Forwarded from [삼성 이영진] 글로벌 AI/SW
오픈AI, GPT-5 출시
: 코딩, 수학, 글쓰기, 건강 정보 제공, 시각 인식 등 다양한 영역에서 최첨단 모델
: 빠르게 응답할 상황과 깊이 사고해야할 상황을 구분해 응답을 제공하는 통합형 AI. 기본 모델 + 심층 추론 모델 + 실시간 라우터의 구성
: 기존 모델을 대체해 챗GPT의 기본 모델로 제공. 추론의 이점이 있을 때 추론 모델 적용(선택 및 프롬프트로도 가능)
: 멀티스텝 요청, 다양한 도구 간 조정, 문맥 변화에 대응하는 능력 강화 → 에이전트 역할 수행 및 도구 활용 시 정확도 및 완성도
: 적은 출력 토큰으로 많은 추론 가치 창출. o3 대비 50~80% 적은 토큰 사용하면서 높은 정확도 달성
: 환각률 감소(o3 대비 80% 낮은 사실 오류율, 추론 모드), 과장하는 응답 감소, 안전하고 유용한 응답 제공
: 사용자 지시를 따르는 능력 강화에 따른 유연한 커스터마이징
: GPT-5 pro → o3-pro를 대체. 병렬적이고 효율적인 테스트 타임 컴퓨팅을 사용해 가장 포괄적이고 높은 품질의 응답 생성
: 무료 유저는 10개/5시간, Plus 유저는 80개/3시간(제한 도달 시 Mini 모델로 처리), Team 및 Pro 유저는 무제한
: Thinking 모델은 무료 유저는 1개/일, Plus 및 Team은 200개/주
https://openai.com/index/introducing-gpt-5/
: 코딩, 수학, 글쓰기, 건강 정보 제공, 시각 인식 등 다양한 영역에서 최첨단 모델
: 빠르게 응답할 상황과 깊이 사고해야할 상황을 구분해 응답을 제공하는 통합형 AI. 기본 모델 + 심층 추론 모델 + 실시간 라우터의 구성
: 기존 모델을 대체해 챗GPT의 기본 모델로 제공. 추론의 이점이 있을 때 추론 모델 적용(선택 및 프롬프트로도 가능)
: 멀티스텝 요청, 다양한 도구 간 조정, 문맥 변화에 대응하는 능력 강화 → 에이전트 역할 수행 및 도구 활용 시 정확도 및 완성도
: 적은 출력 토큰으로 많은 추론 가치 창출. o3 대비 50~80% 적은 토큰 사용하면서 높은 정확도 달성
: 환각률 감소(o3 대비 80% 낮은 사실 오류율, 추론 모드), 과장하는 응답 감소, 안전하고 유용한 응답 제공
: 사용자 지시를 따르는 능력 강화에 따른 유연한 커스터마이징
: GPT-5 pro → o3-pro를 대체. 병렬적이고 효율적인 테스트 타임 컴퓨팅을 사용해 가장 포괄적이고 높은 품질의 응답 생성
: 무료 유저는 10개/5시간, Plus 유저는 80개/3시간(제한 도달 시 Mini 모델로 처리), Team 및 Pro 유저는 무제한
: Thinking 모델은 무료 유저는 1개/일, Plus 및 Team은 200개/주
https://openai.com/index/introducing-gpt-5/
Openai
Introducing GPT-5
We are introducing GPT‑5, our best AI system yet. GPT‑5 is a significant leap in intelligence over all our previous models, featuring state-of-the-art performance across coding, math, writing, health, visual perception, and more.
Forwarded from BUYagra
#원전
[단독] 이재명 정부 '친원전' 행보…OECD와 공동으로 '신원전 로드맵 콘퍼런스' 9월 파리 개최
정부가 경제협력개발기구(OECD)와 공동으로 신규 원자력 발전소 건설을 촉진하기 위한 고위급 회의를 연다. 주요 국가들이 탈(脫)원전 기조를 포기하고 잇따라 원전 확대를 선언한 가운데 K원전 수출 지형을 넓히기 위한 것으로 보인다. 이재명 정부의 '친원전' 행보가 뚜렷해지고 있다는 분석도 나온다.
https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=90337
[단독] 이재명 정부 '친원전' 행보…OECD와 공동으로 '신원전 로드맵 콘퍼런스' 9월 파리 개최
정부가 경제협력개발기구(OECD)와 공동으로 신규 원자력 발전소 건설을 촉진하기 위한 고위급 회의를 연다. 주요 국가들이 탈(脫)원전 기조를 포기하고 잇따라 원전 확대를 선언한 가운데 K원전 수출 지형을 넓히기 위한 것으로 보인다. 이재명 정부의 '친원전' 행보가 뚜렷해지고 있다는 분석도 나온다.
https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=90337
www.theguru.co.kr
[더구루] [단독] 이재명 정부 '친원전' 행보…OECD와 공동으로 '신원전 로드맵 콘퍼런스' 9월 파리 개최
[더구루=홍성환 기자] 정부가 경제협력개발기구(OECD)와 공동으로 신규 원자력 발전소 건설을 촉진하기 위한 고위급 회의를 연다. 주요 국가들이 탈(脫)원전 기조를 포기하고 잇따라 원전 확대를 선언한 가운데 K원전 수출 지형을 넓히기 위한 것으로 보인다. 이재명 정부의 '친원전' 행보가 뚜렷해지고 있다는 분석도 나온다. OECD 원자력청(NEA)은 다음달
Acushnet Holdings Corp.: 2Q 실적 부진과 하반기 변수, 경영진 의견 및 모델 반영 (투자의견: 언더웨이트)
📅 2025년 8월 7일, J.P. Morgan 보고서 요약
📌 투자 의견 및 목표주가 변화
• 투자의견: 언더웨이트(Underweight) 유지
• 목표주가: 67달러 (이전 57달러)
• 변경 이유: FY27E EBITDA 기준 약 11배 밸류에이션 적용(GOLF 3년 평균)
• 투자 논리:
o Titleist/FootJoy 등 강력한 브랜드 보유
o 그러나 운영비(Opex) 투자 사이클로 인해 장기적으로 EBITDA 및 EPS 성장은 정체 또는 저성장 전망
o 2026년 EBITDA 추정치 기준 현재 주가는 과대평가
📊 2Q25 실적 요약
• EPS: $1.25 (컨센서스 $1.34 하회)
• 매출: 전년 대비 +5.3% (컨센서스 +4.7% 상회)
• 총마진: 49.2% (+42bps, 컨센서스 48.9% 상회)
• 영업마진: 15.2% (-25bps, 컨센서스 16.5% 하회)
• 핵심 EBIT: $109.9M (컨센서스 대비 -7%)
🔍 세부 실적 분석
1. 매출 부문별 성과
• 골프 기어: +7.2% c/c (+11.3% 보고, 컨센서스 +4.1%) → ASP(평균판매가격) 상승 + 골프백·장갑 판매량 증가
• 골프 클럽: +7.0% c/c (+7.9% 보고, 컨센서스 +8.3%) → GT 드라이버/하이브리드 판매량↑, 2년차 아이언·퍼터·웨지 판매량↓
• 골프 공: +5.4% c/c (+5.9% 보고, 컨센서스 +7.6%) → 2025 Pro V1 판매량↑
• FootJoy: -2.0% c/c (-2.7% 보고, 컨센서스 -1.3%) → 신발 판매 감소, ASP는 전 품목군 상승
2. 지역별 매출
• 미국: +6.4% (1Q +1.4%)
• 국제: +1.5% (1Q +0.8%)
o EMEA: +8.0%
o 기타 지역: +3.3%
o 일본: -5.4%
o 한국: -1.9% (1Q -3.9% 대비 개선)
3. 수익성
• 총마진: ASP 상승과 제품 믹스 효과로 개선
• 영업비용: 매출 대비 33.9% (y/y +67bps, 컨센서스 32.5%) →
o 골프 장비·풋웨어 피팅 네트워크 확장 투자
o IT 시스템 업그레이드
• 관세 영향:
o 연간 관세 부담 전망 $35M (이전 $75M 대비 완화)
o 하반기 $30M 부담 예상, 절반 이상 상쇄 가능
o 이에 따른 FY25 총마진 하락폭 축소 (48.0% 예상, Street와 동일)
📅 하반기 가이던스 & 전망
• 매출 성장률: c/c +저한자리수(LSD%), 상반기(+3.0%)와 유사
• 세그먼트별: 골프 장비(볼·클럽) 주도, FootJoy는 프리미엄 전략 지속
• 전략 포인트:
o 신규 T-series 아이언 출시 효과
o 핵심 골퍼 중심 상위 시장 공략
