📌 Mitsubishi Heavy Industries (7011.T) - Earnings Review: 1Q above expectations: Energy profitability set to rise in the longer term; raise GSe/TP, maintain Buy
🧾 보고서 요약 (2025년 8월 6일 기준)
🔹 실적 요약 및 주요 포인트
• 1분기 영업이익 ¥1041억으로 GS 예상치(¥880억) 및 컨센서스(¥908억)를 크게 상회
o 에너지 시스템: +¥30억
o 플랜트 & 인프라: +¥100억
o 항공, 방위 및 우주: +¥60억
• 에너지 및 항공/방위 분야의 실적 초과는 지속 가능성 높다고 평가
• 호주 프리깃함 수주 보도 후 주가 반등 → 실적 발표 후 5.72% 상승 (TOPIX +0.70%)
🔹 에너지 시스템 부문 (📈 핵심 성장 부문)
• 분기 기준 **영업이익률 13.3%**로 사상 최고치 기록
• GTCC(가스복합발전), 스팀 발전 중심으로 마진 개선
• 수주 및 선수금 증가로 현금 흐름도 대폭 개선
• 현 중기계획(FY3/2527)에서는 15% 마진 달성 어려움 → 차기 중기계획(FY3/2830)에서 목표 가능
• 2029~2031년부터 수익성 높은 프로젝트들이 매출로 인식 예정
🔹 항공, 방위 및 우주 부문
• 영업이익률 11.1% (전년동기 11.2%보다 소폭 하락)
• 방위산업 마진 개선 중이나, 상업항공(Boeing 관련) 부문은 환율 등으로 다소 악화
• 향후 방위 및 항공 모두 2분기부터 점진적 개선 전망
🔹 주요 수치 변화 및 추정 상향 (📊)
• FY3/26~29 영업이익 추정: 0% / 0% / +5% / +4% 상향
• 에너지 시스템 부문 영업이익률 추정치 상향
o 기존: 13.2% / 13.4% / 13.6%
o 변경: 13.6% / 14.7% / 15.0%
• 목표주가 ¥4,100 → ¥4,400으로 상향 (현재가: ¥3,749, 상승여력 17.4%)
🔹 전략 및 투자포인트 (🔍)
• 방위산업: 연구개발(R&D)에서 양산 단계 전환 중 → 마진 상승 기대
• 원자력 부문: 국내 발전소 재가동 및 부품 수출 확대 기대
• 글로벌 경쟁사 GE Vernova와 유사한 성장 경로로 평가
• 중장기 수익성 개선 가능성, 높은 가시성 → Buy 의견 유지
🔹 리스크 요인
• 엔화 강세
• GTCC 프로젝트에서의 낮은 마진 또는 일회성 비용 발생 가능성
• 포트폴리오 개편 실패 시 수익률 저하
=============
산업재들 이익률 추정치가 계속 상향된다
🧾 보고서 요약 (2025년 8월 6일 기준)
🔹 실적 요약 및 주요 포인트
• 1분기 영업이익 ¥1041억으로 GS 예상치(¥880억) 및 컨센서스(¥908억)를 크게 상회
o 에너지 시스템: +¥30억
o 플랜트 & 인프라: +¥100억
o 항공, 방위 및 우주: +¥60억
• 에너지 및 항공/방위 분야의 실적 초과는 지속 가능성 높다고 평가
• 호주 프리깃함 수주 보도 후 주가 반등 → 실적 발표 후 5.72% 상승 (TOPIX +0.70%)
🔹 에너지 시스템 부문 (📈 핵심 성장 부문)
• 분기 기준 **영업이익률 13.3%**로 사상 최고치 기록
• GTCC(가스복합발전), 스팀 발전 중심으로 마진 개선
• 수주 및 선수금 증가로 현금 흐름도 대폭 개선
• 현 중기계획(FY3/2527)에서는 15% 마진 달성 어려움 → 차기 중기계획(FY3/2830)에서 목표 가능
• 2029~2031년부터 수익성 높은 프로젝트들이 매출로 인식 예정
🔹 항공, 방위 및 우주 부문
• 영업이익률 11.1% (전년동기 11.2%보다 소폭 하락)
• 방위산업 마진 개선 중이나, 상업항공(Boeing 관련) 부문은 환율 등으로 다소 악화
• 향후 방위 및 항공 모두 2분기부터 점진적 개선 전망
🔹 주요 수치 변화 및 추정 상향 (📊)
• FY3/26~29 영업이익 추정: 0% / 0% / +5% / +4% 상향
• 에너지 시스템 부문 영업이익률 추정치 상향
o 기존: 13.2% / 13.4% / 13.6%
o 변경: 13.6% / 14.7% / 15.0%
• 목표주가 ¥4,100 → ¥4,400으로 상향 (현재가: ¥3,749, 상승여력 17.4%)
🔹 전략 및 투자포인트 (🔍)
• 방위산업: 연구개발(R&D)에서 양산 단계 전환 중 → 마진 상승 기대
• 원자력 부문: 국내 발전소 재가동 및 부품 수출 확대 기대
• 글로벌 경쟁사 GE Vernova와 유사한 성장 경로로 평가
• 중장기 수익성 개선 가능성, 높은 가시성 → Buy 의견 유지
🔹 리스크 요인
• 엔화 강세
• GTCC 프로젝트에서의 낮은 마진 또는 일회성 비용 발생 가능성
• 포트폴리오 개편 실패 시 수익률 저하
=============
산업재들 이익률 추정치가 계속 상향된다
😁4
Halozyme Therapeutics, Inc: 2Q25 Results: Return of the HALO. Upgrade to OW and PT to $75.
