Pop Mart: Don't Let a Market Retreat Go to Waste; Top Pick

🧾 투자포인트 요약

- 💹 투자매력: 리스크 대비 보상 매력적
* 2025년 예상 PER은 31배, 2026년은 22배로 고성장 소비재 기업 중 낮은 수준
* 2025년과 2026년 예상 순이익 성장률 각각 약 210%, 45%로 높은 성장세 전망
* 중국 소비는 부진하지만 소비재 주식은 견조, Pop Mart는 약세장에서 아웃퍼폼 기대

- 📦 제품력: 인기 IP 다변화 및 지속적 신제품 출시
* Labubu 시리즈 외에도 Crybaby, Twinkle Twinkle 등 신흥 IP가 글로벌 수요 견인 중
* 인기 제품 다수는 WeChat 채널에서 재고 소진 상태 → 공급 제약 가능성 시사
* Skullpanda, Molly, Dimoo 등 기존 인기 IP들도 여전히 좋은 성과

- 📈 IP 제품 시장: 8조원 이상 규모, Pop Mart의 글로벌 확장 가속화
* 2025년 매출 43억달러, 2026년 60억달러 전망
* 2026년 기준 해외 영업이익 비중 55\~60% 예상 → 글로벌 소비재로 전환 중

- 🔍 소비자 수요 데이터 확보 및 운영 효율성
* 전체 매출의 90\~95%가 DTC(Direct-to-Consumer) 기반으로, 수요 데이터 확보 용이
* 줄이 짧거나 리셀 가격 낮다고 해서 수요 약하다고 해석하면 오해 가능

🏗 신사업 및 확장 전략

- 🌍 해외 진출
* 독일 베를린 첫 매장 오픈 → 수백 미터 대기줄 보도
* 호주 멜버른에 Skullpanda 테마 매장 오픈

- 🤝 브랜드 협업
* Godiva: 아이스크림용 Labubu 스푼 디자인
* Chopard: Dimoo 콜라보 피규어 출시
* Uniqlo: Labubu 티셔츠 제작
* 가수 Zhou Shen과 협업 피규어 제작

- 🏬 오프라인 매장 전략
* 중국 내 POPOP 매장 상하이 및 베이징 오픈
* Twinkle Twinkle 캐릭터 공연 시작

💰 실적 및 밸류에이션 요약 (단위: RMB)
* 2025E 매출: 31,046백만 → 전년 대비 +138%
* 2025E 순이익: 9,821백만 → 전년 대비 +189%
* 2026E 순이익: 13,965백만 → +42% 증가
* 2025E PER: 30.5배, 2026E PER: 22.0배
* 2025E ROE: 91.0%, FCF Yield: 1.8%

📉 베어/베이스/불 케이스 시나리오
* 불 케이스: EPS 10.53, 목표가 HK\$482 (PER 50x)
* 베이스 케이스: EPS 7.40, 목표가 HK\$365 (PER 46x)
* 베어 케이스: EPS 7.40, 목표가 HK\$161 (PER 22x)

🔄 이전 의견 대비 변화
* 이전: IP 다양화 기대감, 해외 진출 초기
* 현재: Crybaby, Twinkle Twinkle 등 신흥 IP가 실제 성과, 해외 매장 오픈 확산
* 수치 변화: 2025E 순이익 기존 대비 상향 조정, 2024-25 매출/이익 가이던스 큰 폭 증가

⚠️ 주요 리스크
* 중국 및 글로벌 소비 둔화
* 신규 IP의 흥행 실패 가능성
* 해외 확장 속도 저조 시 밸류에이션 리레이팅 어려움

Doosan (000150.KS): Post-Results Call Takeaways: ASIC Acquisition and Continued Blackwell Dominance

🔍 핵심 요약
* 리서치 날짜: 2025년 7월 31일
* 투자의견: 매수(Buy) 유지
* 목표주가: 750,000원 (현재가 대비 상승여력 24.8%)
* 총 기대 수익률: 25.1% (배당 포함)
* 투자포인트:
* Nvidia ‘Blackwell’ 보드 독점 공급 지위 유지
* ASIC 고객사 첫 납품 시작, 본격 매출 발생은 2026년부터 예상
* 3분기에도 매출 QoQ 감소 없을 것으로 전망

