Forwarded from 묻따방 🐕
└ 삼바나 파마나 똑같은 인적분할인데 분위기가 사뭇 다른 이유는 어찌됐든 삼바는 명분이 있음. 에피스를 인적분할해서 따로 관리해야될 명분!!! 그런데 파마는 그런게 없음. 그냥 최대주주 경영권 강화 목적뿐.
인적분할은 죄가 없음. 나중에 지분 스왑을 통해 물적분할과 동일한 이중상장 이슈가 부각되는게 문제.
파마가 열심히 "피의 쉴드"를 치면서 성장성 어쩌구 하는데 분할안해도 성장성 그림은 충분히 그릴수 있잖아. ㅋㅋㅋㅋ 어쨋든 이걸 쉴드쳐야할 IR만 불쌍 ㅋㅋㅋㅋㅋ 연봉 좀 올려달라고 하세유 ㅋㅋㅋㅋ
인적분할은 죄가 없음. 나중에 지분 스왑을 통해 물적분할과 동일한 이중상장 이슈가 부각되는게 문제.
파마가 열심히 "피의 쉴드"를 치면서 성장성 어쩌구 하는데 분할안해도 성장성 그림은 충분히 그릴수 있잖아. ㅋㅋㅋㅋ 어쨋든 이걸 쉴드쳐야할 IR만 불쌍 ㅋㅋㅋㅋㅋ 연봉 좀 올려달라고 하세유 ㅋㅋㅋㅋ
😁6🤬2🤔1
*"QuantaSing (QSG.O): U/G to Buy w/ +ve 90D Catalyst Watch; WAKUKU Success Validates IP Strategy; TP US$9.52"*
✅ [Citi 리서치 요약] QuantaSing (QSG.O)
📌 투자의견 상향
* \*\*Buy (매수)\*\*로 상향 (기존 Neutral/High Risk)
* 목표주가 $6.10 → $9.52 (37% 상승 여력)
* Catalyst Watch (90일 내 상승 기대): WAKUKU Gen-2, 신규 IP 출시, 오프라인 매장 개시
📈 핵심 투자포인트
1. 비즈니스 모델 전환에 따른 리레이팅
* 기존: 성인 온라인 교육 → 신규: 고마진 IP 기반 디자이너 토이
* 시장은 교육보다 소비재 IP 모델에 훨씬 높은 밸류에이션을 부여
* 동종기업 Pop Mart: 12M FWD PS 11.7배
* QSG 목표: 4.7배 (보수적 60% 할인 반영)
2. 폭발적인 성장 시작: WAKUKU 성공
* Letsvan 인수 후 IP 전개
* WAKUKU: 2024 크리스마스 시즌 출시 후 100M+ 노출 / 수요 초과
* 생산 능력 5~6배 확대했지만 여전히 <50% 수요 충족
* FY25~FY27 수치 예측:
* 디자이너 토이 매출: RMB 60m → 550m → 1.2bn
* 총순이익: +1% / +19% / +25%
3. 수익성 레버리지
* 디자이너 토이 NPM: 약 20% (기존 교육 10% 대비 2배)
* 전체 NPM: FY25 11% → FY27 17%
* 판매비 비율: FY24 68% → FY27 22%로 하락 예상
* 구조적 이익 레버리지: 브랜드 파워 → 낮은 CAC
🔥 90일 Catalyst Watch (2025년 9월까지)
| 구분 | 내용 |
| --------------- | ---------------------------- |
| 📦 WAKUKU Gen-2 | 6월 중순 재입고 → 매출 즉시 반영 기대 |
| 🌱 신규 IP 출시 | 6\~7월, 엘프 테마 IP 및 Ziyuli 재론칭 |
| 🏪 매장 오픈 | 자체 운영 10개 플래그십 매장 개시 |
| 📊 2Q FY25 실적 | Letsvan 완전 반영된 첫 분기 실적 발표 |
🧩 IP 포트폴리오 전략
* WAKUKU + Ziyuli: 전체 IP 매출의 80% 차지
* 향후 1년간 20개 IP 출시 목표
* Yuehua 엔터 JV: 스타 협업 통한 바이럴 마케팅 (ex. Labubu-Lisa 전략)
* IP 자체는 QSG 소유, JV는 마케팅만 담당
🛍 유통 전략 전환
* 기존: Miniso 등 도매 위주 → 직영 매장+온라인
* 이유: 도매업체는 인기 IP만 취급 → 포트폴리오 확장 어려움
* 2025년 목표: 10개 매장, 80~100㎡ 규모, ROI: 1.5년 내 회수
* Letsvan 이전엔 온라인 직접 운영 능력 부재 → 현재 내재화 중
💵 재무 하이라이트
| 항목 | FY23 | FY24 | FY25E | FY26E | FY27E |
| --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- |
| 순이익 (RMB) | 83M | 587M | 318M | 339M | 523M |
| EPS (RMB) | 0.798 | 3.453 | 1.870 | 1.991 | 3.078 |
| ROE (%) | NA | 158.2 | 47.8 | 34.8 | 37.8 |
| P/E (x) | 62.5 | 14.5 | 26.7 | 25.1 | 16.2 |
