수능 수학·논술 AI에게 풀라고 했더니…제미나이는 '합격점' 국내 모델들은 '낙제'
https://www.mt.co.kr/society/2025/12/16/2025121605241674206
테스트 결과 해외 모델의 점수는 76~92점으로 고르게 높았지만, 한국 모델은 솔라 프로-2가 58점으로 가장 높았고 나머지는 20점대에 머물렀다. 경량모델인 라마 바르코 8B 인스트럭트는 2점을 기록했다.
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2점 받는것도 재준데
https://www.mt.co.kr/society/2025/12/16/2025121605241674206
테스트 결과 해외 모델의 점수는 76~92점으로 고르게 높았지만, 한국 모델은 솔라 프로-2가 58점으로 가장 높았고 나머지는 20점대에 머물렀다. 경량모델인 라마 바르코 8B 인스트럭트는 2점을 기록했다.
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2점 받는것도 재준데
머니투데이
수능 수학·논술 AI에게 풀라고 했더니…제미나이는 '합격점' 국내 모델들은 '낙제' - 머니투데이
국가대표 인공지능(AI)에 도전하는 한국 팀들의 기존 LLM 모델 성능이 수학 수능 및 논술 문제 풀이에서 챗GPT와 제미나이 등 글로벌 모델 성능에 못 미쳤다는 연구 결과가 나왔다. 16일 뉴스1에 따르면 김종락 서강대 수학과 교수 연구팀은 국내 대표 AI 도전 5개
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Forwarded from Market News Feed
EUROPEAN MOVERS:
WINNERS:
UNICREDIT (UCG IM) +1.2%,
ASTRAZENECA (AZN LN) +1.0%
RIO TINTO (RIO LN) +0.6%
SPIE (SPIE FP) +0.5%
LOSERS:
RHEINMETALL (RHM GY) -3.8%
KERING (KER FP) -1.3% ...
WINNERS:
UNICREDIT (UCG IM) +1.2%,
ASTRAZENECA (AZN LN) +1.0%
RIO TINTO (RIO LN) +0.6%
SPIE (SPIE FP) +0.5%
LOSERS:
RHEINMETALL (RHM GY) -3.8%
KERING (KER FP) -1.3% ...
삼성전자 (골드만삭스)
Key beneficiary of continued conventional memory pricing upside; raise TP to W140K and reiterate Buy
───── ✦ ─────
🎯 목표주가 상향 및 투자의견 유지
• 목표주가를 기존 123,000원에서 140,000원으로 상향 조정함.
• 투자의견은 **Buy(매수)**를 유지하며, 현재 주가 대비 약 36.2%의 상승 여력을 제시함.
• 레거시(Conventional) 메모리 가격 상승세가 예상보다 강력하여 실적 개선을 견인할 것으로 전망함.
───── ✦ ─────
📈 실적 전망치 대폭 상향 조정
• 4Q25 영업이익 전망치 상향: 기존 14.8조 원에서 19.0조 원으로 대폭 높임.
• 메모리 가격 강세와 우호적인 환율 효과가 스마트폰 및 가전 부문의 부진(부품 원가 상승 영향)을 상쇄하고도 남을 것으로 분석함.
• 2025~2027년 주당순이익(EPS) 추정치를 기존 대비 8~36% 상향 조정함. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 이는 주로 예상보다 높은 DRAM 및 NAND 가격 상승률을 반영한 결과임.
───── ✦ ─────
💾 메모리 가격 및 시장 전망
• DRAM 가격 급등 예상: 2026년 레거시 DRAM 가격 상승률 전망치를 기존 전년 대비 +46%에서 **+80%**로 대폭 상향함.
• NAND 가격 전망 상향: 2026년 NAND 가격 상승률 또한 기존 +33%에서 **+50%**로 높여 잡음.
• 고객사들의 메모리 재고가 감소하고 있으며, 서버/PC/모바일 등 주요 응용처의 수요 충족률이 70~80% 미만으로 낮음.
• 공급 부족 심화로 공급자 우위 시장이 지속되며, 물량 확보를 위해 더 높은 가격을 수용하는 재협상 사례도 발생 중임.
