서화백의 그림놀이 🚀

맥쿼리 (Macquarie Equity Research)
North Asia Consumer: From Seoul's innovation to Tokyo's resilience
대상 기업: Shiseido, Kose, LG H&H, Amorepacific, d'Alba Global, Pharma Research, APR, Fast Retailing, Ryohin Keikaku, Food&Life, Sugi

💄 K-뷰티: 글로벌 시장 지배력 확대와 생태계 혁신
• 한국 화장품 산업은 인디 브랜드, ODM(제조), MCN(마케팅)의 세 기둥이 결합된 독보적인 플라이휠 구조로 성장 중임
• 코스맥스, 한국콜마 등 고도화된 ODM 업체 덕분에 인디 브랜드는 1~2개월 내 초고속 신제품 출시가 가능함
• 레페리(Leferi)와 같은 MCN은 2,000명 이상의 크리에이터를 통해 데이터 기반의 맞춤형 마케팅을 전개하며 서화백의그림놀이(@easobi) 신뢰도를 높임
• 미국은 한국 화장품의 2대 수출국으로 부상했으며, 틱톡이 인스타그램을 제치고 최대 뷰티 구매 전환 플랫폼으로 등극함
• 미국 내 K-뷰티 매출은 2025년 20억 달러를 돌파하며 전년 대비 37% 이상 급증할 것으로 전망됨

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🏥 메디컬 에스테틱: 의료 관광 허브로의 도약
• 한국 에스테틱 산업은 압도적인 가격 경쟁력과 숙련된 의료진, 최신 기기 도입 속도를 바탕으로 글로벌 리더로 부상 중임
• 리쥬란(Pharma Research)과 같은 스킨 부스터 세그먼트가 주류 치료법으로 안착하며 내외국인 수요를 견인함
• 한국 피부과 결제액 중 외국인 비중이 급증하고 있으며, 특히 중일 긴장 상황이 한국 의료 관광에 반사이익을 제공함
• 기기 제조사인 클래시스와 원텍은 가성비를 앞세워 글로벌 시장 점유율을 빠르게 확대하고 서화백의그림놀이(@easobi) 실적을 개선함

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🇯🇵 일본 소비재: 중국 의존도 탈피와 지속 가능한 혁신
• 일본 유통업체들은 중국 관광객 의존도를 낮추고 미국 및 대만 관광객으로 고객층을 다변화하며 체질 개선에 나섬
• 시세이도와 고세 등 전통 브랜드들은 현지 소비와 미국·유럽 등 서구권 시장 확장에 집중하며 구조조정을 단행 중임
• 일본 화장품 브랜드들은 중국 내 현지 브랜드 부상과 온라인 채널 약세로 인해 시장 점유율 하락이라는 고통스러운 전환기를 거치고 있음
• 산리오(Sanrio)는 헬로키티 외 캐릭터 육성과 미국 동부 시장 공략을 통해 10년 내 시가총액 5조 엔 달성을 목표로 함

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📊 주요 기업 밸류에이션 및 투자 지표 (맥쿼리 추정치)
• Shiseido (4911 JP): 2025E PER N/A, PBR 1.8배 / 2026E EPS 성장률 7.7% 예상
• Kose (4922 JP): 2025E PER 29.3배, PBR 1.1배 / 2026E 영업이익률 및 EPS 성장 지속 전망
• Hugel (145020 KS): 2025E PER 20.1배, ROE 16.1% / 2026E EPS 성장률 20.9%로 가속화
• Pharma Research (214450 KS): 2025E PER 24.0배, ROE 30.3% / 2026E EPS 성장률 54.1% 전망
• APR (278470 KS): 2025E PER 34.6배, ROE 74.2% / 2026E 순이익 성장에 따른 밸류에이션 매력 부각
• d'Alba (483650 KS): 2025E PER 25.1배, ROE 34.5% / 글로벌 확장을 통한 실적 퀀텀 점프 기대

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📉 투자의견 변경 및 리스크 분석
• 맥쿼리는 일본의 이세탄 미쓰코시, 토요 수산, 고세 및 한국의 LG생활건강을 실적 부진 및 구조조정 지연을 이유로 'Top Sell'로 분류함
• 반면 패스트 리테일링, 무인양품(Ryohin Keikaku), 달바, 파마리서치 등은 강력한 글로벌 확장성을 근거로 'Top Buy' 의견을 유지함
• 과거 사드(THAAD) 사태와 최근의 중일 긴장 사례에서 보듯, 특정 국가에 대한 높은 의존도는 지정학적 리스크에 취약함을 강조함
• K-뷰티의 경우 온라인 플랫폼의 높은 수수료와 마케팅 비용이 수익성 서화백의그림놀이(@easobi) 관리에 주요 변수가 될 것으로 분석함
Would you like me to check the specific target prices for the 'Top Buy' stocks listed in this report?

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