[속보] 오스코텍, 임시 주총서 '정관 변경의 건' 부결… 수권주식수 유지
https://n.news.naver.com/mnews/article/417/0001117533?rc=N&ntype=RANKING&sid=001
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Naver
[속보] 오스코텍, 임시 주총서 '정관 변경의 건' 부결… 수권주식수 유지
노보 노디스크 (UBS)
Price declines are tough to offset with volume
───── ✦ ─────
📉 미국 내 가격 하락 압력 심화
• 미국 GLP-1 가격이 최근 행정부와의 합의(MFN/Medicare) 영향으로 UBS의 기존 예상보다 훨씬 빠르게 하락하고 있음.
• Wegovy의 미국 3분기 순가격은 월 $520였으나, 새로운 현금 결제 가격은 월 $349로 낮게 책정됨.
• 2026년에는 25% 이상, 2027년에는 15% 수준의 추가적인 가격 하락 역풍이 불 것으로 예상함.
📦 볼륨 성장의 한계와 점유율
• 가격 하락에도 불구하고 볼륨(처방량)이 이를 얼마나 상쇄할 수 있을지가 관건임.
• Medicare 편입 효과로 신규 환자 유입은 이전 수준을 상회할 것으로 보이나, 동사는 신규 환자의 약 25%만 확보할 것으로 전망됨.
• 이는 현재의 점유율 하락 추세와 일치하며, 결과적으로 2026년 미국 Wegovy 매출은 6% 감소할 것으로 추정됨.
💉 파이프라인 및 경쟁 현황
• 2026년은 동사의 파이프라인 뉴스 흐름이 조용한 한 해가 될 것으로 보임.
• 차세대 약물인 Amycretin이 CagriSema를 대체하는 양상이지만, 경쟁사들의 자산이 임상에 진입함에 따라 후기 파이프라인의 차별화가 제한적임.
• 서화백의그림놀이(@easobi) 최근 Metsera 입찰 실패는 파이프라인에 대한 투자자들의 회의적인 시각을 더욱 부각시킴.
📉 Ozempic 전망
• 미국 내 Ozempic의 경우 10% 수준의 완만한 가격 하락이 예상됨.
• 그러나 경쟁약물인 Mounjaro(릴리)에 시장 점유율을 뺏기고 있어, 볼륨 증가를 통한 매출 방어는 어려울 것으로 보임.
───── ✦ ─────
🔄 투자의견 및 실적 추정 변경
• 투자의견 Neutral 유지, 목표주가 DKK 315 → DKK 295로 하향 조정함.
• 평균 EPS 추정치를 4.4% 하향 조정했음.
• 주요 원인은 차세대 제품(CagriSema, Amycretin)들이 기존 예상보다 낮은 가격대에서 출시될 것으로 보이며, 높은 프리미엄을 요구하기 어려울 것이라는 가정을 반영했기 때문임.
• 밸류에이션은 2026E P/E 기준 14.2배로 EU 주요 제약사들과 비슷한 수준이며, 리스크 보상 비율이 균형 잡힌 상태로 판단함.
───── ✦ ─────
📊 연도별 실적 및 밸류에이션 전망 (단위: DKK m)
2025년 예상
• 매출액: 304,668
• 영업이익: 136,887
• 순이익: 109,107
• P/E: 12.4x / EV/EBITDA: 9.3x
2026년 예상
• 매출액: 287,150 (전년 대비 감소 전망)
• 영업이익: 124,623
• 순이익: 95,536
• P/E: 14.2x / EV/EBITDA: 9.9x
2027년 예상
• 매출액: 307,888
• 영업이익: 132,238
• 순이익: 101,142
• P/E: 13.3x / EV/EBITDA: 9.1x
============
이것도 생각해볼 문제지
Price declines are tough to offset with volume
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📉 미국 내 가격 하락 압력 심화
• 미국 GLP-1 가격이 최근 행정부와의 합의(MFN/Medicare) 영향으로 UBS의 기존 예상보다 훨씬 빠르게 하락하고 있음.
