155mm포탄으로 엉덩이 맞는걸 즐기시는,,,

“Top of Mind: US fiscal worries – Is this time different?”

🔶 핵심 질문: “이번에는 정말 다른가?”
* 배경: 트럼프 행정부의 대규모 감세·지출 패키지인 "One Big Beautiful Bill Act"는 향후 10년간 \$2.4조의 재정적자 확대**를 초래할 것으로 전망됨. 이에 따라 **미국 장기 국채 수익률 상승, 무디스의 신용등급 강등, 달러 약세 등 반응이 나타남.
* 골드만삭스 시각: 단기적으로 관세 수입이 세수 부족을 일부 보완하겠지만, 장기적 재정 지속 가능성은 여전히 불안정.

🔶 전문가들의 진단

① Ray Dalio (Bridgewater 창립자)
* 현재 미국은 "Big Debt Cycle"의 말기**에 진입했다고 판단.
* 이는 역사적으로 반복되어 온 사이클로, 과도한 정부 부채와 금리 상승이 시장·경제 위기를 초래함.
* **위기 가능성: "경제적 심장마비"와 같은 충격이 나타날 수 있으며, 이는 통화 질서 붕괴**로 이어질 수 있음.
* **대응 방안: GDP 대비 재정적자를 7%→3%로 줄여야 하며, 투자자들은 금, 비트코인 등 비정부 화폐, 국채 비중 축소, 다변화된 자산군**을 고려할 것을 권고.

② **Kenneth Rogoff (하버드대 교수, 전 IMF 수석 이코노미스트)
* 차별점: 이번에는 실질금리의 구조적 상승**이 핵심. 금리가 오르면 고부채 국가는 심각한 압박에 직면.
* 트럼프 정책은 오히려 적자를 더 키우고 있으며, **4\~5년 이내 위기 가능성**이 현실화될 수 있다고 경고.
* **위기 시나리오:
* 인플레이션 급등 + 경기충격
* 금융억제(Financial repression): 금리 통제, 자본 이동 제한 등으로 성장을 희생하는 형태
* 달러 우위 약화: 중국과 EM 국가들이 달러 대체를 모색 중이며, 달러의 지배력은 점진적으로 약화될 것.

# ③ Niall Ferguson (역사학자, 스탠퍼드/하버드 교수)
* Ferguson의 법칙: 국방비 < 이자 비용**이 되면 초강대국은 쇠퇴의 길을 걷는다. 현재 미국이 그 위치.
* **과거 유사 사례: 스페인, 프랑스, 네덜란드, 오스만 제국, 오스트리아-헝가리, 영국 등이 모두 이를 위반하고 쇠퇴.
* 위기 형태: 미국이 군사력 유지를 못하면서 외부의 도전에 노출 → 글로벌 패권 상실 우려.
* 돌파구: AI 기반 생산성 향상이 debt 문제 해결의 실마리가 될 수도 있으나, 정치적 의지 결여**가 최대 장애물.

🔶 골드만삭스 자체 분석 (Alec Phillips, Chief US Political Economist)

◾️ "One Big Beautiful Bill Act" 영향
* **세부 구성:
1. 개인 소득세 감면 연장 및 확대 ($3.3조)
2. 추가 세금 감면 (팁, OT 등 면세)
3. 기업 설비투자 감면 (100% 비용 인식 등)
4. 국방/이민 강화 등 지출 증가 ($4,000억)
5. 복지 삭감, 친환경 예산 감축 \$2.2조)
* 단기 영향: GDP 대비 재정적자 비율 소폭 악화
* 관세 수입 효과: GDP의 1.25% (약 \$4,000억/년)의 추가 세수 발생 예상 → 단기 재정 영향 상쇄

◾️ 장기 구조적 문제 지속
* 경기 확장기임에도 기초재정적자(Primary Deficit)가 5% 수준**으로 이례적
* **향후 경기침체 시 추가 적자 부담 확대 가능성 큼
* 정치적 모멘텀 부족: 2028년 감세 일몰, 2030년대 사회보장기금 고갈 전까지는 정책적 전환 동력 없음

