삼성 SDS, HD현대일렉트릭, LS ELECTRIC 등 (Morgan Stanley)
Tech Diffusion and GenAI S. Korea: The Emerging AI Infrastructure Opportunity
(다루는 종목: 삼성 SDS, HD현대일렉트릭, LS ELECTRIC, SK텔레콤, 두산에너빌리티, 한국전력, LG유플러스, KT, 삼성 SDI, LG에너지솔루션)
⚡ 한국 AI 인프라 시장의 태동과 구조적 성장 기회
• 한국은 AI 데이터센터 건설의 첫 번째 파동이 시작되는 단계이며, 정부의 우호적인 정책 지원에 힘입어 강력한 시장 기회가 형성되고 있음
• B2B 및 B2C 전반에서 AI 서비스가 확산됨에 따라 GPU 기반 데이터센터 수요가 급증하고 있으며, 이에 따른 전력망 및 인프라 업그레이드가 시급한 과제로 부상함
• 이 정부는 'AI 허브' 도약을 목표로 지방(특히 남부 솔라시도 등)에 데이터센터 클러스터를 조성하고 세제 혜택과 전력망 지원을 강화하는 중임 🏙️
• 이러한 구조적 변화의 핵심 수혜주로 데이터센터 운영사인 삼성 SDS와 전력 설비 업체인 HD현대일렉트릭, LS ELECTRIC을 제시함
───── ✦ ─────
🏭 데이터센터: 삼성 SDS와 통신사의 역할 확대
• 삼성 SDS는 구미 데이터센터(120MW)와 국가 AI 컴퓨팅 센터(NACC) 프로젝트를 주도하며 '네오클라우드(Neocloud)' 운영사로 전환 중임
• 그룹사 내부 수요뿐만 아니라 외부 고객을 위한 GPU 투자를 적극적으로 집행하며, AI 인프라 구축의 가장 직접적인 수혜가 예상됨 서화백의그림놀이(@easobi)
• SK텔레콤은 AI에 가장 적극적인 통신사로 울산 및 솔라시도에 AI 데이터센터 구축을 추진 중이며, KT는 MS와의 파트너십을 통해 기회를 모색하고 있음
───── ✦ ─────
🔌 전력 인프라: 에너지 고속도로와 HVDC 수혜
• AI 데이터센터의 막대한 전력 소비는 그리드 현대화와 HVDC(초고압 직류송전) 투자를 촉발하고 있음
• 한국 정부의 '에너지 고속도로' 프로젝트는 서해안과 동해안의 발전력을 수도권으로 효율적으로 전송하는 것을 목표로 하며, 이는 전력 기기 업체들에게 장기적인 호재임
• HD현대일렉트릭은 초고압 변압기와 변전소 분야의 강자로, 2년 치 이상의 수주 잔고를 확보하여 실적 가시성이 매우 높음 📈
• LS ELECTRIC은 미국 데이터센터향 배전 기기 수요 증가와 국내 HVDC 투자가 맞물리며 이익 구조가 구조적으로 레벨업되는 구간에 진입함
───── ✦ ─────
🔄 투자의견 변경 및 밸류에이션
• LS ELECTRIC: 투자의견을 'Equal-weight'에서 **'Overweight'**으로 상향하고, 목표주가를 330,000원에서 680,000원으로 대폭 상향함
o 이유: 미국 데이터센터 수주가 일회성이 아닌 지속 가능한 성장으로 전환되었고, 국내 전력망 투자 가시성이 확보되었기 때문임
• HD현대일렉트릭: 'Overweight' 유지, 목표주가를 900,000원에서 1,200,000원으로 상향함
o 이유: 공급 부족에 따른 판가 상승과 장기 공급 계약을 바탕으로 이익률이 구조적으로 개선될 전망임 서화백의그림놀이(@easobi)
• 삼성 SDS: 'Overweight' 유지, 목표주가 240,000원 제시 (업종 내 Top Pick)
───── ✦ ─────
💰 연간 실적 추정 (단위: 십억 원, HD현대일렉트릭 / LS ELECTRIC 순)
[HD현대일렉트릭]
2025E: 매출 4,072 / 영업이익 937 / 순이익 687 / EPS 19,094원 / P/E 20.0x / P/B -배
2026E: 매출 4,833 / 영업이익 1,195 / 순이익 940 / EPS 26,085원 / P/E 15.0x / P/B -배
2027E: 매출 5,946 / 영업이익 1,592 / 순이익 1,233 / EPS 34,190원 / P/E 11.0x / P/B -배
[LS ELECTRIC]
2025E: 매출 4,823 / 영업이익 397 / 순이익 271 / EPS 9,154원 / P/E 48.0x / P/B -배
2026E: 매출 5,817 / 영업이익 634 / 순이익 485 / EPS 16,221원 / P/E 27.0x / P/B -배
2027E: 매출 6,853 / 영업이익 833 / 순이익 607 / EPS 20,305원 / P/E 22.0x / P/B -배
Tech Diffusion and GenAI S. Korea: The Emerging AI Infrastructure Opportunity
(다루는 종목: 삼성 SDS, HD현대일렉트릭, LS ELECTRIC, SK텔레콤, 두산에너빌리티, 한국전력, LG유플러스, KT, 삼성 SDI, LG에너지솔루션)
⚡ 한국 AI 인프라 시장의 태동과 구조적 성장 기회
• 한국은 AI 데이터센터 건설의 첫 번째 파동이 시작되는 단계이며, 정부의 우호적인 정책 지원에 힘입어 강력한 시장 기회가 형성되고 있음
• B2B 및 B2C 전반에서 AI 서비스가 확산됨에 따라 GPU 기반 데이터센터 수요가 급증하고 있으며, 이에 따른 전력망 및 인프라 업그레이드가 시급한 과제로 부상함
• 이 정부는 'AI 허브' 도약을 목표로 지방(특히 남부 솔라시도 등)에 데이터센터 클러스터를 조성하고 세제 혜택과 전력망 지원을 강화하는 중임 🏙️
• 이러한 구조적 변화의 핵심 수혜주로 데이터센터 운영사인 삼성 SDS와 전력 설비 업체인 HD현대일렉트릭, LS ELECTRIC을 제시함
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🏭 데이터센터: 삼성 SDS와 통신사의 역할 확대
• 삼성 SDS는 구미 데이터센터(120MW)와 국가 AI 컴퓨팅 센터(NACC) 프로젝트를 주도하며 '네오클라우드(Neocloud)' 운영사로 전환 중임
• 그룹사 내부 수요뿐만 아니라 외부 고객을 위한 GPU 투자를 적극적으로 집행하며, AI 인프라 구축의 가장 직접적인 수혜가 예상됨 서화백의그림놀이(@easobi)
• SK텔레콤은 AI에 가장 적극적인 통신사로 울산 및 솔라시도에 AI 데이터센터 구축을 추진 중이며, KT는 MS와의 파트너십을 통해 기회를 모색하고 있음
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🔌 전력 인프라: 에너지 고속도로와 HVDC 수혜
• AI 데이터센터의 막대한 전력 소비는 그리드 현대화와 HVDC(초고압 직류송전) 투자를 촉발하고 있음
• 한국 정부의 '에너지 고속도로' 프로젝트는 서해안과 동해안의 발전력을 수도권으로 효율적으로 전송하는 것을 목표로 하며, 이는 전력 기기 업체들에게 장기적인 호재임
• HD현대일렉트릭은 초고압 변압기와 변전소 분야의 강자로, 2년 치 이상의 수주 잔고를 확보하여 실적 가시성이 매우 높음 📈
• LS ELECTRIC은 미국 데이터센터향 배전 기기 수요 증가와 국내 HVDC 투자가 맞물리며 이익 구조가 구조적으로 레벨업되는 구간에 진입함