• Wegovy의 미국 3분기 순가격은 월 $520였으나, 새로운 현금 결제 가격은 월 $349로 낮게 책정됨.
• 2026년에는 25% 이상, 2027년에는 15% 수준의 추가적인 가격 하락 역풍이 불 것으로 예상함.
📦 볼륨 성장의 한계와 점유율
• 가격 하락에도 불구하고 볼륨(처방량)이 이를 얼마나 상쇄할 수 있을지가 관건임.
• Medicare 편입 효과로 신규 환자 유입은 이전 수준을 상회할 것으로 보이나, 동사는 신규 환자의 약 25%만 확보할 것으로 전망됨.
• 이는 현재의 점유율 하락 추세와 일치하며, 결과적으로 2026년 미국 Wegovy 매출은 6% 감소할 것으로 추정됨.
💉 파이프라인 및 경쟁 현황
• 2026년은 동사의 파이프라인 뉴스 흐름이 조용한 한 해가 될 것으로 보임.
• 차세대 약물인 Amycretin이 CagriSema를 대체하는 양상이지만, 경쟁사들의 자산이 임상에 진입함에 따라 후기 파이프라인의 차별화가 제한적임.
• 서화백의그림놀이(@easobi) 최근 Metsera 입찰 실패는 파이프라인에 대한 투자자들의 회의적인 시각을 더욱 부각시킴.
📉 Ozempic 전망
• 미국 내 Ozempic의 경우 10% 수준의 완만한 가격 하락이 예상됨.
• 그러나 경쟁약물인 Mounjaro(릴리)에 시장 점유율을 뺏기고 있어, 볼륨 증가를 통한 매출 방어는 어려울 것으로 보임.
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🔄 투자의견 및 실적 추정 변경
• 투자의견 Neutral 유지, 목표주가 DKK 315 → DKK 295로 하향 조정함.
• 평균 EPS 추정치를 4.4% 하향 조정했음.
• 주요 원인은 차세대 제품(CagriSema, Amycretin)들이 기존 예상보다 낮은 가격대에서 출시될 것으로 보이며, 높은 프리미엄을 요구하기 어려울 것이라는 가정을 반영했기 때문임.
• 밸류에이션은 2026E P/E 기준 14.2배로 EU 주요 제약사들과 비슷한 수준이며, 리스크 보상 비율이 균형 잡힌 상태로 판단함.
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📊 연도별 실적 및 밸류에이션 전망 (단위: DKK m)
2025년 예상
• 매출액: 304,668
• 영업이익: 136,887
• 순이익: 109,107
• P/E: 12.4x / EV/EBITDA: 9.3x
2026년 예상
• 매출액: 287,150 (전년 대비 감소 전망)
• 영업이익: 124,623
• 순이익: 95,536
• P/E: 14.2x / EV/EBITDA: 9.9x
2027년 예상
• 매출액: 307,888
• 영업이익: 132,238
• 순이익: 101,142
• P/E: 13.3x / EV/EBITDA: 9.1x
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이것도 생각해볼 문제지
Insmed Inc. (Goldman Sachs)
Previewing BiRCh: Understanding the role of neutrophils in CRSsNP
───── ✦ ─────
💡 투자 포인트: BiRCh 임상 2b상 기대감
• 1월 초로 예정된 BiRCh 임상 2b상(CRSsNP 대상) 탑라인 결과 발표를 앞두고 긍정적 관점을 유지함.
• 비용종을 동반하지 않는 만성 부비동염(CRSsNP)의 병태생리와 호중구의 역할을 심층 분석한 결과, 브렌소카팁(Brensocatib)의 기전적 타당성이 높음.
• 기관지확장증 대상 ASPEN 임상 3상 성공 사례(삶의 질 개선이 증상 점수 개선으로 이어짐)가 이번 임상에도 긍정적 시사점을 줌.