🔍 투자 포인트 요약
• 모건스탠리는 Halozyme에 대한 투자의견을 Equal-weight에서 Overweight로 상향, 목표주가도 $62 → $75로 상향 조정
• 이는 2분기 실적 호조와 향후 로열티 수익 증가에 대한 확신을 반영한 것
📈 2Q25 실적 요약
• 총 매출: $326M (컨센서스 $287M, 모건스탠리 예상 $290M 상회)
o 로열티 매출: $206M (전년동기비 +65%, 컨센서스 대비 +12.1%)
o 제품 매출: $82M (컨센서스와 유사)
o 협력계약 수익: $39M (컨센서스 대비 +69%)
• EPS:
o GAAP Diluted EPS: $1.33 (컨센서스 $1.05)
o EBITDA: $223M (컨센서스 $184M)
📌 FY25 가이던스 상향 조정
• 총매출 가이던스: $1,275M1,355M → 전년 대비 +2633%
• 로열티 매출 가이던스: $825M860M → 전년 대비 +4451%
• Adjusted EBITDA: $865M915M → 전년 대비 +3745%
• Non-GAAP EPS: $6.00~$6.40 → 전년 대비 +42~51%
📊 주요 업데이트 및 변화
🔄 과거 대비 변화된 전망
• 기존 EPS 예상치 변경:
o 2025E: $4.66 → $5.42
o 2026E: $4.15 → $5.78
o 2027E: $4.86 → $7.06
• 목표주가: $62 → $75
🔍 이는 로열티 수익과 협력계약 수익 증가, 비용 절감 등이 반영된 결과
💡 핵심 성장 동력
1. Vyvgart Hytrulo (ARGX 파트너사)
• PFS 출시 이후 미국에서 빠른 채택 (사용자 50%가 신규 브랜드 유입)
• CIDP 및 gMG 적응증 확대 기대
• 유럽 진출도 가속화
2. Darzalex SC (JNJ)
• 미국 1차 치료제로 96% 점유율
• 고위험 SMM에 대한 승인 획득 및 FDA 자문위 긍정적 의견
3. Enhanze 플랫폼
• 다양한 글로벌 파트너십 확대 중
• 고용량 오토인젝터 4Q25 파트너 비임상 테스트 예정
⚖️ 규제/소송 관련 업데이트
• Merck와의 MDASE 특허소송: 1심 판결 대기 중 (수개월 내 예정), 수년 소요 가능
• CMS의 Medicare Part B 관련 지침: 현재 파트너십에 큰 영향 없음, 신규 계약도 예정대로 진행 중
💬 투자 의견
• Halozyme는 다수 파트너사의 바이오 의약품에 대해 로열티를 받는 구조로 리스크 분산이 가능
• CMS 규제 관련 불확실성은 줄어들었으며, ORPHAN Cures Act에 따른 약가 협상 제외 대상이 HALO에 긍정적
• 장기적으로 로열티 중심의 안정적 수익 구조와 성장성이 매력적
📉 리스크 요인
• Enhanze 기술 대체 가능성
• 신규 파트너 제품 전환율 기대 미달 가능성
• CMS 규제 최종안 불확실성
========
알테 주주마음
할로자임이 올라? 역시 SC시장 확대 알테가즈아
할로자임이 빠져? 역시 우리 알테가 이김 알테가즈아
🔍 투자 포인트 요약
• 모건스탠리는 Halozyme에 대한 투자의견을 Equal-weight에서 Overweight로 상향, 목표주가도 $62 → $75로 상향 조정
• 이는 2분기 실적 호조와 향후 로열티 수익 증가에 대한 확신을 반영한 것
📈 2Q25 실적 요약
• 총 매출: $326M (컨센서스 $287M, 모건스탠리 예상 $290M 상회)
o 로열티 매출: $206M (전년동기비 +65%, 컨센서스 대비 +12.1%)
o 제품 매출: $82M (컨센서스와 유사)
o 협력계약 수익: $39M (컨센서스 대비 +69%)
• EPS:
o GAAP Diluted EPS: $1.33 (컨센서스 $1.05)
o EBITDA: $223M (컨센서스 $184M)
📌 FY25 가이던스 상향 조정
• 총매출 가이던스: $1,275M1,355M → 전년 대비 +2633%
• 로열티 매출 가이던스: $825M860M → 전년 대비 +4451%
• Adjusted EBITDA: $865M915M → 전년 대비 +3745%
• Non-GAAP EPS: $6.00~$6.40 → 전년 대비 +42~51%
📊 주요 업데이트 및 변화
🔄 과거 대비 변화된 전망
• 기존 EPS 예상치 변경:
o 2025E: $4.66 → $5.42
o 2026E: $4.15 → $5.78
o 2027E: $4.86 → $7.06
• 목표주가: $62 → $75
🔍 이는 로열티 수익과 협력계약 수익 증가, 비용 절감 등이 반영된 결과
💡 핵심 성장 동력
1. Vyvgart Hytrulo (ARGX 파트너사)
• PFS 출시 이후 미국에서 빠른 채택 (사용자 50%가 신규 브랜드 유입)
• CIDP 및 gMG 적응증 확대 기대
• 유럽 진출도 가속화
2. Darzalex SC (JNJ)
• 미국 1차 치료제로 96% 점유율
• 고위험 SMM에 대한 승인 획득 및 FDA 자문위 긍정적 의견
3. Enhanze 플랫폼
• 다양한 글로벌 파트너십 확대 중
• 고용량 오토인젝터 4Q25 파트너 비임상 테스트 예정
⚖️ 규제/소송 관련 업데이트
• Merck와의 MDASE 특허소송: 1심 판결 대기 중 (수개월 내 예정), 수년 소요 가능
• CMS의 Medicare Part B 관련 지침: 현재 파트너십에 큰 영향 없음, 신규 계약도 예정대로 진행 중
💬 투자 의견
• Halozyme는 다수 파트너사의 바이오 의약품에 대해 로열티를 받는 구조로 리스크 분산이 가능
• CMS 규제 관련 불확실성은 줄어들었으며, ORPHAN Cures Act에 따른 약가 협상 제외 대상이 HALO에 긍정적
• 장기적으로 로열티 중심의 안정적 수익 구조와 성장성이 매력적
📉 리스크 요인
• Enhanze 기술 대체 가능성
• 신규 파트너 제품 전환율 기대 미달 가능성
• CMS 규제 최종안 불확실성
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알테 주주마음
할로자임이 올라? 역시 SC시장 확대 알테가즈아
할로자임이 빠져? 역시 우리 알테가 이김 알테가즈아
