 정부 약가 정책 목표 달성을 위한 효과적 수단으로 언급
o LLY, Zepbound DTC 비중 3Q25 들어 NBRx의 42%(2Q25 대비 상승)
• 비용 절감 기조
o MRK: 30억 달러 최적화 계획
o PFE: 예상 초과 비용 절감으로 2Q EPS 상회
o BMY, MRNA, BIIB, Novo 등 비용 절감·R&D 축소 발표
• M&A/BD 확대 관심
o PFE: 130억 달러 소규모 다건 M&A 여력
o MRK: 10~150억 달러 M&A 가능성
o ABBV, PD(L)1xVEGF 이중항체 주목
o JNJ, 2030년 매출 500억 달러 목표(컨센서스 400억 달러)
o Novartis, Avidity Biosciences 인수 시도 보도
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🧬 기업별 하이라이트
• ALNY: ATTR 진단 확대, Amvuttra 1차 치료제 입지 강화
• MRNA: CMV 3상 하반기 데이터, 암 파이프라인 다수 진행
• BIIB: Leqembi 조기 알츠하이머 적용 확대·SC 제형 준비
• VRTX: 당뇨성 신경병증 통증 치료제 Journavx 3상, IgA 신병증 후보 우위 자신감
• AMGN: 희귀질환 포트폴리오 강세, FY25 매출 가이던스 상향
• GILD: Yeztugo 출시 호조, HIV 매출 성장률 +3% YoY 전망
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🇪🇺 유럽 제약 동향
• Novo: orforglipron 데이터 하단부지만, Oral Wegovy(2026 승인 예상)에 기회
• Bayer: 소송 리스크 완화에도 주가 -9.9% 하락
• Merck KGaA: 단기 불확실성 지속, 10월 전략 발표 기대
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🏭 제네릭 업종
• 제232조 조사 결과 발표 시 관세 불확실성 해소 기대
• MFN 리스크는 제한적
• ARMX: EBITDA 상회·가이던스 상향, 주가 +10% WTD
• VTRS: 가이던스 유지, 사업 진척 긍정
• TEVA: 경쟁사 가격 전략 우려 완화, 주가 반등
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📉 시장 개요 및 주요 흐름
• 2Q 실적 시즌 마무리
o 대형 바이오파마 실적 발표 종료
o VRTX(-20.6%, 통증 포트폴리오 임상 지연)와 LLY(-14.1%, 경구 비만 치료제 기대 이하)의 부진이 헬스케어 업종 심리에 큰 타격
o 기존 2Q 실적 후 Novo, MCK, UNH, ISRG 등 고품질 종목도 -10~20% 조정
o HC 종목 평균 변동폭 ±6% → 추적 이래 최대
o S&P500 내 헬스케어 비중은 수십 년 만의 최저
• 정책 리스크 확대
o 서화백의 그림놀이(https://t.me/easobi)
o 미국 행정부, Medicaid에 MFN(최저가) 가격 적용 제안
o 제232조 조사 종료 시(8월 중 가능성) 제약 관세 발표 예상
o 반도체 100% 관세 발표, 단 미국 내 제조 투자 기업은 예외 → 다수 제약사 미국 투자 확대 중
o PFE, 2025 가이던스에 MFN 영향 반영(수치 미공개)
o LLY, 미국-유럽 가격 격차 축소를 신제품부터 점진적으로 적용
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📈 긍정 흐름 종목
• JNJ: 2Q 실적 후 매수세 가장 강함, YTD 업종 내 최고 성과
• GILD: HIV 프랜차이즈 견조, Yeztugo 출시 긍정 피드백, YTD +30%
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📉 부진 흐름 종목
• 비만 치료제 테마:
o Novo, 이익 경고 후 급락
o LLY, 경구제 orforglipron 데이터 기대치 하회 → 시총 약 1,000억 달러 증발
o Goldman, LLY -15% 급락은 과도하다고 평가하나, 비만 시장 전망치 하향 지속
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📊 주요 트렌드
• DTC(Direct-to-Consumer)·현금결제 모델 확대