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🔄 투자의견 변경 및 밸류에이션
• LS ELECTRIC: 투자의견을 'Equal-weight'에서 **'Overweight'**으로 상향하고, 목표주가를 330,000원에서 680,000원으로 대폭 상향함
o 이유: 미국 데이터센터 수주가 일회성이 아닌 지속 가능한 성장으로 전환되었고, 국내 전력망 투자 가시성이 확보되었기 때문임
• HD현대일렉트릭: 'Overweight' 유지, 목표주가를 900,000원에서 1,200,000원으로 상향함
o 이유: 공급 부족에 따른 판가 상승과 장기 공급 계약을 바탕으로 이익률이 구조적으로 개선될 전망임 서화백의그림놀이(@easobi)
• 삼성 SDS: 'Overweight' 유지, 목표주가 240,000원 제시 (업종 내 Top Pick)
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💰 연간 실적 추정 (단위: 십억 원, HD현대일렉트릭 / LS ELECTRIC 순)
[HD현대일렉트릭]
2025E: 매출 4,072 / 영업이익 937 / 순이익 687 / EPS 19,094원 / P/E 20.0x / P/B -배
2026E: 매출 4,833 / 영업이익 1,195 / 순이익 940 / EPS 26,085원 / P/E 15.0x / P/B -배
2027E: 매출 5,946 / 영업이익 1,592 / 순이익 1,233 / EPS 34,190원 / P/E 11.0x / P/B -배
[LS ELECTRIC]
2025E: 매출 4,823 / 영업이익 397 / 순이익 271 / EPS 9,154원 / P/E 48.0x / P/B -배
2026E: 매출 5,817 / 영업이익 634 / 순이익 485 / EPS 16,221원 / P/E 27.0x / P/B -배
2027E: 매출 6,853 / 영업이익 833 / 순이익 607 / EPS 20,305원 / P/E 22.0x / P/B -배
😁5
삼성전기 (J.P. Morgan)
AI/Server and Auto mix transition to help weather consumer demand weakness; raise PT/estimates
✅ 투자의견: Overweight (비중확대) 유지
✅ 목표주가: 325,000원으로 상향 (기존 275,000원)
📊 핵심 투자 포인트: 믹스 개선과 실행력
• 기판(Substrate) 사업부의 실행력 강화(AI 프로젝트 확대 및 ABF 내 서버 비중 증가)와 MLCC 부문의 IT 점유율 확대 및 전장/산업용 성장세를 긍정적으로 평가함
• FY25~27E 영업이익 추정치를 2~23% 상향 조정하며 목표주가를 상향함
• 최근 3개월간 주가는 29% 상승하며 코스피(+28%) 및 역내 MLCC 경쟁사(+15%) 대비 양호한 수익률을 기록했으나, 기판 경쟁사(+67%) 대비로는 저조했음
• 제품 믹스 전환과 이에 따른 마진 확대로 기판 사업부 이익 성장이 주가 상승을 견인할 것으로 전망됨
• 중기적 관점에서 비중 확대 의견을 유지하며 매수를 추천함
───── ✦ ─────
🏭 사업부별 전망 및 분석
• 기판 솔루션 (Package Solutions):
o 하이엔드 ABF 기판의 공급 부족이 지속되는 가운데, 주요 ASIC 고객사들의 차세대 프로젝트 수주가 활발히 진행 중임
o 기존 PC/서버 프로젝트 대비 판가가 높고 매출 비중이 확대됨에 따라 유의미한 마진 확장이 기대됨 (OPM: 25E 7% → 27E 15%)
o 모바일용 BT 기판의 부진에도 불구하고 견조한 ABF 매출 성장이 이를 상쇄하며 향후 2년간 강력한 이익 성장을 견인할 것임
• 컴포넌트 솔루션 (MLCC):
o 지속적인 전장화 트렌드와 서버용 믹스 확대로 소비재(IT) MLCC 주문 감소 리스크를 상쇄할 것으로 보임
o 최근 스마트폰/PC 생산 감축 우려가 있으나, 경쟁사 대비 점유율 확대로 주문 감소 위험을 잘 관리하고 있음 서화백의그림놀이(@easobi)
o 전장 및 산업용 라인업 확대로 시장 성장률을 상회하고 있으며, 원화 약세 환경도 마진 구조에 긍정적임
o 향후 2년간 건전한 마진 개선세가 지속될 전망 (OPM: 25E 12% → 26-27E 15-16%)
• 광학통신 솔루션 (Module):
o 비메모리 부품 전반의 가격 압박으로 마진 역풍이 불가피해 보임
o 캡티브 고객사 내 하이엔드 비중이 높다는 점은 긍정적이나, 모바일 모듈 사업부 OPM 추정치를 2% 초반(2016년 이후 최저)으로 하향 조정함
o 다만 주가가 주로 MLCC/기판 마진 트렌드에 연동되어 왔으므로 주가에 미치는 영향은 제한적일 것임
───── ✦ ─────
⚠️ 리스크 및 밸류에이션
• 리스크 요인: 예상보다 큰 폭의 모바일 MLCC 주문 조정, 경쟁 심화에 따른 마진 훼손, 예상치 못한 원화 강세 등
• 밸류에이션: 목표주가 325,000원은 2026~27년 예상 BPS의 가중 평균에 P/B 2.1배를 적용하여 산출함
• AI/서버/전장화 사이클에 힘입어 주요 사업부의 마진 회복과 ROE의 두 자릿수 복귀를 반영한 수치임
💰 연간 실적 추정 (단위: 십억 원)
2025E: 매출 11,237 / 영업이익 911 / 순이익 671 / EPS 8,650원 / P/E 32.3배 / P/B 2.4배
2026E: 매출 12,653 / 영업이익 1,416 / 순이익 1,115 / EPS 14,380원 / P/E 19.4배 / P/B 2.2배
2027E: 매출 13,829 / 영업이익 1,733 / 순이익 1,378 / EPS 17,764원 / P/E 15.7배 / P/B N/A
AI/Server and Auto mix transition to help weather consumer demand weakness; raise PT/estimates
✅ 투자의견: Overweight (비중확대) 유지
✅ 목표주가: 325,000원으로 상향 (기존 275,000원)
📊 핵심 투자 포인트: 믹스 개선과 실행력
• 기판(Substrate) 사업부의 실행력 강화(AI 프로젝트 확대 및 ABF 내 서버 비중 증가)와 MLCC 부문의 IT 점유율 확대 및 전장/산업용 성장세를 긍정적으로 평가함
• FY25~27E 영업이익 추정치를 2~23% 상향 조정하며 목표주가를 상향함
• 최근 3개월간 주가는 29% 상승하며 코스피(+28%) 및 역내 MLCC 경쟁사(+15%) 대비 양호한 수익률을 기록했으나, 기판 경쟁사(+67%) 대비로는 저조했음
• 제품 믹스 전환과 이에 따른 마진 확대로 기판 사업부 이익 성장이 주가 상승을 견인할 것으로 전망됨
• 중기적 관점에서 비중 확대 의견을 유지하며 매수를 추천함
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🏭 사업부별 전망 및 분석
• 기판 솔루션 (Package Solutions):
o 하이엔드 ABF 기판의 공급 부족이 지속되는 가운데, 주요 ASIC 고객사들의 차세대 프로젝트 수주가 활발히 진행 중임
