서화백의 그림놀이 🚀

펌)오!! 올해 성과급 없다고했는데 공지뜸

🤬41😁8

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삼성전자 (골드만삭스)
Key beneficiary of continued conventional memory pricing upside; raise TP to W140K and reiterate Buy

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🎯 목표주가 상향 및 투자의견 유지
• 목표주가를 기존 123,000원에서 140,000원으로 상향 조정함.
• 투자의견은 **Buy(매수)**를 유지하며, 현재 주가 대비 약 36.2%의 상승 여력을 제시함.
• 레거시(Conventional) 메모리 가격 상승세가 예상보다 강력하여 실적 개선을 견인할 것으로 전망함.

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📈 실적 전망치 대폭 상향 조정
• 4Q25 영업이익 전망치 상향: 기존 14.8조 원에서 19.0조 원으로 대폭 높임.
• 메모리 가격 강세와 우호적인 환율 효과가 스마트폰 및 가전 부문의 부진(부품 원가 상승 영향)을 상쇄하고도 남을 것으로 분석함.
• 2025~2027년 주당순이익(EPS) 추정치를 기존 대비 8~36% 상향 조정함. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 이는 주로 예상보다 높은 DRAM 및 NAND 가격 상승률을 반영한 결과임.

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💾 메모리 가격 및 시장 전망
• DRAM 가격 급등 예상: 2026년 레거시 DRAM 가격 상승률 전망치를 기존 전년 대비 +46%에서 **+80%**로 대폭 상향함.
• NAND 가격 전망 상향: 2026년 NAND 가격 상승률 또한 기존 +33%에서 **+50%**로 높여 잡음.
• 고객사들의 메모리 재고가 감소하고 있으며, 서버/PC/모바일 등 주요 응용처의 수요 충족률이 70~80% 미만으로 낮음.
• 공급 부족 심화로 공급자 우위 시장이 지속되며, 물량 확보를 위해 더 높은 가격을 수용하는 재협상 사례도 발생 중임.

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🚀 HBM 성장 및 밸류에이션 매력
• 2026년 HBM 매출은 낮은 기저효과와 ASIC 고객사 수요, 엔비디아 내 점유율 확대(HBM4 등)에 힘입어 전년 대비 126% 성장한 140억 달러에 이를 전망.
• 내년 HBM 사업 개선과 레거시 메모리 호황이 더해져, ROE(자기자본이익률)가 올해 10%에서 2026년 20%로 두 배 상승할 것으로 예상함.
• 현재 주가는 2026년 추정 P/B 1.4배 수준으로, 과거 사이클 중간 수준(mid-cycle)에 불과해 리스크 대비 보상 비율(Risk/Reward)이 매우 매력적임. 서화백의그림놀이(@easobi)

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📊 연간 실적 및 밸류에이션 요약
2025년 전망 (E)
• 매출액: 330조 7,690억 원
• 영업이익: 42조 5,510억 원
• 순이익: 40조 6,790억 원
• P/E: 16.9배 / P/B: 1.7배
2026년 전망 (E)
• 매출액: 423조 430억 원
• 영업이익: 112조 2,250억 원
• 순이익: 90조 5,690억 원
• P/E: 7.6배 / P/B: 1.4배
2027년 전망 (E)
• 매출액: 426조 7,190억 원
• 영업이익: 109조 5,380억 원
• 순이익: 89조 7,070억 원
• P/E: 7.7배 / P/B: 1.2배

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