⚠️ 리스크 요인
▽ 하방 리스크
* 교육 부문 정리 지연 또는 완전 전환 실패
* IP 확장 실패 시 성장성 제한
* 경쟁사 대비 브랜드력, 리테일 역량 미비
△ 상방 리스크
* 신규 IP 출시 성공 시 초과 성장 가능
* 고마진 구조 전환 빠르게 진행
* RMB 1bn+ 현금 보유 → 자체 성장 가능
✅ [Citi 리서치 요약] QuantaSing (QSG.O)
📌 투자의견 상향
* \*\*Buy (매수)\*\*로 상향 (기존 Neutral/High Risk)
* 목표주가 $6.10 → $9.52 (37% 상승 여력)
* Catalyst Watch (90일 내 상승 기대): WAKUKU Gen-2, 신규 IP 출시, 오프라인 매장 개시
📈 핵심 투자포인트
1. 비즈니스 모델 전환에 따른 리레이팅
* 기존: 성인 온라인 교육 → 신규: 고마진 IP 기반 디자이너 토이
* 시장은 교육보다 소비재 IP 모델에 훨씬 높은 밸류에이션을 부여
* 동종기업 Pop Mart: 12M FWD PS 11.7배
* QSG 목표: 4.7배 (보수적 60% 할인 반영)
2. 폭발적인 성장 시작: WAKUKU 성공
* Letsvan 인수 후 IP 전개
* WAKUKU: 2024 크리스마스 시즌 출시 후 100M+ 노출 / 수요 초과
* 생산 능력 5~6배 확대했지만 여전히 <50% 수요 충족
* FY25~FY27 수치 예측:
* 디자이너 토이 매출: RMB 60m → 550m → 1.2bn
* 총순이익: +1% / +19% / +25%
3. 수익성 레버리지
* 디자이너 토이 NPM: 약 20% (기존 교육 10% 대비 2배)
* 전체 NPM: FY25 11% → FY27 17%
* 판매비 비율: FY24 68% → FY27 22%로 하락 예상
* 구조적 이익 레버리지: 브랜드 파워 → 낮은 CAC
🔥 90일 Catalyst Watch (2025년 9월까지)
| 구분 | 내용 |
| --------------- | ---------------------------- |
| 📦 WAKUKU Gen-2 | 6월 중순 재입고 → 매출 즉시 반영 기대 |
| 🌱 신규 IP 출시 | 6\~7월, 엘프 테마 IP 및 Ziyuli 재론칭 |
| 🏪 매장 오픈 | 자체 운영 10개 플래그십 매장 개시 |
| 📊 2Q FY25 실적 | Letsvan 완전 반영된 첫 분기 실적 발표 |
🧩 IP 포트폴리오 전략
* WAKUKU + Ziyuli: 전체 IP 매출의 80% 차지
* 향후 1년간 20개 IP 출시 목표
* Yuehua 엔터 JV: 스타 협업 통한 바이럴 마케팅 (ex. Labubu-Lisa 전략)
* IP 자체는 QSG 소유, JV는 마케팅만 담당
🛍 유통 전략 전환
* 기존: Miniso 등 도매 위주 → 직영 매장+온라인
* 이유: 도매업체는 인기 IP만 취급 → 포트폴리오 확장 어려움
* 2025년 목표: 10개 매장, 80~100㎡ 규모, ROI: 1.5년 내 회수
* Letsvan 이전엔 온라인 직접 운영 능력 부재 → 현재 내재화 중
💵 재무 하이라이트
| 항목 | FY23 | FY24 | FY25E | FY26E | FY27E |
| --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- |
| 순이익 (RMB) | 83M | 587M | 318M | 339M | 523M |
| EPS (RMB) | 0.798 | 3.453 | 1.870 | 1.991 | 3.078 |
| ROE (%) | NA | 158.2 | 47.8 | 34.8 | 37.8 |
| P/E (x) | 62.5 | 14.5 | 26.7 | 25.1 | 16.2 |
⚠️ 리스크 요인
▽ 하방 리스크
* 교육 부문 정리 지연 또는 완전 전환 실패
* IP 확장 실패 시 성장성 제한
* 경쟁사 대비 브랜드력, 리테일 역량 미비
△ 상방 리스크
* 신규 IP 출시 성공 시 초과 성장 가능
* 고마진 구조 전환 빠르게 진행
* RMB 1bn+ 현금 보유 → 자체 성장 가능
#QuantaSing(QSG.O)
🧩 QuantaSing (QSG.O) – 종합 요약 (Citi: Buy, 목표가 $14로 상향)
📌 1. 투자 판단 근거
* SOTP 기반 밸류에이션 변경:
* 기존의 Forward P/S 방식에서 Sum-of-the-Parts (SOTP) 방식으로 전환
* 고성장 IP/Toy 사업은 30x PER 적용 (RMB 2.5bn 가치)
* 안정적인 교육 사업은 10x PER 적용 (RMB 1.8bn 가치)
