KOREA’S KEPCO EYES ENTRY INTO U.S. NUCLEAR MARKET: FT
South Korea’s state-run utility KEPCO (Korea Electric Power Corporation) is considering a strategic entry into the U.S. nuclear energy market, according to the Financial Times. The move aligns with KEPCO’s global expansion strategy and growing international demand for clean, reliable baseload energy.
South Korea’s state-run utility KEPCO (Korea Electric Power Corporation) is considering a strategic entry into the U.S. nuclear energy market, according to the Financial Times. The move aligns with KEPCO’s global expansion strategy and growing international demand for clean, reliable baseload energy.
Goldman Sachs: Asia in Focus – “Supply-Side Reform 2.0? Q\&As on China’s Anti-Involution Policies”
📌 핵심 배경
* \*\*중국의 PPI 디플레이션(33개월 연속)\*\*과 과잉설비(대다수 산업에서 30\~50% 초과 용량), 산업 간 가격 덤핑 경쟁**이 심화.
* 이에 따라 \*\*시진핑 주석 주재의 중앙재경위원회(7월 1일)\*\*에서 “무질서한 가격 인하 및 과도 경쟁 규제”를 강조.
* **태양광, 전기차, 리튬배터리, 이커머스, 철강·시멘트 등**이 주요 규제 및 구조조정 타깃으로 부상.
* **시장 반응: 원자재·주식 가격 상승, 채권금리 상승(“리플레이션 트레이드” 가속).
🔍 정책 목표
* 산업 수익성 회복 (공급망 금융 리스크 축소, 과잉투자 완화)
* 전국 단일시장 형성 (지역별·기업 간 과도경쟁 억제)
* 품질 향상 및 장기 성장잠재력 확보 (효율적 자원 배분)
* 대외무역 마찰 완화 (과잉수출 및 저가판매 문제 완화)
🏭 주요 대상 산업 & 예상 조치
* 태양광(폴리실리콘): 2025년 4분기 중 'Tail Capacity Buyout Fund'(자산관리사·대형사 공동 출자)로 중소·노후 설비 매입 및 퇴출.
* 전기차: 가격 규제 및 납품대금 결제기간 단축**으로 질서 있는 경쟁 유도.
* **철강: 연간 5천만 톤 감산 가능성.
* 시멘트: 불법·고에너지 설비 폐쇄 추진.
* 리튬광산·석탄: 채굴 인허가·과잉생산 점검으로 공급 억제.
* 이커머스/음식배달: 보조금 삭감으로 가격 덤핑 억제.
* 돼지 사육: 모돈 두수 감축, 신규 캐파 억제.
⚖️ 2016~18년 ‘공급측 개혁 1.0’과 차이점
* \*\*이번(2.0)\*\*은 신산업(전기차, 배터리, 태양광)·서비스(배달·이커머스)까지 확장 → 복잡성↑.
* 노동시장 약세**와 **民企(민영기업) 자신감 저하 때문에 2016년식의 강력한 행정식 감산은 어려움.
* 수요부양책 부재 (과거의 대규모 인프라·재개발 자금지원 대비, 이번은 제한적).
* 장기적으로 전략산업(식량·에너지·첨단제조) 경쟁력 유지**를 위해 **원자재 가격 급등 억제 필요.
📊 거시·시장 영향
* 정책 타깃 산업은 GDP의 5.5%, 고용의 2.4%(1,800만명) 차지 → 점진적 감산 시 경제 충격 제한적.
* PPI 디플레이션 완화 가능(철강·석탄이 PPI -3.6% 중 -1.3%p 기여)하나 수요부양 없이는 근본적 반등 어려움.
* 증시: 산업 리더(‘Prominent 10’) 중심 산업재편 수혜.
* 채권시장: 중기적으로 금리 하락, 단기적으로 “리플레이션 기대”로 CGB 금리 상승.
📅 주요 모니터링 이벤트 (단기)
* 7월 말 정치국 회의: 하반기 정책 방향 확정.