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「APR – Reaching for the stars」
🧴 APR (278470.KQ) – 리포트 요약 (CLSA, 2025.8.6)
🎯 투자의견: Outperform (O-PF) / 목표주가: ₩278,000 (+48% Upside)
📈 현재주가: ₩187,300 / 시총: ₩5.1조 / 외국인 지분율: 8.3%
📆 실적 기준: 2025년 8월 5일 종가 기준
✅ 핵심 투자 포인트
1. 📊 2Q25 ‘어닝 서프라이즈’
• 매출 ₩3280억 (+110.7% YoY / 컨센서스 대비 +28%)
• 영업이익 ₩850억 (+202% YoY / 컨센서스 대비 +70%)
• 영업이익률 25.8% (역대 최고치)
• 주요 견인: 화장품 부문 매출 급증 (₩2,270억, +217% YoY)
• B2B 비중 증가 및 레버리지 효과 → 원가율 개선
2. 🌍 글로벌 Flywheel 효과 확산
• 미국 매출 +286% YoY, 일본 +366%, 기타 지역 +369% YoY
• Amazon US 스킨케어 상위 50개 중 6개 제품 보유
• 유기적 마케팅 효과와 브랜드 인지도 강화
3. 🧮 실적 전망 대폭 상향
• 2026년 순이익 전망 +82% 상향, 이에 따라
목표주가 ₩108,000 → ₩278,000으로 +157% 상향 조정
• 2025년 매출 가이던스는 내부적으로 ₩1.3조로 상향 예상
• 연간 OP 마진 20% 이상 달성 가능성 → 보수적으로 제시했으나 실제는 상회할 전망
4. 🔍 Valuation 재평가
• 기존: 2025년 기준 PER 20x → 수정 후 2026년 기준 PER 25x 적용
• 글로벌 코스메틱 평균 PER 19x 대비 +30% 프리미엄 부여
• ROE 57.4%, OP 성장률 72% (3Y CAGR) 고려한 고밸류 정당화
🗺️ 지역별 전략 및 확장 계획
🇺🇸 미국
• Amazon Prime Day 완판, Black Friday 집중 공략 예정
• Ulta 입점 시작 (2Q 매출 약 ₩30억) → 오프라인 비중 확대 기대
• Aprilskin 브랜드는 Medicube 대비 부진 → 하반기 전략 강화 예정
🇯🇵 일본
• 오프라인 채널 비중 약 20% 수준
• 연말까지 오프라인 매장 2,500~3,000곳 입점 계획
🇪🇺 유럽
• 2Q25 매출 약 ₩250억 (대부분 B2B)
• 미국 전략 복제 예정: 온라인 → 오프라인 확대
⚠️ 리스크 요인
1. 마진 희석 리스크:
자사몰 중심 → Amazon 등 대형 플랫폼 확대 시 마진 하락 가능성
2. 제품 간 카니발리제이션:
2세대 출시 시 1세대 매출 감소 사례 존재
3. 락업 해제에 따른 오버행:
2025년 2월 1년 락업 해제 예정 → 주가 변동성 요인
🧮 밸류에이션 비교 (2026E 기준 PER)
• APR: 14.3x (현재) → 목표는 25.0x
• LG생활건강: 17.5x
• 코스맥스: 16.5x
• 프로야(중국): 15.5x
• ELF Beauty(미국): 30.1x
• Estee Lauder: 40.9x
→ 글로벌 평균 대비 프리미엄 부여 정당화 (고성장 + ROE + 브랜드 영향력)
========
조선맨의 에이피알 스트릿하이 티피 보고서 😮
🧴 APR (278470.KQ) – 리포트 요약 (CLSA, 2025.8.6)
🎯 투자의견: Outperform (O-PF) / 목표주가: ₩278,000 (+48% Upside)
📈 현재주가: ₩187,300 / 시총: ₩5.1조 / 외국인 지분율: 8.3%
📆 실적 기준: 2025년 8월 5일 종가 기준
✅ 핵심 투자 포인트
1. 📊 2Q25 ‘어닝 서프라이즈’
• 매출 ₩3280억 (+110.7% YoY / 컨센서스 대비 +28%)
• 영업이익 ₩850억 (+202% YoY / 컨센서스 대비 +70%)
• 영업이익률 25.8% (역대 최고치)
• 주요 견인: 화장품 부문 매출 급증 (₩2,270억, +217% YoY)
• B2B 비중 증가 및 레버리지 효과 → 원가율 개선
2. 🌍 글로벌 Flywheel 효과 확산
• 미국 매출 +286% YoY, 일본 +366%, 기타 지역 +369% YoY
• Amazon US 스킨케어 상위 50개 중 6개 제품 보유
• 유기적 마케팅 효과와 브랜드 인지도 강화
3. 🧮 실적 전망 대폭 상향
• 2026년 순이익 전망 +82% 상향, 이에 따라
목표주가 ₩108,000 → ₩278,000으로 +157% 상향 조정
• 2025년 매출 가이던스는 내부적으로 ₩1.3조로 상향 예상
• 연간 OP 마진 20% 이상 달성 가능성 → 보수적으로 제시했으나 실제는 상회할 전망
4. 🔍 Valuation 재평가
• 기존: 2025년 기준 PER 20x → 수정 후 2026년 기준 PER 25x 적용
• 글로벌 코스메틱 평균 PER 19x 대비 +30% 프리미엄 부여
• ROE 57.4%, OP 성장률 72% (3Y CAGR) 고려한 고밸류 정당화
🗺️ 지역별 전략 및 확장 계획
🇺🇸 미국
• Amazon Prime Day 완판, Black Friday 집중 공략 예정
• Ulta 입점 시작 (2Q 매출 약 ₩30억) → 오프라인 비중 확대 기대
• Aprilskin 브랜드는 Medicube 대비 부진 → 하반기 전략 강화 예정
🇯🇵 일본
• 오프라인 채널 비중 약 20% 수준
• 연말까지 오프라인 매장 2,500~3,000곳 입점 계획
🇪🇺 유럽
• 2Q25 매출 약 ₩250억 (대부분 B2B)
• 미국 전략 복제 예정: 온라인 → 오프라인 확대
⚠️ 리스크 요인
1. 마진 희석 리스크:
자사몰 중심 → Amazon 등 대형 플랫폼 확대 시 마진 하락 가능성
2. 제품 간 카니발리제이션:
2세대 출시 시 1세대 매출 감소 사례 존재
3. 락업 해제에 따른 오버행:
2025년 2월 1년 락업 해제 예정 → 주가 변동성 요인
🧮 밸류에이션 비교 (2026E 기준 PER)
• APR: 14.3x (현재) → 목표는 25.0x
• LG생활건강: 17.5x
• 코스맥스: 16.5x
• 프로야(중국): 15.5x