🔶 시장 영향 (Kamakshya Trivedi, GS Head of Global FX/EM/Rates)
* 미국 국채 장기금리 상승: 최근 25\~30bp 급등
* 달러 약세 지속: 무역 우려 완화로 경기침체 우려는 줄었으나, 재정·물가 우려가 시장에 새로 반영
* 일본/영국/유럽 금리 동반 상승: JGB 30년물 수익률이 Bund를 상회하는 이례적 현상 발생
* EM 시장은 상대적으로 안정적**이나, 일부 국가는 미국 금리 상승의 간접 타격 발생

🔶 투자자 대응 전략 (Dalio/Trivedi 제안)
* **국채 등 부채자산 비중 축소
* 금, 비트코인 등 안전자산 비중 확대
* 건전한 재정구조 국가 및 자산군으로의 다변화
* 시장 변동성 증가에 대비한 리스크 완화 전략 필요

참 취약하다 취약해

EM

싸다 싸

“Energy, Utilities & Mining Pulse: After the Bounce Back, Where Can We Get Valuation Upside on the Power Theme?”

🔋 전력 테마에서 밸류에이션 업사이드를 기대할 수 있는 종목들

📦 1. Midstream: Kinder Morgan (KMI)
* 미국 천연가스의 40%를 운송하는 핵심 인프라 사업자**로서의 지위 보유
* **텍사스 시장 내 강력한 입지**를 통한 장기적 수요 수혜 예상
* **2026년 EBITDA 기준 11.75x EV/EBITDA**로 밸류에이션, 이는 1년 평균 대비 약 +1x, 5년 평균 대비 +1.5x 프리미엄 반영
* WMB 대비 약 **2x 수준의 할인 상태
* 리스크 요인: 낮은 성장률(4~~5%)에 대한 투자자 우려, 경쟁사 WMB는 5~~7% 이상 성장

⚡️ 2. Utilities: NextEra Energy (NEE)
* 풍력/태양광 기반 신재생 에너지 + 규제 유틸리티 이중 구조
* 정치적 불확실성**으로 인해 주가 하락했지만, **총 수익률 28% 예상 (커버리지 평균 16%)
* 2026년 P/E 18배로 거래 중, 이는 5년 평균 대비 약 40% 할인된 수준
* 규제 유틸리티(Florida Power & Light)는 22x P/E, NEER(재생에너지 부문)는 14.5x EV/EBITDA로 가치 산정
* 리스크 요인: 금리 상승, 세금 인센티브 축소, 수요 성장 둔화

⛽️ 3. Oil & Gas: EQT
* 미국 최대 천연가스 생산기업 중 하나, 자체 midstream 인프라 보유
* 데이터 센터 및 산업 수요 증가로 Appalachian 지역 수요 6\~7 Bcf/d 증가 예상 (2030년까지)
* 현재 약 12개의 전력 프로젝트와 협상 중
* 2026년 FCF 수익률 10%, 동종업체 평균은 8% → 상대적 저평가
* 12개월 목표주가 \$63 (현재 \$55.5)
* 리스크 요인: 가스 가격 하락, 파이프라인 지연, 비용 증가

☢️ 4. Clean Tech: Cameco (CCJ)
* Westinghouse 인수**로 원자로 건설 수혜 확대
* 최근 **체코 KHNP/KEPCO 원전 2기 계약 반영, 향후 추가 프로젝트(10건) 수주 가능성
* Westinghouse 사업부의 성장이 현재 시장 기대보다 클 수 있음
* 목표 밸류에이션은 20x EV/EBITDA, 이는 과거 3년 평균인 15.5x 대비 프리미엄
* 리스크 요인: 우라늄 가격 하락, 원전 건설 지연, Westinghouse 실적 불확실성

🏗 5. Energy Services: MasTec (MTZ)
* 미국 2위 특수 전력 인프라 시공사, 유틸리티의 T\&D 투자 증가 수혜
* T\&D(송배전) 예산 10\~12% 증가, 대표 수주 프로젝트: 700마일 Greenlink Transmission
* PWR(경쟁사) 대비 밸류에이션 할인 상태, 평균 10.5x EV/EBITDA vs 목표 12x
* 실적 서프라이즈 가능성 존재, 주가 업사이드
* 리스크 요인: 과거 프로젝트 집행 실패 이력(2023년), IRA(인플레이션 감축법) 불확실성, FEOC 제약