───── ✦ ─────
🚀 HBM 성장 및 밸류에이션 매력
• 2026년 HBM 매출은 낮은 기저효과와 ASIC 고객사 수요, 엔비디아 내 점유율 확대(HBM4 등)에 힘입어 전년 대비 126% 성장한 140억 달러에 이를 전망.
• 내년 HBM 사업 개선과 레거시 메모리 호황이 더해져, ROE(자기자본이익률)가 올해 10%에서 2026년 20%로 두 배 상승할 것으로 예상함.
• 현재 주가는 2026년 추정 P/B 1.4배 수준으로, 과거 사이클 중간 수준(mid-cycle)에 불과해 리스크 대비 보상 비율(Risk/Reward)이 매우 매력적임. 서화백의그림놀이(@easobi)
───── ✦ ─────
📊 연간 실적 및 밸류에이션 요약
2025년 전망 (E)
• 매출액: 330조 7,690억 원
• 영업이익: 42조 5,510억 원
• 순이익: 40조 6,790억 원
• P/E: 16.9배 / P/B: 1.7배
2026년 전망 (E)
• 매출액: 423조 430억 원
• 영업이익: 112조 2,250억 원
• 순이익: 90조 5,690억 원
• P/E: 7.6배 / P/B: 1.4배
2027년 전망 (E)
• 매출액: 426조 7,190억 원
• 영업이익: 109조 5,380억 원
• 순이익: 89조 7,070억 원
• P/E: 7.7배 / P/B: 1.2배
Key beneficiary of continued conventional memory pricing upside; raise TP to W140K and reiterate Buy
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🎯 목표주가 상향 및 투자의견 유지
• 목표주가를 기존 123,000원에서 140,000원으로 상향 조정함.
• 투자의견은 **Buy(매수)**를 유지하며, 현재 주가 대비 약 36.2%의 상승 여력을 제시함.
• 레거시(Conventional) 메모리 가격 상승세가 예상보다 강력하여 실적 개선을 견인할 것으로 전망함.
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📈 실적 전망치 대폭 상향 조정
• 4Q25 영업이익 전망치 상향: 기존 14.8조 원에서 19.0조 원으로 대폭 높임.
• 메모리 가격 강세와 우호적인 환율 효과가 스마트폰 및 가전 부문의 부진(부품 원가 상승 영향)을 상쇄하고도 남을 것으로 분석함.
• 2025~2027년 주당순이익(EPS) 추정치를 기존 대비 8~36% 상향 조정함. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 이는 주로 예상보다 높은 DRAM 및 NAND 가격 상승률을 반영한 결과임.
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💾 메모리 가격 및 시장 전망
• DRAM 가격 급등 예상: 2026년 레거시 DRAM 가격 상승률 전망치를 기존 전년 대비 +46%에서 **+80%**로 대폭 상향함.
• NAND 가격 전망 상향: 2026년 NAND 가격 상승률 또한 기존 +33%에서 **+50%**로 높여 잡음.
• 고객사들의 메모리 재고가 감소하고 있으며, 서버/PC/모바일 등 주요 응용처의 수요 충족률이 70~80% 미만으로 낮음.
• 공급 부족 심화로 공급자 우위 시장이 지속되며, 물량 확보를 위해 더 높은 가격을 수용하는 재협상 사례도 발생 중임.
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🚀 HBM 성장 및 밸류에이션 매력
• 2026년 HBM 매출은 낮은 기저효과와 ASIC 고객사 수요, 엔비디아 내 점유율 확대(HBM4 등)에 힘입어 전년 대비 126% 성장한 140억 달러에 이를 전망.
• 내년 HBM 사업 개선과 레거시 메모리 호황이 더해져, ROE(자기자본이익률)가 올해 10%에서 2026년 20%로 두 배 상승할 것으로 예상함.
