알테오젠 (UBS)
First Read: Alteogen - December SC conversion rates in the US released
───── ✦ ─────
📉 12월 Keytruda SC 전환율 데이터 분석
• 머크(Merck)의 피하주사(SC) 제형 '키트루다 큐렉스(Keytruda Qlex)' 출시에 따라, 알테오젠이 수령할 마일스톤 및 로열티와 직결되는 미국 내 월별 SC 전환율을 추적함.
• 12월 키트루다 SC의 WAC(도매가격) 기준 매출은 1,670만 달러를 기록했으며, 이는 전체 IV+SC 프랜차이즈(23억 달러)의 0.7% 수준에 불과함.
• 2025년 4분기(10~12월) 합산 WAC 매출은 2,510만 달러로, 전체 프랜차이즈 매출(61억 달러)의 0.4%에 그침.
• 이는 UBS의 기존 추정치인 5,000만 달러와 알테오젠 컨센서스인 약 4억 달러를 모두 하회하는 수치임.
🐢 경쟁 약물 비교 및 향후 전망
• 경쟁 약물인 옵디보(Opdivo) SC의 12월 WAC 매출은 4,700만 달러(전환율 7.3%)였으며, 티쎈트릭(Tecentriq) SC는 970만 달러(전환율 4.3%)를 기록함.
• 키트루다 SC의 초기 전환 속도가 느린 것은 출시 초기 급여 등재(reimbursement) 병목 현상 때문으로, 전용 J-code가 발급되기 전까지는 예상된 흐름임.
• J-code 발급 시점(UBS 추정 2026년 4월) 이후 전환율이 변곡점을 맞이할 수 있을지가 핵심 관전 포인트임.
• 다만 옵디보나 티쎈트릭 같은 유사 PD-(L)1 약물들이 출시 1년이 넘어서도 한 자릿수 중반대 전환율에 머물고 있어, 미국 시장 내 SC 전환이 쉽지 않음을 시사함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 물론 머크가 타사 대비 매출 의존도가 높아 전환에 더 공격적일 수 있다는 점은 상방 리스크 요인임.
📊 실적 추정 및 밸류에이션 변경
• 2026년 키트루다 큐렉스 순매출(Net Sales)을 20억 달러로 전망하며, 이는 시장 컨센서스인 약 50억 달러와 큰 괴리가 있음.
• 이를 반영한 2026년 예상 매출액과 영업이익은 각각 4,160억 원, 3,150억 원으로 블룸버그 컨센서스 대비 각각 22%, 21% 낮은 수준임.
• 투자의견 'Sell(매도)'을 유지하며, 목표주가는 270,000원을 제시함(현재 주가 511,000원 대비 하락 여력 큼).
───── ✦ ─────
💰 연도별 실적 전망 요약
• 2025년 전망: 매출액 2,170억 원, 영업이익 1,290억 원, 순이익 1,000억 원, EPS 1,862원. (PER NM)
• 2026년 전망: 매출액 4,160억 원, 영업이익 3,150억 원, 순이익 2,610억 원, EPS 4,873원. (PER NM)
• 2027년 전망: 매출액 6,450억 원, 영업이익 5,280억 원, 순이익 4,340억 원, EPS 8,107원. (PER 63.0배)
서화백의그림놀이(@easobi)
First Read: Alteogen - December SC conversion rates in the US released
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📉 12월 Keytruda SC 전환율 데이터 분석
• 머크(Merck)의 피하주사(SC) 제형 '키트루다 큐렉스(Keytruda Qlex)' 출시에 따라, 알테오젠이 수령할 마일스톤 및 로열티와 직결되는 미국 내 월별 SC 전환율을 추적함.
• 12월 키트루다 SC의 WAC(도매가격) 기준 매출은 1,670만 달러를 기록했으며, 이는 전체 IV+SC 프랜차이즈(23억 달러)의 0.7% 수준에 불과함.
• 2025년 4분기(10~12월) 합산 WAC 매출은 2,510만 달러로, 전체 프랜차이즈 매출(61억 달러)의 0.4%에 그침.
• 이는 UBS의 기존 추정치인 5,000만 달러와 알테오젠 컨센서스인 약 4억 달러를 모두 하회하는 수치임.
🐢 경쟁 약물 비교 및 향후 전망
• 경쟁 약물인 옵디보(Opdivo) SC의 12월 WAC 매출은 4,700만 달러(전환율 7.3%)였으며, 티쎈트릭(Tecentriq) SC는 970만 달러(전환율 4.3%)를 기록함.
