#현대건설
“Empire Strikes Back, Season 2”
📌 투자 의견 요약
* 투자의견: Outperform (O-PF) 유지
* 목표주가 상향: 50,000원 → 99,000원 (현 주가 79,100원 대비 25% 상승 여력)
* 주가 급등 배경: 원자력 EPC, 국내 개발사업의 구조적 수익성 개선 기대
* 2027년 순이익 추정치 상향: +20.9% → 수익성 상승 반영
🧱 핵심 투자 포인트
1. 📦 ‘수주잔고’와 ‘주가’의 괴리 해소 가능성
* 2002년 ₩18.8조 → 2024년 ₩89.9조까지 증가한 수주잔고
* 그러나 과거 마진 부진과 실적 미스 반복으로 주가는 오히려 하락
* → 시장은 잔고보다 \*\*이익률(OPM)\*\*에 반응함
* 2024년 -3.9%로 최악이었으나, 2030년 OPM 8% 목표 발표 후 주가 반등
2. ⚛️ 원자력 EPC: 실적 턴어라운드 핵심 동력
* 세계 최고 수준의 원전 EPC 경험: 10년간 24기, 점유율 35%
* 2025년 불가리아 약 10조원 규모 원전 EPC 수주 기대 (Westinghouse)
* 美 Holtec사의 **SMR EPC 수주 가능성**도 보유
* 낮은 현재 이익률(1Q25 OPM 2.9%)을 감안하면, 원자력 EPC는 수익성 개선에 기여 가능
3. 🏗️ 국내 개발사업: 2027년부터 본격 이익 기여
* 개발사업 주요 프로젝트: CJ 가양, 힐튼호텔, 복정역 개발
* 2027년부터 높은 마진으로 순이익에 기여 전망
* 이익 추정치 상향 반영으로 SOTP 가치 상향
4. 📈 구조적 이익률 개선 → 리레이팅 시도
* 2005년 OPM 9.9% → 시가총액 최고치 기록
* 향후 5년간 구조적 OPM 상승 구간 진입 전망
* 이는 **시장 리레이팅(재평가) 트리거**로 작용
📊 주요 실적 및 재무지표 요약
| 구분 | 2023A | 2024A | 2025CL | 2026CL | 2027CL |
| ----------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ------ |
| 매출 (₩조) | 29.7 | 32.7 | 30.2 | 31.1 | 31.1 |
| 영업이익률 (OPM) | 2.6% | -3.9% | 3.3% | 3.7% | 5.1% |
| 순이익 (₩억) | 536 | -169 | 547 | 640 | 883 |
| EPS (₩) | 4,808 | -1,513 | 4,911 | 5,740 | 7,926 |
| ROE | 6.8% | -2.1% | 8.6% | 13.2% | 17.5% |
| 배당수익률 | 0.8% | 0.8% | 1.0% | 1.0% | 1.0% |
🧮 밸류에이션 및 목표가 산정 근거
* SOTP 방식 사용: Core Operation + 현금성 자산 - 조정 순부채
* 목표가 상향 이유:
* 2027년 수익성 개선 반영한 이익 상향
* Target multiple 상향 반영
⚠️ 투자 리스크
* 해외 프로젝트 손실 가능성 (과거 반복 경험)
* 최근 주택 사업 비중 증가 → 국내 부동산 경기 변동에 취약
* 현대건설-현대엔지니어링 간 이중 구조 → 지배구조 할인 여전
=========
ㅗㅜㅑ
“Empire Strikes Back, Season 2”
📌 투자 의견 요약
* 투자의견: Outperform (O-PF) 유지
* 목표주가 상향: 50,000원 → 99,000원 (현 주가 79,100원 대비 25% 상승 여력)
