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😁7🤬1
Forwarded from 개미굴 - 햇제 팝업스토어
위 차트는 서화백이라는 분이 만든 것이 아니라 오닐의 팬이었던 제임스 로펠이라는 사람이 만들었으며,
완전히 틀리다고 할 수는 없으나, 데이터마이닝을 통해 전쟁 발발 후 추가 하락한 경우는 제외한 차트입니다
예를 들자면, WWI, 9/11, 러우전쟁, 크림반도 점령 등의 경우는 전쟁 발발 후 주가가 추가 하락하였습니다
자료를 볼 때는 항상 1) 주장의 근거, 2) 사용한 데이터의 조작 여부, 3) 출처 이렇게 세 가지를 기계적으로 확인하는 습관을 가져야 하겠습니다
원본 출처:
https://x.com/Upticken/status/1933504573936660535
완전히 틀리다고 할 수는 없으나, 데이터마이닝을 통해 전쟁 발발 후 추가 하락한 경우는 제외한 차트입니다
예를 들자면, WWI, 9/11, 러우전쟁, 크림반도 점령 등의 경우는 전쟁 발발 후 주가가 추가 하락하였습니다
자료를 볼 때는 항상 1) 주장의 근거, 2) 사용한 데이터의 조작 여부, 3) 출처 이렇게 세 가지를 기계적으로 확인하는 습관을 가져야 하겠습니다
원본 출처:
https://x.com/Upticken/status/1933504573936660535
😁13🤬2
「Zealand Pharma A/S (ZELA.CO): Takes on petrelintide competitor obesity data」
📌 리포트 요약: Zealand Pharma vs 경쟁 amylin 약물 비교
1. 📉 주가 반응
* 2025년 6월 13일 금요일, Zealand Pharma 주가 -4% 하락
* ADA 학회(6/20\~6/23) 사전 초록 공개 영향
* 경쟁사 Eli Lilly의 eloralintide (단독 amylin 작용제) 초기 임상 1상 결과 공개
2. ⚖️ 경쟁 약물 비교: eloralintide vs petrelintide
| 항목 | Eli Lilly – eloralintide | Zealand – petrelintide |
| -------- | ----------------------------- | ---------------------------------- |
| 작용기전 | 단독 Amylin 작용제 | Dual agonist (Amylin + Calcitonin) |
| 임상 단계 | Phase 1 (초록 발표) | Phase 1b 완료, Phase 2 진행 중 |
| 체중 감소 효과 | 12주차에 최대 -11.3% | 16주차에 -8% (Phase 1b 결과) |
| GI 부작용 | 설사 10%, 메스꺼움 8%, 구토 4% (낮은 편) | 대부분 경증\~중등도 부작용만 발생 |
| 임상 설계 | 최적화된 용량 가능성 있음 | 초기 1b 시험은 저용량, 현재 2상은 고용량 진행 중 |
* 중요 포인트: 교차 시험 비교에 제한 있음 → 아직은 상대적 우열 판단 시기상조
3. 💬 시장 해석 및 영향
* 긍정적 해석:
* eloralintide 데이터는 **amylin 계열 비만 치료제의 타당성 강화**에 기여
* petrelintide의 benign safety profile 고려 시, Phase 2 결과로 반전 가능성 존재
* 투자자 우려:
* eloralintide의 빠른 체중 감소율로 인해, Zealand 약물의 상대적 효과에 대한 질문 증가
* 일부 투자자들은 amylin 작용제의 체중 감소 효과가 조기 plateau 될 수 있다고 우려
4. 🧬 향후 경쟁 지형도
* 단독 amylin 작용제 (selective):
* Eli Lilly – eloralintide
* AZN – AZD6234 (이전 결과는 dual 대비 열위)
* Dual agonist (Amylin + Calcitonin):
* Zealand – petrelintide
* Novo Nordisk – cagrilintide
* AbbVie/Gubra – GUBamy
> ➤ *eloralintide가 dual agonist보다 강력한 초기 효능을 보일 경우, **dual 기전의 차별성 논란**이 생길 수 있음*
