Forwarded from 서화백M
안녕하십니까 🤖서화백M 봇입니다
⭐️ {time_str} 미국 증시 시황 브리핑입니다
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🚀 시장 지수 및 매크로
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💫 지수 성과
- S&P 500: 전영업일 대비 0.64% 상승 마감했으며, 주간으로는 0.05% 하락, 연초 대비 0.83% 상승세를 기록하고 있습니다.
- NASDAQ: 전영업일 대비 0.69% 상승 마감했으며, 주간으로는 0.33% 하락, 연초 대비 0.66% 상승세를 기록하고 있습니다.
💫 주요 지표
- S&P 500은 1분기에 0.83%의 수익률을 보였으며, 현재 52주 신고가 대비 -0.63%, 52주 신저가 대비 42.75% 높은 수준입니다.
- NASDAQ은 1분기에 0.66%의 수익률을 보였으며, 현재 52주 신고가 대비 -2.60%, 52주 신저가 대비 58.25% 높은 수준을 유지하고 있습니다.
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🚀 섹터 및 종목별 상세 동향
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💫 강세/약세 섹터
- 전영업일 강세를 보인 주요 섹터는 에너지, 금융, 산업재, 기초 소재 부문입니다.
- 에너지 섹터는 State Street Energy ETF 기준 2.72%, iShares Energy ETF 기준 2.43% 상승하며 가장 강력한 움직임을 보였습니다.
- 금융 섹터(iShares US ETF) 역시 2.41% 상승하며 강세를 보였고, 산업재(State Street Industrial, 1.18%) 및 기초 소재(State Street Materials, 1.00%)도 상승 마감했습니다.
- 반면, 유틸리티 섹터는 State Street 기준 -1.11%, iShares 기준 -1.01% 하락하며 가장 큰 약세를 기록했습니다.
- 필수 소비재(iShares Consumer Staples, -0.82%)와 헬스케어 관련 섹터(Pharmaceuticals, -1.05%) 등 경기 방어 성격의 섹터들도 약세를 보였습니다.
🖌️ 서화백의그림놀이(@easobi)
💫 특이 종목 (Unusual Movers)
- Regencell Bioscience Holdings가 전일 대비 31.65% 상승하며 가장 높은 수익률을 기록했습니다.
- 이어서 QXO (18.15%), AeroVironment (16.09%), NuScale Power Class A (15.14%) 등이 높은 상승률을 보였습니다.
- 반대로 SiTime이 -9.98% 하락하며 가장 큰 낙폭을 기록했습니다.
- Lumentum Holdings (-7.53%), Jabil (-7.05%), Astera Labs (-6.93%) 등이 뒤이어 큰 폭의 하락세를 나타냈습니다.
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🚀 핵심 이슈 체크
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💫 시장 전반의 기술주 강세 재개
- 전영업일 S&P 500과 NASDAQ 지수가 모두 0.6%대의 상승률을 기록하며 반등에 성공했습니다.
- 이는 최근 약세를 보였던 기술주(NASDAQ)와 광범위한 시장(S&P 500)이 동반 상승하며 위험 선호 심리가 일부 회복되었음을 시사합니다.
💫 에너지 및 금융 섹터의 주도적 상승
- 전영업일 시장 상승을 견인한 주요 동력은 에너지와 금융 섹터였습니다.
- 특히 유가 관련 종목을 포함하는 에너지 섹터가 2%대 중반의 강력한 상승률을 기록하며 시장의 활력을 불어넣었습니다.
💫 방어주 약세 심화
🖌️ 서화백의그림놀이(@easobi)
- 시장의 위험 선호 심리 회복에 따라 유틸리티, 헬스케어, 필수 소비재와 같은 전통적인 방어 섹터들은 상대적으로 약세를 보이며 지수 상승분을 따라가지 못했습니다.
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🚀 시장 총평 (결론)
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전영업일 미국 증시는 S&P 500과 NASDAQ 지수 모두 견조하게 상승하며 전반적인 회복세를 나타냈습니다. 시장은 에너지 및 금융 섹터와 같은 경기 민감주를 중심으로 강한 매수세를 보였으며, 개별 종목에서는 바이오 및 특수 기술 관련 주식들이 급등하며 시장 대비 큰 폭의 변동성을 보였습니다. 주간 단위로는 여전히 혼조세를 띠고 있으나, 하루 동안의 흐름은 위험 자산 선호 심리가 우위를 점하며 마감되었습니다.
⭐️ {time_str} 미국 증시 시황 브리핑입니다
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🚀 시장 지수 및 매크로
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💫 지수 성과
- S&P 500: 전영업일 대비 0.64% 상승 마감했으며, 주간으로는 0.05% 하락, 연초 대비 0.83% 상승세를 기록하고 있습니다.
- NASDAQ: 전영업일 대비 0.69% 상승 마감했으며, 주간으로는 0.33% 하락, 연초 대비 0.66% 상승세를 기록하고 있습니다.
💫 주요 지표
- S&P 500은 1분기에 0.83%의 수익률을 보였으며, 현재 52주 신고가 대비 -0.63%, 52주 신저가 대비 42.75% 높은 수준입니다.
- NASDAQ은 1분기에 0.66%의 수익률을 보였으며, 현재 52주 신고가 대비 -2.60%, 52주 신저가 대비 58.25% 높은 수준을 유지하고 있습니다.
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🚀 섹터 및 종목별 상세 동향
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💫 강세/약세 섹터
- 전영업일 강세를 보인 주요 섹터는 에너지, 금융, 산업재, 기초 소재 부문입니다.
- 에너지 섹터는 State Street Energy ETF 기준 2.72%, iShares Energy ETF 기준 2.43% 상승하며 가장 강력한 움직임을 보였습니다.
