Forwarded from MZ타뇽 긴축모드 ON
막상 대 상승장이 왔는데 여의디언들이 생각보다 기뻐하지 않는다 역시 다들 박스장세에서 홀로 돈 벌어야만 행복을 느끼는 것 같다
😁33🤬4🤔2
서화백의 그림놀이 🚀
「Horizon Robotics: Specialist AD supplier in the right lane」 📌 1. 투자 포인트 요약 * 투자의견: Buy (신규 커버리지 시작) * 목표주가: HKD 10.20 (현재주가 6.45, +58.1% 업사이드) * 밸류에이션 방식: 2031년 매출 기준 PS 8.1x 적용 후 2025년으로 할인 (13.1% CoE) * 매출 성장률 전망: 2025\~2027년 CAGR 64% * 흑자 전환 시점: 2027년…
재주는 HSBC 로봇담당자분이 부리시고 돈은 킹한민국 로봇러들이 벌었네...
😁5🤔1🤬1
Forwarded from 제약/바이오/미용 원리버 Oneriver
루닛..ai 바이오 대장으로 다시 가나요. 정권+ai 힘으로 투더문 중. 제가 메이요 클리닉 있는 주에서 대학교 나왔는데요.... 더보기
🤬16🤔1
Forwarded from 올바른
중국, 스테이블코인 도입을 위한 준비 중 (자료: Bloomberg Opinion)
> 중국은 이커머스 기업의 경쟁력 & 홍콩의 금융 인프라 바탕으로 미국의 스테이블코인 달러 패권 확산에 대비 중
> 중국 인민은행은 홍콩을 위안화와 페깅된 스테이블코인의 테스트베드로 삼으려 노력. 8월 초에 규제 도입하여 위안화 결제망 확대 목표
> 중국은 이커머스 기업의 경쟁력 & 홍콩의 금융 인프라 바탕으로 미국의 스테이블코인 달러 패권 확산에 대비 중
> 중국 인민은행은 홍콩을 위안화와 페깅된 스테이블코인의 테스트베드로 삼으려 노력. 8월 초에 규제 도입하여 위안화 결제망 확대 목표
Bloomberg.com
China Is More Than Ready for US Stablecoins
E-commerce prowess and Hong Kong’s financial chops can ward off the threat from digital dollars.
Bimagrumab + Semaglutide 병용요법의 2상 BELIEVE 임상 결과
🔬 치료 배경 및 연구 요약
* Bimagrumab (bima): 항-Activin II 수용체 단일클론항체 (항-myostatin 기전)
* Semaglutide (sema): GLP-1 작용제
* BELIEVE P2 임상: 당뇨병 없는 비만 환자 대상으로 병용투여한 임상
✅ 주요 결과: Proof-of-Concept 효능은 기대 이상
* 고용량 병용군에서 **체중감소 효과**가 sema 단독 대비 유의하게 더 큼:
* 체중 감소율 (BW loss):
* 병용: 20.2%, sema 단독: 14.8% (**p<0.001**)
* 제지방(lean mass) 손실 감소:
* 병용: 2.6%, sema 단독: 7.9% (**p<0.001**)
→ 평균 2.86kg 근육 보존, 65% lean mass preservation
⚠ 단점: Estimand 설정에 따라 효능 차이
* Efficacy-regimen estimand (효능 기준 추정법) 기준에서는 위와 같은 유의미한 효과
* \*\*Treatment-regimen estimand (실제 치료 기준, ITT 방식)\*\*에서는:
* BW loss: 병용 16.4%, sema 13.4%, p>0.05 (비유의)
* Lean mass 보존도 약 **48% 수준**으로 낮아짐
> 🔎 분석자 코멘트: \*\*모델링 방법 (imputation models)\*\*이 복잡해 논란 여지 있음. 다른 항-myostatin 계열 (REGN, SRRK)의 데이터와 유사
🚨 안전성 및 순응도 이슈
* 치료 조기 중단률 높음: 병용군 20\~25%
* AEs로 인한 중단: \*\*5\~12%\*\*로 괜찮은 수준
* 다수는 환자 자발적 중단 (compliance 문제)
* 향후 subcu 제형 (tirzepatide + bima) 병용에 대한 추가 데이터 필요
🔴 안전성 경고 사안 (CVD 및 기타 우려)