5. 📊 투자 의견 및 밸류에이션
* 투자의견: Buy
* 12개월 목표주가: DKK 806 (현재가 대비 **+78.6% 업사이드**)
* DCF 기반 추정: WACC 12%, terminal growth 1%
| 연도 | 매출 (DKK mn) | EPS (DKK) | EBIT (DKK mn) |
| ----- | ----------- | --------- | ------------- |
| 2024 | 62.7 | -16.24 | -1,272.2 |
| 2025E | 2,178.8 | 2.18 | 85.2 |
| 2026E | 1,520.8 | -10.79 | -802.5 |
| 2027E | 1,634.7 | -10.34 | -824.0 |
* 주요 리스크 요인:
1. 경쟁 약물의 더 우수한 임상 결과
2. 보험사/규제 환경의 악화
3. 핵심 파이프라인(glepaglutide, survodutide, petrelintide)의 실패 가능성
📌 리포트 요약: Zealand Pharma vs 경쟁 amylin 약물 비교
1. 📉 주가 반응
* 2025년 6월 13일 금요일, Zealand Pharma 주가 -4% 하락
* ADA 학회(6/20\~6/23) 사전 초록 공개 영향
* 경쟁사 Eli Lilly의 eloralintide (단독 amylin 작용제) 초기 임상 1상 결과 공개
2. ⚖️ 경쟁 약물 비교: eloralintide vs petrelintide
| 항목 | Eli Lilly – eloralintide | Zealand – petrelintide |
| -------- | ----------------------------- | ---------------------------------- |
| 작용기전 | 단독 Amylin 작용제 | Dual agonist (Amylin + Calcitonin) |
| 임상 단계 | Phase 1 (초록 발표) | Phase 1b 완료, Phase 2 진행 중 |
| 체중 감소 효과 | 12주차에 최대 -11.3% | 16주차에 -8% (Phase 1b 결과) |
| GI 부작용 | 설사 10%, 메스꺼움 8%, 구토 4% (낮은 편) | 대부분 경증\~중등도 부작용만 발생 |
| 임상 설계 | 최적화된 용량 가능성 있음 | 초기 1b 시험은 저용량, 현재 2상은 고용량 진행 중 |
* 중요 포인트: 교차 시험 비교에 제한 있음 → 아직은 상대적 우열 판단 시기상조
3. 💬 시장 해석 및 영향
* 긍정적 해석:
* eloralintide 데이터는 **amylin 계열 비만 치료제의 타당성 강화**에 기여
* petrelintide의 benign safety profile 고려 시, Phase 2 결과로 반전 가능성 존재
* 투자자 우려:
* eloralintide의 빠른 체중 감소율로 인해, Zealand 약물의 상대적 효과에 대한 질문 증가
* 일부 투자자들은 amylin 작용제의 체중 감소 효과가 조기 plateau 될 수 있다고 우려
4. 🧬 향후 경쟁 지형도
* 단독 amylin 작용제 (selective):
* Eli Lilly – eloralintide
* AZN – AZD6234 (이전 결과는 dual 대비 열위)
* Dual agonist (Amylin + Calcitonin):
* Zealand – petrelintide
* Novo Nordisk – cagrilintide
* AbbVie/Gubra – GUBamy
> ➤ *eloralintide가 dual agonist보다 강력한 초기 효능을 보일 경우, **dual 기전의 차별성 논란**이 생길 수 있음*
5. 📊 투자 의견 및 밸류에이션
* 투자의견: Buy
* 12개월 목표주가: DKK 806 (현재가 대비 **+78.6% 업사이드**)
* DCF 기반 추정: WACC 12%, terminal growth 1%
| 연도 | 매출 (DKK mn) | EPS (DKK) | EBIT (DKK mn) |
| ----- | ----------- | --------- | ------------- |
| 2024 | 62.7 | -16.24 | -1,272.2 |