💬 투자자들의 주요 논의 주제
* 가스 생산자: 2026년 가스 가격 >\$4 기대는 여전, 하지만 Qatar LNG 증설**로 2027년 이후 가격 압박 가능성
* **데이터센터 수요가 유틸리티 기업 주가에 미치는 영향: PJM 시장 내 규제 및 계약 불확실성
* 송배전 전용 유틸리티 vs 통합 유틸리티 논쟁: PJM 내 고객 비용 증가 → 신뢰성 우려 증가
* NEPA(환경영향평가법) 관련 미국 대법원 판결**이 인프라 프로젝트 승인 속도에 긍정적 영향 가능성
* **정제/캐나다 오일: MPC는 배당/자사주 매입 중심으로 강세 지속, 캐나다는 산불 이슈 후 빠른 회복

📊 종목별 목표주가 및 리스크 요약
| 종목 | 12M 목표주가 | 리스크 요인 |
| ------- | -------- | -------------------------- |
| MTZ | $195 | 실행력/재생에너지 백로그 감소 |
| NEE | $91 | 금리/자산매각 실패/정치 리스크 |
| KMI | $31 | 수요 둔화/재계약 리스크/과도한 M\&A |
| EQT | $63 | 가스 가격 하락/파이프라인 지연 |
| CCJ | $78 | Westinghouse 실적/원전 프로젝트 지연 |

《Bitcoin Miners: On the Block Quarterly Metrics Model》

📌 1. 요약 (2025년 1분기 실적 핵심)
* 사상 최고 실적 기록: 5개사 중 4개사는 BTC 가격 상승에 힘입어 분기 기준 사상 최대 매출/이익 달성.
* IREN 압도적 효율성: 채굴 코인 수 기준으로는 MARA가 1위이나, 총이익 기준 IREN이 최초로 1위. 단가 기준 IREN이 코인당 비용 최소($36,400), MARA는 최고 비용 부담 ($73,600).
* 전체 시장 점유율: 이들 5개사의 채굴량은 전체 BTC 생산량의 약 19.5%로 전분기 대비 40bp 증가.

📊 2. 주요 지표별 비교 분석

🪙 코인 채굴량 (1Q25 기준)
* MARA: 2,285 BTC (Q/Q -9%)
* IREN: 1,513 BTC (Q/Q +12%)
* CLSK: 1,530 BTC
* RIOT: 1,956 BTC
* CIFR: 609 BTC (최저)

💸 총이익률 (Gross Margin)
* IREN: ~74.5% (업계 최고)
* MARA: 3540% 수준 (가장 낮음)
* Cipher, Riot 등은 50%대 유지

⚡️ 코인당 전력 비용
* IREN: ~$24,100 (최저)
* CIFR: ~$26,200
* MARA: ~$57,500 (최고)

💼 코인당 총 현금 비용 (전력 + SG\&A)
* IREN: ~$36,400 (최고 효율)
* CIFR: ~$52,900
* MARA: ~$73,600

🏗 3. 투자 및 자금조달

📉 주식 발행 규모 (1Q25)
* 총 $310M으로 전분기 대비 \$1B 감소
* IREN: $108M 조달
* MARA: $100M 조달
* CLSK: 주식 발행 없음 (긍정적 신호)

🏗 CapEx, 장비 투자 및 M&A
* 총 $830M 투자 (Q/Q -\$716M)
* IREN: $444M로 가장 많이 투자 (HPC 데이터센터 Horizon 1 건설 포함)
* MARA: $136M
* RIOT: $60M (최저)

📈 4. 해시레이트 및 생산 전략
* IREN, MARA, CLSK: 연말까지 50 EH/s 이상 도달 목표
* MARA: 이미 62 EH/s로 최대
* Cipher, Riot: HPC 전환 위해 채굴 확장 잠정 중단