1. ALT/lipase 상승: 일시적이나 간 및 췌장 관련 신호
2. LDL 콜레스테롤 상승: sema 병용 시 회복되지만, bima의 독성 가능성 내포
3. 위장관 부작용 (GI AE): 병용군에서 높은 발생률
📈 투자자 관점 요약
* \*\*LLY(릴리)\*\*의 bima+sema 병용은 단기적인 긍정적 PoC 신호 확보
* 추가 임상 필수 (특히 subcu 제형, 낮은 중단률 확보)
* 규모 있는 3상 계획/일정 미정 → 불확실성 존재
* GLP-1 시장 둔화, 약가 압력, pipeline 실패 가능성 등은 여전히 LLY의 주요 리스크 요소
🔬 치료 배경 및 연구 요약
* Bimagrumab (bima): 항-Activin II 수용체 단일클론항체 (항-myostatin 기전)
* Semaglutide (sema): GLP-1 작용제
* BELIEVE P2 임상: 당뇨병 없는 비만 환자 대상으로 병용투여한 임상
✅ 주요 결과: Proof-of-Concept 효능은 기대 이상
* 고용량 병용군에서 **체중감소 효과**가 sema 단독 대비 유의하게 더 큼:
* 체중 감소율 (BW loss):
* 병용: 20.2%, sema 단독: 14.8% (**p<0.001**)
* 제지방(lean mass) 손실 감소:
* 병용: 2.6%, sema 단독: 7.9% (**p<0.001**)
→ 평균 2.86kg 근육 보존, 65% lean mass preservation
⚠ 단점: Estimand 설정에 따라 효능 차이
* Efficacy-regimen estimand (효능 기준 추정법) 기준에서는 위와 같은 유의미한 효과
* \*\*Treatment-regimen estimand (실제 치료 기준, ITT 방식)\*\*에서는:
* BW loss: 병용 16.4%, sema 13.4%, p>0.05 (비유의)
* Lean mass 보존도 약 **48% 수준**으로 낮아짐
> 🔎 분석자 코멘트: \*\*모델링 방법 (imputation models)\*\*이 복잡해 논란 여지 있음. 다른 항-myostatin 계열 (REGN, SRRK)의 데이터와 유사
🚨 안전성 및 순응도 이슈
* 치료 조기 중단률 높음: 병용군 20\~25%
* AEs로 인한 중단: \*\*5\~12%\*\*로 괜찮은 수준
* 다수는 환자 자발적 중단 (compliance 문제)
* 향후 subcu 제형 (tirzepatide + bima) 병용에 대한 추가 데이터 필요
🔴 안전성 경고 사안 (CVD 및 기타 우려)
1. ALT/lipase 상승: 일시적이나 간 및 췌장 관련 신호
2. LDL 콜레스테롤 상승: sema 병용 시 회복되지만, bima의 독성 가능성 내포
3. 위장관 부작용 (GI AE): 병용군에서 높은 발생률
📈 투자자 관점 요약
* \*\*LLY(릴리)\*\*의 bima+sema 병용은 단기적인 긍정적 PoC 신호 확보
* 추가 임상 필수 (특히 subcu 제형, 낮은 중단률 확보)
* 규모 있는 3상 계획/일정 미정 → 불확실성 존재
* GLP-1 시장 둔화, 약가 압력, pipeline 실패 가능성 등은 여전히 LLY의 주요 리스크 요소
😁1
“Let reality sink in – NAVER”
📌 핵심 요약: NAVER에 대한 Hold(중립) 의견
📍 투자 의견 변경
* 투자의견: Outperform → Hold로 하향
* 목표주가: ₩220,000 → ₩303,000으로 상향
* 현재주가 대비 상승 여력: 약 +4\~5% 수준 → 제한적
🧭 투자 논리 요약
✅ 긍정적 요인 (정책 수혜 기대)
* 대통령 **이재명 정부의 인사**에서 네이버 출신 인사(한성숙 前 CEO 등) 중용.
* '주권 AI', 원화 스테이블코인 등 핵심 정책 사업에서 정책적 수혜 가능성.
* Webtoon 상장, Naver Financial의 스테이블코인 기대감 등 섹터별 모멘텀 강화.
❗ 과도한 기대감 경고
* 대선 이후 55% 급등 → 이미 기대감이 반영되어 밸류에이션 부담 가중.
* 스테이블코인은 규제·보안 리스크 및 기존 결제사업 카니벌리제이션 우려.
