Forwarded from AWAKE - 실시간 주식 공시 정리채널
2025.06.16 07:39:57
기업명: 디앤디파마텍(시가총액: 1조 500억)
보고서명: 투자판단관련주요경영사항(임상시험결과) (대사이상지방간염 (MASH) 치료제 DD01의 미국 임상 제2상 Topline data 수령)
* 임상명칭 : 과체중/비만을 동반한 대사이상지방간질환 (MASLD)/대사이상지방간염 (MASH) 환자를 대상으로 48주요법 기간동안 투여하는 DD01의 유효성, 안전성 및 내약성을 평가하기 위한 제2상, 무작위배정, 이중 눈가림, 위약대조, 평행군 임상시험
* 대상질환 : 대사이상지방간염 (MASH)
* 임상단계 : 미국 FDA 임상시험 제2상
* 승인기관 : 미국 식품의약국(FDA)
* 임상국가 : 미국
* 시험목적 : 과체중/비만을 동반한 대사이상지방간질환 (MASLD)/대사이상지방간염 (MASH) 환자에서 DD01의 유효성, 안전성 및 내약성을 평가하기 위한 연구로, 1차 목적은 위약군 대비 투여군의 간내 지방함량의 감소 비율을 MRI-PDFF 방법으로 측정하여 DD01의 약력학 평가를 진행하는 것이며, 그 외에 간조직 생검을 포함한 약력학 및 안전성/내약성 등 추가적인 평가를 목적으로 함
* 임상방법 : DD01의 유효성, 안전성 및 내약성을 평가하는 제2상, 무작위배정, 이중 눈가림, 위약대조, 평행군 임상시험으로 68명 내외의 환자를 DD01군과 위약군으로 약 34명씩 1:1 무작위 배정하고 48주동안 1주 1회 DD01 또는 위약을 피하주사로 투여하면서 유효성, 안전성 및 내약성 평가
* 임상결과
유효성 결과: 시험약 투여 전 (Baseline) 대비 간 지방이 30% 이상 감소한 피험자의 비율은 DD01 투여군에서 75.8%, 위약 투여군에서 11.8%로 나타났으며, 그 차이는 통계적으로 유의하였음.
(p<0.0001).
* 기타투자판단 관련사항
- 상기 사실발생(확인)일은 당사가 외부 통계분석 업체로부터 Topline data를 전달받은 날짜입니다.
- 본 임상 결과는 당사의 보도자료 및 IR자료 등으로 활용할 예정입니다.
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250616900001
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=347850
기업명: 디앤디파마텍(시가총액: 1조 500억)
보고서명: 투자판단관련주요경영사항(임상시험결과) (대사이상지방간염 (MASH) 치료제 DD01의 미국 임상 제2상 Topline data 수령)
* 임상명칭 : 과체중/비만을 동반한 대사이상지방간질환 (MASLD)/대사이상지방간염 (MASH) 환자를 대상으로 48주요법 기간동안 투여하는 DD01의 유효성, 안전성 및 내약성을 평가하기 위한 제2상, 무작위배정, 이중 눈가림, 위약대조, 평행군 임상시험
* 대상질환 : 대사이상지방간염 (MASH)
* 임상단계 : 미국 FDA 임상시험 제2상
* 승인기관 : 미국 식품의약국(FDA)
* 임상국가 : 미국
* 시험목적 : 과체중/비만을 동반한 대사이상지방간질환 (MASLD)/대사이상지방간염 (MASH) 환자에서 DD01의 유효성, 안전성 및 내약성을 평가하기 위한 연구로, 1차 목적은 위약군 대비 투여군의 간내 지방함량의 감소 비율을 MRI-PDFF 방법으로 측정하여 DD01의 약력학 평가를 진행하는 것이며, 그 외에 간조직 생검을 포함한 약력학 및 안전성/내약성 등 추가적인 평가를 목적으로 함
* 임상방법 : DD01의 유효성, 안전성 및 내약성을 평가하는 제2상, 무작위배정, 이중 눈가림, 위약대조, 평행군 임상시험으로 68명 내외의 환자를 DD01군과 위약군으로 약 34명씩 1:1 무작위 배정하고 48주동안 1주 1회 DD01 또는 위약을 피하주사로 투여하면서 유효성, 안전성 및 내약성 평가
* 임상결과
유효성 결과: 시험약 투여 전 (Baseline) 대비 간 지방이 30% 이상 감소한 피험자의 비율은 DD01 투여군에서 75.8%, 위약 투여군에서 11.8%로 나타났으며, 그 차이는 통계적으로 유의하였음.