- 금융 섹터(iShares US ETF) 역시 2.41% 상승하며 강세를 보였고, 산업재(State Street Industrial, 1.18%) 및 기초 소재(State Street Materials, 1.00%)도 상승 마감했습니다.
- 반면, 유틸리티 섹터는 State Street 기준 -1.11%, iShares 기준 -1.01% 하락하며 가장 큰 약세를 기록했습니다.
- 필수 소비재(iShares Consumer Staples, -0.82%)와 헬스케어 관련 섹터(Pharmaceuticals, -1.05%) 등 경기 방어 성격의 섹터들도 약세를 보였습니다.
🖌️ 서화백의그림놀이(@easobi)
💫 특이 종목 (Unusual Movers)
- Regencell Bioscience Holdings가 전일 대비 31.65% 상승하며 가장 높은 수익률을 기록했습니다.
- 이어서 QXO (18.15%), AeroVironment (16.09%), NuScale Power Class A (15.14%) 등이 높은 상승률을 보였습니다.
- 반대로 SiTime이 -9.98% 하락하며 가장 큰 낙폭을 기록했습니다.
- Lumentum Holdings (-7.53%), Jabil (-7.05%), Astera Labs (-6.93%) 등이 뒤이어 큰 폭의 하락세를 나타냈습니다.
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🚀 핵심 이슈 체크
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💫 시장 전반의 기술주 강세 재개
- 전영업일 S&P 500과 NASDAQ 지수가 모두 0.6%대의 상승률을 기록하며 반등에 성공했습니다.
- 이는 최근 약세를 보였던 기술주(NASDAQ)와 광범위한 시장(S&P 500)이 동반 상승하며 위험 선호 심리가 일부 회복되었음을 시사합니다.
💫 에너지 및 금융 섹터의 주도적 상승
- 전영업일 시장 상승을 견인한 주요 동력은 에너지와 금융 섹터였습니다.
- 특히 유가 관련 종목을 포함하는 에너지 섹터가 2%대 중반의 강력한 상승률을 기록하며 시장의 활력을 불어넣었습니다.
💫 방어주 약세 심화
🖌️ 서화백의그림놀이(@easobi)
- 시장의 위험 선호 심리 회복에 따라 유틸리티, 헬스케어, 필수 소비재와 같은 전통적인 방어 섹터들은 상대적으로 약세를 보이며 지수 상승분을 따라가지 못했습니다.
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🚀 시장 총평 (결론)
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전영업일 미국 증시는 S&P 500과 NASDAQ 지수 모두 견조하게 상승하며 전반적인 회복세를 나타냈습니다. 시장은 에너지 및 금융 섹터와 같은 경기 민감주를 중심으로 강한 매수세를 보였으며, 개별 종목에서는 바이오 및 특수 기술 관련 주식들이 급등하며 시장 대비 큰 폭의 변동성을 보였습니다. 주간 단위로는 여전히 혼조세를 띠고 있으나, 하루 동안의 흐름은 위험 자산 선호 심리가 우위를 점하며 마감되었습니다.
조선 (CLSA) - HD현대중공업, 한화오션, HD한국조선해양, 삼성중공업
2026 outlook: Restocking the yards (redux)
2026년 전망: 기대에서 실적으로, 구조적 성장 국면 진입
• 2025년이 방산 테마에 대한 기대감이 주가를 견인한 해였다면, 2026년은 실제 수주가 구체화되며 밸류에이션 리레이팅이 재개되는 원년이 될 것으로 전망함.
• 미 해군 함정 및 LNG 운반선 발주 모멘텀이 가시화되면서 투자자들의 우려(수주 공백, 고평가 논란)가 해소될 것으로 보임.
• 현재 주가는 APEC 정상회담 이후 조정받아 EV/Backlog 0.5~0.7배 수준으로, 과거 사이클 고점(1.0배) 대비 매력적인 진입 구간에 위치함.
───── ✦ ─────
미국 해군 재건: 한국 조선업의 새로운 기회
• 미국 해군은 중국의 위협에 대응하기 위해 함정 수를 현재 297척에서 2054년까지 390척으로 늘리는 공격적인 계획을 추진 중임.
• 특히 2026년은 NGLS(차세대 군수지원함) 프로젝트 발주가 예상되며, 이는 외국 조선소가 참여하는 첫 번째 미국 해군 수주 사례가 될 가능성이 높음.
• 2026년부터 2035년까지 10년간 한국 조선소는 약 1,020억 달러(약 140조 원) 규모의 글로벌 함정 수주 기회를 확보할 것으로 추정함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• HD현대중공업과 한화오션은 각각 2030년까지 특수선 매출 목표를 7조 원, 4조 원으로 제시하며 수주 준비를 마침.
───── ✦ ─────
LNG 운반선: 2026년부터 대규모 발주 사이클 재개
• 2025년 LNG선 발주는 58척에 그치며 전년(77척) 대비 부진했으나, 2029년부터 예상되는 공급 부족 심화로 인해 2026년에는 100척 이상의 신규 발주가 필요함.
• 2025년에만 82mtpa 규모의 LNG 터미널 FID(최종투자결정)가 승인되었으며, 이는 약 167척의 선박 수요를 창출함.
• 노후 스팀 터빈 선박 109척의 교체 수요와 환경 규제 강화가 맞물려 교체 발주 압력이 가중될 것임.
───── ✦ ─────
종목별 투자 의견 및 목표주가 상향
• HD현대중공업 (Top Pick): 투자의견 '강력 매수', 목표주가 847,000원으로 제시함. 미 해군 군수지원함 프로젝트의 유력한 후보이며, 압도적인 생산 능력을 바탕으로 방산 테마의 대장주 역할을 할 것임.
