#라인메탈
📌 투자 의견 요약
* 투자의견: Overweight (비중확대 유지)
* 목표주가 상향: €2,100 → €2,250 (2026년 12월 기준)
* 현재주가(7월 3일 기준): €1,699
* 18개월 기대수익률: +32%
* 최우선 방산 대형주 픽
🔍 투자 포인트 요약
1. 방산 사이클의 구조적 초입
* 2025~2030년 평균 유기적 매출 성장률 25% 전망 (RHM의 자체 가이던스보다 보수적)
* EBITA 마진: 2024년 15.2% → 2030년 19.2%로 상승 전망
* EPS: 2024년 대비 2030년에는 +462% 성장 (117유로)
* 2030년 이후도 성장 지속 가능성 높음 (독일의 재무장 소요는 최소 10년)
2. 단기 실적보다는 중장기 투자 스토리에 집중
* 2분기는 주문 감소, 생산 차질 등으로 약세 예상 (무의미한 노이즈로 판단)
* FY25 가이던스 유지 및 4분기 강한 주문 기대
3. 거대한 수주 모멘텀 (총 €70bn 가능성)
* 독일 정부 수요: 약 €60bn 규모
* 수출 가능성: 약 €10bn
* 기존 수주잔고도 €55bn (firm €31bn, framework €24bn)
* 신규 수주 시 \*\*수주잔고 €100bn+\*\*로 급증 가능
4. 선급금 유입이 FCF를 과소평가하게 만듦
* 대형 계약의 약 20%가 계약 초기에 입금됨 → 2025~26년 FCF 시장 예상치 크게 상회 가능
* JP모건 추정치에도 일부만 반영돼 있고, 컨센서스는 거의 반영하지 않은 상태
🚀 중장기 성장 동력
[1] 방산 수요의 강력한 확대
* 독일 국방비 지출이 유럽 내에서 가장 빠르게 증가할 것으로 전망
* 독일은 GDP 대비 3.5% 국방비 목표를 2030년 전에 달성할 것으로 봄
[2] CEO 코멘트: 2030년까지 매출 €40-50bn 가능
* JP모건은 보수적으로 €40bn 채택
* 유기적 성장률 25% 이상, 대형주 중 가장 강력한 성장률
[3] 전략적 JV/파트너십 확대
* Lockheed Martin: 미사일/로켓 생산 JV (€4\~5bn 매출 목표)
* ICEYE: 위성 JV (€1bn)
* Anduril: 드론 중심 전략적 파트너십 (Barracuda, Fury 등)
* 추가로 Iveco Defense 인수, 스페인 JV 등도 논의 중
[4] 미국/우크라이나 등 해외 매출 모멘텀
* XM30 보병전투차: $45bn 규모 프로그램 중 경쟁 중
* CTT 트럭 프로그램: $16bn 규모 입찰 참여
* **우크라이나**와는 €50bn 탄약 공급 논의 진행 중 (재원 없어 추정치엔 미반영)
🏭 사업 포트폴리오 및 재편 움직임
* Power Systems (자동차 부문) 매각 추진 중
* 현재 매출 비중 15%, EBITA 기여도 5%
* 올해 안 매각 목표, 자금은 방산 M\&A에 재투입
📊 재무 추정 요약 (2025E\~2030E)
| 지표 | 2025E | 2026E | 2030E |
| -------- | ------- | ------- | ------- |
| 매출 | €12.5bn | €17.0bn | €39.8bn |
| EBITA | €1.96bn | €2.96bn | €7.62bn |
| Adj. EPS | €28.4 | €44.4 | €117 |
| FCF | €1.3bn | €1.6bn | €4.3bn |
| EBITA 마진 | 15.6% | 17.4% | 19.2% |
📌 Valuation 가정 및 리스크 요인