• 맹검 상태의 혼합 데이터에서 이미 고무적인 신호(sTSS 2점 개선)가 관찰되었으며, 호산구 수치와 관계없이 효과가 나타나고 있음.
───── ✦ ─────
🧬 병태생리 및 작용 기전
• CRSsNP는 호중구가 질병 매개에 주된 역할을 하는 이질적인 염증성 질환임.
• 기존 치료제인 스테로이드에 반응하지 않는 환자군은 호중구 주도형 질환일 가능성이 높아, 이번 임상 설계가 약물 반응 가능성을 높임.
• 브렌소카팁(DPP-1 억제제)은 호중구 세린 프로테아제(NSP)를 억제하여 기도 개형(remodeling)과 염증을 차단하는 기전을 가짐.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 기관지확장증과 CRSsNP는 기도가 연결된 질환으로서 병리학적 유사성이 높아(감염-염증-점액 정체의 악순환), 브렌소카팁의 효능이 기대됨.
───── ✦ ─────
📊 임상 설계 및 성공 기준
• BiRCh 임상은 스테로이드 비반응성 중증 환자(sTSS 5점 이상)를 대상으로 진행 중임.
• 경영진은 sTSS 0.7점 개선을 '명확한 성공(Clear Win)', 0.97점 개선을 '홈런(Home Run)' 시나리오로 제시함.
• 현재까지 확인된 맹검 데이터에서 sTSS 점수가 2점 감소(위약/투약군 통합)하는 등 긍정적인 경향을 보임.
• 호산구 수치(300cells/uL 기준)에 따른 계층화 분석 계획을 삭제하고 전체 ITT(Intent-to-Treat) 모집단 분석으로 변경하여 통계적 검정력을 높임.
───── ✦ ─────
📈 실적 및 밸류에이션 전망
• 2025년(올해) 예상치: 매출액 5억 2,860만 달러, 영업이익(EBIT) -11억 6,510만 달러, EPS -5.99달러로 적자 지속 전망.
• 2026년(내년) 예상치: 매출액 12억 5,030만 달러로 급성장 예상되나, EBIT -7억 9,060만 달러, EPS -3.85달러로 적자폭 축소 단계.
• 2027년(내후년) 예상치: 매출액 26억 2,910만 달러, EBIT -9,110만 달러, EPS -0.60달러로 손익분기점 근접 예상.
• 현재 수익성 지표(PER, EV/EBITDA)는 적자로 인해 산출 불가(NM) 상태임.
───── ✦ ─────
🎯 목표주가 및 투자의견 변경
• 투자의견: BUY (매수) 유지.
• 목표주가: 225.00달러 유지 (현재 주가 206.78달러 대비 약 8.8% 상승 여력).
• 산출 근거: DCF 밸류에이션(가중치 85%, WACC 12%)과 M&A 이론적 가치(가중치 15%, 2029년 예상 매출의 11배)를 혼합하여 산출함.
• 리스크 요인: 임상 결과 실패 시 파이프라인 가치 훼손, 규제 승인 실패, 경쟁 심화, 추가 자금 조달 필요성 등.
Previewing BiRCh: Understanding the role of neutrophils in CRSsNP
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💡 투자 포인트: BiRCh 임상 2b상 기대감
• 1월 초로 예정된 BiRCh 임상 2b상(CRSsNP 대상) 탑라인 결과 발표를 앞두고 긍정적 관점을 유지함.
• 비용종을 동반하지 않는 만성 부비동염(CRSsNP)의 병태생리와 호중구의 역할을 심층 분석한 결과, 브렌소카팁(Brensocatib)의 기전적 타당성이 높음.
• 기관지확장증 대상 ASPEN 임상 3상 성공 사례(삶의 질 개선이 증상 점수 개선으로 이어짐)가 이번 임상에도 긍정적 시사점을 줌.
• 맹검 상태의 혼합 데이터에서 이미 고무적인 신호(sTSS 2점 개선)가 관찰되었으며, 호산구 수치와 관계없이 효과가 나타나고 있음.