o 기존 PC/서버 프로젝트 대비 판가가 높고 매출 비중이 확대됨에 따라 유의미한 마진 확장이 기대됨 (OPM: 25E 7% → 27E 15%)
o 모바일용 BT 기판의 부진에도 불구하고 견조한 ABF 매출 성장이 이를 상쇄하며 향후 2년간 강력한 이익 성장을 견인할 것임
• 컴포넌트 솔루션 (MLCC):
o 지속적인 전장화 트렌드와 서버용 믹스 확대로 소비재(IT) MLCC 주문 감소 리스크를 상쇄할 것으로 보임
o 최근 스마트폰/PC 생산 감축 우려가 있으나, 경쟁사 대비 점유율 확대로 주문 감소 위험을 잘 관리하고 있음 서화백의그림놀이(@easobi)
o 전장 및 산업용 라인업 확대로 시장 성장률을 상회하고 있으며, 원화 약세 환경도 마진 구조에 긍정적임
o 향후 2년간 건전한 마진 개선세가 지속될 전망 (OPM: 25E 12% → 26-27E 15-16%)
• 광학통신 솔루션 (Module):
o 비메모리 부품 전반의 가격 압박으로 마진 역풍이 불가피해 보임
o 캡티브 고객사 내 하이엔드 비중이 높다는 점은 긍정적이나, 모바일 모듈 사업부 OPM 추정치를 2% 초반(2016년 이후 최저)으로 하향 조정함
o 다만 주가가 주로 MLCC/기판 마진 트렌드에 연동되어 왔으므로 주가에 미치는 영향은 제한적일 것임
───── ✦ ─────
⚠️ 리스크 및 밸류에이션
• 리스크 요인: 예상보다 큰 폭의 모바일 MLCC 주문 조정, 경쟁 심화에 따른 마진 훼손, 예상치 못한 원화 강세 등
• 밸류에이션: 목표주가 325,000원은 2026~27년 예상 BPS의 가중 평균에 P/B 2.1배를 적용하여 산출함
• AI/서버/전장화 사이클에 힘입어 주요 사업부의 마진 회복과 ROE의 두 자릿수 복귀를 반영한 수치임
💰 연간 실적 추정 (단위: 십억 원)
2025E: 매출 11,237 / 영업이익 911 / 순이익 671 / EPS 8,650원 / P/E 32.3배 / P/B 2.4배
2026E: 매출 12,653 / 영업이익 1,416 / 순이익 1,115 / EPS 14,380원 / P/E 19.4배 / P/B 2.2배
2027E: 매출 13,829 / 영업이익 1,733 / 순이익 1,378 / EPS 17,764원 / P/E 15.7배 / P/B N/A
😁3
Disco (J.P. Morgan)
3Q results: Strong generative AI logic demand leads to resumption of factory production support
───── ✦ ─────
3분기 실적 서프라이즈 및 배경 🚀
• 3분기 영업이익은 473억 엔(+7% QoQ)을 기록하며 시장 컨센서스(392억 엔)와 당사 추정치(450억 엔)를 모두 크게 상회함.
• 출하액은 1,137억 엔(+18% QoQ)으로 장비, 소모품 등 전 사업 부문에서 예상보다 좋은 성과를 거둠.
• 특히 생성형 AI용 로직 반도체와 파워 반도체 관련 수요가 장비 출하 호조를 견인했음.
• 제품별 출하액은 다이서(Dicer)가 전분기 대비 14%, 그라인더(Grinder)가 32% 급증하며 성장을 주도함. 서화백의그림놀이(@easobi)
───── ✦ ─────
4분기 가이던스 및 향후 전망 🔮
• 회사가 제시한 4분기 출하액 가이던스는 1,169억 엔(+3% QoQ)으로, 최근 높아진 시장 기대치를 소폭 상회함.
• 반면 4분기 영업이익 가이던스는 459억 엔(-3% QoQ)으로 컨센서스(524억 엔) 대비 다소 보수적으로 제시됨.
• 회사 측은 파워 반도체 강세가 일시적일 수 있다고 언급했으나, 생성형 AI(로직 및 메모리) 수요는 지속 증가할 것으로 전망함.
• HBM 관련 출하 회복 및 일반 메모리(DRAM, NAND) 증가, 글로벌 OSAT 수요 강세가 예상됨.
• 공장 가동률이 높은 수준을 유지함에 따라 타 거점의 생산 지원을 재개하여 대응 중임. 🏭
───── ✦ ─────
투자의견 및 밸류에이션 변경 📊
• 투자의견 Neutral(중립) 을 유지하며, 2026년 12월 기준 목표주가를 55,000엔으로 제시함.
• 이는 이전(2025년 9월 시점) 목표주가 44,000엔 대비 상향 조정된 수치임.
• OSAT 설비 투자는 아직 부진한 편이나, 중장기적으로 성장하는 생성형 AI 시장에서의 수혜가 기대됨. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 특히 생성형 AI용 그라인더와 다이서 시장에서 동사의 높은 점유율을 감안하여 밸류에이션 프리미엄을 적용함.
• 목표주가는 2026 회계연도 EPS 추정치에 과거 평균 대비 높은 P/E 37배를 적용하여 산출됨.
───── ✦ ─────
💰 연간 실적 추정 (단위: 십억 엔)
(주: 원문 보고서 텍스트 내 구체적인 연간 재무제표 수치 표가 포함되지 않아 기재 생략)
2025E: 매출 N/A / 영업이익 N/A / 순이익 N/A / EPS N/A / P/E N/A / P/B N/A
2026E: 매출 N/A / 영업이익 N/A / 순이익 N/A / EPS N/A / P/E N/A / P/B N/A
2027E: 매출 N/A / 영업이익 N/A / 순이익 N/A / EPS N/A / P/E N/A / P/B N/A
3Q results: Strong generative AI logic demand leads to resumption of factory production support
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3분기 실적 서프라이즈 및 배경 🚀
• 3분기 영업이익은 473억 엔(+7% QoQ)을 기록하며 시장 컨센서스(392억 엔)와 당사 추정치(450억 엔)를 모두 크게 상회함.
• 출하액은 1,137억 엔(+18% QoQ)으로 장비, 소모품 등 전 사업 부문에서 예상보다 좋은 성과를 거둠.
• 특히 생성형 AI용 로직 반도체와 파워 반도체 관련 수요가 장비 출하 호조를 견인했음.
• 제품별 출하액은 다이서(Dicer)가 전분기 대비 14%, 그라인더(Grinder)가 32% 급증하며 성장을 주도함. 서화백의그림놀이(@easobi)
───── ✦ ─────
4분기 가이던스 및 향후 전망 🔮
• 회사가 제시한 4분기 출하액 가이던스는 1,169억 엔(+3% QoQ)으로, 최근 높아진 시장 기대치를 소폭 상회함.
• 반면 4분기 영업이익 가이던스는 459억 엔(-3% QoQ)으로 컨센서스(524억 엔) 대비 다소 보수적으로 제시됨.
• 회사 측은 파워 반도체 강세가 일시적일 수 있다고 언급했으나, 생성형 AI(로직 및 메모리) 수요는 지속 증가할 것으로 전망함.
• HBM 관련 출하 회복 및 일반 메모리(DRAM, NAND) 증가, 글로벌 OSAT 수요 강세가 예상됨.
• 공장 가동률이 높은 수준을 유지함에 따라 타 거점의 생산 지원을 재개하여 대응 중임. 🏭
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투자의견 및 밸류에이션 변경 📊
• 투자의견 Neutral(중립) 을 유지하며, 2026년 12월 기준 목표주가를 55,000엔으로 제시함.