• FY25 전망: 매출 성장률 2.6% (2월 가이던스 중간값 대비 약 -100bps)
o 한국 의류 시장 부진 지속
o FootJoy 제품 포지셔닝 리셋으로 인한 단기 매출 압박
• EBIT 마진: 11.5% (Street 12.5% 대비 -100bps)
📌 과거 대비 변경사항
• 목표주가 상향: $57 → $67
• 관세 부담 전망 개선: 연간 $75M → $35M
• FY25 총마진 하락폭 축소: 기존 대비 +65bps 개선
• 그러나 Opex 부담 여전 → FY25 EBIT 마진 여전히 컨센서스 대비 낮음
⚠️ 주요 리스크
1. 골프 라운드 수 변동
2. 날씨 영향
3. 리테일 업계 구조 변화
4. 고소득층 소비 변동성
5. 환율 및 수입 관세 변동
📌 투자자 관점 핵심 포인트:
• 하반기 제품 모멘텀은 긍정적이지만, 운영비 증가와 일부 지역(한국·일본) 부진이 발목
• 관세 부담 완화는 긍정적이나, 비용 구조상 단기 마진 회복은 제한적
• 2026~2027년까지 실적 성장률 둔화 예상 → 밸류에이션 부담 지속
📅 2025년 8월 7일, J.P. Morgan 보고서 요약
📌 투자 의견 및 목표주가 변화
• 투자의견: 언더웨이트(Underweight) 유지
• 목표주가: 67달러 (이전 57달러)
• 변경 이유: FY27E EBITDA 기준 약 11배 밸류에이션 적용(GOLF 3년 평균)
• 투자 논리:
o Titleist/FootJoy 등 강력한 브랜드 보유
o 그러나 운영비(Opex) 투자 사이클로 인해 장기적으로 EBITDA 및 EPS 성장은 정체 또는 저성장 전망
o 2026년 EBITDA 추정치 기준 현재 주가는 과대평가
📊 2Q25 실적 요약
• EPS: $1.25 (컨센서스 $1.34 하회)
• 매출: 전년 대비 +5.3% (컨센서스 +4.7% 상회)
• 총마진: 49.2% (+42bps, 컨센서스 48.9% 상회)
• 영업마진: 15.2% (-25bps, 컨센서스 16.5% 하회)
• 핵심 EBIT: $109.9M (컨센서스 대비 -7%)
🔍 세부 실적 분석
1. 매출 부문별 성과
• 골프 기어: +7.2% c/c (+11.3% 보고, 컨센서스 +4.1%) → ASP(평균판매가격) 상승 + 골프백·장갑 판매량 증가
• 골프 클럽: +7.0% c/c (+7.9% 보고, 컨센서스 +8.3%) → GT 드라이버/하이브리드 판매량↑, 2년차 아이언·퍼터·웨지 판매량↓
• 골프 공: +5.4% c/c (+5.9% 보고, 컨센서스 +7.6%) → 2025 Pro V1 판매량↑
• FootJoy: -2.0% c/c (-2.7% 보고, 컨센서스 -1.3%) → 신발 판매 감소, ASP는 전 품목군 상승
2. 지역별 매출
• 미국: +6.4% (1Q +1.4%)
• 국제: +1.5% (1Q +0.8%)
o EMEA: +8.0%
o 기타 지역: +3.3%
o 일본: -5.4%
o 한국: -1.9% (1Q -3.9% 대비 개선)
3. 수익성
• 총마진: ASP 상승과 제품 믹스 효과로 개선
• 영업비용: 매출 대비 33.9% (y/y +67bps, 컨센서스 32.5%) →
o 골프 장비·풋웨어 피팅 네트워크 확장 투자
o IT 시스템 업그레이드
• 관세 영향:
o 연간 관세 부담 전망 $35M (이전 $75M 대비 완화)
o 하반기 $30M 부담 예상, 절반 이상 상쇄 가능
o 이에 따른 FY25 총마진 하락폭 축소 (48.0% 예상, Street와 동일)
📅 하반기 가이던스 & 전망
• 매출 성장률: c/c +저한자리수(LSD%), 상반기(+3.0%)와 유사
• 세그먼트별: 골프 장비(볼·클럽) 주도, FootJoy는 프리미엄 전략 지속
• 전략 포인트:
o 신규 T-series 아이언 출시 효과
o 핵심 골퍼 중심 상위 시장 공략
• FY25 전망: 매출 성장률 2.6% (2월 가이던스 중간값 대비 약 -100bps)
o 한국 의류 시장 부진 지속
o FootJoy 제품 포지셔닝 리셋으로 인한 단기 매출 압박
• EBIT 마진: 11.5% (Street 12.5% 대비 -100bps)
📌 과거 대비 변경사항
• 목표주가 상향: $57 → $67
• 관세 부담 전망 개선: 연간 $75M → $35M
• FY25 총마진 하락폭 축소: 기존 대비 +65bps 개선
• 그러나 Opex 부담 여전 → FY25 EBIT 마진 여전히 컨센서스 대비 낮음
⚠️ 주요 리스크
1. 골프 라운드 수 변동
2. 날씨 영향
3. 리테일 업계 구조 변화
4. 고소득층 소비 변동성
5. 환율 및 수입 관세 변동
📌 투자자 관점 핵심 포인트:
• 하반기 제품 모멘텀은 긍정적이지만, 운영비 증가와 일부 지역(한국·일본) 부진이 발목
• 관세 부담 완화는 긍정적이나, 비용 구조상 단기 마진 회복은 제한적
• 2026~2027년까지 실적 성장률 둔화 예상 → 밸류에이션 부담 지속
📄 Rheinmetall – To be appreciated but not on a day like today (UBS, 2025년 8월 7일)
📌 투자 포인트 요약
• 투자의견: Buy(매수) 유지
• 12개월 목표주가: €2,200 (현재가 €1,783.5)
• 예상 총주주수익률: +24% (주가상승 23.4% + 배당수익 0.7%)
• 중장기 성장 스토리: 2030년 매출 €40~50bn, 2035년까지 두 자릿수 성장 유지 목표
• 단기 모멘텀: 당분간 3분기 실적 부진 가능성, 연말·내년 초 매출 이연 예상
🔍 핵심 내용 정리
1. 경영진 발언 & 전략 방향
• CEO, 매출 목표 재확인
o 2027년 €2025bn, 2030년 €4050bn 목표 유지
o 중장기 성장률 두 자릿수 유지 자신감
o 11월 Capital Markets Day에서 업데이트 예정
• 독일 정부 발주
o 2029년까지 및 2029~2035년 계획 세부사항 수개월 내 확정 기대
o 현재 언론에 나온 독일 차량 구매량은 “매우 보수적” 평가
o 향후 12개월 발주 가이던스 €80bn → TaWAN 계약 2배 시 €88bn 가능
o 독일 발주 점유율 약 50% 유지 전망
• M&A 계획
o 해군 사업 확장 목표, 2개월 내 발표 가능성
o Iveco 군용트럭 사업은 2026년 3월 전까지 Leonardo와 협의
o 민수 부문 매각 결정은 연말, 마감은 2026년 중반 예상
2. 실적 전망
• 2025년 예상
o 매출: €12,834m (+31.6% YoY)
o EBIT: €2,110m (+38.4%)
o EPS: €32.05 (+48.8%)
• 2026~2029년 성장
o 매출 CAGR(’25~’29): 약 +23%
o EBIT 마진: ’25년 16.4% → ’29년 19.6%
o ROIC: ’25년 34.7% → ’29년 66.1%
• 배당
o ’25년 €12.0 → ’29년 €40.0까지 성장 예상
o 배당성향 약 37~42% 수준 유지
3. 단기 리스크 & 주가 영향 요인
• 단기: 2~3분기 트럭·탄약 납품 지연, 매출 이연 발생 가능성
• 주가 모멘텀: 시장은 2030년 목표치 상향을 기대했으나 기존 목표 재확인에 그침 → 모멘텀 투자자 실망 가능
• 장기: 지정학 리스크 지속, 국방예산 장기 증가 기조 유지 전망
4. UBS 의견 변화
• 기존: Q2·Q3 실적 자체보다 장기 성장 스토리 강조
• 이번: 여전히 2030년 이후 성장전망 “강력 매수” 유지, 단기 실적 변동에 연연하지 않는 전략 권고
• 주요 변화: 목표치 상향 기대감은 낮아졌으나, 발주 가이던스 상향 가능성(€8bn 추가)으로 장기 투자 매력 강화
5. 핵심 투자 매력 💡
• 유럽 최대 육군 방산업체, 독일 군 현대화 최대 수혜
• 2030년 이후까지 가시성 높은 수주 잔고
• 고성장·고마진 구조 진입, 현금흐름·배당 급성장
• 해군 부문 확장 및 민수 부문 구조조정으로 포트폴리오 효율성 개선
💬 투자자 관점:
단기 변동성은 지정학·수급 요인에 불과하며, 방산업 장기 성장 사이클의 중간 지점에 있음. 2025~26년 일부 실적 지연 가능성을 감안해도, 장기 목표 달성 가능성이 높고, 매출·이익·배당의 동반 성장이 기대됨.
