<Alnylam Pharmaceuticals: Amvuttra Beats Our Above-Cons Est; TTR Guide Moves Up \$563mm; Expect Stock to Trade Higher>
📌 종합 평가
* 투자의견: Overweight(비중확대) 유지
* 주가 (7/30 종가): $339.80
* 최근 주가 흐름: YTD +44% (NBI +4%, XBI -4%, S\&P +8%)
💥 2Q25 실적 하이라이트
🧬 Amvuttra 매출이 예상치 '상회'
* 총 매출: $774M
* JP모건 예상(\$742M), 시장 컨센서스($651M) 상회
* Amvuttra 매출: $492M
* JP모건 예상($433M), 컨센서스($357M), Buy-side 기대치($450M+) 모두 초과 달성
📈 TTR 프랜차이즈 가이던스 대폭 상향
* 연간 TTR 가이던스 (Amvuttra + Onpattro):
* 기존: $1.60B~$1.725B
* 신규: $2.175B~$2.275B (중간값 기준 +$563M, +34%)
* 시장 컨센서스($1.743B) 대비 +32%~36%
* JP모건 기존 예상($1.967B)도 상회
🌱 기타 파이프라인 가이던스
* 희귀질환 부문(Givlaari + Oxlumo):
* 가이던스 중간값 $475M → $488M으로 소폭 상향
* 기술이전 및 로열티 수익: $650M~$750M (변동 없음)
* 비GAAP R\&D 및 SG\&A 비용: $2.10B~$2.20B (변동 없음)
🔍 향후 주가 전망 및 투자 포인트
📊 실적 및 가이던스 서프라이즈 → 밸류에이션 리레이팅 가능성
* Buyside 투자자들의 기대치를 모두 상회한 실적 및 가이던스 상향
* Buy/Sell-side의 상향 조정 전망 → 단기 주가 상승 여력 높음
🧠 ATTR-CM 시장 진출 가시화
* Amvuttra의 ATTR-CM(심근병증) 적응증 확장은 장기 성장 기회
* 확장 가능한 플랫폼 기반과 견고한 파이프라인 보유
🧩 투자자 관점 요약
| 항목 | 내용 |
| ----------- | ----------------------------------- |
| 🚀 주요 촉매 | Amvuttra 매출 성장, TTR 프랜차이즈 가이던스 상향 |
| 📦 리스크 | 경쟁 심화, 파이프라인 임상 실패 가능성 |
| 🔍 밸류에이션 | 급등 이후에도 가이던스 상향으로 정당화 가능 |
| 🧬 중장기 성장동력 | ATTR-CM 시장 진입 및 RNAi 기반 희귀질환 치료제 확대 |
=====
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📌 종합 평가
* 투자의견: Overweight(비중확대) 유지
* 주가 (7/30 종가): $339.80
* 최근 주가 흐름: YTD +44% (NBI +4%, XBI -4%, S\&P +8%)
💥 2Q25 실적 하이라이트
🧬 Amvuttra 매출이 예상치 '상회'
* 총 매출: $774M
* JP모건 예상(\$742M), 시장 컨센서스($651M) 상회
* Amvuttra 매출: $492M
* JP모건 예상($433M), 컨센서스($357M), Buy-side 기대치($450M+) 모두 초과 달성
📈 TTR 프랜차이즈 가이던스 대폭 상향
* 연간 TTR 가이던스 (Amvuttra + Onpattro):
* 기존: $1.60B~$1.725B
* 신규: $2.175B~$2.275B (중간값 기준 +$563M, +34%)
* 시장 컨센서스($1.743B) 대비 +32%~36%
* JP모건 기존 예상($1.967B)도 상회
🌱 기타 파이프라인 가이던스
* 희귀질환 부문(Givlaari + Oxlumo):
* 가이던스 중간값 $475M → $488M으로 소폭 상향
* 기술이전 및 로열티 수익: $650M~$750M (변동 없음)
* 비GAAP R\&D 및 SG\&A 비용: $2.10B~$2.20B (변동 없음)
🔍 향후 주가 전망 및 투자 포인트
📊 실적 및 가이던스 서프라이즈 → 밸류에이션 리레이팅 가능성
* Buyside 투자자들의 기대치를 모두 상회한 실적 및 가이던스 상향
* Buy/Sell-side의 상향 조정 전망 → 단기 주가 상승 여력 높음
🧠 ATTR-CM 시장 진출 가시화
* Amvuttra의 ATTR-CM(심근병증) 적응증 확장은 장기 성장 기회
* 확장 가능한 플랫폼 기반과 견고한 파이프라인 보유
🧩 투자자 관점 요약
| 항목 | 내용 |
| ----------- | ----------------------------------- |
| 🚀 주요 촉매 | Amvuttra 매출 성장, TTR 프랜차이즈 가이던스 상향 |
| 📦 리스크 | 경쟁 심화, 파이프라인 임상 실패 가능성 |
| 🔍 밸류에이션 | 급등 이후에도 가이던스 상향으로 정당화 가능 |
| 🧬 중장기 성장동력 | ATTR-CM 시장 진입 및 RNAi 기반 희귀질환 치료제 확대 |