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🧬 병태생리 및 작용 기전
• CRSsNP는 호중구가 질병 매개에 주된 역할을 하는 이질적인 염증성 질환임.
• 기존 치료제인 스테로이드에 반응하지 않는 환자군은 호중구 주도형 질환일 가능성이 높아, 이번 임상 설계가 약물 반응 가능성을 높임.
• 브렌소카팁(DPP-1 억제제)은 호중구 세린 프로테아제(NSP)를 억제하여 기도 개형(remodeling)과 염증을 차단하는 기전을 가짐.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 기관지확장증과 CRSsNP는 기도가 연결된 질환으로서 병리학적 유사성이 높아(감염-염증-점액 정체의 악순환), 브렌소카팁의 효능이 기대됨.
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📊 임상 설계 및 성공 기준
• BiRCh 임상은 스테로이드 비반응성 중증 환자(sTSS 5점 이상)를 대상으로 진행 중임.
• 경영진은 sTSS 0.7점 개선을 '명확한 성공(Clear Win)', 0.97점 개선을 '홈런(Home Run)' 시나리오로 제시함.
• 현재까지 확인된 맹검 데이터에서 sTSS 점수가 2점 감소(위약/투약군 통합)하는 등 긍정적인 경향을 보임.
• 호산구 수치(300cells/uL 기준)에 따른 계층화 분석 계획을 삭제하고 전체 ITT(Intent-to-Treat) 모집단 분석으로 변경하여 통계적 검정력을 높임.
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📈 실적 및 밸류에이션 전망
• 2025년(올해) 예상치: 매출액 5억 2,860만 달러, 영업이익(EBIT) -11억 6,510만 달러, EPS -5.99달러로 적자 지속 전망.
• 2026년(내년) 예상치: 매출액 12억 5,030만 달러로 급성장 예상되나, EBIT -7억 9,060만 달러, EPS -3.85달러로 적자폭 축소 단계.
• 2027년(내후년) 예상치: 매출액 26억 2,910만 달러, EBIT -9,110만 달러, EPS -0.60달러로 손익분기점 근접 예상.
• 현재 수익성 지표(PER, EV/EBITDA)는 적자로 인해 산출 불가(NM) 상태임.
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🎯 목표주가 및 투자의견 변경
• 투자의견: BUY (매수) 유지.
• 목표주가: 225.00달러 유지 (현재 주가 206.78달러 대비 약 8.8% 상승 여력).
• 산출 근거: DCF 밸류에이션(가중치 85%, WACC 12%)과 M&A 이론적 가치(가중치 15%, 2029년 예상 매출의 11배)를 혼합하여 산출함.
• 리스크 요인: 임상 결과 실패 시 파이프라인 가치 훼손, 규제 승인 실패, 경쟁 심화, 추가 자금 조달 필요성 등.
Citi Research
Global Economic Outlook & Strategy: Prospects for 2026 - "Goldilocks" Performance, but Risks Linger
대상: Global Economy, US, Euro Area, China, Japan, Emerging Markets, Commodities
🌍 2026년 글로벌 경제 전망: 골디락스와 잔존하는 리스크
• 2026년 글로벌 경제는 수년간의 충격에도 불구하고 인상적인 회복력을 유지할 것으로 전망함.
• 글로벌 성장률은 트렌드 수준인 3% 부근을 유지하며, 2026년 2.7%, 2027년 2.8%를 기록할 것으로 예상함.
• 트럼프 행정부의 관세 정책이 성장에 부담을 주겠으나, 전반적인 영향은 관리 가능한 수준일 것으로 판단함.
• 글로벌 인플레이션은 헤드라인 기준 2% 부근에서 안정화되는 추세이나, 서비스 물가 둔화는 점진적으로 진행 중임.
• 미국과 중국의 디커플링이 심화되는 가운데, 미국은 고물가, 중국은 저물가 압력에 시달리는 차별화가 지속됨.