• 한화오션: 투자의견 '매수', 목표주가 171,000원 유지함. 미 해군 MRO 사업 진출 및 Austal, Philly Shipyard 등과의 협력을 통해 미국 시장 진입을 가장 적극적으로 추진 중임. 서화백의그림놀이(@easobi)
• HD한국조선해양: 투자의견 '매수', 목표주가 592,000원 유지함. 지주사 할인율 축소 및 배당 성향 확대(30% -> 40% 예상) 등 주주환원 정책 강화가 긍정적임.
• 삼성중공업: 투자의견 '매수', 목표주가 29,500원 유지함. FLNG 분야의 독보적 경쟁력과 2026년 LNG선 수주 회복의 수혜가 예상됨.
───── ✦ ─────
주요 실적 및 밸류에이션 전망
본 리포트는 매출 및 영업이익 추정치 대신 수주잔고(Backlog) 기반의 밸류에이션을 핵심 지표로 사용함.
• HD현대중공업: 수주잔고는 2024년 43.8조 원에서 2025년 58.2조 원, 2026년 69.2조 원으로 급증할 전망이며, 목표주가는 2026년 예상 Backlog에 타겟 멀티플 1.0배를 적용하여 산출함.
• 한화오션: 수주잔고는 2024년 42.3조 원에서 2026년 56.7조 원으로 증가할 것으로 예상되며, 역시 타겟 멀티플 1.0배를 적용함.
• 삼성중공업: 수주잔고는 2024년 31.5조 원에서 2026년 48.2조 원으로 확대될 전망이며, 타겟 멀티플 0.5배를 적용하여 목표주가를 산출함.
• HD한국조선해양: SOTP 방식을 적용하여 자회사 지분가치 합산 및 NAV 할인율(상장사 50%, 비상장사 5%)을 적용해 기업가치를 평가함.
2026 outlook: Restocking the yards (redux)
2026년 전망: 기대에서 실적으로, 구조적 성장 국면 진입
• 2025년이 방산 테마에 대한 기대감이 주가를 견인한 해였다면, 2026년은 실제 수주가 구체화되며 밸류에이션 리레이팅이 재개되는 원년이 될 것으로 전망함.
• 미 해군 함정 및 LNG 운반선 발주 모멘텀이 가시화되면서 투자자들의 우려(수주 공백, 고평가 논란)가 해소될 것으로 보임.
• 현재 주가는 APEC 정상회담 이후 조정받아 EV/Backlog 0.5~0.7배 수준으로, 과거 사이클 고점(1.0배) 대비 매력적인 진입 구간에 위치함.
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미국 해군 재건: 한국 조선업의 새로운 기회
• 미국 해군은 중국의 위협에 대응하기 위해 함정 수를 현재 297척에서 2054년까지 390척으로 늘리는 공격적인 계획을 추진 중임.
• 특히 2026년은 NGLS(차세대 군수지원함) 프로젝트 발주가 예상되며, 이는 외국 조선소가 참여하는 첫 번째 미국 해군 수주 사례가 될 가능성이 높음.
• 2026년부터 2035년까지 10년간 한국 조선소는 약 1,020억 달러(약 140조 원) 규모의 글로벌 함정 수주 기회를 확보할 것으로 추정함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• HD현대중공업과 한화오션은 각각 2030년까지 특수선 매출 목표를 7조 원, 4조 원으로 제시하며 수주 준비를 마침.
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LNG 운반선: 2026년부터 대규모 발주 사이클 재개
• 2025년 LNG선 발주는 58척에 그치며 전년(77척) 대비 부진했으나, 2029년부터 예상되는 공급 부족 심화로 인해 2026년에는 100척 이상의 신규 발주가 필요함.
• 2025년에만 82mtpa 규모의 LNG 터미널 FID(최종투자결정)가 승인되었으며, 이는 약 167척의 선박 수요를 창출함.
• 노후 스팀 터빈 선박 109척의 교체 수요와 환경 규제 강화가 맞물려 교체 발주 압력이 가중될 것임.
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종목별 투자 의견 및 목표주가 상향
• HD현대중공업 (Top Pick): 투자의견 '강력 매수', 목표주가 847,000원으로 제시함. 미 해군 군수지원함 프로젝트의 유력한 후보이며, 압도적인 생산 능력을 바탕으로 방산 테마의 대장주 역할을 할 것임.
• 한화오션: 투자의견 '매수', 목표주가 171,000원 유지함. 미 해군 MRO 사업 진출 및 Austal, Philly Shipyard 등과의 협력을 통해 미국 시장 진입을 가장 적극적으로 추진 중임. 서화백의그림놀이(@easobi)
• HD한국조선해양: 투자의견 '매수', 목표주가 592,000원 유지함. 지주사 할인율 축소 및 배당 성향 확대(30% -> 40% 예상) 등 주주환원 정책 강화가 긍정적임.
• 삼성중공업: 투자의견 '매수', 목표주가 29,500원 유지함. FLNG 분야의 독보적 경쟁력과 2026년 LNG선 수주 회복의 수혜가 예상됨.
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주요 실적 및 밸류에이션 전망
본 리포트는 매출 및 영업이익 추정치 대신 수주잔고(Backlog) 기반의 밸류에이션을 핵심 지표로 사용함.
• HD현대중공업: 수주잔고는 2024년 43.8조 원에서 2025년 58.2조 원, 2026년 69.2조 원으로 급증할 전망이며, 목표주가는 2026년 예상 Backlog에 타겟 멀티플 1.0배를 적용하여 산출함.
• 한화오션: 수주잔고는 2024년 42.3조 원에서 2026년 56.7조 원으로 증가할 것으로 예상되며, 역시 타겟 멀티플 1.0배를 적용함.
• 삼성중공업: 수주잔고는 2024년 31.5조 원에서 2026년 48.2조 원으로 확대될 전망이며, 타겟 멀티플 0.5배를 적용하여 목표주가를 산출함.
• HD한국조선해양: SOTP 방식을 적용하여 자회사 지분가치 합산 및 NAV 할인율(상장사 50%, 비상장사 5%)을 적용해 기업가치를 평가함.
