US Biotechnology (J.P.Morgan) 2026 J.P. Morgan Healthcare Conference Playbook
주요 커버리지 기업: BridgeBio Pharma (BBIO), PTC Therapeutics (PTCT), Cytokinetics (CYTK), Ultragenyx (RARE), Sarepta Therapeutics (SRPT), Neurocrine Biosciences (NBIX), Ascendis Pharma (ASND), Beam Therapeutics (BEAM), BioMarin (BMRN), Alnylam (ALNY) 등 다수.

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📅 2026 JPM 헬스케어 컨퍼런스 플레이북 개요
• J.P. Morgan은 2026년 헬스케어 컨퍼런스를 앞두고 바이오텍 섹터 전반에 대한 가이드를 담은 플레이북을 발간함.
• 이번 보고서는 컨퍼런스 주간 동안의 역사적인 바이오텍 성과, 놓쳐선 안 될 프레젠테이션, 그리고 주요 신약 런칭 스토리를 포함하고 있음.
• 또한 컨퍼런스 전후(2026년 1분기 초)에 임상 데이터 발표가 예상되는 기업들과 상대적으로 덜 주목받은(Under the Radar) 기업들을 선별하여 정리함.

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🚨 놓쳐선 안 될 주요 발표 (Can't Miss)
• 월요일(주요 일정): 오전 7:30 BBIO/SRRK 발표를 시작으로, 9:00에는 PTCT/XENE, 9:45에는 CYTK의 발표가 예정되어 있음.
• 오전 10:30에는 RARE/RVMD, 오후에는 FOLD(1:30), UPB(2:15), TVTX(4:30) 등의 발표가 이어짐.
• 화요일: EYPT(7:30), PTGX/EWTX(8:15), ORIC(9:45), VERA(2:15), BEAM(5:15) 등이 투자자들의 관심을 끌 것으로 보임.
• 수요일: 서화백의그림놀이(@easobi) IMNM(10:30), ANNX(11:15), REPL(1:30) 등의 발표가 예정되어 있음.

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📢 사전 실적 발표 및 런칭 업데이트
• 역사적 사전 발표 기업: 과거 사례를 볼 때 ALNY, APLS, ASND, BBIO, BMRN, MRNA, NVCR, SRPT, VRTX 등이 컨퍼런스 기간 즈음에 사전 실적이나 뉴스를 발표해왔음.
• 특이 사항: NBIX의 경우 최근 몇 년간 사전 발표를 진행하지 않았다는 점을 참고할 필요가 있음.
• 주요 런칭 스토리: 월요일에는 BBIO, PTCT/SRPT, NBIX/CYTK, APLS, SNDX 등의 신약 런칭 관련 업데이트가 주목됨.
• 화요일에는 TGTX, 목요일에는 PGEN의 런칭 관련 내용이 흥미로울 것으로 예상됨.

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📉 데이터 가이던스 및 숨겨진 종목
• 데이터 발표 가이던스: 컨퍼런스 전후로 임상 데이터 공개를 예고한 기업으로는 AGIO, ASND, BBIO, BEAM, IDYA, INSM, PTCT, RARE, WVE 등이 있음.
• Under the Radar(숨겨진 종목): 월요일 MAZE(8:15), ROIV(3:00) 발표가 상대적으로 덜 주목받았으나 중요할 수 있음.
• 화요일에는 KYMR, ACAD, VOR, ERAS, ZLAB 등이, 수요일에는 PROK, RAPT, 목요일에는 CGON 등이 눈여겨볼 만한 발표로 꼽힘.

선생님 ㅠㅠ

숏포트폴리오?

"good afternoon"

카리나엔딩?