• 키트루다 SC의 초기 전환 속도가 느린 것은 출시 초기 급여 등재(reimbursement) 병목 현상 때문으로, 전용 J-code가 발급되기 전까지는 예상된 흐름임.
• J-code 발급 시점(UBS 추정 2026년 4월) 이후 전환율이 변곡점을 맞이할 수 있을지가 핵심 관전 포인트임.
• 다만 옵디보나 티쎈트릭 같은 유사 PD-(L)1 약물들이 출시 1년이 넘어서도 한 자릿수 중반대 전환율에 머물고 있어, 미국 시장 내 SC 전환이 쉽지 않음을 시사함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 물론 머크가 타사 대비 매출 의존도가 높아 전환에 더 공격적일 수 있다는 점은 상방 리스크 요인임.
📊 실적 추정 및 밸류에이션 변경
• 2026년 키트루다 큐렉스 순매출(Net Sales)을 20억 달러로 전망하며, 이는 시장 컨센서스인 약 50억 달러와 큰 괴리가 있음.
• 이를 반영한 2026년 예상 매출액과 영업이익은 각각 4,160억 원, 3,150억 원으로 블룸버그 컨센서스 대비 각각 22%, 21% 낮은 수준임.
• 투자의견 'Sell(매도)'을 유지하며, 목표주가는 270,000원을 제시함(현재 주가 511,000원 대비 하락 여력 큼).
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💰 연도별 실적 전망 요약
• 2025년 전망: 매출액 2,170억 원, 영업이익 1,290억 원, 순이익 1,000억 원, EPS 1,862원. (PER NM)
• 2026년 전망: 매출액 4,160억 원, 영업이익 3,150억 원, 순이익 2,610억 원, EPS 4,873원. (PER NM)
• 2027년 전망: 매출액 6,450억 원, 영업이익 5,280억 원, 순이익 4,340억 원, EPS 8,107원. (PER 63.0배)
서화백의그림놀이(@easobi)
🤔17🤬11😁5
Korea Healthcare (J.P. Morgan) Stay selective for structural growth
다루는 종목: 삼성바이오로직스, 셀트리온, SK바이오팜, 유한양행, 에이피알, 클래시스, HK이노엔
───── ✦ ─────
🔍 섹터 투자의견 및 핵심 전략
• 한국 헬스케어 섹터에 대해 선별적인(Selective) 접근이 필요하다는 의견을 제시함.
• 구조적 성장이 기대되는 종목 위주로 포트폴리오를 구성할 것을 권고함.
• Top Picks(선호주): 삼성바이오로직스, 에이피알(APR), 클래시스, HK이노엔.
• 비선호주(Underweight): 셀트리온, 유한양행.
🏢 기업별 핵심 포인트
1. 삼성바이오로직스 (Overweight, TP 2,600,000원)
• 4공장이 2025년 3분기 완전 가동에 도달하며 분기 실적 성장이 지속될 전망임.
• 2025년 4월 완공 예정인 5공장의 가동률 상승을 위한 신규 수주 모멘텀이 가속화될 것으로 보임.
• 6공장 착공 발표 등 추가적인 생산능력 확대 계획이 주가에 긍정적임.
• ⚠️ 리스크: 신규 공장 램프업 지연, 수주 약세, 글로벌 CDMO 경쟁 심화 등.
2. 셀트리온 (Underweight, TP 150,000원)
• 바이오시밀러 경쟁 심화와 생산 비용 증가가 부담 요인으로 작용하고 있음.
• 신제품 출시 효과가 회사 기대치보다 완만하게 나타나고 있으며, 공격적인 가이던스 대비 실망감이 반복될 수 있음.
• 📉 리스크: 짐펜트라 등의 판매 호조가 기존 제품 감소를 상쇄할 경우 상방 요인이 될 수 있음. 서화백의그림놀이(@easobi)
3. SK바이오팜 (Neutral, TP 110,000원)
• 엑스코프리(Xcopri)의 견조한 성장이 2026년 이익 전망을 밝게 하고 있음.
• 다만, 단일 제품 의존도가 높고 R&D 파이프라인의 다각화가 더딘 점은 부정적임.
• 2026년 이익 개선은 긍정적이나, 파이프라인 가치가 주가에 반영되기까지 시간이 소요될 전망임.