🧮 5. 네트워크 전체 수익성 추정 (산업 전반)
* 1Q25 전체 채굴 산업 파워 비용: ~$1.8B (Q/Q +$50M)
* 전체 산업 Gross Profit: ~$2.0B, Gross Margin 53% (4Q24 대비 개선)
* 참고: Peak는 4Q21의 $3.7B / 80%, 저점은 4Q22의 $573M / 38%

🧩 투자 포인트 및 전략적 인사이트
* IREN: 운영 효율성 및 비용 절감에서 독보적이며, HPC 전환 선도. 가장 매력적인 비용 구조**와 CapEx 투자 여력 보유.
* **MARA: 생산량 1위지만 비용 구조 악화 및 주식 희석 위험.
* CLSK: 주식 발행 없이 capex 지속, 중장기 투자자에게 긍정적 시그널.
* RIOT / CIFR: HPC 전환을 통해 비트코인 채굴 외 수익원 확보 모색.

📝 종합 평점 및 투자 의견 (JPM 기준)
* Overweight (매수): CLSK, IREN, RIOT
* Neutral (중립): CIFR, MARA

주가차이는 크게 없어보이고,,,

<Coinbase: Cryptoecosystem/Stablecoins Still Very Early in Development of Use Cases>

📌 Coinbase 리포트 요약 (JP모간, 2025년 6월)

🔹 총평
* 투자의견: 중립(Neutral) 유지
* 목표주가: $215 (12월 말 기준, 현 주가 $241.05 대비 하향)
* 핵심 메시지: 코인베이스는 여전히 초기 단계에 있는 암호화폐 생태계를 주도하고 있으며, 최근 다양한 제품을 선보이며 잠재적인 수익 기회를 확장하고 있음. 다만 1분기 실적 부진 반영으로 목표주가를 낮춤.

🔹 주요 발표 및 전략 업데이트 (2025 State of Crypto Summit 요약)

🛍 1. Shopify와의 파트너십: Coinbase Commerce
* Shopify 플랫폼이 USDC 결제를 지원**하기 시작.
* Coinbase의 L2 체인 **Base**가 백엔드 인프라 역할.
* 사용자는 기존 결제 UX와 유사한 방식으로 암호화폐 결제 가능.
* **GMV 기준 연간 5,000억 달러 규모 시장 대상.
* Shopify 상점주 대상 1% USDC 캐시백 인센티브 제공 예정.

💸 2. Coinbase Payments 및 CaaS 확장
* 기존 CaaS(crypto-as-a-service)에 결제 기능 추가.
* Base 체인에서 월 1조 달러 규모 정산**이 진행되고 있음.
* 주요 파트너:
* **SAP: 기업 간 결제 및 Treasury 관리용 인프라 구축.
* Deel: 글로벌 계약직 직원에게 스테이블코인 급여 지급.
* Shopify: 앞서 언급된 결제 지원.
* Coinbase는 다중조 단위 결제 시장 진입**의 시작이라 언급.

💳 3. **Coinbase One Basic & 신용카드 출시
* 7월부터 Coinbase One Basic 요금제 (\$4.99/월):
* 월 $500까지 수수료 면제
* USDC 예치 시 연 4.5% 이자
* 최대 $1,000 암호화폐 보험
* 신용카드 (Amex + Cardless + First Electronic Bank):
* 최대 4% 비트코인 캐시백
* 기존 및 신규 가입자 대상 모두 제공

🔄 4. DEX 접근성 확대 및 파생상품 강화
* Base 기반으로 DEX 거래를 Coinbase 앱에서 직접 지원 예정.
* 전체 온체인 자산 거래 가능성 확대
* DEX 점유율: 2025년 5월 기준 스팟 거래의 25%
* Deribit 인수 (옵션 시장 점유율 78%)로 파생상품 포트폴리오 강화
* 미국 내 CFTC 인증 영구선물(perpetual futures)도 예정

🏢 5. Coinbase Business 플랫폼 출시
* 중소기업 대상 암호화폐+스테이블코인+법정화폐 통합 관리 플랫폼
* 회계 소프트웨어와 API 연동
* 예치 USDC에 연 4.5% 수익 제공
* 이미 1,000개 기업이 대기 리스트 등록