[12월 선물옵션만기일]
※ KOSPI 200 / 585.52pt
☞ (Big)선물 12월물 92,549계약(13.55조원)
☞ (Big)선물 1월물 167,627계약(24.54조원)
☞ (Mini)선물 12월물 36,411계약(1.07조원)
☞ (Mini)선물 1월물 34,772계약(1.02조원)

※ KOSDAQ 150 / 1,612.85pt
☞ 선물 12월물 94,124계약(1.52조원)
☞ 선물 1월물 215,137계약(3.47조원)

※ 개별주식선물(270개 종목)
☞ 선물 12월물 미결제약정 5,528,731계약(6.88조원)
☞ 선물 1월물 미결제약정 7,243,380계약(10.81조원)

※ 삼성전자 주식선물
☞ 선물 12월물 미결제약정 1,342,709계약(1.45조원)
☞ 선물 1월물 미결제약정 2,594,361계약(2.80조원)

※ SK하이닉스 주식선물
☞ 선물 12월물 미결제약정 279,594계약(1.64조원)
☞ 선물 1월물 미결제약정 604,474계약(3.55조원)

ISC, Leeno Industrial (HSBC Global Investment Research)
Korean Test Socket Producers: Initiate with Buys - Riding the AI wave
💡 주요 투자 의견 및 목표 주가
• 한국 테스트 소켓 시장의 두 선두 기업인 ISC와 리노공업(Leeno Industrial)에 대해 매수(Buy) 투자의견으로 커버리지를 개시함.
• ISC의 목표주가는 145,000원, 리노공업의 목표주가는 90,000원으로 제시함.
• ISC는 AI 노출도가 높아 선호함.

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📈 테스트 소켓 시장의 구조적 성장
• 테스트 소켓은 첨단 칩의 성능을 평가하는 데 필수적이며, 테스트 복잡성 증가에 따라 수요가 늘고 있음.
• AI용 최신 칩은 더 복잡하고 작아져 더 정밀하고 정교한 테스트가 필요하며, 이는 가격 상승을 유발함.
• 글로벌 시장은 2024~2027년 연평균 6% 성장이 예상되나, 한국 업체들은 AI 노출도 확대로 25%의 더 빠른 성장이 예상됨.
• 성장 동력은 다음과 같음:
o 최신 데이터센터 소켓은 스마트폰 대비 핀 개수가 10~15배 증가하는 등 칩이 더 복잡해짐.
o ASIC 프로젝트 증가로 인해 짧은 개발 주기의 고도로 맞춤화된 소켓이 필요함.
o 보다 정교한 시스템 레벨 테스트(SLT)로의 전환이 장기적이고 반복적인 소켓 수요를 증가시킴.

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📊 ISC (095340 KS) 요약
• ISC는 고속/고전류 반도체 테스트에 최적화된 독자적인 실리콘 기반 러버(rubber) 소켓 기술의 리더임.
• 최근 몇 년간 메모리 중심에서 고부가가치 로직 소켓으로 사업 구조를 전환하였으며, 2025년 예상 테스트 소켓 매출에서 로직 비중이 82%로 확대됨 (2018년 38%).
• AI 관련 매출은 2023년 9%에서 2026년까지 **80%**에 도달할 것으로 예상됨.
• ISC의 2025~2027년 영업이익(OP)은 연평균 35% 성장이 예상되며 , 이는 컨센서스 대비 2026년 17%, 2027년 15% 상회하는 수치임.
• 2026년 예상 PER은 28.8배, PBR은 3.6배 수준임.
• ISC는 2025년 예상 매출 2,190억 원, 영업이익 570억 원, 순이익 520억 원이 예상됨.
• ISC는 2026년 예상 매출 3,040억 원, 영업이익 880억 원, 순이익 780억 원이 예상됨.
• ISC는 2027년 예상 매출 3,520억 원, 영업이익 1,040억 원, 순이익 870억 원이 예상됨.
• ISC의 목표주가 145,000원은 2026~2027년 평균 EPS 4,025원에 36배의 목표 PER을 적용하여 산출됨. 이는 로직 비중이 70%를 초과했던 2023년 12개월 선행 PER 평균에 기반함.