* 주가 급등 배경: 원자력 EPC, 국내 개발사업의 구조적 수익성 개선 기대
* 2027년 순이익 추정치 상향: +20.9% → 수익성 상승 반영
🧱 핵심 투자 포인트
1. 📦 ‘수주잔고’와 ‘주가’의 괴리 해소 가능성
* 2002년 ₩18.8조 → 2024년 ₩89.9조까지 증가한 수주잔고
* 그러나 과거 마진 부진과 실적 미스 반복으로 주가는 오히려 하락
* → 시장은 잔고보다 \*\*이익률(OPM)\*\*에 반응함
* 2024년 -3.9%로 최악이었으나, 2030년 OPM 8% 목표 발표 후 주가 반등
2. ⚛️ 원자력 EPC: 실적 턴어라운드 핵심 동력
* 세계 최고 수준의 원전 EPC 경험: 10년간 24기, 점유율 35%
* 2025년 불가리아 약 10조원 규모 원전 EPC 수주 기대 (Westinghouse)
* 美 Holtec사의 **SMR EPC 수주 가능성**도 보유
* 낮은 현재 이익률(1Q25 OPM 2.9%)을 감안하면, 원자력 EPC는 수익성 개선에 기여 가능
3. 🏗️ 국내 개발사업: 2027년부터 본격 이익 기여
* 개발사업 주요 프로젝트: CJ 가양, 힐튼호텔, 복정역 개발
* 2027년부터 높은 마진으로 순이익에 기여 전망
* 이익 추정치 상향 반영으로 SOTP 가치 상향
4. 📈 구조적 이익률 개선 → 리레이팅 시도
* 2005년 OPM 9.9% → 시가총액 최고치 기록
* 향후 5년간 구조적 OPM 상승 구간 진입 전망
* 이는 **시장 리레이팅(재평가) 트리거**로 작용
📊 주요 실적 및 재무지표 요약
| 구분 | 2023A | 2024A | 2025CL | 2026CL | 2027CL |
| ----------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ------ |
| 매출 (₩조) | 29.7 | 32.7 | 30.2 | 31.1 | 31.1 |
| 영업이익률 (OPM) | 2.6% | -3.9% | 3.3% | 3.7% | 5.1% |
| 순이익 (₩억) | 536 | -169 | 547 | 640 | 883 |
| EPS (₩) | 4,808 | -1,513 | 4,911 | 5,740 | 7,926 |
| ROE | 6.8% | -2.1% | 8.6% | 13.2% | 17.5% |
| 배당수익률 | 0.8% | 0.8% | 1.0% | 1.0% | 1.0% |
🧮 밸류에이션 및 목표가 산정 근거
* SOTP 방식 사용: Core Operation + 현금성 자산 - 조정 순부채
* 목표가 상향 이유:
* 2027년 수익성 개선 반영한 이익 상향
* Target multiple 상향 반영
⚠️ 투자 리스크
* 해외 프로젝트 손실 가능성 (과거 반복 경험)
* 최근 주택 사업 비중 증가 → 국내 부동산 경기 변동에 취약
* 현대건설-현대엔지니어링 간 이중 구조 → 지배구조 할인 여전
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ㅗㅜㅑ
😁3
「PharmaResearch (214450.KQ): Governance Woes Outweigh Growth」
📉 핵심 투자 판단: 투자의견 하향 (Outperform → Underperform), 목표주가 32% 하향 (530,000원 → 360,000원)
> 성장 스토리(Rejuran 기반)가 여전히 유효하나, 지배구조 리스크가 이를 압도하며 소액주주의 가치 훼손이 구조적으로 우려됨.