| 2025E | 2,178.8 | 2.18 | 85.2 |
| 2026E | 1,520.8 | -10.79 | -802.5 |
| 2027E | 1,634.7 | -10.34 | -824.0 |
* 주요 리스크 요인:
1. 경쟁 약물의 더 우수한 임상 결과
2. 보험사/규제 환경의 악화
3. 핵심 파이프라인(glepaglutide, survodutide, petrelintide)의 실패 가능성
“Korea Shipbuilding”
🇰🇷 JP모건 리포트 요약 – Korea Shipbuilding (2025.06.16)
📌 \[1] 투자 개요 및 톱픽 선정
* 전체 커버리지 목표주가 평균 28% 상향 (KSOE, HHI, HMD, SHI)
* 한화오션 신규 커버리지 개시 (최선호주):
* 목표주가: ₩120,000 (현재 ₩84,900 → 상승여력 41%)
* Top pick 이유: 방산 사업의 실질적인 리레이팅 가능성 + 신조선 수주 모멘텀
* 조선업은 순환(Cyclical) 산업에서 구조적 성장(Secular) 산업으로 진입 중
🔰 \[2] 방산 사업 – 조선업 사이클의 재정의
① 美 해군 사업: MRO에서 신조선으로 확장 중
* Hanwha Ocean
* MRO 2건(USNS Wally Schirra, Yukon) 수주 및 20% 수익성 달성
* 2025년 기준 美 해군 수리매출 W1조 → 2030년 W3조 → 2040년 W7.3조 목표
* **필라델피아 조선소 인수**로 현지화 및 美 해군 신조선 수주 가능성 확보
* 미 해군과의 신뢰 구축으로 2026년 첫 미국 해군 신조선 수주 가능성 가장 높음
* HD 현대중공업(HHI)
* 보수적으로 접근 중이나 Huntington Ingalls와 MOU 체결
* 미국 조선소 인수 검토 중이나 구체화된 내용 없음
* 미 해군 예산: 연간 \$30\~36B (신조선에 \$35.8B/년 예산 추정)
* → 한국이 수주 시 생산단가 절감으로 \$15\~20B 규모의 기회 창출 가능
* 한화/HHI가 각각 20~~30% 수주 시 \*\*\$4~~6B 연매출\*\* 가능성
② 非미국 방산 수출 기회 – \$50\~60B 파이프라인
▶ 잠수함 프로젝트
| 국가 | 수량 | 경쟁 현황 |
| ---------- | --- | --------------------------- |
| 🇨🇦 캐나다 | 12척 | HHI + 한화오션 공동 입찰 (\$44.5B) |
| 🇵🇱 폴란드 | 3척 | HHI, 한화오션 각각 단독 입찰 (\$5.5B) |
| 🇵🇭 필리핀 | 2척 | HHI 단독 진출, 기지 건설 포함 |
| 🇬🇷 그리스 | 4척 | 2036년까지 신규 잠수함 계획 |
| 🇦🇷 아르헨티나 | 3척 | 유럽(독일/프랑스) 업체들과 경쟁 |
▶ 호위함 및 항공모함 프로젝트
| 국가 | 수량 | 현황 |
| ---------- | -------- | ------------------------- |
| 🇸🇦 사우디 | 미정 | HHI, Vision 2030 하 수주 기대 |
| 🇹🇭 태국 | 2척 | 한화오션, 기존 실적 바탕으로 계약 임박 예상 |
| 🇮🇩 인도네시아 | 1척 (LHD) | HHI/한화오션 모두 참여 중 |
| 🇷🇴 루마니아 | 3척+ | HHI에 공식 협력 요청 |
⚙️ \[3] 업황 및 수주 모멘텀
📉 2025년 상반기 수주 둔화
* 2025년 신조선 발주량: 전년 대비 20\~30% 감소 예상 (CGT 기준 50→40M)
* IMO 탄소 규제, 미국 USTR 조치로 발주 지연
📈 2025년 하반기부터 회복 전망
* IMO 환경 규제 → 친환경 선박 수요 확대
* 미중 갈등 격화 → 중국산 조선소 회피 → 한국 점유율 증가
* 한화오션, HHI 등 한국 조선소 2025년 수주률: 평균 25\~30%
💹 \[4] 수익성 개선 – 구조적 개선 지속
* 2025년 1Q OPM: 현대중공업 계열사 기준 5\~13%로 빠르게 개선
* 고가 수주 반영 및 생산성 향상 → 2027년 OPM 12\~17%까지 확대 예상
* 과거 최고치 (중-10%)를 초과할 가능성 매우 높음
* 수익성 레버리지는 특히 현대미포, 현대삼호 중공업에서 뚜렷
📊 \[5] 주요 수치 정리
📌 기업별 목표주가 및 현재주가