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Forwarded from 미국 주식 인사이더 🇺🇸 (US Stocks Insider)
8월 1일 52주 신고가 종목들
엔비디아 (티커: NVDA)
마이크로소프트 (티커: MSFT)
메타 (페이스북) (티커: META)
팔란티어 (티커: PLTR)
브로드컴 (티커: AVGO)
오라클 (티커: ORCL)
캐터필러 (티커: CAT)
로블록스 (티커: RBLX)
오클로 (티커: OKLO)
알나일람 파마슈티컬스 (티커: ALNY)
아르젠엑스 (티커: ARGX)
컨스텔레이션 에너지 (티커: CEG)
크레도 테크놀로지 (티커: CRDO)
카바나 (티커: CVNA)
이베이 (티커: EBAY)
GE 버노바 (티커: GEV)
루멘텀 홀딩스 (티커: LITE)
LPL 파이낸셜 (티커: LPLA)
나스닥 (티커: NDAQ)
NRG 에너지 (티커: NRG)
S&P 글로벌 (티커: SPGI)
씨게이트 테크놀로지 (티커: STX)
탈렌 에너지 (티커: TLN)
바이킹 홀딩스 (티커: VIK)
비스트라 에너지 (티커: VST)
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#HD현대중공업 #HD현대미포
🛠️ [HD 현대중공업] 2Q25 실적 요약 및 투자 포인트
제목: *2Q25 in line; mix improvement continues; US opportunities as key re-rating catalyst; OW*
📌 핵심 실적 요약
* 매출/영업이익: 매출 4,147억 원, 영업이익 472억 원 → 컨센서스 부합
* 영업이익률(OPM): 11.4% (1Q 대비 소폭 상승)
* 순이익: 211억 원 (컨센서스 하회, 보너스 비용 반영 영향)
* 오프쇼어 및 엔진 부문 강세: Trion FPU 및 Ruya 프로젝트 인식 + 엔진 매출 y/y +19%
* 수주: 올해 누적 \$5.4bn 확보 (20척 컨선, 2척 VLEC 등)
🚀 투자 포인트
* 미국 해군 발주 기회: 한미 조선 협력 및 미 해군 \$150bn 투자 가능성 → 주가 리레이팅 핵심 촉매
* 제품믹스 개선 지속: 2022/23/24년 수주 비중이 65%/31%/2%로 효율성 극대화 구간 진입
* 오프쇼어 수익성: 고마진 프로젝트 인식 지속
* 연간 OP 마진 가이던스: 2025E~2027E OPM 12% → 16%까지 상승 전망
💰 밸류에이션
* Target Multiple: 2026E 수주잔고 기준 0.79x 적용 (이전 0.75x)
* TP 상향: 56만 → 59만 원
* Forward P/E (2026E): 20.7배 / FCF yield (2026E): 5.7%
🛳️ \[HD 현대미포조선] 2Q25 실적 요약 및 투자 포인트
제목: *2Q25 OP in line; upward margin trajectory set course; Maintain OW*
📌 핵심 실적 요약
* 매출/영업이익: 매출 1,235억 원, 영업이익 89억 원 → 컨센서스 부합
* 영업이익률(OPM): 7.2% (1Q 대비 1.4%p 상승)
* 순이익: 25억 원 (컨센서스 대비 크게 하회)
* 수익성 개선 주도: 2022/23/24 수주 물량 믹스 전환 + LPG, LNG 선박 비중 증가
* 수주: 올해 누적 \$1.85bn, 연간 목표의 51% 달성
🚀 투자 포인트
* 선박 믹스 변화: 2021년 저마진 수주 물량 대부분 소진 → 2024년 이후 수주분 본격 인도시 고마진 전환
* LNG Bunkering Vessel(신규 수익원): 2H26부터 본격 매출 인식 → 이익 사이클 가속화
* 시장 경쟁력: LNG BV 시장에서 중국 Nantong과 과점 체제 → MIPO는 USTR로 유리한 위치
* 2026E OPM: 약 10% 예상 (보수적 추정)
💰 밸류에이션
* Target Multiple: 2026E 수주잔고 기준 0.5x 적용 (이전 0.4x)
* TP 상향: 24만 → 25만 원
* Forward P/E (2026E): 20.3배 / FCF yield (2026E): 4.8%
📊 종합 비교 및 투자자 관점 코멘트
| 항목 | HD현대중공업 (HHI) | HD현대미포조선 (MIPO) |
| ------------- | ---------------------------------- | ------------------------------- |
| 2025E OPM | 12.0% → 2027E 16% | 7.9% → 2027E 11.8% |
| 주요 모멘텀 | 美 해군 수주 기회 + 고부가 오프쇼어 | LNG BV + 고수익 선박믹스 |
| 수주 다변화 | 오프쇼어/엔진/조선 다각화 | LNG BV 중심의 틈새시장 집중 |
| 실적 레벨 | 대형사답게 고수익성/규모 | 중형사로서 효율 극대화 전략 |