• 현재 주가는 2026년 추정 P/B 1.4배 수준으로, 과거 사이클 중간 수준(mid-cycle)에 불과해 리스크 대비 보상 비율(Risk/Reward)이 매우 매력적임. 서화백의그림놀이(@easobi)
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📊 연간 실적 및 밸류에이션 요약
2025년 전망 (E)
• 매출액: 330조 7,690억 원
• 영업이익: 42조 5,510억 원
• 순이익: 40조 6,790억 원
• P/E: 16.9배 / P/B: 1.7배
2026년 전망 (E)
• 매출액: 423조 430억 원
• 영업이익: 112조 2,250억 원
• 순이익: 90조 5,690억 원
• P/E: 7.6배 / P/B: 1.4배
2027년 전망 (E)
• 매출액: 426조 7,190억 원
• 영업이익: 109조 5,380억 원
• 순이익: 89조 7,070억 원
• P/E: 7.7배 / P/B: 1.2배
UBS
26 US Stocks for 2026
───── ✦ ─────
서화백의그림놀이(@easobi)
• UBS 리서치 팀이 선정한 2026년 최고의 확신(Highest Conviction) 매수 추천 종목 26개를 소개함.
• 컨센서스 대비 차별화된 뷰, UBS의 독자적인 데이터 소스(Evidence Lab 등), 목표주가 상향 여력 등을 기준으로 선정함.
💰 주요 선정 종목 및 투자 포인트 (알파벳 순)
1. 헬스케어 & 바이오
• Acadia Pharmaceuticals (ACAD): 기존 약물 성장 및 알츠하이머 정신증 임상 성공 시 업사이드 기대.
• Danaher (DHR): 바이오프로세싱 장비 역풍 해소 및 진단 부문 모멘텀.
• UnitedHealth Group (UNH): 2027년 두 자릿수 성장 복귀 전망 및 저평가 매력.
2. 테크 & 커뮤니케이션 (AI/데이터)
• Amazon (AMZN): AWS 성장 가속화, 전자상거래 마진 확대, 광고 매출 증가로 강력한 용수철(coiled spring) 효과 기대.
• Arista Networks (ANET): AI 인프라 수요가 매출 추정치에 충분히 반영되지 않음, 재평가 기대.
• Cisco Systems (CSCO): AI 주문 증가 및 캠퍼스 교체 주기 도래로 매출 성장 목표 초과 달성 전망.
• Snowflake (SNOW): AI 도입을 위한 데이터 현대화 수요 증가의 수혜.
• Texas Instruments (TXN): 설비 투자 사이클 종료에 따른 현금 흐름 개선 및 시장 점유율 회복.
• SS&C Technologies (SSNC): 유기적 성장 및 자사주 매입 확대.
3. 금융
• Capital One (COF): Discover 인수로 결제 네트워크 시너지 및 재평가 기대.
• Marsh McLennan (MMC): 유기적 성장 안정화 및 Thrive 프로그램을 통한 마진 확대.
• S&P Global (SPGI): 신용평가 부문 호조 및 AI 데이터 기회.
• TPG Inc (TPG): 사모펀드 및 크레딧 부문의 높은 성장 잠재력. 서화백의그림놀이(@easobi)
4. 소비재 & 유통
• Deckers Outdoor (DECK): HOKA 브랜드의 고성장 지속 및 저평가 상태.
• Lowe's (LOW): 주택 개량 시장 회복 시 점유율 확대 및 이익 개선 전망.
• PepsiCo (PEP): 매출 성장 회복 및 비용 절감을 통한 이익 증가 기대.
• Sysco (SYY): 영업 인력 확충 효과 및 경쟁사 대비 우위 확보.
5. 산업재 & 에너지 & 유틸리티
• Alliant Energy (LNT): 데이터센터 전력 수요 급증에 따른 성장 잠재력 저평가.
• American Tower (AMT): 모바일 데이터 사용량 증가 및 밸류에이션 매력.
• Deere & Co (DE): 2026년 실적 바닥 통과 후 2027년 회복 사이클 진입 예상.
• General Motors (GM): 규제 완화 및 믹스 개선으로 북미 마진 8~10% 회복 전망.
• Johnson Controls (JCI): 구조적 마진 개선 및 데이터센터 등 신성장 동력.
• Woodward (WWD): 항공우주 애프터마켓 성장 및 산업 부문 수익성 개선.
• Linde (LIN): 산업 수요 안정화 및 2026년 EPS 성장 가속화 기대.
