서화백의 그림놀이 🚀

앗 그러니까 저희 채널을 제끼셨다는 말씀을 이렇게...

축하드립니다!

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야차룰 ㄱㄱ

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European Luxury (UBS)
2026 Outlook: Quiet no more
커버리지 기업: Richemont, LVMH, Burberry, Ferrari, EssilorLuxottica, Prada, Kering, Moncler, Swatch, Pandora, Hermes 등

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📌 핵심 투자 포인트: 신중론에서 낙관론으로 전환
• 2023년 말부터 유지해 온 명품 섹터에 대한 신중한 입장을 거두고, 최악의 상황은 지났다는 기대감과 함께 2026년을 긍정적으로 전망함.
• 지난 2년간 이익이 약 20% 감소했으나, 2026년에는 유기적 매출 성장률(OSG) +5%와 EPS 성장률 +12%를 달성할 것으로 예상함 (2025년 예상치는 매출 flat, EPS -12%).
• 회복은 아직 초기 단계이나, 중국 수요의 바닥 통과 조짐과 업계 전반의 창의성 제고 노력이 소비자를 다시 매장으로 유인할 것으로 봄.
• 특히 가격 인상 효과는 제한적(약 2%)일 것이며, 물량(Volume) 회복이 성장을 주도할 것으로 분석함.

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🌍 2026년 주요 테마 및 지역별 전망
• 중국 수요 회복: 최근 개선 신호가 포착되며 2026년 중국인 소비는 +6% 성장할 것으로 전망함 (2025년 -5% 역성장 대비 반등). 단, 일본과의 긴장 관계는 해외 수요의 리스크 요인임.
• 미국 시장의 견조함: 2025년에도 강세를 보인 미국인 수요는 2026년에도 +7% 성장하며 섹터 성장의 약 34%를 기여할 것으로 예상됨. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 마진 반등: 지난 2023년 이후 지속된 마진 하락세(-510bp)를 뒤로하고, 운영 레버리지 효과에 힘입어 EBIT 마진이 21.3%로 전년 대비 +50bp 개선될 것으로 전망함.

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💼 종목 선호도 및 투자의견 변경
• Top Picks: **Richemont(CFR)**와 LVMH를 최선호주로 꼽음. 각각 주얼리 부문의 지속적인 점유율 확대와 브랜드별 이니셔티브가 성장을 견인할 것임.
• 투자의견 상향 (EssilorLuxottica): ESLX를 중립(Neutral)에서 매수(Buy)로 상향함. 3분기 실적을 통해 고성장 잠재력과 방어적 특성을 동시에 확인했기 때문임.
• 투자의견 하향 (Prada): 최근 주가 상승과 브랜드 모멘텀에도 불구하고, 패션 트렌드 변화 리스크와 베르사체 통합 불확실성을 고려해 매수(Buy)에서 중립(Neutral)으로 하향 조정함.
• 기타 종목: Burberry(BRBY)는 턴어라운드 스토리로, Ferrari(RACE)는 상위 소비층의 탄탄한 수요를 바탕으로 매수 의견 유지. 반면 Swatch(UHR)와 Pandora는 구조적 부진 우려로 매도(Sell) 의견 유지.

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📊 밸류에이션 및 실적 추정 요약
• 섹터 밸류에이션: 현재 섹터(Hermes 제외)는 MSCI 유럽 대비 약 83% 프리미엄에 거래되고 있음. 이는 5년 평균(75%)과 15년 평균(57%)을 상회하는 수준으로, 이익 모멘텀 회복을 선반영하고 있음. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 2025년 추정치: 섹터 전반적으로 매출 성장은 정체(Flat)되고, EPS는 약 -12% 역성장하며 마진 압박이 지속될 것으로 예상됨.
• 2026년 추정치: 유기적 매출 성장률 +5%, EPS 성장률 +12%로 실적 턴어라운드가 본격화될 전망. EBIT 마진은 21.3%로 회복세에 진입할 것으로 추산됨.
• 리스크 요인: 밸류에이션이 높아져 있는 만큼 수요 약세 징후가 나타날 경우 시장의 부정적 반응이 클 수 있음을 경계해야 함.

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