| TP 멀티플 | 2026E 수주잔고 0.79x | 2026E 수주잔고 0.5x |
| 2026E P/E | 20.7배 | 20.3배 |
| 투자매력 요약 | 업사이클 주도 기업, 美 조선소 인수 등 리레이팅 트리거 보유 | 후행주자에서 선두로 전환 중, LNG 틈새시장 전략 유효 |
🛠️ [HD 현대중공업] 2Q25 실적 요약 및 투자 포인트
제목: *2Q25 in line; mix improvement continues; US opportunities as key re-rating catalyst; OW*
📌 핵심 실적 요약
* 매출/영업이익: 매출 4,147억 원, 영업이익 472억 원 → 컨센서스 부합
* 영업이익률(OPM): 11.4% (1Q 대비 소폭 상승)
* 순이익: 211억 원 (컨센서스 하회, 보너스 비용 반영 영향)
* 오프쇼어 및 엔진 부문 강세: Trion FPU 및 Ruya 프로젝트 인식 + 엔진 매출 y/y +19%
* 수주: 올해 누적 \$5.4bn 확보 (20척 컨선, 2척 VLEC 등)
🚀 투자 포인트
* 미국 해군 발주 기회: 한미 조선 협력 및 미 해군 \$150bn 투자 가능성 → 주가 리레이팅 핵심 촉매
* 제품믹스 개선 지속: 2022/23/24년 수주 비중이 65%/31%/2%로 효율성 극대화 구간 진입
* 오프쇼어 수익성: 고마진 프로젝트 인식 지속
* 연간 OP 마진 가이던스: 2025E~2027E OPM 12% → 16%까지 상승 전망
💰 밸류에이션
* Target Multiple: 2026E 수주잔고 기준 0.79x 적용 (이전 0.75x)
* TP 상향: 56만 → 59만 원
* Forward P/E (2026E): 20.7배 / FCF yield (2026E): 5.7%
🛳️ \[HD 현대미포조선] 2Q25 실적 요약 및 투자 포인트
제목: *2Q25 OP in line; upward margin trajectory set course; Maintain OW*
📌 핵심 실적 요약
* 매출/영업이익: 매출 1,235억 원, 영업이익 89억 원 → 컨센서스 부합
* 영업이익률(OPM): 7.2% (1Q 대비 1.4%p 상승)
* 순이익: 25억 원 (컨센서스 대비 크게 하회)
* 수익성 개선 주도: 2022/23/24 수주 물량 믹스 전환 + LPG, LNG 선박 비중 증가
* 수주: 올해 누적 \$1.85bn, 연간 목표의 51% 달성
🚀 투자 포인트
* 선박 믹스 변화: 2021년 저마진 수주 물량 대부분 소진 → 2024년 이후 수주분 본격 인도시 고마진 전환
* LNG Bunkering Vessel(신규 수익원): 2H26부터 본격 매출 인식 → 이익 사이클 가속화
* 시장 경쟁력: LNG BV 시장에서 중국 Nantong과 과점 체제 → MIPO는 USTR로 유리한 위치
* 2026E OPM: 약 10% 예상 (보수적 추정)
💰 밸류에이션
* Target Multiple: 2026E 수주잔고 기준 0.5x 적용 (이전 0.4x)
* TP 상향: 24만 → 25만 원
* Forward P/E (2026E): 20.3배 / FCF yield (2026E): 4.8%
📊 종합 비교 및 투자자 관점 코멘트
| 항목 | HD현대중공업 (HHI) | HD현대미포조선 (MIPO) |
| ------------- | ---------------------------------- | ------------------------------- |
| 2025E OPM | 12.0% → 2027E 16% | 7.9% → 2027E 11.8% |
| 주요 모멘텀 | 美 해군 수주 기회 + 고부가 오프쇼어 | LNG BV + 고수익 선박믹스 |
| 수주 다변화 | 오프쇼어/엔진/조선 다각화 | LNG BV 중심의 틈새시장 집중 |
| 실적 레벨 | 대형사답게 고수익성/규모 | 중형사로서 효율 극대화 전략 |
| TP 멀티플 | 2026E 수주잔고 0.79x | 2026E 수주잔고 0.5x |
| 2026E P/E | 20.7배 | 20.3배 |
| 투자매력 요약 | 업사이클 주도 기업, 美 조선소 인수 등 리레이팅 트리거 보유 | 후행주자에서 선두로 전환 중, LNG 틈새시장 전략 유효 |
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<Samsung Electro-Mechanics: Upgrade to Overweight (2025.07.31)>
📌 투자 의견 요약
* 투자의견 상향: 중립(Equal-weight) → 비중확대(Overweight)
* 목표주가 상향: 133,000원 → 198,000원 (+49%)
* 현재주가 (2025.7.31 기준): 148,700원 → 상승여력 +33%
* 2025~2027년 EPS 상향조정: 각각 +9%, +22%, +26%
