Broadcom Inc. (Goldman Sachs)
Broadcom Inc. (AVGO): 4Q Preview: Expect solid quarter with strong momentum driving upside to AI revenue in 2026
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📈 4분기 프리뷰 및 핵심 투자 포인트
• 이번 분기 실적은 견조할 것으로 예상되며, 투자자들의 관심은 FY26 AI 매출 가이던스에 집중될 전망임.
• 엔비디아의 강력한 실적과 주요 고객사인 구글의 제미나이 3(Gemini 3) 출시 등 긍정적 데이터 포인트로 인해 기대치가 높아진 상태임.
• 강력한 고객 지출에 힘입어 4분기 AI 부문 강세가 지속되고, 1분기 가이던스 또한 시장 예상치를 상회할 것으로 전망함.
• FY26 AI 매출 가이던스가 기존 예상치인 전년 대비 100% 성장을 넘어설 것으로 업데이트될 것으로 기대함.
🤖 AI 매출 전망 및 세부 사항
• 골드만삭스는 FY26 AI 매출을 454억 달러(+128% YoY), FY27에는 773억 달러(+70% YoY)로 전망함.
• 이번 실적 발표에서 주목해야 할 주요 사항은 구글과 OpenAI의 FY26 매출 기여도임.
• 구글의 지출 환경이 여전히 견고한 가운데 점진적인 비즈니스 추세와 OpenAI의 가이던스 기여 여부가 중요함.
• Custom XPU 매출이 급격히 증가(추정치 기준 +160% 이상)함에 서화백의그림놀이(@easobi)따른 총이익률(Gross Margin) 추이도 핵심 관전 포인트임.
• AI 인프라 지출 호조와 Tomahawk 6 출시에 힘입어 FY26 AI 네트워킹 부문의 상승 여력도 존재한다고 판단함.
🎯 목표주가 및 추정치 변경
• 목표주가를 기존 380달러에서 435달러로 상향 조정함.
• 목표주가는 정상화된 EPS 추정치 11.50달러에 P/E 멀티플 38배를 적용하여 산출함.
• AI 매출 전망치 상향을 반영하여 FY26 및 FY27 EPS 추정치를 평균 14% 상향 조정했음.
• FY26 AI 매출 가이던스가 100% 성장 수준으로 제시될 가능성은 이미 주가에 일부 반영된 것으로 보임.
• 향후 주가 동력은 주요 XPU 고객들의 지출 트렌드, 신규 고객 확보 증거, AI 네트워킹 부문의 추가 상승 여력이 될 것임.
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📊 연간 실적 및 밸류에이션 전망 (GS Forecast 기준)
FY2025 (25년 10월 결산)
• 매출액: 633.96억 달러
• EBITDA: 348.47억 달러
• EPS: 5.37달러
• P/E: 70.4배 / 배당수익률: 0.6%
FY2026 (26년 10월 결산)
• 매출액: 922.36억 달러
• EBITDA: 523.36억 달러
• EPS: 8.72달러 서화백의그림놀이(@easobi)
• P/E: 43.3배 / 배당수익률: 0.9%
FY2027 (27년 10월 결산)
• 매출액: 1,265.42억 달러
• EBITDA: 754.58억 달러
• EPS: 12.91달러
• P/E: 29.3배 / 배당수익률: 1.3%
Broadcom Inc. (AVGO): 4Q Preview: Expect solid quarter with strong momentum driving upside to AI revenue in 2026
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📈 4분기 프리뷰 및 핵심 투자 포인트
• 이번 분기 실적은 견조할 것으로 예상되며, 투자자들의 관심은 FY26 AI 매출 가이던스에 집중될 전망임.
• 엔비디아의 강력한 실적과 주요 고객사인 구글의 제미나이 3(Gemini 3) 출시 등 긍정적 데이터 포인트로 인해 기대치가 높아진 상태임.
• 강력한 고객 지출에 힘입어 4분기 AI 부문 강세가 지속되고, 1분기 가이던스 또한 시장 예상치를 상회할 것으로 전망함.
• FY26 AI 매출 가이던스가 기존 예상치인 전년 대비 100% 성장을 넘어설 것으로 업데이트될 것으로 기대함.
🤖 AI 매출 전망 및 세부 사항
• 골드만삭스는 FY26 AI 매출을 454억 달러(+128% YoY), FY27에는 773억 달러(+70% YoY)로 전망함.
• 이번 실적 발표에서 주목해야 할 주요 사항은 구글과 OpenAI의 FY26 매출 기여도임.
• 구글의 지출 환경이 여전히 견고한 가운데 점진적인 비즈니스 추세와 OpenAI의 가이던스 기여 여부가 중요함.
• Custom XPU 매출이 급격히 증가(추정치 기준 +160% 이상)함에 서화백의그림놀이(@easobi)따른 총이익률(Gross Margin) 추이도 핵심 관전 포인트임.
• AI 인프라 지출 호조와 Tomahawk 6 출시에 힘입어 FY26 AI 네트워킹 부문의 상승 여력도 존재한다고 판단함.
🎯 목표주가 및 추정치 변경
• 목표주가를 기존 380달러에서 435달러로 상향 조정함.
• 목표주가는 정상화된 EPS 추정치 11.50달러에 P/E 멀티플 38배를 적용하여 산출함.
• AI 매출 전망치 상향을 반영하여 FY26 및 FY27 EPS 추정치를 평균 14% 상향 조정했음.
• FY26 AI 매출 가이던스가 100% 성장 수준으로 제시될 가능성은 이미 주가에 일부 반영된 것으로 보임.
• 향후 주가 동력은 주요 XPU 고객들의 지출 트렌드, 신규 고객 확보 증거, AI 네트워킹 부문의 추가 상승 여력이 될 것임.