😁5
, [Jan 5, 2026 at 1:08:20 PM]:
아침에 전자 6%에 제가 산거
소문났나요?
=========
아 어제 고점판독기님 근황 전달을 안했네
아침에 전자 6%에 제가 산거
소문났나요?
=========
아 어제 고점판독기님 근황 전달을 안했네
😁20
Forwarded from Granit34의 투자스토리
🤔11
Forwarded from Harvey's Macro Story
최근 핫한 헤지펀드 블루크레스트
-전통적인 헤지펀드에서 출발하여 지금은 창립자와 핵심 인력들의 자본을 운용하는 비공개 투자회사.
-사모 전환 이후에도 매우 높은 수익률을 기록.
2020년 95%, 2022년 153%, 2024년 38%
-외부 투자자 없이 내부 자본만 운용하기 때문에, 규제가 덜하고 자유롭게 투자할 수 있는 구조
-2025년에는 73%의 수익률을 기록
-“yet another normal year of gains” 블루크레스트 입장에서는 이정도의 고수익은 ‘일상적’이라는 표현.
-런던, 뉴욕, 싱가포르등에 팀이 있으며, 채권·외환·상품·거시 전략 등 다양한 분야의 독립 트레이딩 팀들이 운용을 하고 있음.
사진 출처: Bloomberg
*매수매도 추천이 아닙니다.
텔레그램: https://t.me/harveyspecterMike
-전통적인 헤지펀드에서 출발하여 지금은 창립자와 핵심 인력들의 자본을 운용하는 비공개 투자회사.
-사모 전환 이후에도 매우 높은 수익률을 기록.
2020년 95%, 2022년 153%, 2024년 38%
-외부 투자자 없이 내부 자본만 운용하기 때문에, 규제가 덜하고 자유롭게 투자할 수 있는 구조
-2025년에는 73%의 수익률을 기록
-“yet another normal year of gains” 블루크레스트 입장에서는 이정도의 고수익은 ‘일상적’이라는 표현.
-런던, 뉴욕, 싱가포르등에 팀이 있으며, 채권·외환·상품·거시 전략 등 다양한 분야의 독립 트레이딩 팀들이 운용을 하고 있음.
사진 출처: Bloomberg
*매수매도 추천이 아닙니다.
텔레그램: https://t.me/harveyspecterMike
🤬11😁4
Taiwan PCB/CCL / GCE, EMC, TUC (Goldman Sachs) Revise up AI PCB/CCL TAM by, suggesting better ASP/GM for TW high-end PCB/CCL suppliers; Re-iterate Buy on GCE/EMC/TUC
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📈 AI PCB/CCL 시장 전망 상향 조정
• 골드만삭스 글로벌 팀은 AI 서버 비즈니스 전망을 재검토하여 2027년 AI PCB 및 CCL의 TAM(총 유효 시장) 추정치를 대폭 상향함
• AI PCB TAM은 기존 174억 달러에서 266억 달러로, AI CCL TAM은 80억 달러에서 183억 달러로 상향 조정됨
• 이는 2025-2027년 연평균 성장률(CAGR)이 PCB는 140%, CCL은 178%에 달할 것임을 시사함
• 주요 상향 원인은 VR200/300 랙 내부의 오버패스 케이블이 PCB로 대체되면서 발생하는 신규 수요(Midplane, Backplane)를 반영했기 때문임
• 또한, AI PCB의 층수가 2025년 24-28층에서 2027년 40층 이상으로 고도화됨에 따라 생산 수율 하락(25년 73% → 27년 62%)을 예상하며, 이는 CCL 소요량 증가로 이어짐
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🏢 종목별 핵심 포인트: GCE (Gold Circuit Electronics)
• 투자의견 Buy 유지, 목표주가 NT805)
• AWS Trainium, 구글 TPU, 메타 MTIA 등 ASIC AI 서버 시장에서의 점유율 확대가 기대됨
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 2026년 AI PCB 매출 비중이 전체의 68%에 달할 것으로 전망되며, 2027년에는 93%까지 확대될 것으로 예상함
• 엔비디아 공급망 내 점유율은 낮지만, 다층 PCB 기술을 요하는 ASIC 서버 시장에서의 입지가 견고하여 수익성 개선이 지속될 것임
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🏢 종목별 핵심 포인트: EMC (Elite Material)
• 투자의견 Buy 유지, 목표주가 NT2,060)
• 고성능 M9 등급 CCL 채택 확대의 최대 수혜주로, 엔비디아/구글/AWS 등 주요 프로젝트에서 선도적 지위를 유지 중임
• 엔비디아 VR200/300의 Midplane, Backplane 도입으로 인한 ASP(평균판매단가) 상승 효과가 큼
• AI CCL 시장 점유율은 향후 수년간 약 50% 수준을 유지할 것으로 보이며, 압도적인 기술력과 품질이 강점임
───── ✦ ─────
🏢 종목별 핵심 포인트: TUC (Taiwan Union Technology Corp)
• 투자의견 Buy 유지, 목표주가 NT615)
• 업계 선두인 EMC의 생산 능력 제약(Capa Constraint)에 따른 낙수 효과로 시장 점유율 확대가 예상됨
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 2025년 6% 수준인 AI ASIC 시장 점유율이 2027년 27%까지 상승할 것으로 전망됨
• 800G 스위치 및 ASIC AI 서버용 고속 CCL 수요 증가로 인한 믹스 개선이 기대됨
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🔄 기존 관점 대비 변경 사항 및 근거
• TAM 추정치 대폭 상향: 2027년 AI PCB 시장 규모를 기존 대비 약 53% 상향, AI CCL은 약 128% 상향 조정함. 이는 신규 랙 아키텍처(케이블의 PCB 대체)와 수율 하락에 따른 자재 소요량 증가를 반영한 결과임
• 이익 추정치 변경: 우호적인 업황과 ASP 상승을 반영하여 GCE의 2026/27년 순이익을 각각 3%/22% 상향, EMC는 3%/36% 상향, TUC는 4%/18% 상향 조정함
• 목표주가 상향: 이익 추정치 상향과 밸류에이션 기간 조정(2Q26-1Q27E)을 통해 3사 모두 목표가를 상향함