📌 투자 포인트 요약
• 투자의견: Buy(매수) 유지
• 12개월 목표주가: €2,200 (현재가 €1,783.5)
• 예상 총주주수익률: +24% (주가상승 23.4% + 배당수익 0.7%)
• 중장기 성장 스토리: 2030년 매출 €40~50bn, 2035년까지 두 자릿수 성장 유지 목표
• 단기 모멘텀: 당분간 3분기 실적 부진 가능성, 연말·내년 초 매출 이연 예상
🔍 핵심 내용 정리
1. 경영진 발언 & 전략 방향
• CEO, 매출 목표 재확인
o 2027년 €2025bn, 2030년 €4050bn 목표 유지
o 중장기 성장률 두 자릿수 유지 자신감
o 11월 Capital Markets Day에서 업데이트 예정
• 독일 정부 발주
o 2029년까지 및 2029~2035년 계획 세부사항 수개월 내 확정 기대
o 현재 언론에 나온 독일 차량 구매량은 “매우 보수적” 평가
o 향후 12개월 발주 가이던스 €80bn → TaWAN 계약 2배 시 €88bn 가능
o 독일 발주 점유율 약 50% 유지 전망
• M&A 계획
o 해군 사업 확장 목표, 2개월 내 발표 가능성
o Iveco 군용트럭 사업은 2026년 3월 전까지 Leonardo와 협의
o 민수 부문 매각 결정은 연말, 마감은 2026년 중반 예상
2. 실적 전망
• 2025년 예상
o 매출: €12,834m (+31.6% YoY)
o EBIT: €2,110m (+38.4%)
o EPS: €32.05 (+48.8%)
• 2026~2029년 성장
o 매출 CAGR(’25~’29): 약 +23%
o EBIT 마진: ’25년 16.4% → ’29년 19.6%
o ROIC: ’25년 34.7% → ’29년 66.1%
• 배당
o ’25년 €12.0 → ’29년 €40.0까지 성장 예상
o 배당성향 약 37~42% 수준 유지
3. 단기 리스크 & 주가 영향 요인
• 단기: 2~3분기 트럭·탄약 납품 지연, 매출 이연 발생 가능성
• 주가 모멘텀: 시장은 2030년 목표치 상향을 기대했으나 기존 목표 재확인에 그침 → 모멘텀 투자자 실망 가능
• 장기: 지정학 리스크 지속, 국방예산 장기 증가 기조 유지 전망
4. UBS 의견 변화
• 기존: Q2·Q3 실적 자체보다 장기 성장 스토리 강조
• 이번: 여전히 2030년 이후 성장전망 “강력 매수” 유지, 단기 실적 변동에 연연하지 않는 전략 권고
• 주요 변화: 목표치 상향 기대감은 낮아졌으나, 발주 가이던스 상향 가능성(€8bn 추가)으로 장기 투자 매력 강화
5. 핵심 투자 매력 💡
• 유럽 최대 육군 방산업체, 독일 군 현대화 최대 수혜
• 2030년 이후까지 가시성 높은 수주 잔고
• 고성장·고마진 구조 진입, 현금흐름·배당 급성장
• 해군 부문 확장 및 민수 부문 구조조정으로 포트폴리오 효율성 개선
💬 투자자 관점:
단기 변동성은 지정학·수급 요인에 불과하며, 방산업 장기 성장 사이클의 중간 지점에 있음. 2025~26년 일부 실적 지연 가능성을 감안해도, 장기 목표 달성 가능성이 높고, 매출·이익·배당의 동반 성장이 기대됨.
😁3
LIG Nex1 – On a steady course (Macquarie, 2025.08.08)
📌 투자 핵심 포인트
• 2Q25 실적: 영업이익 780억 원으로 추정치(810억 원) 부합
o R&D 프로젝트 충당금 100억 원, 자회사 Ghost Robotics 손실 140억 원 반영
o 영업이익률 8.2%, 충당금 제외 시 9.3%
o 국내 미사일 방어 관련 생산이 안정적 수익성 유지
• 수출 모멘텀 유지:
o 2026년부터 본격 납품 증가 전망, 2027년 가속화
o 수출 비중 2024년 27% → 2027년 46% 예상
o 2024년 수출에는 인도네시아 저마진 무전기 2,500억 원 포함 → 향후 질적 개선 기대
• 밸류에이션:
o 목표주가 8% 상향 (62만 원 → 67만 원)
o 근거: ROE 개선, 2025~2027 EPS 상향 조정
o 여전히 구조적 마진 개선 및 포트폴리오 고도화로 업사이드 존재
📊 실적 변화 및 전망
2Q25 실적 비교
• 매출: 9,450억 원 (YoY +56%, QoQ +4%)
• 영업이익: 780억 원 (YoY +58%, QoQ -32%)
• 순이익: 1,050억 원 (YoY +130%, QoQ +25%)
• 영업이익률(OPM): 8.2% (충당금 제외 시 9.3%)
부문별 매출
• PGM(정밀유도무기): 4,600억 원 (YoY +76%)
• ISR(정보감시정찰): 1,130억 원 (YoY -5%)
• C4I: 2,300억 원 (YoY +84%)
• AEW(조기경보기): 1,130억 원 (YoY +36%)
• 국내 매출: 7,850억 원 (YoY +50%)
• 수출 매출: 1,610억 원 (YoY +96%)
📈 EPS & 이익 전망 변경
• 2025E/26E/27E EPS: +20% / +8% / +4% 상향
o FX 환차익 반영
o 기저 마진 가정치 개선
• 영업이익(OP) 전망
o 2025E: 4,210억 원 (+5%)
o 2026E: 6,270억 원 (+8%)
o 2027E: 9,340억 원 (+4%)
• 순이익(NP) 전망
o 2025E: 3,670억 원 (+20%)
o 2026E: 4,870억 원 (+8%)
o 2027E: 7,180억 원 (+4%)
🔄 이전 의견 대비 변화
• 목표주가: 62만 원 → 67만 원 (+8%)
• EPS 전망: FX 환차익·마진 개선 반영으로 3개년 모두 상향
• 마진 가정:
o 2025E OPM 9.6% → 9.9%
o 2026E OPM 10.9% → 11.3%
o 2027E OPM 13.9% → 14.2%
🚀 향후 성장 모멘텀
• 해외 수주 증가 및 납품 본격화(2026~2027)
• 미사일 방어 외에도 무인 수상정, CIWS, 4족 로봇 등 신규 고마진 분야 확대
• Ghost Robotics와의 기술 시너지 기대
⚠️ 투자 리스크
• 미사일 시장 내 경쟁 심화
• 비공개 계약으로 인한 수주·실적 가시성 저하
• 개발 프로젝트 불확실성에 따른 충당금 발생 가능성
💡 투자자 관점 요약
LIG Nex1은 2Q25 충당금·자회사 손실에도 안정적인 수익성을 보여줬고, 2026년 이후 수출 비중 확대와 고마진 제품 포트폴리오 전환이 본격화될 전망입니다. 목표주가가 상향됐지만, 밸류에이션 부담보다 구조적 이익 성장 가능성이 부각됩니다.
📌 투자 핵심 포인트
• 2Q25 실적: 영업이익 780억 원으로 추정치(810억 원) 부합
o R&D 프로젝트 충당금 100억 원, 자회사 Ghost Robotics 손실 140억 원 반영
o 영업이익률 8.2%, 충당금 제외 시 9.3%
o 국내 미사일 방어 관련 생산이 안정적 수익성 유지
• 수출 모멘텀 유지:
o 2026년부터 본격 납품 증가 전망, 2027년 가속화
o 수출 비중 2024년 27% → 2027년 46% 예상
o 2024년 수출에는 인도네시아 저마진 무전기 2,500억 원 포함 → 향후 질적 개선 기대
• 밸류에이션:
o 목표주가 8% 상향 (62만 원 → 67만 원)
o 근거: ROE 개선, 2025~2027 EPS 상향 조정
o 여전히 구조적 마진 개선 및 포트폴리오 고도화로 업사이드 존재
📊 실적 변화 및 전망
2Q25 실적 비교
• 매출: 9,450억 원 (YoY +56%, QoQ +4%)
• 영업이익: 780억 원 (YoY +58%, QoQ -32%)
• 순이익: 1,050억 원 (YoY +130%, QoQ +25%)
• 영업이익률(OPM): 8.2% (충당금 제외 시 9.3%)
부문별 매출
• PGM(정밀유도무기): 4,600억 원 (YoY +76%)
• ISR(정보감시정찰): 1,130억 원 (YoY -5%)
• C4I: 2,300억 원 (YoY +84%)
• AEW(조기경보기): 1,130억 원 (YoY +36%)
• 국내 매출: 7,850억 원 (YoY +50%)
• 수출 매출: 1,610억 원 (YoY +96%)
📈 EPS & 이익 전망 변경
• 2025E/26E/27E EPS: +20% / +8% / +4% 상향
o FX 환차익 반영
o 기저 마진 가정치 개선
• 영업이익(OP) 전망
o 2025E: 4,210억 원 (+5%)
o 2026E: 6,270억 원 (+8%)
o 2027E: 9,340억 원 (+4%)
• 순이익(NP) 전망
o 2025E: 3,670억 원 (+20%)
o 2026E: 4,870억 원 (+8%)
o 2027E: 7,180억 원 (+4%)
🔄 이전 의견 대비 변화
• 목표주가: 62만 원 → 67만 원 (+8%)
• EPS 전망: FX 환차익·마진 개선 반영으로 3개년 모두 상향
• 마진 가정:
o 2025E OPM 9.6% → 9.9%
o 2026E OPM 10.9% → 11.3%
o 2027E OPM 13.9% → 14.2%
🚀 향후 성장 모멘텀
• 해외 수주 증가 및 납품 본격화(2026~2027)
• 미사일 방어 외에도 무인 수상정, CIWS, 4족 로봇 등 신규 고마진 분야 확대
• Ghost Robotics와의 기술 시너지 기대
⚠️ 투자 리스크
• 미사일 시장 내 경쟁 심화
• 비공개 계약으로 인한 수주·실적 가시성 저하
• 개발 프로젝트 불확실성에 따른 충당금 발생 가능성
💡 투자자 관점 요약
LIG Nex1은 2Q25 충당금·자회사 손실에도 안정적인 수익성을 보여줬고, 2026년 이후 수출 비중 확대와 고마진 제품 포트폴리오 전환이 본격화될 전망입니다. 목표주가가 상향됐지만, 밸류에이션 부담보다 구조적 이익 성장 가능성이 부각됩니다.