🔍 핵심 투자 포인트
🚀 1. ABF Substrate의 구조적 성장 기회
* 미국 클라우드 고객(대형 CSP) 및 Tesla AI 칩 수주**로 **ABF 기판 수요 폭증 예상
* Tesla의 FSD 및 Dojo3 칩, 향후 휴머노이드용 칩 등
* ABF Layer 수 증가 (20층 → 24~26층), 크기 증가 (80x80 → 110x110)
* 2026년부터 본격적인 매출 성장 및 제품 믹스 개선에 따른 마진 확대 기대
💸 2. FCF 전환과 재무개선
* MLCC 및 Substrate의 가동률 현재 60% → 향후 개선
* 베트남 신규 ABF 공장 ramp-up + 낮은 Capex + 운전자본 감소 → 2026년 이후 FCF 대폭 개선
* 배당 여력 증가, 레버리지 감소 (2024E -4.9% → 2027E -22%)
🔄 3. MLCC 산업 회복 사이클 진입
* 2026년부터 AI 엣지단 단말기 확산 및 EV 확산 → 초소형 MLCC 수요 확대
* 산업 성장률 전망:
* 2025: +7% (14.2B USD)
* 2026: +10%
* 2027: +13% (17.5B USD)
* SEMCO는 고부가 Auto/AI/고속통신용 제품 중심으로 시장 점유율 확대 중
📈 실적 리뷰 및 가이던스
🧾 2Q25 실적 (vs 컨센서스)
| 구분 | 컨센서스 | 실제 | QoQ | YoY |
| ---- | ------ | -------------- | ----- | ----- |
| 매출 | 2.74조 | 2.79조 (+1.7%) | +1.7% | +7.9% |
| 영업이익 | 2,070억 | 2,130억 (+2.8%) | +6.2% | +0.7% |
| 순이익 | 1,710억 | 1,370억 (-20%) | -3% | -24% |
* MLCC 매출: +10% YoY / +5% QoQ (Auto/PC/AI서버 수요)
* 패키지 솔루션(FC-BGA): +13% YoY/QoQ (AI/PC/Mobile 수요)
* 카메라 모듈: -8% QoQ (계절적 비수기) → EV/플래그십 폴디드줌 중심 전환 추진
🔮 3Q25 전망
* **AI, 고속통신, 프리미엄 스마트폰 부품 수요 증가**로 QoQ 매출 성장 기대
* EV용 부품은 관세 불확실성으로 하반기 리스크 요인
💰 밸류에이션 및 리스크 요인
📊 밸류에이션
* **2026E 기준 P/E 11배, P/B 1.1배**로 아직 중간 밸류에이션
* 목표주가 198,000원은 2025E 기준 P/B 1.6배 적용
⚠️ 리스크 요인
* 📉 소비자 수요 부진 지속: 스마트폰/PC 수요 약세가 실적 발목 잡을 가능성
* 🇺🇸 미국 수입관세 불확실성: 하반기 수출 중심 MLCC 수요 위축 가능
* 🇨🇳 중국 경쟁 심화 우려: 중국산 저가 MLCC 공급 확대 시 가격 압박 가능
📌 투자자 관점의 결론
* AI/ASIC 시대의 핵심 부품업체로 변모 중인 SEMCO는 구조적 성장 경로에 진입
* 단기적으로는 MLCC 사이클과 소비 둔화 우려가 있으나, 2026\~27년부터 본격적 실적 레벨업 기대
* 현재 주가는 본격적인 실적 개선을 반영하지 못한 구간, 리스크 감수 가능한 장기투자자에게는 매수 기회
📌 투자 의견 요약
* 투자의견 상향: 중립(Equal-weight) → 비중확대(Overweight)
* 목표주가 상향: 133,000원 → 198,000원 (+49%)
* 현재주가 (2025.7.31 기준): 148,700원 → 상승여력 +33%
* 2025~2027년 EPS 상향조정: 각각 +9%, +22%, +26%
🔍 핵심 투자 포인트
🚀 1. ABF Substrate의 구조적 성장 기회
* 미국 클라우드 고객(대형 CSP) 및 Tesla AI 칩 수주**로 **ABF 기판 수요 폭증 예상
* Tesla의 FSD 및 Dojo3 칩, 향후 휴머노이드용 칩 등
* ABF Layer 수 증가 (20층 → 24~26층), 크기 증가 (80x80 → 110x110)
* 2026년부터 본격적인 매출 성장 및 제품 믹스 개선에 따른 마진 확대 기대
💸 2. FCF 전환과 재무개선
* MLCC 및 Substrate의 가동률 현재 60% → 향후 개선
* 베트남 신규 ABF 공장 ramp-up + 낮은 Capex + 운전자본 감소 → 2026년 이후 FCF 대폭 개선
* 배당 여력 증가, 레버리지 감소 (2024E -4.9% → 2027E -22%)
🔄 3. MLCC 산업 회복 사이클 진입
* 2026년부터 AI 엣지단 단말기 확산 및 EV 확산 → 초소형 MLCC 수요 확대
* 산업 성장률 전망:
* 2025: +7% (14.2B USD)
* 2026: +10%
* 2027: +13% (17.5B USD)
* SEMCO는 고부가 Auto/AI/고속통신용 제품 중심으로 시장 점유율 확대 중
📈 실적 리뷰 및 가이던스
🧾 2Q25 실적 (vs 컨센서스)
| 구분 | 컨센서스 | 실제 | QoQ | YoY |