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🧑⚕️ 리노공업 (058470 KS) 요약
• 리노공업은 정밀 가공 및 도금 전문성 기반의 포고 핀(pogo pin) 소켓 기술 리더로, 스마트폰 AP 및 PC CPU 등 첨단 로직 칩 테스트에 특화됨.
• 모바일 AP의 온디바이스 AI 채택 확대는 AP의 복잡성을 증가시키고, I/O 카운트 증가와 미세 피치화로 이어져 리노공업의 프리미엄 소켓 수요를 늘림.
• 2026년부터 예상되는 2nm 노드 기반의 AP(Apple A20, Qualcomm Snapdragon 8 Elite gen 6 등) 도입은 소켓의 핀 콘텐츠를 15~20% 증가시켜 ASP 및 마진 확대를 이끌 것으로 전망됨.
• 리노공업의 2025~2027년 영업이익(OP)은 연평균 26% 성장이 예상되며 , 이는 컨센서스 대비 2026년 5%, 2027년 15% 상회하는 수치임.
• 2026년 예상 PER은 29.1배, PBR은 6.2배 수준임.
• 리노공업은 2025년 예상 매출 3,677억 원, 영업이익 1,719억 원, 순이익 1,410억 원이 예상됨.
• 리노공업은 2026년 예상 매출 4,413억 원, 영업이익 2,097억 원, 순이익 1,710억 원이 예상됨.
• 리노공업은 2027년 예상 매출 5,618억 원, 영업이익 2,737억 원, 순이익 2,200억 원이 예상됨.
• 리노공업의 목표주가 90,000원은 2026년 예상 EPS 2,247원에 40배의 목표 PER을 적용하여 산출됨. 서화백의그림놀이(@easobi) 이는 리노공업이 사상 최대 영업이익률 45%를 기록했던 2024년 역사적 최고 밸류에이션에 기반함.

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🚨 위험 요인
• ISC: 주요 위험은 원화 강세 (대부분의 매출이 USD로 발생), 미국 관세 규제 변화 (대미국 매출 비중 27%), 메모리나 로직 파운드리 산업의 급격한 변화 등임.
• 리노공업: 주요 위험은 모바일 생태계의 수요 변화, 고객사 집중으로 인한 분기별 변동성, 러버 소켓의 채택 속도 변화 등임.
ISC 또는 리노공업의 세부 재무 정보나 다른 경쟁사와의 비교 정보에 대해 더 알고 싶으신가요?

SK하이닉스 (UBS)
Key Call: SK Hynix Upside on all fronts

✨ 핵심 투자 의견 및 목표주가 상향
• UBS는 SK하이닉스에 대한 투자의견을 **'Buy'**로 유지하며 목표주가를 기존 710,000원에서 853,000원으로 상향함.
• 이는 2026년~2030년 장기 ROE 예상치 33.7%와 자본 비용(CoE) 11.3%(기존 11.0%)를 기반으로 NTM P/B 3.07배(기존 2.99배)를 적용하여 산출함.
• 현재 주가(566,000원)는 2026년 예상 P/B 2.04배로, UBS의 장기 ROE 예상치 33.7%를 완전히 반영하지 못하고 있다고 판단함.
• 서화백의그림놀이(@easobi) 메모리 가격 강세 외에도, 2026년까지 DRAM 매출 및 HBM 리더십 유지, 최소 2026년 4분기까지 영업이익 확장, CAPEX 증가에도 불구하고 2026년 예상 FCF 수익률 16%로 상승, 2027년 주주 환원 확대 가능성 등이 긍정적인 촉매제로 작용할 것으로 예상함.
📈 메모리 가격 및 출하량 예상치 상향
• 4분기 DRAM 및 NAND 계약 가격 협상이 완료됨에 따라 가격 예상치를 상향 조정함.
• DDR 계약 가격은 기존 예상치 +21% QoQ에서 +35% QoQ로, NAND 가격은 기존 +15% QoQ에서 +20% QoQ로 상향 조정함.
• 2026년 1분기 예상치도 DDR은 기존 +15% QoQ에서 +31% QoQ로, NAND는 기존 +10% QoQ에서 +20% QoQ로 상향함.
• DRAM은 2027년 1분기까지, NAND는 2026년 3분기까지 공급 부족이 지속될 것으로 전망함.
• 2026년 DRAM Bit 출하량 예상치를 기존 14% YoY 증가에서 21% YoY 증가로 상향 조정함. 이는 DDR과 HBM 모두의 상승세에서 기인하며, M15X 팹 가동 가속화 및 생산 수율 개선에 따른 것으로 분석됨.
• 2026년 HBM Bit 출하량은 기존 15.7억 Gb에서 18.8억 Gb로 상향, 이는 전년 대비 48.0% 증가한 수치임. 2026년 HBM Bit 출하량 점유율은 51%에서 **56%**로 상향 조정함.