* 주권 AI는 글로벌 빅테크(Alphabet 등) 대비 경쟁력 낮음 → 민간 확산 제한적.
⚠ 핵심 리스크 요인
1. 검색사업의 AI로 인한 구조적 위협
* 검색 광고가 여전히 NAVER의 핵심 수익원이지만, 생성형 AI 확산에 따른 침식 우려.
* NAVER는 22배 forward PE**로 거래 중 → **Alphabet보다 38% 프리미엄.
2. 과도한 밸류에이션
* 최근 주가 급등 이후 NAVER의 forward PE는 국내외 주요 동종업체 대비 고평가:
* NAVER: 22배
* Alphabet: 16배
* Kakao: 53배 (적자 회복 기저효과 감안)
* Amazon: 30배
* Shopify: 77배
💵 SOTP 기반 기업가치 산정
| 구분 | 2026/27 기준가치 (₩bn) | 평가 방식 |
| -------------------- | ------------------ | ------------- |
| NAVER Core (광고, 커머스) | 31,275 | EPS × PER 15x |
| NAVER Financial | 5,108 | TPV × 0.05x |
| NAVER Cloud | 687 | TPV × 1x |
| Webtoon 지분 | 574 | 지분가치 × 60% 할인 |
| LY Corp 지분 | 4,602 | 지분가치 × 40% 할인 |
| 총합산 기업가치 | 42,245 | |
| 순현금 등 반영 후 목표주가 | ₩303,000 | 주당 가치 산출 기준 |
📈 실적 전망 요약 (2025\~2027)
| 항목 | 2025E | 2026E | 2027E |
| --------- | ------ | ------ | ------ |
| 매출액 (₩bn) | 11,819 | 12,911 | 13,918 |
| 영업이익 | 2,173 | 2,429 | 2,673 |
| 순이익 | 2,073 | 2,357 | 2,557 |
| EPS (₩) | 13,887 | 15,792 | 17,132 |
| ROE (%) | 7.9 | 8.3 | 8.3 |
| OPM (%) | 18.4 | 18.8 | 19.2 |
🧩 NAVER 각 사업 부문 전망 요약
| 부문 | 주요 내용 |
| ------------- | ---------------------------------- |
| 광고/Search | AI 위협에도 불구, 견조한 성장(8\~9%) 유지. |
| 커머스 | 스마트스토어 중심의 구조조정 → Take rate 개선 기대. |
| 핀테크 | 스테이블코인 도입 기대감 있으나 불확실성 큼. |
| 웹툰 | 안정적 성장, 글로벌화에 따른 외형 확대 지속. |
| 클라우드 | 실적 미미하지만 정책 수혜 가능성 존재. |
🔚 결론 및 투자자 고려사항
* “정책 수혜 + 실적 개선” 조합은 유효하나, AI에 대한 근본적 위협과 **글로벌 경쟁력 열위**가 중장기 리스크로 상존.
* **Valuation은 이미 대부분 반영**된 상태이며, 실질적인 실적 개선이 수반되어야 재평가 가능.
* 따라서, **단기 급등 후의 주가 수준에서는 ‘관망(Hold)’이 바람직**하다는 판단.
📌 핵심 요약: NAVER에 대한 Hold(중립) 의견
📍 투자 의견 변경
* 투자의견: Outperform → Hold로 하향
* 목표주가: ₩220,000 → ₩303,000으로 상향
* 현재주가 대비 상승 여력: 약 +4\~5% 수준 → 제한적
🧭 투자 논리 요약
✅ 긍정적 요인 (정책 수혜 기대)
* 대통령 **이재명 정부의 인사**에서 네이버 출신 인사(한성숙 前 CEO 등) 중용.
* '주권 AI', 원화 스테이블코인 등 핵심 정책 사업에서 정책적 수혜 가능성.
* Webtoon 상장, Naver Financial의 스테이블코인 기대감 등 섹터별 모멘텀 강화.
❗ 과도한 기대감 경고
* 대선 이후 55% 급등 → 이미 기대감이 반영되어 밸류에이션 부담 가중.
* 스테이블코인은 규제·보안 리스크 및 기존 결제사업 카니벌리제이션 우려.
* 주권 AI는 글로벌 빅테크(Alphabet 등) 대비 경쟁력 낮음 → 민간 확산 제한적.
⚠ 핵심 리스크 요인
1. 검색사업의 AI로 인한 구조적 위협
* 검색 광고가 여전히 NAVER의 핵심 수익원이지만, 생성형 AI 확산에 따른 침식 우려.