• Nextpower (NXT): 태양광 트래커 시장 리더, 세액 공제 혜택 및 M&A 여력.
• Ovintiv (OVV): 자산 인수 및 매각을 통한 포트폴리오 최적화 및 저평가 해소.
───── ✦ ─────
📈 실적 및 밸류에이션 전망 (2025~2027)
• 본 리포트는 26개 개별 종목에 대한 상세 실적 추정치를 포함하고 있음.
• 매출 및 이익: 대부분의 선정 종목에 대해 2026년 이후 매출 성장 가속화와 영업이익률 개선을 전망함 (예: Amazon AWS 20% 성장, GM 마진 8%대 회복 등).
• 밸류에이션 (PER/PBR): 현재 주가가 회사의 성장 잠재력이나 이익 개선 사이클을 충분히 반영하지 못하고 있다고 판단함 (예: PepsiCo의 밸류에이션 할인, Cisco의 낮은 PER 등). 서화백의그림놀이(@easobi)
• 변화된 관점: 과거 대비 더 긍정적인 전망을 제시하며, 특히 AI 인프라, 금리 인하 수혜, 산업 사이클 회복 등의 테마가 2026년 실적을 견인할 것으로 분석함.
26 US Stocks for 2026
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서화백의그림놀이(@easobi)
• UBS 리서치 팀이 선정한 2026년 최고의 확신(Highest Conviction) 매수 추천 종목 26개를 소개함.
• 컨센서스 대비 차별화된 뷰, UBS의 독자적인 데이터 소스(Evidence Lab 등), 목표주가 상향 여력 등을 기준으로 선정함.
💰 주요 선정 종목 및 투자 포인트 (알파벳 순)
1. 헬스케어 & 바이오
• Acadia Pharmaceuticals (ACAD): 기존 약물 성장 및 알츠하이머 정신증 임상 성공 시 업사이드 기대.
• Danaher (DHR): 바이오프로세싱 장비 역풍 해소 및 진단 부문 모멘텀.
• UnitedHealth Group (UNH): 2027년 두 자릿수 성장 복귀 전망 및 저평가 매력.
2. 테크 & 커뮤니케이션 (AI/데이터)
• Amazon (AMZN): AWS 성장 가속화, 전자상거래 마진 확대, 광고 매출 증가로 강력한 용수철(coiled spring) 효과 기대.
• Arista Networks (ANET): AI 인프라 수요가 매출 추정치에 충분히 반영되지 않음, 재평가 기대.
• Cisco Systems (CSCO): AI 주문 증가 및 캠퍼스 교체 주기 도래로 매출 성장 목표 초과 달성 전망.
• Snowflake (SNOW): AI 도입을 위한 데이터 현대화 수요 증가의 수혜.
• Texas Instruments (TXN): 설비 투자 사이클 종료에 따른 현금 흐름 개선 및 시장 점유율 회복.
• SS&C Technologies (SSNC): 유기적 성장 및 자사주 매입 확대.
3. 금융
• Capital One (COF): Discover 인수로 결제 네트워크 시너지 및 재평가 기대.
• Marsh McLennan (MMC): 유기적 성장 안정화 및 Thrive 프로그램을 통한 마진 확대.
• S&P Global (SPGI): 신용평가 부문 호조 및 AI 데이터 기회.
• TPG Inc (TPG): 사모펀드 및 크레딧 부문의 높은 성장 잠재력. 서화백의그림놀이(@easobi)
4. 소비재 & 유통
• Deckers Outdoor (DECK): HOKA 브랜드의 고성장 지속 및 저평가 상태.
• Lowe's (LOW): 주택 개량 시장 회복 시 점유율 확대 및 이익 개선 전망.
• PepsiCo (PEP): 매출 성장 회복 및 비용 절감을 통한 이익 증가 기대.
• Sysco (SYY): 영업 인력 확충 효과 및 경쟁사 대비 우위 확보.
5. 산업재 & 에너지 & 유틸리티
• Alliant Energy (LNT): 데이터센터 전력 수요 급증에 따른 성장 잠재력 저평가.
• American Tower (AMT): 모바일 데이터 사용량 증가 및 밸류에이션 매력.