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Forwarded from 🌸Crypto Judy🐰🌸
오늘은 세계 고양이의 날이라고 합니다.
집사들은 고양이 한번씩 쓰다듬어주고, 안아주고, 맘마주고 얼마나 사랑하는지 꼭 표현해주기!!!
집사들은 고양이 한번씩 쓰다듬어주고, 안아주고, 맘마주고 얼마나 사랑하는지 꼭 표현해주기!!!
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📄 Pinterest Inc – PINS 2Q25 First Read (UBS, 2025년 8월 7일)
📊 2Q25 실적 요약
• 매출: 9억 9,800만 달러 (+17% YoY, 환율영향 제외)
o 가이던스(9억 6,000만9억 8,000만 달러, +1215% YoY) 및 시장 예상치(9억 7,640만 달러) 상회
o UBS 예상치(9억 7,770만 달러)도 초과
• 조정 EBITDA: 2억 5,100만 달러 (매출 대비 25.1%)
o 시장/UBS 예상치(2억 3,500만 달러, 24%) 상회
o 가이던스 범위(2억 1,700만2억 3,700만 달러, 2324%) 초과
🌎 지역별 매출
• 미국/캐나다: 7억 4,500만 달러 (+11% YoY)
o UBS/시장 예상치 7억 4,700만 달러와 거의 동일
• 유럽: 1억 9,100만 달러 (+34% YoY)
o UBS 예상(1억 7,600만 달러) 및 시장 예상(1억 7,300만 달러) 초과
• 기타 지역(ROW): 6,300만 달러 (+65% YoY)
o UBS/시장 예상(5,400만 달러) 크게 초과
👥 월간 활성 이용자(MAU)
• 총합: 5억 7,800만 명
o UBS 5억 8,100만 / 시장 5억 7,500만 명과 유사
• 미국/캐나다: 1억 200만 명
• 유럽: 1억 4,600만 명
• 기타 지역: 3억 2,900만 명
📉 주가 하락 원인 (애프터마켓)
• 3Q25 가이던스가 투자자 기대치(+17~18% YoY)에 못 미침
• 특히 미국/캐나다 매출이 소폭 기대 미달
• 음식·음료 카테고리 역풍이 3Q25부터 사라지는데, 이에 따른 가속 기대감이 반영되지 않음
• 유럽·기타 지역은 미국 제품 개발 전략 수출 및 Google 트래픽 효과로 호조 지속
🔮 3Q25 가이던스
• 매출: 10억 3,300만10억 5,300만 달러 (+1517% YoY, 환율 +1% 영향)
o 시장 예상(10억 2,600만 달러) 상회
• 조정 EBITDA: 2억 8,200만~3억 200만 달러
o 중간값이 시장 예상(2억 9,300만 달러) 및 UBS 예상(2억 9,700만 달러)보다 낮음
📈 장기 전망(UBS 추정)
• 2025E 매출: 42억 달러 → 2029E 63억 8,700만 달러
• EBIT 마진: 2025E 29.4% → 2029E 31.7%
• EPS: 2025E 1.94달러 → 2029E 2.59달러
• 목표주가: 50달러 (현재가 39.10달러, 상승여력 +27.9%)
📌 투자자 관점 주요 포인트
• 매출과 수익성 모두 2Q25에서 예상을 상회했으나, 3Q25 성장 모멘텀 기대치 미달이 단기 주가 압박 요인
• 유럽·기타 지역 성장세는 두드러짐 → 미국 전략 및 Google 트래픽 덕분
• 미국/캐나다 성장은 둔화 조짐 → 디지털 광고 환경 점검 필요
• 장기적으로 EBIT 마진 확장과 국제 매출 확대로 성장 여력 충분
• UBS는 BUY 의견 유지, 단기 변동성 가능성 경고
📊 2Q25 실적 요약
• 매출: 9억 9,800만 달러 (+17% YoY, 환율영향 제외)
o 가이던스(9억 6,000만9억 8,000만 달러, +1215% YoY) 및 시장 예상치(9억 7,640만 달러) 상회
o UBS 예상치(9억 7,770만 달러)도 초과
• 조정 EBITDA: 2억 5,100만 달러 (매출 대비 25.1%)
o 시장/UBS 예상치(2억 3,500만 달러, 24%) 상회
o 가이던스 범위(2억 1,700만2억 3,700만 달러, 2324%) 초과
🌎 지역별 매출
• 미국/캐나다: 7억 4,500만 달러 (+11% YoY)
o UBS/시장 예상치 7억 4,700만 달러와 거의 동일
• 유럽: 1억 9,100만 달러 (+34% YoY)
o UBS 예상(1억 7,600만 달러) 및 시장 예상(1억 7,300만 달러) 초과
• 기타 지역(ROW): 6,300만 달러 (+65% YoY)
o UBS/시장 예상(5,400만 달러) 크게 초과
👥 월간 활성 이용자(MAU)
• 총합: 5억 7,800만 명
o UBS 5억 8,100만 / 시장 5억 7,500만 명과 유사
• 미국/캐나다: 1억 200만 명
• 유럽: 1억 4,600만 명
• 기타 지역: 3억 2,900만 명
📉 주가 하락 원인 (애프터마켓)
• 3Q25 가이던스가 투자자 기대치(+17~18% YoY)에 못 미침
• 특히 미국/캐나다 매출이 소폭 기대 미달
• 음식·음료 카테고리 역풍이 3Q25부터 사라지는데, 이에 따른 가속 기대감이 반영되지 않음
• 유럽·기타 지역은 미국 제품 개발 전략 수출 및 Google 트래픽 효과로 호조 지속
🔮 3Q25 가이던스
• 매출: 10억 3,300만10억 5,300만 달러 (+1517% YoY, 환율 +1% 영향)
o 시장 예상(10억 2,600만 달러) 상회
• 조정 EBITDA: 2억 8,200만~3억 200만 달러
o 중간값이 시장 예상(2억 9,300만 달러) 및 UBS 예상(2억 9,700만 달러)보다 낮음
📈 장기 전망(UBS 추정)
• 2025E 매출: 42억 달러 → 2029E 63억 8,700만 달러
• EBIT 마진: 2025E 29.4% → 2029E 31.7%
• EPS: 2025E 1.94달러 → 2029E 2.59달러
• 목표주가: 50달러 (현재가 39.10달러, 상승여력 +27.9%)
📌 투자자 관점 주요 포인트
• 매출과 수익성 모두 2Q25에서 예상을 상회했으나, 3Q25 성장 모멘텀 기대치 미달이 단기 주가 압박 요인
• 유럽·기타 지역 성장세는 두드러짐 → 미국 전략 및 Google 트래픽 덕분
• 미국/캐나다 성장은 둔화 조짐 → 디지털 광고 환경 점검 필요
• 장기적으로 EBIT 마진 확장과 국제 매출 확대로 성장 여력 충분
• UBS는 BUY 의견 유지, 단기 변동성 가능성 경고
Insulet Corp. (PODD): 2Q25 First Take – Sustained Top-Line Momentum Drives Beat-and-Raise
📅 2025년 8월 7일 | Goldman Sachs
📌 분기 핵심 요약
• 매출·이익 모두 컨센서스 초과 달성
o 매출: 예상 대비 약 +6% 상회
o EPS: 예상 대비 약 +23% 상회
o 주요 원인: Omnipod 점유율 확대, 시장 수요 강세, Type 2 적응증 확대 효과
• 미국·해외 모두 고른 성장
o 미국 매출 +29% YoY
o 해외 매출 +39% YoY(cc 기준)
• 가이던스 상향
o 연간 유기적 매출 성장률 가이던스 **2427%**로 상향(직전 분기 1922% → 지난 분기 한 차례 상향 후 재상향)
o Omnipod 매출 성장률 가이던스 **2528%**로 상향(기존 2023%)
💰 실적 세부사항
1. 매출
• 총매출: 6억 4,910만 달러 (+33% YoY)
o GS 예상(6억 880만 달러) 및 컨센서스(6억 1,330만 달러) 대비 각각 +7%, +6% 상회
o 미국 Omnipod: 4억 5,320만 달러 (+29% YoY) → 가이던스(22~25%) 상회
o 해외 Omnipod: 1억 8,580만 달러 (+39% YoY, cc) → 가이던스(27~30%) 상회
2. 마진
• 조정 총마진: 69.7% (+190bps YoY)
o 예상(71.0%)에는 미달
• 조정 EBITDA 마진: 24.3% (+570bps YoY)
o GS 예상(22.4%) 및 컨센서스(21.4%) 대비 크게 상회
3. EPS
• 조정 EPS: 1.17달러 (+112% YoY)
o GS 예상(0.92달러) 및 컨센서스(0.95달러) 대비 큰 폭 상회
o 원인: 매출 호조 + OpEx 효율로 영업이익 개선
📈 가이던스 변화 (전분기 대비)
• 매출 성장률: 1922% → (직전 분기) 2427% → 이번에 재상향 유지
• Omnipod 매출: 20~23% → 25~28%
• 총마진 가이던스: 약 71%로 유지
• 조정 영업마진 가이던스: 16.5% → **17.0~17.5%**로 상향