• 이는 이전(2025년 9월 시점) 목표주가 44,000엔 대비 상향 조정된 수치임.
• OSAT 설비 투자는 아직 부진한 편이나, 중장기적으로 성장하는 생성형 AI 시장에서의 수혜가 기대됨. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 특히 생성형 AI용 그라인더와 다이서 시장에서 동사의 높은 점유율을 감안하여 밸류에이션 프리미엄을 적용함.
• 목표주가는 2026 회계연도 EPS 추정치에 과거 평균 대비 높은 P/E 37배를 적용하여 산출됨.
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💰 연간 실적 추정 (단위: 십억 엔)
(주: 원문 보고서 텍스트 내 구체적인 연간 재무제표 수치 표가 포함되지 않아 기재 생략)
2025E: 매출 N/A / 영업이익 N/A / 순이익 N/A / EPS N/A / P/E N/A / P/B N/A
2026E: 매출 N/A / 영업이익 N/A / 순이익 N/A / EPS N/A / P/E N/A / P/B N/A
2027E: 매출 N/A / 영업이익 N/A / 순이익 N/A / EPS N/A / P/E N/A / P/B N/A
China Industrials (Morgan Stanley)
2026 Outlook - Humanoids: Commercialization
Key Companies: Leaderdrive, Shenzhen Inovance, Jiangsu Hengli Hydraulic, Zhejiang Shuanghuan Driveline, UBTECH, Unitree
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📈 시장 전망 및 핵심 변경 사항
• 2026년 전망 상향: 모건 스탠리는 2026년 중국 휴머노이드 로봇 판매량 전망치를 기존 1.4만 대에서 2.8만 대로 두 배 상향 조정함.
• 상업화 원년: 2026년은 휴머노이드 통합 업체들이 상업화에 도달하고 생태계를 구축하는 중요한 해가 될 것으로 예상됨.
• 수요처 변화: 작년의 정부 주도 및 R&D, 엔터테인먼트 관련 판매에서 벗어나, 올해는 기업 간 거래(B2B)가 주요 판매 동력이 될 전망임.
• 생산 규모: 주요 플레이어들이 훈련 및 검증을 위해 내부적으로 로봇을 생산함에 따라, 실제 판매량보다 생산량이 훨씬 많을 것으로 보임.
───── ✦ ─────
🔑 2026년 주요 관전 포인트 10선
• 검증 확대: 산업, 상업 서비스, 헬스케어, 가정 등 거의 모든 사용 사례에서 검증이 광범위하게 이루어질 것임.
• 옥석 가리기: 통합 업체들 간의 첫 번째 통합 및 구조조정이 시작되며, 상업화 사례를 찾는 것이 생존의 열쇠가 됨.
• 비용 절감: 스펙 향상에도 불구하고 규모의 경제와 공정 최적화로 중국 내 부품 원가(BoM)가 전년 대비 평균 16% 하락할 것으로 추정됨.
• 'Brain' 중심: 2025년의 '신체(Body)' 중심 하드웨어 개발에서 벗어나, 2026년에는 '두뇌(Brain)' 개발이 산업 및 자본 시장의 핵심 초점이 될 것임.
• 하드웨어 성숙: 대량 생산을 위한 하드웨어 준비가 완료되었으며, 지속적인 반복 개선과 비용 절감이 진행될 예정임.
• 정교한 손: 제한된 산업 및 서비스 환경에서 다단계 전문 작업을 수행하기 위한 '정교한 손(Dexterous hands)'의 중요성이 부각됨. - 글로벌 진출: 중국 내 상업화 시작과 동시에 글로벌 시장으로의 진출이 이루어질 것임.
• IPO 러시: 휴머노이드 통합 업체들의 IPO가 이어지며 해당 섹터에 대한 시장의 관심이 고조될 전망임.
• 주가 변동성: 각종 촉매제(Catalyst)에 기반한 주식 시장의 변동성은 여전히 유지될 것으로 보임.
• 형태의 실용성: 단기적으로는 휴머노이드 형태보다 바퀴나 다리 기반의 비(非)휴머노이드 형태가 더 빠른 상업화와 ROI를 보여줄 것임.
───── ✦ ─────
🏭 공급망 및 종목 영향
• 부품사 수혜: 산업의 초기 성장 단계에서는 부품 공급업체들이 가장 먼저 수익을 창출할 것으로 예상됨.
• Leaderdrive 상향: Leaderdrive(688017.SS)에 대한 투자의견을 '비중확대(Overweight)'로 상향함. 2026/27년 매출의 25~30%가 휴머노이드에서 발생할 것으로 기대됨. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 주요 선호주: Leaderdrive 외에도 Hengli Hydraulic(601100.SS), Inovance(300124.SZ), Shuanghuan(002472.SZ) 등을 주요 부품 관련주로 선호함.
• 밸류체인 업데이트: 중국 휴머노이드 밸류체인 리스트를 업데이트하여 총 46개 종목을 포함함(Rongtai, Sling 신규 편입 / Beite 제외).
• 리스크 요인: 주요 휴머노이드 기업들의 상업화 및 생산 지연, 하드웨어/소프트웨어 기술 노선의 변화 등이 하방 리스크로 작용할 수 있음.
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📊 시장 규모 및 기술 트렌드
• 시장 성장: 중국 휴머노이드 시장은 2029년까지 연간 10만 대, 2034년 100만 대를 넘어설 것으로 보이며, 2050년에는 글로벌 시장이 7.5조 달러 규모에 달할 수 있음.
• 부품 시장(TAM): 글로벌 휴머노이드 부품 시장은 2040년까지 7,800억 달러 규모로 성장할 것으로 전망됨.
• 기술 변화: 현재는 전(全) 회전형(Rotary) 액추에이터가 주류지만, 테슬라 옵티머스 등의 영향으로 2026/27년부터는 '선형(Linear) + 회전형' 솔루션이 점차 확대될 것으로 보임.
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💰 밸류에이션 방법론 (Valuation Methodology)
본 보고서는 산업 분석 리포트로 개별 기업의 상세 재무제표(매출/영업이익 등) 추정치 표를 제공하지 않고, 목표주가 산정을 위한 밸류에이션 방법론만 제시함.
• Shenzhen Inovance: 핵심 사업부는 2026년 예상 PER 35배 적용(과거 평균 수준), 휴머노이드 사업부는 2030년 예상 PSR 5배를 적용하여 목표주가 산출.
• Hengli Hydraulic: 핵심 사업부는 2026년 예상 PER 35배 적용, 휴머노이드 부품 매출(40억 위안 가정)에 대해 PSR 6배를 적용함(경쟁사 대비 높은 마진 고려).
• Leaderdrive: 휴머노이드 감속기 및 롤러 스크류 부문은 DCF(현금흐름할인법)로 가치 산정(WACC 11%), 본업은 2025년 예상 PER 60배를 적용하여 합산 가치 산출.
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🏁 결론 (Conclusion)
• 2026년은 휴머노이드 로봇이 R&D 단계를 넘어 실제 비즈니스 영역으로 진입하는 상업화의 원년이 될 것임.
• 이에 따라 판매량 전망치가 대폭 상향되었으며, 특히 부품 공급사들이 초기 성장의 과실을 가장 먼저 누릴 것으로 판단됨.
• 투자자들은 단순한 기대감을 넘어 실질적인 수주와 매출 기여가 가시화되는 부품사(Leaderdrive 등)에 주목할 필요가 있음.
