야간선물 -2.38%,, 퍄퍄,,,

수급 방향도 뭐 와따리가따리

섹터 수급도 큰 변화없고 개별주

보험섹터에 한주간 무슨일이 있었던거죠 김도하 위원님?!

와 에임드바이오가 벌써 저기까지 올라왔어?

천일고속은 아직도 코스피 왕좌를 지키고 있다
(브이티는 -0.1%p 차이로 금양보다 많이 하락하였다)

화장품섹터의 RSI는 19까지 하락하였다
과매도 of 과매도
살래? 라고 물어보면,,,

나스닥이 금요일에 -1.7% 하락했는데 체감적 파괴력은 더 크다

테크가 박살나서 그렇겠쥬

골드님 FTW

그럼 20,000

경고를 씌워주어 아침부터 기분나쁘지말라는 금융당국의 큰 뜻

비난의 화살은 이쪽으로

J.P. Morgan
Global Memory Market: 2026 outlook: Disinflation continues with Al inference pick-up and supply constraints
Samsung Electronics, SK Hynix, Micron, Tokyo Electron, Advantest

📝 핵심 투자 포인트: 더 길고 강력해진 사이클
• 투자자들은 2027년 신규 팹 가동과 기술 전환 가속화로 인한
공급 과잉을 우려하고 있음.
• 하지만 당사는 향후 2년 동안 DRAM 비트(Bit) 공급 증가율이
수요 증가율을 밑돌 것으로 예상함.
• 이는 HBM으로의 생산 능력 할당 증가와 구조적인 AI 추론
수요(학습 대비 3배의 메모리 소모) 때문임.
• 2026년 하반기부터 2027년 상반기까지 가격 모멘텀은 B2B와
B2C 간 차별화가 나타날 것으로 보임.
• 이번 사이클은 역사상 가장 길고 강력한 메모리 업사이클이 될 것임.
• 주요 메모리 3사의 시가총액은 2027년까지 50% 이상 상승 여력이
있다고 판단함.

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📈 공급 및 수요 전망: 2027년에도 공급 부족
• 2027년 DRAM과 비HBM 공급 모두 부족 현상이 지속될 것으로 분석됨.
• 공급 부족 규모는 2026년 5%에서 2027년 3%로 다소 완화될 수 있음.
• 그러나 AI 추론 수요 증가와 HBM 용량 할당으로 인해 실제 공급
증가는 제한적일 것임.
• HBM 생산 능력 비중은 2025년 19%에서 2027년 28%까지 상승할 전망임.
• 2026년에는 레거시(Conventional) DRAM 생산 능력이 전년 대비
감소할 것으로 예상됨.
• 서버 수요가 소비자 가전(PC/스마트폰) 수요 둔화를 상쇄하고도 남을 것임.
• 2027년 메모리 전체 시장 규모(TAM)는 약 4,200억 달러에 달할 전망임.

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💡 밸류에이션 및 종목 선호도
• 아시아 대형 메모리 주식 중 단기적(향후 3개월)으로는
Samsung Electronics(SEC)를 SK Hynix(SKH)보다 선호함.
• SEC의 펀더멘털 격차 축소와 낮은 밸류에이션, 레거시 메모리 가격
상승 수혜가 기대되기 때문임.
• 중장기적으로는 HBM 기술 리더십을 보유한 SK Hynix에 대한 선호도를 유지함.
• 미국 메모리 기업 중에서는 AI 노출도가 증가하는 Micron을 선호함.
• 장비(SPE) 섹터에서는 ASML, Tokyo Electron, Advantest 등을 긍정적으로 평가함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)

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🔄 기존 관점 대비 변경 사항 및 근거
• 시장 규모(TAM) 상향: 2026~2027년 메모리 TAM 전망치를
기존 대비 각각 37%, 44% 대폭 상향 조정함.
• 가격 전망 상향: CSP(클라우드 서비스 제공사) 주도의 공급 부족 심화를
반영하여 DRAM ASP(평균판매단가) 전망을 상향함.
• 수요 전망 변경: 범용 서버(GP Server) 수요 강세를 반영하여
비트 수요 전망치를 높였으나, PC/모바일은 비용 압박으로 하향 조정함.
• HBM 전망: HBM 비트 수요를 2026~2027년 각각 14~18% 상향 조정함.
CoWoS 캐파 증가와 GPU/ASIC 수요 증가를 반영함.