4. 유한양행 (Underweight, TP 85,000원)
• 렉라자(Lazertinib) 병용 요법에 대한 시장의 로열티 수익 기대치가 과도하게 높다고 판단함.
• J.P. Morgan의 이익 추정치는 시장 컨센서스 대비 20~40% 낮은 수준임.
• R&D 비용 부담 증가가 이익 상승폭을 제한할 것으로 예상됨.
5. 에이피알 (Overweight, TP 340,000원)
• 미국 등 글로벌 시장에서의 성공을 바탕으로 확장세가 가속화되고 있음.
• 온라인에서의 강력한 입지를 바탕으로 오프라인 채널 침투가 매출 성장을 견인할 전망임.
• 글로벌 미용 기기 및 화장품 산업 평균 대비 20% 할증된 밸류에이션을 적용함.
6. 클래시스 (Overweight, TP 75,000원)
• 국내 HIFU 시장 점유율 1위(약 55%)를 바탕으로 글로벌 확장을 지속 중임.
• 장비 설치 증가에 따른 소모품 매출 비중 확대로 높은 마진과 이익 가시성을 확보함. 서화백의그림놀이(@easobi)
• ⚠️ 리스크: 예상보다 약한 국내 매출 및 글로벌 확장 지연 가능성.
7. HK이노엔 (Overweight, TP 70,000원)
• 위식도역류질환 치료제 케이캡(K-CAB)의 빠른 국내 침투와 글로벌 확장이 긍정적임.
• 만성 질환 중심의 전문의약품(ETC) 포트폴리오가 안정적인 성장을 뒷받침함.
───── ✦ ─────
📊 주요 기업 실적 및 밸류에이션 전망 (2025E / 2026E / 2027E)
• 삼성바이오로직스: 매출 5.6조 / 5.5조 / 6.4조원, 영업이익 2.2조 / 2.4조 / 2.8조원, P/E 42배 / 49배 (26E 기준).
• 셀트리온: 매출 4.1조 / 4.6조 / 5.0조원, 영업이익 1.1조 / 1.5조 / 1.6조원, P/E 38배 / 41배 (26E 기준).
• SK바이오팜: 매출 7,090억 / 8,470억 / 9,890억원, 영업이익 2,130억 / 2,820억 / 3,670억원, P/E 34배 / 43배 (26E 기준).
• 에이피알: 매출 9,810억 / 1.4조 / 1.8조원, 영업이익 3,300억 / 4,530억 / 5,650억원, P/E 18배 / 23배 (26E 기준).
• 클래시스: 매출 3,380억 / 4,840억 / 5,790억원, 영업이익 1,660억 / 2,120억 / 2,640억원, P/E 18배 / 22배 (26E 기준).
• HK이노엔: 매출 1.07조 / 1.13조 / 1.19조원, 영업이익 1,090억 / 1,320억 / 1,490억원, P/E 14배 / 16배 (26E 기준).
다루는 종목: 삼성바이오로직스, 셀트리온, SK바이오팜, 유한양행, 에이피알, 클래시스, HK이노엔
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🔍 섹터 투자의견 및 핵심 전략
• 한국 헬스케어 섹터에 대해 선별적인(Selective) 접근이 필요하다는 의견을 제시함.
• 구조적 성장이 기대되는 종목 위주로 포트폴리오를 구성할 것을 권고함.
• Top Picks(선호주): 삼성바이오로직스, 에이피알(APR), 클래시스, HK이노엔.
• 비선호주(Underweight): 셀트리온, 유한양행.
🏢 기업별 핵심 포인트
1. 삼성바이오로직스 (Overweight, TP 2,600,000원)
• 4공장이 2025년 3분기 완전 가동에 도달하며 분기 실적 성장이 지속될 전망임.
• 2025년 4월 완공 예정인 5공장의 가동률 상승을 위한 신규 수주 모멘텀이 가속화될 것으로 보임.
• 6공장 착공 발표 등 추가적인 생산능력 확대 계획이 주가에 긍정적임.
• ⚠️ 리스크: 신규 공장 램프업 지연, 수주 약세, 글로벌 CDMO 경쟁 심화 등.
2. 셀트리온 (Underweight, TP 150,000원)
• 바이오시밀러 경쟁 심화와 생산 비용 증가가 부담 요인으로 작용하고 있음.
• 신제품 출시 효과가 회사 기대치보다 완만하게 나타나고 있으며, 공격적인 가이던스 대비 실망감이 반복될 수 있음.