* Valuation 근거:
* 2030E 기준 P/E 20x, EV/EBITA 15x 적용해 목표주가 €2,250 산정
* 리스크:
* 독일 외 국가들의 방산 예산 증가 속도 둔화
* 급격한 성장에 따른 실행 리스크
* 자동차 부문 경기 민감도
📌 투자 의견 요약
* 투자의견: Overweight (비중확대 유지)
* 목표주가 상향: €2,100 → €2,250 (2026년 12월 기준)
* 현재주가(7월 3일 기준): €1,699
* 18개월 기대수익률: +32%
* 최우선 방산 대형주 픽
🔍 투자 포인트 요약
1. 방산 사이클의 구조적 초입
* 2025~2030년 평균 유기적 매출 성장률 25% 전망 (RHM의 자체 가이던스보다 보수적)
* EBITA 마진: 2024년 15.2% → 2030년 19.2%로 상승 전망
* EPS: 2024년 대비 2030년에는 +462% 성장 (117유로)
* 2030년 이후도 성장 지속 가능성 높음 (독일의 재무장 소요는 최소 10년)
2. 단기 실적보다는 중장기 투자 스토리에 집중
* 2분기는 주문 감소, 생산 차질 등으로 약세 예상 (무의미한 노이즈로 판단)
* FY25 가이던스 유지 및 4분기 강한 주문 기대
3. 거대한 수주 모멘텀 (총 €70bn 가능성)
* 독일 정부 수요: 약 €60bn 규모
* 수출 가능성: 약 €10bn
* 기존 수주잔고도 €55bn (firm €31bn, framework €24bn)
* 신규 수주 시 \*\*수주잔고 €100bn+\*\*로 급증 가능
4. 선급금 유입이 FCF를 과소평가하게 만듦
* 대형 계약의 약 20%가 계약 초기에 입금됨 → 2025~26년 FCF 시장 예상치 크게 상회 가능
* JP모건 추정치에도 일부만 반영돼 있고, 컨센서스는 거의 반영하지 않은 상태
🚀 중장기 성장 동력
[1] 방산 수요의 강력한 확대
* 독일 국방비 지출이 유럽 내에서 가장 빠르게 증가할 것으로 전망
* 독일은 GDP 대비 3.5% 국방비 목표를 2030년 전에 달성할 것으로 봄
[2] CEO 코멘트: 2030년까지 매출 €40-50bn 가능
* JP모건은 보수적으로 €40bn 채택
* 유기적 성장률 25% 이상, 대형주 중 가장 강력한 성장률
[3] 전략적 JV/파트너십 확대
* Lockheed Martin: 미사일/로켓 생산 JV (€4\~5bn 매출 목표)
* ICEYE: 위성 JV (€1bn)
* Anduril: 드론 중심 전략적 파트너십 (Barracuda, Fury 등)
* 추가로 Iveco Defense 인수, 스페인 JV 등도 논의 중
[4] 미국/우크라이나 등 해외 매출 모멘텀
* XM30 보병전투차: $45bn 규모 프로그램 중 경쟁 중
* CTT 트럭 프로그램: $16bn 규모 입찰 참여
* **우크라이나**와는 €50bn 탄약 공급 논의 진행 중 (재원 없어 추정치엔 미반영)
🏭 사업 포트폴리오 및 재편 움직임
* Power Systems (자동차 부문) 매각 추진 중
* 현재 매출 비중 15%, EBITA 기여도 5%
* 올해 안 매각 목표, 자금은 방산 M\&A에 재투입
📊 재무 추정 요약 (2025E\~2030E)
| 지표 | 2025E | 2026E | 2030E |
| -------- | ------- | ------- | ------- |
| 매출 | €12.5bn | €17.0bn | €39.8bn |
| EBITA | €1.96bn | €2.96bn | €7.62bn |