(p<0.0001).
* 기타투자판단 관련사항
- 상기 사실발생(확인)일은 당사가 외부 통계분석 업체로부터 Topline data를 전달받은 날짜입니다.
- 본 임상 결과는 당사의 보도자료 및 IR자료 등으로 활용할 예정입니다.
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250616900001
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=347850
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#기술적분석
🇰🇷 KOSPI200 기술적 분석 요약
* 현재 위치:
Kospi 200 지수는 354~~356선 (2~~3월 고점대) 저항선을 돌파, **모멘텀도 동반**되어 상승에 정당성 확보.
* 단기 저항선:
400~402선 (2023년 7월 고점대)
→ 일시적 조정 가능성, 그러나 모멘텀이 살아있어 조정은 제한적일 전망.
* 상방 목표:
441~448선 (2021년 고점대)
→ 중기적으로 주요 목표 구간.
🧠 SK하이닉스 (000660 KS) 기술적 분석 요약
* 최근 브레이크아웃:
2024~2025년 삼각 수렴 패턴 돌파, 강한 기술적 매수 신호 발생.
* 상방 목표:
* 1차 목표: ₩287,000
* 2차 목표: ₩350,000
* 단기 저항선:
₩246,400~246,500 (작년 7월 고점)
→ 이 구간에서 일시적 조정 예상
* 지지선 및 매수 기회:
조정 시 ₩219,000~225,000 구간**은 **강력한 지지선
→ 이 구간은 매수 기회로 간주
📌 투자 전략 시사점
* Kospi 200은 지역 내 지수 대비 상대적 강세 구조 유지 중
* SK하이닉스는 기술적으로 상승 추세의 초입 가능성
* 단기 조정은 **오히려 매수 타이밍**으로 접근 가능
===========
테크니컬선생님!!
🇰🇷 KOSPI200 기술적 분석 요약
* 현재 위치:
Kospi 200 지수는 354~~356선 (2~~3월 고점대) 저항선을 돌파, **모멘텀도 동반**되어 상승에 정당성 확보.
* 단기 저항선:
400~402선 (2023년 7월 고점대)
→ 일시적 조정 가능성, 그러나 모멘텀이 살아있어 조정은 제한적일 전망.
* 상방 목표:
441~448선 (2021년 고점대)
→ 중기적으로 주요 목표 구간.
🧠 SK하이닉스 (000660 KS) 기술적 분석 요약
* 최근 브레이크아웃:
2024~2025년 삼각 수렴 패턴 돌파, 강한 기술적 매수 신호 발생.
* 상방 목표:
* 1차 목표: ₩287,000
* 2차 목표: ₩350,000
* 단기 저항선:
₩246,400~246,500 (작년 7월 고점)
→ 이 구간에서 일시적 조정 예상
* 지지선 및 매수 기회:
조정 시 ₩219,000~225,000 구간**은 **강력한 지지선
→ 이 구간은 매수 기회로 간주
📌 투자 전략 시사점
* Kospi 200은 지역 내 지수 대비 상대적 강세 구조 유지 중
* SK하이닉스는 기술적으로 상승 추세의 초입 가능성
* 단기 조정은 **오히려 매수 타이밍**으로 접근 가능
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테크니컬선생님!!