| 종목명 | 현재가 | 목표가 (Dec-26) | 상승여력 | 의견 |
| ------ | ------- | ------------ | ---- | ------------------ |
| 한화오션 | 84,900 | 120,000 | +41% | 비중확대 (신규 커버리지) |
| 현대중공업 | 447,000 | 560,000 | +25% | 비중확대 |
| KSOE | 365,000 | 450,000 | +23% | 비중확대 |
| 현대미포조선 | 187,600 | 240,000 | +28% | 비중확대 |
| 삼성중공업 | 18,010 | 17,000 | -5% | 중립 |
🔚 종합 결론
* 한화오션 = 구조적 리레이팅 가장 유력한 종목
* 美 해군 → 최초 신조선 수주 유력
* 非美 수출 → 캐나다/폴란드 등 대형 계약 기대
* 구조적 이익 개선 + 글로벌 방산 확대 = 주가 추가 상승 여력
* 한국 조선업 전반 = 기존 ‘사이클 산업’을 넘어서는 장기 성장 시작
🇰🇷 JP모건 리포트 요약 – Korea Shipbuilding (2025.06.16)
📌 \[1] 투자 개요 및 톱픽 선정
* 전체 커버리지 목표주가 평균 28% 상향 (KSOE, HHI, HMD, SHI)
* 한화오션 신규 커버리지 개시 (최선호주):
* 목표주가: ₩120,000 (현재 ₩84,900 → 상승여력 41%)
* Top pick 이유: 방산 사업의 실질적인 리레이팅 가능성 + 신조선 수주 모멘텀
* 조선업은 순환(Cyclical) 산업에서 구조적 성장(Secular) 산업으로 진입 중
🔰 \[2] 방산 사업 – 조선업 사이클의 재정의
① 美 해군 사업: MRO에서 신조선으로 확장 중
* Hanwha Ocean
* MRO 2건(USNS Wally Schirra, Yukon) 수주 및 20% 수익성 달성
* 2025년 기준 美 해군 수리매출 W1조 → 2030년 W3조 → 2040년 W7.3조 목표
* **필라델피아 조선소 인수**로 현지화 및 美 해군 신조선 수주 가능성 확보
* 미 해군과의 신뢰 구축으로 2026년 첫 미국 해군 신조선 수주 가능성 가장 높음
* HD 현대중공업(HHI)
* 보수적으로 접근 중이나 Huntington Ingalls와 MOU 체결
* 미국 조선소 인수 검토 중이나 구체화된 내용 없음
* 미 해군 예산: 연간 \$30\~36B (신조선에 \$35.8B/년 예산 추정)
* → 한국이 수주 시 생산단가 절감으로 \$15\~20B 규모의 기회 창출 가능
* 한화/HHI가 각각 20~~30% 수주 시 \*\*\$4~~6B 연매출\*\* 가능성
② 非미국 방산 수출 기회 – \$50\~60B 파이프라인
▶ 잠수함 프로젝트
| 국가 | 수량 | 경쟁 현황 |
| ---------- | --- | --------------------------- |
| 🇨🇦 캐나다 | 12척 | HHI + 한화오션 공동 입찰 (\$44.5B) |
| 🇵🇱 폴란드 | 3척 | HHI, 한화오션 각각 단독 입찰 (\$5.5B) |
| 🇵🇭 필리핀 | 2척 | HHI 단독 진출, 기지 건설 포함 |
| 🇬🇷 그리스 | 4척 | 2036년까지 신규 잠수함 계획 |
| 🇦🇷 아르헨티나 | 3척 | 유럽(독일/프랑스) 업체들과 경쟁 |
▶ 호위함 및 항공모함 프로젝트
| 국가 | 수량 | 현황 |
| ---------- | -------- | ------------------------- |
| 🇸🇦 사우디 | 미정 | HHI, Vision 2030 하 수주 기대 |
| 🇹🇭 태국 | 2척 | 한화오션, 기존 실적 바탕으로 계약 임박 예상 |
| 🇮🇩 인도네시아 | 1척 (LHD) | HHI/한화오션 모두 참여 중 |
| 🇷🇴 루마니아 | 3척+ | HHI에 공식 협력 요청 |
⚙️ \[3] 업황 및 수주 모멘텀
📉 2025년 상반기 수주 둔화
* 2025년 신조선 발주량: 전년 대비 20\~30% 감소 예상 (CGT 기준 50→40M)
* IMO 탄소 규제, 미국 USTR 조치로 발주 지연
📈 2025년 하반기부터 회복 전망
* IMO 환경 규제 → 친환경 선박 수요 확대
* 미중 갈등 격화 → 중국산 조선소 회피 → 한국 점유율 증가