• 📉 리스크: 짐펜트라 등의 판매 호조가 기존 제품 감소를 상쇄할 경우 상방 요인이 될 수 있음. 서화백의그림놀이(@easobi)
3. SK바이오팜 (Neutral, TP 110,000원)
• 엑스코프리(Xcopri)의 견조한 성장이 2026년 이익 전망을 밝게 하고 있음.
• 다만, 단일 제품 의존도가 높고 R&D 파이프라인의 다각화가 더딘 점은 부정적임.
• 2026년 이익 개선은 긍정적이나, 파이프라인 가치가 주가에 반영되기까지 시간이 소요될 전망임.
4. 유한양행 (Underweight, TP 85,000원)
• 렉라자(Lazertinib) 병용 요법에 대한 시장의 로열티 수익 기대치가 과도하게 높다고 판단함.
• J.P. Morgan의 이익 추정치는 시장 컨센서스 대비 20~40% 낮은 수준임.
• R&D 비용 부담 증가가 이익 상승폭을 제한할 것으로 예상됨.
5. 에이피알 (Overweight, TP 340,000원)
• 미국 등 글로벌 시장에서의 성공을 바탕으로 확장세가 가속화되고 있음.
• 온라인에서의 강력한 입지를 바탕으로 오프라인 채널 침투가 매출 성장을 견인할 전망임.
• 글로벌 미용 기기 및 화장품 산업 평균 대비 20% 할증된 밸류에이션을 적용함.
6. 클래시스 (Overweight, TP 75,000원)
• 국내 HIFU 시장 점유율 1위(약 55%)를 바탕으로 글로벌 확장을 지속 중임.
• 장비 설치 증가에 따른 소모품 매출 비중 확대로 높은 마진과 이익 가시성을 확보함. 서화백의그림놀이(@easobi)
• ⚠️ 리스크: 예상보다 약한 국내 매출 및 글로벌 확장 지연 가능성.
7. HK이노엔 (Overweight, TP 70,000원)
• 위식도역류질환 치료제 케이캡(K-CAB)의 빠른 국내 침투와 글로벌 확장이 긍정적임.
• 만성 질환 중심의 전문의약품(ETC) 포트폴리오가 안정적인 성장을 뒷받침함.
───── ✦ ─────
📊 주요 기업 실적 및 밸류에이션 전망 (2025E / 2026E / 2027E)
• 삼성바이오로직스: 매출 5.6조 / 5.5조 / 6.4조원, 영업이익 2.2조 / 2.4조 / 2.8조원, P/E 42배 / 49배 (26E 기준).
• 셀트리온: 매출 4.1조 / 4.6조 / 5.0조원, 영업이익 1.1조 / 1.5조 / 1.6조원, P/E 38배 / 41배 (26E 기준).
• SK바이오팜: 매출 7,090억 / 8,470억 / 9,890억원, 영업이익 2,130억 / 2,820억 / 3,670억원, P/E 34배 / 43배 (26E 기준).
• 에이피알: 매출 9,810억 / 1.4조 / 1.8조원, 영업이익 3,300억 / 4,530억 / 5,650억원, P/E 18배 / 23배 (26E 기준).
• 클래시스: 매출 3,380억 / 4,840억 / 5,790억원, 영업이익 1,660억 / 2,120억 / 2,640억원, P/E 18배 / 22배 (26E 기준).
• HK이노엔: 매출 1.07조 / 1.13조 / 1.19조원, 영업이익 1,090억 / 1,320억 / 1,490억원, P/E 14배 / 16배 (26E 기준).
😁7🤬2
[대만 반도체 섹터 (Citi)]
Al Chip Testing - The Hidden Infrastructure Behind the Age of Advanced Packaging; Initiate on MPI at Buy/High Risk
• 🏭 산업 변화: AI 칩의 성능이 트랜지스터 미세화보다는 인터커넥트, 메모리 대역폭, 전력 효율에 의해 결정되면서 첨단 패키징(Advanced Packaging)이 필수 요소로 부상함.
• 🔍 테스트의 중요성: 패키징 복잡도가 높아짐에 따라 칩의 결함 비용이 급증함. 이에 따라 패키징과 테스트는 단순한 후공정이 아니라 AI 칩의 설계, 제조 전반을 재편하는 핵심 아키텍처 결정 요인이 됨.
