### 1. 정치국 회의 주요 내용 (2024년 9월 26일)

- 회의 배경:
- 이번 정치국 회의는 주로 중국의 경제 상황에 초점을 맞췄으며, 경제 성장 둔화와 다양한 경제 문제에 대한 대응 방안 마련이 주요 의제였습니다.
- 특히 중국의 경제 성장률이 목표치를 달성하지 못할 가능성이 높아지면서 정책 결정자들이 보다 공격적인 경제 완화 정책을 발표했습니다.

- 정책 발표:
- 이번 회의에서 더 강력한 경기 부양책**을 약속했으며, 연말까지 **경제 성장 목표를 달성하기 위한 노력**을 촉구했습니다.
- **재정 및 통화 정책**이 더욱 강화될 것으로 예상되며, 특히 **부동산 시장 안정화, 자본시장 활성화, 소비 촉진 및 고용 증가**에 집중할 계획입니다.

### 2. **정책 방향

- 재정 및 통화 완화:
- 중국은 추가 재정 정책**을 통해 경제 회복을 지원하려고 합니다. 여기에는 정부 채권 발행 확대가 포함되며, 특히 **초장기 중앙정부 특별채권(ULT CGSB) 발행이 추가로 이루어질 가능성이 높습니다.
- 통화 정책**에서는 지급준비율(RRR) 추가 인하와 금리 인하가 포함되어 있으며, 중앙은행(PBOC)은 **고강도 금리 인하**를 추진할 것으로 보입니다.

- **부동산 시장:
- 부동산 시장 안정화가 중요한 과제입니다. 주택 구매 제한 완화 및 기존 주택담보대출 금리 인하 등의 조치가 고려되고 있으며, 부동산 관련 프로젝트에 대한 대출 연장 등도 추진될 예정입니다.

- 소비 및 고용 촉진:
- 소비 촉진**을 위해 중저소득층의 소득을 증대시키고, **고용 시장**에서 **대학 졸업생, 이주 노동자 등 취약 계층을 지원할 계획입니다.
- 또한 노령층, 장애인, 실업자 등 취약한 계층에 대한 추가적인 정책 지원을 약속했습니다.

- 자본시장 활성화:
- 자본 시장 활성화**를 위해 사회보장기금, 보험, 자산관리상품 등의 자본 유입이 촉진될 예정입니다.
- 중앙은행 총재가 자본시장 지원을 위한 **새로운 통화 정책 도구**를 공개했으며, 이는 주식시장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

### 3. **정책 시행 배경

정책 발표의 주요 이유는 다음과 같습니다:

- 경제 데이터 부진:
- 7~8월의 경제 활동 데이터가 약세를 보였고, 9월에도 높은 빈도의 경제 추적 지표**들이 부진했습니다. 이러한 성장 둔화는 **부동산 및 소비**에서 부정적인 피드백을 일으켜 추가적인 **수요 측면의 정책 완화**가 필요해졌습니다.

- **미국 연준의 금리 인하:
- 미국 연방준비제도(Fed)의 금리 인하**로 인해 중국의 위안화 가치가 상승했으며, 이는 **중국 내 통화 완화 정책**을 위한 더 많은 여지를 제공했습니다.

- **국경절 연휴 및 PRC 설립 75주년:
- 10월 1일 중화인민공화국 설립 75주년 기념일**과 **소비 중심의 국경절 황금 주간**을 앞두고 있으며, 이를 계기로 소비와 부동산 시장에 대한 **신뢰 회복**과 **분위기 개선**이 필요했습니다.

### 4. **정책 기대

- 통화정책:
- 2024년 4분기에는 추가적인 지급준비율(RRR) 25bp 인하가 예상되며, 2025년에는 두 차례의 25bp RRR 인하**와 두 차례의 **20bp 금리 인하**가 예상됩니다. 이러한 금리 인하는 정책 결정자들이 강조한 **강력한 금리 인하 요구에 부합합니다.

- 재정정책:
- 2024년 예산 외 추가적으로 정부 채권 발행**이 승인될 가능성이 있으며, 이는 **재정 지출**을 지원하는 데 사용될 것입니다. 특히 **초장기 중앙정부 특별채권**의 발행이 실질적인 해결책으로 여겨집니다.

- **부동산 시장:
- 부동산 구매 제한이 추가로 완화될 가능성이 있으며, 도시화 촉진 및 주택 재고 감소를 위한 추가 자금 지원이 이루어질 것입니다.

- 소비:
- 저소득층 지원 강화 및 소비재 교체 프로그램**을 통해 소비 활성화를 기대할 수 있습니다.