📞 컨퍼런스콜 주요 관심 포인트
• 하반기 매출 성장 전망 근거 (신규 환자 유입 추세 포함)
• Type 2 환자군 시장 동향 및 보험 적용 확대 영향
• 분기 총마진에 영향을 준 리베이트 및 비용 요소
• 추가 투자 계획이 포함된 P&L 전망
• 신규 경쟁사 진입 및 동종업계 실적 대비 경쟁력 평가
📊 밸류에이션 & 리스크
• 목표주가: $380 (상승여력 +37%, NTM P/E 65배 적용)
• 리스크 요인
o 경쟁사의 패치형 펌프 출시 가능성
o Type 2 환자군 채택 속도 둔화
o 해외 진출 시 국가별 상이한 규제·보험 환경
o PCP/GP 채널을 통한 신규환자 확보 시 상업화 실행 리스크
📅 2025년 8월 7일 | Goldman Sachs
📌 분기 핵심 요약
• 매출·이익 모두 컨센서스 초과 달성
o 매출: 예상 대비 약 +6% 상회
o EPS: 예상 대비 약 +23% 상회
o 주요 원인: Omnipod 점유율 확대, 시장 수요 강세, Type 2 적응증 확대 효과
• 미국·해외 모두 고른 성장
o 미국 매출 +29% YoY
o 해외 매출 +39% YoY(cc 기준)
• 가이던스 상향
o 연간 유기적 매출 성장률 가이던스 **2427%**로 상향(직전 분기 1922% → 지난 분기 한 차례 상향 후 재상향)
o Omnipod 매출 성장률 가이던스 **2528%**로 상향(기존 2023%)
💰 실적 세부사항
1. 매출
• 총매출: 6억 4,910만 달러 (+33% YoY)
o GS 예상(6억 880만 달러) 및 컨센서스(6억 1,330만 달러) 대비 각각 +7%, +6% 상회
o 미국 Omnipod: 4억 5,320만 달러 (+29% YoY) → 가이던스(22~25%) 상회
o 해외 Omnipod: 1억 8,580만 달러 (+39% YoY, cc) → 가이던스(27~30%) 상회
2. 마진
• 조정 총마진: 69.7% (+190bps YoY)
o 예상(71.0%)에는 미달
• 조정 EBITDA 마진: 24.3% (+570bps YoY)
o GS 예상(22.4%) 및 컨센서스(21.4%) 대비 크게 상회
3. EPS
• 조정 EPS: 1.17달러 (+112% YoY)
o GS 예상(0.92달러) 및 컨센서스(0.95달러) 대비 큰 폭 상회
o 원인: 매출 호조 + OpEx 효율로 영업이익 개선
📈 가이던스 변화 (전분기 대비)
• 매출 성장률: 1922% → (직전 분기) 2427% → 이번에 재상향 유지
• Omnipod 매출: 20~23% → 25~28%
• 총마진 가이던스: 약 71%로 유지
• 조정 영업마진 가이던스: 16.5% → **17.0~17.5%**로 상향
📞 컨퍼런스콜 주요 관심 포인트
• 하반기 매출 성장 전망 근거 (신규 환자 유입 추세 포함)
• Type 2 환자군 시장 동향 및 보험 적용 확대 영향
• 분기 총마진에 영향을 준 리베이트 및 비용 요소
• 추가 투자 계획이 포함된 P&L 전망
• 신규 경쟁사 진입 및 동종업계 실적 대비 경쟁력 평가
📊 밸류에이션 & 리스크
• 목표주가: $380 (상승여력 +37%, NTM P/E 65배 적용)
• 리스크 요인
o 경쟁사의 패치형 펌프 출시 가능성
o Type 2 환자군 채택 속도 둔화
o 해외 진출 시 국가별 상이한 규제·보험 환경
o PCP/GP 채널을 통한 신규환자 확보 시 상업화 실행 리스크
Price Action – 7 August 2025
📊 Global Technical Research 요약
🌍 글로벌 시장 개요
• 미국 달러 지수(DXY)
o 99100 저항선에서 반락하며 202225년 하락 패턴(하락 삼각형) 확인
o 장기 상승 사이클 종료 → 하락 목표 89~90
o 달러 약세 → 금·비트코인·신흥국(EM) 자산 강세에 우호적
🪙 금(Gold)
• 현재 패턴: 4월 고점 이후 삼각형 조정
• 상승 조건: 3,438~3,500$/oz 돌파 시 → 목표 4,000~4,100$/oz
• 추천 종목:
o Northern Star (NST AU) – A$15.03~15.43 지지 확인
o Evolution Mining (EVN AU) – A$7.00~7.25 지지, 50DMA 상향 돌파 시 강세 확인
o Genesis Minerals (GMD AU) – A$3.50~3.55 지지, 50DMA 상향 돌파 시 추세 재개
₿ 암호화폐
• 비트코인(BTC):
o 108,315~111,794$ 지지선 반등
o 목표 158,000~160,000$ (2024~25 컵앤핸들 패턴 재개 시)
• 이더리움(ETH):
o 4,0924,108$ 저항 돌파 시 목표 10,00010,100$, 확장 시 18,100$ 가능성
📈 신흥국(EM) 자산
• EM 채권 ETF(EMB US): 91.22~92.21$ 돌파 → 목표 95.57~96.00$
• EM ETF(EEM US): 50DMA 위 유지 → 목표 54~55$ (2021 고점 상회 가능)
• EM vs DM 비율: 200DMA 상회 지속, 고점 돌파 시 장기 상승 기반 강화
📊 주요 지수·섹터
• S&P500: 6,105~6,204 강한 지지, 저항 6,468/6,500/6,700/7,000
• 나스닥 100: 저항 23,845/24,000/25,000, 지지 22,775/22,629
• SOX 반도체: 5,3765,418 지지, 저항 5,8085,819
• 니케이225: 지지 40,091~40,852, 저항 42,426, 목표 51,900~52,000
• ASX200: 50DMA(8,599) 지지, 목표 8,910
• 홍콩 HSI: 25,785 돌파 시 목표 26,560~26,822, 장기 31,000~32,000
• HSCEI: 저항 9,2119,295, 장기 목표 12,28012,300
• CSI300: 목표 4,500, 상하이종합 2021 고점 접근
• 코스피200: 400~450 박스권, Doosan Enerbility 목표 ₩85,000
• 대만 TAIEX: TSMC 주도, 목표 NT$1,200/1,475
• FTSE STI: Genting Singapore 목표 S$0.90~1.00
• Nifty(인도): 24,000~24,043 지지, 목표 26,333
• KLCI 말레이시아: 목표 1,625
• JCI 인도네시아: 목표 7,808~7,910
• SET 태국: Krung Thai Bank 목표 Bt27~28
• PSEi 필리핀: 목표 6,9006,988, 상향 시 7,0827,130
📌 투자자 관점 핵심 포인트
• 달러 약세 → 금, 비트코인, 신흥국 자산 및 주식시장 전반에 긍정적
• 기술적 관점에서 다수 자산이 주요 지지선 유지 중 → 상승 재개 가능성 높음
• 추천 종목: NST AU, EVN AU, GMD AU, Doosan Enerbility, New Hope, Tokio Marine, Genting Singapore, Krung Thai Bank, Sands China
• 전략: 기술적 지지선 부근 매수, 저항 돌파 시 목표가 상향 조정
📊 Global Technical Research 요약
🌍 글로벌 시장 개요
• 미국 달러 지수(DXY)
o 99100 저항선에서 반락하며 202225년 하락 패턴(하락 삼각형) 확인
o 장기 상승 사이클 종료 → 하락 목표 89~90
o 달러 약세 → 금·비트코인·신흥국(EM) 자산 강세에 우호적
🪙 금(Gold)
• 현재 패턴: 4월 고점 이후 삼각형 조정
• 상승 조건: 3,438~3,500$/oz 돌파 시 → 목표 4,000~4,100$/oz
• 추천 종목:
o Northern Star (NST AU) – A$15.03~15.43 지지 확인
o Evolution Mining (EVN AU) – A$7.00~7.25 지지, 50DMA 상향 돌파 시 강세 확인
o Genesis Minerals (GMD AU) – A$3.50~3.55 지지, 50DMA 상향 돌파 시 추세 재개
₿ 암호화폐
• 비트코인(BTC):
o 108,315~111,794$ 지지선 반등
o 목표 158,000~160,000$ (2024~25 컵앤핸들 패턴 재개 시)
• 이더리움(ETH):
o 4,0924,108$ 저항 돌파 시 목표 10,00010,100$, 확장 시 18,100$ 가능성
📈 신흥국(EM) 자산
• EM 채권 ETF(EMB US): 91.22~92.21$ 돌파 → 목표 95.57~96.00$