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📊 연도별 실적 및 밸류에이션 전망 (2025E / 2026E / 2027E)
• GCE (2368.TW)
o 매출(NT$ mn): 60,695 / 96,017 / 154,762
o EPS(NT$): 19.24 / 37.90 / 67.13
o Target PER: 22배 적용 (과거 3년 AI PCB 리더 밸류에이션 수준)
• EMC (2383.TW)
o 매출(NT$ mn): 94,243 / 143,118 / 261,967
o EPS(NT$): 42.43 / 74.55 / 152.94
o Target PER: 25배 적용 (과거 3년 AI 부품 공급사 고점 수준)
• TUC (6274.TWO)
o 매출(NT$ mn): 30,344 / 46,101 / 59,937
o EPS(NT$): 13.03 / 28.39 / 48.51
o Target PER: 20배 적용 (과거 3년 산업 평균 대비 +2 표준편차 할증)
───── ✦ ─────
📈 AI PCB/CCL 시장 전망 상향 조정
• 골드만삭스 글로벌 팀은 AI 서버 비즈니스 전망을 재검토하여 2027년 AI PCB 및 CCL의 TAM(총 유효 시장) 추정치를 대폭 상향함
• AI PCB TAM은 기존 174억 달러에서 266억 달러로, AI CCL TAM은 80억 달러에서 183억 달러로 상향 조정됨
• 이는 2025-2027년 연평균 성장률(CAGR)이 PCB는 140%, CCL은 178%에 달할 것임을 시사함
• 주요 상향 원인은 VR200/300 랙 내부의 오버패스 케이블이 PCB로 대체되면서 발생하는 신규 수요(Midplane, Backplane)를 반영했기 때문임
• 또한, AI PCB의 층수가 2025년 24-28층에서 2027년 40층 이상으로 고도화됨에 따라 생산 수율 하락(25년 73% → 27년 62%)을 예상하며, 이는 CCL 소요량 증가로 이어짐
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🏢 종목별 핵심 포인트: GCE (Gold Circuit Electronics)
• 투자의견 Buy 유지, 목표주가 NT805)
• AWS Trainium, 구글 TPU, 메타 MTIA 등 ASIC AI 서버 시장에서의 점유율 확대가 기대됨
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 2026년 AI PCB 매출 비중이 전체의 68%에 달할 것으로 전망되며, 2027년에는 93%까지 확대될 것으로 예상함
• 엔비디아 공급망 내 점유율은 낮지만, 다층 PCB 기술을 요하는 ASIC 서버 시장에서의 입지가 견고하여 수익성 개선이 지속될 것임
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🏢 종목별 핵심 포인트: EMC (Elite Material)
• 투자의견 Buy 유지, 목표주가 NT2,060)
• 고성능 M9 등급 CCL 채택 확대의 최대 수혜주로, 엔비디아/구글/AWS 등 주요 프로젝트에서 선도적 지위를 유지 중임
• 엔비디아 VR200/300의 Midplane, Backplane 도입으로 인한 ASP(평균판매단가) 상승 효과가 큼
• AI CCL 시장 점유율은 향후 수년간 약 50% 수준을 유지할 것으로 보이며, 압도적인 기술력과 품질이 강점임
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🏢 종목별 핵심 포인트: TUC (Taiwan Union Technology Corp)
• 투자의견 Buy 유지, 목표주가 NT615)
• 업계 선두인 EMC의 생산 능력 제약(Capa Constraint)에 따른 낙수 효과로 시장 점유율 확대가 예상됨
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 2025년 6% 수준인 AI ASIC 시장 점유율이 2027년 27%까지 상승할 것으로 전망됨
• 800G 스위치 및 ASIC AI 서버용 고속 CCL 수요 증가로 인한 믹스 개선이 기대됨
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🔄 기존 관점 대비 변경 사항 및 근거
• TAM 추정치 대폭 상향: 2027년 AI PCB 시장 규모를 기존 대비 약 53% 상향, AI CCL은 약 128% 상향 조정함. 이는 신규 랙 아키텍처(케이블의 PCB 대체)와 수율 하락에 따른 자재 소요량 증가를 반영한 결과임
• 이익 추정치 변경: 우호적인 업황과 ASP 상승을 반영하여 GCE의 2026/27년 순이익을 각각 3%/22% 상향, EMC는 3%/36% 상향, TUC는 4%/18% 상향 조정함
• 목표주가 상향: 이익 추정치 상향과 밸류에이션 기간 조정(2Q26-1Q27E)을 통해 3사 모두 목표가를 상향함
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📊 연도별 실적 및 밸류에이션 전망 (2025E / 2026E / 2027E)
• GCE (2368.TW)
o 매출(NT$ mn): 60,695 / 96,017 / 154,762
o EPS(NT$): 19.24 / 37.90 / 67.13
o Target PER: 22배 적용 (과거 3년 AI PCB 리더 밸류에이션 수준)
• EMC (2383.TW)
o 매출(NT$ mn): 94,243 / 143,118 / 261,967
o EPS(NT$): 42.43 / 74.55 / 152.94
o Target PER: 25배 적용 (과거 3년 AI 부품 공급사 고점 수준)
• TUC (6274.TWO)
o 매출(NT$ mn): 30,344 / 46,101 / 59,937
o EPS(NT$): 13.03 / 28.39 / 48.51
o Target PER: 20배 적용 (과거 3년 산업 평균 대비 +2 표준편차 할증)
전자부품 섹터 (J.P. Morgan)
MLCC eXchange: November 2025 trade data; trendlines unchanged; November MoM variation below seasonal patterns
📉 11월 무역 데이터 및 시장 동향 분석
• 2025년 11월 일본 MLCC 수출량은 860억 개로 전년 대비 8.9% 증가했으나 전월 대비 10.1% 감소함.