| ---- | ------ | -------------- | ----- | ----- |
| 매출 | 2.74조 | 2.79조 (+1.7%) | +1.7% | +7.9% |
| 영업이익 | 2,070억 | 2,130억 (+2.8%) | +6.2% | +0.7% |
| 순이익 | 1,710억 | 1,370억 (-20%) | -3% | -24% |
* MLCC 매출: +10% YoY / +5% QoQ (Auto/PC/AI서버 수요)
* 패키지 솔루션(FC-BGA): +13% YoY/QoQ (AI/PC/Mobile 수요)
* 카메라 모듈: -8% QoQ (계절적 비수기) → EV/플래그십 폴디드줌 중심 전환 추진
🔮 3Q25 전망
* **AI, 고속통신, 프리미엄 스마트폰 부품 수요 증가**로 QoQ 매출 성장 기대
* EV용 부품은 관세 불확실성으로 하반기 리스크 요인
💰 밸류에이션 및 리스크 요인
📊 밸류에이션
* **2026E 기준 P/E 11배, P/B 1.1배**로 아직 중간 밸류에이션
* 목표주가 198,000원은 2025E 기준 P/B 1.6배 적용
⚠️ 리스크 요인
* 📉 소비자 수요 부진 지속: 스마트폰/PC 수요 약세가 실적 발목 잡을 가능성
* 🇺🇸 미국 수입관세 불확실성: 하반기 수출 중심 MLCC 수요 위축 가능
* 🇨🇳 중국 경쟁 심화 우려: 중국산 저가 MLCC 공급 확대 시 가격 압박 가능
📌 투자자 관점의 결론
* AI/ASIC 시대의 핵심 부품업체로 변모 중인 SEMCO는 구조적 성장 경로에 진입
* 단기적으로는 MLCC 사이클과 소비 둔화 우려가 있으나, 2026\~27년부터 본격적 실적 레벨업 기대
* 현재 주가는 본격적인 실적 개선을 반영하지 못한 구간, 리스크 감수 가능한 장기투자자에게는 매수 기회
「Fluence Energy Inc. (FLNC): Largest project ever signed as Australia market gaining traction」
📌 투자 포인트 요약
✅ 호주 최대 프로젝트 수주 발표
* **500MW/2,000MWh 규모의 Tomago BESS 프로젝트**를 AGL로부터 수주
* Fluence 역사상 최대 규모 프로젝트
* \*\*호주 전력 시장(NEM)\*\*에서도 최대급 저장 용량
* 총사업비 \$815mn**이며, Fluence 측 수주금액은 약 **\$400mn 추정 *(산업 평균 \$200/kWh 가정)*
✅ 수익성과 수주가 동시에 좋아지는 구간 진입
* Gridstack Pro 제품 사용 → 그리드 형성(grid-forming) 기능 보유로 고마진 제품
* 향후 마진 개선 효과 예상
🌏 호주 시장 본격 성장세
📈 경쟁 불안 해소 + 시장 점유 확장
* 중국계 기업과의 경쟁 우려가 있었지만, 대형 프로젝트 수주로 우려 불식
* Fluence는 호주 내 총 5GWh 프로젝트 보유
* 4개 운영 중, 2개는 곧 가동 예정, 여러 건은 건설 중
🗓️ 최근 잇단 수주 성과
* 7/7: Wellington BESS (300MW/600MWh)
* 7/15: 독일 92MW/186MWh
* 7/30: Tomago BESS (500MW/2,000MWh)
* 전체 합산 시 약 **$490~560mn**의 수주 규모
🔮 향후 전망 및 주가 밸류에이션
📅 8월 11일 실적 발표 시 강한 수주 실적 기대
* 최근 수주 활동이 **본격 반영**될 시기
* **중국산 배터리에 대한 관세 완화**로 인해 미국 내 수주도 재개될 가능성
💰 목표주가 및 밸류에이션
* 12개월 목표주가: $11 (현재가 $8.20 기준 **34.1% 업사이드**)
* DCF 방식($7, 1% 터미널 성장률) + EV/Sales 방식($15, 0.8x FY26 매출)의 50:50 가중 평균
* 시가총액: $1.5bn / EV: $1.4bn
📉 주요 리스크 요인
* 저장장치 시장 성장률 둔화
* 수익 인식 지연
* 공급망 리스크 (배터리 부족, 물류)
* 하드웨어 → 소프트웨어 믹스 전환 속도
* 소송 리스크
📊 재무 전망 (GS 추정치 기준)
| 항목 | FY24 | FY25E | FY26E | FY27E |
| ------------- | ----- | ------ | ----- | ----- |
| 매출 (\$mn) | 2,698 | 2,706 | 3,189 | 3,651 |
| EBITDA (\$mn) | 78.1 | 5.0 | 47.6 | 73.8 |
| EPS (\$) | 0.35 | -0.15 | 0.08 | 0.16 |
| EV/EBITDA | 40.5x | 282.0x | 28.9x | 18.2x |
| FCF Yield | 2.0% | -17.8% | 4.3% | 4.8% |
🧠 투자자 해석 포인트
* 본격적인 수주 반등 사이클 초입: 수개월 지연되던 호주와 유럽 중심 프로젝트들이 일괄적으로 반영되기 시작.