* MIIT(공업정보화부) 10대 산업별 실행계획 발표(철강·비철금속·건자재 등).
* 9월 3일 베이징 군사 퍼레이드 전후: 인근 지역 고오염 산업 가동 중단 가능성.
* 4중전회(2025년 가을): 15차 5개년 계획(2026~30) 산업전략 공개.
📌 핵심 배경
* \*\*중국의 PPI 디플레이션(33개월 연속)\*\*과 과잉설비(대다수 산업에서 30\~50% 초과 용량), 산업 간 가격 덤핑 경쟁**이 심화.
* 이에 따라 \*\*시진핑 주석 주재의 중앙재경위원회(7월 1일)\*\*에서 “무질서한 가격 인하 및 과도 경쟁 규제”를 강조.
* **태양광, 전기차, 리튬배터리, 이커머스, 철강·시멘트 등**이 주요 규제 및 구조조정 타깃으로 부상.
* **시장 반응: 원자재·주식 가격 상승, 채권금리 상승(“리플레이션 트레이드” 가속).
🔍 정책 목표
* 산업 수익성 회복 (공급망 금융 리스크 축소, 과잉투자 완화)
* 전국 단일시장 형성 (지역별·기업 간 과도경쟁 억제)
* 품질 향상 및 장기 성장잠재력 확보 (효율적 자원 배분)
* 대외무역 마찰 완화 (과잉수출 및 저가판매 문제 완화)
🏭 주요 대상 산업 & 예상 조치
* 태양광(폴리실리콘): 2025년 4분기 중 'Tail Capacity Buyout Fund'(자산관리사·대형사 공동 출자)로 중소·노후 설비 매입 및 퇴출.
* 전기차: 가격 규제 및 납품대금 결제기간 단축**으로 질서 있는 경쟁 유도.
* **철강: 연간 5천만 톤 감산 가능성.
* 시멘트: 불법·고에너지 설비 폐쇄 추진.
* 리튬광산·석탄: 채굴 인허가·과잉생산 점검으로 공급 억제.
* 이커머스/음식배달: 보조금 삭감으로 가격 덤핑 억제.
* 돼지 사육: 모돈 두수 감축, 신규 캐파 억제.
⚖️ 2016~18년 ‘공급측 개혁 1.0’과 차이점
* \*\*이번(2.0)\*\*은 신산업(전기차, 배터리, 태양광)·서비스(배달·이커머스)까지 확장 → 복잡성↑.
* 노동시장 약세**와 **民企(민영기업) 자신감 저하 때문에 2016년식의 강력한 행정식 감산은 어려움.
* 수요부양책 부재 (과거의 대규모 인프라·재개발 자금지원 대비, 이번은 제한적).
* 장기적으로 전략산업(식량·에너지·첨단제조) 경쟁력 유지**를 위해 **원자재 가격 급등 억제 필요.
📊 거시·시장 영향
* 정책 타깃 산업은 GDP의 5.5%, 고용의 2.4%(1,800만명) 차지 → 점진적 감산 시 경제 충격 제한적.
* PPI 디플레이션 완화 가능(철강·석탄이 PPI -3.6% 중 -1.3%p 기여)하나 수요부양 없이는 근본적 반등 어려움.
* 증시: 산업 리더(‘Prominent 10’) 중심 산업재편 수혜.
* 채권시장: 중기적으로 금리 하락, 단기적으로 “리플레이션 기대”로 CGB 금리 상승.
📅 주요 모니터링 이벤트 (단기)
* 7월 말 정치국 회의: 하반기 정책 방향 확정.
* MIIT(공업정보화부) 10대 산업별 실행계획 발표(철강·비철금속·건자재 등).
* 9월 3일 베이징 군사 퍼레이드 전후: 인근 지역 고오염 산업 가동 중단 가능성.
* 4중전회(2025년 가을): 15차 5개년 계획(2026~30) 산업전략 공개.