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📊 연간 실적 및 밸류에이션 전망 (GS Forecast 기준)
FY2025 (25년 10월 결산)
• 매출액: 633.96억 달러
• EBITDA: 348.47억 달러
• EPS: 5.37달러
• P/E: 70.4배 / 배당수익률: 0.6%
FY2026 (26년 10월 결산)
• 매출액: 922.36억 달러
• EBITDA: 523.36억 달러
• EPS: 8.72달러 서화백의그림놀이(@easobi)
• P/E: 43.3배 / 배당수익률: 0.9%
FY2027 (27년 10월 결산)
• 매출액: 1,265.42억 달러
• EBITDA: 754.58억 달러
• EPS: 12.91달러
• P/E: 29.3배 / 배당수익률: 1.3%
CG Oncology Inc. (Goldman Sachs)
SUO late-breaking abstracts reaffirm focus on expansion opportunities
💡 주요 업데이트 및 투자 포인트
• 12월 2일부터 5일까지 열리는 비뇨기 종양학회(SUO) 프리뷰 업데이트임1.
• 회사 측 발표에 따라 두 가지 중요한 최신 임상 결과(Late-breaking presentation)가 추가되었음2.
• 첫째, BOND-003 코호트 P(BCG 불응성, 유두종 전용)의 탑라인 결과가 발표될 예정임3.
• 둘째, CORE-008 코호트 A(BCG 치료 경험 없는 상피내암)의 첫 번째 결과가 공개됨4.
• 기존에 공개된 3개의 포스터 발표 외에 구두 발표가 추가된 것은 Cretostimogene의 확장 가능성을 강조하는 요소임5.
───── ✦ ─────
🔍 임상 세부 사항 및 전략
• BOND-003 코호트 P:
o 고위험 BCG 불응성 비근침윤성 방광암(NMIBC) 환자의 약 60%를 차지하는 유두종(Papillary-only) 환자군을 대변함6.
o 참고로 예상되는 적응증인 상피내암(CIS) 질환은 전체의 약 40% 수준임7.
o 회사는 NCCN 가이드라인 등재를 목표로 하며, 이를 위한 기준은 12개월 무재발 생존율 40% 이상임8.
o 서화백의그림놀이(@easobi)
• CORE-008 코호트 A:
o BCG 치료 경험이 없는 환자군에서 Cretostimogene의 잠재적 역할을 보여주는 데이터가 될 것임9.
o 특히 투여 일정을 기존 5단계에서 2단계로 간소화한 방식에 대한 정보를 제공할 예정임10.
o 이는 승인 후 초기 출시 노력에 있어 투여 편의성을 높이는 중요한 요소가 될 것임11.
───── ✦ ─────
⚠️ 리스크 및 밸류에이션
• SUO 학회에서 긍정적인 임상 업데이트가 예상되지만, 주가의 핵심 쟁점은 승인 신청 및 획득 경로에 있음12.
• 현재 제조 시설 업그레이드가 진행 중이며, 이로 인해 서류 제출 완료 시점에 대한 명확성이 아직 부족한 상황임13.
• 투자의견 Buy를 유지하며, 목표 주가는 55달러를 제시함141414.
• 목표 주가는 DCF 가치 49달러(70% 비중)와 M&A 이론적 가치 69달러(30% 비중)를 가중 평균하여 산출함15.
───── ✦ ─────
🔄 투자의견 변경 사항
• 투자의견: Buy 유지 (변동 없음)2929.
• 목표주가: $55.00 유지 (변동 없음)30.
• 변경 사유: 이번 보고서는 SUO 학회 프리뷰 업데이트 성격으로, 목표주가나 투자의견의 수치적 변경은 없으나 확장성에 대한 확신을 재확인함31313131.
SUO late-breaking abstracts reaffirm focus on expansion opportunities
💡 주요 업데이트 및 투자 포인트
• 12월 2일부터 5일까지 열리는 비뇨기 종양학회(SUO) 프리뷰 업데이트임1.
• 회사 측 발표에 따라 두 가지 중요한 최신 임상 결과(Late-breaking presentation)가 추가되었음2.
• 첫째, BOND-003 코호트 P(BCG 불응성, 유두종 전용)의 탑라인 결과가 발표될 예정임3.
• 둘째, CORE-008 코호트 A(BCG 치료 경험 없는 상피내암)의 첫 번째 결과가 공개됨4.
• 기존에 공개된 3개의 포스터 발표 외에 구두 발표가 추가된 것은 Cretostimogene의 확장 가능성을 강조하는 요소임5.
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🔍 임상 세부 사항 및 전략
• BOND-003 코호트 P:
o 고위험 BCG 불응성 비근침윤성 방광암(NMIBC) 환자의 약 60%를 차지하는 유두종(Papillary-only) 환자군을 대변함6.
o 참고로 예상되는 적응증인 상피내암(CIS) 질환은 전체의 약 40% 수준임7.
o 회사는 NCCN 가이드라인 등재를 목표로 하며, 이를 위한 기준은 12개월 무재발 생존율 40% 이상임8.
o 서화백의그림놀이(@easobi)
• CORE-008 코호트 A:
o BCG 치료 경험이 없는 환자군에서 Cretostimogene의 잠재적 역할을 보여주는 데이터가 될 것임9.
o 특히 투여 일정을 기존 5단계에서 2단계로 간소화한 방식에 대한 정보를 제공할 예정임10.
o 이는 승인 후 초기 출시 노력에 있어 투여 편의성을 높이는 중요한 요소가 될 것임11.
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⚠️ 리스크 및 밸류에이션
• SUO 학회에서 긍정적인 임상 업데이트가 예상되지만, 주가의 핵심 쟁점은 승인 신청 및 획득 경로에 있음12.
• 현재 제조 시설 업그레이드가 진행 중이며, 이로 인해 서류 제출 완료 시점에 대한 명확성이 아직 부족한 상황임13.
• 투자의견 Buy를 유지하며, 목표 주가는 55달러를 제시함141414.