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💰 실적 예상치 및 컨센서스 대비 차이
• 2025년 4분기 영업이익 예상치를 기존 15.0조 원에서 16.8조 원으로 상향 조정함. 이는 Visible Alpha(VA) 컨센서스인 15.0조 원을 상회함.
• 2026년 영업이익 예상치를 기존 86.0조 원에서 124.5조 원으로, 2027년은 99.7조 원에서 132.4조 원으로 대폭 상향함. 이는 VA 컨센서스(2026년 77.0조 원, 2027년 93.4조 원)를 크게 상회하는 수준임.
• 2026년 EPS 예상치는 44%, 2027년 EPS 예상치는 32% 각각 상향함.
• 이 같은 상향 조정은 DDR/NAND 계약 가격 상승 예상치와 DRAM Bit 출하량(HBM 포함) 증가 예상치를 반영함. UBS의 2026년 영업이익 예상치는 컨센서스보다 62% 높음.
📅 주요 재무 지표 예상치 (Won bn 기준)
• 2025년 예상치:
o 매출: 96,054 (기존 94,036, +2.1%)
o 영업이익: 44,843 (기존 43,043, +4.2%)
o 순이익: 40,113
o EPS (Diluted): 55,100 (기존 53,283, +3.4%)
o P/E (Diluted): 10.3배, P/B: 3.7배
• 2026년 예상치:
o 매출: 189,626 (기존 148,561, +27.6%)
o 영업이익: 124,534 (기존 86,045, +44.7%)
o 순이익: 91,671
o EPS (Diluted): 125,921 (기존 87,154, +44.5%)
o P/E (Diluted): 4.5배, P/B: 2.0배
• 2027년 예상치:
o 매출: 211,054 (기존 170,954, +23.5%)
o 영업이익: 132,356 (기존 99,658, +32.8%)
o 순이익: 97,251
o EPS (Diluted): 133,587 (기존 101,230, +32.0%)
o P/E (Diluted): 4.2배, P/B: 1.4배
• UBS는 서화백의그림놀이(@easobi) 2025년 대비 2027년까지 SK하이닉스의 장부 가치(BVPS)가 170% 증가할 것으로 예상하며, 이는 추가적인 밸류에이션 지원 요인으로 작용할 것으로 분석함.

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🌐 메모리 산업 전망 및 위험 요소
• 메모리 산업은 강력한 HBM 수요, 서버 교체 사이클, AI 및 HDD 부족에 따른 엔터프라이즈 SSD 수요 증가 등으로 인해 심각한 공급 부족 시기에 진입하고 있다고 판단함.
• 이는 DRAM의 2027년 1분기까지, NAND의 2026년 3분기까지 공급 부족을 초래할 것으로 예상함.
• 중국 제조 시설은 EUV 리소그래피 장비를 사용할 수 없게 되어 장기적으로 DRAM 생산 능력을 줄여야 할 수 있으며, NAND의 다롄 팹도 2026~2027년에는 가동을 중단할 것으로 보임. 이는 SK하이닉스가 용인 팹 등 새로운 시설을 통해 손실을 상쇄해야 함을 의미하며, 과도기 동안 점유율을 일부 잃을 수 있으나 이는 ASP를 지지하는 요인이 될 수 있음.
• 주요 촉매: 2026년 1월 22일(근사치) 스마트폰 월별 판매량, 가격 협상 최종화, GPU 수요에 대한 NT 공급망 정보 등이 예상됨.

16.8

Juizi,,,쥬지,,,?

삼성전자 (UBS)
Conventional memory pricing expected to turbo-charge earnings

📈 투자 의견 및 목표주가 상향
• UBS는 삼성전자 주식에 대한 12개월 투자 등급을 **'매수(Buy)'**로 유지함.
• 목표 주가를 기존 128,000원에서 154,000원으로 상향 조정함.
• 이는 2026-2030년 평균 ROE 추정치를 14.6%에서 16.3%로 상향하고, NTM P/B 밸류에이션 배수를 1.79배에서 1.97배로 높인 것을 반영함.
• 삼성전자 GDR 목표주가도 미화 $2,230에서 $2,610으로 상향 조정함.
• 현재 주가(2025년 12월 9일 기준 108,400원)는 예상되는 업사이클의 강도와 길이를 아직 반영하지 못하고 있다고 판단함.