* Gridstack Pro 도입으로 수익성 동반 개선이 기대되며, 하드웨어 마진 향상으로 실적 추정 상향 가능성.
* 밸류에이션 부담 완화: FY26 기준 EV/Sales 0.8x는 성장주로서 무난한 수준.
* **매출 증가 → 영업레버리지 회복 → FCF 개선 흐름**에 주목할 시점.
📌 투자 포인트 요약
✅ 호주 최대 프로젝트 수주 발표
* **500MW/2,000MWh 규모의 Tomago BESS 프로젝트**를 AGL로부터 수주
* Fluence 역사상 최대 규모 프로젝트
* \*\*호주 전력 시장(NEM)\*\*에서도 최대급 저장 용량
* 총사업비 \$815mn**이며, Fluence 측 수주금액은 약 **\$400mn 추정 *(산업 평균 \$200/kWh 가정)*
✅ 수익성과 수주가 동시에 좋아지는 구간 진입
* Gridstack Pro 제품 사용 → 그리드 형성(grid-forming) 기능 보유로 고마진 제품
* 향후 마진 개선 효과 예상
🌏 호주 시장 본격 성장세
📈 경쟁 불안 해소 + 시장 점유 확장
* 중국계 기업과의 경쟁 우려가 있었지만, 대형 프로젝트 수주로 우려 불식
* Fluence는 호주 내 총 5GWh 프로젝트 보유
* 4개 운영 중, 2개는 곧 가동 예정, 여러 건은 건설 중
🗓️ 최근 잇단 수주 성과
* 7/7: Wellington BESS (300MW/600MWh)
* 7/15: 독일 92MW/186MWh
* 7/30: Tomago BESS (500MW/2,000MWh)
* 전체 합산 시 약 **$490~560mn**의 수주 규모
🔮 향후 전망 및 주가 밸류에이션
📅 8월 11일 실적 발표 시 강한 수주 실적 기대
* 최근 수주 활동이 **본격 반영**될 시기
* **중국산 배터리에 대한 관세 완화**로 인해 미국 내 수주도 재개될 가능성
💰 목표주가 및 밸류에이션
* 12개월 목표주가: $11 (현재가 $8.20 기준 **34.1% 업사이드**)
* DCF 방식($7, 1% 터미널 성장률) + EV/Sales 방식($15, 0.8x FY26 매출)의 50:50 가중 평균
* 시가총액: $1.5bn / EV: $1.4bn
📉 주요 리스크 요인
* 저장장치 시장 성장률 둔화
* 수익 인식 지연
* 공급망 리스크 (배터리 부족, 물류)
* 하드웨어 → 소프트웨어 믹스 전환 속도
* 소송 리스크
📊 재무 전망 (GS 추정치 기준)
| 항목 | FY24 | FY25E | FY26E | FY27E |
| ------------- | ----- | ------ | ----- | ----- |
| 매출 (\$mn) | 2,698 | 2,706 | 3,189 | 3,651 |
| EBITDA (\$mn) | 78.1 | 5.0 | 47.6 | 73.8 |
| EPS (\$) | 0.35 | -0.15 | 0.08 | 0.16 |
| EV/EBITDA | 40.5x | 282.0x | 28.9x | 18.2x |
| FCF Yield | 2.0% | -17.8% | 4.3% | 4.8% |
🧠 투자자 해석 포인트
* 본격적인 수주 반등 사이클 초입: 수개월 지연되던 호주와 유럽 중심 프로젝트들이 일괄적으로 반영되기 시작.