2026 Outlook - Humanoids: Commercialization
Key Companies: Leaderdrive, Shenzhen Inovance, Jiangsu Hengli Hydraulic, Zhejiang Shuanghuan Driveline, UBTECH, Unitree
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📈 시장 전망 및 핵심 변경 사항
• 2026년 전망 상향: 모건 스탠리는 2026년 중국 휴머노이드 로봇 판매량 전망치를 기존 1.4만 대에서 2.8만 대로 두 배 상향 조정함.
• 상업화 원년: 2026년은 휴머노이드 통합 업체들이 상업화에 도달하고 생태계를 구축하는 중요한 해가 될 것으로 예상됨.
• 수요처 변화: 작년의 정부 주도 및 R&D, 엔터테인먼트 관련 판매에서 벗어나, 올해는 기업 간 거래(B2B)가 주요 판매 동력이 될 전망임.
• 생산 규모: 주요 플레이어들이 훈련 및 검증을 위해 내부적으로 로봇을 생산함에 따라, 실제 판매량보다 생산량이 훨씬 많을 것으로 보임.
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🔑 2026년 주요 관전 포인트 10선
• 검증 확대: 산업, 상업 서비스, 헬스케어, 가정 등 거의 모든 사용 사례에서 검증이 광범위하게 이루어질 것임.
• 옥석 가리기: 통합 업체들 간의 첫 번째 통합 및 구조조정이 시작되며, 상업화 사례를 찾는 것이 생존의 열쇠가 됨.
• 비용 절감: 스펙 향상에도 불구하고 규모의 경제와 공정 최적화로 중국 내 부품 원가(BoM)가 전년 대비 평균 16% 하락할 것으로 추정됨.
• 'Brain' 중심: 2025년의 '신체(Body)' 중심 하드웨어 개발에서 벗어나, 2026년에는 '두뇌(Brain)' 개발이 산업 및 자본 시장의 핵심 초점이 될 것임.
• 하드웨어 성숙: 대량 생산을 위한 하드웨어 준비가 완료되었으며, 지속적인 반복 개선과 비용 절감이 진행될 예정임.
• 정교한 손: 제한된 산업 및 서비스 환경에서 다단계 전문 작업을 수행하기 위한 '정교한 손(Dexterous hands)'의 중요성이 부각됨. - 글로벌 진출: 중국 내 상업화 시작과 동시에 글로벌 시장으로의 진출이 이루어질 것임.
• IPO 러시: 휴머노이드 통합 업체들의 IPO가 이어지며 해당 섹터에 대한 시장의 관심이 고조될 전망임.
• 주가 변동성: 각종 촉매제(Catalyst)에 기반한 주식 시장의 변동성은 여전히 유지될 것으로 보임.
• 형태의 실용성: 단기적으로는 휴머노이드 형태보다 바퀴나 다리 기반의 비(非)휴머노이드 형태가 더 빠른 상업화와 ROI를 보여줄 것임.
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🏭 공급망 및 종목 영향
• 부품사 수혜: 산업의 초기 성장 단계에서는 부품 공급업체들이 가장 먼저 수익을 창출할 것으로 예상됨.
• Leaderdrive 상향: Leaderdrive(688017.SS)에 대한 투자의견을 '비중확대(Overweight)'로 상향함. 2026/27년 매출의 25~30%가 휴머노이드에서 발생할 것으로 기대됨. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 주요 선호주: Leaderdrive 외에도 Hengli Hydraulic(601100.SS), Inovance(300124.SZ), Shuanghuan(002472.SZ) 등을 주요 부품 관련주로 선호함.
• 밸류체인 업데이트: 중국 휴머노이드 밸류체인 리스트를 업데이트하여 총 46개 종목을 포함함(Rongtai, Sling 신규 편입 / Beite 제외).
• 리스크 요인: 주요 휴머노이드 기업들의 상업화 및 생산 지연, 하드웨어/소프트웨어 기술 노선의 변화 등이 하방 리스크로 작용할 수 있음.
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📊 시장 규모 및 기술 트렌드
• 시장 성장: 중국 휴머노이드 시장은 2029년까지 연간 10만 대, 2034년 100만 대를 넘어설 것으로 보이며, 2050년에는 글로벌 시장이 7.5조 달러 규모에 달할 수 있음.
• 부품 시장(TAM): 글로벌 휴머노이드 부품 시장은 2040년까지 7,800억 달러 규모로 성장할 것으로 전망됨.
• 기술 변화: 현재는 전(全) 회전형(Rotary) 액추에이터가 주류지만, 테슬라 옵티머스 등의 영향으로 2026/27년부터는 '선형(Linear) + 회전형' 솔루션이 점차 확대될 것으로 보임.
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💰 밸류에이션 방법론 (Valuation Methodology)
본 보고서는 산업 분석 리포트로 개별 기업의 상세 재무제표(매출/영업이익 등) 추정치 표를 제공하지 않고, 목표주가 산정을 위한 밸류에이션 방법론만 제시함.
• Shenzhen Inovance: 핵심 사업부는 2026년 예상 PER 35배 적용(과거 평균 수준), 휴머노이드 사업부는 2030년 예상 PSR 5배를 적용하여 목표주가 산출.
• Hengli Hydraulic: 핵심 사업부는 2026년 예상 PER 35배 적용, 휴머노이드 부품 매출(40억 위안 가정)에 대해 PSR 6배를 적용함(경쟁사 대비 높은 마진 고려).
• Leaderdrive: 휴머노이드 감속기 및 롤러 스크류 부문은 DCF(현금흐름할인법)로 가치 산정(WACC 11%), 본업은 2025년 예상 PER 60배를 적용하여 합산 가치 산출.
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🏁 결론 (Conclusion)
• 2026년은 휴머노이드 로봇이 R&D 단계를 넘어 실제 비즈니스 영역으로 진입하는 상업화의 원년이 될 것임.
• 이에 따라 판매량 전망치가 대폭 상향되었으며, 특히 부품 공급사들이 초기 성장의 과실을 가장 먼저 누릴 것으로 판단됨.
• 투자자들은 단순한 기대감을 넘어 실질적인 수주와 매출 기여가 가시화되는 부품사(Leaderdrive 등)에 주목할 필요가 있음.
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유틸리티 및 인프라 (Morgan Stanley)
Future of Energy - Kilowatts: Not All Are Equal
EQT, Vistra, NextEra Energy, Reliance Industries, Adani Power, RWE, CATL, Tenaga Nasional, 한국전력, Keppel Ltd, 홋카이도전력, HD현대일렉트릭, 두산에너빌리티, Schneider Electric, Siemens Energy 등
───── ✦ ─────
⚡ 전력 요금 차등화의 부상과 시장 변화
• AI 데이터센터와 같은 대규모 전력 소비처(Mega-loads)에 대한 차등 요금제 도입이 전 세계적으로 예상보다 빠르게 확산되고 있음.
• 이는 가정용 전기요금 부담을 낮추는 동시에, 데이터센터가 전력망 투자 비용을 분담하도록 유도하여 규제 리스크를 완화하는 효과가 있음.
• 미국, 일본, 말레이시아가 이러한 변화를 주도하고 있으며, 전력 시장의 공급 부족(Tightness)이 심화됨에 따라 안정적인 전력 공급에 대한 프리미엄이 형성되고 있음.
───── ✦ ─────
🏭 데이터센터의 전력 비용 상승 전망
• 데이터센터와 같은 고부하 사용자는 일반적인 산업용 요금보다 15~20%(말레이시아 사례), 심지어 30~40%(미국 사례) 더 높은 전력 요금을 지불하게 될 것으로 전망됨.