• 📈 ASE Technology (ASEH): 단순 패키징 조립을 넘어 Nvidia 등을 위한 웨이퍼 테스트까지 수행하며 영역을 확장 중임. 첨단 패키징 매출이 2027년 40억 달러에 이를 것으로 전망됨.
• ⏱️ King Yuan Electronics (KYEC): 고성능 AI 패키지의 최종 테스트(Final Test) 및 검증에 직접 노출되어 있음. 테스트 시간 증가와 정밀 제조 요구로 인해 단순 물량 증대 이상의 마진 상승이 기대됨.
• 🧪 MPI Corporation (MPI): 고가의 CoWoS 공정 투입 전 '양품 칩(Known-Good-Die)' 선별이 경제적으로 필수화되면서 프로브 카드(Probe Card) 수요가 급증함. AI ASIC 성장과 MEMS 프로브 카드 확장에 힘입어 2025-27년 매출 CAGR 48%를 기록할 것으로 예상됨. (서화백의그림놀이(@easobi))
• 🎯 결론: AI 칩의 구조적 성장에 따른 테스트 복잡성 증가 수혜를 반영하여 섹터 뷰를 긍정적으로 제시함.
o ASEH: 목표주가 NT340** 상향 (Buy)
o KYEC: 목표주가 NT330** 상향 (Buy)
o MPI: 투자의견 **Buy (High Risk)**로 신규 커버리지 개시, 목표주가 NT$2,800 제시
───── ✦ ─────
실적 추정치 (단위: NT$ mn, EPS: NT$)
• ASE Technology (3711.TW)
o 25F: 매출 642,022 / 영업이익 47,906 / EPS 8.88
o 26F: 매출 701,929 / 영업이익 74,829 / EPS 15.15
o 27F: 매출 908,869 / 영업이익 106,143 / EPS 21.72
• King Yuan Electronics (2449.TW)
o 25F: 매출 34,808 / 영업이익 8,929 / EPS 8.97
o 26F: 매출 47,214 / 영업이익 14,230 / EPS 9.65
o 27F: 매출 72,195 / 영업이익 22,592 / EPS 15.15
• MPI Corporation (6223.TWO)
o 25F: 매출 13,287 / 영업이익 3,849 / EPS 32.13
o 26F: 매출 19,347 / 영업이익 6,471 / EPS 56.74
o 27F: 매출 28,910 / 영업이익 10,749 / EPS 93.20 (서화백의그림놀이(@easobi))
Al Chip Testing - The Hidden Infrastructure Behind the Age of Advanced Packaging; Initiate on MPI at Buy/High Risk
• 🏭 산업 변화: AI 칩의 성능이 트랜지스터 미세화보다는 인터커넥트, 메모리 대역폭, 전력 효율에 의해 결정되면서 첨단 패키징(Advanced Packaging)이 필수 요소로 부상함.
• 🔍 테스트의 중요성: 패키징 복잡도가 높아짐에 따라 칩의 결함 비용이 급증함. 이에 따라 패키징과 테스트는 단순한 후공정이 아니라 AI 칩의 설계, 제조 전반을 재편하는 핵심 아키텍처 결정 요인이 됨.
• 📈 ASE Technology (ASEH): 단순 패키징 조립을 넘어 Nvidia 등을 위한 웨이퍼 테스트까지 수행하며 영역을 확장 중임. 첨단 패키징 매출이 2027년 40억 달러에 이를 것으로 전망됨.
• ⏱️ King Yuan Electronics (KYEC): 고성능 AI 패키지의 최종 테스트(Final Test) 및 검증에 직접 노출되어 있음. 테스트 시간 증가와 정밀 제조 요구로 인해 단순 물량 증대 이상의 마진 상승이 기대됨.
• 🧪 MPI Corporation (MPI): 고가의 CoWoS 공정 투입 전 '양품 칩(Known-Good-Die)' 선별이 경제적으로 필수화되면서 프로브 카드(Probe Card) 수요가 급증함. AI ASIC 성장과 MEMS 프로브 카드 확장에 힘입어 2025-27년 매출 CAGR 48%를 기록할 것으로 예상됨. (서화백의그림놀이(@easobi))
• 🎯 결론: AI 칩의 구조적 성장에 따른 테스트 복잡성 증가 수혜를 반영하여 섹터 뷰를 긍정적으로 제시함.