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📊 연도별 실적 및 밸류에이션 추정 요약
• 메모리 시장 매출(Revenue):
2025년 예상 매출은 2,064억 달러(기존 대비 +2%),
2026년은 3,625억 달러(기존 대비 +36% 대폭 상향),
2027년은 4,176억 달러(기존 대비 +39%)로 급격한 성장을 예상함.
• DRAM 가격(ASP) 성장률:
2025년 +25%, 2026년 +57%(기존 +40%에서 대폭 상향),
2027년 +1%로 2026년에 가격 급등 후 높은 수준을 유지할 것으로 전망함.
• 밸류에이션(P/S 기준):
과거 2018년, 2021년 사이클의 중간값인 P/S 3.5배를 적용할 경우,
상위 메모리 업체들의 시가총액은 현재 1조 달러 수준에서
2027년 1.5조 달러 수준으로 50% 이상 상승할 잠재력이 있음.

SK하이닉스 (J.P.Morgan)
2026 key investment positives and negatives; we raise our PT to W800k and stay OW

목표주가를 기존 700,000원에서 800,000원으로 상향 조정하고 투자의견 Overweight(비중확대)를 유지함.
• 더 강력한 메모리 가격 상승 전망을 반영하여 2026~2027년 EPS(주당순이익) 추정치를 기존 대비 24~26% 상향 조정했기 때문임.
• 이는 현재 시장 컨센서스를 23~25% 상회하는 수준임.
• 다년간의 메모리 상승 사이클(Multi-year bullish memory cycle) 관점을 유지하며, 특히 16Hi HBM 솔루션 등 중장기 기술 경쟁력을 높게 평가함.

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📈 핵심 투자 포인트 및 밸류에이션
• 일부 투자자들은 현재 P/B 2.2배 밸류에이션이 부담스럽다고 느끼지만, 당사는 이번 호황기의 '지속성'에 주목함.
• 역사상 처음으로 4년 연속 이익 성장이 예상되는 장기 호황 국면임.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 목표주가는 2026~2027년 평균 예상 BPS에 P/B 2.5배를 적용하여 산출함.
• 이는 과거 사이클 고점 밸류에이션을 상회하나, 높아진 이익률 하단과 호황의 장기화를 반영한 합리적 수준이라 판단함.

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🚀 2026년 주요 긍정적 요인 (Positives)
• HBM 리더십: 전체 HBM 시장 성장률은 기저효과로 둔화되겠으나, SK하이닉스의 가치 기준 점유율은 50% 이상을 유지할 것임.
• 엔비디아 파트너십: 엔비디아 HBM4 부문에서 60% 이상의 점유율(wallet share)을 확보할 것으로 예상됨.
• 수급 불균형: 향후 2~3년간 HBM 공급 부족 현상이 지속될 전망임.
• 기술 마이그레이션: 1cnm 수율 안정화로 서버 및 SOCAMM 수요 증가에 효과적으로 대응하고 있음.
• eSSD 확장: 솔리다임 제품군 외에도 자체 QLC eSSD 라인업을 확장 중임.

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⚠️ 2026년 주요 리스크 요인 (Negatives)
• B2C 수요 위축: 전례 없는 메모리 가격 상승으로 스마트폰 및 PC 제조사들이 원가 압박을 느껴 2026년 하반기부터 수요가 둔화될 가능성이 있음.
• 특히 DRAM보다 NAND 분야의 리스크 등급이 더 높음.
• 하지만 서버 DRAM 수요의 약 20%만이 충족된 상태(CSP들의 조달 계획 대비)이므로, B2C 부문의 부진을 상쇄하고도 남을 것으로 보임.
• 서화백의그림놀이(@easobi)