• 수출 금액은 3.86억 달러로 전년 대비 2.7% 증가, 전월 대비 6.6% 감소했으며 평균 판매단가(ASP)는 0.45센트를 기록함.
• 11월 실적은 지난 10년 평균 계절성(물량 -6.5%, 금액 -5.6%)보다 더 큰 폭으로 감소하며 예상치를 하회함.
• IT 애플리케이션 관련, 인도와 대만으로의 수출이 전월 대비 급격히 감소함.
• Apple 비중이 높은 인도와 홍콩 수출은 높은 수준을 유지 중이나, 대만향 수출 급감은 스마트폰 시장의 상당한 둔화를 시사함.
• 전장용 비중이 높은 유럽과 미국향 수출은 바닥권에 머물러 있으며, 미국은 완만한 회복세를 보이나 유럽은 개선 조짐이 없음.
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⚠️ 향후 전망 및 주요 리스크 요인
• MLCC 수급 밸런스가 타이트해질 가능성이 있으나, 메모리 가격 급등 및 공급 부족으로 인한 최종 수요 감소 리스크가 가시화됨.
• 이에 따라 MLCC 산업에 대해 '중립(Neutral)'에서 '다소 신중(Slightly Cautious)'한 입장을 유지함.
• 2025년 12월부터 2026년 1월까지 진행되는 서구권 자동차 제조사와의 연간 가격 협상 결과가 단기 관전 포인트임.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 자동차 제조사들의 단가 인하 요구를 MLCC 업체들이 얼마나 방어할 수 있을지가 관건임.
• AI 서버(Nvidia Vera Rubin) 출시에 따른 2026년 수급 개선 기대감이 있으나, 실제 생산 능력 기여도는 3~5% 수준에 그칠 것으로 분석됨.
• 블랙웰(Blackwell) 세대의 부품 램프업 시차를 고려할 때, AI 서버로 인한 본격적인 MLCC 수요 증가는 2026년보다 2027년에 나타날 가능성이 있음.
• 지난 10년간의 지속적인 가격 인하 경쟁이 기업 가치를 훼손하고 있어, 경영진의 가격 정책 재검토가 필요한 시점이라고 지적함.
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🏢 기업별 투자의견 및 밸류에이션
• TDK: 컨센서스 매수 쏠림과 코발트 가격 급등에 따른 단기 실적 우려로 최근 주가가 부진함.
• 그러나 하이엔드 스마트폰용 메탈 케이스, 백업용 LFP 배터리, HDD 헤드 등 중장기 성장 요인이 유효하여 Top Pick을 유지하며 주가 조정 시 매수를 추천함.
• 주요 MLCC 기업들의 2025년/2026년(예상) 밸류에이션은 다음과 같음.
• Murata Mfg: P/E 24.8배 / 21.9배, P/B 2.32배, ROE 10.3% (FY25E)
• Taiyo Yuden: P/E 31.6배 / 22.0배, P/B 1.42배, ROE 6.9% (FY25E)
• TDK: P/E 20.7배 / 17.7배, P/B 2.20배, ROE 11.0% (FY25E) 서화백의그림놀이(@easobi)
• 삼성전기(SEMCO): P/E 30.7배 / 20.8배, P/B 2.25배, ROE 7.4% (FY25E)
• Yageo: P/E 21.7배 / 18.0배, P/B 2.07배, ROE 13.8% (FY25E)
MLCC eXchange: November 2025 trade data; trendlines unchanged; November MoM variation below seasonal patterns
📉 11월 무역 데이터 및 시장 동향 분석
• 2025년 11월 일본 MLCC 수출량은 860억 개로 전년 대비 8.9% 증가했으나 전월 대비 10.1% 감소함.
• 수출 금액은 3.86억 달러로 전년 대비 2.7% 증가, 전월 대비 6.6% 감소했으며 평균 판매단가(ASP)는 0.45센트를 기록함.
• 11월 실적은 지난 10년 평균 계절성(물량 -6.5%, 금액 -5.6%)보다 더 큰 폭으로 감소하며 예상치를 하회함.
• IT 애플리케이션 관련, 인도와 대만으로의 수출이 전월 대비 급격히 감소함.
• Apple 비중이 높은 인도와 홍콩 수출은 높은 수준을 유지 중이나, 대만향 수출 급감은 스마트폰 시장의 상당한 둔화를 시사함.
• 전장용 비중이 높은 유럽과 미국향 수출은 바닥권에 머물러 있으며, 미국은 완만한 회복세를 보이나 유럽은 개선 조짐이 없음.
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⚠️ 향후 전망 및 주요 리스크 요인
• MLCC 수급 밸런스가 타이트해질 가능성이 있으나, 메모리 가격 급등 및 공급 부족으로 인한 최종 수요 감소 리스크가 가시화됨.
• 이에 따라 MLCC 산업에 대해 '중립(Neutral)'에서 '다소 신중(Slightly Cautious)'한 입장을 유지함.
• 2025년 12월부터 2026년 1월까지 진행되는 서구권 자동차 제조사와의 연간 가격 협상 결과가 단기 관전 포인트임.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 자동차 제조사들의 단가 인하 요구를 MLCC 업체들이 얼마나 방어할 수 있을지가 관건임.
• AI 서버(Nvidia Vera Rubin) 출시에 따른 2026년 수급 개선 기대감이 있으나, 실제 생산 능력 기여도는 3~5% 수준에 그칠 것으로 분석됨.