* 한화오션, HHI 등 한국 조선소 2025년 수주률: 평균 25\~30%
💹 \[4] 수익성 개선 – 구조적 개선 지속
* 2025년 1Q OPM: 현대중공업 계열사 기준 5\~13%로 빠르게 개선
* 고가 수주 반영 및 생산성 향상 → 2027년 OPM 12\~17%까지 확대 예상
* 과거 최고치 (중-10%)를 초과할 가능성 매우 높음
* 수익성 레버리지는 특히 현대미포, 현대삼호 중공업에서 뚜렷
📊 \[5] 주요 수치 정리
📌 기업별 목표주가 및 현재주가
| 종목명 | 현재가 | 목표가 (Dec-26) | 상승여력 | 의견 |
| ------ | ------- | ------------ | ---- | ------------------ |
| 한화오션 | 84,900 | 120,000 | +41% | 비중확대 (신규 커버리지) |
| 현대중공업 | 447,000 | 560,000 | +25% | 비중확대 |
| KSOE | 365,000 | 450,000 | +23% | 비중확대 |
| 현대미포조선 | 187,600 | 240,000 | +28% | 비중확대 |
| 삼성중공업 | 18,010 | 17,000 | -5% | 중립 |
🔚 종합 결론
* 한화오션 = 구조적 리레이팅 가장 유력한 종목
* 美 해군 → 최초 신조선 수주 유력
* 非美 수출 → 캐나다/폴란드 등 대형 계약 기대
* 구조적 이익 개선 + 글로벌 방산 확대 = 주가 추가 상승 여력
* 한국 조선업 전반 = 기존 ‘사이클 산업’을 넘어서는 장기 성장 시작
😁7
#현대건설
“Empire Strikes Back, Season 2”
📌 투자 의견 요약
* 투자의견: Outperform (O-PF) 유지
* 목표주가 상향: 50,000원 → 99,000원 (현 주가 79,100원 대비 25% 상승 여력)
* 주가 급등 배경: 원자력 EPC, 국내 개발사업의 구조적 수익성 개선 기대
* 2027년 순이익 추정치 상향: +20.9% → 수익성 상승 반영
🧱 핵심 투자 포인트
1. 📦 ‘수주잔고’와 ‘주가’의 괴리 해소 가능성
* 2002년 ₩18.8조 → 2024년 ₩89.9조까지 증가한 수주잔고
* 그러나 과거 마진 부진과 실적 미스 반복으로 주가는 오히려 하락
* → 시장은 잔고보다 \*\*이익률(OPM)\*\*에 반응함
* 2024년 -3.9%로 최악이었으나, 2030년 OPM 8% 목표 발표 후 주가 반등
2. ⚛️ 원자력 EPC: 실적 턴어라운드 핵심 동력
* 세계 최고 수준의 원전 EPC 경험: 10년간 24기, 점유율 35%
* 2025년 불가리아 약 10조원 규모 원전 EPC 수주 기대 (Westinghouse)
* 美 Holtec사의 **SMR EPC 수주 가능성**도 보유
* 낮은 현재 이익률(1Q25 OPM 2.9%)을 감안하면, 원자력 EPC는 수익성 개선에 기여 가능
3. 🏗️ 국내 개발사업: 2027년부터 본격 이익 기여
* 개발사업 주요 프로젝트: CJ 가양, 힐튼호텔, 복정역 개발
* 2027년부터 높은 마진으로 순이익에 기여 전망
* 이익 추정치 상향 반영으로 SOTP 가치 상향
4. 📈 구조적 이익률 개선 → 리레이팅 시도
* 2005년 OPM 9.9% → 시가총액 최고치 기록
* 향후 5년간 구조적 OPM 상승 구간 진입 전망
* 이는 **시장 리레이팅(재평가) 트리거**로 작용
📊 주요 실적 및 재무지표 요약
| 구분 | 2023A | 2024A | 2025CL | 2026CL | 2027CL |
| ----------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ------ |
| 매출 (₩조) | 29.7 | 32.7 | 30.2 | 31.1 | 31.1 |
| 영업이익률 (OPM) | 2.6% | -3.9% | 3.3% | 3.7% | 5.1% |
| 순이익 (₩억) | 536 | -169 | 547 | 640 | 883 |
| EPS (₩) | 4,808 | -1,513 | 4,911 | 5,740 | 7,926 |
| ROE | 6.8% | -2.1% | 8.6% | 13.2% | 17.5% |
| 배당수익률 | 0.8% | 0.8% | 1.0% | 1.0% | 1.0% |