• EM ETF(EEM US): 50DMA 위 유지 → 목표 54~55$ (2021 고점 상회 가능)
• EM vs DM 비율: 200DMA 상회 지속, 고점 돌파 시 장기 상승 기반 강화
📊 주요 지수·섹터
• S&P500: 6,105~6,204 강한 지지, 저항 6,468/6,500/6,700/7,000
• 나스닥 100: 저항 23,845/24,000/25,000, 지지 22,775/22,629
• SOX 반도체: 5,3765,418 지지, 저항 5,8085,819
• 니케이225: 지지 40,091~40,852, 저항 42,426, 목표 51,900~52,000
• ASX200: 50DMA(8,599) 지지, 목표 8,910
• 홍콩 HSI: 25,785 돌파 시 목표 26,560~26,822, 장기 31,000~32,000
• HSCEI: 저항 9,2119,295, 장기 목표 12,28012,300
• CSI300: 목표 4,500, 상하이종합 2021 고점 접근
• 코스피200: 400~450 박스권, Doosan Enerbility 목표 ₩85,000
• 대만 TAIEX: TSMC 주도, 목표 NT$1,200/1,475
• FTSE STI: Genting Singapore 목표 S$0.90~1.00
• Nifty(인도): 24,000~24,043 지지, 목표 26,333
• KLCI 말레이시아: 목표 1,625
• JCI 인도네시아: 목표 7,808~7,910
• SET 태국: Krung Thai Bank 목표 Bt27~28
• PSEi 필리핀: 목표 6,9006,988, 상향 시 7,0827,130
📌 투자자 관점 핵심 포인트
• 달러 약세 → 금, 비트코인, 신흥국 자산 및 주식시장 전반에 긍정적
• 기술적 관점에서 다수 자산이 주요 지지선 유지 중 → 상승 재개 가능성 높음
• 추천 종목: NST AU, EVN AU, GMD AU, Doosan Enerbility, New Hope, Tokio Marine, Genting Singapore, Krung Thai Bank, Sands China
• 전략: 기술적 지지선 부근 매수, 저항 돌파 시 목표가 상향 조정
Keep eye on the market – NuScale (O-PF)
📅 2025년 8월 8일 / 📈 목표주가: 52달러 (+16% 상승여력) / 현재주가: 44.68달러
🔍 2Q25 실적 리뷰 – 혼조된 결과, 여전히 장기 잠재력 보유
• 매출: 8.1백만달러 (컨센서스 11.7백만달러 대비 -30% 미스)
→ 전년동기 대비 +810% 증가, RoPower 프로젝트 지속 기여
• 순손실: 17.6백만달러 (컨센서스 대비 4.6% 악화)
→ 운영비 증가 영향: Opex 44.9백만달러(전년 42백만달러), G&A 22.5백만달러(전년 16.8백만달러)
• GPM: -220% (컨센서스 -400% 대비 +45% 서프라이즈)
• 현금유동성: 4억8,990만달러 (전분기 대비 -3,150만달러, 전년 대비 +3억5,900만달러)
• RoPower 프로젝트 매출 지속: 엔지니어링·허가·사전상업 서비스 수익 발생, 2026년 말 FID 및 착공까지 이어질 전망
🏭 사업 현황 & 전략
• 차별화 포인트
o 유일한 SMR(소형모듈원자로) 개발사로서 실제 매출, 생산단계, NRC 2건 라이선스(NPM 설계·비상계획구역) 보유
o Doosan(한국) 생산시설에서 연간 최대 20기 생산 가능
• 비즈니스 모델: 기술 OEM 역할, 독점 파트너 Entra1에 NPM 기술 판매 (직접 전력판매·프로젝트 개발 X)
o 재고 없음, 제조·공급망 투자는 예상·계약 수요 기반
• 계약 필요성: 2025년 말까지 미국 내 주요 고객 2~3곳과 ‘하드 계약’ 체결 목표 (대상: 하이퍼스케일러, 유틸리티, 산업·정부 부문)
• 정책 수혜: 트럼프 행정부 행정명령으로 규제지원 강화, 향후 추가 핵발전 발표 기대
📉 2025년 전망 조정 (변경사항)
• 25CL 매출 전망 하향 (현재 실적 흐름 반영)
• DOE 9억달러 LWR SMR 프로그램 내 8천만달러 지원금 2025년 미수령 가정
• R&D 비용 9천만달러 → 5천만달러로 하향
• G&A 비용 7천만달러 → 8천만달러로 상향 (상업화 전략 반영)
📈 밸류에이션 변화
• 목표주가 상향: 41달러 → 52달러
o 2034년 글로벌(중국 제외) 원전시장 규모 추정치 800억달러 → 1,100억달러로 상향
o NuScale 시장점유율 가정: 8% (매출 88억달러)
o 4배 PS 배수 적용, 2026년으로 할인, 클래스A 지분 52%만 가치 반영
• 상향 이유: 국가·기관의 신형 원전 투자·배치 약속 확대, 시장 모멘텀 강화
💡 투자 포인트
• 경쟁우위: 라이선스·생산능력·실적 측면에서 타 SMR 개발사 대비 수년 앞서 있음
• 기술: Gen III 원자로 → 검증된 공급망, 고농축 우라늄(HALEU) 불필요
• 촉매 요인:
o 추가 NRC 승인(77MWe NPM 설계 표준승인)
o DOE 정부자금 확보
o 실질 고객 계약 체결
⚠️ 주요 리스크
• 기술 실현 가능성 검증 필요
• 상업화 지연 가능성 및 실행 리스크
• 경쟁 에너지 기술(더 빠른 시장진입 가능성)
📅 2025년 8월 8일 / 📈 목표주가: 52달러 (+16% 상승여력) / 현재주가: 44.68달러
🔍 2Q25 실적 리뷰 – 혼조된 결과, 여전히 장기 잠재력 보유
• 매출: 8.1백만달러 (컨센서스 11.7백만달러 대비 -30% 미스)
→ 전년동기 대비 +810% 증가, RoPower 프로젝트 지속 기여
• 순손실: 17.6백만달러 (컨센서스 대비 4.6% 악화)
→ 운영비 증가 영향: Opex 44.9백만달러(전년 42백만달러), G&A 22.5백만달러(전년 16.8백만달러)
• GPM: -220% (컨센서스 -400% 대비 +45% 서프라이즈)
• 현금유동성: 4억8,990만달러 (전분기 대비 -3,150만달러, 전년 대비 +3억5,900만달러)
• RoPower 프로젝트 매출 지속: 엔지니어링·허가·사전상업 서비스 수익 발생, 2026년 말 FID 및 착공까지 이어질 전망
🏭 사업 현황 & 전략
• 차별화 포인트
o 유일한 SMR(소형모듈원자로) 개발사로서 실제 매출, 생산단계, NRC 2건 라이선스(NPM 설계·비상계획구역) 보유
o Doosan(한국) 생산시설에서 연간 최대 20기 생산 가능
• 비즈니스 모델: 기술 OEM 역할, 독점 파트너 Entra1에 NPM 기술 판매 (직접 전력판매·프로젝트 개발 X)
o 재고 없음, 제조·공급망 투자는 예상·계약 수요 기반
• 계약 필요성: 2025년 말까지 미국 내 주요 고객 2~3곳과 ‘하드 계약’ 체결 목표 (대상: 하이퍼스케일러, 유틸리티, 산업·정부 부문)
• 정책 수혜: 트럼프 행정부 행정명령으로 규제지원 강화, 향후 추가 핵발전 발표 기대
📉 2025년 전망 조정 (변경사항)
• 25CL 매출 전망 하향 (현재 실적 흐름 반영)
• DOE 9억달러 LWR SMR 프로그램 내 8천만달러 지원금 2025년 미수령 가정
• R&D 비용 9천만달러 → 5천만달러로 하향
• G&A 비용 7천만달러 → 8천만달러로 상향 (상업화 전략 반영)
📈 밸류에이션 변화
• 목표주가 상향: 41달러 → 52달러
o 2034년 글로벌(중국 제외) 원전시장 규모 추정치 800억달러 → 1,100억달러로 상향
o NuScale 시장점유율 가정: 8% (매출 88억달러)
o 4배 PS 배수 적용, 2026년으로 할인, 클래스A 지분 52%만 가치 반영
• 상향 이유: 국가·기관의 신형 원전 투자·배치 약속 확대, 시장 모멘텀 강화
💡 투자 포인트
• 경쟁우위: 라이선스·생산능력·실적 측면에서 타 SMR 개발사 대비 수년 앞서 있음
• 기술: Gen III 원자로 → 검증된 공급망, 고농축 우라늄(HALEU) 불필요
• 촉매 요인:
o 추가 NRC 승인(77MWe NPM 설계 표준승인)
o DOE 정부자금 확보
o 실질 고객 계약 체결
⚠️ 주요 리스크
• 기술 실현 가능성 검증 필요
• 상업화 지연 가능성 및 실행 리스크
• 경쟁 에너지 기술(더 빠른 시장진입 가능성)
😁6
Rheinmetall – Buy | 목표주가: EUR 2,091.00
(Kepler Cheuvreux, 2025년 8월 8일)
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📌 투자 핵심 요약
• 독일 방위예산 승인이 단기 주가 모멘텀의 핵심 촉매.