🔹 투자 포인트 및 리스크

👍 투자포인트
* 미국 현물 비트코인 ETF 승인(2024)과 이더 ETF 출시로 거래 참여 급증
* 스테이블코인·DEX·파생상품 등 신규 영역 다각화
* Base를 중심으로 한 인프라 고도화에 따른 수익모델 확장 기대

⚠️ 리스크
1. 암호화폐 시장 변동성: 4Q23 이후 상승한 시장이 꺼질 경우 실적 급감 가능
2. ETF 흐름의 불확실성: 비트코인/이더 ETF 유입이 줄면 플랫폼 수수료 기반 약화
3. 미국 내 법안 리스크: 긍정적일 수도 있으나, 규제 비용이 급증할 가능성 존재

🔹 밸류에이션 및 목표주가 조정
* FY26 추정 실적 기준 PER 27.5배 적용
* 과거의 “정상화 수익 기반 모델”에서 이익 기반 밸류에이션으로 전환
* 1Q25 실적 부진으로 목표주가 하향 조정

================

코인베이스도 잘 봐야 할것 같다

✅ [1] 스테이블코인 직접 연관 상장 기업

1. Coinbase (티커: COIN)

* 미국 최대 암호화폐 거래소
* USDC 공동 발행사 (Circle과 협업)
* USDC 보급 확장 전략, 보유 이자 수익 등에서 수혜
* 기관 커스터디(수탁) 서비스도 함께 제공 중
✔️ 투자 포인트: USDC 발행량 증가 시 직접 수익성 향상
✔️ 스테이블코인 규제 정비 시 미국 내 제도권 수혜주

2. Robinhood (티커: HOOD)
* 주식 + 암호화폐 통합 플랫폼
* 스테이블코인 거래 기능 제공 중
* 2024년 Bitstamp 인수 추진 → 자체 커스터디 및 토큰 거래소 운영 가능
✔️ 스테이블코인 사용자를 포함한 디지털 자산 생태계 확장 가능성

3. Circle (미상장)
* USDC 발행 주체**이며 Coinbase와 협력
* 현재 비상장사지만 **상장 추진설이 반복 등장
📌 참고: Circle이 상장할 경우 스테이블코인 관련 가장 직접적 플레이

✅ [2] 인프라/수탁/결제 네트워크 관련 기업

4. Silvergate Capital (과거 티커: SI)
* 은행으로, 스테이블코인 송금 네트워크(SEG) 제공
* 하지만 2023년 폐업 → 위험 사례로 인식

5. Block Inc. (티커: SQ) *(구 Square)*
* 비트코인 기반 결제 인프라 보유
* 스테이블코인 기반 글로벌 결제 확장 가능성
* 디지털 지갑(캐시앱), 탈중앙지갑 등 운영 중
✔️ 글로벌 송금에서 스테이블코인 활용할 경우 수혜 가능성

6. PayPal (티커: PYPL)
* 자체 스테이블코인 ‘PYUSD’ 발행 (2023년)
→ Paxos와 협력하여 발행
* PayPal 앱 내 전송, 결제, 환전 등에서 활용 가능
✔️ 주요 전자지갑 중 자체 스테이블코인을 가진 유일한 대형 기업
✔️ 실생활 결제 도입 가능성이 높음

✅ [3] 암호화폐 수탁 및 보안 서비스 기업
7. Anchorage Digital (비상장)
* 대형 스테이블코인 보관·관리 가능, 제도권 커스터디
※ 현재 비상장이나 IPO 가능성 지속 언급됨

=========

좀 outdated 된 내용이 많다잉?

미국 스테이블코인 포트는 crcl, coin, hood 삼위일체가 어떨지

, [2025-06-15 오후 10:01]
루비짱~ 하이~ 나니가스키~
초코민토~ 요리모 자･주･포･♡

아유무쨩~ 하이~ 나니가스키~
스토로베리 후레이바~ 요리모 가･스･선･♡

시키쨩~ 하이~ 나니가스키~
쿠키 앤 크림~ 요리모 변･압･기･♡

======

산업재하는 애들 감성은 영 어렵다;;;;

스끼다시を 셀프で 찾아보았다.