🧮 밸류에이션 및 목표가 산정 근거
* SOTP 방식 사용: Core Operation + 현금성 자산 - 조정 순부채
* 목표가 상향 이유:
* 2027년 수익성 개선 반영한 이익 상향
* Target multiple 상향 반영
⚠️ 투자 리스크
* 해외 프로젝트 손실 가능성 (과거 반복 경험)
* 최근 주택 사업 비중 증가 → 국내 부동산 경기 변동에 취약
* 현대건설-현대엔지니어링 간 이중 구조 → 지배구조 할인 여전
=========
ㅗㅜㅑ
“Empire Strikes Back, Season 2”
📌 투자 의견 요약
* 투자의견: Outperform (O-PF) 유지
* 목표주가 상향: 50,000원 → 99,000원 (현 주가 79,100원 대비 25% 상승 여력)
* 주가 급등 배경: 원자력 EPC, 국내 개발사업의 구조적 수익성 개선 기대
* 2027년 순이익 추정치 상향: +20.9% → 수익성 상승 반영
🧱 핵심 투자 포인트
1. 📦 ‘수주잔고’와 ‘주가’의 괴리 해소 가능성
* 2002년 ₩18.8조 → 2024년 ₩89.9조까지 증가한 수주잔고
* 그러나 과거 마진 부진과 실적 미스 반복으로 주가는 오히려 하락
* → 시장은 잔고보다 \*\*이익률(OPM)\*\*에 반응함
* 2024년 -3.9%로 최악이었으나, 2030년 OPM 8% 목표 발표 후 주가 반등
2. ⚛️ 원자력 EPC: 실적 턴어라운드 핵심 동력
* 세계 최고 수준의 원전 EPC 경험: 10년간 24기, 점유율 35%
* 2025년 불가리아 약 10조원 규모 원전 EPC 수주 기대 (Westinghouse)
* 美 Holtec사의 **SMR EPC 수주 가능성**도 보유
* 낮은 현재 이익률(1Q25 OPM 2.9%)을 감안하면, 원자력 EPC는 수익성 개선에 기여 가능
3. 🏗️ 국내 개발사업: 2027년부터 본격 이익 기여
* 개발사업 주요 프로젝트: CJ 가양, 힐튼호텔, 복정역 개발
* 2027년부터 높은 마진으로 순이익에 기여 전망
* 이익 추정치 상향 반영으로 SOTP 가치 상향
4. 📈 구조적 이익률 개선 → 리레이팅 시도
* 2005년 OPM 9.9% → 시가총액 최고치 기록
* 향후 5년간 구조적 OPM 상승 구간 진입 전망
* 이는 **시장 리레이팅(재평가) 트리거**로 작용
📊 주요 실적 및 재무지표 요약
| 구분 | 2023A | 2024A | 2025CL | 2026CL | 2027CL |
| ----------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ------ |
| 매출 (₩조) | 29.7 | 32.7 | 30.2 | 31.1 | 31.1 |
| 영업이익률 (OPM) | 2.6% | -3.9% | 3.3% | 3.7% | 5.1% |
| 순이익 (₩억) | 536 | -169 | 547 | 640 | 883 |
| EPS (₩) | 4,808 | -1,513 | 4,911 | 5,740 | 7,926 |
| ROE | 6.8% | -2.1% | 8.6% | 13.2% | 17.5% |
| 배당수익률 | 0.8% | 0.8% | 1.0% | 1.0% | 1.0% |
🧮 밸류에이션 및 목표가 산정 근거
* SOTP 방식 사용: Core Operation + 현금성 자산 - 조정 순부채
* 목표가 상향 이유:
* 2027년 수익성 개선 반영한 이익 상향
* Target multiple 상향 반영
⚠️ 투자 리스크
* 해외 프로젝트 손실 가능성 (과거 반복 경험)
* 최근 주택 사업 비중 증가 → 국내 부동산 경기 변동에 취약
* 현대건설-현대엔지니어링 간 이중 구조 → 지배구조 할인 여전
=========
ㅗㅜㅑ
😁3
「PharmaResearch (214450.KQ): Governance Woes Outweigh Growth」
📉 핵심 투자 판단: 투자의견 하향 (Outperform → Underperform), 목표주가 32% 하향 (530,000원 → 360,000원)
> 성장 스토리(Rejuran 기반)가 여전히 유효하나, 지배구조 리스크가 이를 압도하며 소액주주의 가치 훼손이 구조적으로 우려됨.