🧠 주요 내용 요약

📌 Nvidia 관련 사업 동향
* Doosan은 Nvidia GB200/300 보드의 유일 공급사**로, 경쟁사 진입은 없다고 강조
* **2분기 Nvidia 매출은 전분기 대비 10% 증가, PCB 수율 개선으로 CCL 수요는 감소했으나 출하량 증가로 상쇄
* 2025년 말 Rubin 제품 인증 완료 예정, 성공 자신감 언급

📌 ASIC 사업 진전
* 처음으로 ASIC 고객사 인증(qual) 통과 및 출하 개시
* 2026년부터 본격적인 매출 기여 예상, 고부가가치 제품 중심
* 추가 프로젝트는 2025년 하반기\~2026년 상반기 내 확정 전망

📌 생산능력 확대
* 현재 대비 40\~50% 생산능력 확대 예정 (2026년 말 가동, 2027년 수요 대응)
* 반도체용 CCL 생산라인 일부를 네트워크용으로 전환 → 현재 생산능력의 약 20% 추가 확보 예상

📊 밸류에이션 및 투자 매력
* 2025E 기준 EV/EBITDA: 8배 (2026E 기준 6배)
* 목표 밸류에이션 산정: Doosan Electronics 12배, 기타 사업 4배, 자회사 가치 70% 할인 반영
* 우수 고객 기반, 높은 마진, 저평가된 밸류에이션**이 강점

⚠️ 주요 리스크
* Nvidia AI칩 출하 부진 또는 공급망 문제
* 경쟁사의 Nvidia 공급망 진입
* Doosan이 Nvidia CCL 수요 충족 실패 시

🔄 이전 의견과의 변화
* **이전에는 ASIC 관련 정보가 불투명했으나, 이번 콜에서 최초로 출하 시작 및 2026년 수익화 기대**라는 **구체적인 진전사항 공개
* 생산능력 증설 계획도 명확히 공유, 2027년 성장 대응 전략 제시

Global Macro Strategy - Views and Trade Ideas: Don’t Look Back In Anger (At NFP Revisions)


🔍 핵심 요약

📉 약한 미국 고용 지표와 연속 하향 수정 → 9월 금리 인하 가능성 높아짐
* 7월 비농업부문 고용(NFP)은 예상보다 약했고, 5\~6월 데이터도 대규모 하향 수정
* 이는 고용시장이 실질적으로 약화되었음을 의미하며, 연준의 기준금리 인하 가능성이 높아짐
* Citi는 이에 따라 미국 금리 헤지 포지션 제거, 미국 듀레이션 비중 중립으로 조정

💵 달러 약세 재개 기대
* 고용 발표 전 강세였던 달러는 펀더멘털과 괴리
* 헤지펀드 롱 포지션 과잉 상태 → 청산 가능성
* Citi는 USD 숏 포지션 재개, 글로벌 자산배분(GAA)에서 USD 비중 중립→언더웨이트로 변경

📈 주요 투자 전략 및 포지션 변화

✅ 미국 AI 주도 자본지출 붐 지속 전망
* 기업 실적 가이던스에 기반한 AI/데이터센터 투자 확대 지속 중
* Alphabet: 2025년 CapEx 가이던스 \$75B → \$85B 상향
* Microsoft, Meta 등도 투자 상향 발표
* Citi는 NDX/SPW 롱 포지션 유지

📊 미국 주식 비중 유지, 일부 지역 비중 조정
* GAA에서 미국 주식 비중 오버웨이트(+1) 유지
* EM 아시아 비중 중립으로 하향 조정:
* 한국의 법인세 인상 및 증권거래세 상승 등 부정적 세제 변화
* "코리아 업" 프로그램의 취지와 정면 충돌
* 영국 비중 언더웨이트 -1 → -0.5로 완화하여 전체 주식 비중 균형 유지

📉 금리 전략 조정
* 연준의 9월 금리 인하를 고려해 미국 듀레이션 비중 중립으로 조정
* 미국/영국 5s30s 스티프너 전략 유지

🌍 기타 지역별 시각

🇯🇵 일본
* BOJ, 조기 금리 인상 신호 없음 → 신중한 스탠스 유지
* Citi는 1y1y JPY OIS 페이 포지션 유지, 10월 회의 OIS 리시브로 헤지

🇧🇷 브라질
* COPOM 기준금리 동결(15%) 및 매파적 발언
* 첫 금리 인하 예상 시점은 2026년 1분기 이후로 지연 → 리시브 포지션 유지