• 목표 주가는 DCF 가치 49달러(70% 비중)와 M&A 이론적 가치 69달러(30% 비중)를 가중 평균하여 산출함15.
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🔄 투자의견 변경 사항
• 투자의견: Buy 유지 (변동 없음)2929.
• 목표주가: $55.00 유지 (변동 없음)30.
• 변경 사유: 이번 보고서는 SUO 학회 프리뷰 업데이트 성격으로, 목표주가나 투자의견의 수치적 변경은 없으나 확장성에 대한 확신을 재확인함31313131.
반도체 제조 장비 - 일본 (Morgan Stanley)
Original Title: Additional Government Aid for Rapidus: Implications for the SPE Industry
관심 기업: Tokyo Electron, SCREEN Holdings, Advantest, DISCO, Lasertec, Nikon, Kokusai Electric, Ebara, JEOL, Ushio, Ulvac
───── ✦ ─────
📢 라피더스(Rapidus)에 대한 일본 정부의 추가 지원 발표
• 일본 경제산업성(METI)은 11월 21일 첨단 반도체 양산을 목표로 하는 라피더스에 대한 정부 지원을 결정했다고 발표함.
• 또한 다수의 언론 보도에 따르면 일본 정부는 라피더스에 대해 추가적인 지원과 현물 출자를 통한 지분 취득을 고려 중인 것으로 알려짐.
• 보도에 의하면 정부는 FY3/27~28 기간 동안 약 1조 엔 규모의 추가 지원을 계획하고 있음.
• 이는 기술 개발 보조금과 추가 투자를 포함하며, 이를 합친 누적 지원 규모는 약 2.9조 엔에 달할 것으로 보임.
• 구체적으로 FY3/27에 약 6,300억 엔, 정보처리추진기구(IPA)를 통한 1,500억 엔 이상의 투자, FY3/28에 약 3,000억 엔의 추가 지원이 언급됨.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 또한 정부 지원으로 건설된 공장 등 설비를 라피더스 주식과 교환하는 수천억 엔 규모의 현물 출자 방식도 논의되고 있다고 함.
• 라피더스는 FY3/31 상장을 목표로 하고 있는 것으로 보도됨.
───── ✦ ─────
💡 일본 반도체 장비(SPE) 산업에 미치는 영향
• 만약 언론 보도가 사실이고 라피더스가 첨단 칩 비즈니스 상용화에 성공한다면, 이는 일본 SPE 산업에 긍정적인 요인이 될 것임.
• 라피더스의 성공은 일본 SPE 제조사들의 매출 성장을 견인할 뿐만 아니라, 제품 기술력을 강화하는 계기가 될 것으로 기대됨.
• 이는 결과적으로 전공정 반도체 제조 분야에서 일본의 시장 점유율 하락세를 저지하는 데 기여할 수 있음.
───── ✦ ─────
📈 수혜 예상 기업
• 전공정 장비 및 소재: 이러한 시나리오가 실현될 경우 Tokyo Electron, SCREEN Holdings, Kokusai Electric, Ebara, Ushio 및 소재 공급사들에 긍정적일 것으로 판단함.
• EUV 관련: 라피더스가 EUV 노광 장비를 도입함에 따라 EUV 리소그래피 시스템 채택 기업이 증가하면 EUV 마스크 검사 장비 수요가 늘어날 것임.
• 이에 따라 Lasertec, Nikon, JEOL, TechScen Photomask 등의 매출 성장이 지지될 것으로 예상함.
• 후공정 장비: Advantest, DISCO, Yamaha Motor 등 후공정 장비 업체들의 장비 수요 증가도 기대해볼 수 있음.
───── ✦ ─────
📊 실적 및 밸류에이션 전망
• 본 리포트는 라피더스 지원 정책 발표에 따른 산업적 함의를 다룬 업데이트 자료로, 개별 기업에 대한 구체적인 연간 실적 추정치(매출, 영업이익, 순이익) 및 PER/PBR 밸류에이션 테이블은 포함되어 있지 않음.
• 다만 현재 시점(2025년 11월 21일 주가 기준)에서 주요 기업에 대한 투자의견은 다음과 같음.
o Overweight (비중확대): Advantest, DISCO, SCREEN Holdings, Ebara
o Equal-weight (중립): Tokyo Electron, Kokusai Electric, JEOL, Ulvac, Ushio
o Underweight (비중축소): Lasertec, Nikon
• 서화백의그림놀이(@easobi)
Original Title: Additional Government Aid for Rapidus: Implications for the SPE Industry
관심 기업: Tokyo Electron, SCREEN Holdings, Advantest, DISCO, Lasertec, Nikon, Kokusai Electric, Ebara, JEOL, Ushio, Ulvac
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📢 라피더스(Rapidus)에 대한 일본 정부의 추가 지원 발표
• 일본 경제산업성(METI)은 11월 21일 첨단 반도체 양산을 목표로 하는 라피더스에 대한 정부 지원을 결정했다고 발표함.
• 또한 다수의 언론 보도에 따르면 일본 정부는 라피더스에 대해 추가적인 지원과 현물 출자를 통한 지분 취득을 고려 중인 것으로 알려짐.
• 보도에 의하면 정부는 FY3/27~28 기간 동안 약 1조 엔 규모의 추가 지원을 계획하고 있음.
• 이는 기술 개발 보조금과 추가 투자를 포함하며, 이를 합친 누적 지원 규모는 약 2.9조 엔에 달할 것으로 보임.
• 구체적으로 FY3/27에 약 6,300억 엔, 정보처리추진기구(IPA)를 통한 1,500억 엔 이상의 투자, FY3/28에 약 3,000억 엔의 추가 지원이 언급됨.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 또한 정부 지원으로 건설된 공장 등 설비를 라피더스 주식과 교환하는 수천억 엔 규모의 현물 출자 방식도 논의되고 있다고 함.