* Gridstack Pro 도입으로 수익성 동반 개선이 기대되며, 하드웨어 마진 향상으로 실적 추정 상향 가능성.
* 밸류에이션 부담 완화: FY26 기준 EV/Sales 0.8x는 성장주로서 무난한 수준.
* **매출 증가 → 영업레버리지 회복 → FCF 개선 흐름**에 주목할 시점.
〈TAPESTRY INC: 4Q25 Preview: Bullish Narrative Intact; Investor Day Next Key Catalyst〉
📌 종합 투자 판단
* 투자의견 유지: Overweight (비중 확대)
→ Coach의 브랜드 모멘텀, 희귀한 긍정적 실적 상향 스토리, 구조적 성장 요인(MK/럭셔리 브랜드 경쟁사 약세)을 근거로
→ 다만, \*\*최근 주가 급등(+40%)과 P/E 멀티플 급증(14.4x → 19.9x)\*\*으로 단기 리스크/리워드는 다소 희석
* 목표주가 상향: $90 → $115
→ Bull/Base 시나리오 중간값 기준 DCF 반영
→ 최근 Coach 중심의 +MSD(중간 한 자릿수) 매출 성장 가시화로 Bull 시나리오 현실화 가능성↑
📊 4Q25 프리뷰: 실적 호조 지속 전망
✅ 실적 전망
* EPS 추정치: $1.05 (vs. 컨센서스 \$1.01, 가이던스 “over \$0.95”)
→ GM(매출총이익률) 개선 기반: 76.3% (vs. 컨센서스 75.9%)
→ Coach·Kate Spade 할인율 개선, 프로모션 감소 확인됨
* 매출 성장률: +5% YoY 예상 (컨센서스 및 가이던스 수준과 유사)
→ Coach +10% YoY, KS -13% YoY로 추정
* 9분기 연속 EPS 상회 달성 전망
🔍 주목할 KPI
1. 👜 Coach 매출 모멘텀 지속 가능성
2. 🧣 Kate Spade 수익성 개선 & 매출 반등 조짐
3. 📈 1Q26 트렌드 관련 논평 (7월 카드 매출 +27% YoY로 강한 회복 확인)
4. 🗓️ 9월 Investor Day 관련 힌트
📆 FY26 가이던스 예상
* EPS 가이던스: $5.50 (vs. Street \$5.40)
→ Morgan Stanley는 $5.60 모델링 (SW 매각으로 마진 개선 확신↑)
* 매출: +LSD% YoY (SW 제외 시 +MSD%) 예상
→ Coach +MSD% 성장, Kate Spade는 -SD% 감소로 전환 기대
* 영업이익률(OPM): +50\~100bps YoY 개선 예상
* Coach: AUR 상승, 해외 판매 확대, 원가 절감 등 긍정적
* KS: 투자 지속으로 마진 낮지만 GM 개선은 유효
* SW 매각으로만 100bps 개선 기여
* 위험요소
* 🧾 GMT 규제 부정적 영향 가능성
* 🇻🇳 캄보디아·필리핀·베트남 등 원산지 관련 신규 관세 부정적
* 🇨🇳 중국 관세는 기존 145% → 30%로 하락해 일부 상쇄
🔎 1Q26 가이던스: 컨센서스 수준이나 상회 여지 존재
* EPS 가이던스: ~$1.10 예상 (vs. 컨센서스 \$1.11)
* SW 매각 효과, Coach 마진 개선 등 고려 시 실제는 상회 가능성
* 7월 카드 매출 급등(+27% YoY) → 소비 회복 선행 지표로 해석 가능
🧭 9월 Investor Day 기대 포인트
1. +MSD% 매출 성장률 가이던스
2. 연간 EBIT 마진 +10bps 상승 계획
3. Coach 매출 구성의 볼륨 vs. 가격 증가 비중
4. Kate Spade 회복 로드맵
5. 카테고리·지역 확장 전략 (특히 Coach의 글로벌화)
💡 모건스탠리의 리스크/리워드 평가
| 시나리오 | 가정 | FY26e EPS | 멀티플 | 주가 |
| ------- | ----------------- | --------- | --- | ----- |
| 🐂 Bull | 매출 +6%, OPM 24% | \$6.11 | 22x | \$135 |
| ⚖️ Base | 매출 +3.5%, OPM 22% | \$5.60 | 17x | \$96 |
| 🐻 Bear | 침체 발생, 매출 감소 | \$4.00 | 12x | \$47 |
→ 현재 주가 $108 기준으로 상승여력보다 하방 리스크가 낮은 비대칭 구조
## 📌 투자자 관점 주요 포인트 정리
* ✅ Coach 브랜드 회복과 글로벌 성장 동력 지속
* ✅ Kate Spade는 수익성 회복 중, 매출 반등은 '옵션'