📌 1. 스핀오프 구조의 문제점 및 주가 리스크
🔻 [1단계] 불공정한 분할비율 → "껍데기(HoldCo)" 주식만 남는다
* 회사는 지주사(HoldCo)와 사업회사(OpCo)로 분할 예정
* 회사 발표 기준:
* HoldCo 3.3조원, OpCo 1.2조원 가치로 책정 *(거꾸로 되어야 상식적)*
* 매쿼리 추정 가치:
* HoldCo 2,310억원 (현금+투자자산), OpCo 5조원 (Rejuran 성장 반영)
* 따라서 분할 후 두 종목 간 주가 괴리 심화 예상 (12월 10일 거래 재개 시점)
⚠️ [2단계] "더블 희석(Double dilution)" 리스크
* 향후 OpCo 주식에 대해 HoldCo가 현물출자 유상증자 방식으로 교환 제안 예정
* HoldCo가 OpCo 주식을 매입하며 새 지분 발행 → 기존 HoldCo 주주 희석
* OpCo의 시장가치가 높을수록 희석률 더 심화
* 결과적으로 회장은 HoldCo → OpCo 지배력을 확립하면서 상속세 부담은 낮춤
🧾 Macquarie 추정:
* 스왑 후 HoldCo의 지분가치 상승 → 약 1.6조원 (OpCo 배당수익 흐름 반영)
🚫 [3단계] 정부 정책 및 시장 정서와 정면 충돌
* 현재 한국 정부는 "Korea Discount 해소"를 위해 소액주주 친화 정책(Value-Up) 추진 중
* 그러나 본 구조는:
* 소액주주 희생 기반의 지배력 강화
* 이중 상장 구조 생성
* 불공정한 희석 → 구조적 거버넌스 디스카운트 초래
* 장기적으로 규제 위험 및 시장 신뢰 하락 가능성
📊 기업 실적 및 펀더멘털
📈 Rejuran 중심의 고성장 지속
* 2024~2027 매출 CAGR 32.2%, 영업이익 CAGR 47%
* 2026E 예상 EPS: 21,153원
* 기존 P/E 25배 → 17배로 하향 적용 (Governance discount 반영)
* 목표주가 360,000원으로 하향
| 구분 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| ------- | ----- | ----- | ----- | ----- |
| 매출 (억원) | 3,501 | 5,248 | 6,838 | 8,343 |
| 영업이익 | 1,261 | 2,196 | 3,187 | 4,045 |
| 순이익 | 921 | 1,715 | 2,472 | 3,142 |
| ROE | 18.9% | 27.7% | 30.1% | 28.7% |
| PER | 53x | 31x | 22x | 17x |
🧩 Valuation 요약
* HoldCo (지주사):
* 현금+투자자산 기준 평가액: 2310억원
* 스왑 후 배당수입 흐름 반영: 약 1.6조원
* OpCo (사업회사):
* 2026E NP 2000억원, P/E 25x 적용
* 총 Valuation 5조원
🎯 주요 리스크 및 기회 요인
| 📈 상승 요인 | 📉 하락 요인 |
| ---------------------- | --------------------------- |
| 예상보다 빠른 Rejuran 글로벌 침투 | 정부의 지배구조 규제 강화 가능성 |
| 의료관광 회복에 따른 국내 매출 성장 | HoldCo의 지속적 할인거래 및 이중상장 리스크 |
| EU 독점 파트너 계약 성공 | 소액주주 반발, 투자심리 위축 |
📝 투자자 요약 코멘트
> "Rejuran의 성장성은 매우 매력적이나, 회장의 지배력 강화 목적의 구조적 개편은 소액주주에게는 명백한 불이익"
> Governance 리스크가 펀더멘털을 덮어버리는 구조. 트레이딩보다는 구조개편 완료 이후 재평가 전략이 유효.
============
주가 빠지면 원하시는 승계 싸게 할수있어서 좋겠지 머
안타까운건 주주와 뒷처리해야하는 IR과 이런 후진국의 문화을 바라보는 외국인투자자들이고
📉 핵심 투자 판단: 투자의견 하향 (Outperform → Underperform), 목표주가 32% 하향 (530,000원 → 360,000원)
> 성장 스토리(Rejuran 기반)가 여전히 유효하나, 지배구조 리스크가 이를 압도하며 소액주주의 가치 훼손이 구조적으로 우려됨.