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상기 유효성 지표는 임상 중단 환자까지 포함한 가장 보수적인 지표로, 12주까지 임상 프로토콜을 준수하여 투약을 완료하고 MRI-PDFF 촬영을 완료한 DD01 투약군 환자에서 확인된 12주차 평균지방간 감소율은 67.3%, 지방간 30% 이상 감소 환자 비율은 85.7%로 추정된다.
https://www.pharmnews.com/news/articleView.html?idxno=261089
https://www.pharmnews.com/news/articleView.html?idxno=261089
팜뉴스
디앤디파마텍, MASH 치료제 DD01 67명 대상 미국 임상 2상 성공
디앤디파마텍이 DD01이 임상2상 1차 평가지표를 통계적 유의성을 확보디앤디파마텍(347850)은 16일 금융감독원 공시를 통해 미국에서 임상 2상을 진행 중인 MASH (대사이상 관련 지방간염) 치료제 DD01이 임상2상...
🤔1
Forwarded from Granit34의 투자스토리
개별주 코멘트 잘 안하는 편이지만
언젠가부터 효중 주가가 급등하는 날이면 "어느새 여기까지 왔구나" 싶어서 기분이 묘함
언젠가부터 효중 주가가 급등하는 날이면 "어느새 여기까지 왔구나" 싶어서 기분이 묘함
😁5🤬1
Forwarded from 무수면 리서치
락피쉬웨더웨어 샤오홍슈 조회수 추이
- rockfish 조회수: 4329만회 → 4585만회
- rockfish鞋 조회수: 491만회 → 579만회
- 각각 MoM+6%, 18% 증가
- 중국 현지에서 입소문으로 어느 정도 알려진 브랜드지만, 중국 본격 진출 이전임에도 불구하고 이 정도 조회수 증가세가 나오는 건 매우 고무적으로 보임
- rockfish 조회수: 4329만회 → 4585만회
- rockfish鞋 조회수: 491만회 → 579만회
- 각각 MoM+6%, 18% 증가
- 중국 현지에서 입소문으로 어느 정도 알려진 브랜드지만, 중국 본격 진출 이전임에도 불구하고 이 정도 조회수 증가세가 나오는 건 매우 고무적으로 보임
🤔2
Forwarded from 도PB의 생존투자
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ㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋ
출처: 릴도지
출처: 릴도지
😁24🤬2
#파마리서치
📉 투자자 충격 요약: Governance 리스크로 인한 주가 급락
* 스핀오프 발표 직후 주가 -16% 급락 (vs KOSPI -0.8%)
* 투자자들은 회사의 설명에 납득하지 못하고 있으며, **지배구조상 중대한 리스크**로 인식 중
* 주요 불만은 스핀오프 비율과 자회사 배치 및 **후속 자금조달 계획**에 있음
🔍 투자자 피드백 핵심 정리
1. 스핀오프 구조에 대한 의구심
* 분할 비율: PR Holdings 0.7428 : 신설 PR 0.2572
* 대부분의 투자자는 핵심 사업을 가진 PR이 더 높은 비율을 가져야 한다고 판단
* 고부가가치 사업이 빠져나갔는데도 PR Holdings가 높은 지분을 유지하는 구조에 의문
* 비핵심 자산 배치 문제:
* PR Bio(보툴리눔 톡신), PR USA, PR SG(해외 마케팅/허가 조직) 등이 PR Holdings에 남음
* → 오히려 신설 운영법인의 **사업 다변화 이점을 약화**시킨다는 지적