* NAVER는 22배 forward PE**로 거래 중 → **Alphabet보다 38% 프리미엄.
2. 과도한 밸류에이션
* 최근 주가 급등 이후 NAVER의 forward PE는 국내외 주요 동종업체 대비 고평가:
* NAVER: 22배
* Alphabet: 16배
* Kakao: 53배 (적자 회복 기저효과 감안)
* Amazon: 30배
* Shopify: 77배
💵 SOTP 기반 기업가치 산정
| 구분 | 2026/27 기준가치 (₩bn) | 평가 방식 |
| -------------------- | ------------------ | ------------- |
| NAVER Core (광고, 커머스) | 31,275 | EPS × PER 15x |
| NAVER Financial | 5,108 | TPV × 0.05x |
| NAVER Cloud | 687 | TPV × 1x |
| Webtoon 지분 | 574 | 지분가치 × 60% 할인 |
| LY Corp 지분 | 4,602 | 지분가치 × 40% 할인 |
| 총합산 기업가치 | 42,245 | |
| 순현금 등 반영 후 목표주가 | ₩303,000 | 주당 가치 산출 기준 |
📈 실적 전망 요약 (2025\~2027)
| 항목 | 2025E | 2026E | 2027E |
| --------- | ------ | ------ | ------ |
| 매출액 (₩bn) | 11,819 | 12,911 | 13,918 |
| 영업이익 | 2,173 | 2,429 | 2,673 |
| 순이익 | 2,073 | 2,357 | 2,557 |
| EPS (₩) | 13,887 | 15,792 | 17,132 |
| ROE (%) | 7.9 | 8.3 | 8.3 |
| OPM (%) | 18.4 | 18.8 | 19.2 |
🧩 NAVER 각 사업 부문 전망 요약
| 부문 | 주요 내용 |
| ------------- | ---------------------------------- |
| 광고/Search | AI 위협에도 불구, 견조한 성장(8\~9%) 유지. |
| 커머스 | 스마트스토어 중심의 구조조정 → Take rate 개선 기대. |
| 핀테크 | 스테이블코인 도입 기대감 있으나 불확실성 큼. |
| 웹툰 | 안정적 성장, 글로벌화에 따른 외형 확대 지속. |
| 클라우드 | 실적 미미하지만 정책 수혜 가능성 존재. |
🔚 결론 및 투자자 고려사항
* “정책 수혜 + 실적 개선” 조합은 유효하나, AI에 대한 근본적 위협과 **글로벌 경쟁력 열위**가 중장기 리스크로 상존.
* **Valuation은 이미 대부분 반영**된 상태이며, 실질적인 실적 개선이 수반되어야 재평가 가능.
* 따라서, **단기 급등 후의 주가 수준에서는 ‘관망(Hold)’이 바람직**하다는 판단.
😁2
“Korea Equity Strategy: Pushbacks to our Korea OW”
📌 리포트 개요
* J.P. Morgan은 한국 증시에 대해 여전히 ‘비중확대(OW, Overweight)’ 의견을 유지
* 그러나 최근 수십 건의 투자자 미팅을 통해 주요 반론(Pushbacks) 4가지를 요약해 대응
* KOSPI는 3,000을 돌파하며 상승세를 유지 중이며, 주요 촉매는 **한미 무역협상 진전과 상법 개정안 통과**임
🔍 주요 논점 및 반론에 대한 J.P. Morgan의 해석
1. 📜 상법 개정안은 과연 통과될까? 효과는 있을까?
* 3분기 내 통과 예상: 현재 논의 중인 1차 개정안은 상법 개정 + 전자투표 의무화 포함
* 후속 입법 예정: 누적투표제, 감사위원 선임 확대, 자사주 의결권 제한, 공개매수 의무화, 보험/공정거래법 개정, 배당소득세 완화 등
* 중요 영향:
* 과거 M\&A, 인적분할, 자산 스왑 등은 새 법 하에서는 불가능했을 가능성 큼
* 지배구조 개선, 이사회 감시 강화, 감사위원회 실효성 제고, 자산 효율화와 배당 확대 기대
* Valuation Re-rating 여력: 법 개정이 모두 실현된다면, 한국 증시의 밸류에이션은 60\~100% 재평가될 수 있음
2. 🔁 경기 회복, 정말 일어나고 있는가?