| Adj. EPS | €28.4 | €44.4 | €117 |
| FCF | €1.3bn | €1.6bn | €4.3bn |
| EBITA 마진 | 15.6% | 17.4% | 19.2% |
📌 Valuation 가정 및 리스크 요인
* Valuation 근거:
* 2030E 기준 P/E 20x, EV/EBITA 15x 적용해 목표주가 €2,250 산정
* 리스크:
* 독일 외 국가들의 방산 예산 증가 속도 둔화
* 급격한 성장에 따른 실행 리스크
* 자동차 부문 경기 민감도
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#현대로템
📌 핵심 요약: "6.7조원 폴란드 EC2 계약 체결… 목표주가 26만원으로 상향"
* 투자의견: Overweight(비중확대) 유지
* 목표주가: 150,000원 → 260,000원 (2026년 9월 기준)
* 현재주가(7/3): 197,700원 → 업사이드 32%
* 주가수익비율(P/E): 2026E 기준 15.7배
🛡️ 1. 폴란드 EC2 계약 체결 세부 내용
* 총 계약 규모: 약 \$67억 (한화 9.1조원)
* 주요 공급 품목:
* K2 전차 180대:
* 폴란드 현지 생산(K2PL) 63대 + 국내 생산(K2GF) 117대
* 지원 장비 80대: 장갑 회수차량, 공병차량 등
* 기술이전, 공장 설립, 품질보증 등 지원 포함
* ASP(평균판매단가):
* K2PL: 400억 원 (EC1 대비 +60%)
* K2GF: 350억 원 (EC1 대비 +40%)
* 참고: Leopard 2A8 대비 K2PL은 -8%, K2GF는 -19% 저렴
🔎 2. JP모건의 투자 포인트
🔹 (1) 실적 가시성 ↑
* 기존 수주 640대 물량 납품 가속
* 2026년 영업이익 전망치 +30% 상향
* 수출 마진(Export OPM) 약 40% 추정
🔹 (2) 중동·유럽 추가 수주 모멘텀
* 예상 대상국: 사우디, UAE, 이집트, 모로코, 루마니아, 슬로바키아
* 현재 주가에는 반영되지 않은 수준
🔹 (3) 정부 정책 수혜
* 대통령 선거 후 방산 우호 규제환경
* 2025년 YTD 방산 수출액: 약 20조원 (2024년 전체 13조원)
📊 재무 및 밸류에이션 (2025\~26E)
| 항목 | 2025E | 2026E |
| ---------- | ------ | ------- |
| 매출 | 5.9조 | 7.5조 |
| 영업이익 | 1.16조 | 1.77조 |
| 영업이익률 | 19.7% | 23.6% |
| 순이익 | 8,960억 | 1.37조 |
| EPS(주당순이익) | 8,206원 | 12,580원 |
| ROE | 36.1% | 38.6% |
| EV/EBITDA | 15.9배 | 9.4배 |
| P/E | 24.1배 | 15.7배 |
📈 수급 분석
* 2025년 6월: 기관·외국인 순매도(W5280억), 개인 순매수 전환
* 2025년 7월: 개인 투자자 순매수 강세(W2520억)
* 외국인 보유율: 점진적 감소세
⚠️ 투자 리스크
* 계약 지연 혹은 취소
* 루마니아·폴란드와의 후속 수주 무산
* 유럽 경쟁사 대비 가격·성능 경쟁 심화
📝 결론: JP모건 의견 요약
> "6.7조원 규모의 EC2 계약 체결로 **수주 및 이익 가시성**이 대폭 개선되었으며, 중동과 유럽 등 **추가 수출 가능성**까지 감안하면 현 시점 주가는 여전히 매력적이다. 목표주가를 26만원으로 상향하고 비중확대(Overweight) 의견을 유지한다."