2. Governance 리스크 심화
* 스핀오프 직후 PR Holdings는 신설 PR 지분 0%
* 하지만 곧바로 **현물출자 유상증자**를 통해 PR Holdings가 PR 지분 확보 예정
* PR 지분을 가진 모든 주주에게 사전 약정된 비율로의 현물출자 기회 제공
* 정 회장(신설 PR 지분 34%)은 이를 통해 현금 없이 HoldCo 지분 취득
* 결과적으로 HoldCo가 PR 지분 30% 이상 확보 → 법적 지주회사 요건 충족
* 정 회장은 1개의 상장 주식만으로 지배력 유지 및 승계 비용 최소화
✅ 결론: **정 회장의 지배력 공고화 구조**라는 비판 다수
💊 사업 펀더멘털에 대한 시각
* 성장성 자체는 대부분 긍정적 평가 유지
* *Rejuran*: DNA 기반 피부치료제로 국내 호조
* *의료기기/화장품*: 의료관광 수요 증가로 실적 기대
* *유럽 출시*: 2025년 하반기 예정 → 해외 성장 기대 지속
📊 밸류에이션과 트레이딩 전략
* 🔑 핵심 쟁점: 성장 스토리 vs 지배구조 리스크
* 대부분 투자자는 신설 PR(운영 법인) 보유를 선호
* 스핀오프 후 PR Holdings의 언더퍼폼 가능성 높음
* 📉 주가 하락 후 Valuation:
* 신설 PR 기준: 25년 30배 PER, 26년 21배
* 25x/17x 수준(Hugel 레벨)까지 하락 시 가치 매수 유입 가능
* 해당 수준: 주당 36만원 부근
📌 투자의견 및 전망
* 투자의견: Outperform(비중확대) 유지
* 12개월 목표가: 530,000원
* 성장성과 글로벌 확장 여지는 긍정적으로 평가되나, 단기적으로는 지배구조 이슈로 주가 변동성 클 가능성
요약하자면, 투자자 다수는 스핀오프의 구조가 정 회장의 경영권 승계를 위한 수단으로 설계되었다고 인식하고 있으며, 이에 따라 **단기적으로는 거버넌스 리스크가 주가 디스카운트 요인**으로 작용할 가능성이 큽니다. 다만, **중장기적인 실적 모멘텀과 글로벌 확장성은 여전히 유효**하다는 판단입니다.
============
양아치짓 할거면 똑똑한 양아치를 해야지
이거는 지나가는 개도 승계아냐? 하던데 ㅉㅉ
나는 못되쳐먹을거면 똑똑하게 못되쳐먹은 회사가 좋음
📉 투자자 충격 요약: Governance 리스크로 인한 주가 급락
* 스핀오프 발표 직후 주가 -16% 급락 (vs KOSPI -0.8%)
* 투자자들은 회사의 설명에 납득하지 못하고 있으며, **지배구조상 중대한 리스크**로 인식 중
* 주요 불만은 스핀오프 비율과 자회사 배치 및 **후속 자금조달 계획**에 있음
🔍 투자자 피드백 핵심 정리
1. 스핀오프 구조에 대한 의구심
* 분할 비율: PR Holdings 0.7428 : 신설 PR 0.2572
* 대부분의 투자자는 핵심 사업을 가진 PR이 더 높은 비율을 가져야 한다고 판단
* 고부가가치 사업이 빠져나갔는데도 PR Holdings가 높은 지분을 유지하는 구조에 의문
* 비핵심 자산 배치 문제:
* PR Bio(보툴리눔 톡신), PR USA, PR SG(해외 마케팅/허가 조직) 등이 PR Holdings에 남음
* → 오히려 신설 운영법인의 **사업 다변화 이점을 약화**시킨다는 지적
2. Governance 리스크 심화
* 스핀오프 직후 PR Holdings는 신설 PR 지분 0%
* 하지만 곧바로 **현물출자 유상증자**를 통해 PR Holdings가 PR 지분 확보 예정