* JPM Korea QMI 기준으로는 4월 이후 회복세 지속
* 우려 요인 3가지:
* 글로벌 무역 프론트로딩의 반작용 → 미국의 관세 정책 우려 존재하나, 유럽 회복과 한미 무역협상 타결 가능성으로 상쇄 가능
* 중동 리스크 및 유가 급등 가능성 → 한국은 수입의존국, 정부는 유가 상승 시 보조금 및 세제 지원 확대 예상
* HBM 메모리 가격 조정 우려 → 공급은 여전히 타이트하며 비-HBM 메모리는 과거 대비 등락폭 작을 것으로 전망
3. 📉 삼성전자가 약한데, KOSPI 모멘텀 지속될 수 있나?
* 삼성전자는 2024년 하반기와 2025년 상반기에 시장 발목 요소
* 그러나 현재 MSCI Korea 내 비중이 25%로 축소, 2010년대 초반 수준으로 지수의 다양성은 증가
4. 📊 MSCI 선진국지수(Developed Market) 승격은 자금 유출일까?
* 2025년 6월 중 발표 예정, 단 실제 편입은 빨라야 2027년
* 자금 유출 가능성은 있지만 시기상조
* 과거 사례(Greece, Israel): 승격 후 오히려 투자자 관심 및 애널리스트 커버리지 감소
💡 J.P. Morgan의 한국 증시 View
🎯 KOSPI 타겟
* Base / Bull / Bear 시나리오: 3,200 / 3,500 / 2,700
📌 추천 섹터 및 테마
* Memory, 금융, 방산, 지주사, 화학, 소비/K-컬처
✅ 최선호 종목 12선 (Overweight)
| 종목명 | 업종 | 특징 |
| ---------------- | --- | ----------------------- |
| 삼성전자 | 반도체 | P/E 10.9x, ROE 8.3% |
| SK하이닉스 | 반도체 | P/E 5.8x, ROE 31.3% |
| 삼성바이오로직스 | 바이오 | 고평가(P/E 46.9x)이나 성장성 기대 |
| 한화에어로스페이스 | 방산 | YTD +186%, ROE 25.5% |
| KB금융, 삼성생명, 삼성화재 | 금융 | 가치주 성격 강함 |
| 크래프톤 | 콘텐츠 | PER 13.5x, 기대 회복 중 |
| LG화학 | 소재 | PER 13.1x, 저PBR (0.43x) |
| SK Inc | 지주사 | 저PBR, 비효율 해소 기대 |
| 금호석유화학 | 소재 | 저PBR, 저P/E |
| 코스맥스 | 소비 | ROE 25.6%, 고성장 |
❌ 비선호 종목 (Underweight or Neutral)
| 종목명 | 사유 |
| ------ | ---------------------------- |
| 셀트리온 | 고P/E(31.5x), 낮은 ROE(6.0%) |
| 카카오페이 | 극단적 고P/E(194x), 낮은 ROE(3.3%) |
| LS일렉트릭 | P/E 22.3x, N 등급 (중립) |
🧭 정책 환경 및 구조 개혁 배경
* 2024년 Value-up 프로그램은 Phase 1 (인식 개선 중심)
* KRX/FSC 주도 하에 기업 자산 효율화, 주주환원 독려
* ETF, Index, Award 시스템 도입 → 시장 반응 긍정적
* 2025년은 Phase 2 돌입 가능
* 동기 부여(incentive) 개선이 핵심 (세제 개편 or 규제 강화)
* 상법 개정으로 이사회 책임 범위를 ‘회사 → 주주 전체’로 확대 가능성
* 지배구조 개혁을 하향식이 아닌 **자율적 Bottom-up 모델**로 전환
📌 리포트 개요
* J.P. Morgan은 한국 증시에 대해 여전히 ‘비중확대(OW, Overweight)’ 의견을 유지
* 그러나 최근 수십 건의 투자자 미팅을 통해 주요 반론(Pushbacks) 4가지를 요약해 대응
* KOSPI는 3,000을 돌파하며 상승세를 유지 중이며, 주요 촉매는 **한미 무역협상 진전과 상법 개정안 통과**임
🔍 주요 논점 및 반론에 대한 J.P. Morgan의 해석
1. 📜 상법 개정안은 과연 통과될까? 효과는 있을까?
