#삼성중공업

📊 투자의견 및 주가 전망
* 투자의견: Neutral(중립)
* 기존 Buy에서 하향 (주가 상승으로 목표가(21,000원)에 근접)
* 현재 주가 18,870원 (2028E 피크 PER 12배, 과거 사이클 대비 92% 수준)
* 목표주가: 21,000원 (17% 상향 조정)
* 2026E P/BV 3.4배, ROE 21% 기준 산정
* Upside/Downside 비율 1.2:1
* 주요 변수
* LNGC/FLNG 발주 지연 및 선가 하락 → 주가 상승 여력 제한
* 후판가 상승 리스크
* 환율(원화 강세) → 환헤지로 영향 완화
* 수주 회복 속도 (특히 FLNG 3건 파이프라인이 핵심)

💰 2Q25 실적 하이라이트
* 영업이익(OP) 2,050억 원
* 컨센서스 +11%, UBS 예상치 +13%, YoY +57%
* 고마진 FLNG 기여도 상승, 저마진 컨테이너선 수주분 종료 효과
* 영업이익률(OPM) 7.6%
* 컨센서스(6.8%) 상회, 2023년 2.9% 대비 큰 폭 개선
* 수주 부진
* 7월 YTD 수주 33억 달러(-34% YoY)
* 연간 목표 98억 달러의 34% 수준 달성
* 2025년 글로벌 LNGC 발주 25\~30척 전망 (2024년 77척 대비 급감)
* 하반기 가이던스
* 3~4분기 영업이익 및 마진 2Q25 수준 유지
* 후판가 상승**이 잠재적 압박 요인

📈 **실적 및 전망 (UBS 추정치)
* EPS(희석 기준)
* 2025E: 723원 (컨센서스 대비 +16%)
* 2026E: 1,075원 (+30% 상향 조정)
* 2027E: 1,471원
* 매출 및 이익
* 2025E: 매출 10.5조 원, 영업이익 7,660억 원, 순이익 6,360억 원
* 2026E: 매출 11.5조 원, 영업이익 1.1조 원, 순이익 9,460억 원
* 2028E: OPM 13.5%, ROE 19.7% 예상
* 수주 전망 하향
* 2025년 신규 수주 92억 달러 (목표 대비 -6%)
* 2027~2028년 연속 감소 전망

🔍 업사이드 / 다운사이드 시나리오
* Upside (23,500원)
* FLNG 2건(2025년) 수주, 2025년 발주 +57%
* 2026~29년 매출 CAGR 7%, OPM 13.9%
* Base (21,000원)
* FLNG 1건 수주, 발주 +27% (목표 대비 6% 미달)
* 매출 CAGR 4%, OPM 13.5%
* Downside (15,000원)
* 조선소 공급 과잉, 신규 선박 가격 하락
* 매출 CAGR -2%, OPM 10.4%

⚠️ 투자 리스크
* LNG/FLNG 발주 지연 또는 선가 하락
* 원자재(후판) 가격 상승
* 글로벌 경기 둔화, 고금리로 인한 선주 투자 위축
* 환율 변동성 (원화 강세 시 마진 압박)

$HCA

📊 HCA Healthcare (HCA) 2Q25 실적 요약 및 투자 포인트

1. 2분기 실적 핵심 요약 (Beat & Raise)
* EBITDA 서프라이즈: 컨센서스 대비 약 4% 상회 (\$3.85B, 마진 20.7%).
* RPAA(Revenue per Adjusted Admission) 성장: +4.0% YoY, 컨센서스 대비 +110bps.
* 비용 효율성: 인건비(SW\&B) 매출 대비 43.7%로 예상보다 20bps 낮음, 기타 운영비용도 60bps 개선.
* 볼륨 부진: 동일 시설 입원(admissions) +1.7% YoY, YTD 2.3% (FY 가이던스 3-4% 하회).

2. 가이던스 및 모델 업데이트
* 2025 가이던스 상향:
* 매출 +$1.2B~$0.2B (중간값 +$0.7B).
* EBITDA +$0.4B~$0.2B (중간값 +$0.3B).
* 1H EBITDA가 연간 가이던스의 50.5%를 이미 달성, 가이던스 보수적일 가능성.
* 2026 이후 리스크 반영:
* ACA 보조금 만료(2026), Medicaid 변화(2027)로 인한 볼륨 압박 가정.
* 2026 EBITDA 전망 약 2% 하향, 2027은 유지.
* 마진 가정 2025~2027년 10-70bps 하향 (인건비·소모품 비중 증가).

3. 주요 리스크 및 기회 요인
* 주요 리스크:
* 2026년 ACA 보조금 종료 및 Medicaid 재편으로 인한 환자 볼륨·수익 압박.
* 의료용 소모품 비용 상승 (관세 등)과 노동시장 악화 가능성.
* FY25 가이던스 대비 입원 성장률(3-4%) 달성 불확실성.
* 업사이드 요인:
* ACA 만료 충격 완화 (환자 이탈 방지, 다른 보험 이동, 상업 보험 협상력 강화).
* 볼륨 성장세 예상보다 견조할 경우 및 고마진 고급 진료(acuity) 비중 증가.
* 비용 관리 강화로 마진 방어 가능성.