* PR 지분을 가진 모든 주주에게 사전 약정된 비율로의 현물출자 기회 제공
* 정 회장(신설 PR 지분 34%)은 이를 통해 현금 없이 HoldCo 지분 취득
* 결과적으로 HoldCo가 PR 지분 30% 이상 확보 → 법적 지주회사 요건 충족
* 정 회장은 1개의 상장 주식만으로 지배력 유지 및 승계 비용 최소화
✅ 결론: **정 회장의 지배력 공고화 구조**라는 비판 다수
💊 사업 펀더멘털에 대한 시각
* 성장성 자체는 대부분 긍정적 평가 유지
* *Rejuran*: DNA 기반 피부치료제로 국내 호조
* *의료기기/화장품*: 의료관광 수요 증가로 실적 기대
* *유럽 출시*: 2025년 하반기 예정 → 해외 성장 기대 지속
📊 밸류에이션과 트레이딩 전략
* 🔑 핵심 쟁점: 성장 스토리 vs 지배구조 리스크
* 대부분 투자자는 신설 PR(운영 법인) 보유를 선호
* 스핀오프 후 PR Holdings의 언더퍼폼 가능성 높음
* 📉 주가 하락 후 Valuation:
* 신설 PR 기준: 25년 30배 PER, 26년 21배
* 25x/17x 수준(Hugel 레벨)까지 하락 시 가치 매수 유입 가능
* 해당 수준: 주당 36만원 부근
📌 투자의견 및 전망
* 투자의견: Outperform(비중확대) 유지
* 12개월 목표가: 530,000원
* 성장성과 글로벌 확장 여지는 긍정적으로 평가되나, 단기적으로는 지배구조 이슈로 주가 변동성 클 가능성
요약하자면, 투자자 다수는 스핀오프의 구조가 정 회장의 경영권 승계를 위한 수단으로 설계되었다고 인식하고 있으며, 이에 따라 **단기적으로는 거버넌스 리스크가 주가 디스카운트 요인**으로 작용할 가능성이 큽니다. 다만, **중장기적인 실적 모멘텀과 글로벌 확장성은 여전히 유효**하다는 판단입니다.
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양아치짓 할거면 똑똑한 양아치를 해야지
이거는 지나가는 개도 승계아냐? 하던데 ㅉㅉ
나는 못되쳐먹을거면 똑똑하게 못되쳐먹은 회사가 좋음
🤬14😁2
Forwarded from 우산 X NNN의 아이디어
■ 머스트자산운용 공지사항 게시글 (25.06.16)
파마리서치 “회사분할결정” 에 대한 머스트자산운용의 의견입니다.
안녕하세요 머스트자산운용 입니다.
당사는 자본시장의 애정 어린 참여자로서, 6월 13일 공시된 파마리서치의 "회사분할결정" 에 대해 당사의 의견을 공개적으로 회사에 전달하고자 합니다.
파마리서치는 피부시술 제품 '리쥬란'으로 알려진 회사로서, 펀더멘털이 크게 성장하고 있는 보기 드문 좋은 상장회사입니다. 오랜 기간 주가가 건강하게 우상향을 해오던 중, 6월 13일 공시 직후 당일 -17.11% 급락하였고 시가총액은 약 4.56조원으로 하락하였습니다. 회사 펀더멘털의 변화가 없음에도 불구하고 시가총액 5.5조원이었던 회사가 단 하루에 -17.11%, 시가총액 약 1조원이 급락한 이유는 무엇이었을까요? 그 이유는 회사분할결정 공시에서 찾을 수밖에 없습니다.
[인적분할 vs 물적분할]
회사는 분할되는 양사의 신주인수권이 기존의 전체주주에게 주어지는 인적분할을 선택하였기에 자본시장에서 문제시되는 물적분할과 다르다고 주장하고 있습니다. 하지만 당사의 생각은 다릅니다.
우선, 당사는 모든 물적분할은 나쁘고, 모든 인적분할은 좋다는 생각에 동의하지 않고, 각각 사례별로 판단해야 한다는 생각을 가지고 있음을 밝힙니다.