───── ✦ ─────
🇺🇸 미국 및 주요국 경제 동향
• 미국: 노동시장 둔화가 가시화되고 있으나 경제 전반은 견조하여 2026년 1.9% 성장을 유지할 것으로 보임.
• 연준(Fed)은 인플레이션 둔화와 노동시장 약화에 대응해 금리를 중립 수준(약 3%)으로 인하할 전망임.
• AI 관련 투자가 성장을 지지하는 핵심 동력이지만, 밸류에이션 부담과 투자 지속성에 대한 리스크도 상존함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 유로존: 2026년 1.2% 성장으로 완만한 회복세를 보일 것이며, 수출보다는 내수가 성장을 주도할 것으로 예상함.
• 독일의 재정 지출 확대가 긍정적이나 구조적인 제조업 부진은 여전히 부담 요인임.
• 일본: 글로벌 통화정책 기조와 달리 유일하게 금리 인상을 지속할 것으로 보이며, 2026년 말까지 정책금리 1.0% 도달을 예상함.
• 중국: 부동산 침체와 내수 부진으로 인해 2026년 성장률이 4.7%로 둔화될 것으로 전망함.
───── ✦ ─────
⚠️ 주요 리스크 및 관세 영향
• 미국의 관세율이 80년 만에 최고 수준(약 15%)에 달했으나, 기업들의 선제적 물량 확보(Frontloading)로 충격이 완화되었음.
• 2026년에는 선주문 효과가 소멸되면서 무역 데이터에 하방 압력이 가해질 가능성이 있음.
• 가장 우려되는 리스크는 미국 노동시장의 급격한 악화, AI 투자 붐의 붕괴, 그리고 중국 민간 수요의 지속적인 침체임.
• 글로벌 부채 수준이 높아 정부의 재정 대응 여력이 제한적인 점도 잠재적인 위험 요인임.
───── ✦ ─────
📉 기존 전망 대비 변경점 및 투자 전략
• 지난 전망 대비 글로벌 경제의 회복력을 높게 평가하며, 관세로 인한 경기 침체 확률을 낮게 조정했음.
• 미국 연준의 금리 인하 경로에 대해 시장보다 신중한 입장을 유지하며, 2026년 말 기준 금리 3.25%를 예상함.
• 주식 시장에 대해서는 '골디락스' 환경을 반영하여 긍정적인 시각을 유지하나, 밸류에이션 부담으로 변동성 장세를 예상함.
• 원자재 중 구리와 알루미늄에 대해 긍정적이며, 유가는 배럴당 60달러 선에서 지지될 것으로 전망함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
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📊 주요 경제 지표 및 밸류에이션 전망 (2025E / 2026F / 2027F)
• 글로벌 GDP 성장률: 2.9% / 2.7% / 2.8%
• 미국 GDP: 1.9% / 1.9% / 1.8% (CPI: 2.6% / 2.5% / 2.2%)
• 유로존 GDP: 1.4% / 1.2% / 1.5% (CPI: 2.1% / 1.6% / 1.7%)
• 중국 GDP: 5.0% / 4.7% / 4.6% (CPI: 0.0% / 0.6% / 1.0%)
• 한국 GDP: 1.0% / 2.2% / 1.6% (CPI: 2.1% / 1.8% / 1.6%)
• 미국 정책금리(연말): 3.75% / 3.25% / 3.25%
• 유로존 정책금리(연말): 2.00% / 2.00% / 2.00%
• 일본 정책금리(연말): 0.75% / 1.00% / 1.50%
Global Economic Outlook & Strategy: Prospects for 2026 - "Goldilocks" Performance, but Risks Linger
대상: Global Economy, US, Euro Area, China, Japan, Emerging Markets, Commodities
🌍 2026년 글로벌 경제 전망: 골디락스와 잔존하는 리스크
• 2026년 글로벌 경제는 수년간의 충격에도 불구하고 인상적인 회복력을 유지할 것으로 전망함.