🇿🇦 남아공
* SARB 25bp 인하 및 인플레이션 타깃 하단(3%)에 중점
* 추가 인하 여지 있음 → 리시브 포지션 유지

🪙 실버 투자 전략 유지
* 연준의 보수적 스탠스와 NFP 약세 이후 금리 하락 → 실버 가격 회복
* 단기 주식 약세로 상승 제한되지만, 중기적으로 실버 강세 전망 유지

🧭 결론 및 투자자 관점 주요 포인트
* 미국 고용지표의 하향 수정은 금리인하를 정당화하며 시장 전반에 큰 영향을 줌
* AI 중심의 미국 자본지출과 기업 가이던스는 주식시장 상승 여력 제공
* 단기적으로 달러 약세 가능성, 실버 등 실물자산에 긍정적
* GAA 내 미국 중심의 주식 비중 유지, 한국 등은 정책 변화로 비중 축소
* Citi의 기존 매파적 포지션에서 중립 혹은 비둘기파적 조정이 뚜렷함

📉 GAA 포트폴리오 조정: 미국 중심 주식 비중 유지, 아시아 신흥국 비중 축소
* GAA(Global Asset Allocation)에서는 주식 비중 오버웨이트(+1)를 유지**하며, 주로 **미국 중심의 주식 비중을 강화
* EM 아시아 비중은 +0.5에서 중립(0)으로 하향 조정
* 주된 이유는 한국의 세제 개편안 발표
* 법인세 인상
* 대주주 양도소득세 기준 하향
* 증권거래세 및 배당소득세 인상
* 이러한 조치는 최근 "코리아 업(Korea Up)" 프로그램과 정반대의 정책**이며, 이는 주가 상승을 유도하던 기존 정책과 배치됨
* 코스피 상승의 핵심 동력이었던 만큼, **향후 주가 하락 위험이 존재
* 인도 역시 아시아 신흥국 중 큰 비중을 차지하나, 2차 관세 조치에서 불리한 대우**를 받음
* **영국 비중은 언더웨이트 -1 → -0.5로 완화, 전체 주식 비중 +1 수준을 유지하기 위한 조치

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강유정 대통령실 대변인은 이날 용산 대통령실 브리핑에서 “세제 개편안 보도 이후 등락이 이뤄졌다고 보긴 어려울 것 같다”며 “인과관계에 대한 분석은 좀 더 면밀히 이뤄져야 한다”고 말했다.

라고 하셨는데 Citi증권이 뭘 잘 모르네 ㅉㅉ
EM아시아 중립 하향 주 근거가 한국의 180도 반대로 가는 정책이라니 진짜 챙피ㅠ

애널리스트로 입사해 경력을 쌓은 후 투자은행(IB)이나 자산운용 쪽으로 이직하는 사례도 적지 않다. 김상훈 애널리스트는 지난달 25일 하나증권에서 퇴사한 뒤 메리츠증권 딜링룸 운용역으로 자리를 옮겼다. 박은정 애널리스트도 화장품 업체 구다이글로벌로 이동할 예정이다. 증권업계 관계자는 “리서치센터에서 경력을 쌓은 뒤 제조업체 최고재무책임자(CFO)로 옮기거나 몸값을 높여 운용역으로 가는 게 요즘 추세”라고 말했다.

https://www.hankyung.com/article/2025080386821

JPM도 Citi와 같은 의견 ㅎ

지수 신용, 공매도 잔고 비율

지수 수급,,, 쩝

외국인 유일하게 순매수인 섹터가 산업재와 유틸리티인데 외국인형들이 나가시면 수급적으로 불리한건가
아이티는 아주 매도로 부어버리는중

코스피는 pbr 1x에서 ,,

이제 2차 전지숏은 관심들 없으신가보다

금요일 급락장에서 순매수 나래비인데 ㅋㅋㅋ
기관은 1등이 인버스2x, 2등이 인버스 ㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋ

5000억 이상 주식수대비 순매수 비중인데 뭐 일관성은 모르겠네

예,,,모,,,주도주,,,과열,,,모,,,,,,,

이번엔 미국

섹터는 이랬고,

개별 업/다운은 이랬는데 로블록스는 뭐임? 전날에 실적 좋다 올랐던거 아닌가
아이리듬은 위에 내용 좋았고,,, 잘 봐야겠다

룰루레몬은 반토막 났네

짤렸는데 이런순서

해외 지수 etf

vix vix vix