• ELF Beauty(미국): 30.1x
• Estee Lauder: 40.9x
→ 글로벌 평균 대비 프리미엄 부여 정당화 (고성장 + ROE + 브랜드 영향력)
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조선맨의 에이피알 스트릿하이 티피 보고서 😮
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📄 Flutter Entertainment Plc: Q2 Preview & 3 Key Themes for H2
📆 발행일: 2025년 8월 6일 / 작성자: Morgan Stanley
🔍 투자 포인트 요약
• 모건스탠리의 목표주가 상향: $320 → $353로 상향 조정
o FanDuel 지분 5% 추가 인수 효과 반영
o 섹터 전반의 멀티플 상승 반영
• 투자의견: Overweight (비중 확대) 유지
o 미국 중심의 이익 성장
o 전략적 M&A 및 자사주 매입 여력 풍부 ($50억 규모)
📊 2분기 실적 프리뷰 (8월 7일 장 마감 후 발표 예정)
• 매출 예상: $4.12bn
• 조정 EBITDA 예상: $830m
o 미국: $307m / 국제부문: $573m
• 미국 시장:
o 스포츠 베팅 및 iGaming 성장세 지속
o FanDuel의 높은 프로모션 및 계절적 마케팅 비용은 제한적
• 국제 시장:
o 영국·아일랜드: SBG 재플랫폼 영향, 유로 축구 관련 역기저효과로 감소 예상
o 호주: 부진 지속
o 이탈리아: iGaming 성장과 인수 효과로 견조한 흐름
• 전망:
o 미국 가이던스 유지 예상 (세금 증가분은 Boyd 비용 절감으로 상쇄)
o 브라질 시장은 과세 부담 증가 속 투자 손실 감내 여부 주목
🔑 하반기 핵심 테마 3가지
1. 🎯 예측시장(Prediction Market)
• 경쟁사 BetMGM은 선도적 접근 의지 없음 언급
• Flutter는 다각적인 접근 유지 (기술 확보, 상품 적합성 분석 등)
• 규제 변화와 세금 절감 대안으로 주목 필요
2. 🇬🇧 영국 세금 이슈
• 언론 보도에 따르면 세금 인상 가능성 존재
• 2가지 방향:
o 과세 기준 일원화(수익 목적 아님)
o 가을 예산에서의 세금 인상 가능성 (스포츠 베팅/온라인 카지노)
• 그러나 영국 내 일자리, 경마산업 영향 등 부정적 외부효과가 견제 요인
3. 🇺🇸 미국 스포츠 베팅 실적
• 회사는 가격 책정 및 리스크 관리 전략 유지 예상
• Your Way 등 기능 강화로 수익성 제고 모색
• 4분기 실적 부진 가능성은 투자심리 하락 우려 요소 (3년 연속 부진 시)
📈 변경된 주요 수치 및 모건스탠리의 수정 내용
• 2025년~2028년 신규 추정치 (vs 이전)
o 매출: 4.4%~8.8% 상향
o EBITDA: 1%~5.4% 상향
o EPS는 2025년만 하향 (-4.3%), 이후는 상승
📌 2025년 EPS: $8.28 (기존 $8.66),
2028년 EPS: $20.09 (기존 $18.49)
📉 리스크 요인
• 미국 시장 경쟁 격화 또는 규제 강화
• 주요 국제 시장 규제 리스크
• 온라인 베팅 모멘텀 둔화 가능성
📌 투자자 관점의 결론
• FanDuel 중심의 미국 성장세 지속 및 국제 사업 회복력 주목
• 목표가 상향 조정에도 불구하고 추가 상승 여력 존재
• 규제 환경, 세금 변화, 4분기 실적 등 단기 리스크 요인은 유의 필요
📆 발행일: 2025년 8월 6일 / 작성자: Morgan Stanley
🔍 투자 포인트 요약
• 모건스탠리의 목표주가 상향: $320 → $353로 상향 조정
o FanDuel 지분 5% 추가 인수 효과 반영
o 섹터 전반의 멀티플 상승 반영
• 투자의견: Overweight (비중 확대) 유지
o 미국 중심의 이익 성장
o 전략적 M&A 및 자사주 매입 여력 풍부 ($50억 규모)
📊 2분기 실적 프리뷰 (8월 7일 장 마감 후 발표 예정)
• 매출 예상: $4.12bn
• 조정 EBITDA 예상: $830m
o 미국: $307m / 국제부문: $573m
• 미국 시장:
o 스포츠 베팅 및 iGaming 성장세 지속
o FanDuel의 높은 프로모션 및 계절적 마케팅 비용은 제한적
• 국제 시장:
o 영국·아일랜드: SBG 재플랫폼 영향, 유로 축구 관련 역기저효과로 감소 예상
o 호주: 부진 지속
o 이탈리아: iGaming 성장과 인수 효과로 견조한 흐름
• 전망:
o 미국 가이던스 유지 예상 (세금 증가분은 Boyd 비용 절감으로 상쇄)
o 브라질 시장은 과세 부담 증가 속 투자 손실 감내 여부 주목
🔑 하반기 핵심 테마 3가지
1. 🎯 예측시장(Prediction Market)
• 경쟁사 BetMGM은 선도적 접근 의지 없음 언급
• Flutter는 다각적인 접근 유지 (기술 확보, 상품 적합성 분석 등)
• 규제 변화와 세금 절감 대안으로 주목 필요
2. 🇬🇧 영국 세금 이슈
• 언론 보도에 따르면 세금 인상 가능성 존재
• 2가지 방향:
o 과세 기준 일원화(수익 목적 아님)
o 가을 예산에서의 세금 인상 가능성 (스포츠 베팅/온라인 카지노)
• 그러나 영국 내 일자리, 경마산업 영향 등 부정적 외부효과가 견제 요인
3. 🇺🇸 미국 스포츠 베팅 실적
• 회사는 가격 책정 및 리스크 관리 전략 유지 예상
• Your Way 등 기능 강화로 수익성 제고 모색
• 4분기 실적 부진 가능성은 투자심리 하락 우려 요소 (3년 연속 부진 시)
📈 변경된 주요 수치 및 모건스탠리의 수정 내용
• 2025년~2028년 신규 추정치 (vs 이전)
o 매출: 4.4%~8.8% 상향
o EBITDA: 1%~5.4% 상향
o EPS는 2025년만 하향 (-4.3%), 이후는 상승
📌 2025년 EPS: $8.28 (기존 $8.66),
2028년 EPS: $20.09 (기존 $18.49)
📉 리스크 요인
• 미국 시장 경쟁 격화 또는 규제 강화
• 주요 국제 시장 규제 리스크
• 온라인 베팅 모멘텀 둔화 가능성
📌 투자자 관점의 결론
• FanDuel 중심의 미국 성장세 지속 및 국제 사업 회복력 주목