📌 핵심 요약: "6.7조원 폴란드 EC2 계약 체결… 목표주가 26만원으로 상향"
* 투자의견: Overweight(비중확대) 유지
* 목표주가: 150,000원 → 260,000원 (2026년 9월 기준)
* 현재주가(7/3): 197,700원 → 업사이드 32%
* 주가수익비율(P/E): 2026E 기준 15.7배
🛡️ 1. 폴란드 EC2 계약 체결 세부 내용
* 총 계약 규모: 약 \$67억 (한화 9.1조원)
* 주요 공급 품목:
* K2 전차 180대:
* 폴란드 현지 생산(K2PL) 63대 + 국내 생산(K2GF) 117대
* 지원 장비 80대: 장갑 회수차량, 공병차량 등
* 기술이전, 공장 설립, 품질보증 등 지원 포함
* ASP(평균판매단가):
* K2PL: 400억 원 (EC1 대비 +60%)
* K2GF: 350억 원 (EC1 대비 +40%)
* 참고: Leopard 2A8 대비 K2PL은 -8%, K2GF는 -19% 저렴
🔎 2. JP모건의 투자 포인트
🔹 (1) 실적 가시성 ↑
* 기존 수주 640대 물량 납품 가속
* 2026년 영업이익 전망치 +30% 상향
* 수출 마진(Export OPM) 약 40% 추정
🔹 (2) 중동·유럽 추가 수주 모멘텀
* 예상 대상국: 사우디, UAE, 이집트, 모로코, 루마니아, 슬로바키아
* 현재 주가에는 반영되지 않은 수준
🔹 (3) 정부 정책 수혜
* 대통령 선거 후 방산 우호 규제환경
* 2025년 YTD 방산 수출액: 약 20조원 (2024년 전체 13조원)
📊 재무 및 밸류에이션 (2025\~26E)
| 항목 | 2025E | 2026E |
| ---------- | ------ | ------- |
| 매출 | 5.9조 | 7.5조 |
| 영업이익 | 1.16조 | 1.77조 |
| 영업이익률 | 19.7% | 23.6% |
| 순이익 | 8,960억 | 1.37조 |
| EPS(주당순이익) | 8,206원 | 12,580원 |
| ROE | 36.1% | 38.6% |
| EV/EBITDA | 15.9배 | 9.4배 |
| P/E | 24.1배 | 15.7배 |
📈 수급 분석
* 2025년 6월: 기관·외국인 순매도(W5280억), 개인 순매수 전환
* 2025년 7월: 개인 투자자 순매수 강세(W2520억)
* 외국인 보유율: 점진적 감소세
⚠️ 투자 리스크
* 계약 지연 혹은 취소
* 루마니아·폴란드와의 후속 수주 무산
* 유럽 경쟁사 대비 가격·성능 경쟁 심화
📝 결론: JP모건 의견 요약
> "6.7조원 규모의 EC2 계약 체결로 **수주 및 이익 가시성**이 대폭 개선되었으며, 중동과 유럽 등 **추가 수출 가능성**까지 감안하면 현 시점 주가는 여전히 매력적이다. 목표주가를 26만원으로 상향하고 비중확대(Overweight) 의견을 유지한다."
😁2🤔2
📌 JP모건 리포트 요약: HD한국조선해양(KSOE)
리포트 일자: 2025년 7월 3일
투자의견: 비중확대(Overweight) 유지
목표주가: 450,000원 (2026년 12월 기준)
📦 1. 수주 트렌드 및 전망
* 2025년 수주 목표 대비 그룹 전체 50% 이상 달성
* 컨테이너선: 연간 목표의 80% 이상 달성
* 일본 선사 중심의 수주, 실제 계약가는 전년 대비 상승세
* Clarkson 신조선가지수는 하락 중이나 실질 수주가는 상승
* LNG 운반선(LNGC): 관세 문제 및 프로젝트 지연으로 상반기 부진 → 하반기\~2026년 회복 기대
* 탱커(VLCC, Suezmax): 교체 수요 시작, 향후 수요 확대 기대
* 벙커링선: Mipo 기준 20~25척 수주 예상 (2024년 16척)
* 엔진 부문: 수주 목표의 80% 달성
* 인도 시점 기준 매출 인식 → 단기 실적은 변동성 존재