• 블랙웰(Blackwell) 세대의 부품 램프업 시차를 고려할 때, AI 서버로 인한 본격적인 MLCC 수요 증가는 2026년보다 2027년에 나타날 가능성이 있음.
• 지난 10년간의 지속적인 가격 인하 경쟁이 기업 가치를 훼손하고 있어, 경영진의 가격 정책 재검토가 필요한 시점이라고 지적함.
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🏢 기업별 투자의견 및 밸류에이션
• TDK: 컨센서스 매수 쏠림과 코발트 가격 급등에 따른 단기 실적 우려로 최근 주가가 부진함.
• 그러나 하이엔드 스마트폰용 메탈 케이스, 백업용 LFP 배터리, HDD 헤드 등 중장기 성장 요인이 유효하여 Top Pick을 유지하며 주가 조정 시 매수를 추천함.
• 주요 MLCC 기업들의 2025년/2026년(예상) 밸류에이션은 다음과 같음.
• Murata Mfg: P/E 24.8배 / 21.9배, P/B 2.32배, ROE 10.3% (FY25E)
• Taiyo Yuden: P/E 31.6배 / 22.0배, P/B 1.42배, ROE 6.9% (FY25E)
• TDK: P/E 20.7배 / 17.7배, P/B 2.20배, ROE 11.0% (FY25E) 서화백의그림놀이(@easobi)
• 삼성전기(SEMCO): P/E 30.7배 / 20.8배, P/B 2.25배, ROE 7.4% (FY25E)
• Yageo: P/E 21.7배 / 18.0배, P/B 2.07배, ROE 13.8% (FY25E)
US Pharmaceuticals & Biotechnology (Citi Research)
US Pharmaceuticals & Biotechnology: What to expect in 2026 from every company in our coverage universe
커버리지 기업: Eli Lilly, Gilead Sciences, Vertex Pharmaceuticals, Regeneron, Merck & Co, Bristol Myers Squibb, Biogen, Amgen, AbbVie, Apogee, Arcellx, NewAmsterdam 등
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🗳 2026년 제약/바이오 섹터 전망 및 선호주
• 2026년은 다수의 신약 출시와 고파급력 파이프라인 카탈리스트, 트럼프 행정부와의 정책 합의 등을 바탕으로 투자자들의 관심이 확대될 것으로 예상됨
• 바이오파마(Biopharma) 섹터의 3년 연평균 성장률(CAGR)은 매출 +5%, non-GAAP EPS +8%로 시장 전체 성장률보다는 낮으나 헬스케어 지수와는 유사한 수준임
• 파이프라인과 신약 출시를 통한 성장 잠재력이 높고 거시경제 및 정책 리스크가 낮아진 상황임
• 최선호주(Top Picks): 특허 만료(LOE) 리스크가 있는 기업(Pfizer, Merck, Bristol)보다는 고성장 바이오파마(Lilly, Gilead, Vertex)를 선호함
• 중소형 바이오텍 선호주: 리스크 해소 이벤트(NewAmsterdam, Apogee)나 신약 출시(Arcellx)가 예정된 기업을 주목함
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💊 대형 바이오파마 핵심 종목 분석
• Eli Lilly (LLY): 투자의견 Buy 유지, 목표주가 $1,500 제시. GLP-1 등 인크레틴 프랜차이즈의 강력한 성장세 지속 전망. 2025-2028년 매출 및 EPS CAGR이 각각 +15%, +23%로 섹터 평균을 크게 상회할 것으로 기대됨. 2026년 2분기 경구용 비만/당뇨 치료제 오르포글리프론(orforglipron) 출시가 핵심 카탈리스트임
• Gilead Sciences (GILD): 투자의견 Buy 유지, 목표주가 $140로 상향(기존 $135). HIV 예방 치료제 예즈투고(Yeztugo)의 초기 출시 효과와 파트너사 Arcellx의 아니토셀(anito-cel, 골수종) 출시가 주요 동력임. HIV 비즈니스의 안정적 성장과 항암제 파이프라인 확장이 긍정적임
• Vertex Pharmaceuticals (VRTX): 투자의견 Buy 유지, 목표주가 $575. 낭포성 섬유증(CF) 치료제 시장 지배력 유지 및 신장 질환 파이프라인(povetacicept) 임상 결과가 2026년 주요 관심사가 될 것임
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🧬 중소형 바이오텍 및 기타 주요 변경 사항
• Apogee Therapeutics (APGE): 투자의견 Buy/HR, 목표주가 $95. 아토피 피부염 및 천식 치료제 APG777의 주요 임상 데이터 발표가 2026년 예정되어 있어 밸류에이션 상승이 기대됨 서화백의그림놀이(@easobi)
• Arcellx (ACLX): 투자의견 Buy/HR, 목표주가 $110. 길리어드와 파트너십을 맺은 CAR-T 치료제 아니토셀의 승인 및 상업화 출시가 2026년의 변곡점이 될 전망임
• 목표주가 변경 요약:
o Regeneron (REGN): $700 ➔ $900 (상향), 아일리아(Eylea) 우려에도 듀피젠트(Dupixent)와 립타요(Libtayo)의 성장이 견고함
o Merck (MRK): $95 ➔ $110 (상향), 키트루다 특허 만료 우려를 상쇄할 신약(Winrevair 등) 출시 및 파이프라인 진전 반영
o Bristol Myers Squibb (BMY): $45 ➔ $53 (상향), 성장 포트폴리오로의 전환기, 조현병 치료제 코벤파이(Cobenfy) 출시에 주목
o Biogen (BIIB): $153 ➔ $180 (상향), 알츠하이머 치료제 레켐비(Leqembi)와 신제품들의 매출 기여 확대 예상
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📊 실적 및 밸류에이션 전망
