서화백의 그림놀이 🚀

<Kakao Bank: Overblown market expectations for new business opportunities>

📉 종합 평가 및 투자 의견
* 투자의견: Neutral → Underweight(하향)
* 목표주가: 23,000원 (기존 유지)
* 현재 주가 (6/20 기준): 31,300원
* 주요 이유:
1. 태국 디지털은행 인가 뉴스에 따른 과도한 주가 상승
2. 스테이블코인 사업 관련 기대감 반영이 너무 성급함
3. 핵심 이익 전망에는 변화 없음
4. 2025E 기준 P/B 2.2x → ROE 7%에 비해 과도

🏦 태국 디지털은행 인가 관련
* 카카오뱅크는 SCB X, WeBank와 컨소시엄을 구성해 태국에서 디지털은행 인가 획득
* 2026년 하반기 상업 서비스 시작 예정
* 카카오뱅크는 지분 2위 주주, 한국 외국계로서 실질 기여도는 제한적
* GDP 성장률 낮고, 가계부채 높고, 은행 간 경쟁 심화 → 수익 실현까지 오랜 시간이 걸릴 것
→ 결론: 시장 반응(14% 급등)은 과도, 실질적인 수익 기여는 몇 년 후에야 가능

🪙 스테이블코인 기대감은 시기상조
* 대통령이 스테이블코인 도입에 적극적인 입장**이나, 제도적 기반/도입 로드맵 전무
* 카카오뱅크에 스테이블코인 관련 밸류에이션 프리미엄을 부여하기에는 아직 이르다

📊 실적 및 지표 요약
| 항목 | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E |
| ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ |
| 순이자수익 (억 원) | 12,690 | 13,570 | 15,700 | 18,750 |
| 순이익 (억 원) | 4,400 | 4,900 | 5,350 | 6,560 |
| ROE | 7.0% | 7.3% | 7.6% | 8.9% |
| P/B | 2.3x | 2.2x | 2.1x | 2.0x |
| 배당금(DPS, 원) | 360 | 440 | 550 | 720 |
| 배당수익률 | 1.2% | 1.4% | 1.8% | 2.3% |
→ **NIM**은 2024년 2.2% → \*\*2025년 2.0%, 2026년 1.9%\*\*로 **하락 추세
→ ROE는 2025년까지 7%대, 낮은 이익 창출력에 비해 밸류에이션은 높음

⚠️ 밸류에이션과 리스크
* Gordon Growth Model 기준 목표주가 산정
* ROE: 14.5%, CoE: 11.8%, Beta: 1.4, ERP: 6.5%, Rf: 3.0%
* 목표주가: 23,000원 = 1.6x P/B, 22x P/E
* 업사이드 리스크
1. 신사업에서 의미 있는 수익 창출
2. 가계대출 규제 완화

🧮 비교 기업 대비 평가
| 종목 | 투자의견 | 25E P/E | 25E P/B | ROE | 주가상승률(YTD) |
| --------- | ---- | --------- | --------- | ---- | ---------- |
| 카카오뱅크 | UW | 31.2x | 2.23x | 7.3% | +52.3% |
| KB금융 | OW | 7.4x | 0.65x | 9.3% | +28.5% |
| 신한금융 | OW | 6.1x | 0.49x | 8.4% | +24.4% |
| 하나금융 | OW | 5.9x | 0.51x | 8.9% | +40.8% |
→ 카카오뱅크는 ROE 낮고 P/B는 3배 이상 비쌈, 실적 기반 펀더멘털보다 투자심리 과열**에 의한 주가 상승

📌 결론
* 카카오뱅크의 주가는 최근 뉴스 이벤트(태국 디지털은행, 스테이블코인)로 인해 과도하게 상승
* 실질적인 수익 기여는 단기적으로 크지 않고, 핵심 사업 펀더멘털에는 변화 없음
* 밸류에이션은 이미 **높은 기대치를 선반영**한 상태
* 따라서 JPMorgan은 **Underweight (비중 축소) 의견을 재개하며, 단기적으로 하방 리스크가 더 크다고 판단

😁10🤬1

8.65K views10:35