회사는 해당 공시에서 인적분할 절차가 끝난 이후 현물출자를 통해 모회사(상장) - 자회사(상장) 구조의 지배구조를 계획하고 있다고 밝혔습니다.
모회사와 자회사가 동시에 상장되어 있는, 소위 중복상장(Dual Listing) 문제는 한국 자본시장 디스카운트의 가장 큰 주제 중 하나로서, 정부의 정책과 관련된 법, 그리고 자본시장의 자체적인 자정 노력 등을 통해 개선을 위해 모두가 최선의 노력을 하고 있는 주제입니다.
물적분할 후 자회사가 독립상장한 모습과, 인적분할 후 현물출자한 모습은 그 과정에서의 신주인수권 관련된 차이점이 있기는 하지만, 그 결과의 모습에서는 사실상 똑같은 형태이고 그렇기에 동일한 중복상장의 문제점을 갖게 됩니다. 그리고 이러한 모습을 가진 회사들은 통상적으로 본래의 기업가치에 비해 할인되어 시장에서 거래될 수밖에 없습니다.
[지주회사]
회사가 공시에서 밝힌 대로 지주회사 형태의 운영이 필요하다면, 100% 자회사로 물적분할하고 그 자회사는 재상장을 안 하는 약속과 함께 관련된 규정을 두면 되는 것이라고 생각합니다. 간단한 물적분할 한번의 절차가 아닌, 복잡한 인적분할과 현물출자의 두번의 절차를 거치는 이유가 무엇일까요? 성장하기에도 하루하루가 바쁜 회사가 약 1년이 소요되는 복잡한 두번의 절차를 거치는 이유가 무엇일까요? 더욱이 자본시장에서 매우 예민하게 싫어하는 모-자회사 중복상장 구조를 신규로 만들면서까지 하는 이유가 무엇일까요?
"어떤 삼각형에서든, 두 변의 길이의 합은 항상 나머지 한 변의 길이보다 길다." 이기 때문에, 한 변으로 직선으로 가는 것이 제일 빠른 것 아닌지요?
[지배구조 vs 거버넌스]
한 변이 아닌 두 변으로 돌아가면, 모회사의 대주주 지분율은 분할 전 현재의 약 30%에서 크게 증가하게 될 것입니다.
이로 인해, 1) ‘대주주가 회사를 지배하는 지배구조의 효율성이 좋아지는’ 변화라는 점과 2) ‘전체주주의 거버넌스는 안 좋아지는’ 변화라는 점이 충돌하게 될 것입니다.
파마리서치의 주주와 경영진, 그리고 이사회는 이와 같이 1)과 2)가 충돌할 때, 1)을 위해 2)의 단점을 인정-수용-묵인하는 의사결정을 해서는 안된다고 생각합니다. 상장회사는 누가 누구를 지배하는 구조의 거버넌스가 아닌, 전체주주의 이해관계 시스템이 잘 균형 잡힌 거버넌스를 지향해야 한다고 생각합니다.
[이해관계의 충돌]
분할 후 현물출자를 할 때, 그 교환비율에 따라 대주주와 소수주주들의 이해관계는 크게 달라집니다. 교환되는 두 상장회사의 주가와 공정가치의 변화 그리고 그 결정 시점에 의해 정해지는 교환비율에 한 상장회사 내에서의 대주주와 소수주주들의 이해관계도 충돌될 수밖에 없고, 두 상장회사 간의 소수주주 사이에서도 이해관계가 충돌될 수밖에 없습니다.
이 과정은 그 자체로도 상당한 소모적 충돌이고, 지금까지의 하나된 파마리서치 전체주주의 입장과 비교해볼 때도 상대적으로 꽤 악화된 모습일 것입니다.
이에 따라 당사는 이번 분할 결정이 전체주주를 위한 결정인지 아니면 대주주만을 위한 결정인지 의문을 갖고 있고, 개정될 상법에 이번 회사의 의사결정이 전체주주에게 충실한 결정이었는지 물어볼 의사가 있음을 미리 밝힙니다.