• 라피더스는 FY3/31 상장을 목표로 하고 있는 것으로 보도됨.
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💡 일본 반도체 장비(SPE) 산업에 미치는 영향
• 만약 언론 보도가 사실이고 라피더스가 첨단 칩 비즈니스 상용화에 성공한다면, 이는 일본 SPE 산업에 긍정적인 요인이 될 것임.
• 라피더스의 성공은 일본 SPE 제조사들의 매출 성장을 견인할 뿐만 아니라, 제품 기술력을 강화하는 계기가 될 것으로 기대됨.
• 이는 결과적으로 전공정 반도체 제조 분야에서 일본의 시장 점유율 하락세를 저지하는 데 기여할 수 있음.
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📈 수혜 예상 기업
• 전공정 장비 및 소재: 이러한 시나리오가 실현될 경우 Tokyo Electron, SCREEN Holdings, Kokusai Electric, Ebara, Ushio 및 소재 공급사들에 긍정적일 것으로 판단함.
• EUV 관련: 라피더스가 EUV 노광 장비를 도입함에 따라 EUV 리소그래피 시스템 채택 기업이 증가하면 EUV 마스크 검사 장비 수요가 늘어날 것임.
• 이에 따라 Lasertec, Nikon, JEOL, TechScen Photomask 등의 매출 성장이 지지될 것으로 예상함.
• 후공정 장비: Advantest, DISCO, Yamaha Motor 등 후공정 장비 업체들의 장비 수요 증가도 기대해볼 수 있음.
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📊 실적 및 밸류에이션 전망
• 본 리포트는 라피더스 지원 정책 발표에 따른 산업적 함의를 다룬 업데이트 자료로, 개별 기업에 대한 구체적인 연간 실적 추정치(매출, 영업이익, 순이익) 및 PER/PBR 밸류에이션 테이블은 포함되어 있지 않음.
• 다만 현재 시점(2025년 11월 21일 주가 기준)에서 주요 기업에 대한 투자의견은 다음과 같음.
o Overweight (비중확대): Advantest, DISCO, SCREEN Holdings, Ebara
o Equal-weight (중립): Tokyo Electron, Kokusai Electric, JEOL, Ulvac, Ushio
o Underweight (비중축소): Lasertec, Nikon
• 서화백의그림놀이(@easobi)
Cipher Mining, CleanSpark, IREN, MARA, Riot Platforms (J.P. Morgan)
Bitcoin Miners: Revising Ratings & Price Targets, Upgrading CIFR and CLSK to OW
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🔍 핵심 변경 사항 및 투자 포인트
📊 투자의견 및 목표주가 조정
• Cipher Mining (CIFR): 투자의견 '비중확대(Overweight)'로 상향 (기존 중립). 목표주가 $18로 상향 (기존 $12).
• CleanSpark (CLSK): 투자의견 '비중확대(Overweight)'로 상향 (기존 중립). 목표주가 $14 유지.
• IREN: 투자의견 '비중축소(Underweight)' 유지. 목표주가는 $39로 상향 (기존 $28).
• MARA Holdings (MARA): 목표주가 $13로 하향 (기존 $20). 투자의견 '비중확대' 유지.
• Riot Platforms (RIOT): 목표주가 $20로 상향 (기존 $19). 투자의견 '비중확대' 유지.
💡 HPC/AI 데이터센터 전환 가속화
• 최근 IREN과 CIFR이 600MW 이상의 대규모 HPC(고성능 컴퓨팅) 계약을 체결함.
• 이는 총 190억 달러 규모의 매출에 해당하며, 채굴업체들의 AI 데이터센터 전환 테마에 대한 확신을 부여함.
• 수정된 목표주가는 커버리지 기업들이 2026년 말까지 승인된 전력 용량의 약 35%(약 2.5GW)를 HPC로 전환할 것을 가정함.
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📈 밸류에이션 및 주요 가정 변경
🏢 코로케이션 및 클라우드 가치 상향
• 코로케이션(Colocation): 할인율 가정치를 낮추며 MW당 지분 가치를 기존 400~900만 달러에서 800~1,700만 달러로 상향 조정함.
• 통합 클라우드(Integrated Cloud): IREN의 경우 MW당 가치를 최대 1,900만 달러(기존 1,200만 달러)로 평가함.
• IREN의 목표주가 상향은 이러한 클라우드 가치 평가 변경에 기인하나, 현재 주가는 미개발 부지의 가치까지 반영하고 있어 서화백의그림놀이(@easobi) 리스크 대비 보상이 낮다고 판단하여 비중축소 유지함.
⛏️ 비트코인 채굴 경제성 및 희석 효과 반영
• 비트코인 가격: 모델링에 사용된 BTC 가격 가정을 $115,000에서 $95,000로 하향 조정함.
• 네트워크 해시레이트: 2025년 기준 해시레이트 가정을 950 EH/s에서 1,080 EH/s로 상향 조정하여 채굴 수익성 악화를 반영함.
• 주식 희석(Dilution): 최근 전환사채(CB) 발행 및 유상증자(ATM)를 반영하여 희석 주식 수를 블룸버그 집계 대비 15~32% 높게 책정함.
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🏢 기업별 세부 업데이트
🚀 Cipher Mining (CIFR)
• 최근 고점 대비 주가가 약 45% 하락하여 매력적인 진입 시점을 제공함.
• AWS 및 Fluidstack과 체결한 계약을 포함해 2026년 말까지 약 480MW의 HPC 용량을 확보할 것으로 전망됨.
• 이는 승인된 전력 용량의 약 64%에 해당하며, 업계 최고 수준의 전환율임.
⚡ CleanSpark (CLSK)
• 텍사스 오스틴 카운티에 인수한 285MW 부지 중 약 200MW를 HPC 용량으로 전환할 것으로 가정함.
• 비트코인 채굴 사업 가치 하락을 AI 데이터센터 가치로 상쇄하며 투자의견을 상향함.