• 목표가 상향 조정에도 불구하고 추가 상승 여력 존재
• 규제 환경, 세금 변화, 4분기 실적 등 단기 리스크 요인은 유의 필요
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$SHOP
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💵 Shopify 2025년 2분기 실적 하이라이트
🔹 매출: 26.8억 달러 (예상치 25.4억 달러) 🟢; 전년 대비 +31% 증가
🔹 영업이익: 2억 9,100만 달러 (예상치 2억 4,770만 달러) 🟢
🔹 총 상품 판매액(GMV): 878억 달러; 전년 대비 +30.6% 증가
🔹 월 반복 매출(MRR): 1억 8,500만 달러; 전년 동기 1억 6,900만 달러 대비 증가
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🔮 2025년 3분기 전망
🔹 매출 성장률: 전년 대비 중후반대(20%대 후반)
🔹 총이익 성장률: 전년 대비 20%대 초반
🔹 영업비용/매출 비율: 38%~39%
🔹 주식 기반 보상비용: 약 1억 3천만 달러
🔹 잉여현금흐름 마진: 10%대 중후반 예상
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📊 2분기 기타 주요 지표
🔹 총이익: 13억 달러 (전년 동기 10.5억 달러 대비 증가)
🔹 잉여현금흐름(FCF): 4억 2,200만 달러 (전년 동기 3억 3,300만 달러 대비 증가)
🔹 잉여현금흐름 마진: 16% (8분기 연속 10% 이상 유지)
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💬 경영진 코멘트
🔸 “Shopify는 또 한 번 뛰어난 분기를 기록했습니다… 북미, 유럽, 아시아·태평양 지역에서 GMV와 매출 성장이 가속화되었습니다.” – CFO 제프 호프마이스터
🔸 “Shopify의 혁신은 멈추지 않습니다… 오늘의 성과는 수년 전 과감한 선택의 결실입니다.” – 사장 할리 핑클스타인
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ㅗㅜㅑ
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💵 Shopify 2025년 2분기 실적 하이라이트
🔹 매출: 26.8억 달러 (예상치 25.4억 달러) 🟢; 전년 대비 +31% 증가
🔹 영업이익: 2억 9,100만 달러 (예상치 2억 4,770만 달러) 🟢
🔹 총 상품 판매액(GMV): 878억 달러; 전년 대비 +30.6% 증가
🔹 월 반복 매출(MRR): 1억 8,500만 달러; 전년 동기 1억 6,900만 달러 대비 증가
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🔮 2025년 3분기 전망
🔹 매출 성장률: 전년 대비 중후반대(20%대 후반)
🔹 총이익 성장률: 전년 대비 20%대 초반
🔹 영업비용/매출 비율: 38%~39%
🔹 주식 기반 보상비용: 약 1억 3천만 달러
🔹 잉여현금흐름 마진: 10%대 중후반 예상
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📊 2분기 기타 주요 지표
🔹 총이익: 13억 달러 (전년 동기 10.5억 달러 대비 증가)
🔹 잉여현금흐름(FCF): 4억 2,200만 달러 (전년 동기 3억 3,300만 달러 대비 증가)
🔹 잉여현금흐름 마진: 16% (8분기 연속 10% 이상 유지)
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💬 경영진 코멘트
🔸 “Shopify는 또 한 번 뛰어난 분기를 기록했습니다… 북미, 유럽, 아시아·태평양 지역에서 GMV와 매출 성장이 가속화되었습니다.” – CFO 제프 호프마이스터
🔸 “Shopify의 혁신은 멈추지 않습니다… 오늘의 성과는 수년 전 과감한 선택의 결실입니다.” – 사장 할리 핑클스타인
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$U | Unity 2025년 2분기 실적 요약
🔹 매출: 4억 4,090만 달러 (예상: 4억 2,670만 달러) 🟢; 전년 대비 -2% 감소
🔹 주당순이익(EPS, 조정): $0.18 (예상: -$0.28) 🟢
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📘 3분기 가이던스:
🔹 매출: 4억 4,000만 ~ 4억 5,000만 달러 (예상: 4억 4,510만 달러) 😐
🔹 조정 EBITDA: 9,000만 ~ 9,500만 달러
🔹 Grow 부문: 전분기 대비 중간 한 자릿수 성장 예상
🔹 Create 부문: 전분기 대비 소폭 감소 예상
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📊 2분기 부문별 매출:
🔹 Create Solutions: 1억 5,400만 달러; 전년 대비 +2% 증가
🔹 Grow Solutions: 2억 8,700만 달러; 전년 대비 -4% 감소
🔹 Unity 광고 네트워크: 전분기 대비 +15% 성장 (현재 Grow 매출의 49%)
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💰 기타 재무 지표:
🔹 조정 EBITDA: 9,000만 달러; 마진 21%
🔹 잉여현금흐름(FCF): 1억 2,700만 달러 (전년 동기: 8,000만 달러)
🔹 영업활동으로 인한 순현금: 1억 3,300만 달러 (전년 동기: 8,800만 달러)
🔹 현금 및 현금성 자산: 17억 달러 (2024년 12월 기준 15.3억 달러에서 증가)
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🗣 CEO 발언:
🔸 “2분기는 전환점이 되었습니다... Unity Vector는 우리의 성장 전망을 바꾸고 있습니다.” – CEO Matt Bromberg
🔸 “매출과 EBITDA 모두 가이던스 상단을 크게 초과했습니다.”