📌 1. 스핀오프 구조의 문제점 및 주가 리스크
🔻 [1단계] 불공정한 분할비율 → "껍데기(HoldCo)" 주식만 남는다
* 회사는 지주사(HoldCo)와 사업회사(OpCo)로 분할 예정
* 회사 발표 기준:
* HoldCo 3.3조원, OpCo 1.2조원 가치로 책정 *(거꾸로 되어야 상식적)*
* 매쿼리 추정 가치:
* HoldCo 2,310억원 (현금+투자자산), OpCo 5조원 (Rejuran 성장 반영)
* 따라서 분할 후 두 종목 간 주가 괴리 심화 예상 (12월 10일 거래 재개 시점)
⚠️ [2단계] "더블 희석(Double dilution)" 리스크
* 향후 OpCo 주식에 대해 HoldCo가 현물출자 유상증자 방식으로 교환 제안 예정
* HoldCo가 OpCo 주식을 매입하며 새 지분 발행 → 기존 HoldCo 주주 희석
* OpCo의 시장가치가 높을수록 희석률 더 심화
* 결과적으로 회장은 HoldCo → OpCo 지배력을 확립하면서 상속세 부담은 낮춤
🧾 Macquarie 추정:
* 스왑 후 HoldCo의 지분가치 상승 → 약 1.6조원 (OpCo 배당수익 흐름 반영)
🚫 [3단계] 정부 정책 및 시장 정서와 정면 충돌
* 현재 한국 정부는 "Korea Discount 해소"를 위해 소액주주 친화 정책(Value-Up) 추진 중
* 그러나 본 구조는:
* 소액주주 희생 기반의 지배력 강화
* 이중 상장 구조 생성
* 불공정한 희석 → 구조적 거버넌스 디스카운트 초래
* 장기적으로 규제 위험 및 시장 신뢰 하락 가능성
📊 기업 실적 및 펀더멘털
📈 Rejuran 중심의 고성장 지속
* 2024~2027 매출 CAGR 32.2%, 영업이익 CAGR 47%
* 2026E 예상 EPS: 21,153원
* 기존 P/E 25배 → 17배로 하향 적용 (Governance discount 반영)
* 목표주가 360,000원으로 하향
| 구분 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| ------- | ----- | ----- | ----- | ----- |
| 매출 (억원) | 3,501 | 5,248 | 6,838 | 8,343 |
| 영업이익 | 1,261 | 2,196 | 3,187 | 4,045 |
| 순이익 | 921 | 1,715 | 2,472 | 3,142 |
| ROE | 18.9% | 27.7% | 30.1% | 28.7% |
| PER | 53x | 31x | 22x | 17x |
🧩 Valuation 요약
* HoldCo (지주사):
* 현금+투자자산 기준 평가액: 2310억원
* 스왑 후 배당수입 흐름 반영: 약 1.6조원
* OpCo (사업회사):
* 2026E NP 2000억원, P/E 25x 적용
* 총 Valuation 5조원
🎯 주요 리스크 및 기회 요인
| 📈 상승 요인 | 📉 하락 요인 |
| ---------------------- | --------------------------- |
| 예상보다 빠른 Rejuran 글로벌 침투 | 정부의 지배구조 규제 강화 가능성 |
| 의료관광 회복에 따른 국내 매출 성장 | HoldCo의 지속적 할인거래 및 이중상장 리스크 |
| EU 독점 파트너 계약 성공 | 소액주주 반발, 투자심리 위축 |
📝 투자자 요약 코멘트
> "Rejuran의 성장성은 매우 매력적이나, 회장의 지배력 강화 목적의 구조적 개편은 소액주주에게는 명백한 불이익"
> Governance 리스크가 펀더멘털을 덮어버리는 구조. 트레이딩보다는 구조개편 완료 이후 재평가 전략이 유효.
============
주가 빠지면 원하시는 승계 싸게 할수있어서 좋겠지 머
안타까운건 주주와 뒷처리해야하는 IR과 이런 후진국의 문화을 바라보는 외국인투자자들이고
📉 핵심 투자 판단: 투자의견 하향 (Outperform → Underperform), 목표주가 32% 하향 (530,000원 → 360,000원)
> 성장 스토리(Rejuran 기반)가 여전히 유효하나, 지배구조 리스크가 이를 압도하며 소액주주의 가치 훼손이 구조적으로 우려됨.