o PFE CEO, 정부 약가 정책 목표 달성을 위한 효과적 수단으로 언급
o LLY, Zepbound DTC 비중 3Q25 들어 NBRx의 42%(2Q25 대비 상승)
• 비용 절감 기조
o MRK: 30억 달러 최적화 계획
o PFE: 예상 초과 비용 절감으로 2Q EPS 상회
o BMY, MRNA, BIIB, Novo 등 비용 절감·R&D 축소 발표
• M&A/BD 확대 관심
o PFE: 130억 달러 소규모 다건 M&A 여력
o MRK: 10~150억 달러 M&A 가능성
o ABBV, PD(L)1xVEGF 이중항체 주목
o JNJ, 2030년 매출 500억 달러 목표(컨센서스 400억 달러)
o Novartis, Avidity Biosciences 인수 시도 보도
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🧬 기업별 하이라이트
• ALNY: ATTR 진단 확대, Amvuttra 1차 치료제 입지 강화
• MRNA: CMV 3상 하반기 데이터, 암 파이프라인 다수 진행
• BIIB: Leqembi 조기 알츠하이머 적용 확대·SC 제형 준비
• VRTX: 당뇨성 신경병증 통증 치료제 Journavx 3상, IgA 신병증 후보 우위 자신감
• AMGN: 희귀질환 포트폴리오 강세, FY25 매출 가이던스 상향
• GILD: Yeztugo 출시 호조, HIV 매출 성장률 +3% YoY 전망
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🇪🇺 유럽 제약 동향
• Novo: orforglipron 데이터 하단부지만, Oral Wegovy(2026 승인 예상)에 기회
• Bayer: 소송 리스크 완화에도 주가 -9.9% 하락
• Merck KGaA: 단기 불확실성 지속, 10월 전략 발표 기대
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🏭 제네릭 업종
• 제232조 조사 결과 발표 시 관세 불확실성 해소 기대
• MFN 리스크는 제한적
• ARMX: EBITDA 상회·가이던스 상향, 주가 +10% WTD
• VTRS: 가이던스 유지, 사업 진척 긍정
• TEVA: 경쟁사 가격 전략 우려 완화, 주가 반등
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😁2
📄 Arrowhead Pharmaceuticals Inc
FCS 런치 준비 진행, 비만(INHBE, ALK-7) 초기 데이터 연내 기대
(2025년 8월 8일 UBS 리서치)
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🔹 주요 투자 포인트
• Plozasiran(apoC3 억제제)
o FCS 적응증: 11/18 PDUFA 예정, 승인 시 ARWR 첫 독자 런칭
o SHTG 적응증: Ph3 SHASTA-3/4/ MUIR-3 등록 완료(6/23), 2026년 중반 완료 및 sNDA 제출 계획
o SHASTA-5: 급성췌장염(AP) 고위험군 대상으로 ‘첫 사건까지 시간’을 1차 지표로 설계, 연내 학회에서 디자인 발표 예정
o 중국 판권 매각(8/1): Sanofi에 Visirna(ARWR 자회사) 통해 Greater China 판권 이전
계약금 $1.3억 + 최대 $2.65억 마일스톤
ARWR 지분 56% 보유, 로열티 수취 예정
• 경쟁사 동향:
o Ionis의 olezarsen(동일 기전) SHTG Ph3 결과(급성췌장염 데이터) 9월 발표 예정 → 긍정 시 클래스 전체에 호재
o Ionis가 AP에서 유의성 못 얻어도, ARWR은 SHASTA-5에서 기회 존재
• 서화백의 그림놀이(https://t.me/easobi)
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🔹 파이프라인 주요 업데이트
• ARO-INHBE & ARO-ALK7 (비만)
o ALK-7 Ph1/2a 6월 첫 투여, 연말 SAD/MAD/콤보 코호트 초기 데이터 예정
o INHBE Ph1/2a도 연내 데이터 기대 → GLP-1 계열(incretin) 보완 가능성
• ARO-DUX4 (FSHD): 연내 데이터 공개 목표
• Olpasiran (Lp(a) 감소): AMGN 라이선스, Ph3 등록 완료(2024)