* 3분기 내 통과 예상: 현재 논의 중인 1차 개정안은 상법 개정 + 전자투표 의무화 포함
* 후속 입법 예정: 누적투표제, 감사위원 선임 확대, 자사주 의결권 제한, 공개매수 의무화, 보험/공정거래법 개정, 배당소득세 완화 등
* 중요 영향:
* 과거 M\&A, 인적분할, 자산 스왑 등은 새 법 하에서는 불가능했을 가능성 큼
* 지배구조 개선, 이사회 감시 강화, 감사위원회 실효성 제고, 자산 효율화와 배당 확대 기대
* Valuation Re-rating 여력: 법 개정이 모두 실현된다면, 한국 증시의 밸류에이션은 60\~100% 재평가될 수 있음
2. 🔁 경기 회복, 정말 일어나고 있는가?
* JPM Korea QMI 기준으로는 4월 이후 회복세 지속
* 우려 요인 3가지:
* 글로벌 무역 프론트로딩의 반작용 → 미국의 관세 정책 우려 존재하나, 유럽 회복과 한미 무역협상 타결 가능성으로 상쇄 가능
* 중동 리스크 및 유가 급등 가능성 → 한국은 수입의존국, 정부는 유가 상승 시 보조금 및 세제 지원 확대 예상
* HBM 메모리 가격 조정 우려 → 공급은 여전히 타이트하며 비-HBM 메모리는 과거 대비 등락폭 작을 것으로 전망
3. 📉 삼성전자가 약한데, KOSPI 모멘텀 지속될 수 있나?
* 삼성전자는 2024년 하반기와 2025년 상반기에 시장 발목 요소
* 그러나 현재 MSCI Korea 내 비중이 25%로 축소, 2010년대 초반 수준으로 지수의 다양성은 증가
4. 📊 MSCI 선진국지수(Developed Market) 승격은 자금 유출일까?
* 2025년 6월 중 발표 예정, 단 실제 편입은 빨라야 2027년
* 자금 유출 가능성은 있지만 시기상조
* 과거 사례(Greece, Israel): 승격 후 오히려 투자자 관심 및 애널리스트 커버리지 감소
💡 J.P. Morgan의 한국 증시 View
🎯 KOSPI 타겟
* Base / Bull / Bear 시나리오: 3,200 / 3,500 / 2,700
📌 추천 섹터 및 테마
* Memory, 금융, 방산, 지주사, 화학, 소비/K-컬처
✅ 최선호 종목 12선 (Overweight)
| 종목명 | 업종 | 특징 |
| ---------------- | --- | ----------------------- |
| 삼성전자 | 반도체 | P/E 10.9x, ROE 8.3% |
| SK하이닉스 | 반도체 | P/E 5.8x, ROE 31.3% |
| 삼성바이오로직스 | 바이오 | 고평가(P/E 46.9x)이나 성장성 기대 |
| 한화에어로스페이스 | 방산 | YTD +186%, ROE 25.5% |
| KB금융, 삼성생명, 삼성화재 | 금융 | 가치주 성격 강함 |
| 크래프톤 | 콘텐츠 | PER 13.5x, 기대 회복 중 |
| LG화학 | 소재 | PER 13.1x, 저PBR (0.43x) |
| SK Inc | 지주사 | 저PBR, 비효율 해소 기대 |
| 금호석유화학 | 소재 | 저PBR, 저P/E |
| 코스맥스 | 소비 | ROE 25.6%, 고성장 |
❌ 비선호 종목 (Underweight or Neutral)
| 종목명 | 사유 |
| ------ | ---------------------------- |
| 셀트리온 | 고P/E(31.5x), 낮은 ROE(6.0%) |
| 카카오페이 | 극단적 고P/E(194x), 낮은 ROE(3.3%) |
| LS일렉트릭 | P/E 22.3x, N 등급 (중립) |
🧭 정책 환경 및 구조 개혁 배경
* 2024년 Value-up 프로그램은 Phase 1 (인식 개선 중심)
* KRX/FSC 주도 하에 기업 자산 효율화, 주주환원 독려
* ETF, Index, Award 시스템 도입 → 시장 반응 긍정적
* 2025년은 Phase 2 돌입 가능
* 동기 부여(incentive) 개선이 핵심 (세제 개편 or 규제 강화)
* 상법 개정으로 이사회 책임 범위를 ‘회사 → 주주 전체’로 확대 가능성
* 지배구조 개혁을 하향식이 아닌 **자율적 Bottom-up 모델**로 전환
😁4