* ✅ Stuart Weitzman 매각 → 전체 수익성 개선에 기여
* ✅ 관세 리스크는 부분적으로 완화 중 (특히 중국)
* ⚠️ 최근 주가 급등으로 밸류에이션 부담은 존재
* 📅 다음 실질적 주가 촉매는 9월 Investor Day
📌 종합 투자 판단
* 투자의견 유지: Overweight (비중 확대)
→ Coach의 브랜드 모멘텀, 희귀한 긍정적 실적 상향 스토리, 구조적 성장 요인(MK/럭셔리 브랜드 경쟁사 약세)을 근거로
→ 다만, \*\*최근 주가 급등(+40%)과 P/E 멀티플 급증(14.4x → 19.9x)\*\*으로 단기 리스크/리워드는 다소 희석
* 목표주가 상향: $90 → $115
→ Bull/Base 시나리오 중간값 기준 DCF 반영
→ 최근 Coach 중심의 +MSD(중간 한 자릿수) 매출 성장 가시화로 Bull 시나리오 현실화 가능성↑
📊 4Q25 프리뷰: 실적 호조 지속 전망
✅ 실적 전망
* EPS 추정치: $1.05 (vs. 컨센서스 \$1.01, 가이던스 “over \$0.95”)
→ GM(매출총이익률) 개선 기반: 76.3% (vs. 컨센서스 75.9%)
→ Coach·Kate Spade 할인율 개선, 프로모션 감소 확인됨
* 매출 성장률: +5% YoY 예상 (컨센서스 및 가이던스 수준과 유사)
→ Coach +10% YoY, KS -13% YoY로 추정
* 9분기 연속 EPS 상회 달성 전망
🔍 주목할 KPI
1. 👜 Coach 매출 모멘텀 지속 가능성
2. 🧣 Kate Spade 수익성 개선 & 매출 반등 조짐
3. 📈 1Q26 트렌드 관련 논평 (7월 카드 매출 +27% YoY로 강한 회복 확인)
4. 🗓️ 9월 Investor Day 관련 힌트
📆 FY26 가이던스 예상
* EPS 가이던스: $5.50 (vs. Street \$5.40)
→ Morgan Stanley는 $5.60 모델링 (SW 매각으로 마진 개선 확신↑)
* 매출: +LSD% YoY (SW 제외 시 +MSD%) 예상
→ Coach +MSD% 성장, Kate Spade는 -SD% 감소로 전환 기대
* 영업이익률(OPM): +50\~100bps YoY 개선 예상
* Coach: AUR 상승, 해외 판매 확대, 원가 절감 등 긍정적
* KS: 투자 지속으로 마진 낮지만 GM 개선은 유효
* SW 매각으로만 100bps 개선 기여
* 위험요소
* 🧾 GMT 규제 부정적 영향 가능성
* 🇻🇳 캄보디아·필리핀·베트남 등 원산지 관련 신규 관세 부정적
* 🇨🇳 중국 관세는 기존 145% → 30%로 하락해 일부 상쇄
🔎 1Q26 가이던스: 컨센서스 수준이나 상회 여지 존재
* EPS 가이던스: ~$1.10 예상 (vs. 컨센서스 \$1.11)
* SW 매각 효과, Coach 마진 개선 등 고려 시 실제는 상회 가능성
* 7월 카드 매출 급등(+27% YoY) → 소비 회복 선행 지표로 해석 가능
🧭 9월 Investor Day 기대 포인트
1. +MSD% 매출 성장률 가이던스
2. 연간 EBIT 마진 +10bps 상승 계획
3. Coach 매출 구성의 볼륨 vs. 가격 증가 비중
4. Kate Spade 회복 로드맵
5. 카테고리·지역 확장 전략 (특히 Coach의 글로벌화)
💡 모건스탠리의 리스크/리워드 평가
| 시나리오 | 가정 | FY26e EPS | 멀티플 | 주가 |
| ------- | ----------------- | --------- | --- | ----- |
| 🐂 Bull | 매출 +6%, OPM 24% | \$6.11 | 22x | \$135 |
| ⚖️ Base | 매출 +3.5%, OPM 22% | \$5.60 | 17x | \$96 |
| 🐻 Bear | 침체 발생, 매출 감소 | \$4.00 | 12x | \$47 |
→ 현재 주가 $108 기준으로 상승여력보다 하방 리스크가 낮은 비대칭 구조
## 📌 투자자 관점 주요 포인트 정리
* ✅ Coach 브랜드 회복과 글로벌 성장 동력 지속
* ✅ Kate Spade는 수익성 회복 중, 매출 반등은 '옵션'
* ✅ Stuart Weitzman 매각 → 전체 수익성 개선에 기여
* ✅ 관세 리스크는 부분적으로 완화 중 (특히 중국)
* ⚠️ 최근 주가 급등으로 밸류에이션 부담은 존재
* 📅 다음 실질적 주가 촉매는 9월 Investor Day