• H2는 계절적으로 H1보다 강하지만, 이번에는 무르시아(Murcia) 공장 사고로 지연된 고마진 탄약 매출이 복구되며 추가 이익 개선 기대.
• 독일이 수천 대의 전차·장갑차·자주포·방공무기를 조달할 예정이며, 모든 시스템에 필요한 탄약 역시 Rheinmetall이 주 공급자로 전망.
• 독일 단독으로도 구조적·고수익·현금창출형 성장 가능. 여기에 다른 NATO 국가들의 방위비 증액이 더해져 중기 수주잔고 급증 예상.
• 목표주가 상향(EUR 2,034 → 2,091, +2.8%)은 모델을 2026년으로 롤오버 + 신규 추정치 반영 때문.
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📊 주요 실적 및 전망 변경
• 2025E 영업이익: EUR 2.16bn (마진 17.2%), 기존 EUR 2.13bn에서 상향.
• 2025E 매출: EUR 12.55bn (+0.6% 상향).
• 2027 매출 목표: 공식 EUR 20bn → 내부 시뮬레이션상 EUR 20~25bn 가능성.
• 2030 매출 목표: 기존 EUR 30bn → EUR 40~50bn 가능성 (NATO MCR 반영 시).
• 서화백의 그림놀이(https://t.me/easobi)
• 주당순이익(EPS, Fully diluted): 2025E EUR 31.54 (+1.7%), 2026E EUR 49.66 (+1.5%).
________________________________________
📅 촉매 이벤트
• 독일 연방예산(방위예산) 승인: 2025년 가을 예상 (9~10월).
• FY25 가이던스 상향 가능성: Q3 실적(11월 6일) 발표 이후 가능.
• 신규 중기 목표 발표: 11월 18일 CMD에서 예상.
• 예산 승인 시: Q4 2025부터 독일 방산 발주 급증, 2026년 모멘텀 강화.
• 12개월 내 수주잔고: 기존 전망 EUR 110~120bn → EUR 130bn 이상 가능.
________________________________________
💰 부문별 실적 전망 (EBIT 마진)
• 방산(Defence): 2025E 매출 EUR 11.21bn, 마진 19.7% (2024: 17.3%).
• 자동차(Automotive): 2025E 매출 EUR 2.04bn, 마진 4.3%.
• 2027년 방산 매출은 2025년 대비 약 +82% 증가 전망.
________________________________________
📈 밸류에이션
• P/E (Fully diluted): 2025E 52.0배 → 2027E 25.4배로 하락 전망 (이익 성장 반영).
• FCF: 2025E EUR 1.52bn → 2027E EUR 3.57bn.
• ROIC: 2025E 31.1% → 2027E 47.0%.
• DCF(2/3) + Peer Multiple(1/3) 혼합 평가, 여기에 독일 방위비 확장 옵션가치 EUR 63/주 반영.
________________________________________
⚠️ 리스크
• 자동차 부문 경기 둔화 시 마진 압박.
• 독일 방산예산 지연·축소 시 성장 모멘텀 약화.
• 추가 생산능력 확장 시 공급망 부담 가능성.
________________________________________
🔍 종합 평가
Rheinmetall은 독일 방위력 증강의 핵심 수혜주이며, 특히 탄약 공급망 지배력과 다양한 방위 제품 포트폴리오로 인해 단기·중기 모두 확실한 성장 궤도에 있음. 방산 부문 고마진·고현금창출 구조와 독일/NATO의 재무여력은 업계 내 가장 안전하고 즉각적인 성장 스토리를 제공.
(Kepler Cheuvreux, 2025년 8월 8일)
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📌 투자 핵심 요약
• 독일 방위예산 승인이 단기 주가 모멘텀의 핵심 촉매.
• H2는 계절적으로 H1보다 강하지만, 이번에는 무르시아(Murcia) 공장 사고로 지연된 고마진 탄약 매출이 복구되며 추가 이익 개선 기대.
• 독일이 수천 대의 전차·장갑차·자주포·방공무기를 조달할 예정이며, 모든 시스템에 필요한 탄약 역시 Rheinmetall이 주 공급자로 전망.
• 독일 단독으로도 구조적·고수익·현금창출형 성장 가능. 여기에 다른 NATO 국가들의 방위비 증액이 더해져 중기 수주잔고 급증 예상.
• 목표주가 상향(EUR 2,034 → 2,091, +2.8%)은 모델을 2026년으로 롤오버 + 신규 추정치 반영 때문.
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📊 주요 실적 및 전망 변경
• 2025E 영업이익: EUR 2.16bn (마진 17.2%), 기존 EUR 2.13bn에서 상향.
• 2025E 매출: EUR 12.55bn (+0.6% 상향).
• 2027 매출 목표: 공식 EUR 20bn → 내부 시뮬레이션상 EUR 20~25bn 가능성.
• 2030 매출 목표: 기존 EUR 30bn → EUR 40~50bn 가능성 (NATO MCR 반영 시).
• 서화백의 그림놀이(https://t.me/easobi)
• 주당순이익(EPS, Fully diluted): 2025E EUR 31.54 (+1.7%), 2026E EUR 49.66 (+1.5%).
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📅 촉매 이벤트
• 독일 연방예산(방위예산) 승인: 2025년 가을 예상 (9~10월).
• FY25 가이던스 상향 가능성: Q3 실적(11월 6일) 발표 이후 가능.
• 신규 중기 목표 발표: 11월 18일 CMD에서 예상.
• 예산 승인 시: Q4 2025부터 독일 방산 발주 급증, 2026년 모멘텀 강화.
• 12개월 내 수주잔고: 기존 전망 EUR 110~120bn → EUR 130bn 이상 가능.
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💰 부문별 실적 전망 (EBIT 마진)
• 방산(Defence): 2025E 매출 EUR 11.21bn, 마진 19.7% (2024: 17.3%).
• 자동차(Automotive): 2025E 매출 EUR 2.04bn, 마진 4.3%.
• 2027년 방산 매출은 2025년 대비 약 +82% 증가 전망.
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📈 밸류에이션
• P/E (Fully diluted): 2025E 52.0배 → 2027E 25.4배로 하락 전망 (이익 성장 반영).
• FCF: 2025E EUR 1.52bn → 2027E EUR 3.57bn.
• ROIC: 2025E 31.1% → 2027E 47.0%.
• DCF(2/3) + Peer Multiple(1/3) 혼합 평가, 여기에 독일 방위비 확장 옵션가치 EUR 63/주 반영.
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⚠️ 리스크
• 자동차 부문 경기 둔화 시 마진 압박.
• 독일 방산예산 지연·축소 시 성장 모멘텀 약화.
• 추가 생산능력 확장 시 공급망 부담 가능성.
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🔍 종합 평가
Rheinmetall은 독일 방위력 증강의 핵심 수혜주이며, 특히 탄약 공급망 지배력과 다양한 방위 제품 포트폴리오로 인해 단기·중기 모두 확실한 성장 궤도에 있음. 방산 부문 고마진·고현금창출 구조와 독일/NATO의 재무여력은 업계 내 가장 안전하고 즉각적인 성장 스토리를 제공.