• 글로벌 성장률은 트렌드 수준인 3% 부근을 유지하며, 2026년 2.7%, 2027년 2.8%를 기록할 것으로 예상함.
• 트럼프 행정부의 관세 정책이 성장에 부담을 주겠으나, 전반적인 영향은 관리 가능한 수준일 것으로 판단함.
• 글로벌 인플레이션은 헤드라인 기준 2% 부근에서 안정화되는 추세이나, 서비스 물가 둔화는 점진적으로 진행 중임.
• 미국과 중국의 디커플링이 심화되는 가운데, 미국은 고물가, 중국은 저물가 압력에 시달리는 차별화가 지속됨.
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🇺🇸 미국 및 주요국 경제 동향
• 미국: 노동시장 둔화가 가시화되고 있으나 경제 전반은 견조하여 2026년 1.9% 성장을 유지할 것으로 보임.
• 연준(Fed)은 인플레이션 둔화와 노동시장 약화에 대응해 금리를 중립 수준(약 3%)으로 인하할 전망임.
• AI 관련 투자가 성장을 지지하는 핵심 동력이지만, 밸류에이션 부담과 투자 지속성에 대한 리스크도 상존함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 유로존: 2026년 1.2% 성장으로 완만한 회복세를 보일 것이며, 수출보다는 내수가 성장을 주도할 것으로 예상함.
• 독일의 재정 지출 확대가 긍정적이나 구조적인 제조업 부진은 여전히 부담 요인임.
• 일본: 글로벌 통화정책 기조와 달리 유일하게 금리 인상을 지속할 것으로 보이며, 2026년 말까지 정책금리 1.0% 도달을 예상함.
• 중국: 부동산 침체와 내수 부진으로 인해 2026년 성장률이 4.7%로 둔화될 것으로 전망함.
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⚠️ 주요 리스크 및 관세 영향
• 미국의 관세율이 80년 만에 최고 수준(약 15%)에 달했으나, 기업들의 선제적 물량 확보(Frontloading)로 충격이 완화되었음.
• 2026년에는 선주문 효과가 소멸되면서 무역 데이터에 하방 압력이 가해질 가능성이 있음.
• 가장 우려되는 리스크는 미국 노동시장의 급격한 악화, AI 투자 붐의 붕괴, 그리고 중국 민간 수요의 지속적인 침체임.
• 글로벌 부채 수준이 높아 정부의 재정 대응 여력이 제한적인 점도 잠재적인 위험 요인임.
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📉 기존 전망 대비 변경점 및 투자 전략
• 지난 전망 대비 글로벌 경제의 회복력을 높게 평가하며, 관세로 인한 경기 침체 확률을 낮게 조정했음.
• 미국 연준의 금리 인하 경로에 대해 시장보다 신중한 입장을 유지하며, 2026년 말 기준 금리 3.25%를 예상함.
• 주식 시장에 대해서는 '골디락스' 환경을 반영하여 긍정적인 시각을 유지하나, 밸류에이션 부담으로 변동성 장세를 예상함.
• 원자재 중 구리와 알루미늄에 대해 긍정적이며, 유가는 배럴당 60달러 선에서 지지될 것으로 전망함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
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📊 주요 경제 지표 및 밸류에이션 전망 (2025E / 2026F / 2027F)
• 글로벌 GDP 성장률: 2.9% / 2.7% / 2.8%
• 미국 GDP: 1.9% / 1.9% / 1.8% (CPI: 2.6% / 2.5% / 2.2%)
• 유로존 GDP: 1.4% / 1.2% / 1.5% (CPI: 2.1% / 1.6% / 1.7%)
• 중국 GDP: 5.0% / 4.7% / 4.6% (CPI: 0.0% / 0.6% / 1.0%)
• 한국 GDP: 1.0% / 2.2% / 1.6% (CPI: 2.1% / 1.8% / 1.6%)
• 미국 정책금리(연말): 3.75% / 3.25% / 3.25%
• 유로존 정책금리(연말): 2.00% / 2.00% / 2.00%
• 일본 정책금리(연말): 0.75% / 1.00% / 1.50%
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우와
Blackpink really needs to make a comeback cuz what in the world did I just watch? 💀😭
https://x.com/bponrepeat_1/status/1996490338001907933?s=20
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https://x.com/bponrepeat_1/status/1996490338001907933?s=20
😁7🤔2
Trades for a hawkish shocker
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📉 매크로 전망 및 핵심 논리
• 현재 시장은 다음 주 연준(Fed)의 금리 인하를 거의 확실시하고 있으며, 12월 인하 확률이 최근 30% 미만에서 90% 수준으로 급등했음.