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📊 연간 실적 및 밸류에이션 전망
• 2024년: 매출액 66.2조 원, 영업이익 23.5조 원, 순이익 19.8조 원이 예상됨.
• 2025년(E): 매출액 95.7조 원, 영업이익 46.2조 원, 순이익 42.1조 원(EPS 57,939원)으로 성장이 가속화될 전망임.
• 2026년(E): 매출액 156.7조 원, 영업이익 99.3조 원, 순이익 80.1조 원(EPS 110,020원)으로 사상 최대 실적 경신이 기대됨.
• 2027년(E): 매출액 184.5조 원, 영업이익 113.4조 원, 순이익 92.9조 원(EPS 127,533원)으로 성장세가 지속될 것임.
• 밸류에이션: 2025년 예상 실적 기준 P/E는 9.8배, P/B는 3.6배이며, 2026년 기준으로는 P/E 5.2배, P/B 2.1배 수준으로 밸류에이션 매력이 매우 높음.

삼성전자 (J.P.Morgan)
2026 key investment positives and negatives; we raise our PT to W160k and stay OW

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🚀 투자의견 및 목표주가 변경
• 투자의견 비중확대(Overweight)를 유지하며, 목표주가를 기존 140,000원에서 160,000원으로 상향 조정함.
• 다년간의 메모리 상승 사이클에 대한 긍정적인 전망을 유지함.
• FY26-27E 주당순이익(EPS) 추정치를 33~35% 상향 조정하였음.
• 이는 시장 컨센서스 대비 23~24% 높은 수준임.
• 목표주가는 FY26-27E BPS(주당순자산)에 P/B 1.67배를 적용하여 산출함.
• 이는 과거 평균 대비 2표준편차 높은 밸류에이션을 적용한 것임.

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📈 핵심 투자 포인트: HBM 및 레거시 메모리 강세
• 동사는 HBM4 실행력이 점진적으로 개선되고 있음.
• 2026년 2분기 말까지 HBM4 첫 물량 공급을 시작하고, 하반기 대량 양산 예정임.
• 올해 HBM 비트(Bit) 출하량이 2배 증가하고, 전체 HBM 매출 비중이 30%를 상회할 전망임.
• AI 추론 수요 증가로 서버 D램 강세가 길어지며 수혜가 예상됨.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• HBM을 제외한 D램/낸드 평균판매단가(ASP)가 내년 56%/33% 상승할 것으로 모델링함.
• 이에 따라 내년 전체 메모리 마진이 48%에 달해 2018년 고점 수준에 근접할 것으로 보임.
• 2026년 잉여현금흐름(FCF)이 85조 원으로 급증하여 주주환원 여력이 확대될 전망임.

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📉 우려 요인 및 리스크
• MX(모바일) 사업부의 마진 하락 압력이 지속될 것으로 보임.
• 메모리 가격 상승으로 세트 기기 내 메모리 원가 비중이 상승 중임.
• 2026년 2분기 말까지 모바일/PC 내 메모리 원가 비중이 8~9%로 올라 수익성을 희석실킬 수 있음.
• 2026년 하반기부터 서버용과 소비자용 메모리 가격 추세가 엇갈릴(Diverging) 것으로 가정함.
• 다만, 강력한 서버 수요가 소비자용 기기 부문의 약세를 상쇄할 것으로 판단됨.
• 서화백의그림놀이(@easobi)

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📊 실적 전망 및 밸류에이션 (FY25~FY27)
• FY2025 예상: 매출 329.7조 원, 영업이익 43.4조 원, 순이익(지배주주) 41.6조 원, PER 15.8배, PBR 1.5배.
• FY2026 예상: 매출 411.6조 원, 영업이익 117.9조 원, 순이익(지배주주) 97.6조 원, PER 6.6배, PBR 1.2배.
• FY2027 예상: 매출 437.6조 원, 영업이익 127.8조 원, 순이익(지배주주) 107.8조 원, PER 6.0배.
• 기존 추정치 대비 FY26 영업이익을 34% 상향 조정(86.3조 원 → 117.9조 원)한 것이 특징적임.