📉 MARA Holdings (MARA)
• 비트코인 가격 가정 하향이 HODL(보유 비트코인) 가치 평가에 부정적인 영향을 미침.
• 네트워크 해시레이트 상승에 따른 채굴 경제성 악화와 주식 수 증가를 반영하여 목표주가를 하향함.
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📊 주요 기업 실적 전망 (백만 달러)
Cipher Mining (CIFR)
• 매출: FY24 304 → FY25 393 → FY26 393
• Adj. EBITDA: FY24 107 → FY25 117 → FY26 221
• PER: FY25 51.4x (추정치 기준)
CleanSpark (CLSK)
• 매출: FY24 379 → FY25 766 → FY26 725
• Adj. EBITDA: FY24 246 → FY25 727 → FY26 91
• PER: FY25 8.6x
MARA Holdings (MARA)
• 매출: FY24 656 → FY25 938 → FY26 921
• Adj. EBITDA: FY24 1,260 → FY25 1,183 → FY26 44
• PER: FY25 7.4x (서화백의그림놀이(@easobi) 포함)
Riot Platforms (RIOT)
• 매출: FY24 377 → FY25 665 → FY26 717
• Adj. EBITDA: FY24 463 → FY25 550 → FY26 81
• PBR: FY25 1.0x 수준 (BPS 대비)
Bitcoin Miners: Revising Ratings & Price Targets, Upgrading CIFR and CLSK to OW
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🔍 핵심 변경 사항 및 투자 포인트
📊 투자의견 및 목표주가 조정
• Cipher Mining (CIFR): 투자의견 '비중확대(Overweight)'로 상향 (기존 중립). 목표주가 $18로 상향 (기존 $12).
• CleanSpark (CLSK): 투자의견 '비중확대(Overweight)'로 상향 (기존 중립). 목표주가 $14 유지.
• IREN: 투자의견 '비중축소(Underweight)' 유지. 목표주가는 $39로 상향 (기존 $28).
• MARA Holdings (MARA): 목표주가 $13로 하향 (기존 $20). 투자의견 '비중확대' 유지.
• Riot Platforms (RIOT): 목표주가 $20로 상향 (기존 $19). 투자의견 '비중확대' 유지.
💡 HPC/AI 데이터센터 전환 가속화
• 최근 IREN과 CIFR이 600MW 이상의 대규모 HPC(고성능 컴퓨팅) 계약을 체결함.
• 이는 총 190억 달러 규모의 매출에 해당하며, 채굴업체들의 AI 데이터센터 전환 테마에 대한 확신을 부여함.
• 수정된 목표주가는 커버리지 기업들이 2026년 말까지 승인된 전력 용량의 약 35%(약 2.5GW)를 HPC로 전환할 것을 가정함.
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📈 밸류에이션 및 주요 가정 변경
🏢 코로케이션 및 클라우드 가치 상향
• 코로케이션(Colocation): 할인율 가정치를 낮추며 MW당 지분 가치를 기존 400~900만 달러에서 800~1,700만 달러로 상향 조정함.
• 통합 클라우드(Integrated Cloud): IREN의 경우 MW당 가치를 최대 1,900만 달러(기존 1,200만 달러)로 평가함.
• IREN의 목표주가 상향은 이러한 클라우드 가치 평가 변경에 기인하나, 현재 주가는 미개발 부지의 가치까지 반영하고 있어 서화백의그림놀이(@easobi) 리스크 대비 보상이 낮다고 판단하여 비중축소 유지함.
⛏️ 비트코인 채굴 경제성 및 희석 효과 반영
• 비트코인 가격: 모델링에 사용된 BTC 가격 가정을 $115,000에서 $95,000로 하향 조정함.
• 네트워크 해시레이트: 2025년 기준 해시레이트 가정을 950 EH/s에서 1,080 EH/s로 상향 조정하여 채굴 수익성 악화를 반영함.
• 주식 희석(Dilution): 최근 전환사채(CB) 발행 및 유상증자(ATM)를 반영하여 희석 주식 수를 블룸버그 집계 대비 15~32% 높게 책정함.
───── ✦ ─────
🏢 기업별 세부 업데이트
🚀 Cipher Mining (CIFR)
• 최근 고점 대비 주가가 약 45% 하락하여 매력적인 진입 시점을 제공함.
• AWS 및 Fluidstack과 체결한 계약을 포함해 2026년 말까지 약 480MW의 HPC 용량을 확보할 것으로 전망됨.
• 이는 승인된 전력 용량의 약 64%에 해당하며, 업계 최고 수준의 전환율임.
⚡ CleanSpark (CLSK)
• 텍사스 오스틴 카운티에 인수한 285MW 부지 중 약 200MW를 HPC 용량으로 전환할 것으로 가정함.
• 비트코인 채굴 사업 가치 하락을 AI 데이터센터 가치로 상쇄하며 투자의견을 상향함.
📉 MARA Holdings (MARA)
• 비트코인 가격 가정 하향이 HODL(보유 비트코인) 가치 평가에 부정적인 영향을 미침.
• 네트워크 해시레이트 상승에 따른 채굴 경제성 악화와 주식 수 증가를 반영하여 목표주가를 하향함.