당사는 파마리서치의 지분율 약 1%를 보유한 주주입니다. 한국 자본시장의 여러 시장 참여자분들과 이해관계자분들의 응원과 가르침을 부탁드립니다. 그리고 파마리서치가 좋은 거버넌스의 회사로 스스로 능동적이고 주체적으로 변화되기를 기대합니다.
감사합니다.
머스트자산운용 김두용 드림.
연락처
심혜섭 변호사
Office: 02-6925-5090
Mobile: 010-8845-3602
Email: hssimlaw@gmail.com
파마리서치 “회사분할결정” 에 대한 머스트자산운용의 의견입니다.
안녕하세요 머스트자산운용 입니다.
당사는 자본시장의 애정 어린 참여자로서, 6월 13일 공시된 파마리서치의 "회사분할결정" 에 대해 당사의 의견을 공개적으로 회사에 전달하고자 합니다.
파마리서치는 피부시술 제품 '리쥬란'으로 알려진 회사로서, 펀더멘털이 크게 성장하고 있는 보기 드문 좋은 상장회사입니다. 오랜 기간 주가가 건강하게 우상향을 해오던 중, 6월 13일 공시 직후 당일 -17.11% 급락하였고 시가총액은 약 4.56조원으로 하락하였습니다. 회사 펀더멘털의 변화가 없음에도 불구하고 시가총액 5.5조원이었던 회사가 단 하루에 -17.11%, 시가총액 약 1조원이 급락한 이유는 무엇이었을까요? 그 이유는 회사분할결정 공시에서 찾을 수밖에 없습니다.
[인적분할 vs 물적분할]
회사는 분할되는 양사의 신주인수권이 기존의 전체주주에게 주어지는 인적분할을 선택하였기에 자본시장에서 문제시되는 물적분할과 다르다고 주장하고 있습니다. 하지만 당사의 생각은 다릅니다.
우선, 당사는 모든 물적분할은 나쁘고, 모든 인적분할은 좋다는 생각에 동의하지 않고, 각각 사례별로 판단해야 한다는 생각을 가지고 있음을 밝힙니다.
회사는 해당 공시에서 인적분할 절차가 끝난 이후 현물출자를 통해 모회사(상장) - 자회사(상장) 구조의 지배구조를 계획하고 있다고 밝혔습니다.
모회사와 자회사가 동시에 상장되어 있는, 소위 중복상장(Dual Listing) 문제는 한국 자본시장 디스카운트의 가장 큰 주제 중 하나로서, 정부의 정책과 관련된 법, 그리고 자본시장의 자체적인 자정 노력 등을 통해 개선을 위해 모두가 최선의 노력을 하고 있는 주제입니다.
물적분할 후 자회사가 독립상장한 모습과, 인적분할 후 현물출자한 모습은 그 과정에서의 신주인수권 관련된 차이점이 있기는 하지만, 그 결과의 모습에서는 사실상 똑같은 형태이고 그렇기에 동일한 중복상장의 문제점을 갖게 됩니다. 그리고 이러한 모습을 가진 회사들은 통상적으로 본래의 기업가치에 비해 할인되어 시장에서 거래될 수밖에 없습니다.
[지주회사]
회사가 공시에서 밝힌 대로 지주회사 형태의 운영이 필요하다면, 100% 자회사로 물적분할하고 그 자회사는 재상장을 안 하는 약속과 함께 관련된 규정을 두면 되는 것이라고 생각합니다. 간단한 물적분할 한번의 절차가 아닌, 복잡한 인적분할과 현물출자의 두번의 절차를 거치는 이유가 무엇일까요? 성장하기에도 하루하루가 바쁜 회사가 약 1년이 소요되는 복잡한 두번의 절차를 거치는 이유가 무엇일까요? 더욱이 자본시장에서 매우 예민하게 싫어하는 모-자회사 중복상장 구조를 신규로 만들면서까지 하는 이유가 무엇일까요?