📌 1. 스핀오프 구조의 문제점 및 주가 리스크
🔻 [1단계] 불공정한 분할비율 → "껍데기(HoldCo)" 주식만 남는다
* 회사는 지주사(HoldCo)와 사업회사(OpCo)로 분할 예정
* 회사 발표 기준:
* HoldCo 3.3조원, OpCo 1.2조원 가치로 책정 *(거꾸로 되어야 상식적)*
* 매쿼리 추정 가치:
* HoldCo 2,310억원 (현금+투자자산), OpCo 5조원 (Rejuran 성장 반영)
* 따라서 분할 후 두 종목 간 주가 괴리 심화 예상 (12월 10일 거래 재개 시점)
⚠️ [2단계] "더블 희석(Double dilution)" 리스크
* 향후 OpCo 주식에 대해 HoldCo가 현물출자 유상증자 방식으로 교환 제안 예정
* HoldCo가 OpCo 주식을 매입하며 새 지분 발행 → 기존 HoldCo 주주 희석
* OpCo의 시장가치가 높을수록 희석률 더 심화
* 결과적으로 회장은 HoldCo → OpCo 지배력을 확립하면서 상속세 부담은 낮춤
🧾 Macquarie 추정:
* 스왑 후 HoldCo의 지분가치 상승 → 약 1.6조원 (OpCo 배당수익 흐름 반영)
🚫 [3단계] 정부 정책 및 시장 정서와 정면 충돌
* 현재 한국 정부는 "Korea Discount 해소"를 위해 소액주주 친화 정책(Value-Up) 추진 중
* 그러나 본 구조는:
* 소액주주 희생 기반의 지배력 강화
* 이중 상장 구조 생성
* 불공정한 희석 → 구조적 거버넌스 디스카운트 초래
* 장기적으로 규제 위험 및 시장 신뢰 하락 가능성
📊 기업 실적 및 펀더멘털
📈 Rejuran 중심의 고성장 지속
* 2024~2027 매출 CAGR 32.2%, 영업이익 CAGR 47%
* 2026E 예상 EPS: 21,153원
* 기존 P/E 25배 → 17배로 하향 적용 (Governance discount 반영)
* 목표주가 360,000원으로 하향
| 구분 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| ------- | ----- | ----- | ----- | ----- |
| 매출 (억원) | 3,501 | 5,248 | 6,838 | 8,343 |
| 영업이익 | 1,261 | 2,196 | 3,187 | 4,045 |
| 순이익 | 921 | 1,715 | 2,472 | 3,142 |
| ROE | 18.9% | 27.7% | 30.1% | 28.7% |
| PER | 53x | 31x | 22x | 17x |
🧩 Valuation 요약
* HoldCo (지주사):
* 현금+투자자산 기준 평가액: 2310억원
* 스왑 후 배당수입 흐름 반영: 약 1.6조원
* OpCo (사업회사):
* 2026E NP 2000억원, P/E 25x 적용
* 총 Valuation 5조원
🎯 주요 리스크 및 기회 요인
| 📈 상승 요인 | 📉 하락 요인 |
| ---------------------- | --------------------------- |
| 예상보다 빠른 Rejuran 글로벌 침투 | 정부의 지배구조 규제 강화 가능성 |
| 의료관광 회복에 따른 국내 매출 성장 | HoldCo의 지속적 할인거래 및 이중상장 리스크 |
| EU 독점 파트너 계약 성공 | 소액주주 반발, 투자심리 위축 |
📝 투자자 요약 코멘트
> "Rejuran의 성장성은 매우 매력적이나, 회장의 지배력 강화 목적의 구조적 개편은 소액주주에게는 명백한 불이익"
> Governance 리스크가 펀더멘털을 덮어버리는 구조. 트레이딩보다는 구조개편 완료 이후 재평가 전략이 유효.