• Fazirsiran (AATD): Takeda와 공동개발, Ph3 연내 등록 완료 전망
• ARO-DM1: SRPT와 협력, 1차 등록 목표 달성(7/28 $1억 마일스톤 수령), 연말 2차 목표 달성 시 $2억 추가 수령
• Zodasiran (HoFH): Yosemite Ph3 7월 첫 환자 등록, 2028~29년 허가 가능성
• 초기 자산: PCSK9·APOC3 RNAi dimer, ARO-MAPT 연내 임상 진입 예정
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🔹 재무 현황 (UBS 추정)
• 2025E 매출: $10.09억 (전년 대비 급증, 주로 기술이전 및 마일스톤)
• 2025E EPS: $2.41 → 2026E -$2.83 (마일스톤 감소 영향)
• 현금: 2025E 말 약 $11.76억, 부채비율 낮음
• 시가총액: 약 $22.2억, 주가 $16.06, 목표주가 $63(상승여력 +292%)
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🔹 UBS 의견 변화 및 근거
• 이전 의견과 변화:
o 과거에도 Buy 유지, 목표주가 하향(88 → 63)했으나, SHTG 시장 잠재력·다각화된 파이프라인 여전히 긍정
o SHTG에서의 급성췌장염 예방 효과 여부가 장기 밸류에이션 핵심
• 근거:
o 다수의 후기임상 진입 파이프라인
o 굵직한 마일스톤 유입(2025년 총 $3억 예상)
o siRNA 플랫폼 확장(간 → 타 장기) 가능성
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🔹 투자자 관점 핵심 체크
• 📅 단기 모멘텀: 11월 FCS 승인, 9월 경쟁사 AP 데이터, 연말 INHBE·ALK-7 초기 데이터
• 📈 중기 기회: 2026년 SHTG Ph3 결과, SHASTA-5 AP 결과
• ⚠️ 리스크:
o 주요 임상 실패 가능성(특히 ARO-AAT, ARO-APOC3)
o HDL-c 감소 부작용
o 경쟁 심화(Ionis, Amgen 등)
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FCS 런치 준비 진행, 비만(INHBE, ALK-7) 초기 데이터 연내 기대
(2025년 8월 8일 UBS 리서치)
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🔹 주요 투자 포인트
• Plozasiran(apoC3 억제제)
o FCS 적응증: 11/18 PDUFA 예정, 승인 시 ARWR 첫 독자 런칭
o SHTG 적응증: Ph3 SHASTA-3/4/ MUIR-3 등록 완료(6/23), 2026년 중반 완료 및 sNDA 제출 계획
o SHASTA-5: 급성췌장염(AP) 고위험군 대상으로 ‘첫 사건까지 시간’을 1차 지표로 설계, 연내 학회에서 디자인 발표 예정
o 중국 판권 매각(8/1): Sanofi에 Visirna(ARWR 자회사) 통해 Greater China 판권 이전
계약금 $1.3억 + 최대 $2.65억 마일스톤
ARWR 지분 56% 보유, 로열티 수취 예정
• 경쟁사 동향:
o Ionis의 olezarsen(동일 기전) SHTG Ph3 결과(급성췌장염 데이터) 9월 발표 예정 → 긍정 시 클래스 전체에 호재
o Ionis가 AP에서 유의성 못 얻어도, ARWR은 SHASTA-5에서 기회 존재
• 서화백의 그림놀이(https://t.me/easobi)
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🔹 파이프라인 주요 업데이트
• ARO-INHBE & ARO-ALK7 (비만)
o ALK-7 Ph1/2a 6월 첫 투여, 연말 SAD/MAD/콤보 코호트 초기 데이터 예정
o INHBE Ph1/2a도 연내 데이터 기대 → GLP-1 계열(incretin) 보완 가능성
• ARO-DUX4 (FSHD): 연내 데이터 공개 목표
• Olpasiran (Lp(a) 감소): AMGN 라이선스, Ph3 등록 완료(2024)
• Fazirsiran (AATD): Takeda와 공동개발, Ph3 연내 등록 완료 전망
• ARO-DM1: SRPT와 협력, 1차 등록 목표 달성(7/28 $1억 마일스톤 수령), 연말 2차 목표 달성 시 $2억 추가 수령
