"Doosan Enerbility: At the Forefront of the Global Energy Transition" (Initiation)

① 📌 투자 의견 요약 (Investment Summary)

▷ 종합 의견
* 투자의견: Equal-weight (중립)
* 목표주가: 71,000원 (현재가 68,600원 기준 약 +3.5% 상승여력)
* 현 주가 상태: 연초 대비 +291% 급등 → 대부분의 긍정적 요소 반영 완료
* 밸류에이션: 2026E 기준 EV/EBITDA 27x → 과거 평균(11x) 및 글로벌 평균(17x) 대비 고평가

▷ 밸류에이션 모델
* SOTP (Sum-of-the-Parts) 기반 평가
* Enerbility 본체: 2026E EV/EBITDA 27x (Bull: 33x / Bear: 19x)
* 상장 자회사: Doosan Bobcat, Doosan Fuel Cell → 시장가치에 40% Holdco Discount 적용
* 비상장 자회사: 장부가 기준

② 🔋 핵심 투자 포인트 (Investment Positives)

1. 에너지 전환과 지정학 중심축에 있는 ‘핵심 수혜 기업’
* 원자력 재부상: 글로벌 탄소중립과 에너지 안보 강화 흐름
* 한국의 경쟁력: 완전 국산화된 원전 밸류체인 → 두산은 NSSS(원자로 주기기) 및 STG 단일 공급자로 핵심 위치
* 전세계 수주 증가세: 체코, 사우디, UAE, 루마니아 등에서 입찰 및 수주 성과

2. 원전 분야 ‘듀얼 포지셔닝’ (대형 + SMR)
* 대형원전: 국내 신한울·APR1400 및 해외 바라카 경험 → Team Korea 핵심
* SMR: NuScale, TerraPower, X-Energy와 조기 제휴 → 2030년까지 SMR 60기 이상 수주 가이던스
* 이미 NuScale의 루마니아 프로젝트용 선행 자재 공급 계약 체결

3. 가스터빈과 복합화력 EPC
* H급 가스터빈 자체개발 완료 (270MW / 380MW) → 상용화 및 해외 수출 준비 중 (2025년 2H부터)
* 국내 CCPP EPC 수주 확대: 보령, 안동, 분당 등 복합화력발전소 연이어 수주
* 중동 EPC 수주: 사우디 루마/나이리야 포함 3.3조원 계약 체결 (2025년 1분기 기준)

4. 구조조정 → 수익성 체질 개선
* 과거 석탄, 담수 등 저마진 사업 비중 축소 → 고마진 구조로 재편
* OPM (Enerbility 부문 기준):
* 2024: 3.3% → 2027: 7.8% → 2030: 10.1% 예상
* EBITDA: 2024\~2030 연평균 33% 증가 예상

③ ⚠️ 주요 리스크 및 투자 유의사항

(1) 원전 사업 리스크
* 프로젝트 지연, 비용 초과 리스크 → 통상 10년 이상 장기 사업
* SMR은 FOAK(최초 실증) 단계로 규제·인허가 지연 가능성 높음

(2) 정책 불확실성
* 대부분 원전 수주는 ‘정책 주도형’
* 한국의 경우: 이재명 정부 출범 후 탈원전/친재생 에너지로 회귀 가능성도 존재

(3) 밸류에이션 부담
* 현재 주가는 이미 장기 수주 및 실적 개선 기대를 선반영
* **2026E 기준 EV/EBITDA 27배**는 역사적 고점 수준 → 단기 재료 소멸시 하방 리스크 존재

(4) 지배구조 리스크
* 2024년 두산 Bobcat 인적분할 계획 발표 → 소액주주 반발로 철회 (12월)
* 향후 계열사 지분 구조 변경 시 Governance 리스크 재부각 가능

④ 📊 실적 및 밸류에이션 분석

🔸 신규 수주/수주잔고
| 항목 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
| ----- | ------ | ------ | ------ | ------ |
| 신규 수주 | W7.1조 | W11.1조 | W12.6조 | W13.1조 |
| 수주 잔고 | W15.9조 | W20.2조 | W24.9조 | W28.1조 |
> 신규 수주 CAGR(2024-2030): 11.5%