"어떤 삼각형에서든, 두 변의 길이의 합은 항상 나머지 한 변의 길이보다 길다." 이기 때문에, 한 변으로 직선으로 가는 것이 제일 빠른 것 아닌지요?
[지배구조 vs 거버넌스]
한 변이 아닌 두 변으로 돌아가면, 모회사의 대주주 지분율은 분할 전 현재의 약 30%에서 크게 증가하게 될 것입니다.
이로 인해, 1) ‘대주주가 회사를 지배하는 지배구조의 효율성이 좋아지는’ 변화라는 점과 2) ‘전체주주의 거버넌스는 안 좋아지는’ 변화라는 점이 충돌하게 될 것입니다.
파마리서치의 주주와 경영진, 그리고 이사회는 이와 같이 1)과 2)가 충돌할 때, 1)을 위해 2)의 단점을 인정-수용-묵인하는 의사결정을 해서는 안된다고 생각합니다. 상장회사는 누가 누구를 지배하는 구조의 거버넌스가 아닌, 전체주주의 이해관계 시스템이 잘 균형 잡힌 거버넌스를 지향해야 한다고 생각합니다.
[이해관계의 충돌]
분할 후 현물출자를 할 때, 그 교환비율에 따라 대주주와 소수주주들의 이해관계는 크게 달라집니다. 교환되는 두 상장회사의 주가와 공정가치의 변화 그리고 그 결정 시점에 의해 정해지는 교환비율에 한 상장회사 내에서의 대주주와 소수주주들의 이해관계도 충돌될 수밖에 없고, 두 상장회사 간의 소수주주 사이에서도 이해관계가 충돌될 수밖에 없습니다.
이 과정은 그 자체로도 상당한 소모적 충돌이고, 지금까지의 하나된 파마리서치 전체주주의 입장과 비교해볼 때도 상대적으로 꽤 악화된 모습일 것입니다.
이에 따라 당사는 이번 분할 결정이 전체주주를 위한 결정인지 아니면 대주주만을 위한 결정인지 의문을 갖고 있고, 개정될 상법에 이번 회사의 의사결정이 전체주주에게 충실한 결정이었는지 물어볼 의사가 있음을 미리 밝힙니다.
당사는 파마리서치의 지분율 약 1%를 보유한 주주입니다. 한국 자본시장의 여러 시장 참여자분들과 이해관계자분들의 응원과 가르침을 부탁드립니다. 그리고 파마리서치가 좋은 거버넌스의 회사로 스스로 능동적이고 주체적으로 변화되기를 기대합니다.
감사합니다.
머스트자산운용 김두용 드림.
연락처
심혜섭 변호사
Office: 02-6925-5090
Mobile: 010-8845-3602
Email: hssimlaw@gmail.com
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Forwarded from Granit34의 투자스토리
방산맨1, [2025-06-16 오후 1:14]
근데 그나저나 현대차 sotp에 이제 로템 지분가치 들어가야겟네
방산맨1, [2025-06-16 오후 1:14]
현대건설도
방산맨1, [2025-06-16 오후 1:14]
와 현대차 주도주 콜렉터구나
방산맨2, [2025-06-16 오후 1:14]
근데 그렇게 현대차가 오르면 이제 현차 잡으러 가자하고 에어로와 현중이 더 오르는데 현중 오르는걸 보고 오션이 오름
방산맨2, [2025-06-16 오후 1:15]
그걸 보고 이제 또 삼중이 오르는데 그걸 보고 방산 싸지 않냐? 하고 로템이 오름
방산맨2, [2025-06-16 오후 1:15]
그걸 보고 에어로가 못 참고 또 오르고 그걸 다시 보고 현차 지분가치가 올라서 현차가 오름
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순환참조상승
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