• Deere & Co (DE): 2026년 실적 바닥 통과 후 2027년 회복 사이클 진입 예상.
• General Motors (GM): 규제 완화 및 믹스 개선으로 북미 마진 8~10% 회복 전망.
• Johnson Controls (JCI): 구조적 마진 개선 및 데이터센터 등 신성장 동력.
• Woodward (WWD): 항공우주 애프터마켓 성장 및 산업 부문 수익성 개선.
• Linde (LIN): 산업 수요 안정화 및 2026년 EPS 성장 가속화 기대.
• Nextpower (NXT): 태양광 트래커 시장 리더, 세액 공제 혜택 및 M&A 여력.
• Ovintiv (OVV): 자산 인수 및 매각을 통한 포트폴리오 최적화 및 저평가 해소.
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📈 실적 및 밸류에이션 전망 (2025~2027)
• 본 리포트는 26개 개별 종목에 대한 상세 실적 추정치를 포함하고 있음.
• 매출 및 이익: 대부분의 선정 종목에 대해 2026년 이후 매출 성장 가속화와 영업이익률 개선을 전망함 (예: Amazon AWS 20% 성장, GM 마진 8%대 회복 등).
• 밸류에이션 (PER/PBR): 현재 주가가 회사의 성장 잠재력이나 이익 개선 사이클을 충분히 반영하지 못하고 있다고 판단함 (예: PepsiCo의 밸류에이션 할인, Cisco의 낮은 PER 등). 서화백의그림놀이(@easobi)
• 변화된 관점: 과거 대비 더 긍정적인 전망을 제시하며, 특히 AI 인프라, 금리 인하 수혜, 산업 사이클 회복 등의 테마가 2026년 실적을 견인할 것으로 분석함.
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Morgan Stanley
Big Debates 2026 | Europe Hold on to Your Hats...
Covered Companies: Rheinmetall, BAE Systems, Leonardo, Indra, Mercedes-Benz, BMW, Stellantis, Valeo, Siemens, Accor, IAG, Maersk, RWE, Engie, Centrica, Drax
───── ✦ ─────
📊 핵심 주제 및 전략 (Key Takeaways)
• 유럽 리서치 팀은 2026년을 형성할 기록적인 33개의 '거대한 논쟁(Big Debates)'을 제시함.
• 유럽 시장의 가장 큰 강점은 여전히 '개별 종목 발굴(Idiosyncratic Alpha)'에 있다고 판단함.
• 기술 확산(Tech Diffusion): AI 전력 수요가 유럽으로 확대되면서 AI의 혼란, 채택, 데이터센터 구축이 주요 화두임.
• 경기민감주 vs 방어주: 섹터 전반에 걸친 논쟁이나, 유럽 은행(Banks)을 선호하며 '올바른 경기민감주'를 선택할 것을 권고함.
• 중국(China): 중국의 반(反)내전(anti-involution) 정책과 신흥 시장 진출 전략 간의 균형이 산업재 섹터의 핵심 테마임.
• 다극화된 세계: 2026년 유럽의 정책 변화가 기업 경쟁력 개선에 얼마나 기여할지가 관건임.
───── ✦ ─────
🛡️ 방산 (Aerospace & Defence): 이익 성장 스토리로 전환
• 2025년의 강력한 정치적 공약과 새로운 NATO 목표 도입으로, 유럽 방위비 지출은 2030년까지 GDP의 3%에 도달할 것으로 전망함.
• 이는 연평균 성장률(CAGR) 7%를 의미하며, 총 지출은 2030년까지 7,000억 달러를 상회할 것임.
• 섹터의 성격이 단순한 '멀티플 재평가(Rerating)'에서 '이익 상향(Earnings Upgrade)' 스토리로 변화하고 있음.
• 이제 시장의 초점은 수주(Orders), 실행(Execution), 밸류에이션으로 이동함.
• Rheinmetall(Top Pick), BAE Systems, Leonardo, Indra에 대해 비중확대 의견을 유지함. 서화백의그림놀이(@easobi)
🚗 자동차 (Autos): OEM의 마진 회복 우위
• 유럽 OEM(완성차)의 마진이 부품사(Auto Parts)보다 더 빠르고 높게 회복될 것으로 전망함.