───── ✦ ─────
📊 주요 기업 실적 전망 (백만 달러)
Cipher Mining (CIFR)
• 매출: FY24 304 → FY25 393 → FY26 393
• Adj. EBITDA: FY24 107 → FY25 117 → FY26 221
• PER: FY25 51.4x (추정치 기준)
CleanSpark (CLSK)
• 매출: FY24 379 → FY25 766 → FY26 725
• Adj. EBITDA: FY24 246 → FY25 727 → FY26 91
• PER: FY25 8.6x
MARA Holdings (MARA)
• 매출: FY24 656 → FY25 938 → FY26 921
• Adj. EBITDA: FY24 1,260 → FY25 1,183 → FY26 44
• PER: FY25 7.4x (서화백의그림놀이(@easobi) 포함)
Riot Platforms (RIOT)
• 매출: FY24 377 → FY25 665 → FY26 717
• Adj. EBITDA: FY24 463 → FY25 550 → FY26 81
• PBR: FY25 1.0x 수준 (BPS 대비)
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UBS (글로벌 리서치)
EM & APAC Equity Strategy: Our views in charts
주요 다루는 국가: China, Taiwan, Korea, India, Brazil, Indonesia, Malaysia
2026년 신흥국(EM) 및 아태지역(APAC) 전망
• 2026년은 신흥국 주식시장에 있어 또 다른 긍정적인 수익의 해가 될 것으로 예상함.
• 글로벌 성장 가속화, 지속적인 AI 낙관론, 신흥국 중앙은행의 완화적 정책이 주요 동인임.
• 다만, 미 연준의 금리 인하 사이클이 이미 가격에 반영되어 달러 약세가 제한적일 수 있음.
• 2026년 말에는 미국 시장이 다시 주도권을 잡을 가능성이 있음.
• AI 테마는 여전히 초기 단계이며, EM/APAC 지수의 약 23%가 수혜를 입을 것으로 추정됨.
• AI 수혜는 대만, 한국, 중국에 집중되어 있음.
───── ✦ ─────
주요 국가별 투자의견 및 근거
🇨🇳 중국 (Overweight, 비중확대)
• UBS의 핵심 비중확대 국가임.
• 인터넷 섹터(지수의 약 40% 차지)를 중심으로 이익 모멘텀이 견조함.
• 배당 및 자사주 매입 등 주주 환원 정책이 긍정적으로 작용하고 있음.
• 통화 완화 정책과 '내전(involution) 방지' 개혁 등이 투자 심리를 개선할 것으로 보임.
🇹🇼 대만 & 🇰🇷 한국 (Neutral, 중립)
• AI 수요는 견조하며 메모리 업사이클이 2026년 초까지 시장을 주도할 것임.
• 그러나 밸류에이션이 펀더멘털 개선 속도보다 앞서 나갔을 가능성이 있음.
• 기술주에 대한 시장의 기대치가 하이퍼스케일러(Hyperscaler)들의 실제 투자보다 높음.
• 피크 밸류에이션에 대한 우려로 중립 의견을 제시함.
🇮🇳 인도 (Underweight, 비중축소)
• '중립'에서 '비중축소'로 투자의견을 하향 조정함.
• 경제 성장률이 25년 만에 가장 낮은 수준을 기록 중이며 경쟁국들과 비슷한 수준임.
• 펀더멘털 대비 밸류에이션이 여전히 비싸 보임.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• AI 관련 익스포저가 부족하다는 점도 약점임.
🇧🇷 브라질 & 🇮🇩 인도네시아 (Overweight, 비중확대)
• 브라질은 금리 인상 사이클이 정점에 달했을 가능성이 높으며 밸류에이션이 저렴함.
• 인도네시아는 정부의 성장 중심 정책과 금리 인하 가능성, 내수 소비 회복이 기대됨.
───── ✦ ─────
2026년 핵심 투자 테마
• AI 매출 확대: 하이퍼스케일러의 CAPEX 증가 수혜를 입는 시장 선호.
• 낮은 관세 리스크: 미국 관세 위험이 낮고 내수 비중이 높은 시장 선호.
• 저유가 수혜: 유가 하락 시 수혜를 입는 시장 선호 (인도, 태국 등이나 인도는 밸류에이션 부담).
• 매크로 변화: 명목 GDP 성장률 변화에 따른 이익 개선 민감도가 높은 시장 주목.
───── ✦ ─────
실적 및 밸류에이션 추정 (주요국)
• 중국: 12개월 선행 PER 10.0배, EPS 성장률은 2025년 +16%, 2026년 +15%로 예상됨.
• 대만: 12개월 선행 PER 18.7배, EPS 성장률은 2025년 +25%, 2026년 +21%로 고성장 지속 전망.
• 한국: 12개월 선행 PER 8.4배, EPS 성장률은 2025년 +56%, 2026년 +16%로 이익 레벨업 기대.
• 인도: 12개월 선행 PER 23.0배, EPS 성장률은 2025년 +13%, 2026년 +14%로 밸류에이션 부담 지속.
• 신흥국(EM) 전체: 12개월 선행 PER 11.9배, EPS 성장률은 2025년 +17%, 2026년 +19%로 추정됨.
───── ✦ ─────
투자의견 변경 사항 (Previous vs Current)
• 상향 조정 (↗):
o 브라질: Neutral → Overweight (금리 사이클 피크, 저렴한 밸류에이션)
o 인도네시아: Neutral → Overweight (성장 정책, 내수 회복)
o 말레이시아: Neutral → Overweight (데이터센터 FDI 유입, 정치적 안정)
• 하향 조정 (↘):
o 인도: Neutral → Underweight (성장 둔화, 고평가)
o 태국: Neutral → Underweight (재정 부양책 불확실성, 관광 회복 지연)
o 필리핀: Overweight → Neutral (정치적 노이즈, 홍수 통제 관련 부패 스캔들)
o 멕시코: Underweight → Neutral (미국 관세 리스크 상대적 제한적, 견조한 소비)
o 서화백의그림놀이(@easobi)
EM & APAC Equity Strategy: Our views in charts
주요 다루는 국가: China, Taiwan, Korea, India, Brazil, Indonesia, Malaysia
2026년 신흥국(EM) 및 아태지역(APAC) 전망
• 2026년은 신흥국 주식시장에 있어 또 다른 긍정적인 수익의 해가 될 것으로 예상함.
• 글로벌 성장 가속화, 지속적인 AI 낙관론, 신흥국 중앙은행의 완화적 정책이 주요 동인임.