o ASEH: 목표주가 NT340** 상향 (Buy)
o KYEC: 목표주가 NT330** 상향 (Buy)
o MPI: 투자의견 **Buy (High Risk)**로 신규 커버리지 개시, 목표주가 NT$2,800 제시
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실적 추정치 (단위: NT$ mn, EPS: NT$)
• ASE Technology (3711.TW)
o 25F: 매출 642,022 / 영업이익 47,906 / EPS 8.88
o 26F: 매출 701,929 / 영업이익 74,829 / EPS 15.15
o 27F: 매출 908,869 / 영업이익 106,143 / EPS 21.72
• King Yuan Electronics (2449.TW)
o 25F: 매출 34,808 / 영업이익 8,929 / EPS 8.97
o 26F: 매출 47,214 / 영업이익 14,230 / EPS 9.65
o 27F: 매출 72,195 / 영업이익 22,592 / EPS 15.15
• MPI Corporation (6223.TWO)
o 25F: 매출 13,287 / 영업이익 3,849 / EPS 32.13
o 26F: 매출 19,347 / 영업이익 6,471 / EPS 56.74
o 27F: 매출 28,910 / 영업이익 10,749 / EPS 93.20 (서화백의그림놀이(@easobi))
😁4
Forwarded from Kael Playground
- 이번 주 일정 포인트 3가지
1) 미국, 소비자물가지수 및 생산자물가지수 지표 발표
2) JPM 헬스케어 컨퍼런스
3) 미국 금융주, TSMC를 시작으로 4분기 실적발표 시즌 오픈
▫️휴장: 일본
▫️JP모건 헬스케어 컨퍼런스(~15일)
▫️주식 변동: 에이전트AI 변경상장(주식분할), 유일에너테크 추가상장(유상증자), 한온시스템 추가상장(유상증자), 차바이오텍 추가상장(주식전환), 티앤알바이오팹 추가상장(CB전환), 티움바이오 추가상장(CB전환), 누리플랜 추가상장(CB전환), 신원 추가상장(CB전환), 서진오토모티브 추가상장(CB전환), 지아이이노베이션 추가상장(CB전환)
▫️보호예수 해제: 쿼드메디슨
▫️미국, 3년, 10년 만기 국채 입찰
▫️미국, 12월 소비자물가지수
▫️한일 정상회담(일본 나라현에서 개최, 실질적 협력 강화 방안 등 논의 예정)
▫️서울 시내버스 노조, 무기한 총파업 돌입
▫️위메이드, '미르M: 모광쌍용' 中 출시
▫️르노코리아, 신차 '필랑트' 최초 공개
▫️아일릿, 日신곡 '선데이 모닝' 발표
▫️주식 변동: 티웨이항공 추가상장(유상증자), 비트맥스 추가상장(유상증자), 나이벡 추가상장(주식매수선택권행사), 다이나믹디자인 추가상장(CB전환), 포커스에이아이 추가상장(CB전환), 엑시온그룹 추가상장(CB전환), 엠젠솔루션 추가상장(CB전환), 위츠 추가상장(주식매수선택권행사), 슈어소프트테크 추가상장(CB전환), 서진오토모티브 추가상장(CB전환)
▫️보호예수 해제: 알티캐스트, 이엠코리아
▫️미국, 30년 만기 국채 입찰
▫️중국, 12월 차량 판매(연간)
▫️일본, 11월 경상수지
▫️일본, 12월 은행대출, 경기현황지수
▫️실적발표: $JPM(JP모건 체이스), $DAL(델타항공), $BK(뱅크 오브 뉴욕 멜론)
▫️미국, 10, 11월 생산자물가지수
▫️미국, 12월 기존주택판매
▫️미국, 12월 소매판매
▫️디트로이트 오토쇼(북미국제오토쇼)
▫️한국, 12월 및 연간 고용동향
▫️주식 변동: 지에프아이(스팩합병 상장, 소화안전 제품 개발), 엔비알모션(스팩합병 상장, 베어링, 테이퍼 롤러 제조업체), 장원테크(상장폐지), KH 미래물산(상장폐지), KH 건설(상장폐지), DH오토넥스 변경상장(감자), 시큐레터 추가상장(유상증자), 서남 추가상장(유상증자)
▫️미국, 3분기 경상수지
▫️미국, 10월 기업재고
▫️중국, 12월 무역수지
▫️실적발표: $WFC(웰스파고), $C(씨티그룹), $BAC(뱅크오브아메리카)
▫️한국, 금융통화위원회(금리 동결 예상)
▫️국회 본회의
▫️코레일, 설 승차권 예매 기간
▫️롯데, 사장단회의 개최
▫️LS, LS전선 美 1조원 희토류 자석 공장 투자 보도에 대한 조회공시 답변 관련 재공시 기한