• 새로운 발전 설비 건설이 필요한 경우, 데이터센터의 전력 구매 가격은 평균 $80-85/MWh에서 약 $30/MWh 상승한 $110-120/MWh 수준이 될 것으로 추산됨.
• PJM(미국 전력 시장)과 같은 공급 부족 시장에서는 용량 요금(Capacity payment)이 $29/MW-day에서 $270~$329/MW-day 수준으로 급등하며 발전 자산의 가치를 높이고 있음. 서화백의그림놀이(@easobi)
───── ✦ ─────
📈 전력 수요 급증과 투자 테마
• AI 및 데이터센터 확산, 산업 전기화, 공급망 재편으로 인해 전력 수요 증가율이 지난 10년 대비 2~3배 가속화될 것으로 예상됨(2025~2030년).
• 전력망 제약(Grid Constraints)과 장비 리드타임 증가(3~5년)로 인해 전력 공급의 희소성이 부각되며, 자가 발전(Captive power) 수요도 2030년까지 100GW 이상 증가할 전망임.
• 주요 투자 테마는 '천연가스 채택 확대', 'AI 전력 공급', '전력 시장 구조 변화'의 교집합에 있는 기업들로, 가스 파이프라인, 발전사(IPP), 전력망 장비 업체가 수혜를 입을 것임.
───── ✦ ─────
🇰🇷 주요 한국 기업 투자 의견 및 변경 사항
HD현대일렉트릭 (267260.KS)
• 투자의견: Overweight (비중확대)
• 목표주가: 기존 800,000원 대에서 900,000원으로 상향 조정됨 (차트 기준).
• 변경 사유: 전력 수요 증가에 따른 전력망 강화(Grid hardening) 투자가 지속되면서 전력 기기 부문의 구조적 성장 수혜가 예상됨.
두산에너빌리티 (034020.KS)
• 투자의견: Overweight (비중확대)
• 목표주가: 기존 88,000원에서 110,000원으로 상향 조정됨. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 변경 사유: 원자력 르네상스 및 기자재 수요 증가에 따른 수혜 기대감이 반영된 것으로 파악됨.
한국전력 (015760.KS)
• 투자의견: Equal-weight (비중유지)
• 목표주가: 최근 44,000원에서 50,000원 수준으로 단계적 상향 흐름을 보임.
• 변경 사유: 요금 체계 개편 논의 및 유틸리티 섹터 전반의 밸류에이션 재평가 흐름과 연동됨.
───── ✦ ─────
💰 연간 실적 추정 (단위: 십억 원)
본 보고서는 글로벌 유틸리티 섹터 테마 전략 보고서로, 개별 기업의 상세 연간 손익계산서(매출/영업이익/순이익) 추정치는 포함되어 있지 않으며 목표주가(TP) 변동 내역 위주로 기재됨.
2025E: 매출 미기재 / 영업이익 미기재 / 순이익 미기재 / EPS 미기재 / P/E 미기재 / P/B 미기재
2026E: 매출 미기재 / 영업이익 미기재 / 순이익 미기재 / EPS 미기재 / P/E 미기재 / P/B 미기재
2027E: 매출 미기재 / 영업이익 미기재 / 순이익 미기재 / EPS 미기재 / P/E 미기재 / P/B 미기재
Future of Energy - Kilowatts: Not All Are Equal
EQT, Vistra, NextEra Energy, Reliance Industries, Adani Power, RWE, CATL, Tenaga Nasional, 한국전력, Keppel Ltd, 홋카이도전력, HD현대일렉트릭, 두산에너빌리티, Schneider Electric, Siemens Energy 등
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⚡ 전력 요금 차등화의 부상과 시장 변화
• AI 데이터센터와 같은 대규모 전력 소비처(Mega-loads)에 대한 차등 요금제 도입이 전 세계적으로 예상보다 빠르게 확산되고 있음.
• 이는 가정용 전기요금 부담을 낮추는 동시에, 데이터센터가 전력망 투자 비용을 분담하도록 유도하여 규제 리스크를 완화하는 효과가 있음.
• 미국, 일본, 말레이시아가 이러한 변화를 주도하고 있으며, 전력 시장의 공급 부족(Tightness)이 심화됨에 따라 안정적인 전력 공급에 대한 프리미엄이 형성되고 있음.
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🏭 데이터센터의 전력 비용 상승 전망
• 데이터센터와 같은 고부하 사용자는 일반적인 산업용 요금보다 15~20%(말레이시아 사례), 심지어 30~40%(미국 사례) 더 높은 전력 요금을 지불하게 될 것으로 전망됨.
• 새로운 발전 설비 건설이 필요한 경우, 데이터센터의 전력 구매 가격은 평균 $80-85/MWh에서 약 $30/MWh 상승한 $110-120/MWh 수준이 될 것으로 추산됨.
• PJM(미국 전력 시장)과 같은 공급 부족 시장에서는 용량 요금(Capacity payment)이 $29/MW-day에서 $270~$329/MW-day 수준으로 급등하며 발전 자산의 가치를 높이고 있음. 서화백의그림놀이(@easobi)
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📈 전력 수요 급증과 투자 테마
• AI 및 데이터센터 확산, 산업 전기화, 공급망 재편으로 인해 전력 수요 증가율이 지난 10년 대비 2~3배 가속화될 것으로 예상됨(2025~2030년).
• 전력망 제약(Grid Constraints)과 장비 리드타임 증가(3~5년)로 인해 전력 공급의 희소성이 부각되며, 자가 발전(Captive power) 수요도 2030년까지 100GW 이상 증가할 전망임.
• 주요 투자 테마는 '천연가스 채택 확대', 'AI 전력 공급', '전력 시장 구조 변화'의 교집합에 있는 기업들로, 가스 파이프라인, 발전사(IPP), 전력망 장비 업체가 수혜를 입을 것임.
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🇰🇷 주요 한국 기업 투자 의견 및 변경 사항
HD현대일렉트릭 (267260.KS)
• 투자의견: Overweight (비중확대)
• 목표주가: 기존 800,000원 대에서 900,000원으로 상향 조정됨 (차트 기준).
• 변경 사유: 전력 수요 증가에 따른 전력망 강화(Grid hardening) 투자가 지속되면서 전력 기기 부문의 구조적 성장 수혜가 예상됨.
두산에너빌리티 (034020.KS)
• 투자의견: Overweight (비중확대)
• 목표주가: 기존 88,000원에서 110,000원으로 상향 조정됨. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 변경 사유: 원자력 르네상스 및 기자재 수요 증가에 따른 수혜 기대감이 반영된 것으로 파악됨.
한국전력 (015760.KS)
• 투자의견: Equal-weight (비중유지)
• 목표주가: 최근 44,000원에서 50,000원 수준으로 단계적 상향 흐름을 보임.
• 변경 사유: 요금 체계 개편 논의 및 유틸리티 섹터 전반의 밸류에이션 재평가 흐름과 연동됨.
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💰 연간 실적 추정 (단위: 십억 원)
본 보고서는 글로벌 유틸리티 섹터 테마 전략 보고서로, 개별 기업의 상세 연간 손익계산서(매출/영업이익/순이익) 추정치는 포함되어 있지 않으며 목표주가(TP) 변동 내역 위주로 기재됨.
