서화백의 그림놀이 🚀

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「Korea Power Equipment: Thoughts on the potential rise in domestic T\&D capex, renewable policy changes and Hyosung call takeaways」

📌 보고서 핵심 요약 (JP모간, 2025.05.27)

1. 🔼 국내 전력설비 업종 반등 배경
* 1개월 내 주가 +30% 상승 (KOSPI +4.5%)
→ 미·중 관세 우려 완화, 글로벌 전력설비/미국 테크주 강세 영향
* 국내 T\&D(송배전) 투자 기대감 부각
→ 최근 대선 토론에서 두 후보가 송전 손실 반영한 지역별 요금제 도입 언급

2. ⚡ 국내 T\&D 투자 확대 기대
* KEPCO(한전) vs 컨센서스 괴리
* 컨센서스: 2025\~26년 연평균 -4% 투자 감소 예상
* 한전 자체 계획: 연평균 +15% 투자 증가
* 대선 후보 정책 요약 및 영향
| 후보 | 전기요금 정책 | 에너지믹스 | 송배전 투자 영향 |
| --- | ----------------------------- | --------------- | -------------------------- |
| 이재명 | 지역 요금 차등제 도입 (서해/호남에 산업유치 유도) | 원전 + 재생 비중 확대 | 긍정적 (T\&D 비용 전가 가능성↑) |
| 김윤수 | 산업용 요금 50% 인하, 원전 중심 믹스 | 원전 비중↑, 풍력/태양광↓ | 부정적 (요금 인하로 T\&D 투자 위축 우려) |
| 이준석 | 지역 요금 차등제 주장 | 상세 정책 없음 | 중립적 |

3. 🏭 기업별 수혜 전망 및 차별화
* LS ELECTRIC
* 국내 매출 비중 54%로 가장 높음 → 최대 수혜 예상
* xAI와 Hyperscaler용 전력장비 공급 계약 → FY25 수주 목표 +20% 상향
* 효성중공업
* 국내 수주 확대 의지 낮음 → 해외 고마진 시장 우선
* 미국 1Q 수주 +70% YoY 증가 (switchgear 중심)
* 미국 자회사 OPM(영업이익률) 29% 달성, 일부 수주는 >30%
* 현대일렉트릭
* 국내 증설 여력 부족 (capacity constraint)
* 미국 매출 90% 이상이 유틸리티 기반 → 재생에너지 정책 영향 제한적

4. 🇺🇸 미국 신재생 정책 변화 영향 제한
* 미국 하원, 재생에너지에 불리한 예산안 통과
→ 그러나 효성/현대일렉트릭 수주 대부분이 규제 유틸리티 기반
→ 신재생 수요 둔화는 송전 투자 및 가스 발전 증가로 일부 상쇄 가능

5. 🖥️ 데이터센터 수요 확대
* xAI와의 계약 수혜
* LS: 1Q xAI 수주 2,600억원, 기존 대비 고마진 (20% vs 기존 저 teens)
* 효성: 고압변압기 cross-sell 기회 기대

6. 📊 투자자 포인트 및 톱픽
* 업종 전반 주가 급반등 → 단기 조정 가능성
* 효성중공업 등 일부 종목은 역사적 고점 근접
* Top Pick: 현대일렉트릭
* YTD +3% (동종업종 평균 +55%) → 상대적 저평가

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전력이라는 단어만 들어도 다리에 힘이 풀리고 침이 흐르는 그라닛

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