* 순현금 RMB 1.06bn을 더해 총 자기자본 가치 RMB 5.38bn 산출 → 목표주가 \$14로 상향
* IP 비즈니스의 핵심 성장 포인트:
* WAKUKU 브랜드의 바이럴 성공 및 공급부족 → 일부 제품은 리셀 시장에서 5배 가격
* 금년 하반기까지 금형 생산능력 5\~6배 확대 → 병목 해소 기대
* 도매에서 DTC(직접소비자판매)로 전환 → 이익률 20%p↑, 매출 인식 2배↑
* 연예인 기반이 아닌 YH 엔터테인먼트와의 JV를 통한 rising artist 마케팅 전략 → 고효율 저비용
💡 2. 향후 90일 Catalyst 요인 (Catalyst Watch: 9월 7일까지 유효)
1. WAKUKU Gen-2 리스탁 (6월 중) → 매출 가속화
2. 신규 IP 출시 (엘프 캐릭터 포함), 기존 Ziyuli 브랜드 리런칭
3. 10개 플래그십 매장 오픈 시작 → 매장당 1.5년 내 투자회수 기대
4. 2Q FY25 실적 발표 → Letsvan 인수 효과 반영
🧮 3. FY23\~FY27 실적 및 밸류에이션 추정
| 연도 | 순이익(RMB) | EPS(RMB) | EPS 성장률 | PER(x) |
| ----- | -------- | -------- | ------- | ------ |
| FY23 | 83M | 2.4 | -32.2% | 32.8x |
| FY24 | 587M | 10.4 | +333% | 7.6x |
| FY25E | 318M | 5.8 | -44% | 13.6x |
| FY26E | 339M | 6.1 | +6.5% | 12.8x |
| FY27E | 523M | 9.5 | +55% | 8.3x |
🧱 4. 사업 부문별 특징 및 평가
* IP/Toy 사업 (30x PER 적용):
* Pop Mart/Bloks 같은 경쟁사 PER은 40\~50x → 현재는 보수적 30x 적용
* 자산 가벼움, 재고 리스크 낮음, 유명인 마케팅 전략 검증됨
* FY27까지 연평균 100% 성장률 전망
* 교육 사업 (10x PER 적용):
* 전략적 비중 축소 (silver economy 및 성인 교육 부문)
* 유지 위주, 성장 기대치 낮음 → 낮은 CAC/높은 retention은 일부 강점
* 연간 10% 마진 수준에서 수익 창출
📉 5. 리스크 요인
* 하방 리스크:
* 교육 사업 축소와 장난감 사업 확장 간 균형 실패
* 기존 업체들과 경쟁 시 실패 가능성
* 구조적 마진 압박 (장난감 부문 상대적으로 낮은 마진)
* 전환기 동안 실적 변동성 증가 가능성
* 상방 리스크:
* 신규 IP 성공 → 예상보다 빠른 매출/이익 성장
* 교육 부문에서 소비재로 자본 재배분 성공
* 현금 보유 (RMB 1bn 이상) → 성장 여력 충분
🔍 비교 대상 기업 (벤치마크)
* Pop Mart: 26E 기준 38x PER 적용, IP 확장 전략 강점
* Hasbro: 2026E 기준 10x EV/EBITDA, 보수적 접근
* Nintendo: 32x PER 적용, 게임 산업 내 상위 성장률 반영
🏁 총평 (투자자 관점 요약)
* QuantaSing은 교육 회사에서 IP 기반 소비재 기업으로 대전환 중**이며, **밸류에이션 갭 해소가 핵심 투자 포인트
* 아직 IP 기업 대비 60% 밸류에이션 할인 상태 → 중장기적으로 높은 리레이팅 기대
* 현금 충분, 마진 상승 구조, 성장 IP 파이프라인 등 감안 시, 중국 SMID 시장 내 유망 투자처로 부각
🧩 QuantaSing (QSG.O) – 종합 요약 (Citi: Buy, 목표가 $14로 상향)
📌 1. 투자 판단 근거
* SOTP 기반 밸류에이션 변경:
* 기존의 Forward P/S 방식에서 Sum-of-the-Parts (SOTP) 방식으로 전환
* 고성장 IP/Toy 사업은 30x PER 적용 (RMB 2.5bn 가치)
* 안정적인 교육 사업은 10x PER 적용 (RMB 1.8bn 가치)
* 순현금 RMB 1.06bn을 더해 총 자기자본 가치 RMB 5.38bn 산출 → 목표주가 \$14로 상향
* IP 비즈니스의 핵심 성장 포인트:
* WAKUKU 브랜드의 바이럴 성공 및 공급부족 → 일부 제품은 리셀 시장에서 5배 가격
* 금년 하반기까지 금형 생산능력 5\~6배 확대 → 병목 해소 기대
* 도매에서 DTC(직접소비자판매)로 전환 → 이익률 20%p↑, 매출 인식 2배↑
* 연예인 기반이 아닌 YH 엔터테인먼트와의 JV를 통한 rising artist 마케팅 전략 → 고효율 저비용