• 부품사 마진은 2020년 바닥을 찍고 회복 중인 반면, OEM 마진은 2025년 바닥을 통과해 2026년 회복세가 두드러질 것임.
• OEM(MBG, BMW, Stellantis)을 부품사보다 선호하며, 부품사 중에서는 Valeo만 비중확대 의견임.
🏦 은행 (Banks): 성장 가속화와 밸류에이션 매력
• PMI 개선과 기업 대출 성장, 자산관리 및 IB 수수료 증가로 추가적인 재평가가 가능함.
• 현재 2026년 예상 P/E 9.8배에 거래되고 있으나, 11~12배까지 상승 여력이 있다고 판단함.
• 대출 성장이 가속화되고 비용 효율성이 개선되면서 구조적인 이익 성장이 기대됨.
🏗️ 기타 주요 섹터 전망
• 건설: 탄소 비용 상승으로 시멘트 가격 인상이 불가피하며, 이는 2030년까지 약 36%의 가격 상승 압력으로 작용할 수 있음.
• 유틸리티: 데이터센터 전력 수요 급증으로 유럽 전력 수요가 2026년부터 다년간 성장세로 돌아설 전망임. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 비즈니스 서비스: AI 도입이 채용 시장에 미칠 구조적 위협(일자리 감소, 중개 필요성 하락)이 아직 시장에 충분히 반영되지 않았다고 봄.
───── ✦ ─────
📈 실적 및 밸류에이션 추정 (Estimates)
• 방산: 2026~2030년 방위비 지출 연평균 7% 성장 예상. Top Pick인 Rheinmetall은 2026년 58%, 2027년 55%, 2028년 34%의 이익 성장을 기록할 것으로 추정함. 현재 섹터는 2027년 예상 P/E 20.5배 수준임.
• 은행: 2026년 매출 성장 가속화 및 12%의 EPS 성장, 2025~2028년 연평균 11%의 EPS 성장을 전망함. 목표 P/E는 11~12배로 제시함.
• 유틸리티: 2026년 유럽 전력 수요 1.7% 성장(52TWh 증가)을 시작으로 2027년 2% 추가 성장을 예상함.
───── ✦ ─────
🔄 기존 관점과의 차이 (Changes in View)
• 자동차: 지난 2024년, 2025년에는 시장의 마진 회복 기대에 동의하지 않았으나, 2026년에는 OEM의 마진 회복이 실제로 일어날 것으로 보며 긍정적 뷰로 선회함.
• 방산: 주가 상승 논리를 단순 밸류에이션 확장(Rerating)에서 실질적인 수주 및 이익 성장(Earnings Upgrade)으로 변경하고, 2028년 기준 P/E 17.5배는 구조적 성장성을 감안할 때 저평가라고 주장함.
• 영국 주택: 금리 인하가 호재이나 재정 불확실성 등으로 회복 속도에 대해 시장보다 신중한(Cautious) 입장을 취함.
Big Debates 2026 | Europe Hold on to Your Hats...
Covered Companies: Rheinmetall, BAE Systems, Leonardo, Indra, Mercedes-Benz, BMW, Stellantis, Valeo, Siemens, Accor, IAG, Maersk, RWE, Engie, Centrica, Drax
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📊 핵심 주제 및 전략 (Key Takeaways)
• 유럽 리서치 팀은 2026년을 형성할 기록적인 33개의 '거대한 논쟁(Big Debates)'을 제시함.
• 유럽 시장의 가장 큰 강점은 여전히 '개별 종목 발굴(Idiosyncratic Alpha)'에 있다고 판단함.
• 기술 확산(Tech Diffusion): AI 전력 수요가 유럽으로 확대되면서 AI의 혼란, 채택, 데이터센터 구축이 주요 화두임.
• 경기민감주 vs 방어주: 섹터 전반에 걸친 논쟁이나, 유럽 은행(Banks)을 선호하며 '올바른 경기민감주'를 선택할 것을 권고함.
• 중국(China): 중국의 반(反)내전(anti-involution) 정책과 신흥 시장 진출 전략 간의 균형이 산업재 섹터의 핵심 테마임.