• Zodasiran (HoFH): Yosemite Ph3 7월 첫 환자 등록, 2028~29년 허가 가능성
• 초기 자산: PCSK9·APOC3 RNAi dimer, ARO-MAPT 연내 임상 진입 예정
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🔹 재무 현황 (UBS 추정)
• 2025E 매출: $10.09억 (전년 대비 급증, 주로 기술이전 및 마일스톤)
• 2025E EPS: $2.41 → 2026E -$2.83 (마일스톤 감소 영향)
• 현금: 2025E 말 약 $11.76억, 부채비율 낮음
• 시가총액: 약 $22.2억, 주가 $16.06, 목표주가 $63(상승여력 +292%)
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🔹 UBS 의견 변화 및 근거
• 이전 의견과 변화:
o 과거에도 Buy 유지, 목표주가 하향(88 → 63)했으나, SHTG 시장 잠재력·다각화된 파이프라인 여전히 긍정
o SHTG에서의 급성췌장염 예방 효과 여부가 장기 밸류에이션 핵심
• 근거:
o 다수의 후기임상 진입 파이프라인
o 굵직한 마일스톤 유입(2025년 총 $3억 예상)
o siRNA 플랫폼 확장(간 → 타 장기) 가능성
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🔹 투자자 관점 핵심 체크
• 📅 단기 모멘텀: 11월 FCS 승인, 9월 경쟁사 AP 데이터, 연말 INHBE·ALK-7 초기 데이터
• 📈 중기 기회: 2026년 SHTG Ph3 결과, SHASTA-5 AP 결과
• ⚠️ 리스크:
o 주요 임상 실패 가능성(특히 ARO-AAT, ARO-APOC3)
o HDL-c 감소 부작용
o 경쟁 심화(Ionis, Amgen 등)
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Broad-Based Strength + Record New Patients Prompt Increase in 2H25 Outlook
📌 투자 핵심 요약
• **Insulet Corporation (PODD)**는 2025년 2분기 전 부문에서 기대치를 초과하는 실적 발표
• 미국과 해외 Omnipod 매출, 영업이익률 모두 O5 제품 모멘텀에 힘입어 성장
• 신규 환자 수 사상 최대치 기록: 미국 시장에서 전년 대비 및 전분기 대비 가속, 최근 8분기 중 경쟁사 전환 환자 수 최고치 달성
• 해외 시장도 지리적 확장 + 보험 적용 확대와 O5 전환에 따른 가격 우위로 성장 지속
• 2025년 매출 가이던스를 약 1억 300만 달러 상향(환율 고정 기준), 이는 Q2 매출 서프라이즈(3,600만 달러)를 크게 상회
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📈 전망 및 가이던스 변화
• 2025 매출 전망: 24억 5,200만 달러 → 26억 2,000만 달러로 상향 (+25~28% 성장 예상)
• 미국 Omnipod 매출 성장률 전망: 20% → 23.6%
• 해외 Omnipod 매출 성장률 전망: 29% → 38.9%
• 서화백의 그림놀이(https://t.me/easobi)
• 영업이익률: 가이던스 상단인 17.5%에 근접 예상
• 미국 가격 안정세, 해외 가격은 O5 비중 확대에 따른 완만한 상승
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💡 과거 대비 변경 사항
• 이전 전망보다 신규 환자 유입에 대한 자신감 강화
• MDI 환자 및 경쟁사 전환 환자 모두 가속화
• T2 당뇨 환자 비중이 신규 환자의 3분의 1 차지 → 시장 확대 가능성 확인
• 경쟁사 신규 진입에 따른 리스크가 완화된 것으로 판단
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📊 주요 재무 지표 (UBS 추정치)
• 2025E 매출: 26.22억 달러
• 2025E 순이익: 3.43억 달러 (전년 대비 +41%)
• 2025E EPS: 4.81달러 (전년 대비 +46.2%)
• EBIT 마진: 17.4%
• ROIC: 26.3%