2025E: 매출 미기재 / 영업이익 미기재 / 순이익 미기재 / EPS 미기재 / P/E 미기재 / P/B 미기재
2026E: 매출 미기재 / 영업이익 미기재 / 순이익 미기재 / EPS 미기재 / P/E 미기재 / P/B 미기재
2027E: 매출 미기재 / 영업이익 미기재 / 순이익 미기재 / EPS 미기재 / P/E 미기재 / P/B 미기재
속보) 코스피 5000붕괴
속보) 코스피 5000돌파
속보) 코스피 5000붕괴
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😁38🤔10
Forwarded from 루팡
DataOne의 CEO는 뉴저지에 위치한 네비우스 $NBIS 데이터 센터가 오는 11월까지 완공될 예정이며, 총 용량은 350MW 규모가 될 것이라고 방금 밝혔습니다
😁1
글로벌 원자재 (UBS)
Commodities: Copper 101
앵글로 아메리칸(Anglo American), 텍 리소스(Teck Resources), 캡스톤 코퍼(Capstone Copper), BHP, 프리포트 맥모란(Freeport-McMoRan), 글렌코어(Glencore), 리오 틴토(Rio Tinto), 안토파가스타(Antofagasta), 서던 코퍼(Southern Copper), 쯔진광업(Zijin), KGHM
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💡 보고서 요약 및 핵심 포인트
1. 구리 시장 개요 및 중요성
• 구리는 '닥터 코퍼(Dr. Copper)'라 불리며 글로벌 경기 건전성의 지표 역할을 수행함.
• 높은 전도성, 연성, 내식성을 바탕으로 건설, 가전, 전력망 등 산업 전반에 필수적인 소재로 사용됨.
• 2025년 구리 가격은 공급 차질과 관세 리스크 대비 재고 비축 수요, 인플레이션 헤지 수요 등으로 톤당 12,000달러(파운드당 5.4달러)를 상회하며 사상 최고치를 경신함.
2. 공급 측면: 구조적 제약과 차질
• 2025년 글로벌 광산 생산량은 약 2,300만 톤 수준이며, 칠레(23%), 페루(12%), 콩고(14%) 등이 주요 생산국임.
• 광산 생산이 구리 공급의 구조적 병목 요인으로 작용하고 있음(제련/정제보다 광산이 제약).
• 2024~2025년 주요 광산(Grasberg, Kamoa-Kakula, El Teniente 등)의 생산 차질이 5%를 상회하며 공급 부족을 심화시킴.
• 신규 프로젝트 승인 부족과 투자 감소로 인해 2026년 광산 공급 성장률은 1% 미만에 그칠 것으로 전망됨.
서화백의그림놀이(@easobi)
3. 수요 측면: 에너지 전환이 핵심 드라이버
• 중국이 전 세계 수요의 50% 이상을 차지하며 여전히 시장을 주도하고 있음.
• 기존 산업 수요 외에 재생에너지, 전기차(EV), 전력망 인프라 확충 등 에너지 전환 관련 수요가 구조적 성장을 견인 중임.
• 특히 전력망 투자(AI 데이터센터 포함)가 가속화되며 전기차/재생에너지 성장 둔화를 상쇄할 것으로 예상됨.
• 2019~2025년 에너지 전환 관련 수요가 전체 수요 성장의 100% 이상을 기여한 것으로 추정됨.
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📈 향후 전망 및 투자 전략
1. 수급 밸런스 및 가격 전망
• 2025년은 일시적 흑자(147kt)를 보였으나, 2026년부터는 공급 부족(-362kt)으로 전환되어 2027년(-508kt)에는 부족폭이 확대될 전망임.
• 신규 광산 개발을 유인하기 위한 인센티브 가격(Incentive Price)은 파운드당 5.0달러 수준으로 상향 조정됨.
• 현재 현물 가격이 인센티브 가격을 상회하고 있으나, 신규 프로젝트의 긴 리드타임(5~10년)을 고려할 때 중기적으로 공급 부족에 따른 가격 강세가 지속될 것으로 보임.
2. 섹터 의견 및 최선호주
• 최근 구리 가격과 관련 주가가 급등하여 단기적으로 밸류에이션 부담이 있으나, 리스크 대비 보상(Risk-Reward) 매력은 여전히 유효함.
• 가격 조정 시 매수 기회로 활용할 것을 권고함.
• Top Picks: 앵글로 아메리칸(Anglo American), 텍 리소스(Teck Resources), 캡스톤 코퍼(Capstone Copper).
• 이들 기업은 매력적인 밸류에이션과 구리 생산량 성장 잠재력을 보유하고 있음.
서화백의그림놀이(@easobi)
3. 리스크 요인
• 중국의 경기 부양책 효과가 예상보다 낮을 경우 수요 둔화 가능성.
• 알루미늄 등 대체재로의 수요 이전 가능성(가격 비율 3.5:1 이상 시).
• 신규 광산 프로젝트의 예상보다 빠른 램프업(Ramp-up) 또는 공급 차질 완화.
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💰 글로벌 구리 시장 수급 전망 (단위: 천 톤, 미달러/파운드)
(개별 기업이 아닌 산업 리포트이므로 시장 전체 수급 밸런스를 기재함)
2025: 총수요 34,361 / 공급과부족 +147 (흑자) / 가격 $5.4 (추정)
2026E: 총수요 35,378 / 공급과부족 -362 (부족) / 가격 상승세 지속 예상
2027E: 총수요 36,635 / 공급과부족 -508 (부족 심화) / 구조적 공급 부족 진입
Commodities: Copper 101
앵글로 아메리칸(Anglo American), 텍 리소스(Teck Resources), 캡스톤 코퍼(Capstone Copper), BHP, 프리포트 맥모란(Freeport-McMoRan), 글렌코어(Glencore), 리오 틴토(Rio Tinto), 안토파가스타(Antofagasta), 서던 코퍼(Southern Copper), 쯔진광업(Zijin), KGHM
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💡 보고서 요약 및 핵심 포인트
1. 구리 시장 개요 및 중요성
• 구리는 '닥터 코퍼(Dr. Copper)'라 불리며 글로벌 경기 건전성의 지표 역할을 수행함.
• 높은 전도성, 연성, 내식성을 바탕으로 건설, 가전, 전력망 등 산업 전반에 필수적인 소재로 사용됨.
• 2025년 구리 가격은 공급 차질과 관세 리스크 대비 재고 비축 수요, 인플레이션 헤지 수요 등으로 톤당 12,000달러(파운드당 5.4달러)를 상회하며 사상 최고치를 경신함.
2. 공급 측면: 구조적 제약과 차질
• 2025년 글로벌 광산 생산량은 약 2,300만 톤 수준이며, 칠레(23%), 페루(12%), 콩고(14%) 등이 주요 생산국임.
• 광산 생산이 구리 공급의 구조적 병목 요인으로 작용하고 있음(제련/정제보다 광산이 제약).
• 2024~2025년 주요 광산(Grasberg, Kamoa-Kakula, El Teniente 등)의 생산 차질이 5%를 상회하며 공급 부족을 심화시킴.
• 신규 프로젝트 승인 부족과 투자 감소로 인해 2026년 광산 공급 성장률은 1% 미만에 그칠 것으로 전망됨.
서화백의그림놀이(@easobi)
3. 수요 측면: 에너지 전환이 핵심 드라이버
• 중국이 전 세계 수요의 50% 이상을 차지하며 여전히 시장을 주도하고 있음.
• 기존 산업 수요 외에 재생에너지, 전기차(EV), 전력망 인프라 확충 등 에너지 전환 관련 수요가 구조적 성장을 견인 중임.
• 특히 전력망 투자(AI 데이터센터 포함)가 가속화되며 전기차/재생에너지 성장 둔화를 상쇄할 것으로 예상됨.
• 2019~2025년 에너지 전환 관련 수요가 전체 수요 성장의 100% 이상을 기여한 것으로 추정됨.