💡 2. 향후 90일 Catalyst 요인 (Catalyst Watch: 9월 7일까지 유효)
1. WAKUKU Gen-2 리스탁 (6월 중) → 매출 가속화
2. 신규 IP 출시 (엘프 캐릭터 포함), 기존 Ziyuli 브랜드 리런칭
3. 10개 플래그십 매장 오픈 시작 → 매장당 1.5년 내 투자회수 기대
4. 2Q FY25 실적 발표 → Letsvan 인수 효과 반영
🧮 3. FY23\~FY27 실적 및 밸류에이션 추정
| 연도 | 순이익(RMB) | EPS(RMB) | EPS 성장률 | PER(x) |
| ----- | -------- | -------- | ------- | ------ |
| FY23 | 83M | 2.4 | -32.2% | 32.8x |
| FY24 | 587M | 10.4 | +333% | 7.6x |
| FY25E | 318M | 5.8 | -44% | 13.6x |
| FY26E | 339M | 6.1 | +6.5% | 12.8x |
| FY27E | 523M | 9.5 | +55% | 8.3x |
🧱 4. 사업 부문별 특징 및 평가
* IP/Toy 사업 (30x PER 적용):
* Pop Mart/Bloks 같은 경쟁사 PER은 40\~50x → 현재는 보수적 30x 적용
* 자산 가벼움, 재고 리스크 낮음, 유명인 마케팅 전략 검증됨
* FY27까지 연평균 100% 성장률 전망
* 교육 사업 (10x PER 적용):
* 전략적 비중 축소 (silver economy 및 성인 교육 부문)
* 유지 위주, 성장 기대치 낮음 → 낮은 CAC/높은 retention은 일부 강점
* 연간 10% 마진 수준에서 수익 창출
📉 5. 리스크 요인
* 하방 리스크:
* 교육 사업 축소와 장난감 사업 확장 간 균형 실패
* 기존 업체들과 경쟁 시 실패 가능성
* 구조적 마진 압박 (장난감 부문 상대적으로 낮은 마진)
* 전환기 동안 실적 변동성 증가 가능성
* 상방 리스크:
* 신규 IP 성공 → 예상보다 빠른 매출/이익 성장
* 교육 부문에서 소비재로 자본 재배분 성공
* 현금 보유 (RMB 1bn 이상) → 성장 여력 충분
🔍 비교 대상 기업 (벤치마크)
* Pop Mart: 26E 기준 38x PER 적용, IP 확장 전략 강점
* Hasbro: 2026E 기준 10x EV/EBITDA, 보수적 접근
* Nintendo: 32x PER 적용, 게임 산업 내 상위 성장률 반영
🏁 총평 (투자자 관점 요약)
* QuantaSing은 교육 회사에서 IP 기반 소비재 기업으로 대전환 중**이며, **밸류에이션 갭 해소가 핵심 투자 포인트
* 아직 IP 기업 대비 60% 밸류에이션 할인 상태 → 중장기적으로 높은 리레이팅 기대
* 현금 충분, 마진 상승 구조, 성장 IP 파이프라인 등 감안 시, 중국 SMID 시장 내 유망 투자처로 부각
Coinbase Global Inc. has inked a deal to have the world's second-biggest stablecoin, USDC, used as collateral in US futures trading. The cryptocurrency exchange is also expanding its payment offerings, including integrating USDC on ecommerce merchant sites.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-06-18/coinbase-inks-deal-to-allow-usdc-stablecoin-s-use-as-collateral
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-06-18/coinbase-inks-deal-to-allow-usdc-stablecoin-s-use-as-collateral
Bloomberg.com
Coinbase Inks Deal to Allow USDC Stablecoin’s Use as Collateral
Coinbase Global Inc. has inked a deal to have the world’s second-biggest stablecoin, USDC, used as collateral in US futures trading. The cryptocurrency exchange is also expanding its payment offerings, including integrating USDC on ecommerce merchant sites.