▫️주식 변동: 웰바이오텍 정리매매(~1월23일), IHQ 상장폐지, KH 필룩스 상장폐지, 하이딥 변경상장(감자), 아이씨티케이 추가상장(유상증자), 엘앤씨바이오 추가상장(유상증자)
▫️보호예수 해제: 테라사이언스, 에이비온, 케이피엠테크
▫️미국, 10, 11월 수출입물가지수
▫️유로존, 11월 산업생산, 무역수지
▫️실적발표: $TSM(TSMC 대만반도체), $MS(모건스탠리), $GS(골드만삭스), $BLK(블랙록)
▫️미국, 12월 산업생산
▫️금융지주 지배구조 개선 TF 회의
▫️주식 변동: HLB 신주상장(HLB사이언스 흡수합병), 협진 추가상장(유상증자), 캐리소프트 추가상장(유상증자), 파인테크닉스 추가상장(유상증자), 대동 추가상장(유상증자), 뉴온 추가상장(유상증자)
▫️보호예수 해제: 스피어, 엑시큐어하이트론, 아크릴, 한울소재과학, 17일-나라스페이스테크놀로지, 뉴온, 디에이치엑스컴퍼니, 롤링스톤, 삼보산업, 알트, 엑스플러스, 엑시큐어하이트론
▫️실적발표: $RF(리전스 파이낸셜), $PNC(PNC 파이낸셜 서비스 그룹), $STT(스테이트 스트리트), $MTB(M&T 뱅크), $BOKF(BOK 파이낸셜)
부족하지만 저의 작은 생각을 공유하고 있습니다.
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카엘의 플레이그라운드
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Global Semiconductors (Citi)
Global Semiconductors: NAND Supply Shortage Expected to Deepen Further as Nvidia Adopts Inference Context Memory Storage
Covered Companies: Nvidia, Samsung Electronics, SK Hynix, Micron, Kioxia, SanDisk
───── ✦ ─────
📌 엔비디아, Vera Rubin에 ICMS 도입 발표
• 엔비디아는 대규모 추론 연산 과정에서 발생하는 메모리 병목 현상을 해결하기 위해 Vera Rubin 플랫폼에 ICMS(Inference Context Memory Storage)를 도입한다고 발표함.
• 새로운 아키텍처는 16TB TLC SSD를 채택하고, Key-Value(KV) Cache를 더욱 확장성 있는 스토리지로 오프로딩하여 Rubin의 AI 역량을 대폭 강화할 예정임.
• KV Cache 오프로딩을 통해 초당 토큰 처리 속도 최대 5배 향상, 전력 효율 5배 개선, 그리고 레이턴시 감소 효과를 목표로 하고 있음.
• ICMS는 로컬 SSD와 공유 엔터프라이즈 스토리지 사이에 새로운 레이어를 추가하여, 콜드(Cold) 데이터를 웜(Warm) 데이터로 전환해 속도를 높이는 구조임.
───── ✦ ─────
📉 글로벌 NAND 공급 부족 심화 전망
• ICMS 운영을 지원하기 위해 Vera Rubin 서버 시스템 당 약 1,152TB의 추가적인 SSD NAND가 필요할 것으로 분석됨. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 2026년과 2027년 Vera Rubin 서버 출하량을 각각 3만 대, 10만 대로 가정할 경우, ICMS로 인한 NAND 수요는 각각 3,460만 TB, 1억 1,520만 TB에 달할 것으로 추정됨.
• 이는 2026년 및 2027년 예상 글로벌 NAND 수요의 각각 2.8%, 9.3%에 해당하는 규모로, 의미 있는 수요 상승 여력을 창출할 것으로 보임.
• 결과적으로 이러한 구조적 수요 증가가 더해지며 글로벌 NAND 공급 부족 현상은 더욱 심화될 것으로 전망됨.
───── ✦ ─────
💡 투자 시사점 및 주요 수혜주
• 엔비디아의 ICMS 도입 발표는 글로벌 NAND 수요의 추가적인 상승 여력을 명확히 보여주는 사례로, NAND 공급사 주가에 긍정적인 촉매제로 작용할 것임. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 대용량 SSD 수요 증가에 따라 삼성전자, SK하이닉스, SanDisk, Kioxia, Micron 등 주요 메모리 반도체 기업들이 직접적인 수혜를 입을 것으로 예상됨.