• Eli Lilly: 2026년 매출은 컨센서스를 상회할 가능성이 높으며, 비만/당뇨 치료제 시장의 볼륨 확대 및 보험 커버리지 확장이 실적 성장을 견인할 것으로 분석됨. 2028년 매출 $660억 달러 이상 전망됨
• Gilead: 2026년 매출 약 $300억 달러, non-GAAP EPS $7.85 수준의 컨센서스는 충분히 달성 가능할 것으로 보이며, HIV 치료제 부문이 연 3~4%대의 안정적 성장을 지속할 것으로 예상됨
• 전체 섹터: 바이오파마 섹터는 향후 3년(2025~2028)간 매출 연평균 5% 성장, EPS 8% 성장이 예상되나, Lilly와 같은 고성장 기업은 매출 15%, EPS 23% 성장을 기록하며 평균을 크게 상회할 것으로 전망되어 밸류에이션 프리미엄이 정당화될 수 있음
US Pharmaceuticals & Biotechnology: What to expect in 2026 from every company in our coverage universe
커버리지 기업: Eli Lilly, Gilead Sciences, Vertex Pharmaceuticals, Regeneron, Merck & Co, Bristol Myers Squibb, Biogen, Amgen, AbbVie, Apogee, Arcellx, NewAmsterdam 등
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🗳 2026년 제약/바이오 섹터 전망 및 선호주
• 2026년은 다수의 신약 출시와 고파급력 파이프라인 카탈리스트, 트럼프 행정부와의 정책 합의 등을 바탕으로 투자자들의 관심이 확대될 것으로 예상됨
• 바이오파마(Biopharma) 섹터의 3년 연평균 성장률(CAGR)은 매출 +5%, non-GAAP EPS +8%로 시장 전체 성장률보다는 낮으나 헬스케어 지수와는 유사한 수준임
• 파이프라인과 신약 출시를 통한 성장 잠재력이 높고 거시경제 및 정책 리스크가 낮아진 상황임
• 최선호주(Top Picks): 특허 만료(LOE) 리스크가 있는 기업(Pfizer, Merck, Bristol)보다는 고성장 바이오파마(Lilly, Gilead, Vertex)를 선호함
• 중소형 바이오텍 선호주: 리스크 해소 이벤트(NewAmsterdam, Apogee)나 신약 출시(Arcellx)가 예정된 기업을 주목함
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💊 대형 바이오파마 핵심 종목 분석
• Eli Lilly (LLY): 투자의견 Buy 유지, 목표주가 $1,500 제시. GLP-1 등 인크레틴 프랜차이즈의 강력한 성장세 지속 전망. 2025-2028년 매출 및 EPS CAGR이 각각 +15%, +23%로 섹터 평균을 크게 상회할 것으로 기대됨. 2026년 2분기 경구용 비만/당뇨 치료제 오르포글리프론(orforglipron) 출시가 핵심 카탈리스트임
• Gilead Sciences (GILD): 투자의견 Buy 유지, 목표주가 $140로 상향(기존 $135). HIV 예방 치료제 예즈투고(Yeztugo)의 초기 출시 효과와 파트너사 Arcellx의 아니토셀(anito-cel, 골수종) 출시가 주요 동력임. HIV 비즈니스의 안정적 성장과 항암제 파이프라인 확장이 긍정적임
• Vertex Pharmaceuticals (VRTX): 투자의견 Buy 유지, 목표주가 $575. 낭포성 섬유증(CF) 치료제 시장 지배력 유지 및 신장 질환 파이프라인(povetacicept) 임상 결과가 2026년 주요 관심사가 될 것임
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🧬 중소형 바이오텍 및 기타 주요 변경 사항
• Apogee Therapeutics (APGE): 투자의견 Buy/HR, 목표주가 $95. 아토피 피부염 및 천식 치료제 APG777의 주요 임상 데이터 발표가 2026년 예정되어 있어 밸류에이션 상승이 기대됨 서화백의그림놀이(@easobi)
• Arcellx (ACLX): 투자의견 Buy/HR, 목표주가 $110. 길리어드와 파트너십을 맺은 CAR-T 치료제 아니토셀의 승인 및 상업화 출시가 2026년의 변곡점이 될 전망임
• 목표주가 변경 요약:
o Regeneron (REGN): $700 ➔ $900 (상향), 아일리아(Eylea) 우려에도 듀피젠트(Dupixent)와 립타요(Libtayo)의 성장이 견고함
o Merck (MRK): $95 ➔ $110 (상향), 키트루다 특허 만료 우려를 상쇄할 신약(Winrevair 등) 출시 및 파이프라인 진전 반영
o Bristol Myers Squibb (BMY): $45 ➔ $53 (상향), 성장 포트폴리오로의 전환기, 조현병 치료제 코벤파이(Cobenfy) 출시에 주목
o Biogen (BIIB): $153 ➔ $180 (상향), 알츠하이머 치료제 레켐비(Leqembi)와 신제품들의 매출 기여 확대 예상
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📊 실적 및 밸류에이션 전망
• Eli Lilly: 2026년 매출은 컨센서스를 상회할 가능성이 높으며, 비만/당뇨 치료제 시장의 볼륨 확대 및 보험 커버리지 확장이 실적 성장을 견인할 것으로 분석됨. 2028년 매출 $660억 달러 이상 전망됨
• Gilead: 2026년 매출 약 $300억 달러, non-GAAP EPS $7.85 수준의 컨센서스는 충분히 달성 가능할 것으로 보이며, HIV 치료제 부문이 연 3~4%대의 안정적 성장을 지속할 것으로 예상됨
• 전체 섹터: 바이오파마 섹터는 향후 3년(2025~2028)간 매출 연평균 5% 성장, EPS 8% 성장이 예상되나, Lilly와 같은 고성장 기업은 매출 15%, EPS 23% 성장을 기록하며 평균을 크게 상회할 것으로 전망되어 밸류에이션 프리미엄이 정당화될 수 있음