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📈 향후 전망 및 투자 전략
1. 수급 밸런스 및 가격 전망
• 2025년은 일시적 흑자(147kt)를 보였으나, 2026년부터는 공급 부족(-362kt)으로 전환되어 2027년(-508kt)에는 부족폭이 확대될 전망임.
• 신규 광산 개발을 유인하기 위한 인센티브 가격(Incentive Price)은 파운드당 5.0달러 수준으로 상향 조정됨.
• 현재 현물 가격이 인센티브 가격을 상회하고 있으나, 신규 프로젝트의 긴 리드타임(5~10년)을 고려할 때 중기적으로 공급 부족에 따른 가격 강세가 지속될 것으로 보임.
2. 섹터 의견 및 최선호주
• 최근 구리 가격과 관련 주가가 급등하여 단기적으로 밸류에이션 부담이 있으나, 리스크 대비 보상(Risk-Reward) 매력은 여전히 유효함.
• 가격 조정 시 매수 기회로 활용할 것을 권고함.
• Top Picks: 앵글로 아메리칸(Anglo American), 텍 리소스(Teck Resources), 캡스톤 코퍼(Capstone Copper).
• 이들 기업은 매력적인 밸류에이션과 구리 생산량 성장 잠재력을 보유하고 있음.
서화백의그림놀이(@easobi)
3. 리스크 요인
• 중국의 경기 부양책 효과가 예상보다 낮을 경우 수요 둔화 가능성.
• 알루미늄 등 대체재로의 수요 이전 가능성(가격 비율 3.5:1 이상 시).
• 신규 광산 프로젝트의 예상보다 빠른 램프업(Ramp-up) 또는 공급 차질 완화.
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💰 글로벌 구리 시장 수급 전망 (단위: 천 톤, 미달러/파운드)
(개별 기업이 아닌 산업 리포트이므로 시장 전체 수급 밸런스를 기재함)
2025: 총수요 34,361 / 공급과부족 +147 (흑자) / 가격 $5.4 (추정)
2026E: 총수요 35,378 / 공급과부족 -362 (부족) / 가격 상승세 지속 예상
2027E: 총수요 36,635 / 공급과부족 -508 (부족 심화) / 구조적 공급 부족 진입
South Korea (Goldman Sachs)
South Korea: A Negative Surprise for Q4 GDP, on a Pullback in Investment and Exports
📉 4분기 GDP, 예상 밖의 마이너스 성장 기록
• 2025년 4분기 한국의 실질 GDP는 전분기 대비 0.3% 감소하며, 전분기의 1.3% 성장세에서 크게 후퇴함.
• 이는 골드만삭스의 보수적인 전망치(-0.1%) 및 블룸버그 컨센서스(+0.2%)를 모두 하회하는 '네거티브 서프라이즈'임.
• 전년 동기 대비 성장률(YoY) 또한 전분기 1.8%에서 1.5%로 둔화되는 모습을 보임.
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🏗 투자 위축과 수출 감소가 주요 원인
• 내수의 성장 기여도는 전분기 +1.2%p에서 -0.1%p로 급락하며 마이너스로 전환됨.
• 특히 고정투자가 전체 성장률을 0.7%p 깎아내렸는데, 건설투자(-3.9%)와 설비투자(-1.8%)가 모두 부진했음.
• 한국은행에 따르면, 높은 건설 비용으로 인해 공공 건설 프로젝트의 실행이 지연되면서 건설 활동이 제약을 받고 있음.
• 순수출의 성장 기여도 역시 -0.2%p로 하락했으며, 자동차와 기계류의 부진으로 실질 재화 및 서비스 수출이 2.1% 감소함.
• 소비 부문이 +0.2%p, 서화백의그림놀이(@easobi) 재고 축적이 +0.3%p 기여하며 낙폭을 일부 상쇄했으나 역부족이었음.
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🔮 2026년 성장률 전망치 하향 조정
• 2025년 연간 GDP 성장률은 1.0%를 기록하며 당사의 기존 전망치에 대체로 부합했음.
• 그러나 4분기의 부진한 성장 실적을 반영하여, 2026년 실질 GDP 성장률 전망치를 기존 1.9%에서 1.8%로 소폭 기계적 하향 조정함.
• 수정된 전망치(1.8%)는 한국은행의 예상과 일치하지만, 블룸버그 컨센서스인 2.0%보다는 낮은 수준임.
(참고: 본 보고서는 거시경제 분석 리포트로 개별 기업의 매출 및 영업이익 추정치는 포함되어 있지 않음)
South Korea: A Negative Surprise for Q4 GDP, on a Pullback in Investment and Exports
📉 4분기 GDP, 예상 밖의 마이너스 성장 기록
• 2025년 4분기 한국의 실질 GDP는 전분기 대비 0.3% 감소하며, 전분기의 1.3% 성장세에서 크게 후퇴함.
• 이는 골드만삭스의 보수적인 전망치(-0.1%) 및 블룸버그 컨센서스(+0.2%)를 모두 하회하는 '네거티브 서프라이즈'임.
• 전년 동기 대비 성장률(YoY) 또한 전분기 1.8%에서 1.5%로 둔화되는 모습을 보임.
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🏗 투자 위축과 수출 감소가 주요 원인
• 내수의 성장 기여도는 전분기 +1.2%p에서 -0.1%p로 급락하며 마이너스로 전환됨.
• 특히 고정투자가 전체 성장률을 0.7%p 깎아내렸는데, 건설투자(-3.9%)와 설비투자(-1.8%)가 모두 부진했음.
• 한국은행에 따르면, 높은 건설 비용으로 인해 공공 건설 프로젝트의 실행이 지연되면서 건설 활동이 제약을 받고 있음.
• 순수출의 성장 기여도 역시 -0.2%p로 하락했으며, 자동차와 기계류의 부진으로 실질 재화 및 서비스 수출이 2.1% 감소함.
• 소비 부문이 +0.2%p, 서화백의그림놀이(@easobi) 재고 축적이 +0.3%p 기여하며 낙폭을 일부 상쇄했으나 역부족이었음.
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🔮 2026년 성장률 전망치 하향 조정
• 2025년 연간 GDP 성장률은 1.0%를 기록하며 당사의 기존 전망치에 대체로 부합했음.
• 그러나 4분기의 부진한 성장 실적을 반영하여, 2026년 실질 GDP 성장률 전망치를 기존 1.9%에서 1.8%로 소폭 기계적 하향 조정함.
• 수정된 전망치(1.8%)는 한국은행의 예상과 일치하지만, 블룸버그 컨센서스인 2.0%보다는 낮은 수준임.
(참고: 본 보고서는 거시경제 분석 리포트로 개별 기업의 매출 및 영업이익 추정치는 포함되어 있지 않음)
🤔5😁2
미국 거대보험사 중 하나인 Lemonade 사에서 테슬라 FSD를 사용할 경우 보험료를 50% 인하하는 정책을 최초로 채택함.
이는 자율주행이 사람보다 안전하다는 것을 보험계에서 최초로 인정한 사례로 해석됨.
https://www.businesswire.com/news/home/20260121169700/en/Lemonade-Unveils-Autonomous-Car-Insurance-Slashing-Rates-for-Tesla-FSD-Miles-by-50
이는 자율주행이 사람보다 안전하다는 것을 보험계에서 최초로 인정한 사례로 해석됨.
https://www.businesswire.com/news/home/20260121169700/en/Lemonade-Unveils-Autonomous-Car-Insurance-Slashing-Rates-for-Tesla-FSD-Miles-by-50