• 그러나 GS는 시장의 확신이 과도하다고 보며, '매파적 충격(Hawkish Shocker)' 가능성에 대비한 비대칭적 헤지 전략이 필요하다고 판단함.
• 리스크 시나리오: 1) 12월 금리 동결(No cut), 2) 인하하더라도 향후 추가 인하 허들을 높이는 '매파적 인하(Hawkish cut)'.
• 올해 이미 75bp 인하가 단행되었고 정부 셧다운 이슈가 겹쳐 있어, 데이터가 뚜렷하게 둔화되지 않는 한 추가 완화의 정당성이 부족할 수 있음.
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💡 주요 트레이딩 전략 (Top 10 Picks)
💵 Rates & FX (금리 및 통화)
• (1) DM Rates: 12월 FOMC 금리 동결에 베팅(Pay Dec FOMC)하거나, 매파적 인하에 대비해 커브 스티프너(Steepener) 포지션 구축. 현재 동결 헤지 비용(-22bp)이 저렴함.
• (2) EM Rates: Fed 정책에 민감한 신흥국(특히 멕시코 등) 금리 Pay 포지션 제안.
• (3) G10 FX: 유로화 약세/달러 강세에 대비해 EURUSD 풋 옵션(Put Spread) 매수. 서화백의그림놀이(@easobi)
• (4) Asia FX: 아시아 저금리 통화 및 주식 자금 유출에 민감한 통화(USDTWD, USDSGD) 및 USDZAR의 상승(달러 강세) 배팅.
🛡️ Credit & Equities (크레딧 및 주식)
• (5) DM Credit: 현재 크레딧 스프레드가 역사적 저점 수준임. 금리 상승 시나리오에 대비해 IG(투자적격) CDX Payer 매수 및 HYG(하이일드) 풋 스프레드 매수 추천.
• (6) AI Bond Basket: 부채 조달 기반의 AI Capex가 기업 현금 흐름을 압박하고 있음. AI 관련 채권 바스켓에 대한 숏(Short) 포지션 제안.
• (9) DM EQ Options: S&P 500 룩백(Lookback) 풋 옵션 매수 등을 통해 하방 리스크 헤지.
• (10) US Low Quality Basket: 수익성이 낮고 레버리지가 높은 소형주 중심의 '미국 저품질 테마 바스켓(GSXULOWQ)' 매도. 고금리 환경 지속 시 가장 취약한 섹터임.
⛏️ Commodities & Volatility (원자재 및 변동성)
• (7) Silver: 금리 인하 기대가 무산될 경우 귀금속 섹터의 단기 조정 가능성 있음. 은(Silver) 리스크 리버설 매도 전략 추천.
• (8) Systematic: 변동성 확대에 대비하여 나스닥(NDX) 롱 감마 및 금리 롱 베가(Long Vega) 전략 혼합. 서화백의그림놀이(@easobi)
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📊 전망 변화 및 참고 사항
• 뷰의 변화: 시장은 월러(Waller) 이사의 발언 이후 12월 인하를 기정사실화했으나, GS는 이러한 쏠림 현상이 오히려 '서프라이즈' 리스크를 키웠다고 분석함.
• 실적 및 밸류에이션: 본 보고서는 매크로/파생상품 전략 보고서로 개별 기업의 매출/영업이익 추정치는 포함되지 않았음.