📌 1. 스핀오프 구조의 문제점 및 주가 리스크
🔻 [1단계] 불공정한 분할비율 → "껍데기(HoldCo)" 주식만 남는다
* 회사는 지주사(HoldCo)와 사업회사(OpCo)로 분할 예정
* 회사 발표 기준:
* HoldCo 3.3조원, OpCo 1.2조원 가치로 책정 *(거꾸로 되어야 상식적)*
* 매쿼리 추정 가치:
* HoldCo 2,310억원 (현금+투자자산), OpCo 5조원 (Rejuran 성장 반영)
* 따라서 분할 후 두 종목 간 주가 괴리 심화 예상 (12월 10일 거래 재개 시점)
⚠️ [2단계] "더블 희석(Double dilution)" 리스크
* 향후 OpCo 주식에 대해 HoldCo가 현물출자 유상증자 방식으로 교환 제안 예정
* HoldCo가 OpCo 주식을 매입하며 새 지분 발행 → 기존 HoldCo 주주 희석
* OpCo의 시장가치가 높을수록 희석률 더 심화
* 결과적으로 회장은 HoldCo → OpCo 지배력을 확립하면서 상속세 부담은 낮춤
🧾 Macquarie 추정:
* 스왑 후 HoldCo의 지분가치 상승 → 약 1.6조원 (OpCo 배당수익 흐름 반영)
🚫 [3단계] 정부 정책 및 시장 정서와 정면 충돌
* 현재 한국 정부는 "Korea Discount 해소"를 위해 소액주주 친화 정책(Value-Up) 추진 중
* 그러나 본 구조는:
* 소액주주 희생 기반의 지배력 강화
* 이중 상장 구조 생성
* 불공정한 희석 → 구조적 거버넌스 디스카운트 초래
* 장기적으로 규제 위험 및 시장 신뢰 하락 가능성
📊 기업 실적 및 펀더멘털
📈 Rejuran 중심의 고성장 지속
* 2024~2027 매출 CAGR 32.2%, 영업이익 CAGR 47%
* 2026E 예상 EPS: 21,153원
* 기존 P/E 25배 → 17배로 하향 적용 (Governance discount 반영)
* 목표주가 360,000원으로 하향
| 구분 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| ------- | ----- | ----- | ----- | ----- |
| 매출 (억원) | 3,501 | 5,248 | 6,838 | 8,343 |
| 영업이익 | 1,261 | 2,196 | 3,187 | 4,045 |
| 순이익 | 921 | 1,715 | 2,472 | 3,142 |
| ROE | 18.9% | 27.7% | 30.1% | 28.7% |
| PER | 53x | 31x | 22x | 17x |
🧩 Valuation 요약
* HoldCo (지주사):
* 현금+투자자산 기준 평가액: 2310억원
* 스왑 후 배당수입 흐름 반영: 약 1.6조원
* OpCo (사업회사):
* 2026E NP 2000억원, P/E 25x 적용
* 총 Valuation 5조원
🎯 주요 리스크 및 기회 요인
| 📈 상승 요인 | 📉 하락 요인 |
| ---------------------- | --------------------------- |
| 예상보다 빠른 Rejuran 글로벌 침투 | 정부의 지배구조 규제 강화 가능성 |
| 의료관광 회복에 따른 국내 매출 성장 | HoldCo의 지속적 할인거래 및 이중상장 리스크 |
| EU 독점 파트너 계약 성공 | 소액주주 반발, 투자심리 위축 |
📝 투자자 요약 코멘트
> "Rejuran의 성장성은 매우 매력적이나, 회장의 지배력 강화 목적의 구조적 개편은 소액주주에게는 명백한 불이익"
> Governance 리스크가 펀더멘털을 덮어버리는 구조. 트레이딩보다는 구조개편 완료 이후 재평가 전략이 유효.
============
주가 빠지면 원하시는 승계 싸게 할수있어서 좋겠지 머
안타까운건 주주와 뒷처리해야하는 IR과 이런 후진국의 문화을 바라보는 외국인투자자들이고
🤬14😁1
Solar stocks hit with steep losses as Trump tax bill threatens clean energy industry
https://finance.yahoo.com/news/solar-stocks-hit-with-steep-losses-as-trump-tax-bill-threatens-clean-energy-industry-183619327.html
https://finance.yahoo.com/news/solar-stocks-hit-with-steep-losses-as-trump-tax-bill-threatens-clean-energy-industry-183619327.html