이 Goldman Sachs 보고서 \*\*「The Financial System Implications of Payment Stablecoins (Zu/Marshall)」 (2025년 7월 25일)\*\*의 핵심 내용을 투자자 관점에서 불릿포인트와 이모티콘을 사용해 한글로 요약하면 다음과 같습니다.
---
# The Financial System Implications of Payment Stablecoins (Zu/Marshall)
🔍 개요
* 미국의 GENIUS Act 도입으로 결제용 스테이블코인(payment stablecoins) 규제가 구체화
* 결제 스테이블코인은 이자 지급 금지, \*\*100% 안전자산(미국 국채, 은행예금, 레포, 머니마켓펀드, 중앙은행 예치금 등)\*\*으로 완전 담보 필요
* \*\*Tether(USDT, 약 1,600억 달러)\*\*와 \*\*Circle(USDC, 약 650억 달러)\*\*이 시장의 대부분을 차지 (전체 약 2,600억 달러 규모)
* 스테이블코인 확산은 안전자산 수요 증가**와 **미국 국채 발행 구조**에 중대한 영향을 미칠 수 있음.
📈 **안전자산 수요 및 금융 시스템 영향
* 은행 예금 → 스테이블코인**으로 이동 시
* 은행은 안전자산과 위험자산을 매각 → **신용중개 축소(credit disintermediation) 발생
* 은행 시스템의 유동성 비율 증가 효과와 유사 (사이클 변동성 확대 가능)
* 머니마켓펀드 → 스테이블코인 이동은
* 둘 다 안전자산으로 100% 담보 → 총 수요는 불변, 다만 T-Bill vs Repo 등 수요 구조 변화**로 가격 왜곡 가능
* **현금 → 스테이블코인 이동 시
* 초기에는 안전자산 수요 증가
* 장기적으로 중앙은행 대차대조표 축소 가능성 → 추가 수요 효과는 상쇄될 수 있음
* 정부 입장에서는 무이자 통화 → 이자부 부채로 전환**되어 **이자비용 증가 및 세뇨리지(private sector 이전) 발생
* 해외 투자자 USD 수요
* USD 접근이 제한된 외국인 수요가 일부 유입될 수 있으나, 자본통제국의 제약**으로 큰 폭 증가는 제한적.
⚠️ **금융 안정성 리스크
* 스테이블코인의 ‘좁은 은행(narrow bank)’ 구조로 예금 유출**이 가속될 경우,
* 은행의 **위험자산 축소 → 경기순응적 신용 경색 유발 가능
* 머니마켓펀드와 유사한 뱅크런 리스크 (특히 기업예금 비중 높은 은행에 심각)
* CBDC와 비교
* CBDC는 세뇨리지 중앙은행 유지, 단일화된 화폐(singleness) 제공 → 스테이블코인 대비 변동성 및 비효율성 완화
* 민간 스테이블코인은 여러 발행사 존재 → 안전자산 수요·가격 변동성 확대 (특히 T-Bill 시장)
🏦 미국 국채 발행 전략 영향
* 스테이블코인 확산 시 단기물(T-Bill) 수요 증가 → 국채 발행 비중을 단기물 중심으로 조정 가능성
* 그러나:
* 수요 변동성 높음 → 단기금리와 조달비용 변동성 확대
* 공공 차입비용과 민간 유동성 수요 간 연계 강화 → 장기적으로 term premium 상승 가능
* 과거 사례:
* 2015~2016년 머니마켓펀드 개혁**으로 단기물 수요 급증 → **Bills 비중 구조적 상승 (~12% → ~25%)
* 당시와 달리 현재는 이미 Bills 비중이 높은 상태라 조정 여력 제한적.
💡 투자자 관점 시사점
* 스테이블코인 확산 = 안전자산(특히 단기 국채) 구조적 수요 증가
* 단기금리 하락 압력 및 T-Bill 상대적 강세 가능
* 반면, 은행 신용축소 → 위험자산(주식, 하이일드 채권) 투자심리 약화 가능성
* CBDC와의 경쟁 여부, 세뇨리지 이전 효과, 발행사 집중도 등이 중장기 수급 및 변동성 좌우.