🔹 매출: 4억 4,090만 달러 (예상: 4억 2,670만 달러) 🟢; 전년 대비 -2% 감소
🔹 주당순이익(EPS, 조정): $0.18 (예상: -$0.28) 🟢
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📘 3분기 가이던스:
🔹 매출: 4억 4,000만 ~ 4억 5,000만 달러 (예상: 4억 4,510만 달러) 😐
🔹 조정 EBITDA: 9,000만 ~ 9,500만 달러
🔹 Grow 부문: 전분기 대비 중간 한 자릿수 성장 예상
🔹 Create 부문: 전분기 대비 소폭 감소 예상
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📊 2분기 부문별 매출:
🔹 Create Solutions: 1억 5,400만 달러; 전년 대비 +2% 증가
🔹 Grow Solutions: 2억 8,700만 달러; 전년 대비 -4% 감소
🔹 Unity 광고 네트워크: 전분기 대비 +15% 성장 (현재 Grow 매출의 49%)
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💰 기타 재무 지표:
🔹 조정 EBITDA: 9,000만 달러; 마진 21%
🔹 잉여현금흐름(FCF): 1억 2,700만 달러 (전년 동기: 8,000만 달러)
🔹 영업활동으로 인한 순현금: 1억 3,300만 달러 (전년 동기: 8,800만 달러)
🔹 현금 및 현금성 자산: 17억 달러 (2024년 12월 기준 15.3억 달러에서 증가)
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🗣 CEO 발언:
🔸 “2분기는 전환점이 되었습니다... Unity Vector는 우리의 성장 전망을 바꾸고 있습니다.” – CEO Matt Bromberg
🔸 “매출과 EBITDA 모두 가이던스 상단을 크게 초과했습니다.”
보고서 제목: Hyosung Heavy Industries: 1H25 NDR takeaways
발행일: 2025년 8월 6일
작성자: J.P. Morgan
투자의견: Overweight (비중확대)
목표주가: 1,350,000원 (2026년 6월 기준)
현재주가 (2025.08.05 기준): 1,282,000원
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📌 주요 투자 포인트 요약
🔋 HVDC/AC 및 GIS 시장 확장
• HVDC/AC 신공장 건설 발표: 2028년부터 연간 매출 5,000억~6,000억 원 창출 기대
o 국내외 시장 겨냥, HVDC 제품은 독자 기술 기반
o 설비 투자금: 2,500억 원 이상
• UHV GIS 증설: 창원공장에 600억 원 투자, 2026년 말까지 완료 예정
o 완공 시 연간 매출 3,000억 원 이상 기여 예상
• 변압기 및 GIS 설비는 이미 높은 가동률 유지 중
🇺🇸 미국·EU 수출 확대 및 수익성
• 미국 및 유럽에서 GIS 수요 급증: 데이터센터 및 전기차 증가에 따른 영향
o GIS는 밀집 지역에 적합하며, 변압기 대비 마진도 동등하거나 더 높음
o 미국 내 신규 수주 제품군은 고전압 제품 중심 → 마진 개선 지속 기대
• 수주 기준 마진 기준:
o 미국: 20% 이상
o 유럽: 15% 이상
📊 분기별 마진 변동성 존재
• 2025년 2분기 미국 자회사 OPM 35% 기록 (역대 최고)
o 다만 고마진 수주 일부 일회성 인식 영향 → 3~4분기에는 재현 어려움
o 연간 가이던스는 보수적인 12~13% OPM 유지
o 3분기부터 미국 관세 영향 추가 가능성 언급
🌍 유럽 시장 침투 확대
• 독일, 프랑스, 포르투갈, 스페인 등 유럽 전역에서 수주 확대 중
o 북유럽 및 영국은 이미 강한 입지
o 독일은 한국 기업 중 유일한 주요 전력장비 공급자
o Orsted 주문 취소 있었으나 다른 주문으로 대체됨
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📈 투자 판단 및 밸류에이션
🧠 투자 의견
• 미국과 한국 내 2대 변압기(LPT) 제조업체
• 미국 내 생산능력 2~3년 내 2배 증가 예상
• 2022~24년 EU 매출 4배 증가 → 유럽 내 기회 확대
• 주택건설 부문에 대한 신용 우려는 과도하다는 판단
o 정부 지원과 주택시장 개선이 배경
💵 목표주가 산정 근거
• SOTP 방식으로 계산:
o 미국 LPT 사업: 26.5x P/E
o 기타 중공업 (스위치기어 등): 20x P/E
o 건설 부문: 5x P/E
o FY26E 기준 전체 PER 25x, PBR 4.7x
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⚠️ 주요 리스크
• 미국 및 글로벌 LPT 수요 둔화
• 원자재 (구리) 및 운송비 급등
• 프로젝트 지연으로 인한 오프밸런스 위험 발생 가능성
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📌 과거 목표주가 변동 추이
• '24.09.17: 385,000원
• '25.01.14: 500,000원
• '25.06.05: 700,000원
• '25.07.27: 1,350,000원
• '25.08.06: 1,350,000원 유지
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발행일: 2025년 8월 6일
작성자: J.P. Morgan
투자의견: Overweight (비중확대)
목표주가: 1,350,000원 (2026년 6월 기준)
현재주가 (2025.08.05 기준): 1,282,000원
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📌 주요 투자 포인트 요약
🔋 HVDC/AC 및 GIS 시장 확장
• HVDC/AC 신공장 건설 발표: 2028년부터 연간 매출 5,000억~6,000억 원 창출 기대