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Forwarded from 도PB의 생존투자
애널리스트: Nicholas Amicucci
평가: “원자력 투자자라면 반드시 보유해야 할 종목”
🔋 민간 자본 조달 = 원자력 산업에 긍정적 시그널
TerraPower는 오늘 6억 5천만 달러 규모의 민간 자본 유치를 발표했다. 여기에는 NVIDIA의 벤처캐피털 부문인 NVentures를 포함해 신규 및 기존 투자자들이 참여했다. 이 자금 조달은 AI 시대를 견인할 전력원으로서 원자력의 핵심 역할을 다시 한번 보여주는 사례로 해석된다.
Centrus Energy는 TerraPower의 Natrium 고급 원자로 기술에 필요한 **고농축 저농도 우라늄(HALEU)**을 공급하기로 한 계약을 맺고 있으며, 이번 자금 유치는 Centrus에 대한 간접적 긍정 신호라고 볼 수 있다.
🏛 정책과 민간투자 흐름이 맞물리는 시점
NEI(미 원자력협회) CEO Maria Korsnick는 5월 핵 정책 행사에서 **원자력 산업 활성화의 전제조건 중 하나로 ‘민간 투자 확대’**를 꼽았다. 이번 TerraPower 투자 라운드에 NVIDIA가 참여했다는 점은, 기술 섹터가 탄소 배출 없는 안정적 전력원으로서 원자력을 선호하고 있다는 강력한 신호이다.
Centrus는 현재 미국 내 유일하게 NRC(미국 원자력규제위원회)로부터 HALEU 생산에 대한 인허가를 받은 기업으로서, 향후 상업적 및 국가 안보 목적의 공급자로 독점적 지위를 보유하고 있다.
DOE(미 에너지부)가 $34억 달러 규모의 국산 핵연료 공급망 구축을 위한 예산을 배정한 상황도 Centrus에 가장 강력한 단기 촉매로 작용할 것이다. 여기에 SMR(소형모듈원자로) 파트너 기업들에 대한 민간 투자까지 더해진다면, Centrus의 기업가치가 한층 더 부각될 것이다.
🚀 AI 지배력 = 원자력 에너지 지배력
AI의 24시간 연속 전력 수요 특성상, AI 경쟁에서 승리하기 위해서는 미국이 자국의 첨단 원자력 기술을 본격적으로 가동할 수 있어야 한다. AI의 확산을 뒷받침하기 위해서는, 날씨 변화나 파이프라인 병목에 영향을 받지 않는 **지속 가능하고 안정적이며 분산 가능한 전원(dispatachable power)**이 필요하며, 이는 원자력이 유일하게 제공할 수 있는 특성이다.
🇺🇸 강력한 초당적 지지
Lightbridge CEO Seth Grae와의 대화에서도 확인했듯, 양당 모두 원자력을 미래 전력 생산의 핵심 수단으로 지지하고 있다.
인플레이션 감축법(IRA)은 최근 하원에서 예산조정안이 통과되며 상당한 조명을 받고 있지만, 풍력·태양광 등 기타 청정에너지에 대한 세액공제는 여전히 불확실한 상태다. 반면, 원자력은 아직 그와 같은 정책적 혜택을 충분히 누리지 못했음에도, 차세대 기술을 뒷받침할 수 있는 전력원으로의 필요성 때문에 오히려 정책적 우선순위가 상승하고 있다.
💵 Valuation 가정 및 목표가 상향 근거
• SWU(분리작업단위) 장기 가격 가정: $165 수준
• 할인율(Discount Rate) 하향 조정 → DCF 밸류 상승
• 따라서 목표주가를 $205로 상향 조정
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