### 5. **향후 주목할 이벤트

- 2024년 10월: 추가 경기 부양책과 관련된 정치국 회의**가 예정되어 있으며, **전국인민대표대회(NPC) 상임위원회 회의에서 예산 외 정부 채권 발행 승인이 있을 수 있습니다.
- 2025년 초: 미국 대통령 선거 이후 미중 관계가 어떻게 변화할지 주목해야 하며, 그에 따라 추가적인 정책 변화가 있을 가능성이 큽니다.

이번 정치국 회의는 중국 경제가 심각한 성장 둔화에 직면하고 있다는 것을 보여주며, 정책 결정자들이 보다 적극적으로 경기 부양에 나설 것임을 시사합니다.

#아모레퍼시픽
- 꽤 깎으시는데

2. 주요 사업 부문

• Hanwha Vision(HV):
• 전체 매출의 약 70%를 차지하며, 감시 시스템을 포함한 보안 솔루션을 제공합니다.
• AI 기술을 통합한 감시 카메라 및 분석 시스템을 개발하고 있으며, 미국과 중국 간의 무역 갈등으로 서구 국가들이 중국산 감시 시스템을 대체하는 추세에서 성장 가능성이 큽니다.
• 주요 경쟁사는 Hikvision, Dahua, Avigilon 등 중국과 서구의 감시 시스템 기업입니다.
• AI 기반 분석 및 얼굴 인식, 행동 분석 등의 고급 기능을 갖춘 감시 카메라를 통해 서구 시장에서 입지를 강화하고 있습니다.
• Hanwha Precision Machinery(HPM):
• 전체 매출의 약 30%를 차지하며, 주로 반도체 장비와 고정밀 기계 장비를 생산합니다.
• 최근 HBM(High Bandwidth Memory) 접합 장비를 개발하며 반도체 백엔드 장비 시장에 진출하고 있으며, 특히 SK Hynix와의 협업을 통해 고성능 메모리 장비 시장에서 경쟁력을 갖추고자 합니다.
• HBM을 위한 차세대 접합 장비를 개발 중이며, 이 기술은 향후 고속 데이터 전송과 더 작은 칩 크기 요구에 대응할 수 있는 중요한 기술로 평가받고 있습니다.

3. 성장 요인

• AI 통합:
• AI 기반 감시 카메라와 예측 분석 기술이 감시 시스템의 패러다임을 바꾸고 있습니다. 정부 기관, 교통, 에너지 등의 주요 인프라에서 AI 기술을 통한 실시간 위협 탐지 및 분석 시스템 수요가 증가하고 있습니다.
• Hanwha Vision은 자체 AI 엔진을 기반으로 한 WiseNet 시리즈 카메라 및 분석 솔루션을 제공하며, AI 기술을 활용한 감시 시스템의 성능 향상을 통해 시장 점유율을 확장할 계획입니다.
• 서구 국가들의 중국 시스템 대체:
• 미국의 NDAA(National Defense Authorization Act) 규제에 따라, 서구 국가들은 보안 문제로 인해 중국산 감시 시스템을 대체하고 있습니다. 이에 따라 Hanwha Vision은 중국 기업을 대체할 수 있는 대안으로 부상하고 있으며, 정부, 방위, 공공 인프라 분야에서 수요가 증가하고 있습니다.
• 반도체 장비 시장 진출:
• Hanwha Precision Machinery는 HBM 접합 장비 시장에 본격적으로 진출하고 있으며, 특히 SK Hynix와의 협업을 통해 고성능 반도체 장비 시장에서 성장을 도모하고 있습니다.
• 이 장비는 HBM의 고속 데이터 전송 및 다층 메모리 스택을 위한 필수 기술로, 성공적인 기술 개발 시 반도체 장비 시장에서의 수익성이 크게 향상될 것으로 예상됩니다.

4. 재무 전망

• 매출: 2023년 1조 4,700억 원에서 2026년에는 2조 2,540억 원으로 성장할 것으로 예상됩니다.
• 영업이익: 2023년 1,030억 원에서 2026년 3,060억 원으로 대폭 증가할 것으로 예상됩니다.
• 순이익: 2023년 710억 원에서 2026년 2,221억 원으로 증가할 전망입니다.
• 주요 성장 동력: 감시 시스템과 반도체 백엔드 장비의 판매 확대, AI 분석 기술의 상용화 등이 주요 성장 요인으로 작용할 것입니다.

5. 투자 논리

• HIS는 분사 후 독립적인 평가를 받을 수 있는 기회를 얻게 되었으며, 감시 카메라 시장에서 AI 통합 및 지리정치적 변화로 인한 성장 잠재력이 큽니다.
• HBM 장비 시장에서의 성공 가능성 또한 매출 다변화와 수익성을 강화할 수 있는 주요 요인입니다.
• HIS는 2025년 예상 주가수익비율(P/E) 17배로 평가되고 있으며, 목표 주가는 58,000원으로 현재 주가 대비 74%의 상승 여력이 있습니다.