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# The Financial System Implications of Payment Stablecoins (Zu/Marshall)
🔍 개요
* 미국의 GENIUS Act 도입으로 결제용 스테이블코인(payment stablecoins) 규제가 구체화
* 결제 스테이블코인은 이자 지급 금지, \*\*100% 안전자산(미국 국채, 은행예금, 레포, 머니마켓펀드, 중앙은행 예치금 등)\*\*으로 완전 담보 필요
* \*\*Tether(USDT, 약 1,600억 달러)\*\*와 \*\*Circle(USDC, 약 650억 달러)\*\*이 시장의 대부분을 차지 (전체 약 2,600억 달러 규모)
* 스테이블코인 확산은 안전자산 수요 증가**와 **미국 국채 발행 구조**에 중대한 영향을 미칠 수 있음.
📈 **안전자산 수요 및 금융 시스템 영향
* 은행 예금 → 스테이블코인**으로 이동 시
* 은행은 안전자산과 위험자산을 매각 → **신용중개 축소(credit disintermediation) 발생
* 은행 시스템의 유동성 비율 증가 효과와 유사 (사이클 변동성 확대 가능)
* 머니마켓펀드 → 스테이블코인 이동은
* 둘 다 안전자산으로 100% 담보 → 총 수요는 불변, 다만 T-Bill vs Repo 등 수요 구조 변화**로 가격 왜곡 가능
* **현금 → 스테이블코인 이동 시
* 초기에는 안전자산 수요 증가
* 장기적으로 중앙은행 대차대조표 축소 가능성 → 추가 수요 효과는 상쇄될 수 있음
* 정부 입장에서는 무이자 통화 → 이자부 부채로 전환**되어 **이자비용 증가 및 세뇨리지(private sector 이전) 발생
* 해외 투자자 USD 수요
* USD 접근이 제한된 외국인 수요가 일부 유입될 수 있으나, 자본통제국의 제약**으로 큰 폭 증가는 제한적.
⚠️ **금융 안정성 리스크
* 스테이블코인의 ‘좁은 은행(narrow bank)’ 구조로 예금 유출**이 가속될 경우,
* 은행의 **위험자산 축소 → 경기순응적 신용 경색 유발 가능
* 머니마켓펀드와 유사한 뱅크런 리스크 (특히 기업예금 비중 높은 은행에 심각)
* CBDC와 비교
* CBDC는 세뇨리지 중앙은행 유지, 단일화된 화폐(singleness) 제공 → 스테이블코인 대비 변동성 및 비효율성 완화
* 민간 스테이블코인은 여러 발행사 존재 → 안전자산 수요·가격 변동성 확대 (특히 T-Bill 시장)
🏦 미국 국채 발행 전략 영향
* 스테이블코인 확산 시 단기물(T-Bill) 수요 증가 → 국채 발행 비중을 단기물 중심으로 조정 가능성
* 그러나:
* 수요 변동성 높음 → 단기금리와 조달비용 변동성 확대
* 공공 차입비용과 민간 유동성 수요 간 연계 강화 → 장기적으로 term premium 상승 가능
* 과거 사례:
* 2015~2016년 머니마켓펀드 개혁**으로 단기물 수요 급증 → **Bills 비중 구조적 상승 (~12% → ~25%)
* 당시와 달리 현재는 이미 Bills 비중이 높은 상태라 조정 여력 제한적.
💡 투자자 관점 시사점
* 스테이블코인 확산 = 안전자산(특히 단기 국채) 구조적 수요 증가
* 단기금리 하락 압력 및 T-Bill 상대적 강세 가능
* 반면, 은행 신용축소 → 위험자산(주식, 하이일드 채권) 투자심리 약화 가능성
* CBDC와의 경쟁 여부, 세뇨리지 이전 효과, 발행사 집중도 등이 중장기 수급 및 변동성 좌우.