🔸 수익성 지표 (Enerbility 기준)
| 항목 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 2030E |
| ----------- | ------ | ------ | ------ | ----- | ---------- |
| 영업이익률 (OPM) | 3.3% | 6.2% | 6.9% | 7.8% | 10.1% |
| EBITDA (W억) | 15,091 | 17,491 | 20,761 | - | 27,000+ 추정 |

🔸 주당순이익(EPS) & 순이익
| 항목 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
| ------------- | ----- | ----- | ----- | ----- |
| EPS | 174 | 547 | 891 | 1,050 |
| 순이익 (지배주주 기준) | W351억 | W570억 | W730억 | |
> MSe 추정치는 2027년부터 컨센서스보다 높은 수익성 가정 → 리레이팅 여력 존재
🔸 주가 밸류에이션 (6/23 기준)
* EV/EBITDA (2026E): 27x
→ 역사적 평균(11x), 글로벌 평균(17x) 대비 고평가
* PER (2025E): 약 102배 (EPS 기준)

🧠 결론 및 투자 전략

중립(EW) 의견의 근거
* 긍정적 구조적 변화(원자력, CCPP, 가스터빈 성장성)는 명확
* 그러나, 주가에 이미 선반영된 상태 → 실적/수주 가시성 확보 전까지는 박스권

🗺 관련 기업 비교
| 기업 | 비교 영역 | 특이사항 |
| ----------------- | ------- | ----------------------------- |
| GE Vernova | 원전+가스터빈 | 미국 중심, 신재생 비중 높음 |
| Siemens Energy | 원전/풍력 | SGRE 포함 풍력 가중 |
| Mitsubishi Heavy | 원전/CCGT | JAC 모델 등 최고효율 가스터빈 보유 |
| Doosan Enerbility | 원전 중심 | SMR 및 EPC 포함, 핵심 장비 국산화 유일 기업 |

naver, smr, 두에너 홀드 나온거 보니까 셀사이드는 슬슬 부담을 느끼기 시작하는듯, 그렇다고 셀로 내리는것도 부담스럽고,,,

올바른님에 이어서 저도 구독자수가 10,000분이 넘었네요
다들 계좌 다섯자리 되세요 (단위는 억원)

저도 모두들 계좌 다섯자리 응원드립니다(단위는 원)

살껄

라스트 팡

화낼라고 달려갔는데 내가 쓴거네...

저도 나름의 몇년간 무수입 봉사(?)를 하지만, 미국시장 정보 벤더 이용하는거 한번도 채널 구독자 분들께 함구해달라고 한적은 없습니다.

나름대로 제가 텔레그램 유니버스에서 좀 지내본(?) 결과, 진심으로 도움되는 채널 몇 곳 있지만, 굳이 이걸 언급하는 것도 나름의 왼장질 같아 너무 조심스럽네요.

오랜 제 채널 구독자분들 아시다시피, 저는 제 채널 콘텐츠들은 1) 제가 노력하거나, 2) 타사 콘텐츠를 제가 직접 비용지불해도 스스로 노력해 번역하거나의 경우입니다.

그외의 경우에는 제가 포워드 하는 경우는 투자자분들께서 직접 도움이 되겠다 판단할 때일 것 같은데요. 앞으로 도움될 채널, 그 곳이 유료더라도 간간히 포워드 하겠습니다. 그곳이 유료더라도 구독자님들 이해 부탁드립니다.

이 기회 빌어, 최근 이효민님, 서화백님 등 감사인사드립니다. 저도 정말 잘 보고있습니다. 감사드립니다.

헉 매크로1짱님이 불러주신거 늦게봤네요 관심감사합니다 !!

SK스퀘어와 SK하이닉스의 상대퍼포먼스는
2std 넘어선지 오래고 코릴레이션 0.92가 무색하게 계속 벌어지는중

[이데일리] "아내보다 챗GPT가 더 좋아..혼인 파탄 사유 되나요"

https://www.edaily.co.kr/news/read?newsId=02738806642205000

어... 곧 3100...?

근 며칠 동안 포모를 못참고 뛰어나가려는 매니져분들이 등장 중,,,