서화백의 그림놀이 🚀

그... 이거 내가 제대로 보고있는건가 여러번봤음
농심은 진짜 안되겠네 토익 500점 짜리가 슬로건 정한건가 ㅠ

농심, 신라면 글로벌 캠페인 본격화…통합 슬로건 첫 발표
https://www.inthenews.co.kr/news/article.html?no=74679

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서화백의 그림놀이 🚀

Morgan Stanley - Internet Sector

🌐 인터넷 섹터 투자 프레임워크

* 2H25 핵심 테마:
1. GPU·GenAI 기반 광고/콘텐츠 혁신 → 광고 효율(ROAS)과 마진 확장
2. **매크로 개선·중국 관세 완화**로 온라인 광고 및 소비 지출 개선
3. 빅테크 CapEx 슈퍼사이클 – GOOGL, META, AMZN, MSFT 합산 ’26 CapEx 3,920억 달러 (+21% YoY), FCF의 58% 재투자
* 우선순위 종목군 (모멘텀+밸류 조합):
AMZN, PINS, CHWY, UBER, DASH, META
(광고/클라우드 가속, 신규 시장 진출, EBITDA 마진 개선)
* 중립/경계:
ABNB (프리미엄 부담), CART (성장 둔화), EXPE (미국 노출+경쟁 심화)

📊 주요 종목별 상세 투자 포인트

🏆 Top Pick: Amazon (AMZN, PT 300달러, +33%)
* 성장 동력:
* 리테일 부문 마진 회복
* AWS 성장 가속 (2H25 및 ’26) → EPS 8달러+ 자신감 확보 시 P/E 30배+ 가능
* 리스크: AWS 성장 지연 시 멀티플 확장 제한

📸 Pinterest (PINS, PT 45달러, +21%, Overweight로 상향)
* 3대 매수 이유:
1. GPU·GenAI 기반 광고 성과 향상 (Performance+, Visual Search, ROAS 기반 입찰)
2. 2H25 매출 YoY +17\~18% 가속 (‘26 매출 및 EBITDA Street 대비 +3%/+12%)
3. 밸류에이션 할인 (Peer 대비 16% 저평가) – SNAP 대비 1.5~~2배 빠른 성장, 2~~3배 마진에도 저평가
* 리스크:
* Google Lens(월 15억 유저) 등 경쟁
* 광고주 확보 속도 지연 시 성장 가시성 약화
* 매크로 악화 시 대형 광고 플랫폼(META, GOOGL)으로 예산 쏠림

🛒 e-Commerce & Marketplace

Chewy (CHWY, PT 55달러, +40%, Top Pick)
* 포인트:
* 4%+ 활성 고객 증가로 지속적 점유율 확대
* 1H 실적 가이던스 상회, EBITDA 서프라이즈 복귀 기대
* SG\&A 레버리지 효과 (1Q 일회성 비용 \$11M 해소)

Etsy (ETSY, PT 50달러, +업그레이드 EW)
* 핵심:
* GMS 성장 회복 (2Q~~4Q -7~~-3% → 2Q26 Flat)
* 저마진 Reverb 매각, 운영 레버리지로 ’25/’26 EBITDA +4%/+8%
* 리스크: GMS 가속화 위해 추가 마케팅/R\&D 비용 필요 가능성

EBAY (PT 81달러, +4%)
* 주목: FXN GMV 2%+ 성장 지속 여부, Autos/FB Marketplace 협력, FY25 EPS 가이던스 상향 여부

🚖 Rideshare & Delivery

Uber (UBER, PT 115달러, +27%)
* 성장 동력:
* Waymo 자율주행 협력 (Austin/Atlanta) → 추가 볼륨/비용 절감
* ’26년 FCF 5달러/주 달성 경로 유지 시 멀티플 확장 가능
* 리스크: 자율주행이 기존 사업 잠식 시 성장 둔화

DoorDash (DASH, PT 275달러, +15%)
* 포인트:
* 레스토랑/식료품/편의점 세그먼트 모두 성장
* \*\*유럽 진출(ROO 인수 후 UK·프랑스 경쟁)\*\*이 ’26 주요 성장 촉매
* ’26 EBITDA 40억 달러 도달 가능성

Instacart (CART, PT 45달러, -8%)
* \*\*저평가 (10배 EBITDA)\*\*이나 Uber 파트너십 종료로 성장 둔화 리스크

✈️ Online Travel (OTA)

* Airbnb (ABNB, PT 130달러, -7%, UW 유지)
* BKNG 대비 50% 프리미엄 거래
* Experiences/Services 사업부 실적 반영까지 지연 예상
* Booking (BKNG, PT 5,800달러, +2%)
* EPS 270~275달러 경로 유지 여부가 단기 핵심
* Expedia (EXPE, PT 165달러, -11%)
* 미국 시장 노출·점유율 하락으로 ’26 성장 가시성 낮음

💰 밸류에이션 & 리스크 리워드 (핵심 종목 요약)
| 종목 | PT (Base) | 업사이드 | Bull Case | Bear Case | ’26E P/E or EV/EBITDA | 투자 포인트 |
| -------- | --------- | ---- | --------- | --------- | --------------------- | ------------------------- |
| AMZN | \$300 | +33% | \$350 | \$190 | 35x ’26 EPS | AWS 성장 가속, 리테일 마진 회복 |
| PINS | \$45 | +21% | \$60 | \$22 | 17x ’26 EBITDA | GPU·GenAI 혁신, 매출 가속화 |
| META | \$750 | +6% | \$1,000 | \$470 | 25x ’26 EPS | Reels·AI 수익화, Llama 모델 출시 |
| UBER | \$115 | +27% | \$135 | \$80 | 18x ’26 EBITDA | AV 성장, 5달러/주 FCF 경로 |
| DASH | \$275 | +15% | \$335 | \$175 | 30x ’26 EBITDA | 유럽 확장, Grocery 성장 |
| CHWY | \$55 | +40% | \$74 | \$21 | 19x ’25 EBITDA | 고객 증가, EBITDA 서프라이즈 |
| ABNB | \$130 | -7% | \$190 | \$85 | 26x ’26 EPS | 밸류 부담, 경험·서비스 지연 |

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