• 다만, 미 연준의 금리 인하 사이클이 이미 가격에 반영되어 달러 약세가 제한적일 수 있음.
• 2026년 말에는 미국 시장이 다시 주도권을 잡을 가능성이 있음.
• AI 테마는 여전히 초기 단계이며, EM/APAC 지수의 약 23%가 수혜를 입을 것으로 추정됨.
• AI 수혜는 대만, 한국, 중국에 집중되어 있음.
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주요 국가별 투자의견 및 근거
🇨🇳 중국 (Overweight, 비중확대)
• UBS의 핵심 비중확대 국가임.
• 인터넷 섹터(지수의 약 40% 차지)를 중심으로 이익 모멘텀이 견조함.
• 배당 및 자사주 매입 등 주주 환원 정책이 긍정적으로 작용하고 있음.
• 통화 완화 정책과 '내전(involution) 방지' 개혁 등이 투자 심리를 개선할 것으로 보임.
🇹🇼 대만 & 🇰🇷 한국 (Neutral, 중립)
• AI 수요는 견조하며 메모리 업사이클이 2026년 초까지 시장을 주도할 것임.
• 그러나 밸류에이션이 펀더멘털 개선 속도보다 앞서 나갔을 가능성이 있음.
• 기술주에 대한 시장의 기대치가 하이퍼스케일러(Hyperscaler)들의 실제 투자보다 높음.
• 피크 밸류에이션에 대한 우려로 중립 의견을 제시함.
🇮🇳 인도 (Underweight, 비중축소)
• '중립'에서 '비중축소'로 투자의견을 하향 조정함.
• 경제 성장률이 25년 만에 가장 낮은 수준을 기록 중이며 경쟁국들과 비슷한 수준임.
• 펀더멘털 대비 밸류에이션이 여전히 비싸 보임.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• AI 관련 익스포저가 부족하다는 점도 약점임.
🇧🇷 브라질 & 🇮🇩 인도네시아 (Overweight, 비중확대)
• 브라질은 금리 인상 사이클이 정점에 달했을 가능성이 높으며 밸류에이션이 저렴함.
• 인도네시아는 정부의 성장 중심 정책과 금리 인하 가능성, 내수 소비 회복이 기대됨.
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2026년 핵심 투자 테마
• AI 매출 확대: 하이퍼스케일러의 CAPEX 증가 수혜를 입는 시장 선호.
• 낮은 관세 리스크: 미국 관세 위험이 낮고 내수 비중이 높은 시장 선호.
• 저유가 수혜: 유가 하락 시 수혜를 입는 시장 선호 (인도, 태국 등이나 인도는 밸류에이션 부담).
• 매크로 변화: 명목 GDP 성장률 변화에 따른 이익 개선 민감도가 높은 시장 주목.
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실적 및 밸류에이션 추정 (주요국)
• 중국: 12개월 선행 PER 10.0배, EPS 성장률은 2025년 +16%, 2026년 +15%로 예상됨.
• 대만: 12개월 선행 PER 18.7배, EPS 성장률은 2025년 +25%, 2026년 +21%로 고성장 지속 전망.
• 한국: 12개월 선행 PER 8.4배, EPS 성장률은 2025년 +56%, 2026년 +16%로 이익 레벨업 기대.
• 인도: 12개월 선행 PER 23.0배, EPS 성장률은 2025년 +13%, 2026년 +14%로 밸류에이션 부담 지속.
• 신흥국(EM) 전체: 12개월 선행 PER 11.9배, EPS 성장률은 2025년 +17%, 2026년 +19%로 추정됨.
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투자의견 변경 사항 (Previous vs Current)
• 상향 조정 (↗):
o 브라질: Neutral → Overweight (금리 사이클 피크, 저렴한 밸류에이션)
o 인도네시아: Neutral → Overweight (성장 정책, 내수 회복)
o 말레이시아: Neutral → Overweight (데이터센터 FDI 유입, 정치적 안정)
• 하향 조정 (↘):
o 인도: Neutral → Underweight (성장 둔화, 고평가)
o 태국: Neutral → Underweight (재정 부양책 불확실성, 관광 회복 지연)
o 필리핀: Overweight → Neutral (정치적 노이즈, 홍수 통제 관련 부패 스캔들)
o 멕시코: Underweight → Neutral (미국 관세 리스크 상대적 제한적, 견조한 소비)
o 서화백의그림놀이(@easobi)
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UBS EM & APAC Equity Strategy November meltdown: What happened and what’s next
China, Korea, Taiwan, India, Philippines, Indonesia, Brazil
───── ✦ ─────
📉 11월 시장 급락과 자금 이동
• 지난 2주간 글로벌 변동성이 확대되는 가운데, 이머징 마켓(EM) 주식이 11월 13일 이후 -5% 하락하며 가장 큰 타격을 입음.
• 이는 1.2 표준편차에 달하는 하락폭으로, 다른 자산군 대비 하락세가 두드러짐.
• 특히 AI 관련 섹터의 매도세가 거세게 나타났으며, 미국 동종 기업들보다 더 가파르게 조정받음.
• 연초 대비 수익률 상위국이었던 한국, 중국, 대만이 급락한 반면, 부진했던 필리핀과 인도네시아는 상승하는 역전 현상이 발생함.
• 이는 연말 휴가 시즌을 앞두고 펀드 매니저들이 이익 실현에 나선 영향으로 풀이됨.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 시장 내부적으로는 대형주에서 소형주로, 리스크 선호에서 저위험(Low-risk) 전략으로 자금이 이동하는 로테이션이 확인됨.
───── ✦ ─────
⚠️ 섹터별 동향 및 변동성 확대
• 전반적인 EM 섹터가 조정을 받았으며, 기술주(Tech)와 소재(Materials) 섹터가 하락을 주도함.