4. 밸류에이션 및 투자 판단
* 목표주가:
* 2Q First Take (오전 리포트): \$332 (하방 2.8%).
* 2Q Recap (오후 리포트): \$351 (상방 2.8%) – 캘린더 롤포워드, 낮아진 주식 수 반영.
* 멀티플: EV/EBITDA 7.7x 적용 (동일 기준).
* 투자의견: 두 리포트 모두 Neutral 유지, 단기 상방 여력은 제한적이나 2026 리스크 관리가 관건.

효성중공업 보기 시작해볼까

야심차게 street high로 목표주가 상향이라고 선언하셨으나

UBS의 151만원이 등장해버린 건에 대하여,,,

그리고 큰 마음먹고 중립에서 매수로 상향하셨으나, 금요일 NXT에서 목표주가에 이미 도달해버린 건에 대하여,,,,,,

화웨이의 제스쳐로 차 문 열기,,, 퍄퍄

US Commerce Secretary Lutnick: no more grace periods after August 1 tariff deadline

내일 여러모로 한국은 숏으로 시작인가

2025년 2분기는 15년 만에 처음으로 바이오텍 기업의 IPO(기업공개)가 한 건도 없었던 분기

Source: William Blair

다음주에 잠은 다잤군

아직 마무리 못한 나라가 있다...?

한국, 조선업 협상 카드로 ‘MRO·LNG선·군함’ 내밀 듯
https://n.news.naver.com/article/005/0001792270?sid=101

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미국이 아그럼 한국조선 ㅃㅃ하고 일본조선 키워주는 상상함

“Asia Technology: Memory Outlook – Bad Is Good, Good Is Not”

📉 메모리 시장 전망: Bad is Good, Good is Not

(2026년 HBM과 메모리 사이클에 대한 핵심 분석)

🔑 핵심 요약
* 2026년은 HBM(고대역폭 메모리) 수익성 지속성 검증의 해
HBM과 범용 메모리(DRAM·NAND) 가격은 향후 6개월간 하락 가능성이 높음, 주가 역시 이를 반영할 전망.
* HBM 경쟁 심화로 가격 압박
* HBM3E(12-hi) 2026년 단가 협상: 올해 $1.88/Gb → 내년 $1.56~1.74/Gb 예상.
* 삼성, Nvidia 공급망 재진입 가능성 커지며 공격적 가격 책정 시 추가 하락 리스크.
* HBM4 초기 협상도 경쟁 심화로 단가 압박 지속.
* DRAM 더블딥(이중 하락) 사이클 확정적
* 1H25의 재고 조기 확보(Stockpiling) 이후 2H25~1H26 재고 조정.
* PC·서버 DDR5 가격 협상 지연, 고객사 가격 인상 거부.
* NAND는 박스권 유지

* 3Q25 5~~10% 반등 후 4Q25~~1H26 다시 하락 전환.
* AI 서버(특히 eSSD) 수요만 유일한 성장축.

🏭 HBM 세부 전망 (삼성 중심)
* 삼성전자, Nvidia 공급망 복귀 가시화
* HBM3E 12-hi: 8월 말 고객 샘플링, 4분기 양산 가능성.
* HBM4: 8~9월 샘플 출하, 4Q25 인증 예정.
* **1c 노드 램프업**으로 SK하이닉스·마이크론 대비 공정 이점 확보 가능.
* 공급 과잉 우려 확대 (2026)
* HBM 비트 공급 +50% YoY (삼성 가동률 60% → 100%).
* 수요 +67% (16bn Gb → 27bn Gb) 예상되나, 공급 34bn Gb로 공급 초과 지속.
* 가격 하락 압력 불가피, HBM3 수준($1.7/Gb)까지 하락 가능.

🌀 DRAM 사이클 (W자형 흐름)
* 2H25 가격 약세 전환 예상
* PC·서버 DDR5 3~8% 인상 시도 중이나, 고객사 저항으로 조정 가능.
* DDR4·GDDR6 등 레거시 노드 중심으로 25\~40% 급등세 → 공급 축소 효과.
* 2026년 상반기 재고 소화기
* 관세 우려로 2Q25 조기 수요 발생 → 1H26 소비 위축.
* AI 수요 유지되나, 범용 DRAM은 완만한 침체 지속.

💾 NAND 전망
* 2025 하반기~2026 수요 둔화
* 스마트폰 수요 둔화(중국 보조금 종료)로 eMMC/UFS 가격 약세.
* PC 수요도 관세 리스크로 조기 구매 후 위축.
* AI 서버 eSSD와 트레이(4TB→8TB) 증가가 유일한 성장 엔진.
* YMTC(중국) 2026년 20만 WPM로 증설
* eSSD로 CSP(클라우드 서비스 업체) 공급 본격화, 비트 성장률 +35\~40% YoY.

📊 투자 시사점
* 삼성전자(OW) 선호
* 1x P/B 수준(저평가) → 단기 실적 부진에도 주가 방어력.
* HBM3E/4 공급망 복귀 시 2026년 DRAM 매출 레버리지 확대.
* SK하이닉스(EW)
* HBM 선도 지위 유지하나, 가격 경쟁 심화로 마진 압박.
* Micron(중립)
* HBM·DRAM 모두 경쟁 심화로 밸류에이션 부담.
* Winbond (NOR Flash·DDR4)
* DDR4와 NOR Flash 가격 강세로 2025년 수익성 개선 기대.

#효성중공업
CLSA 목표주가도 그 위로,,,