============
주가 빠지면 원하시는 승계 싸게 할수있어서 좋겠지 머
안타까운건 주주와 뒷처리해야하는 IR과 이런 후진국의 문화을 바라보는 외국인투자자들이고
🤬14😁1
Solar stocks hit with steep losses as Trump tax bill threatens clean energy industry
https://finance.yahoo.com/news/solar-stocks-hit-with-steep-losses-as-trump-tax-bill-threatens-clean-energy-industry-183619327.html
https://finance.yahoo.com/news/solar-stocks-hit-with-steep-losses-as-trump-tax-bill-threatens-clean-energy-industry-183619327.html
Forwarded from 더바이오 뉴스룸
휴온스랩은 16일(현지시간) 미국 보스턴에서 열린 ‘바이오 USA’에 참가해 하이디퓨즈(HyDIFFUZE) 플랫폼에 대해 발표했다고 밝혔습니다.
히알루로니다제는 피하에 존재하는 히알루론산(HA)을 일시적으로 분해해 약물의 확산 효력을 높이는 물질입니다.
휴온스랩은 히알루로니다제를 활용해 항체의약품 정맥주사제(IV)를 피하주사제(SC)로 변경하는 플랫폼 기술 하이디퓨즈를 개발하고 있습니다.
휴온스랩은 하이디퓨즈를 활용한 생체 내(In vivo) 실험을 통해 오리지날 SC 제형과 동등한 약물 동태(PK) 및 약물확산 효력을 확인했습니다.
휴온스랩은 HLB3-002의 임상 경과에 대해서도 소개했는데요. HLB3-002 는 하이디퓨즈 플랫폼 기술을 적용해 만든 제품으로 미국 할로자임사의 하일레넥스와 견줄 수 있는 독자형 제품으로 개발중인 물질입니다.
HLB3-002은 국내 품목허가용(Pivotal) 임상을 진행 중이며. 지난달 마지막 환자 등록(Last-Patient-In, LPI)을 마쳤습니다. 임상 종료 후 연구 결과에 따라 올 하반기에 품목허가를 신청할 계획입니다.
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=15864
히알루로니다제는 피하에 존재하는 히알루론산(HA)을 일시적으로 분해해 약물의 확산 효력을 높이는 물질입니다.
휴온스랩은 히알루로니다제를 활용해 항체의약품 정맥주사제(IV)를 피하주사제(SC)로 변경하는 플랫폼 기술 하이디퓨즈를 개발하고 있습니다.
휴온스랩은 하이디퓨즈를 활용한 생체 내(In vivo) 실험을 통해 오리지날 SC 제형과 동등한 약물 동태(PK) 및 약물확산 효력을 확인했습니다.
휴온스랩은 HLB3-002의 임상 경과에 대해서도 소개했는데요. HLB3-002 는 하이디퓨즈 플랫폼 기술을 적용해 만든 제품으로 미국 할로자임사의 하일레넥스와 견줄 수 있는 독자형 제품으로 개발중인 물질입니다.
HLB3-002은 국내 품목허가용(Pivotal) 임상을 진행 중이며. 지난달 마지막 환자 등록(Last-Patient-In, LPI)을 마쳤습니다. 임상 종료 후 연구 결과에 따라 올 하반기에 품목허가를 신청할 계획입니다.
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=15864
더바이오
[바이오 USA] 휴온스랩, HLB3-002 'IV→SC' 제형 변경 기술 소개
[더바이오 이영성 기자] 휴온스그룹 휴온스랩이 글로벌 바이오산업 컨퍼런스에서 재조합 인간 유래 히알루로니다제를 활용한 제형 변경 기술 및 주요 신약후보물질을 소개했다.휴온스랩은 16일(현지시간) 미국 보스턴에서 열린 ‘바이오 인터내셔널 컨벤션 2025(이하 BIO USA)’에 참가해
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