• 다극화된 세계: 2026년 유럽의 정책 변화가 기업 경쟁력 개선에 얼마나 기여할지가 관건임.
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🛡️ 방산 (Aerospace & Defence): 이익 성장 스토리로 전환
• 2025년의 강력한 정치적 공약과 새로운 NATO 목표 도입으로, 유럽 방위비 지출은 2030년까지 GDP의 3%에 도달할 것으로 전망함.
• 이는 연평균 성장률(CAGR) 7%를 의미하며, 총 지출은 2030년까지 7,000억 달러를 상회할 것임.
• 섹터의 성격이 단순한 '멀티플 재평가(Rerating)'에서 '이익 상향(Earnings Upgrade)' 스토리로 변화하고 있음.
• 이제 시장의 초점은 수주(Orders), 실행(Execution), 밸류에이션으로 이동함.
• Rheinmetall(Top Pick), BAE Systems, Leonardo, Indra에 대해 비중확대 의견을 유지함. 서화백의그림놀이(@easobi)
🚗 자동차 (Autos): OEM의 마진 회복 우위
• 유럽 OEM(완성차)의 마진이 부품사(Auto Parts)보다 더 빠르고 높게 회복될 것으로 전망함.
• 부품사 마진은 2020년 바닥을 찍고 회복 중인 반면, OEM 마진은 2025년 바닥을 통과해 2026년 회복세가 두드러질 것임.
• OEM(MBG, BMW, Stellantis)을 부품사보다 선호하며, 부품사 중에서는 Valeo만 비중확대 의견임.
🏦 은행 (Banks): 성장 가속화와 밸류에이션 매력
• PMI 개선과 기업 대출 성장, 자산관리 및 IB 수수료 증가로 추가적인 재평가가 가능함.
• 현재 2026년 예상 P/E 9.8배에 거래되고 있으나, 11~12배까지 상승 여력이 있다고 판단함.
• 대출 성장이 가속화되고 비용 효율성이 개선되면서 구조적인 이익 성장이 기대됨.
🏗️ 기타 주요 섹터 전망
• 건설: 탄소 비용 상승으로 시멘트 가격 인상이 불가피하며, 이는 2030년까지 약 36%의 가격 상승 압력으로 작용할 수 있음.
• 유틸리티: 데이터센터 전력 수요 급증으로 유럽 전력 수요가 2026년부터 다년간 성장세로 돌아설 전망임. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 비즈니스 서비스: AI 도입이 채용 시장에 미칠 구조적 위협(일자리 감소, 중개 필요성 하락)이 아직 시장에 충분히 반영되지 않았다고 봄.
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📈 실적 및 밸류에이션 추정 (Estimates)
• 방산: 2026~2030년 방위비 지출 연평균 7% 성장 예상. Top Pick인 Rheinmetall은 2026년 58%, 2027년 55%, 2028년 34%의 이익 성장을 기록할 것으로 추정함. 현재 섹터는 2027년 예상 P/E 20.5배 수준임.
• 은행: 2026년 매출 성장 가속화 및 12%의 EPS 성장, 2025~2028년 연평균 11%의 EPS 성장을 전망함. 목표 P/E는 11~12배로 제시함.
• 유틸리티: 2026년 유럽 전력 수요 1.7% 성장(52TWh 증가)을 시작으로 2027년 2% 추가 성장을 예상함.
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🔄 기존 관점과의 차이 (Changes in View)
• 자동차: 지난 2024년, 2025년에는 시장의 마진 회복 기대에 동의하지 않았으나, 2026년에는 OEM의 마진 회복이 실제로 일어날 것으로 보며 긍정적 뷰로 선회함.
• 방산: 주가 상승 논리를 단순 밸류에이션 확장(Rerating)에서 실질적인 수주 및 이익 성장(Earnings Upgrade)으로 변경하고, 2028년 기준 P/E 17.5배는 구조적 성장성을 감안할 때 저평가라고 주장함.
• 영국 주택: 금리 인하가 호재이나 재정 불확실성 등으로 회복 속도에 대해 시장보다 신중한(Cautious) 입장을 취함.