o 국내외 시장 겨냥, HVDC 제품은 독자 기술 기반
o 설비 투자금: 2,500억 원 이상
• UHV GIS 증설: 창원공장에 600억 원 투자, 2026년 말까지 완료 예정
o 완공 시 연간 매출 3,000억 원 이상 기여 예상
• 변압기 및 GIS 설비는 이미 높은 가동률 유지 중
🇺🇸 미국·EU 수출 확대 및 수익성
• 미국 및 유럽에서 GIS 수요 급증: 데이터센터 및 전기차 증가에 따른 영향
o GIS는 밀집 지역에 적합하며, 변압기 대비 마진도 동등하거나 더 높음
o 미국 내 신규 수주 제품군은 고전압 제품 중심 → 마진 개선 지속 기대
• 수주 기준 마진 기준:
o 미국: 20% 이상
o 유럽: 15% 이상
📊 분기별 마진 변동성 존재
• 2025년 2분기 미국 자회사 OPM 35% 기록 (역대 최고)
o 다만 고마진 수주 일부 일회성 인식 영향 → 3~4분기에는 재현 어려움
o 연간 가이던스는 보수적인 12~13% OPM 유지
o 3분기부터 미국 관세 영향 추가 가능성 언급
🌍 유럽 시장 침투 확대
• 독일, 프랑스, 포르투갈, 스페인 등 유럽 전역에서 수주 확대 중
o 북유럽 및 영국은 이미 강한 입지
o 독일은 한국 기업 중 유일한 주요 전력장비 공급자
o Orsted 주문 취소 있었으나 다른 주문으로 대체됨
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📈 투자 판단 및 밸류에이션
🧠 투자 의견
• 미국과 한국 내 2대 변압기(LPT) 제조업체
• 미국 내 생산능력 2~3년 내 2배 증가 예상
• 2022~24년 EU 매출 4배 증가 → 유럽 내 기회 확대
• 주택건설 부문에 대한 신용 우려는 과도하다는 판단
o 정부 지원과 주택시장 개선이 배경
💵 목표주가 산정 근거
• SOTP 방식으로 계산:
o 미국 LPT 사업: 26.5x P/E
o 기타 중공업 (스위치기어 등): 20x P/E
o 건설 부문: 5x P/E
o FY26E 기준 전체 PER 25x, PBR 4.7x
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⚠️ 주요 리스크
• 미국 및 글로벌 LPT 수요 둔화
• 원자재 (구리) 및 운송비 급등
• 프로젝트 지연으로 인한 오프밸런스 위험 발생 가능성
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📌 과거 목표주가 변동 추이
• '24.09.17: 385,000원
• '25.01.14: 500,000원
• '25.06.05: 700,000원
• '25.07.27: 1,350,000원
• '25.08.06: 1,350,000원 유지
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요즘 트럼프 보면 참 막 나간다 싶다가도,
그래도 최소한 트럼프는 다른 나라 삥뜯어서 미국 이익 챙기려고 하는데,
그에 비하면 한국 정부는 자국민 삥뜯는데만 진심이라 속상함,,,
그래도 최소한 트럼프는 다른 나라 삥뜯어서 미국 이익 챙기려고 하는데,
그에 비하면 한국 정부는 자국민 삥뜯는데만 진심이라 속상함,,,
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📉 Six Flags: 2Q Material Miss; 2H Top- & Bottom-Line Cut & Mgmt Transition – Remain Underweight (J.P. Morgan, 2025.08.06)
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🔍 종합 요약
• 투자의견 유지: Underweight (비중축소)
• 2분기 실적 부진: 매출, EBITDA 모두 시장 기대치 하회
• 하반기 가이던스 하향: 방문객수 및 수익성 둔화 예상
• 경영진 교체 발표: CEO 사임 예정
• FY25 가이던스 미재확인: 연말 이후 재평가 예정
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📊 2Q25 실적 요약
• 조정 EBITDA: $243M (컨센서스 $335M 대비 약 -30%)
• 매출: $930M (YoY -8%, 컨센서스 $980M 대비 하회)
• 총 운영비용: $711M (컨센서스 $637M 대비 +12%)
• 총 방문객수: 14.2M명 (YoY -8.8%)
o Six Flags 구사업: 6.3M명 (-8.9%)
o Cedar Fair 구사업: 7.9M명 (-8.6%)
• 5~6월 기상 악화 영향: 해당 기간 -12% YoY, 주말 60% 이상 악천후 영향
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📉 주요 하향 조정 내용 및 전망
• FY25 방문객수 가이던스 하향:
o 기존: +2% YoY → 수정: -3% YoY (48.67M명 예상, 컨센서스 50.1M명)
• FY25 조정 EBITDA 가이던스 하향:
o 기존: $1.02B → 수정: $860M~$910M
• 7월~8월 초 현황:
o 방문객수 +1% YoY, 매출 -3% YoY
o 긍정적 요인: 날씨 개선, 신규 어트랙션, 억눌린 수요
o 부정적 요인: 시즌패스 기반 축소, 경제 불확실성 지속
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💵 수익성 지표 분석
• 1인당 매출 (Per Capita Revenue):
o 총 +0.9% 증가 → $65.56 (Street: $65.14)
o 입장료: +7.4% → $34.21 (Street: $31.77) → 총 입장료 매출 $485M
o 식음료·상품·게임: -12.6% → $22.77 (Street: $24.82) → 관련 매출 $323M
• 3QTD (3분기 누적):
o 1인당 소비: $66.34 (YoY -4%)