* 국가별 M/S 변화:
* 한국 조선사: 컨선 M/S 17% → 25%
* 중국 조선사: 70% → 49%
→ USTR 및 미국 SHIPS 법안 수혜, 중국 의존도 회피
📈 2. 2분기 실적 및 마진 전망 – 상세 분석
* 수익성과 마진 모두 뚜렷한 개선세
* 이유:
① 생산성 향상 – 인력 및 공정의 구조적 효율화
② 비용통제 강화 – 자재 조달 및 공정단계 최적화
* 환율 영향 최소화
* 순노출분의 75% 환헤지 진행 중 (평소보다 높은 수준, 기존은 60%)
* 환율 10원 변동 시, 백로그 기준 영향: 약 800~850억원
* 다만 실제 연간 인식 환차손은 **200~250억원 수준**으로 제한적 (3년 백로그 기준 환산)
* 후판(철강재) 가격 하락세는 마진에 별도 부정적 영향 없음
* 2021년 이후 지속 하락 → 현재는 바닥 확인 단계
* 영업이익률(OPM) 개선 예상
* 환율 등 외생 변수보다 핵심 영업이익 증가 폭이 더 큼
* 고부가가치 선박 인도 확대로 실적 레버리지 본격화
* 노동력 이슈 완화
* 국내 복귀 숙련인력 + 해외 인력의 학습 곡선 단축
→ 현장 생산성 안정적 회복
💰 3. 향후 실적 및 수익성 전망
* 2027년까지 마진 지속 개선 전망
* 현재 ROE 목표 12% → 상향 검토 중
→ 연말 이전에 신규 ROE 목표 발표 가능성 있음
* 배당 및 자사주 매입 가능성 언급 → 주주환원 기대감 부각
⚓ 4. 글로벌 방산(해군) 수출 기회
* 2030년까지 해군 부문 매출 3조원 목표 유지
* **미국 외 지역**에서도 수출 확대 전략
* 필리핀: 현지 조선소 투자
* 페루: 예비 계약 체결
* 캐나다: 프로젝트 입찰 진행 중
* 미국:
* 자국 조선 역량 회복까지 단기 외주 전략 채택
* HHI, Huntington Ingalls 및 Fairbanks Morse와 MOU 체결
* 핵심 경쟁력: 빠른 납기, 낮은 단가, 장기 MRO 제공 역량
📊 5. 밸류에이션 및 리스크
* 목표주가 450,000원
* NAV 방식 적용
* HHI, Mipo: 65% 할인
* Samho: 20% 할인
* 기타: 60% 할인
* 리스크 요인:
1. 미중 무역갈등 → 교역량 둔화
2. 글로벌 경기 침체
3. 원달러 약세 및 철강 가격 상승
4. 기대 이하의 수주 실적
리포트 일자: 2025년 7월 3일
투자의견: 비중확대(Overweight) 유지
목표주가: 450,000원 (2026년 12월 기준)
📦 1. 수주 트렌드 및 전망
* 2025년 수주 목표 대비 그룹 전체 50% 이상 달성
* 컨테이너선: 연간 목표의 80% 이상 달성
* 일본 선사 중심의 수주, 실제 계약가는 전년 대비 상승세
* Clarkson 신조선가지수는 하락 중이나 실질 수주가는 상승
* LNG 운반선(LNGC): 관세 문제 및 프로젝트 지연으로 상반기 부진 → 하반기\~2026년 회복 기대
* 탱커(VLCC, Suezmax): 교체 수요 시작, 향후 수요 확대 기대
* 벙커링선: Mipo 기준 20~25척 수주 예상 (2024년 16척)
* 엔진 부문: 수주 목표의 80% 달성
* 인도 시점 기준 매출 인식 → 단기 실적은 변동성 존재
* 국가별 M/S 변화:
* 한국 조선사: 컨선 M/S 17% → 25%
* 중국 조선사: 70% → 49%
→ USTR 및 미국 SHIPS 법안 수혜, 중국 의존도 회피
📈 2. 2분기 실적 및 마진 전망 – 상세 분석
* 수익성과 마진 모두 뚜렷한 개선세
* 이유:
① 생산성 향상 – 인력 및 공정의 구조적 효율화
② 비용통제 강화 – 자재 조달 및 공정단계 최적화
* 환율 영향 최소화
* 순노출분의 75% 환헤지 진행 중 (평소보다 높은 수준, 기존은 60%)