• 부채비율: Net debt/EBITDA 0.4배 → 2026년 -0.5배(순현금 전환 예상)
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📌 밸류에이션 & 투자 의견
• 투자의견: 중립(Neutral) 유지
• 목표주가: 320달러 (변경 없음)
• 산정 방식: Q5~Q8 매출 추정치(32.48억 달러)에 EV/Sales 7배 적용
• 주요 리스크:
1. 인슐린 펌프 시장 내 경쟁 심화
2. 시장 성장 속도 둔화
3. 가격 및 보험 적용 리스크
4. 규제 리스크
5. 마진 압박 (원가 인상)
6. 실행력 저하 가능성
________________________________________
📝 결론
Insulet은 강한 신규 환자 유입 모멘텀과 T2 환자 시장 확대, 해외 매출 가속화에 힘입어 2025년 하반기에도 성장세 지속 전망. 다만, 밸류에이션 부담과 업종 내 경쟁 리스크로 UBS는 중립 의견을 유지하며 단기적 주가 상승 여력은 제한적이라고 판단.
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📌 투자 핵심 요약
• **Insulet Corporation (PODD)**는 2025년 2분기 전 부문에서 기대치를 초과하는 실적 발표
• 미국과 해외 Omnipod 매출, 영업이익률 모두 O5 제품 모멘텀에 힘입어 성장
• 신규 환자 수 사상 최대치 기록: 미국 시장에서 전년 대비 및 전분기 대비 가속, 최근 8분기 중 경쟁사 전환 환자 수 최고치 달성
• 해외 시장도 지리적 확장 + 보험 적용 확대와 O5 전환에 따른 가격 우위로 성장 지속
• 2025년 매출 가이던스를 약 1억 300만 달러 상향(환율 고정 기준), 이는 Q2 매출 서프라이즈(3,600만 달러)를 크게 상회
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📈 전망 및 가이던스 변화
• 2025 매출 전망: 24억 5,200만 달러 → 26억 2,000만 달러로 상향 (+25~28% 성장 예상)
• 미국 Omnipod 매출 성장률 전망: 20% → 23.6%
• 해외 Omnipod 매출 성장률 전망: 29% → 38.9%
• 서화백의 그림놀이(https://t.me/easobi)
• 영업이익률: 가이던스 상단인 17.5%에 근접 예상
• 미국 가격 안정세, 해외 가격은 O5 비중 확대에 따른 완만한 상승
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💡 과거 대비 변경 사항
• 이전 전망보다 신규 환자 유입에 대한 자신감 강화
• MDI 환자 및 경쟁사 전환 환자 모두 가속화
• T2 당뇨 환자 비중이 신규 환자의 3분의 1 차지 → 시장 확대 가능성 확인
• 경쟁사 신규 진입에 따른 리스크가 완화된 것으로 판단
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📊 주요 재무 지표 (UBS 추정치)
• 2025E 매출: 26.22억 달러
• 2025E 순이익: 3.43억 달러 (전년 대비 +41%)
• 2025E EPS: 4.81달러 (전년 대비 +46.2%)
• EBIT 마진: 17.4%
• ROIC: 26.3%
• 부채비율: Net debt/EBITDA 0.4배 → 2026년 -0.5배(순현금 전환 예상)
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📌 밸류에이션 & 투자 의견
• 투자의견: 중립(Neutral) 유지
• 목표주가: 320달러 (변경 없음)
• 산정 방식: Q5~Q8 매출 추정치(32.48억 달러)에 EV/Sales 7배 적용
• 주요 리스크:
1. 인슐린 펌프 시장 내 경쟁 심화
2. 시장 성장 속도 둔화
3. 가격 및 보험 적용 리스크
4. 규제 리스크
5. 마진 압박 (원가 인상)
6. 실행력 저하 가능성
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📝 결론
Insulet은 강한 신규 환자 유입 모멘텀과 T2 환자 시장 확대, 해외 매출 가속화에 힘입어 2025년 하반기에도 성장세 지속 전망. 다만, 밸류에이션 부담과 업종 내 경쟁 리스크로 UBS는 중립 의견을 유지하며 단기적 주가 상승 여력은 제한적이라고 판단.