• 대신 파생상품 시장에서의 가격 매력도(내재 변동성 등)를 근거로, 현재 시점이 저렴한 비용으로 하방 리스크를 헤지할 적기임을 강조함.
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📉 매크로 전망 및 핵심 논리
• 현재 시장은 다음 주 연준(Fed)의 금리 인하를 거의 확실시하고 있으며, 12월 인하 확률이 최근 30% 미만에서 90% 수준으로 급등했음.
• 그러나 GS는 시장의 확신이 과도하다고 보며, '매파적 충격(Hawkish Shocker)' 가능성에 대비한 비대칭적 헤지 전략이 필요하다고 판단함.
• 리스크 시나리오: 1) 12월 금리 동결(No cut), 2) 인하하더라도 향후 추가 인하 허들을 높이는 '매파적 인하(Hawkish cut)'.
• 올해 이미 75bp 인하가 단행되었고 정부 셧다운 이슈가 겹쳐 있어, 데이터가 뚜렷하게 둔화되지 않는 한 추가 완화의 정당성이 부족할 수 있음.
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💡 주요 트레이딩 전략 (Top 10 Picks)
💵 Rates & FX (금리 및 통화)
• (1) DM Rates: 12월 FOMC 금리 동결에 베팅(Pay Dec FOMC)하거나, 매파적 인하에 대비해 커브 스티프너(Steepener) 포지션 구축. 현재 동결 헤지 비용(-22bp)이 저렴함.
• (2) EM Rates: Fed 정책에 민감한 신흥국(특히 멕시코 등) 금리 Pay 포지션 제안.
• (3) G10 FX: 유로화 약세/달러 강세에 대비해 EURUSD 풋 옵션(Put Spread) 매수. 서화백의그림놀이(@easobi)
• (4) Asia FX: 아시아 저금리 통화 및 주식 자금 유출에 민감한 통화(USDTWD, USDSGD) 및 USDZAR의 상승(달러 강세) 배팅.
🛡️ Credit & Equities (크레딧 및 주식)
• (5) DM Credit: 현재 크레딧 스프레드가 역사적 저점 수준임. 금리 상승 시나리오에 대비해 IG(투자적격) CDX Payer 매수 및 HYG(하이일드) 풋 스프레드 매수 추천.
• (6) AI Bond Basket: 부채 조달 기반의 AI Capex가 기업 현금 흐름을 압박하고 있음. AI 관련 채권 바스켓에 대한 숏(Short) 포지션 제안.
• (9) DM EQ Options: S&P 500 룩백(Lookback) 풋 옵션 매수 등을 통해 하방 리스크 헤지.
• (10) US Low Quality Basket: 수익성이 낮고 레버리지가 높은 소형주 중심의 '미국 저품질 테마 바스켓(GSXULOWQ)' 매도. 고금리 환경 지속 시 가장 취약한 섹터임.
⛏️ Commodities & Volatility (원자재 및 변동성)
• (7) Silver: 금리 인하 기대가 무산될 경우 귀금속 섹터의 단기 조정 가능성 있음. 은(Silver) 리스크 리버설 매도 전략 추천.
• (8) Systematic: 변동성 확대에 대비하여 나스닥(NDX) 롱 감마 및 금리 롱 베가(Long Vega) 전략 혼합. 서화백의그림놀이(@easobi)
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📊 전망 변화 및 참고 사항
• 뷰의 변화: 시장은 월러(Waller) 이사의 발언 이후 12월 인하를 기정사실화했으나, GS는 이러한 쏠림 현상이 오히려 '서프라이즈' 리스크를 키웠다고 분석함.
• 실적 및 밸류에이션: 본 보고서는 매크로/파생상품 전략 보고서로 개별 기업의 매출/영업이익 추정치는 포함되지 않았음.
• 대신 파생상품 시장에서의 가격 매력도(내재 변동성 등)를 근거로, 현재 시점이 저렴한 비용으로 하방 리스크를 헤지할 적기임을 강조함.
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