* 환율 10원 변동 시, 백로그 기준 영향: 약 800~850억원
* 다만 실제 연간 인식 환차손은 **200~250억원 수준**으로 제한적 (3년 백로그 기준 환산)
* 후판(철강재) 가격 하락세는 마진에 별도 부정적 영향 없음
* 2021년 이후 지속 하락 → 현재는 바닥 확인 단계
* 영업이익률(OPM) 개선 예상
* 환율 등 외생 변수보다 핵심 영업이익 증가 폭이 더 큼
* 고부가가치 선박 인도 확대로 실적 레버리지 본격화
* 노동력 이슈 완화
* 국내 복귀 숙련인력 + 해외 인력의 학습 곡선 단축
→ 현장 생산성 안정적 회복
💰 3. 향후 실적 및 수익성 전망
* 2027년까지 마진 지속 개선 전망
* 현재 ROE 목표 12% → 상향 검토 중
→ 연말 이전에 신규 ROE 목표 발표 가능성 있음
* 배당 및 자사주 매입 가능성 언급 → 주주환원 기대감 부각
⚓ 4. 글로벌 방산(해군) 수출 기회
* 2030년까지 해군 부문 매출 3조원 목표 유지
* **미국 외 지역**에서도 수출 확대 전략
* 필리핀: 현지 조선소 투자
* 페루: 예비 계약 체결
* 캐나다: 프로젝트 입찰 진행 중
* 미국:
* 자국 조선 역량 회복까지 단기 외주 전략 채택
* HHI, Huntington Ingalls 및 Fairbanks Morse와 MOU 체결
* 핵심 경쟁력: 빠른 납기, 낮은 단가, 장기 MRO 제공 역량
📊 5. 밸류에이션 및 리스크
* 목표주가 450,000원
* NAV 방식 적용
* HHI, Mipo: 65% 할인
* Samho: 20% 할인
* 기타: 60% 할인
* 리스크 요인:
1. 미중 무역갈등 → 교역량 둔화
2. 글로벌 경기 침체
3. 원달러 약세 및 철강 가격 상승
4. 기대 이하의 수주 실적
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서화백의 그림놀이 🚀
* 환율 영향 최소화
* 순노출분의 75% 환헤지 진행 중 (평소보다 높은 수준, 기존은 60%)
* 환율 10원 변동 시, 백로그 기준 영향: 약 800~850억원
* 다만 실제 연간 인식 환차손은 **200~250억원 수준**으로 제한적 (3년 백로그 기준 환산)
* 후판(철강재) 가격 하락세는 마진에 별도 부정적 영향 없음
* 2021년 이후 지속 하락 → 현재는 바닥 확인 단계
* 영업이익률(OPM) 개선 예상
* 환율 등 외생 변수보다 핵심 영업이익 증가 폭이 더 큼
* 고부가가치 선박 인도 확대로 실적 레버리지 본격화
* 순노출분의 75% 환헤지 진행 중 (평소보다 높은 수준, 기존은 60%)
* 환율 10원 변동 시, 백로그 기준 영향: 약 800~850억원
* 다만 실제 연간 인식 환차손은 **200~250억원 수준**으로 제한적 (3년 백로그 기준 환산)
* 후판(철강재) 가격 하락세는 마진에 별도 부정적 영향 없음
* 2021년 이후 지속 하락 → 현재는 바닥 확인 단계
* 영업이익률(OPM) 개선 예상
* 환율 등 외생 변수보다 핵심 영업이익 증가 폭이 더 큼
* 고부가가치 선박 인도 확대로 실적 레버리지 본격화
일단 어제 진행한 컨콜에서는 최근 돌던 우려와 다르게 2분기 환영향은 제한적이라고
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Forwarded from 묻따방 🐕
대주주들이 소액주주들을 개돼지 취급하는 사례 추가합니다.
1. LS ELECTRIC
2. 파마리서치
뭔 짓을 해도 개미들이 다시 사서 올려주고 좋아함 ㅋㅋㅋ
1. LS ELECTRIC
2. 파마리서치
뭔 짓을 해도 개미들이 다시 사서 올려주고 좋아함 ㅋㅋㅋ
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