o 순매출: $680~685M
o 시즌패스 판매: YoY -3%
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📉 비용 증가로 인한 수익성 악화
• 운영비 상세:
o COGS: $80.8M (컨센서스 하회)
o SG&A: $129.8M (컨센서스 하회)
o 운영비용: $500.1M (컨센서스 $408M 대비 +23%)
• EBITDA 마진: 26.1% (YoY -800bps, 컨센서스 34.1%)
• 향후 계획:
o 2H 비용절감 목표 $90M 중 1/3은 상반기로 이연, 2/3는 영구 비용절감 효과
o 비핵심 자산/토지 매각 통한 재무 유연성 제고 모색
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🧑💼 경영진 교체
• CEO 리차드 지머만 연내 사임 예정
o 후임자 물색 중 (내/외부 인사 고려)
o 인수합병 이후 통합 및 구조조정 가속화 필요성 반영
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🔁 과거 의견 대비 변화
• 이전 FY25 가이던스: 방문객수 +2%, EBITDA $1.02B
• 현재 FY25 가이던스: 방문객수 -3%, EBITDA $860~910M
o 방문객수 가이던스 변화폭: -500bps
o EBITDA 가이던스 변화폭: 최대 -$160M
o 주요 이유: 날씨 영향, 시즌패스 축소, 경제 불확실성, 겨울 이벤트 취소(방문 50만 감소)
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이제 six flags 안감? 어릴땐 저기간다하면 개설렜었는데 ㅠ
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🔍 종합 요약
• 투자의견 유지: Underweight (비중축소)
• 2분기 실적 부진: 매출, EBITDA 모두 시장 기대치 하회
• 하반기 가이던스 하향: 방문객수 및 수익성 둔화 예상
• 경영진 교체 발표: CEO 사임 예정
• FY25 가이던스 미재확인: 연말 이후 재평가 예정
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📊 2Q25 실적 요약
• 조정 EBITDA: $243M (컨센서스 $335M 대비 약 -30%)
• 매출: $930M (YoY -8%, 컨센서스 $980M 대비 하회)
• 총 운영비용: $711M (컨센서스 $637M 대비 +12%)
• 총 방문객수: 14.2M명 (YoY -8.8%)
o Six Flags 구사업: 6.3M명 (-8.9%)
o Cedar Fair 구사업: 7.9M명 (-8.6%)
• 5~6월 기상 악화 영향: 해당 기간 -12% YoY, 주말 60% 이상 악천후 영향
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📉 주요 하향 조정 내용 및 전망
• FY25 방문객수 가이던스 하향:
o 기존: +2% YoY → 수정: -3% YoY (48.67M명 예상, 컨센서스 50.1M명)
• FY25 조정 EBITDA 가이던스 하향:
o 기존: $1.02B → 수정: $860M~$910M
• 7월~8월 초 현황:
o 방문객수 +1% YoY, 매출 -3% YoY
o 긍정적 요인: 날씨 개선, 신규 어트랙션, 억눌린 수요
o 부정적 요인: 시즌패스 기반 축소, 경제 불확실성 지속
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💵 수익성 지표 분석
• 1인당 매출 (Per Capita Revenue):
o 총 +0.9% 증가 → $65.56 (Street: $65.14)
o 입장료: +7.4% → $34.21 (Street: $31.77) → 총 입장료 매출 $485M
o 식음료·상품·게임: -12.6% → $22.77 (Street: $24.82) → 관련 매출 $323M
• 3QTD (3분기 누적):
o 1인당 소비: $66.34 (YoY -4%)
o 순매출: $680~685M
o 시즌패스 판매: YoY -3%
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📉 비용 증가로 인한 수익성 악화
• 운영비 상세:
o COGS: $80.8M (컨센서스 하회)
o SG&A: $129.8M (컨센서스 하회)
o 운영비용: $500.1M (컨센서스 $408M 대비 +23%)
• EBITDA 마진: 26.1% (YoY -800bps, 컨센서스 34.1%)
• 향후 계획:
o 2H 비용절감 목표 $90M 중 1/3은 상반기로 이연, 2/3는 영구 비용절감 효과
o 비핵심 자산/토지 매각 통한 재무 유연성 제고 모색
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🧑💼 경영진 교체
• CEO 리차드 지머만 연내 사임 예정
o 후임자 물색 중 (내/외부 인사 고려)
o 인수합병 이후 통합 및 구조조정 가속화 필요성 반영
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🔁 과거 의견 대비 변화
• 이전 FY25 가이던스: 방문객수 +2%, EBITDA $1.02B
• 현재 FY25 가이던스: 방문객수 -3%, EBITDA $860~910M
o 방문객수 가이던스 변화폭: -500bps
o EBITDA 가이던스 변화폭: 최대 -$160M
o 주요 이유: 날씨 영향, 시즌패스 축소, 경제 불확실성, 겨울 이벤트 취소(방문 50만 감소)
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이제 six flags 안감? 어릴땐 저기간다하면 개설렜었는데 ㅠ
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