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💰 실적 추정치 대폭 상향
• 4분기 메모리 계약 가격 협상 완료에 따라 실적 전망을 크게 상향 조정함.
• 4Q25 DDR 계약 가격 상승률 전망을 기존 +21% QoQ에서 +35% QoQ로 상향함.
• NAND 계약 가격 상승률 전망은 기존 +15% QoQ에서 +20% QoQ로 상향함.
• 1Q26에도 고객들이 계약 가격 확보에 적극적이어서 추가적인 상승 여력이 있다고 예상함.
• 1Q26 혼합 DDR 계약 가격은 기존 +15% QoQ에서 +29% QoQ로, NAND는 기존 +10% QoQ에서 **+20%**로 상승할 것으로 전망함.
• 이러한 DDR/NAND 평균판매단가(ASP) 상향 조정과 DRAM 비트 성장률 상향으로 4Q25 영업이익(OP) 전망치를 15.0조 원에서 18.1조 원으로 상향함. (컨센서스: 15.3조 원)
• 2026년/2027년 영업이익(OP) 전망치 또한 기존 101.2조 원/109.5조 원에서 135.3조 원/143.6조 원으로 대폭 상향함. (컨센서스: 86.9조 원/109.6조 원)
• 2026년/2027년 EPS 전망치도 각각 31%/29% 상향함.

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📊 주요 재무 추정치 (단위: 원화 조, EPS/PBR/PER은 단위 표기)
• 2025년 (E):
o 매출액: 331.1조 원
o 영업이익: 41.6조 원
o 순이익: 33.5조 원
o EPS: 5,744원
o PER: 18.9배
o PBR: 1.5배
• 2026년 (E):
o 매출액: 446.2조 원
o 영업이익: 135.3조 원
o 순이익: 88.3조 원
o EPS: 15,118원
o PER: 7.2배
o PBR: 1.2배
• 2027년 (E):
o 매출액: 468.0조 원
o 영업이익: 143.6조 원
o 순이익: 93.3조 원
o EPS: 15,983원
o PER: 6.8배
o PBR: 1.1배

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✨ 메모리 시장 전망 및 HBM 동향
• 메모리 산업은 강력한 HBM 수요, 서버 교체 사이클, AI 기반 엔터프라이즈 SSD 수요 증가 등으로 극심한 공급 부족 시기에 진입 중임.
• DRAM은 1Q27까지, NAND는 3Q26까지 공급 부족이 지속될 것으로 전망함. 서화백의그림놀이(@easobi)
• DRAM 업사이클은 HBM 수요의 추가 상승과 서버 교체 사이클 연장 시 2027년까지 확대될 수 있음.
• 2026년 DRAM 비트 성장률 전망치는 15% YoY로 유지하나, 생산 수율/효율/믹스에 따라 최대 2%p 상향 가능성도 있음.
• HBM 출하량은 2026년에 77% YoY 증가한 75억 Gb에 달할 것으로 전망함.
• 삼성전자는 AMD와 Open AI의 HBM 1차 공급업체(first source) 지위를 유지하고 있다고 믿음.
• Google의 TPU 7p에는 2차 공급업체(second source)이며, TPU 7e에는 마이크론(Micron)이 2차 공급업체일 수 있음 (두 경우 모두 1차 공급업체는 SK하이닉스).
• 삼성전자는 2월까지 엔비디아(Nvidia)에 HBM4 샘플을 제공하고, 2026년 내 검증(qualification) 완료를 예상함 (생산은 1Q에 시작될 수 있음).

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🌟 기타 사업부 전망 및 리스크
• Foundry/LSI 사업부의 손실은 2026년에 크게 감소할 것으로 예상됨.
• 스마트폰 사업부 또한 견고한 실적을 보이고 있음. 다만, 메모리 가격 상승으로 스마트폰 마진은 하향 조정함.
• UBS는 삼성전자가 시장 선두주자로서 DDR 및 NAND 플래시의 공급 제약으로부터 강력하게 수혜를 받을 것으로 믿음.
• 주주 환원 정책은 M&A를 제외한 FCF의 50%를 환원하고 연간 배당금 '최저액' 9.8조 원을 유지할 것으로 예상함.
• 단기적으로는 재래식 메모리 가격의 추가 상승과 HBM 검증 진전이 긍정적인 촉매제가 될 것으로 봄.