서화백의 그림놀이 🚀

*Korea Power T\&D Equipment – 2Q25 Preview*

📌 투자 판단 요약
| 종목 | 투자 의견 | 목표주가(변경) | 현재주가(7/16 기준) | 업사이드 |
| --------------------------- | ---------- | ------------ | ------------- | -------- |
| LS ELECTRIC (010120.KS) | Buy 유지 | 370,000원 (↑) | 278,500원 | ▲ +32.9% |
| HD현대일렉트릭 (267260.KS) | Hold 유지 | 430,000원 (↑) | 483,000원 | ▼ -11.0% |
| 효성중공업 (298040.KS) | Hold 유지 | 900,000원 (↑) | 1,066,000원 | ▼ -15.6% |

🔍 2Q25 실적 프리뷰 요약

1. HD현대일렉트릭 (HDE)
* 2Q25 예상 실적: 매출 1.0조원 (+9% YoY), 영업이익 2,100억원 (전년동기 수준)
* 컨센서스 대비: 영업이익 9% 하회 예상 → 미국 수출 둔화 및 재고 효과로 인한 수익성 압박
* 투자포인트:
* 미국 수주 느린 인식 → 2H25부터 점진적 정상화 기대
* 여전히 강한 수주 모멘텀 유지 중
* 리스크: 원가 상승, 미국 수출 확대 과정의 마진 희석, 밸류에이션 부담

2. LS ELECTRIC (LSE)
* 2Q25 예상 실적: 매출 1.31조원 (+15% YoY), 영업이익 1,060억원 (-3% YoY)
* 컨센서스 대비: 영업이익 8% 하회 예상 → 미국 관세 영향 반영
* 주요 모멘텀:
* 2분기 대형 변압기 수주 (7월 1380억원 규모) 등 미국 수주 가시화
* 미국 빅테크향 데이터센터 및 EV 업체 수주 가능성, M\&A 기대감 부각
* 실적전망 조정:
* 2025년 영업이익 추정치 4% 하향 (관세 영향), 그러나 2026\~27년은 유지
* Valuation 매력: PER 2025E 27.1x → 글로벌 리더 대비 높지 않음

3. 효성중공업 (HHI)
* 2Q25 예상 실적: 매출 1.29조원 (+8% YoY), 영업이익 1,300억원 (YoY 2배)
* 컨센서스 부합: 미국 수출 비중 낮아 관세 영향 제한적
* 수주 동향:
* 5월 2910억원 수주 취소 있었으나, 6월 GIS 2640억원 계약 등으로 상쇄
* xAI 향 변압기 공급 등 특수 수요도 긍정적
* Valuation 측면:
* 목표주가 상향(900,000원)은 20%로 축소된 지주사 할인 및 글로벌 평균 EV/EBITDA 18.2x 반영
* 리스크: 건설부문 잠재 부실, 수익성 희석 우려

🧩 종합 판단 (HSBC 시각)

* 3사 모두 2Q25 실적은 '관세 역풍'으로 컨센서스 하회 또는 부합 예상
* **그러나 수주 모멘텀은 여전히 견조**하며, 중장기적 성장은 유효
* LSE에 대한 선호는 명확: 미국 시장 노출도 및 수익성 높은 수주 확대 가능성이 핵심
* HDE와 HHI는 주가가 이미 충분히 반영되었으며 추가 rerating은 **밸류에이션 부담**과 **관세·원가 리스크**가 해소되어야 가능하다는 판단

📊 밸류에이션 비교 (2025E 기준)
| 기업 | PER | PBR | EV/EBITDA |
| ------- | ----- | ---- | --------- |
| LSE | 27.1x | 4.0x | 15.3x |
| HDE | 27.4x | 8.9x | 15.3x |
| HHI | 29.9x | 4.5x | 17.6x |
→ LSE는 수익성 대비 상대적으로 저평가 구간에 근접

🧭 투자자 인사이트
* 하반기 관심 포인트:
* 미국 추가 수주, 미중 무역정책 변화, 국내 송변전 CAPEX
* 차별화 전략: 밸류에이션 및 정책 수혜 감안 시, LSE를 선별적 매수, HDE/HHI는 관망 또는 단기 차익실현 고려

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