#한미반도체
- 이닛보고서

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## 📌 1. 투자 개요
- 투자의견: Overweight (OW, 비중확대)
- 목표주가: 150,000원 (2025년 12월 기준)
- 현재주가: 98,400원 (2025년 2월 18일 기준)
- 투자 이유:
- AI 업사이클 및 HBM 시장 확대의 수혜
- Thermo-Compression Bonding(TCB) 장비 시장에서 강력한 지배력 (SK Hynix 및 Micron 주요 고객)
- 2024-2027년 연평균 EPS 성장률 63% 전망

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## 🏭 2. 사업 개요 및 성장 전망
### 🔹 HBM-TCB 시장 및 성장성
- 시장 규모(TAM, 총주소시장):
- 2024년 6,290억 원 (4.61억 달러) → 2027년 2조 1,000억 원 (15억 달러)
- 연평균 성장률 48%
- HBM 수요 증가 요인:
- AI 데이터센터의 지속적 투자 확대 (2024년 AI 관련 Capex 57% 증가 예상)
- HBM4 기술 스택 높이 완화로 인해 TCB 장비 채택 연장

### 🔹 한미반도체의 경쟁력
- SK하이닉스 및 마이크론 내 높은 시장 점유율:
- 2024년 95% → 2025년 90% 유지 예상
- 경쟁사 대비 50% 이상 높은 처리량(Throughput)
- 다양한 고객 기반 확보:
- Micron과의 공급 계약 체결 (2024년 4월)
- HBM3E 및 향후 HBM4 패키징 대응 가능
- TCB 기술 발전:
- 기존 Flux 기반에서 Flux-less TCB로 업그레이드 진행 (2025년 중반부터 적용 예상)
- Hybrid Bonding(하이브리드 본딩) 기술 개발 중 (2026년 도입 가능성)

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## 📊 3. 실적 전망
### 🔹 주요 재무 지표 (단위: 억 원)
| 항목 | 2023년 | 2024년(E) | 2025년(E) | 2026년(E) |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 1,590 | 5,590 | 8,210 | 12,140 |
| 영업이익 | 350 | 2,550 | 4,000 | 6,140 |
| 순이익 | 267 | 1,620 | 3,410 | 5,020 |
| EPS(원) | 2,745 | 1,693 | 3,568 | 5,242 |
| 영업이익률(%) | 21.7% | 45.7% | 48.8% | 50.6% |

### 🔹 성장 동력
- HBM 시장 확대에 따른 지속적인 장비 수요 증가
- Flux-less TCB 및 Hybrid Bonding 등 기술적 진보에 따른 제품 경쟁력 강화
- 마이크론(Micron) 등 신규 고객사 확대

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## ⚠️ 4. 주요 리스크
1. HBM 시장 성장 둔화 위험
- AI 관련 투자(Capex) 감소 시 HBM 수요 축소 가능성
2. 경쟁 심화 및 점유율 감소 가능성
- ASMPT, Hanwha Precision Machinery 등 경쟁사들의 시장 진입 시도
3. Hybrid Bonding 조기 도입 위험
- 기존 TCB 시장을 대체할 가능성 (2027년 이후 예상)
4. 단일 제품 의존도
- TCB 장비가 전체 매출의 85% 이상 차지 (다변화 필요)

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## 💰 5. 주가 및 밸류에이션
### 🔹 목표 주가 산정 근거
- PER(주가수익비율) 29배 적용 (2026년 예상 EPS 기준)
- 글로벌 후공정 장비업체 평균 PER 18배 대비 58% 프리미엄 부여
- 높은 영업이익률(40% 이상)
- 강력한 시장 점유율(90% 이상)
- 다양한 고객 기반(SKH, MU 확보)

### 🔹 주가 상승 촉매(트리거)
1. 경쟁사들의 TCB 장비 인증 실패 시
2. 한미반도체의 추가적인 TCB 수주 발표
3. HBM4/5 관련 기술 발표 및 패키징 업그레이드
4. 2026년 HBM 수요 전망 상향 조정

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## 🏁 6. 결론 및 투자 전략
- 핵심 포인트:
- AI 및 HBM 시장 성장의 수혜 기업
- 주요 고객사(SK Hynix, Micron) 확보 및 Flux-less TCB로 기술 경쟁력 강화
- 시장 점유율 유지 가능성 높으며, 고마진 사업 구조 지속

- 투자 의견:
- 현재 주가 98,400원 대비 목표 주가 150,000원 (50% 상승 여력)
- 경쟁 리스크 대비 시장 성장성이 높아 장기 투자 매력 보유

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📢 최종 정리:
한미반도체는 HBM-TCB 시장의 압도적 점유율(90% 이상)**을 보유한 기업으로, AI 및 HBM 산업 성장의 주요 수혜자로 평가됨. **Flux-less TCB 및 Hybrid Bonding 도입 등 기술적 리더십을 유지할 경우 장기적인 성장 가능성이 높음. 단기 경쟁 리스크는 존재하나, 강력한 시장 지위와 고객사 다변화로 긍정적인 투자 기회로 판단됨. 🚀

#크래프톤
- 1분기에 4천억 추정, 컨센 3천억중반
- 이번엔 예상대로 나오실건지 🤔

래가드들에 대한 보고서인데
리스트를 보니 참 면면이…