😁5
📄 Leisure & Hotels: 'Weekend Break' 1,111 – Cruise Yields vs Customer Deposits (2025년 8월 8일)
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🔍 핵심 요약
1. 크루즈 산업 동향 🚢
• 2025년 2분기 고객 선금(deposits) 증가율: CCL +3.0%, RCL +2.1%, NCLH +1.4% → 평균 +2% YoY
• 이는 순매출 수익률(Net Revenue Yields) 둔화와 병행
• 과거(2010~2019년) 수익률과 고객 선금 성장률 간 상관계수 0.90 이상 → 미래 수익 예측의 핵심 지표
• 2분기 순매출 수익률 평균 +5% (CCL +6.4%, RCL +5.2%, NCLH +2.7%) → 1분기와 유사하지만 전년 대비 둔화
• 2025년 하반기 컨센서스: 순매출 수익률 +3%, 매출 성장률 평균 8% 전망
• 둔화 원인:
o 예약 시점이 조금 늦춰짐(코로나 이후 기록적 조기 예약 수준에서 하락)
o Future Cruise Credit 소진
o 2024년 기저효과(2023년 정상화 전 단계였음)
서화백의 그림놀이(https://t.me/easobi)
• 긍정 요인:
o 경영진들은 최근 실적발표에서 수요에 대해 낙관적 코멘트
o 3사 모두 FY 가이던스 상향 (주로 2분기 실적 호조에 따른 반영)
o 호텔·항공 부문에서 수요 회복 신호
• 부정 요인:
o 역사적 평균 대비 높은 수익률 기대치
o 크루즈는 경기 후행(late cycle) 산업
o 밸류에이션 높음
• CCL이 불마켓 시나리오에서 가장 큰 상승 잠재력 보유
________________________________________
2. TUI 전망 ✈️
• 3Q25 예상: 매출 €6.1bn (+5.1%), EBIT €265m (+14.3%)
• Holiday Experience(특히 크루즈 부문)이 호조, Markets + Airline은 부진 예상
• 부문별 3Q25 EBIT 전망:
o Markets + Airline: €44m (작년 €17m, 부활절 효과 제외 시 소폭 감소)
o Hotels: €130m (작년 €131m)
o Cruises: €98m (작년 €91m, 신조선 'Mein Schiff Relax' 효과)
• FY25 가이던스: 매출 +510%, EBIT +710%
• 현재 밸류에이션: 2025년 P/E 6.8배, EV/EBITDA 4.0배 (코로나 전 12배 대비 저평가)
________________________________________
3. Entain 전망 🎰
• H1 2025 예상: 매출 £2,609m (+2%), EBITDA £549m (+5%)
• UK 온라인 부문 강세, 국제 부문 보통 수준 성장
• FY25 전망: NGR £5,341m, EBITDA £1,118m, EPS 0.52p
• 2025/26년 EV/EBITDA 9.3x / 8.5x → 매력적 밸류에이션
• BetMGM 실적 호조 반영, 목표주가 1,300p 상향, Overweight 유지
________________________________________
4. Flutter Entertainment 🏇
• Q2 2025 매출 $4.19bn(+16%), 조정 EBITDA $919m(+25%) → 예상치 상회
• 미국 부문 마진 22.3%로 사상 최고 (목표 25~30%에 근접)
• FanDuel iGaming +42% 성장, 스포츠 베팅 마진 호조
• FY25 EBITDA/EPS 전망 상향, 목표주가 $358로 재조정
• Top Pick 유지
________________________________________
5. 글로벌 호텔 RevPAR 동향 🏨
• 미국: 전년 대비 0% (4주 평균 -2%), 중저가 호텔 부진 지속
• 유럽: -5% (스포츠 이벤트 기저효과), 4주 평균 -2%로 급락
• 영국: +6% (런던 오아시스 투어 효과)
• 프랑스: -62% (작년 올림픽 기저효과), 4주 평균 -41%
• 독일: -9%, 중국: -5%
________________________________________
📌 투자자 관점 주요 포인트
• 크루즈 섹터: 단기적으로 수익률과 예약금 증가율 둔화가 리스크지만, 수요 회복세와 공급 제한이 장기 성장 가능성 뒷받침
• TUI: 밸류에이션 저평가 상태, 크루즈 부문이 실적 견인
• Entain/Flutter: 온라인 베팅·iGaming 부문 고성장 지속, 미국 시장 마진 개선이 핵심 모멘텀
• 호텔 업계: 지역별 RevPAR 변동성 확대, 특정 이벤트 효과로 단기 수익 변동 가능성 큼
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🔍 핵심 요약
1. 크루즈 산업 동향 🚢
• 2025년 2분기 고객 선금(deposits) 증가율: CCL +3.0%, RCL +2.1%, NCLH +1.4% → 평균 +2% YoY
• 이는 순매출 수익률(Net Revenue Yields) 둔화와 병행
• 과거(2010~2019년) 수익률과 고객 선금 성장률 간 상관계수 0.90 이상 → 미래 수익 예측의 핵심 지표
• 2분기 순매출 수익률 평균 +5% (CCL +6.4%, RCL +5.2%, NCLH +2.7%) → 1분기와 유사하지만 전년 대비 둔화
• 2025년 하반기 컨센서스: 순매출 수익률 +3%, 매출 성장률 평균 8% 전망
• 둔화 원인:
o 예약 시점이 조금 늦춰짐(코로나 이후 기록적 조기 예약 수준에서 하락)
o Future Cruise Credit 소진
o 2024년 기저효과(2023년 정상화 전 단계였음)
서화백의 그림놀이(https://t.me/easobi)
• 긍정 요인:
o 경영진들은 최근 실적발표에서 수요에 대해 낙관적 코멘트
o 3사 모두 FY 가이던스 상향 (주로 2분기 실적 호조에 따른 반영)
o 호텔·항공 부문에서 수요 회복 신호
• 부정 요인:
o 역사적 평균 대비 높은 수익률 기대치
o 크루즈는 경기 후행(late cycle) 산업
o 밸류에이션 높음
• CCL이 불마켓 시나리오에서 가장 큰 상승 잠재력 보유
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2. TUI 전망 ✈️
• 3Q25 예상: 매출 €6.1bn (+5.1%), EBIT €265m (+14.3%)
• Holiday Experience(특히 크루즈 부문)이 호조, Markets + Airline은 부진 예상
• 부문별 3Q25 EBIT 전망:
o Markets + Airline: €44m (작년 €17m, 부활절 효과 제외 시 소폭 감소)
o Hotels: €130m (작년 €131m)
o Cruises: €98m (작년 €91m, 신조선 'Mein Schiff Relax' 효과)
• FY25 가이던스: 매출 +510%, EBIT +710%
• 현재 밸류에이션: 2025년 P/E 6.8배, EV/EBITDA 4.0배 (코로나 전 12배 대비 저평가)
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3. Entain 전망 🎰
• H1 2025 예상: 매출 £2,609m (+2%), EBITDA £549m (+5%)
• UK 온라인 부문 강세, 국제 부문 보통 수준 성장
• FY25 전망: NGR £5,341m, EBITDA £1,118m, EPS 0.52p
• 2025/26년 EV/EBITDA 9.3x / 8.5x → 매력적 밸류에이션
• BetMGM 실적 호조 반영, 목표주가 1,300p 상향, Overweight 유지
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4. Flutter Entertainment 🏇
• Q2 2025 매출 $4.19bn(+16%), 조정 EBITDA $919m(+25%) → 예상치 상회
• 미국 부문 마진 22.3%로 사상 최고 (목표 25~30%에 근접)
• FanDuel iGaming +42% 성장, 스포츠 베팅 마진 호조
• FY25 EBITDA/EPS 전망 상향, 목표주가 $358로 재조정
• Top Pick 유지
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5. 글로벌 호텔 RevPAR 동향 🏨
• 미국: 전년 대비 0% (4주 평균 -2%), 중저가 호텔 부진 지속
• 유럽: -5% (스포츠 이벤트 기저효과), 4주 평균 -2%로 급락
• 영국: +6% (런던 오아시스 투어 효과)
• 프랑스: -62% (작년 올림픽 기저효과), 4주 평균 -41%
• 독일: -9%, 중국: -5%
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📌 투자자 관점 주요 포인트
• 크루즈 섹터: 단기적으로 수익률과 예약금 증가율 둔화가 리스크지만, 수요 회복세와 공급 제한이 장기 성장 가능성 뒷받침
• TUI: 밸류에이션 저평가 상태, 크루즈 부문이 실적 견인
• Entain/Flutter: 온라인 베팅·iGaming 부문 고성장 지속, 미국 시장 마진 개선이 핵심 모멘텀
• 호텔 업계: 지역별 RevPAR 변동성 확대, 특정 이벤트 효과로 단기 수익 변동 가능성 큼
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