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Pinterest: Healthy Full-Funnel Diversification & Accelerating Revenue Growth Against Elevated Expectations; Reiterate Overweight w/$44 PT (J.P. Morgan, 2025-08-08)
📌 투자 핵심 요약
• 투자의견: Overweight(비중확대) 유지
• 목표주가: $40 → $44 (2026년 12월 기준)
• 현재주가(2025-08-07): $39.17
• 상향 이유: 2027E 조정 EBITDA $20억, 약 13배 멀티플 적용
• 주가 하락 요인: 2Q 실적과 3Q 가이던스가 높아진 시장 기대치에는 소폭 못 미침(광고 업종 호실적 영향으로 기대치↑)
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📊 2Q25 실적 및 가이던스
• 매출: $998M (+17% YoY) → 가이던스 상단($980M) 상회
• MAU: 5.78억명 (+11% YoY, +800만 QoQ) → JPMe/컨센 상회
• ARPU: $1.74 (+6% YoY)
• 조정 EBITDA: $2.51억 (25.1% 마진, +310bps YoY) → 가이던스 상단 초과
• 광고 노출량: +55% YoY, 가격 -25% YoY (지역 믹스 영향)
• 하반기 전망: 매출 성장률 +17% 유지, 마진 확장은 1H25 대비 둔화 예상
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📈 성장 동력
• 풀 퍼널 광고 다변화: 중·하위 퍼널 ‘Performance+’ 캠페인 매출 비중 2024년 말 대비 2배 이상 확대
• AI/ML 적용 강화:
o 검색 및 추천 알고리즘에 LLM·멀티모달 모델 적용 → 검색 성공률 YTD +230bps
o oCPM 하단 퍼널 광고 전환율 +5% (A/B 테스트)
• 광고주 다변화: 1P 데이터 기반 광고 외에도 3P 파트너십, 국제 리셀러, 에이전시 및 플랫폼 연동 확대
• 쇼핑 기능 강화: Instacart와 제휴해 광고-구매 직접 연계, ‘Add-to-Cart’ 기능 CPG 광고주 대상으로 확대 예정
• 서화백의 그림놀이(https://t.me/easobi)
• 사용자 구조 변화: Gen Z 비중 50% 이상, 남성 유저 33%+ → 타겟 광고 기회 확대
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📉 리스크 요인
1. MAU 성장 둔화 가능성
2. 해외 및 셀프서브 광고 수익화 지연
3. Instagram·TikTok 등 경쟁 심화
4. 중·하위 퍼널 광고 예산 확대 속도 지연
5. 거시경제 둔화 시 광고 수요 감소 가능성(브랜드 광고 비중 약 33%)
6. 마진 확장과 성장 투자 간 균형 부담
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📆 전망 변화 (vs 이전 전망)
• 매출: 2026E $48.86억 → $50.36억 (▲3%)
• MAU: 2025E 5.88억 → 5.93억 (▲1%)
• ARPU: 2025E $1.76 → $1.79 (▲2%)
• 조정 EBITDA: 2026E $15.41억 → $16.05억 (▲4%)
• GAAP EPS: 2026E $0.73 → $0.75
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💡 투자자 관점 포인트
• 광고 시장 회복과 풀 퍼널 광고 강화가 중기 성장 견인
• AI 기반 광고 효율성 개선이 매출 성장률 + 마진율 동반 개선에 기여
• 목표 마진(30~34%) 진입 가시성↑ (2025E 30.2% 예상)
• 단기 주가 변동성은 가이던스 미달과 광고 업종 기대치 상승 영향