• 세부적으로는 한국의 보험, 소재, 자본재 및 중국의 테크 섹터가 가장 큰 타격을 입음.
• 반면 필리핀 은행주와 브라질 식음료 섹터는 시장 대비 견조한 흐름을 보임.
• 한국 시장에서는 변동성이 확대되며 투자자들의 하방 방어(Downside protection) 수요가 증가하는 추세임.
• 대만의 변동성은 한국보다 덜하며, 중국과 인도는 상대적으로 차분한 변동성 흐름을 유지하고 있음.
───── ✦ ─────
📊 UBS 투자 전략 및 국가별 선호도
• UBS는 여전히 시장에 대해 긍정적인 편향(Positive bias)을 유지하며, 중국을 최선호(Most favoured) 지역으로 꼽음.
• 현재는 AI/Tech 사이클의 초기 단계로 판단하며, 매크로 환경이 2026년 말까지 시장을 지지할 것으로 전망함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 국가별 투자 비중 제안은 다음과 같음:
o 비중확대(OW): 중국, 브라질, 인도네시아
o 중립(Neutral): 대만, 한국, 멕시코
o 비중축소(UW): 인도, 태국
───── ✦ ─────
📈 실적 및 밸류에이션 전망
• 2026년과 2027년 MSCI EM의 주당순이익(EPS) 성장률은 AI 수익 수혜주들에 힘입어 각각 약 15%, 10%를 기록할 것으로 예상함.
• 현재 밸류에이션이 저렴한 수준은 아니지만, 우호적인 거시 경제 환경 속에서 지지력을 보일 것으로 판단함.
• EM 지수 내 AI 수혜 종목들의 비중은 약 23%를 차지하고 있음.
China, Korea, Taiwan, India, Philippines, Indonesia, Brazil
───── ✦ ─────
📉 11월 시장 급락과 자금 이동
• 지난 2주간 글로벌 변동성이 확대되는 가운데, 이머징 마켓(EM) 주식이 11월 13일 이후 -5% 하락하며 가장 큰 타격을 입음.
• 이는 1.2 표준편차에 달하는 하락폭으로, 다른 자산군 대비 하락세가 두드러짐.
• 특히 AI 관련 섹터의 매도세가 거세게 나타났으며, 미국 동종 기업들보다 더 가파르게 조정받음.
• 연초 대비 수익률 상위국이었던 한국, 중국, 대만이 급락한 반면, 부진했던 필리핀과 인도네시아는 상승하는 역전 현상이 발생함.
• 이는 연말 휴가 시즌을 앞두고 펀드 매니저들이 이익 실현에 나선 영향으로 풀이됨.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 시장 내부적으로는 대형주에서 소형주로, 리스크 선호에서 저위험(Low-risk) 전략으로 자금이 이동하는 로테이션이 확인됨.
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⚠️ 섹터별 동향 및 변동성 확대
• 전반적인 EM 섹터가 조정을 받았으며, 기술주(Tech)와 소재(Materials) 섹터가 하락을 주도함.
• 세부적으로는 한국의 보험, 소재, 자본재 및 중국의 테크 섹터가 가장 큰 타격을 입음.
• 반면 필리핀 은행주와 브라질 식음료 섹터는 시장 대비 견조한 흐름을 보임.
• 한국 시장에서는 변동성이 확대되며 투자자들의 하방 방어(Downside protection) 수요가 증가하는 추세임.
• 대만의 변동성은 한국보다 덜하며, 중국과 인도는 상대적으로 차분한 변동성 흐름을 유지하고 있음.
───── ✦ ─────
📊 UBS 투자 전략 및 국가별 선호도
• UBS는 여전히 시장에 대해 긍정적인 편향(Positive bias)을 유지하며, 중국을 최선호(Most favoured) 지역으로 꼽음.
• 현재는 AI/Tech 사이클의 초기 단계로 판단하며, 매크로 환경이 2026년 말까지 시장을 지지할 것으로 전망함.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 국가별 투자 비중 제안은 다음과 같음:
o 비중확대(OW): 중국, 브라질, 인도네시아
o 중립(Neutral): 대만, 한국, 멕시코
o 비중축소(UW): 인도, 태국
───── ✦ ─────
📈 실적 및 밸류에이션 전망
• 2026년과 2027년 MSCI EM의 주당순이익(EPS) 성장률은 AI 수익 수혜주들에 힘입어 각각 약 15%, 10%를 기록할 것으로 예상함.
• 현재 밸류에이션이 저렴한 수준은 아니지만, 우호적인 거시 경제 환경 속에서 지지력을 보일 것으로 판단함.
• EM 지수 내 AI 수혜 종목들의 비중은 약 23%를 차지하고 있음.
Forwarded from 묻따방 🐕
HD현대미포 : 오늘은 미포라는 주식이 문닫는날입니다
83년 12월 20일에 상장해서
25년 11월 26일에 사라지네요
마지막으로 미포 년봉짤을 올리면서
R.I.P
83년 12월 20일에 상장해서
25년 11월 26일에 사라지네요
마지막으로 미포 년봉짤을 올리면서
R.I.P
Forwarded from 실전매매전략 : 마켓타이밍
# VIX 20일선 및 200일선 이탈
# 달러도 전고점에서 조정
# 미10년국채금리도 4%까지 하락
-> 주요 대외리스크지 지표 안정
# 달러도 전고점에서 조정
# 미10년국채금리도 4%까지 하락
-> 주요 대외리스크지 지표 안정
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Forwarded from Fund Easy
인간은 환경에 절대적으로 지배를 받기 때문에 "나는 다를 것"이란 생각은 하지 않는 것이 좋다.
보는 것, 먹는 것, 만나는 사람 등등 좋은 환경에 꾸준히 자신을 노출시키는 것이 중요합니다.
보는 것, 먹는 것, 만나는 사람 등등 좋은 환경에 꾸준히 자신을 노출시키는 것이 중요합니다.
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