• 기존 HBM 중심의 메모리 수요 논의가 고용량 엔터프라이즈 SSD(eSSD) 영역으로 확장되고 있음을 시사하는 중요한 변화임.
───── ✦ ─────
📊 실적 및 밸류에이션 추정
• 본 보고서는 개별 기업의 연간 매출, 영업이익, 순이익 추정치나 PER/PBR 밸류에이션 구체적 수치를 제공하는 대신, 기술 변화에 따른 산업 전체의 수요 물량 예측에 집중하고 있음.
• Vera Rubin 서버 1대당 1,152TB(16TB SSD x 72 GPU)의 NAND가 탑재될 것으로 가정하여, 향후 2년간 전체 시장 수요의 약 3~9% 수준의 추가 수요가 발생할 것이라는 시나리오 분석을 제시함.
Global Semiconductors: NAND Supply Shortage Expected to Deepen Further as Nvidia Adopts Inference Context Memory Storage
Covered Companies: Nvidia, Samsung Electronics, SK Hynix, Micron, Kioxia, SanDisk
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📌 엔비디아, Vera Rubin에 ICMS 도입 발표
• 엔비디아는 대규모 추론 연산 과정에서 발생하는 메모리 병목 현상을 해결하기 위해 Vera Rubin 플랫폼에 ICMS(Inference Context Memory Storage)를 도입한다고 발표함.
• 새로운 아키텍처는 16TB TLC SSD를 채택하고, Key-Value(KV) Cache를 더욱 확장성 있는 스토리지로 오프로딩하여 Rubin의 AI 역량을 대폭 강화할 예정임.
• KV Cache 오프로딩을 통해 초당 토큰 처리 속도 최대 5배 향상, 전력 효율 5배 개선, 그리고 레이턴시 감소 효과를 목표로 하고 있음.
• ICMS는 로컬 SSD와 공유 엔터프라이즈 스토리지 사이에 새로운 레이어를 추가하여, 콜드(Cold) 데이터를 웜(Warm) 데이터로 전환해 속도를 높이는 구조임.
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📉 글로벌 NAND 공급 부족 심화 전망
• ICMS 운영을 지원하기 위해 Vera Rubin 서버 시스템 당 약 1,152TB의 추가적인 SSD NAND가 필요할 것으로 분석됨. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 2026년과 2027년 Vera Rubin 서버 출하량을 각각 3만 대, 10만 대로 가정할 경우, ICMS로 인한 NAND 수요는 각각 3,460만 TB, 1억 1,520만 TB에 달할 것으로 추정됨.
• 이는 2026년 및 2027년 예상 글로벌 NAND 수요의 각각 2.8%, 9.3%에 해당하는 규모로, 의미 있는 수요 상승 여력을 창출할 것으로 보임.
• 결과적으로 이러한 구조적 수요 증가가 더해지며 글로벌 NAND 공급 부족 현상은 더욱 심화될 것으로 전망됨.
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💡 투자 시사점 및 주요 수혜주
• 엔비디아의 ICMS 도입 발표는 글로벌 NAND 수요의 추가적인 상승 여력을 명확히 보여주는 사례로, NAND 공급사 주가에 긍정적인 촉매제로 작용할 것임. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 대용량 SSD 수요 증가에 따라 삼성전자, SK하이닉스, SanDisk, Kioxia, Micron 등 주요 메모리 반도체 기업들이 직접적인 수혜를 입을 것으로 예상됨.
• 기존 HBM 중심의 메모리 수요 논의가 고용량 엔터프라이즈 SSD(eSSD) 영역으로 확장되고 있음을 시사하는 중요한 변화임.
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📊 실적 및 밸류에이션 추정
• 본 보고서는 개별 기업의 연간 매출, 영업이익, 순이익 추정치나 PER/PBR 밸류에이션 구체적 수치를 제공하는 대신, 기술 변화에 따른 산업 전체의 수요 물량 예측에 집중하고 있음.
• Vera Rubin 서버 1대당 1,152TB(16TB SSD x 72 GPU)의 NAND가 탑재될 것으로 가정하여, 향후 2년간 전체 시장 수요의 약 3~9% 수준의 추가 수요가 발생할 것이라는 시나리오 분석을 제시함.
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