• 중기적으로는 $44 목표주가 달성 가능성 높음, 조정 시 매수 기회로 판단
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📌 투자 핵심 요약
• 투자의견: Overweight(비중확대) 유지
• 목표주가: $40 → $44 (2026년 12월 기준)
• 현재주가(2025-08-07): $39.17
• 상향 이유: 2027E 조정 EBITDA $20억, 약 13배 멀티플 적용
• 주가 하락 요인: 2Q 실적과 3Q 가이던스가 높아진 시장 기대치에는 소폭 못 미침(광고 업종 호실적 영향으로 기대치↑)
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📊 2Q25 실적 및 가이던스
• 매출: $998M (+17% YoY) → 가이던스 상단($980M) 상회
• MAU: 5.78억명 (+11% YoY, +800만 QoQ) → JPMe/컨센 상회
• ARPU: $1.74 (+6% YoY)
• 조정 EBITDA: $2.51억 (25.1% 마진, +310bps YoY) → 가이던스 상단 초과
• 광고 노출량: +55% YoY, 가격 -25% YoY (지역 믹스 영향)
• 하반기 전망: 매출 성장률 +17% 유지, 마진 확장은 1H25 대비 둔화 예상
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📈 성장 동력
• 풀 퍼널 광고 다변화: 중·하위 퍼널 ‘Performance+’ 캠페인 매출 비중 2024년 말 대비 2배 이상 확대
• AI/ML 적용 강화:
o 검색 및 추천 알고리즘에 LLM·멀티모달 모델 적용 → 검색 성공률 YTD +230bps
o oCPM 하단 퍼널 광고 전환율 +5% (A/B 테스트)
• 광고주 다변화: 1P 데이터 기반 광고 외에도 3P 파트너십, 국제 리셀러, 에이전시 및 플랫폼 연동 확대
• 쇼핑 기능 강화: Instacart와 제휴해 광고-구매 직접 연계, ‘Add-to-Cart’ 기능 CPG 광고주 대상으로 확대 예정
• 서화백의 그림놀이(https://t.me/easobi)
• 사용자 구조 변화: Gen Z 비중 50% 이상, 남성 유저 33%+ → 타겟 광고 기회 확대
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📉 리스크 요인
1. MAU 성장 둔화 가능성
2. 해외 및 셀프서브 광고 수익화 지연
3. Instagram·TikTok 등 경쟁 심화
4. 중·하위 퍼널 광고 예산 확대 속도 지연
5. 거시경제 둔화 시 광고 수요 감소 가능성(브랜드 광고 비중 약 33%)
6. 마진 확장과 성장 투자 간 균형 부담
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📆 전망 변화 (vs 이전 전망)
• 매출: 2026E $48.86억 → $50.36억 (▲3%)
• MAU: 2025E 5.88억 → 5.93억 (▲1%)
• ARPU: 2025E $1.76 → $1.79 (▲2%)
• 조정 EBITDA: 2026E $15.41억 → $16.05억 (▲4%)
• GAAP EPS: 2026E $0.73 → $0.75
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💡 투자자 관점 포인트
• 광고 시장 회복과 풀 퍼널 광고 강화가 중기 성장 견인
• AI 기반 광고 효율성 개선이 매출 성장률 + 마진율 동반 개선에 기여
• 목표 마진(30~34%) 진입 가시성↑ (2025E 30.2% 예상)
• 단기 주가 변동성은 가이던스 미달과 광고 업종 기대치 상승 영향
• 중기적으로는 $44 목표주가 달성 가능성 높음, 조정 시 매수 기회로 판단
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